Colombia Colcap. Mexico IPC. Peru Lima General. MSCI Emerging Markets. Chile Stock Mkt Select S&P 500. MSCI Latin America. MSCI World.

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1 31-Dec Jan Jan Jan Feb Feb Mar Mar Mar Mar Apr Apr Apr May May May Jun Jun Jun Jul Jul Jul Aug Aug Aug Sep Sep Sep Oct Oct Oct Nov Nov Nov Dec Dec Dec Jan Jan Dec Jan Jan Jan Feb Feb Mar Mar Mar Mar Apr Apr Apr May May May Jun Jun Jun Jul Jul Jul Aug Aug Aug Sep Sep Sep Oct Oct Oct Nov Nov Nov Dec Dec Dec Jan Jan-16 S&P500 Dow Jones 31-Dec Jan Jan Jan Feb Feb Mar Mar Mar Mar Apr Apr Apr May May May Jun Jun Jun Jul Jul Jul Aug Aug Aug Sep Sep Sep Oct Oct Oct Nov Nov Nov Dec Dec Dec Jan Jan-16 Colombia Colcap -0,46 2,09 13,43 ARS Mexico IPC -0,48 0,54 4,03 BRL Peru Lima General -1,15 0,33 JPY 117,37 MSCI Emerging Markets -1,96 0,29 EUR 1,09 Chile Stock Mkt Select -2,04 0,17 CLP730,20 S&P 500-2,17-0,16 PEN3,43 MSCI Latin America -2,20-0,96 UYU30,87 MSCI World -2,35-1,09 COP3301 Bovespa -4,06-1,81 MXN18,21 Argentina Merval -10, ,94 GBP1,43-4,00-2,00 0,00 2,00 4, El objetivo del presente es brindar a su destinatario información general, y no constituye, de ningún modo,

2 Argentina Banco Macro -4,25 Compañía Precio (ARS) Target Var 5d % Var 1 año % P/E Rating Petroleo Brasileiro 22,60 75,0-16,0-49,2 Neg Outperform G. Fin. Galicia 33,35 45,2-7,4 61,1 10,91 Perform YPF SA 185,00 425,0-8,0-37,7 9,48 Outperform Pampa Energía 10,20 17,2-8,5 103,2 7,74 Perform Tenaris 132,00 #N/A -11,9-23,3 85,37 #N/A Com. del Plata 3,25 4,2-8,5 86,8 1,30 Perform Siderar 6,47 7,9-10,5 8,0 17,82 Underperform Aluar 8,37 9,6-18,3 17,3 24,63 Underperform Banco Macro 76,60 97,1-4,3 40,8 12,23 Underperform Banco Francés 84,00 112,0-8,7 37,9 13,22 Underperform Edenor 10,65 14,1-12,3 83,6 5,96 Perform Grupo Fin. Galicia -7,36 YPF -7,96 Comercial del Plata -8,45 Pampa Energía -8,52 Banco Francés -8,70 Siderar -10,51 Tenaris -11,88 Edenor -12,35 Petrobras -15,99 Transener -16,10 Aluar -18, El objetivo del presente es brindar a su destinatario información general, y no constituye, de ningún modo,

3 El objetivo del presente es brindar a su destinatario información general, y no constituye, de ningún modo,

4 El objetivo del presente es brindar a su destinatario información general, y no constituye, de ningún modo,

5 Acciones Argentinas / Argentinean Stocks Compañía / Company 15-ene-16 % Semana / Week % Mes / Month % 1 Año / year % YTD Agrometal Agropecuario 5,80-22,15% -26,11% 191,46% -21,62% Aluar Materiales Básicos 8,63-18,20% -32,31% 5,12% -26,55% Autopistas Oeste Consumo no Ciclico 5,66-5,19% -2,41% 52,97% -2,41% Banco Hipotecario Financiero 4,85-11,01% -19,97% 1,25% -14,16% Banco Patagonia Financiero 24,00-10,45% -7,69% 46,79% -12,73% Banco Rio Financiero 38,50-8,88% -13,48% 89,66% -12,30% BBVA Banco Francés Financiero 84,50-7,04% -10,11% 48,25% -7,14% BMA Banco Macro Bansud Financiero 77,30-6,30% -2,15% 45,85% -3,38% Boldt Juego 4,42-8,49% 13,33% 21,10% 16,62% CADO Consumo no Ciclico 7,20-7,10% -12,73% 1,41% -10,00% CAPEX Utilities 11,00-10,93% -13,73% 52,78% -12,70% Carboclor Energia 2,47-3,89% -5,73% 9,29% -5,00% Celulosa Materiales Básicos 9,00-10,00% -1,10% 45,16% -9,00% Come. del Plata Conglomerado 3,25-9,72% -6,34% 88,95% -9,22% Cresud Consumo no Ciclico 13,40-17,79% -19,76% -2,90% -24,51% Dycasa Construcción 19,95-2,68% -8,28% 235,29% -11,14% Edenor Energia 10,90-12,10% -11,38% 84,75% -12,45% Fiplasto Construcción 2,70-10,00% -22,86% 56,98% -14,29% Garovaglio Conglomerado 9,30-9,27% 3,33% 124,10% -0,96% Grupo Clarin Media 118,00-1,67% -10,61% 140,82% -7,09% Grupo Galicia Financiero 33,35-7,10% -5,52% 68,01% -9,37% Irsa Real Estate 12,50-18,83% -30,56% -30,94% -27,33% J. Minetti Industrial 12,00-9,77% -13,98% 106,90% -7,69% Ledesma Consumo no Ciclico 9,85-17,23% -28,62% 52,71% -22,13% Longvie Construcción 3,75-12,79% -12,18% 87,50% -13,79% Metrogas Utilities 6,05-8,33% -20,39% 116,07% -17,69% Mirgor Consumo Ciclico 700,00-4,11% 68,67% 391,23% 29,39% Molinos Consumo no Ciclico 69,50-11,24% -26,46% 98,01% -16,27% Pampa Holding Conglomerado 10,65-8,19% -10,88% 115,59% -8,19% Patagonia (Imp. Exp) Consumo no Ciclico 15,70-8,72% -16,04% 0,64% -7,65% Petrobras Brasil Energia 23,40-16,28% -31,18% -45,83% -21,48% Petrobras Energía Energia 7,25-12,65% -4,61% 32,30% -8,23% Polledo Industrial 7,69-10,69% -31,34% 1502,08% -23,10% Quickfood Consumo no Ciclico 29,80-18,13% -32,27% 61,08% -24,56% Repsol YPF Energia 134,90-0,81% -24,21% -35,76% -14,08% Rigolleau Consumo no Ciclico 30,00-3,23% -9,09% 15,38% 7,14% San Miguel Agricultura 38,00-20,67% -26,36% 55,10% -21,65% Siderar Materiales Básicos 6,60-14,84% -32,65% 10,55% -22,99% Solvay Indupa Materiales Básicos 3,44 1,18% -9,47% 16,61% -1,71% STD Financiero 59,00-6,35% -19,12% -33,71% -15,71% TEF Comunicaciones 140,00-6,67% -17,65% -14,63% -7,28% Telecom Comunicaciones 40,50-14,74% -11,18% -14,74% -11,96% Tenaris Materiales Básicos 139,00-12,03% -19,19% -17,14% -14,46% TGS Energia 14,50-14,45% -16,67% 87,10% -14,96% Transener Utilities 6,76-15,50% -17,06% 101,19% -18,26% YPF Energia 190,00-10,80% -19,83% -34,26% -13,62% Ind. MARV 10990,57-10,29% -14,18% 39,00% -12,23% Ind. MERVAL 10020,37-11,37% -18,58% 18,26% -14,17% Ind. BURCAP 28475,98-11,13% -19,15% 10,60% -14,12% Ind. General ,20-11,26% -18,23% 0,95% -13,84%

6 Comparative Sheet Local Equity / Acciones Locales 18/01/2016 Updated: Third quarter 2015 / Información correspondiente al tercer trimestre de Stock Bloomberg Current Price Target Price Upside RECO Shares Out. (mn) Mkt Cap ($ mn) EPS Earnings Growth / Crecimiento de ingresos Acción Ticker Precio actual Objetivo Número de acciones Capitalización FY13 FY14E FY15E FY16E FY14E FY15E FY16E Agribusiness sector / Sector Agropecuario Cresud CRES AR Equity 12,90 29,00 124,8% Outperform ,18-2,80 1,50 0,50 29% -153,6% -66,7% Electric sector / Sector Eléctrico Central Puerto CEPU AR Equity 80,95 70,92-12,4% Underperform ,02 1,60 3,70 4,30 57% 131,3% 16,2% Edenor EDN AR Equity 10,65 14,10 32,4% Perform ,86-0,90 1,40 1,60-205% -255,6% 14,3% Endesa Costanera CECO2 AR Equity 4,00 7,06 76,5% Outperform ,89 0,90 0,30 0,80-201% -66,7% 166,7% Pampa PAMP AR Equity 10,20 17,19 68,5% Outperform ,22 0,60 2,20 3,10 176% 266,7% 40,9% Transener TRAN AR Equity 6,46 10,96 69,7% Outperform ,01 0,30 1,10 1, % 266,7% -9,1% Financials sector / Sector Financiero Banco Francés FRAN AR Equity 84,00 112,00 33,3% Perform ,80 6,00 6,90 7,70 57,9% 15,0% 11,6% Banco Macro BMA AR Equity 76,70 97,10 26,6% Perform ,10 5,90 7,40 8,80 43,9% 25,4% 18,9% Banco Hipotecario BHIP AR Equity 4,90 6,20 26,5% Underperform ,30 0,40 0,60 0,70 33,3% 50,0% 16,7% Grupo Financiero Galicia GGAL AR Equity 33,40 45,20 35,3% Perform ,40 2,40 3,10 3,70 71,4% 29,2% 19,4% Oil sector / Sector Petróleo Petrobras Brasil 2 APBR AR Equity 22,55 75,00 232,6% Outperform ,79 1,80 2,32 2,43 0,01 0,29 0,05 Petrobras Energía PESA AR Equity 7,15 10,00 39,9% Perform ,42 0,78 0,81 0,85 0,84 0,05 0,04 Comercial del Plata COME AR Equity 3,26 4,15 27,3% Perform ,63 0,19 0,16 0,20-0,70-0,16 0,25 YPF YPFD AR Equity 185,00 425,00 129,7% Outperform ,05 22,95 22,51 34,58 76% -2% 54% Petrochemical sector / Sector Petroquímico Indupa INDU AR Equity 3,35 3,75 11,9% Underperform ,24-0,07-0,22 0,15-0,72 2,19-1,68 Iron and steel sector / Sector Siderúrgico Aluar1 ALUA AR Equity 8,33 9,60 15,2% Underperform ,11 0,49 0,39 0,58 352% -20,4% 48,7% Siderar ERAR AR Equity 6,50 7,93 22,0% Underperform ,47 0,72 0,49 0,79 54% -32% 61% Tenaris3 TS AR Equity 132,00 197,40 49,5% Perform ,31 1,14 0,11 0,80-13% -90% 627% 1= fiscal year - June (Cierre fiscal Junio ) 2 = Analysis in BRL (Análisis en BRL) 3= Analysis in dollars (Análisis en dólares)

7 ene-08 may-08 sep-08 ene-09 may-09 sep-09 ene-10 may-10 sep-10 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 may-12 sep-12 ene-13 may-13 sep-13 ene-14 may-14 sep-14 ene-15 may-15 sep-15 Cuenta Manejada Local Balanceada / Local Balanced Portfolio Portfolio Ticker Monto Variación Asset Rdto. Esperado Precio / Price Rentabilidad Semana tima semanal Attribution Portfolio (base 100) Weekly 880,0 Allocation Exp. Yield 15/01/ /01/2016 ####### ####### ### Change 780,0 Renta Fija/Fixed Income $ ,0% 35,5% -1,42% 680,0 Renta Fija Pública $ ,0% 35,5% -1,42% -1,16% ####### ####### # D 580,0 Bocon 2022 PR15 $ ,0% 27,5% 163,90 165,00-0,67% -0,05% EI @ 163,90 165,00-0,67% Bonar 10 AA17 $ ,0% 29,0% 1386, ,90-5,64% -0,17% 480,0 EG , ,90-5,64% Bonar 24 AY24 $ ,0% 28,0% 1441, ,90-6,24% -0,37% 380,0 EK , ,90-6,24% Bonac 16 AY16 $ ,0% 30,0% 105,00 105,20-0,19% -0,01% 280,0 EK908491@ 105,00 105,20-0,19% Bonad 16 AO16 $ ,0% 32,0% 1298, ,00-1,96% -0,14% 180,0 EK , ,00-1,96% Bonad 18 AM18 $ ,0% 32,0% 1220, ,00-1,21% -0,09% 80,0 EK , ,00-1,21% Lebacs Lebacs $ ,0% 33,00% 92,87 92,32 0,59% 0,10% Par USD ARL PARA $ ,0% 40,00% 880,00 922,00-4,56% -0,27% ED ,00 922,00-4,56% Disc ARS DICP $ ,0% 45,00% 527,00 530,50-0,66% -0,05% ARARGE03 Renta 527,00 530,50-0,66% Par ARS PARP $ ,0% 45,00% 250,00 252,00-0,79% -0,06% ARARGE03 Fija/Fixed 250,00 252,00-0,79% Income; Cuasipar ARS CUAP $ ,0% 48,00% 400,00 403,00-0,74% -0,05% ARARGE03 400,00 403,00-0,74% 82,0% Renta Variable $ ,0% 67,3% -8,46% -1,52% -18,20% Galicia GGAL AR EquGGAL $ ,0% 53,8% 33,35 35,90-7,10% -0,50% 0,0000% -7,10% Pampa Energía PAMP AR EquPAMP $ ,0% 78,4% 10,65 11,60-8,19% -0,33% 0,0000% -8,19% Banco Macro BMA AR Equity $ ,0% 54,2% 77,30 82,50-6,30% -0,25% Siderar ERAR AR Equerar $ ,0% 101,5% 6,60 7,75-14,84% -0,45% 0,0000% -14,84% Total $ % 29,2% -2,69% -2,69% CER (Est.) 12% Renta Variable; 18,0%

8 ene-08 may-08 sep-08 ene-09 may-09 sep-09 ene-10 may-10 sep-10 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 may-12 sep-12 ene-13 may-13 sep-13 ene-14 may-14 sep-14 ene-15 may-15 sep-15 ene-16 Cuenta Manejada Local Crecimiento / Local Growth Portfolio Portfolio Ticker Monto Variación Asset Rdto. Esperado Precio / Price semanal Attribution 980 Allocation Weekly Exp. Yield 15/01/ /01/ Change Renta Fija / Fixed Income $ ,0% 30,6% -1,46% 780 Renta Fija Pública $ ,0% 30,6% -1,46% -0,92% 680 0,0% 580 Bonac 16 AY16 $ ,0% 30,0% 105,00 105,20-0,19% -0,01% 480 Bocon 22 PR15 $ ,0% 27,5% 163,90 165,00-0,67% -0,05% 380 Bonad 16 AO16 $ ,0% 32,0% 1298, ,00-1,96% -0,14% 280 Bonar 16 AS16 $ ,0% 30,0% 1220, ,00-1,21% -0,07% 180 Par USD ARL PARA $ ,0% 40,0% 880,00 922,00-4,56% -0,23% 80 Cuasipar ARS CUAP $ ,0% 48,0% 400,00 403,00-0,74% -0,04% Par ARS PARP $ ,0% 45,0% 250,00 252,00-0,79% -0,04% Disc ARS DICP $ ,0% 45,0% 527,00 530,50-0,66% -0,03% Bonar 24 AY24 $ ,0% 28,0% 1441, ,90-6,24% -0,31% Lebacs Lebacs $ ,0% 33,0% 92,87 92,32 0,59% 0,05% Renta Variable $ ,0% 66,5% -8,45% -3,38% Galicia GGAL AR EquGGAL $ ,0% 53,8% 33,35 35,90-7,10% -0,71% Endesa Costanera CECO2 AR ECECO2 $ ,0% 58,0% 4,24 4,69-9,59% -0,48% Pampa Energía PAMP AR EquPAMP $ ,0% 78,4% 10,65 11,60-8,19% -0,82% BMA AR Equity BMA AR Equity $ ,0% 54,2% 77,30 82,50-6,30% -0,63% Siderar ERAR AR Equerar $ ,0% 101,5% 6,60 7,75-14,84% -0,74% Total $ % 44,96% -4,26% -4,26% CER (Est.) 12% Renta Fija / Fixed Income; 60,0% Portfolio (base 100) Renta Variable ; 40,0%

9 EEUU Compañía Precio (ARS) Target Var 5d % Var 1 año % P/E Recomendación Home Depot 119,23 145,50-3,8 14,5 22,3 Mantener Costco 150,39 175,10-1,1 11,2 28,9 Mantener UnitedHealth 109,27 125,00-0,8 3,3 17,6 Mantener Mastercard 88,71 107,75-1,3 5,9 25,6 Mantener VF Corp. 54,98 75,00-5,6-24,2 17,6 Mantener Nike 57,56 147,70-2,2 23,8 28,0 Mantener Reynolds 46,66 52,80-1,0 38,1 15,2 Mantener UnitedHealth Reynolds Costco Mastercard Health Care ETF Nike Energy ETF Nasdaq 100 ETF Financials ETF Pharmaceuticals ETF Home Depot -0,81-0,98-1,13-1,31-1,69-2,23-3,03-3,05-3,08-3,52-3,77 Internet ETF -4,81 VF Corp. -5, ,00% Sectores del S&P500 variación semanal -0,50% Utilities -1,00% -1,50% -2,00% Telecom Services Consumer Staples -2,50% -3,00% Industrial Health Care Consumer Discretionary Energy Information Technology -3,50% Financial -4,00% -4,50% Materials -5,00% El objetivo del presente es brindar a su destinatario información general, y no constituye, de ningún modo,

10 Activos Seleccionados por Asset Management 18/01/2016 Activos Internacionales Clase de Activo Especie Ticker Nivel Precio Objetivo Upside Variacion Fecha Variación Variación Variación Recomen de Cierre estratégico última Inicio desde YTD 12m dación Riesgo 15/01/16 a 12 meses semana Recom inicio Acciones Desarrollados Internet Index Fund FDN 4 Mantener 64,94 81,00 24,7% -4,81% 22/10/10 105,35% 5,90% 12,84% Acciones Desarrollados Reynolds American RAI 3 Mantener 46,66 52,80 13,2% -0,98% 13/01/11 263,27% 50,41% 43,79% Acciones Desarrollados MasterCard MA 4 Mantener 88,71 107,75 21,5% -1,31% 30/05/11 217,90% 3,90% 8,64% Acciones Desarrollados Nike NKE 4 Mantener 57,56 67,70 17,6% -2,23% 16/08/11 193,26% 21,00% 25,36% Acciones Desarrollados Health Care Select Sector XLV 3 Mantener 66,87 76,70 14,7% -1,69% 09/11/12 79,67% -0,81% -1,80% Acciones Desarrollados Powershares QQQ Trust S1 QQQ 3 Mantener 100,84 123,00 22,0% -3,05% 01/07/14 7,95% -1,34% 2,23% Acciones Desarrollados SPDR S&P Pharmaceuticals E XPH 4 Mantener 44,38 51,80 16,7% -3,52% 01/07/14-5,26% -11,90% -12,35% Acciones Desarrollados Costco COST 4 Mantener 150,39 175,10 16,4% -1,13% 13/01/15 11,32% 10,81% 12,75% Acciones Desarrollados VF Corporation VFC 3 Mantener 54,98 65,30 18,8% -5,57% 06/03/15-25,10% -25,19% -22,10% Acciones Desarrollados UnitedHealth Group UNH 3 Mantener 109,27 125,00 14,4% -0,81% 06/03/15-1,63% 9,84% 6,30% Acciones Desarrollados The Home Depot HD 4 Mantener 119,23 145,50 22,0% -3,77% 27/03/15 6,28% 15,89% 20,43% Acciones Desarrollados O'Reilly Automotive ORLY 4 Mantener 232,16 263,00 13,3% -1,07% 24/07/15-4,01% 20,53% 29,01% Acciones Desarrollados CubeSmart CUBE 4 Mantener 30,57 33,00 7,9% -2,27% 28/08/15 19,90% 42,19% 27,93% Acciones Desarrollados Facebook FB 4 Mantener 94,97 112,00 17,9% -2,42% 09/10/15 1,86% 21,73% 28,25% NOTA : Nivel de Riesgo : expresado del menor (1) a mayor (5) Activos Locales px_last Clase de Activo Especie Ticker Nivel Precio Objetivo Upside Variacion Fecha Variación Variación Variación Recomen de Cierre estratégico última Inicio desde YTD 12m dación Riesgo 15/01/16 a 12 meses semana Recom inicio Acciones Argentinas Grupo Financiero Galicia GGAL 5 Mantener 33,35 51,30 53,8% -7,10% 19/02/13 656,06% 80,80% 68,50% Acciones Argentinas Siderar ERAR 5 Mantener 6,60 13,30 101,5% -14,84% 30/11/15-29,79% 11,84% 12,97% Acciones Argentinas Pampa Energía PAMP 5 Mantener 10,65 19,00 78,4% -8,19% 02/12/14 106,80% 141,50% 115,59% Acciones Argentinas Banco Macro BMA 5 Mantener 77,30 119,20 54,2% -6,30% 30/11/15-8,79% 56,16% 45,85% Acciones Argentinas Endesa Costanera CECO2 5 Mantener 4,24 6,70 58,0% -9,59% 17/07/15 1,19% 88,44% 73,06%

11 El objetivo del presente es brindar a su destinatario información general, y no constituye, de ningún modo,