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1 Mercados ansiosos Hernán García (54-11) Leonardo Torres Barsanti (54-11) Santos Saguier (54-11) La volatilidad con la que vienen operando los mercados en las últimas semanas responde a un elevado grado de ansiedad. Primero fue la Reserva Federal estadounidense cuando, unas semanas atrás, amagó con imprimir velocidad a la suba de tasas para este año, hecho que finalmente no se verificó y, actualmente, las chances de que haya siquiera una suba en el año son bajas. Es más, la primera probabilidad mayor al 50% de un incremento en la tasa de fondos federales (la tasa de referencia de la Fed) aparece recién para la reunión de política de febrero del año que viene. Acto seguido, los mercados empezaron a ponderar la salida del Reino Unido de la Unión Europea (Brexit) como algo negativo, pero en los últimos días la posición que defiende la permanencia en la UE ha avanzado, persistiendo entonces las dudas acerca del resultado del referéndum, que pareciera ser muy ajustado a escasos dos días del mismo. % Volatilidad - de nuevo en el centro de la escena VIX Index EUR VIX Index US 37% % ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 Con todo, los índices de volatilidad para el equity han mostrado recientemente un aumento importante. Si bien en las dos últimas jornadas se ha relajado un poco, el nivel de volatilidad alcanzado en la semana finalizada el 17 de junio marcó un pico en lo que va del año para Europa (trepando hasta un 37%) mientras que en el caso de los EE.UU. llegó al 21%, su mayor marca desde fines de febrero. Los mercados emergentes, en tanto, tuvieron un comportamiento en sintonía con la baja semanal de 1.8% observada en las bolsas desarrolladas, contrayéndose el índice MSCI JUNIO Página 1

2 Emerging un 2.1%. Asimismo, la percepción de riesgo emergente medida por el índice EMBI+ reportó un incremento de 8 puntos básicos (cerrando en 401pbs), en donde el indicador regional aumentó 11pbs y finalizó la semana en 557 pbs. En medio del ruido surgido de la coyuntura internacional, los activos locales se desempeñaron a tono con los movimientos externos. En la semana que pasó la bolsa se replegó un 1.9% en donde los motores de la baja fueron Aluar (-7.5%), Siderar (-6.1%) e YPF (-5.9%). Sin embargo la recuperación observada en los activos financieros internacionales, en los dos días en los que la Argentina tuvo feriados (viernes y lunes pasados), recién pudo tener efecto en nuestro mercado en la jornada de hoy, donde el índice Merval ganó un 4.6% con un volumen de negocios fuera de lo común de $ 500 millones transados en la rueda de hoy (el promedio en lo que va de 2016 alcanza a $227 millones por día). La mejora de hoy estuvo sostenida en las acciones de las petroleras Petrobras de Brasil (+12.0%), YPF (+4.2%) y Tenaris (+3.6%) -que respondieron a la fuerte recuperación del petróleo (+7%) en los dos días feriados para nuestro país-, junto a los bancos (Macro +6.5%; Galicia +3.9%; Francés +2.6%) cuyos ADRs negociados en Nueva York en los dos días feriados registraron un sólido desempeño. 14,0% Merval - del día 21/6/ ,0% 12,0% 10,0% 8,0% 6,5% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% 4,2% 3,9% 3,7% 3,6% 3,6% 3,1% 2,8% 2,8% 2,6% 2,0% 1,1% 0,0% -2,0% APBR BMA YPFD GGAL EDN TS ERAR MIRG TECO TRAN FRAN PAMP ALUA CTIO COME -0,7% Los activos de renta fija, en cambio, reportaron una buena performance en la última semana a excepción de los bonos atados a tasa Badlar. Los instrumentos soberanos en dólares, con negociación en el exterior, tuvieron una mejora promedio de 0.6%, especialmente en el tramo más largo de la curva con subas de hasta 1.7% semanal en el Par NY y el nuevo ARG2046. Con este aumento en los precios la deuda argentina se encuentra en valores máximos, y ya no hay bono que rinda por encima del 7%. JUNIO Página 2

3 En este sentido, las tasas internas de retorno se ubican en 3.9% para el tramo corto, 5.6% en el tramo ARG2019-ARG2026, y en 6.9% para el tramo más largo. Otros papeles de deuda que verificaron fuertes alzas fueron los emitidos en pesos con ajuste por inflación (CER), que reportaron incrementos semanales promedio de 3.3%, con el caso puntual del Par (PARP) que trepó un 6.8% en dicho lapso. Recordemos que en la última semana el Indec volvió a publicar el índice de precios al consumidor para CABA y el GBA que arrojó un incremento de 4.2% para el mes de mayo. Finalmente, el menú de bonos soberanos se agrandó en la semana que pasó con la colocación de Letras del Tesoro en dólares ( Letes ) realizada el jueves último. En este sentido la emisión total alcanzó a unos USD 970 millones, distribuida en v/n USD 382 millones a 90 días (rendimiento de 3.45%), v/n USD 300 millones a 167 días (retorno de 3.71%) y la nueva especie a 244 días por v/n USD 288 millones (retorno de 3.96%). Este último plazo cuenta con el atractivo de hacerlo más comparable al bono soberano en dólares más corto, el Bonar X que vence en abril de 2017, el cual cerró hoy en USD103,4 lo que devuelve un rendimiento al vencimiento de 4.2%. JUNIO Página 3

4 Galicia Argentina - Tabla de Precios de Acciones Código Precio de Rango Semanal Rango U12M Variación de precios Vol. prom. diario (*) Beta Volatilidad Compañía BCBA Cierre Min Max Min Max Día Semana Mes Año U12M Semana U12M U12M 63 días SUBAS Acero -0,8% -2,5% 3,3% 13,8% 14,0% 13,14 25,36 0,8 35,2% Día Aluar ALUA 8,99 8,88 9,75 6,30 13,43-2,8% -7,5% -2,0% -23,5% 3,4% 2,79 5,51 0,8 39,3% GRIM 2,1% Siderar ERAR 6,66 6,57 7,12 4,51 9,87-3,2% -6,1% -2,1% -17,3% 6,4% 6,53 7,44 0,7 35,8% TGNO 1,9% Tenaris TS 193,50 186,50 196,00 124,99 206,00-0,3% -1,5% 4,6% 21,9% 16,2% 3,82 12,42 0,8 34,7% PAMP 1,4% Bancos -0,6% 0,3% 4,6% 14,5% 62,2% 38,34 44,10 0,9 36,4% TRAN 1,3% Bco. Macro BMA 97,65 95,00 100,00 46,81 115,68-0,5% 1,2% 12,3% 24,0% 71,3% 14,23 10,47 1,0 43,0% BHIP 1,2% Bco. Francés FRAN 95,50 92,50 96,50 61,56 129,07-0,2% 1,4% 5,9% 5,7% 45,7% 6,57 7,97 1,0 37,8% Grupo Financiero Galicia GGAL 42,15 41,00 42,80 21,94 47,56-0,4% 1,3% 5,8% 14,9% 72,9% 16,82 24,21 0,9 32,6% Semana Bco. Patagonia BPAT 31,40 31,40 32,70 16,09 39,00-3,1% -3,4% -7,7% 14,2% 54,5% 0,13 0,38 0,9 38,3% GRIM 22,2% Bco. Río BRIO 48,50 48,00 49,00 26,00 56,50-0,8% -1,0% -1,0% 10,5% 67,2% 0,16 0,30 0,8 30,3% DYCA 6,7% Bco. Hipotecario BHIP 6,85 6,55 7,08 3,88 7,95 1,2% -2,4% 2,7% 21,2% 22,8% 0,43 0,78 0,9 38,1% TECO 5,9% Electricidad 0,3% 0,3% 6,5% 11,8% 93,7% 25,31 24,16 0,8 37,3% PAMP 2,8% Capex CAPX 15,95 15,60 16,35 6,80 17,95-0,3% -2,7% -2,7% 26,6% 74,3% 0,05 0,12 0,6 58,1% PATA 2,6% Endesa Costanera CECO 5,64 5,45 5,89 2,25 6,10-0,2% -4,2% 6,0% 19,2% 47,3% 0,43 1,62 0,8 48,5% Central Puerto CEPU 101,50 99,90 105,00 56,83 111,00-0,5% -0,9% 4,6% 8,0% 48,0% 1,17 0,93 0,4 30,0% Mes Edenor EDN 10,70 10,40 11,00 7,80 15,50-0,5% 0,0% 2,9% -14,1% 22,6% 2,20 4,51 0,9 39,7% GRIM 38,3% Transener TRAN 6,13 6,00 6,29 4,15 9,40 1,3% -1,9% -5,3% -25,9% 23,1% 3,23 2,52 0,9 33,3% BMA 12,3% Pampa Energía PAMP 14,65 14,10 14,80 4,94 14,95 1,4% 2,8% 11,8% 26,3% 175,6% 18,23 14,45 1,0 38,6% PAMP 11,8% Gas 0,0% -0,8% -1,7% 1,3% 70,7% 2,34 1,90 0,5 26,9% LEDE 10,9% Camuzzi Gas Pampeana CGPA - 6,85 7,25 3,35 9,50 0,0% 0,0% 0,7% -4,2% 75,6% 0,00 0,02-0,0% DGCU 10,5% D. Gas Cuyana DGCU 10,55 10,20 10,60 6,00 11,35 0,0% 2,4% 10,5% 44,5% 0,0% 0,79 0,40-41,0% Gas Natural BAN GBAN - 17,85 17,85 8,30 22,00 0,0% 0,0% -6,1% -12,1% 105,2% 0,01 0,03-0,0% Año Metrogas METR 6,75 6,72 7,15 2,80 9,85-0,7% -3,6% -3,6% -8,2% 76,7% 0,12 0,31 0,7 40,0% OEST 259,5% TGN TGNO 7,07 6,80 7,10 2,95 8,90 1,9% -0,4% -1,8% -2,9% 81,8% 0,22 0,42 0,7 39,9% MIRG 144,9% TGS TGSU 17,70 17,50 18,00 9,51 22,00-0,3% -1,1% -1,7% 4,7% 62,4% 1,20 0,72 0,8 33,5% CELU 89,6% Petróleo 0,2% -4,7% 5,5% 40,8% -20,8% 55,55 72,82 1,4 58,3% GRIM 63,6% Comercial del Plata COME 2,77 2,70 2,86 2,53 4,05-0,7% -2,5% -1,8% -22,6% -2,5% 2,77 11,79 0,8 30,2% JMIN 51,9% Petrobras Argentina PESA 8,50 8,45 8,75 6,55 10,40-1,2% -1,2% 0,0% 7,6% 4,5% 0,45 1,56 0,6 22,3% Petrobras Brasil APBR 43,40 41,70 45,40 19,30 59,90 0,2% -4,6% 8,1% 45,6% -23,2% 36,28 34,69 1,5 64,7% U12M Petrolera Pampa PETR 37,40 36,00 37,50 20,80 39,50-0,3% 0,8% 3,0% 33,8% 51,4% 0,59 0,62 0,5 32,7% MIRG 547,0% Petrolera del Conosur PSUR 1,30 1,30 1,40 1,01 2,12-3,7% -3,7% 0,0% -13,3% -3,7% 0,04 0,03 0,5 56,0% AGRO 251,1% Carboclor CARC 1,77 1,75 1,83 1,62 3,31-1,1% -1,7% 1,1% -31,9% -5,4% 0,10 0,33 0,3 43,2% PAMP 175,6% YPF YPFD 273,50 265,00 293,00 176,50 362,11 0,2% -5,9% -6,2% 24,4% -16,3% 15,32 23,81 1,0 33,4% CELU 151,0% Telcos & Media -0,2% 3,2% 5,7% 14,8% 11,2% 2,43 3,61 0,5 32,6% FIPL 150,9% Telecom Argentina TECO 53,50 50,00 53,50 37,47 58,42 0,0% 5,9% 8,1% 18,0% 19,7% 1,94 3,13 0,7 37,0% Grupo Clarín GCLA 139,50 135,00 141,00 73,19 159,76-0,4% -0,4% 2,6% 10,7% 0,0% 0,49 0,47 0,3 26,8% BAJAS Agroindustria 0,4% -1,2% 4,0% 7,5% 94,0% 18,62 7,47 0,5 38,5% Agrometal AGRO 7,90 7,71 8,10 2,00 9,36 0,0% 0,0% 1,3% 6,8% 251,1% 0,18 0,43 0,6 41,2% Día Cresud CRES 18,90 18,20 19,40 11,50 21,00 1,1% -1,8% 9,3% 6,5% 18,1% 15,45 3,65 0,6 38,9% PSUR -3,7% Ledesma LEDE 14,30 13,75 14,75 5,35 14,95 0,7% -3,1% 10,9% 14,0% 92,3% 0,46 0,53 0,5 39,3% ERAR -3,2% Molinos MOLI 83,00 80,00 84,00 30,00 103,50 0,6% 0,6% 0,9% 0,0% 130,6% 0,88 1,16 0,5 37,8% BPAT -3,1% Quickfood PATY 28,00 27,50 29,20 15,30 47,30 0,0% -3,5% 2,2% -29,1% 54,7% 0,06 0,12 0,5 39,9% ALUA -2,8% San Miguel SAMI 68,75 68,70 73,00 33,11 74,20-2,2% -5,2% -1,7% 43,4% 82,8% 1,59 1,58 0,6 39,7% SAMI -2,2% Automotrices -1,5% 2,3% -9,7% 144,9% 547,0% 7,62 5,16 0,3 51,7% Mirgor MIRG 1319, , ,00 193, ,00-1,5% 2,3% -9,7% 144,9% 547,0% 7,62 5,16 0,3 51,7% Semana Calzado 2,1% 22,2% 38,3% 63,6% 127,9% 0,25 0,04 0,3 38,8% ALUA -7,5% Grimoldi GRIM 36,65 30,50 37,00 14,42 37,00 2,1% 22,2% 38,3% 63,6% 127,9% 0,25 0,04 0,3 38,8% COLO -6,4% Cemento & Construcción 0,7% 1,6% 1,9% 43,2% 107,6% 0,87 0,68 0,6 40,3% ERAR -6,1% Colorín COLO 21,30 21,00 22,60 11,22 26,75-0,7% -6,4% 1,9% -0,9% 71,2% 0,03 0,06 0,4 0,0% YPFD -5,9% Dycasa DYCA 22,45 20,15 22,45 8,20 25,00 0,9% 6,7% 5,9% 0,0% 131,4% 0,36 0,14 0,5 34,5% SAMI -5,2% Fiplasto FIPL - 4,34 4,50 1,69 4,80 0,0% 1,4% -1,1% 42,9% 150,9% 0,09 0,13 0,5 48,1% Holcim Argentina JMIN 19,15 18,90 19,75 8,10 21,00 0,8% 1,6% 2,1% 51,9% 104,7% 0,32 0,23 0,6 43,1% Mes Longvie LONG 4,90 4,85 5,05 2,29 5,41 1,0% -0,4% -4,3% 13,9% 106,2% 0,07 0,12 0,5 29,2% MIRG -9,7% Papel & Celulosa -0,8% -2,9% 7,1% 89,6% 151,0% 0,37 0,98 0,4 58,9% BPAT -7,7% Celulosa CELU 18,75 18,50 19,30 6,80 21,95-0,8% -2,9% 7,1% 89,6% 151,0% 0,37 0,98 0,4 58,9% YPFD -6,2% Petroquímicas 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,00 0,20 0,7 0,0% GBAN -6,1% Solvay Indupa INDU ,00 4,10 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,00 0,20 0,7 0,0% TRAN -5,3% Servicios Públicos 0,9% 0,9% -2,9% 259,5% 0,0% 0,05 0,24 0,3 128,7% Grupo C. del Oeste OEST 11,60 11,10 11,60 1,89 12,50 0,9% 0,9% -2,9% 259,5% 0,0% 0,05 0,24 0,3 128,7% Año Supermercados & Shoppings 0,1% 0,9% 0,9% 1,1% 42,3% 0,01 0,11 0,1 0,0% CARC -31,9% Patagonia PATA 17,55 17,30 17,55 11,81 19,50 0,3% 2,6% 4,2% 3,2% 23,8% 0,01 0,07 0,3 0,0% PATY -29,1% Alto Palermo APSA - 137,00 137,00 88,38 145,00 0,0% 0,0% -0,7% 0,0% 51,6% 0,00 0,05-0,0% TRAN -25,9% Inmobiliarias -0,8% -1,2% 1,3% 14,3% 24,0% 1,85 2,97 0,6 15,6% ALUA -23,5% Consultatio CTIO 33,70 32,50 34,80 16,59 43,08-0,9% -2,3% -2,6% 1,1% 44,8% 1,63 2,25 0,4 0,0% COME -22,6% Irsa IRSA 22,00 21,00 22,50 11,50 26,95-0,7% 0,0% 5,3% 27,9% 2,3% 0,22 0,73 0,7 31,9% U12M Indice Merval MERV , , , , ,2-0,2% -1,9% 3,1% 12,0% 15,3% ,4% APBR -23,2% Indice Merval Argentina M.AR , , , , ,7-0,4% -1,3% 1,7% 3,9% 30,6% ,5% YPFD -16,3% Indice Burcap BURC , , , , ,2-0,3% -1,4% 3,9% 13,4% 18,1% ,4% CARC -5,4% Indice General IGBC , , , , ,2-0,3% -1,7% 2,9% 17,1% 16,6% ,5% PSUR -3,7% COME -2,5% Volumen Semanal promedio diario (*) 166,8 (*) Millones de $ U12M = Ultimos doce meses JUNIO Página 4

5 Galicia Argentina - Tabla de Valuación de Acciones Código Cantidad Capit. de Ventas (*) P/S Ratio (x) Result. Neto (*) P/E Ratio (x) Valor EBITDA (*) FV/EBITDA Ratio (x) Valor Compañía BCBA Acciones (*) Merc. (*) 2015A U12M 2015A U12M 2015A U12M 2015A U12M Firma (*) 2015A U12M 2015A U12M Libros (*) P/VL (x) Acero ,3 2, ,1 36, ,4 Aluar ALUA ,7 2, ,6 26, ,4 12, ,3 Siderar ERAR ,3 1, ,7 18, ,0 7, ,3 Tenaris TS ,5 2, ,5 25, ,3 Bancos ,8 1, ,4 11, ,2 Bco. Macro BMA ,4 2, ,3 11, ,5 Bco. Francés FRAN ,3 2, ,9 13, ,5 Grupo Financiero Galicia GGAL ,5 1, ,1 12, ,6 Bco. Patagonia BPAT ,8 1, ,7 9, ,8 Bco. Río BRIO ,8 1, ,5 12, ,1 Bco. Hipotecario BHIP ,9 0, ,3 8, ,8 Electricidad ,4 2, ,9 16, ,7 9, ,0 Capex CAPX ,0 1, ,3 8, ,4 Endesa Costanera CECO ,8 2, ,3 5, ,4 Central Puerto CEPU ,3 5, ,3 10, ,3 7, ,7 Edenor EDN ,6 1, , , ,1 Transener TRAN ,4 1, , ,1 9, ,0 Pampa Energía PAMP ,5 2, ,3 9, ,0 8, ,3 Gas ,3 2, ,0 30, ,1 Camuzzi Gas Pampeana CGPA ,4 1, ,3 62, ,5 12, ,7 D. Gas Cuyana DGCU ,7 3, , ,5 Gas Natural BAN GBAN ,9 2, ,2 Metrogas METR ,8 0, ,2 10, TGN TGNO ,2 4, TGS TGSU ,4 3, ,0 15, ,4 Petróleo ,5 0, ,8 16, ,6 Comercial del Plata COME ,8 1, ,4 13, ,6 9, ,7 Petrobras Argentina PESA ,8 0, ,3 18, ,8 4, ,2 Petrobras Brasil APBR ,4 0, ,5 22, ,5 Petrolera Pampa PETR ,8 3, ,9 9, ,1 5, ,7 Petrolera del Conosur PSUR ,3 0, Carboclor CARC ,3 0, ,4 42 6,8 YPF YPFD ,7 0, ,5 32, ,0 4, ,8 Telcos & Media ,1 1, ,7 17, ,4 5, ,6 Telecom Argentina TECO ,3 1, ,7 16, ,4 5, ,9 Grupo Clarín GCLA ,6 8, ,3 19, ,4 4, ,1 Agroindustria ,9 0, ,9 36, ,5 17, ,0 Agrometal AGRO ,8 1, ,5 Cresud CRES ,3 0, ,9 22, ,2 Ledesma LEDE ,0 0, , ,9 10, ,2 Molinos MOLI ,8 0, ,9 15, ,7 11, ,5 Quickfood PATY ,3 0, San Miguel SAMI ,9 1, ,7 17, ,1 7, ,3 Automotrices ,9 0, ,6 12, ,5 15, ,0 Mirgor MIRG ,9 0, ,6 12, ,5 15, ,0 Calzado ,7 0, ,5 7, ,0 3, ,7 Grimoldi GRIM ,7 0, ,5 7, ,0 3, ,7 Cemento & Construcción ,1 1, ,0 68, ,7 8, ,1 Colorín COLO ,5 0, ,3 10,3 89 3,0 Dycasa DYCA ,6 0, ,1 83, ,3 Fiplasto FIPL ,7 0, ,5 16, ,7 8, ,5 Holcim Argentina JMIN ,6 1, ,0 9, ,1 Longvie LONG ,5 0, ,8 4, ,4 3, ,6 Papel & Celulosa ,5 0, , ,1 6, ,5 Celulosa CELU ,5 0, , ,1 6, ,5 Petroquímicas ,2 0, ,9 17, ,6 Solvay Indupa INDU ,2 0, ,9 17, ,6 Servicios Públicos ,3 2, ,6 19, ,7 11, ,0 Grupo C. del Oeste OEST ,3 2, ,6 19, ,7 11, ,0 Supermercados & Shoppings ,0 1, ,6 19, ,2 9, ,1 Patagonia PATA ,4 0, ,4 14, ,0 8, ,6 Alto Palermo APSA ,2 4, ,9 24, ,9 10, ,0 Inmobiliarias ,2 1, ,0 12, ,8 27, ,9 Consultatio CTIO ,6 22, ,2 6, ,3 52, ,4 Irsa IRSA ,5 0, ,9 25, ,4 Compañías del Merval ,7 0, ,3 16, ,8 Total de Compañías ,8 0, ,0 16, ,0 (*) Millones de $ - = Sin sentido U12M = Ultimos doce meses JUNIO Página 5

6 Argentina - Curva de Rendimientos de Bonos Corporativos en USD Sector/Emisor Precio Mid* c/ V.R. 100 Yield Mid s/a Spread o/ UST (bps) Cupón Corriente Interés Corrido Valor Residual Bancos S&P Moody's Fitch GALICIA 8¾ ,0 7,0% 627 8,8% 1,22 100% 103,0% SEMI-ANUAL ,86 1, rabbb Baa1.ar N.A. GALICIA Step-up+PIK ,0 13,8% ,0% 5,98 100% 101,9% SEMI-ANUAL ,52 2, raa- Ba1.ar N.A. MACRO 8½ ,5 7,5% 712 8,5% 3,38 100% 100,5% SEMI-ANUAL ,61 0, N.A. Baa1.ar AA(arg) MACRO Fix-to-Float 2036 to call 100,0 9,7% 932 9,8% 0,16 100% 100,0% SEMI-ANUAL ,48 0, N.A. Caa1.ar A+(arg) TARJETA NARANJA ,0 5,5% 507 9,0% 1,22 33% 101,9% SEMI-ANUAL ,60 0,56 67 N.A. N.A. AA(arg) Petróleo & Gas CAPEX ,0 8,7% ,0% 2,89 100% 101,9% SEMI-ANUAL ,71 1, rabbb N.A. A(arg) PAN AMERICAN ENERGY 7⅞ ,0 7,9% 684 7,9% 1,03 100% 100,0% SEMI-ANUAL ,87 3, N.A. N.A. AA+(arg) PETROBRAS ARG. 5⅞ ,3 4,4% 393 5,9% 0,64 100% 101,2% SEMI-ANUAL ,89 0, raaa Baa3.ar N.A. YPF 8⅞ ,3 5,3% 443 8,9% 0,12 100% 108,3% SEMI-ANUAL ,49 2, N.A. N.A. N.A. YPF 8½ ,5 6,9% 571 8,5% 2,15 100% 106,4% SEMI-ANUAL ,75 3, N.A. N.A. N.A. YPF 8¾ ,6 7,5% 610 8,8% 1,94 100% 106,5% SEMI-ANUAL ,88 5, N.A. N.A. N.A. YPF 8½ ,7 7,8% 616 8,5% 3,45 100% 104,5% SEMI-ANUAL ,10 6, N.A. N.A. N.A. Servicios Públicos EDENOR 9¾ ,9 8,9% 759 9,8% 1,60 100% 103,8% SEMI-ANUAL ,34 4, rab+ Baa3.ar N.A. TRANSENER 8⅞ ,5 5,6% 521 8,9% 0,06 25% 101,5% SEMI-ANUAL ,48 0,46 53 rab+ N.A. A-(arg) TRANSENER 9¾ ,6 9,1% 789 9,8% 3,49 100% 102,5% SEMI-ANUAL ,15 3, rab+ N.A. N.A. TGS 7⅞ ,0 7,9% 737 7,9% 0,22 25% 100,0% SEMI-ANUAL ,89 0, rabbb Baa1.ar N.A. TGS 9 ⅝ ,0 7,3% 639 9,6% 0,80 75% 105,9% SEMI-ANUAL ,89 2, rabbb Baa1.ar N.A. Otros IRSA 8½ ,0 8,4% 797 8,5% 3,35 100% 100,0% SEMI-ANUAL ,61 0,57 75 rabbb N.A. WD IRSA 11½ ,5 7,8% ,5% 4,92 100% 111,9% SEMI-ANUAL ,07 3,15 71 rabbb N.A. WD IRSA 8¾ ,8 7,8% 645 8,8% 2,21 100% 104,6% SEMI-ANUAL ,75 4, N.A. N.A. N.A. MULTICANAL Step-up ,6 10,1% - 4,5% 0,05 100% 99,6% SEMI-ANUAL ,07 0,07 80 N.A. N.A. N.A. RAGHSA 8½ ,2 8,4% 797 8,5% 1,51 50% 100,0% SEMI-ANUAL ,65 0,60 42 N.A. Baa3.ar N.A. AUTOPISTAS DEL SOL Step-up ,0 9,1% 863 8,3% 0,53 100% 98,0% SEMI-ANUAL ,63 2,25 22 N.A. N.A. N.A. ALTO PARANA 6⅜ ,1 2,0% 150 6,4% 0,27 100% 104,1% SEMI-ANUAL ,96 0, raaaa Aaa.ar N.A. AEROP. ARG ¾ ,5 6,2% ,8% 0,43 63% 109,4% TRIMESTRAL ,31 2, rabbb Baa1.ar N.A. ARCOR 7¼ ,5 6,1% 546 7,3% 0,91 100% 101,5% SEMI-ANUAL ,38 1, N.A. Aa1.ar AA+(arg) Paridad Frecuencia Próximo Cupón Vencimiento Vida Prom. (yrs) Mod. Duration Monto O/S USD Mill. Rating Escala Nacional JUNIO Página 6

7 Argentina - Curva de Rendimientos de Bonos Corporativos en USD Bancos Petróleo & Gas 16% 10% Yield Mid s/a 14% 12% BMA 36c GALI 19 Yield Mid s/a 8% CAPEX 18 PANAM 21 YPF 24 YPF 25 10% YPF 21 8% BMA 17 GALI 18 6% TNAR 17 4% Vida Promedio (años) 6% YPF 18 PESA 17 4% Vida Promedio (años) Servicios Públicos Otros Sectores 10% 12% Yield Mid s/a 9% 8% 7% TGS 17 TGS 20 TRAN 21 DNOR 22 Yield Mid s/a 9% 6% MULT 16 AUSOL20 RAGHSA17 IRSA 17 IRSA 20 IRSA 23 AA2000 ARCOR17 6% TRAN 16 3% ALT PAR17 5% Vida Promedio (años) 0% Vida Promedio (años) JUNIO Página 7

8 Argentina - Indicadores Financieros y Estructura de Capital de Empresas Seleccionadas Empresa Capitaliz. Bursátil USD Mill. EBITDA* USD Mill. Deuda Total USD Mill. Deuda Neta USD Mill. Deuda Total/ EBITDA Deuda Neta/ EBITDA Deuda Total/ PN Deuda Total/ Activo Deuda CP/ Deuda Total Pasivo/ Activo Aeropuertos Argentina 2000 N.C. 215,0 261,3 210,9 1,2x 1,0x 79,1% 34,7% 21,2% 56,1% Alto Palermo 1.228,7 142,0 581,5 290,2 4,1x 2,0x 579,1% 73,5% 40,7% 87,3% Aluar 1.794,9 149,2 176,0 74,3 1,2x 0,5x 32,5% 19,5% 79,2% 39,9% Arcor N.C. 288,4 589,2 407,6 2,0x 1,4x 118,7% 35,0% 27,0% 70,5% Autopistas del Sol 168,0 33,1 33,5 22,4 1,0x 0,7x 217,5% 34,3% 60,9% 84,2% Capex 201,6 52,4 240,4 215,1 4,6x 4,1x 516,0% 72,4% 8,7% 86,0% Celulosa Argentina 133,9 40,2 147,6 144,6 3,7x 3,6x 171,7% 42,7% 51,1% 75,1% Cresud 666,9 371, , ,9 22,3x 18,7x 1.269,2% 75,1% 20,3% 94,1% Edenor 702,2 125,1 194,6 183,1 1,6x 1,5x 207,0% 19,7% 4,3% 90,5% Grupo Clarín 2.829,6 662,0 520,3 292,4 0,8x 0,4x 67,0% 27,4% 57,9% 59,1% IRSA 938,6 319, , ,7 25,0x 21,0x 1.574,6% 75,9% 19,9% 95,2% Loma Negra N.C. 153,8 286,4 274,0 1,9x 1,8x 150,5% 36,9% 37,9% 75,5% Metrogas 277,0 38,8 0,9 148,8 0,0x 3,8x -0,9% 0,3% 8,0% 135,4% Pampa Energía 1.787,9 281,8 596,1 535,8 2,1x 1,9x 98,0% 28,1% 17,6% 71,3% Petrobras Argentina 1.223,2 337,4 304,4 175,8 0,9x 0,5x 28,5% 14,5% 2,7% 49,3% Telecom Argentina 3.759,1 765,7 330,6 286,5 0,4x 0,4x 26,3% 12,1% 69,3% 54,1% Telefónica de Arg. N.C. 495,8 20,2-81,6 0,0x -0,2x 2,5% 1,2% 26,4% 52,6% Transener 197,6 27,5 112,7 77,4 4,1x 2,8x 274,7% 58,9% 16,9% 78,6% Transportadora Gas del Norte 220,0-21,5 218,9 210,2-10,2x -9,8x ,2% 79,0% 4,4% 99,3% Transportadora Gas del Sur 1.025,3 72,8 258,2 171,2 3,5x 2,4x 249,0% 53,9% 15,3% 78,4% YPF 7.905, , , ,3 2,9x 2,4x 98,7% 32,3% 22,9% 67,3% TOTAL / PROMEDIO , , , ,7 3,9x 3,2x 210,6% 45,6% 10,4% 78,3% Fuente: Economatica * EBITDA = EBIT + Depreciaciones & Amortizaciones. EBIT = Resultado operativo, es decir resultado antes de ingresos/egresos financieros e impuestos. * N.C. = no cotiza sus acciones en bolsa N.D. = No disponible JUNIO Página 8

9 Galicia Activos financieros seleccionados Monedas Paridad Semana Mes Año U12M Commodities Precio Semana Mes Año U12M Dollar Index 94,21-0,4% -1,8% -4,5% -0,1% Indice CRB 192-0,3% 3,3% 9,2% -13,9% Dólar/Euro 1,13 0,2% 1,3% 3,8% -0,5% Petróleo (US$/Barril) 48-2,2% -2,2% 29,3% -19,9% Dólar/Libra 1,44 0,7% -0,8% -2,6% -9,3% Soja (US$/Ton) 426-1,6% 7,5% 33,1% 19,7% Yen/Dólar 104,10-2,7% -5,9% -13,5% -15,6% Trigo (US$/Ton) 177-2,8% 3,6% 2,4% -2,0% Peso/Dólar 13,92 0,7% -0,6% 6,4% 53,9% Maíz (US$/Ton) 172 3,5% 8,2% 22,0% 21,9% Real/Dólar 3,42 0,0% -5,4% -13,7% 11,8% Aluminio (US$/Ton) ,8% 3,5% 6,6% -6,0% Peso Chileno/Dólar 684,00 0,1% -1,2% -3,4% 7,9% Oro (US$/Onza) ,9% 6,9% 22,4% 9,5% Bonos ARG en USD Precio Medidas de riesgo Valor (en puntos básicos) (cotización BCBA) x v/n 100 Semana Mes Año U12M América Latina (pbs) Semana Mes Año U12M Bonar X 103,40-0,2% -0,2% -2,9% 6,2% Embi+ spread Global ,50 0,0% -0,9% 13,0% 18,9% Embi+ LATAM Bonar ,00 0,4% 0,2% 5,1% NA Embi+ ARG Bonar ,15 0,0% 1,0% 6,1% 20,9% Embi+ BRA Discount ,40 0,6% 1,4% 4,8% 24,2% Embi+ CHI Par ,25 1,1% 2,7% 8,5% 18,0% Embi+ COL Cupón PBI 153,00-1,9% 2,0% 5,5% 48,5% Embi+ PER Bonos ARG en ARS Precio Medidas de riesgo Valor (cotización BCBA) x v/n 100 Semana Mes Año U12M América Latina (pbs) Semana Mes Año U12M Bonad 2016 (USD-Link) 1374,00 0,3% -0,7% 6,6% 45,9% CDS 5Y - Argentina 452 0,4% 7,0% -86,1% -86,1% Bonad 2018 (USD-Link) 1315,00-0,4% 0,8% 11,0% 34,7% CDS 5Y - Venezuela ,1% -3,3% -1,3% 7,4% PR 15 (Badlar) 172,25-1,0% -0,5% 4,1% 106,1% CDS 5Y - Brasil 340-1,6% -7,0% -31,9% 41,8% Discount 2033 (CER) 606,75 2,3% 7,2% 16,0% 82,8% CDS 5Y - Chile 109 2,2% -0,4% -13,6% 36,1% Par 2038 (CER) 270,00 4,7% 4,7% 7,6% 106,1% CDS 5Y - Colombia 233 5,9% -0,3% -3,0% 44,5% Cupón PBI 10,15 6,8% 5,2% 0,5% 53,8% CDS 5Y - Perú 155 4,3% -3,4% -18,2% 12,7% Yield (en pbs) Medidas de riesgo Valor Bonos Tesoro 10Y (% p.a.) Semana Mes Año U12M Desarrollados (pbs) Semana Mes Año U12M Treasury (EE.UU.) 1, CDS 5Y - EE.UU. 21 5,0% 5,0% 7,8% 21,9% Bund (Alemania) 0, CDS 5Y - Japón 44 17,3% 27,5% -13,0% 0,1% Gilt (Reino Unido) 1, CDS 5Y - Reino Unido 41 16,1% 23,2% 108,0% 109,1% JGB (Japón) -0, CDS 5Y - Alemania 20 2,7% 2,7% 55,4% 30,0% Brasil 5, CDS 5Y - Francia 39 5,4% 5,4% 50,0% 9,3% Valor (en pbs) Medidas de riesgo Valor Tasas Referencia (% p.a.) Semana Mes Año U12M Periferia de Europa (pbs) Semana Mes Año U12M Fed Funds rate (EE.UU.) 0, CDS 5Y - Italia 147 8,3% 16,3% 52,4% 13,6% Refi rate (Eurozona) 0, CDS 5Y - España 105 3,4% 10,9% 17,0% 0,9% Prime (Reino Unido) 0, CDS 5Y - Portugal ,9% 20,1% 84,1% 55,5% Target (Japón) 0, CDS 5Y - Irlanda 72 12,9% 13,8% 80,9% 27,6% Selic (Brasil) 14, CDS 5Y - Grecia 987 9,1% 2,6% -8,9% -54,0% Indices Bursátiles Puntos Semana Mes Año U12M Indices Bursátiles Puntos Semana Mes Año U12M MSCI Global 394,12-1,8% -2,1% -1,3% -8,2% FTMIB (Italia) ,29-1,1% -6,1% -21,0% -23,9% MSCI Desarrollados 1.635,78-1,8% -2,3% -1,6% -7,2% IBEX (España) 8.362,00-1,5% -7,4% -12,4% -22,7% MSCI Emergentes 806,22-2,1% -0,2% 1,5% -16,8% ISEQ (Irlanda) 5.991,51-3,8% -7,7% -11,8% -2,6% PSI (Portugal) 4.519,19-3,9% -8,8% -15,0% -19,1% DOW JONES (EE.UU.) ,16-1,1% -0,6% 1,4% -1,5% ATG (Grecia) 586,55-5,2% -9,3% -7,1% -13,9% S&P 500 (EE.UU.) 2.071,22-1,2% -1,2% 1,3% -1,4% MICEX (Rusia) 1.877,07-1,4% -1,2% 6,6% 12,8% S&P FINANCIERO (EE.UU.) 305,37-1,9% -4,4% -5,1% -9,2% NASDAQ (EE.UU.) 4.800,34-1,9% -3,0% -4,1% -5,2% SSEA (China) 3.019,90-1,4% -1,1% -18,5% -42,0% NSEI (India) 8.170,20 0,0% 0,1% 2,8% 1,0% EUROSTOXX 50 (Europa) 2.849,17-2,1% -7,0% -12,8% -16,9% STOXX FINANC, (Europa) 137,82-1,4% -9,8% -24,5% -34,9% MSCI LATAM (L. América) 740,23-0,5% 3,1% 15,9% -14,7% FTSE 100 (Reino Unido) 6.021,09-1,5% -3,4% -3,5% -9,9% MERVAL (Argentina) ,38-1,9% 3,1% 12,0% 17,2% DAX (Alemania) 9.631,36-2,1% -6,2% -10,3% -12,3% BOVESPA (Brasil) ,84 0,2% 2,2% 14,3% -7,0% CAC 40 (Francia) 4.193,83-2,6% -6,9% -9,6% -12,5% MXX (México) ,22 0,3% -0,3% 5,4% 1,1% IPSA (Chile) 3.976,86 0,6% 1,1% 8,1% 0,7% NIKKEI 225 (Japón) ,66-6,0% -9,5% -18,0% -22,8% IGBC (Colombia) 9.767,66-0,9% 1,8% 14,3% -4,6% HANG SENG (Hong Kong) ,98-4,1% -3,1% -8,0% -24,6% IBC (Venezuela) ,7% -8,9% -3,2% 7,3% Volatilidad en EE.UU. 19,4% 2,38 5,22 1,20 4,91 Volatilidad en Europa 35,4% 7,22 14,18 12,78 7,38 JUNIO Página 9

10 Research Hernán García (54-11) Leonardo Torres Barsanti (54-11) Luciana Monteverde (54-11) María Laura Malatini (54-11) Santos Saguier (54-11) Martín Quinteiro (54-11) Fernando Montes (54-11) Ventas Clientes Corporativos (54-11) Clientes Institucionales (54-11) Este material es información privada para aquellos a los cuales se les ha remitido. Las estimaciones contenidas en él están realizadas en base a información conocida a su fecha de emisión, y podrían variar si se modificaran las circunstancias que han sido tenidas en cuenta para su elaboración. Los contenidos de este documento se basan en información disponible al público y que ha sido obtenida de fuentes consideradas confiables. No obstante, tal información no ha sido verificada en forma independiente por Banco de Galicia S.A. y, en consecuencia, no puede proveerse una garantía ni expresa, ni implícita, respecto de su precisión o integridad. Este reporte no tiene el carácter de asesoramiento o recomendación para seguir alguna acción específica. Las personas involucradas en la elaboración de este reporte pueden invertir o negociar los títulos aquí referidos. Todos los términos aquí utilizados deben ser considerados de acuerdo a las leyes argentinas. JUNIO Página 10