Operación MSCI. Research Galicia Disponible en Thomson Reuters Eikon. MAYO Página 1

Transcripción

1 Operación MSCI Hernán García Economista Jefe (54-11) Leonardo Torres Barsanti Mercados (54-11) Santos Saguier Mercados (54-11) Diego Chameides Estrategia (54-11) Una serie de acontecimientos alrededor del globo fueron marcando el ánimo de los mercados a lo largo de la semana. En una tendencia que se viene observando en los últimos meses, el mercado se repone rápidamente de los contratiempos de la coyuntura y, tras unas pocas ruedas (u horas) de ajuste, se retoma la senda alcista. El último ejemplo de ello fue el atentado ocurrido en Manchester durante la semana pasada donde, tras la incertidumbre de las primeras horas, el índice FTSE (Reino Unido) finalizó con un incremento semanal de 1.0%. En los Estados Unidos, los dos pilares de la semana fueron la publicación de las minutas de la reunión de mayo de la Reserva Federal y la difusión de los datos de la actividad económica. Con respecto a las minutas, el tono dovish en las posturas de distintos miembros del comité no hizo disminuir las chances de una suba de tasas para la próxima reunión de junio (hoy la probabilidad es de un 100%), pero de momento el mercado cree que sólo habrá un salto adicional hasta fin de año. Por su parte, diversos indicadores continúan marcando una marcha saludable de la economía estadounidense con algunos llamados de atención. Las cifras preliminares correspondientes al primer trimestre mostraron buenos resultados en el PBI (+1.2% trim/trim anualizado), consumo personal (+0.6% vs 0.4% esperado) e inflación núcleo (+2.1% vs 2.0% esperado). EE.UU. - PBI y PMI (Var. % anual) 3,5% 2,1% 4,3 1,2% 1T14 3T14 1T15 3T15 1T16 3T16 1T17e PBI (var.% Q/Q saar) PMI-compuesto (>0 = expansión) No obstante, magros datos de abril referidos a ventas de viviendas junto a la compra de bienes durables y de capital decepcionaron mientras que también se vio una leve MAYO Página 1

2 baja en la confianza del consumidor medida por la Universidad de Michigan. Será importante esperar a la publicación de la cifra de creación de empleo (no agrícola) que se conocerá el próximo viernes para tener un panorama más claro sobre el accionar de la Reserva Federal en sus próximas reuniones. En este contexto, el equity desarrollado operó con tendencia alcista con la excepción de la leve baja en 0.2% que sufrió el EuroStoxx50 (arrastrado por caídas en Italia y Alemania). En el caso de los Estados Unidos, las bolsas continúan operando en niveles máximos históricos con subas de 2.1% para el Nasdaq; 1.4% en el caso del S&P500 y 1.3% para el Dow Jones. Por su parte, el Nikkei japonés reportó un aumento de 0.5% en la semana. Asimismo en nuestro región, y con una mayor estabilidad cambiaria, las bolsas lograron acoplarse con subas extendidas a la Argentina +2.4%; Brasil +2.3%; Chile +1.9%; México +1.3% y Colombia +0.5%. Petróleo - Movimiento en la banda 45/55 (precio en USD/barril WTI) ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 abr-17 Las materias primas, por su parte, cedieron un 1.7% en su índice general frente a la recuperación del dólar contra sus pares (dollar-index +0.3% semanal). Lo más destacado en materia de commodities fue la reunión que mantuvieron los países miembros de la OPEP el jueves 25. Finalmente, y como había trascendido en las semanas previas, se acordó extender el acuerdo de recorte en la producción por nueve meses más, hasta marzo de No obstante, dicha noticia ya era descontada por el mercado, y la falta de una mayor agresividad para combatir el (recurrente) problema de sobreoferta global se tradujo en una caída semanal de 1.1% para el barril de WTI. El resto de los insumos cerró con tendencia mixta: con subas en los metales preciosos (plata +3.2%; oro +0.9%) y comportamiento dispar en el resto de las materias primas. Entre los metales industriales un incremento de 0.8% para el aluminio contrastó con la caída en 0.6% del cobre. Por último, marcamos la falta de MAYO Página 2

3 acople de la soja a las subas del trigo (+0.7%) y del maíz (+0.5%), y con una pérdida de 2.8% exhibió su menor precio en más de un año (USD 340/tonelada). También contamos con novedades en el mercado de deuda emergente. La agencia Moody s rebajó la calificación de la deuda de China (de Aa3 a A1) por primera vez desde La calificadora basó su decisión en el peligro que presenta el alto endeudamiento del gigante asiático junto con la desaceleración de su crecimiento. Asimismo, Moody s rebajó las perspectivas para la deuda de Brasil desde estable a negativa, luego de los escándalos ocurridos en la tercera semana de mayo. Para la agencia crediticia la fragilidad institucional de nuestro país vecino pone en peligro las reformas propuestas para lograr bajar el déficit y encauzar el crecimiento. Mientras que ambas decisiones tuvieron escaso impacto directo en los mercados durante estos primeros días, será importante seguir la performance de la deuda de dichos países atentos a posibles efectos sobre los precios de nuestra renta fija. Calmada -al menos momentáneamente- la turbulencia relacionada a la crisis política e institucional de Brasil que se manifestó fuertemente en nuestro mercado el día jueves 18/5, durante la última semana las acciones argentinas avanzaron un 2.4% y el índice líder Merval volvió así a ubicarse en valores máximos históricos. Entre las acciones principales, el movimiento alcista fue liderado por Banco Francés (+9.1%), TGN (+8.0%) y Pampa Energía (+6.7%), dentro de una semana con recuperación de volúmenes (ARS 468M promedio diario vs ARS 350M/día como promedio de los últimos doce meses) y la novedad de la cotización en bolsa de ByMA (Bolsas y Mercados Argentinos), con un fuerte rally sostenido en elevados volúmenes. ARGENTINA - Potenciales miembros del MSCI Argentina si nuestro país es recategorizado como EM Peso proyectado en Compañía Market Capitalization MSCI EM Flujos Pasivos YPF ,09% 279 Grupo Financiero Galicia ,08% 256 Pampa Energía ,08% 243 Banco Macro ,07% 210 Telecom Argentina ,04% 119 Transportadora de Gas del Sur ,03% 76 Adecoagro ,02% 70 Globant ,02% 66 BBVA Banco Francés 781 0,02% 51 TOTAL ,45% Fuentes: Bloomberg, MSCI y JP Morgan. Cifras en millones de dólares, elaboradas con precios al 24/5/17 Sin embargo, lo más relevante para el mercado bursátil local es que el MSCI deberá decidir, el 20 de junio próximo, si finalmente nuestro país es recategorizado como mercado emergente en lugar de su categoría actual de mercado de frontera. Este MAYO Página 3

4 sólo paso podría implicar un flujo de unos USD millones para la inclusión de las acciones de nuestro país con potencial de pertenecer al índice MSCI EM, dada la ponderación que se le daría a la Argentina (0.45%) sobre un total de activos bajo administración que supera, estimativamente, los USD millones. Por último, entre otras novedades relacionadas al equity doméstico el viernes pasado Banco Macro informó la emisión de 74 millones de acciones, monto que podría ser ampliado hasta 11.1 millones de acciones adicionales. Esta suscripción de acciones se llevará a cabo entre el 2 y el 12 de junio próximos. Tomando como referencia el precio indicativo informado por la entidad por cada nueva acción (USD 8.81, ARS ), Banco Macro podría incrementar su capital -en el caso base de la emisión de 74M de acciones- en unos ARS millones. Es útil recordar que Banco Macro es uno de los jugadores del sector que está interesado en la compra de la porción de Banco Patagonia que se desprendería su accionista controlante Banco Do Brasil, quién posee el 59% de Banco Patagonia. MAYO Página 4

5 Galicia Argentina - Tabla de Precios de Acciones 26-may-17 Código Precio de Rango Semanal Rango U12M Variación de precios Vol. prom. diario (*) Beta Volatilidad Compañía BCBA Cierre Min Max Min Max Día Semana Mes Año U12M Semana U12M U12M 63 días SUBAS Acero -1,7% -3,3% 1,5% -4,0% 38,8% 25,91 31,70 0,6 29,5% Día Aluar ALUA 10,90 10,30 11,05 8,58 11,80 2,3% 5,3% -5,2% 9,2% 24,3% 5,80 7,31 0,7 26,4% PESA 7,2% Siderar ERAR 11,40 11,10 11,60 6,35 11,95-0,4% 0,4% -2,1% 24,8% 74,5% 9,48 13,62 0,8 21,9% GBAN 6,2% Tenaris TS 249,20 249,05 259,70 177,68 298,00-2,3% -4,9% 2,8% -10,4% 34,0% 10,63 10,77 0,6 31,1% TGSU 5,9% Bancos 4,0% 5,0% 9,3% 34,5% 54,1% 58,30 51,57 0,7 27,2% SUPV 5,8% Bco. Macro BMA 143,00 136,00 144,50 82,70 144,50 2,9% 3,6% 6,5% 39,2% 71,7% 11,13 11,79 0,8 25,3% FRAN 5,4% Bco. Francés FRAN 102,00 92,60 103,00 85,05 112,00 5,4% 9,1% 7,4% 9,7% 17,2% 14,64 10,07 0,8 24,9% Grupo Financiero Galicia GGAL 71,60 66,95 71,90 37,19 71,90 4,8% 4,7% 18,3% 68,2% 85,3% 29,28 26,08 0,8 25,8% Semana Grupo Supervielle SUPV 55,00 52,00 55,00 31,69 56,06 5,8% 1,9% 4,0% 34,6% 71,4% 0,44 1,20 0,5 32,3% FRAN 9,1% Bco. Patagonia BPAT 45,95 43,00 45,95 29,35 46,21 5,4% 3,5% 10,7% 28,0% 56,5% 0,58 0,53 0,7 32,0% TGNO4 8,0% Bco. Río BRIO 30,00 27,80 30,30 23,50 34,60 1,9% 5,3% 4,3% 6,8% 17,6% 0,84 0,67 0,5 27,6% PAMP 6,7% Bco. Hipotecario BHIP 7,25 6,90 7,38 5,50 8,50 3,0% 5,1% -0,7% 17,3% 11,2% 1,39 1,23 0,8 39,9% PESA 6,4% Utilities Eléctricas 3,9% 3,9% 7,9% 64,1% 203,3% 68,49 53,48 0,8 30,4% JMIN 6,1% Capex CAPX 78,00 76,00 80,00 15,00 81,00 0,6% -0,1% 5,5% 179,6% 401,6% 0,68 0,83 0,7 49,3% Endesa Costanera CECO 13,70 12,85 13,90 5,20 16,50 4,6% 0,4% -11,6% 29,9% 154,2% 4,67 3,44 1,1 38,5% Mes Central Puerto CEPU 23,10 21,90 23,30 11,37 28,50 3,1% 3,6% -4,1% 1,5% 94,9% 7,19 5,23 0,6 27,9% OEST 29,7% Edenor EDN 26,05 24,80 26,05 10,00 28,60 4,2% 1,2% -2,8% 25,8% 156,7% 13,71 7,16 0,8 26,0% PAMP 19,9% Transener TRAN 26,50 25,50 27,00 6,00 27,00 2,3% -0,9% 3,9% 76,1% 312,8% 9,30 7,22 0,9 32,3% GGAL 18,3% Pampa Energía PAMP 40,75 37,80 41,00 12,70 41,00 5,0% 6,7% 19,9% 85,2% 219,6% 32,94 29,60 0,8 28,2% PESA 17,7% Utilities de Gas 4,5% 4,5% 7,6% 93,8% 224,7% 30,03 15,83 0,6 43,7% AUSO 17,7% Camuzzi Gas Pampeana CGPA 31,00 28,80 31,00 6,60 40,50 4,9% 1,0% 11,1% 181,8% 333,6% 1,18 0,64 0,5 78,3% D. Gas Cuyana DGCU 29,00 28,25 30,25 9,40 34,90-3,0% 4,3% 0,2% 107,1% 205,3% 7,88 2,30 0,6 58,1% Año Gas Natural BAN GBAN 51,50 47,50 51,50 17,00 55,10 6,2% 2,8% 17,0% 80,1% 186,1% 0,29 0,12 0,1 40,9% CGPA 181,8% Metrogas METR 23,60 22,30 24,00 6,72 26,60 2,2% 2,4% -8,5% 89,6% 221,1% 1,89 1,56 0,8 49,0% CAPX 179,6% TGN TGNO4 28,50 26,00 29,00 6,70 30,40 3,3% 8,0% 3,4% 108,0% 280,0% 8,82 4,96 0,7 40,1% TGNO4 108,0% TGS TGSU 50,95 47,00 51,50 16,80 52,00 5,9% 5,8% 10,5% 72,1% 199,7% 9,97 6,25 0,7 33,3% DGCU 107,1% Petróleo & Gas -0,8% 0,3% 3,1% 1,3% 70,4% 86,03 88,95 1,5 46,7% METR 89,6% Comercial del Plata COME 3,57 3,36 3,65 2,70 3,98 0,3% 2,3% -4,3% 20,2% 26,1% 8,96 7,84 0,8 32,2% Petrobras Argentina PESA 20,90 19,05 21,00 7,31 21,00 7,2% 6,4% 17,7% 89,1% 141,6% 4,36 4,29 0,6 30,7% U12M Petrobras Brasil APBR 72,50 69,50 74,30 39,00 93,80-1,8% -0,4% 3,0% -11,8% 72,6% 36,47 40,92 1,6 50,8% AGRO 519,5% Petrolera Pampa PETR 88,90 86,10 93,75 34,50 96,55-0,1% -3,7% 4,3% 5,2% 154,0% 4,94 3,00 0,7 29,6% CAPX 401,6% Petrolera del Conosur PSUR 4,81 4,65 5,18 1,24 14,00-3,4% -7,3% -26,6% -10,9% 270,0% 0,23 1,04 1,3 34,1% CGPA 333,6% Carboclor CARC 1,59 1,56 1,61 1,37 4,75-0,6% -1,2% -4,8% -8,6% -9,7% 0,53 1,58 0,7 45,9% TRAN 312,8% YPF YPFD 402,00 370,00 403,00 230,60 403,00 2,7% 3,3% 0,0% 55,2% 33,7% 30,54 30,28 1,0 28,1% TGNO4 280,0% Telcos & Media 2,2% 1,0% 4,8% 29,5% 69,2% 13,40 8,13 0,3 21,3% Telecom Argentina TECO 81,40 77,50 82,00 47,80 82,00 3,7% 3,0% 13,1% 38,7% 64,4% 11,41 6,15 0,4 25,6% BAJAS Grupo Clarín GCLA 236,00 234,00 241,20 131,09 248,28 0,4% -1,3% -4,8% 18,8% 74,7% 1,99 1,98 0,2 16,4% Agroindustria -0,7% -1,7% -1,9% 8,5% 69,5% 17,93 27,09 0,7 25,5% Día Agrometal AGRO 47,70 47,00 49,90 7,60 49,90-1,6% -2,9% 12,2% 76,7% 519,5% 4,31 3,08 1,0 42,6% PSUR -3,4% Cresud CRES 32,95 32,80 34,40 15,88 34,45-1,1% -2,5% 1,4% 34,5% 104,9% 7,45 16,49 1,0 24,7% DGCU -3,0% Ledesma LEDE 16,50 15,90 16,50 12,00 20,30 1,2% 0,0% -4,9% -2,1% 32,5% 0,60 0,99 0,7 34,1% TS -2,3% Molinos MOLI 87,55 87,00 91,00 76,00 113,80-1,6% -3,2% -5,1% -10,7% 9,4% 1,19 1,59 0,5 20,3% GRIM -1,9% Quickfood PATY 12,30 11,65 13,10 8,75 25,50-1,2% -4,7% -8,2% 6,5% 39,2% 0,19 0,41 0,4 30,7% APBR -1,8% San Miguel SAMI 114,00 105,45 116,50 65,87 133,73 1,2% 2,8% -1,2% -2,5% 67,3% 4,19 4,53 0,7 28,2% Automotrices 1,9% -2,0% 5,5% 18,2% -30,9% 4,58 6,77 0,9 39,9% Semana Mirgor MIRG 331,85 320,00 339,00 256,75 529,09 1,9% -2,0% 5,5% 18,2% -30,9% 4,58 6,77 0,9 39,9% PSUR -7,3% Calzado -1,9% -0,9% -11,5% -13,5% 104,8% 0,25 0,37 0,5 36,5% TS -4,9% Grimoldi GRIM 53,00 51,90 54,50 25,68 79,73-1,9% -0,9% -11,5% -13,5% 104,8% 0,25 0,37 0,5 36,5% PATY -4,7% Cemento & Construcción 2,6% 4,8% 2,9% 28,7% 147,9% 7,26 7,43 0,8 36,3% PETR -3,7% Colorín COLO 18,60 18,10 19,00 17,15 31,20-1,1% -1,8% -13,5% -4,6% -9,7% 0,14 0,24 0,7 62,7% LONG -3,7% Dycasa DYCA 38,40 38,00 39,50 19,80 46,00-1,4% -2,8% -9,0% 4,6% 85,5% 0,42 0,66 0,6 32,7% Fiplasto FIPL 7,15 6,90 7,38 4,09 8,42 0,0% -2,1% -7,4% 3,0% 60,0% 0,20 0,42 0,5 37,9% Mes Holcim Argentina JMIN 45,20 41,50 45,50 17,07 45,50 3,2% 6,1% 5,1% 33,5% 161,8% 6,35 5,63 0,8 35,6% PSUR -26,6% Longvie LONG 6,45 6,40 6,70 3,69 9,20-0,8% -3,7% -12,2% -5,1% 61,5% 0,15 0,48 0,7 47,1% COLO -13,5% Papel & Celulosa 0,0% 4,0% -2,0% -19,0% -19,0% 0,90 2,46 0,7 28,0% LONG -12,2% Celulosa CELU 14,45 13,70 14,55 13,60 25,80 0,0% 4,0% -2,0% -19,0% -19,0% 0,90 2,46 0,7 28,0% CECO -11,6% Petroquímicas 4,6% 4,9% -1,5% -11,1% 0,0% 0,12 0,45 0,4 33,2% GRIM -11,5% Solvay Indupa INDU 3,20 3,01 3,25 3,00 5,90 4,6% 4,9% -1,5% -11,1% 0,0% 0,12 0,45 0,4 33,2% Concesiones Viales 3,4% 3,5% 22,2% 81,4% 202,6% 6,33 3,60 0,6 36,1% Año Autopistas del Sol AUSO 92,00 86,70 93,00 24,71 93,00 3,4% 3,5% 17,7% 87,1% 223,7% 4,66 2,73 0,7 35,5% CELU -19,0% Grupo C. del Oeste OEST 30,30 27,90 30,50 9,86 30,50 3,4% 3,4% 29,7% 71,8% 167,2% 1,67 0,87 0,5 37,0% GRIM -13,5% Supermercados & Shoppings -0,3% -1,7% 5,4% 9,7% 39,5% 0,13 0,28 0,1 41,5% APBR -11,8% Patagonia PATA 23,30 23,00 23,50 16,16 24,70-0,9% -2,9% 3,6% 2,4% 42,4% 0,05 0,14 0,3 24,6% INDU -11,1% Irsa Propiedades IRCP 187,00 185,00 187,00 127,12 199,45 0,0% -1,1% 6,3% 13,3% 38,1% 0,08 0,14-49,9% PSUR -10,9% Inmobiliarias 0,1% -1,6% -1,1% 21,9% 58,8% 4,77 5,87 0,8 28,0% Consultatio CTIO 39,50 39,15 41,00 30,70 45,34-1,2% -2,9% -3,9% 2,8% 15,7% 2,46 3,85 0,7 21,9% U12M Irsa IRSA 39,90 38,65 40,90 20,05 41,30 1,0% -0,7% 0,8% 35,3% 89,1% 2,31 2,02 0,8 32,3% MIRG -30,9% CELU -19,0% Indice Merval MERVAL , , , , ,2 2,1% 2,4% 5,3% 33,3% 74,2% ,6% CARC -9,7% Indice Merval ARG M.AR , , , , ,9 2,7% 3,0% 5,5% 42,4% 67,9% ,6% COLO -9,7% Indice Burcap BURCAP , , , , ,8 2,6% 3,2% 5,9% 32,6% 68,5% ,4% INDU 0,0% Indice General BOLSA , , , , ,6 2,0% 2,4% 4,8% 30,1% 73,6% ,6% Volumen Semanal promedio diario (*) 468,0 (*) Millones de $ U12M = Ultimos doce meses MAYO Página 5

6 Galicia Argentina - Tabla de Valuación de Acciones 26-may-17 Código Cantidad Capit. de Ventas (*) P/S Ratio (x) Result. Neto (*) P/E Ratio (x) Valor EBITDA (*) FV/EBITDA Ratio (x) Valor Compañía BCBA Acciones (*) Merc. (*) 2016A U12M 2016A U12M 2016A U12M 2016A U12M Firma (*) 2016A U12M 2016A U12M Libros (*) P/VL (x) Acero ,4 3, ,0 41, ,7 38, ,7 Aluar ALUA ,2 2, ,2 17, ,1 9, ,5 Siderar ERAR ,8 1, ,9 10, ,0 8, ,7 Tenaris TS ,2 4, ,5 26, ,6 Bancos ,7 1, ,5 12, ,3 Bco. Macro BMA ,3 2, ,8 12, ,5 Bco. Francés FRAN ,8 1, ,0 13, ,2 Grupo Financiero Galicia GGAL ,7 1, ,5 14, ,2 Grupo Supervielle SUPV ,3 1, ,0 13, ,7 Bco. Patagonia BPAT ,9 1, ,1 10, ,3 Bco. Río BRIO ,6 1, ,4 10, ,8 Bco. Hipotecario BHIP ,7 0, ,3 16, ,7 Utilities Eléctricas ,1 2, , ,0 14, ,3 Capex CAPX ,6 5, , ,7 9, ,2 Endesa Costanera CECO ,9 5, , ,6 14, ,0 Central Puerto CEPU ,6 6, ,8 19, ,4 11, ,8 Edenor EDN ,8 1, ,3 Transener TRAN ,2 3, , ,5 15, ,5 Pampa Energía PAMP ,5 1, , ,5 13, ,2 Utilities de Gas ,7 3, , ,3 19, ,8 Camuzzi Gas Pampeana CGPA ,2 2, , , ,6 D. Gas Cuyana DGCU ,6 3, ,8 42, ,1 59, ,7 Gas Natural BAN GBAN ,6 3, ,6 Metrogas METR ,7 1, , ,5 19, TGN TGNO ,8 5, , ,5 19, ,5 TGS TGSU ,5 4, ,5 24, ,6 12, ,7 Petróleo & Gas ,9 0, ,0 4, ,8 Comercial del Plata COME ,1 2, ,1 26, ,6 17, ,1 Petrobras Argentina PESA Petrobras Brasil APBR ,9 0, ,4 4, ,7 Petrolera Pampa PETR ,7 3, ,9 18, ,6 5, ,8 Petrolera del Conosur PSUR ,7 0, Carboclor CARC ,5 0, YPF YPFD ,8 0, ,4 11, ,4 Telcos & Media ,3 2, ,6 16, ,6 12, ,6 Telecom Argentina TECO ,5 1, ,8 15, ,2 5, ,7 Grupo Clarín GCLA ,0 13, ,8 18, , ,4 Agroindustria ,4 0, ,1 49, ,9 13, ,5 Agrometal AGRO ,9 3, ,9 41, ,7 21, ,2 Cresud CRES ,2 0, ,2 29, ,8 13, ,8 Ledesma LEDE ,8 0, ,7 14, ,7 Molinos MOLI ,6 0, ,9 24, ,3 12, ,8 Quickfood PATY ,1 0, ,3 San Miguel SAMI ,0 2, ,1 33, ,9 13, ,1 Automotrices ,4 0, ,0 13, ,0 8, ,3 Mirgor MIRG ,4 0, ,0 13, ,0 8, ,3 Calzado ,6 0, ,3 19, ,5 5, ,3 Grimoldi GRIM ,6 0, ,3 19, ,5 5, ,3 Cemento & Construcción ,2 2, ,1 29, ,3 14, ,3 Colorín COLO ,4 0, ,7 Dycasa DYCA ,9 0, ,1 20, ,2 19, ,0 Fiplasto FIPL ,0 1, ,4 37, ,3 11, ,7 Holcim Argentina JMIN ,0 2, ,7 25, ,5 13, ,2 Longvie LONG ,8 0, ,4 58, ,5 24, ,7 Papel & Celulosa ,3 0, ,8 33, ,4 Celulosa CELU ,3 0, ,8 33, ,4 Petroquímicas ,2 0, ,8 7, ,9 Solvay Indupa INDU ,2 0, ,8 7, ,9 Concesiones Viales ,2 4, ,5 26, ,5 14, ,6 Autopistas del Sol AUSO ,4 4, ,9 26, ,3 14, ,0 Grupo C. del Oeste OEST ,0 3, ,6 25, ,3 14, ,9 Supermercados & Shoppings ,4 1, ,3 12, ,9 8, ,5 Patagonia PATA ,6 0, ,3 73, ,3 25, ,4 Irsa Propiedades IRCP ,4 5, ,7 9, ,0 6, ,1 Inmobiliarias ,5 0, ,8 6, ,1 8, ,4 Consultatio CTIO ,7 1, ,5 7, ,9 2, ,1 Irsa IRSA ,3 0, ,8 6, ,6 12, ,4 Compañías del Merval ,3 1, ,5 6, ,2 Total de Compañías ,3 1, ,1 6, ,4 (*) Millones de $ - = Sin sentido U12M = Ultimos doce meses MAYO Página 6

7 Argentina - Curva de Rendimientos de Bonos Corporativos en USD Sector/Emisor Precio Mid* c/ V.R. 100 Yield Mid s/a Spread o/ UST (bps) Cupón Corriente Interés Corrido Valor Residual Bancos S&P Moody's Fitch Paridad Frecuencia Próximo Cupón Vencimiento GALICIA 8¼ 2026 to Call ,1 5,0% 332 8,3% 3,03 100% 111,8% SEMI-ANUAL ,13 3, N.A. N.A. N.A. HIPOTECARIO 9¾ ,3 4,9% 339 9,8% 0,03 100% 115,3% SEMI-ANUAL ,50 3, raa+ Baa1.ar N.A. MACRO 6¼ 2026 to Call ,5 5,8% 413 6,8% 0,51 100% 103,5% SEMI-ANUAL ,43 3, N.A. N.A. N.A. Petróleo & Gas CAPEX ,4 9,4% ,0% 1,69 100% 100,4% SEMI-ANUAL ,83 0, raa+ N.A. WD PAN AMERICAN ENERGY 7⅞ ,1 4,5% 307 7,9% 0,53 100% 109,0% SEMI-ANUAL ,93 2, N.A. N.A. WD PETROBRAS ARG. 7⅜ ,0 6,2% 430 7,4% 2,66 100% 105,8% SEMI-ANUAL ,14 4, NR WR N.A. CGC 9½ 2021 to Call ,0 6,3% 497 9,5% 0,63 100% 107,0% SEMI-ANUAL ,44 2, N.A. N.A. N.A. YPF 8⅞ ,3 3,3% 211 8,9% 3,99 100% 108,0% SEMI-ANUAL ,55 1, N.A. N.A. N.A. YPF 8½ ,5 4,9% 327 8,5% 1,61 100% 112,3% SEMI-ANUAL ,81 3, N.A. N.A. N.A. YPF 8¾ ,7 5,8% 390 8,8% 1,39 100% 114,5% SEMI-ANUAL ,94 4, N.A. N.A. N.A. YPF 8½ ,7 6,3% 424 8,5% 2,90 100% 113,3% SEMI-ANUAL ,16 5, N.A. N.A. N.A. Telecomunicaciones & Medios CABLEVISION 2021 Call 106,7 4,7% 293 6,5% 2,64 100% 106,6% SEMI-ANUAL ,10 3, N.A. Baa1.ar N.A. Utilities EDENOR 9¾ ,4 7,4% 544 9,8% 0,43 100% 110,3% SEMI-ANUAL ,46 4, rabb+ Baa2.ar N.A. TRANSENER 9¾ ,2 8,5% 686 9,8% 2,87 100% 104,1% SEMI-ANUAL ,21 3, rabb+ N.A. N.A. TGS 9 ⅝ ,1 4,7% 337 9,6% 0,34 75% 109,1% SEMI-ANUAL ,95 1, NR Baa1.ar N.A. GENNEIA 8¾ ,3 6,9% 514 8,8% 3,18 100% 107,1% SEMI-ANUAL ,64 3, N.A. N.A. N.A. AES 7¾ ,2 6,9% 500 7,8% 2,56 100% 104,1% SEMI-ANUAL ,68 5, N.A. N.A. N.A. PAMPA ENERGÍA 7½ ,9 6,7% 444 7,5% 2,65 100% 105,8% SEMI-ANUAL ,65 6, N.A. N.A. N.A. Otros IRSA ,8 4,3% 299 7,0% 1,61 100% 105,7% TRIMESTRAL ,27 2, N.A. N.A. N.A. IRSA 8¾ ,8 6,1% 423 8,8% 1,65 100% 112,6% SEMI-ANUAL ,81 4, N.A. N.A. N.A. ALTO PARANA 6⅜ ,1 0,6% - 6,4% 3,05 100% 100,1% SEMI-ANUAL ,02 0, raaaa Aaa.ar N.A. AEROP. ARG ⅞ ,4 6,0% 412 6,9% 0,57 100% 104,4% TRIMESTRAL ,80 4, N.A. N.A. N.A. ARCOR ,6 4,6% 266 6,0% 2,42 100% 107,4% SEMI-ANUAL ,10 5, N.A. Aa1.ar N.A. CLISA 9½ ,3 8,6% 668 9,5% 3,46 100% 104,2% SEMI-ANUAL ,14 4, N.A. N.A. N.A. Vida Prom. (yrs) Mod. Duration Monto O/S USD Mill. 29-may-17 Rating Escala Nacional MAYO Página 7

8 Yield Mid s/a Yield Mid s/a Yield Mid s/a Yield Mid s/a Argentina - Curva de Rendimientos de Bonos Corporativos en USD Bancos Petróleo & Gas 29-may-17 6% 10% CAPEX 18 8% 5% HIP 20 GALI 26 BMA 26 6% CGC 21 YPF 24 PETR 23 YPF 25 4% YPF 18 PAE 21 YPF 21 4% Vida Promedio (años) 2% Vida Promedio (años) Utilities Otros Sectores 9% TRAN 21 9% CLIS 23 8% 7% 6% GENN 22 EDN 22 AES 24 PAMP 27 6% 3% IRSA 19 IRSA 23 AA ARC 23 5% Vida Promedio (años) ALTP 17 0% Vida Promedio (años) MAYO Página 8

9 Argentina - Indicadores Financieros y Estructura de Capital de Empresas Seleccionadas Empresa Capitaliz. Bursátil USD Mill. EBITDA* USD Mill. Deuda Total USD Mill. Deuda Neta USD Mill. Deuda Total/ EBITDA Deuda Neta/ EBITDA Deuda Total/ PN Deuda Total/ Activo Deuda CP/ Deuda Total 26-may-17 Pasivo/ Activo Aeropuertos Argentina 2000 N.C. 166,9 230,1 178,8 1,4x 1,1x 107,6% 42,1% 23,2% 60,9% Aluar 1.915,3 224,6 107,7 72,7 0,5x 0,3x 18,7% 12,4% 69,0% 33,7% Arcor N.C. 288,4 589,2 407,6 2,0x 1,4x 118,7% 35,0% 27,0% 70,5% Autopistas del Sol 501,6 36,5 0,0-4,2 0,0x -0,1x 0,0% 0,0% N.D. 61,1% Capex 865,9 104,7 220,5 138,7 2,1x 1,3x 105,1% 39,1% 4,2% 62,8% Celulosa Argentina 89,2 7,5 165,1 157,9 22,0x 21,1x 248,4% 48,3% 44,5% 80,6% Cresud 1.001,7 610, , ,5 12,3x 9,9x 553,1% 67,0% 17,2% 87,9% Edenor 1.529,3 3,4 178,7 174,3 52,6x 51,3x 347,8% 14,2% 4,2% 95,9% Grupo Clarín 4.214,3-122,3 44,3 27,8-0,4x -0,2x 4,6% 1,8% 88,4% 61,5% Irsa 1.416,5 664, , ,0 10,8x 8,6x 595,6% 67,4% 16,3% 88,7% Irsa Prop. Comerciales (ex Alto Palermo) 1.430,2 290,2 351,1 248,2 1,2x 0,9x 24,5% 13,6% 0,6% 44,6% Metrogas 852,0 50,8 185,0 106,1 3,6x 2,1x -339,3% 42,7% 7,2% 112,6% Pampa Energía 4.905,4 526, , ,0 4,0x 3,6x 204,9% 38,7% 20,2% 81,1% Petrobras Argentina 2.601,5 310,7 492,4 298,3 1,6x 1,0x 48,2% 21,1% 1,6% 56,2% Telecom Argentina 4.994,4 972,2 587,6 486,5 0,6x 0,5x 42,3% 18,8% 8,6% 55,4% Transener 725,7 56,2 94,8 91,4 1,7x 1,6x 136,8% 41,0% 1,2% 70,0% Transportadora Gas del Norte 811,4 52,3 211,0 192,7 4,0x 3,7x 1.281,1% 71,2% 14,1% 94,4% Transportadora Gas del Sur 2.602,8 209,9 243,1 87,8 1,2x 0,4x 119,4% 38,9% 4,4% 67,4% YPF 9.917, , , ,5 5,7x 5,2x 126,9% 36,3% 15,6% 71,4% TOTAL / PROMEDIO , , , ,6 4,8x 4,0x 204,7% 42,4% 6,2% 75,0% Fuente: Economatica * EBITDA = EBIT + Depreciaciones & Amortizaciones. EBIT = Resultado operativo, antes de ingresos/egresos financieros e impuestos. * N.C. = no cotiza sus acciones en bolsa N.M. = sin sentido económico MAYO Página 9

10 Galicia Activos financieros seleccionados 26-may-17 Monedas Paridad Semana Mes Año U12M Commodities Precio Semana Mes Año U12M Dollar Index 97,44 0,3% -1,6% -4,7% 2,4% Indice CRB 182-1,7% 0,2% -5,5% -1,9% Dólar/Euro 1,12-0,2% 2,6% 6,4% -0,1% Petróleo (US$/Barril) 50-1,1% 1,0% -7,3% 0,6% Dólar/Libra 1,28-1,8% -1,1% 3,8% -12,7% Soja (US$/Ton) 340-2,8% -2,0% -7,0% -14,2% Yen/Dólar 111,31 0,0% -0,2% -4,8% 1,4% Trigo (US$/Ton) 161 0,7% 4,7% 7,4% -8,9% Peso/Dólar 16,03 0,1% 4,0% 0,8% 14,4% Maíz (US$/Ton) 147 0,5% 4,5% 6,3% -8,3% Real/Dólar 3,26 0,2% 2,6% 0,2% -9,0% Aluminio (US$/Ton) ,8% 0,8% 14,8% 25,3% Peso Chileno/Dólar 671,90 0,5% 0,8% 0,4% -2,2% Oro (US$/Onza) ,9% -0,1% 10,0% 3,8% Bonos ARG en USD Precio Medidas de riesgo Valor (en puntos básicos) (cotización BCBA) x v/n 100 Semana Mes Año U12M América Latina (pbs) Semana Mes Año U12M Global ,45 0,2% 0,0% -0,5% -5,0% Embi+ spread Bonar ,95 0,5% -0,3% -4,5% 3,1% Embi+ LATAM Bonar ,15 0,1% -0,3% NA NA Embi+ ARG Bonar ,96 0,6% -3,6% -2,5% 6,7% Embi+ BRA Bonar ,00 1,4% 0,8% NA NA Embi+ CHI Discount 2033 (x v/n 140) 162,20 0,1% 0,4% 7,8% 6,7% Embi+ COL Par ,50 0,0% 1,0% 6,4% 3,8% Embi+ PER Bonos ARG en ARS Precio Medidas de riesgo Valor (cotización BCBA) x v/n 100 Semana Mes Año U12M América Latina (pbs) Semana Mes Año U12M PR 15 (Badlar) 168,10-0,1% -1,6% 4,5% -2,3% CDS 5Y - Argentina 311-0,8% -2,2% -25,2% -27,2% Boncer 2021 (CER) 120,40 0,3% -0,5% 6,1% NA CDS 5Y - Brasil 237-4,4% 8,3% -15,7% -32,5% Discount 2033 (CER) 776,00-0,1% 1,9% 10,4% 43,6% CDS 5Y - Chile 71-1,3% -2,7% -14,8% -34,7% Par 2038 (CER) 364,00-0,3% -1,1% 10,3% 50,4% CDS 5Y - México 115 0,5% -2,8% -25,8% -33,6% Bonte O21 (tasa fija) 109,00 0,0% -2,7% 2,8% NA CDS 5Y - Colombia 124-2,5% -1,5% -24,4% -46,6% Bonte O26 (tasa fija) 108,50 1,4% -3,1% 8,5% NA CDS 5Y - Perú 94-3,2% -4,0% -12,4% -42,0% Yield (en pbs) Medidas de riesgo Valor Bonos Tesoro 10Y (% p.a.) Semana Mes Año U12M Desarrollados (pbs) Semana Mes Año U12M Treasury (EE.UU.) 2, CDS 5Y - EE.UU. 22 2,3% 0,0% -12,8% 8,8% Bund (Alemania) 0, CDS 5Y - Japón 26 1,0% 2,0% -13,5% -25,7% Gilt (Reino Unido) 1, CDS 5Y - Reino Unido 26 0,0% -4,4% -21,7% -23,7% JGB (Japón) 0, CDS 5Y - Alemania 16 0,0% -8,5% -23,2% -18,8% Brasil 4, CDS 5Y - Francia 28-3,4% -15,0% -25,0% -26,1% Valor (en pbs) Medidas de riesgo Valor Tasas Referencia (% p.a.) Semana Mes Año U12M Periferia de Europa (pbs) Semana Mes Año U12M Fed Funds rate (EE.UU.) 1, CDS 5Y - Italia 159-1,2% -4,6% -1,8% 27,4% Refi rate (Eurozona) 0, CDS 5Y - España 73 2,1% 2,7% -7,5% -22,0% Prime (Reino Unido) 0, CDS 5Y - Portugal 206-0,9% -12,3% -25,6% -18,9% Target (Japón) 0, CDS 5Y - Irlanda 44 0,0% -10,3% -32,3% -31,5% Selic (Brasil) 11, CDS 5Y - Grecia 673-1,1% -27,6% -31,1% -26,4% Indices Bursátiles Puntos Semana Mes Año U12M Indices Bursátiles Puntos Semana Mes Año U12M MSCI Global 464,50 1,1% 2,0% 10,1% 15,6% FTMIB (Italia) ,57-1,7% 2,9% 10,3% 16,4% MSCI Desarrollados 1.912,21 0,9% 1,8% 9,2% 14,4% IBEX (España) ,20 0,6% 1,8% 16,6% 20,1% MSCI Emergentes 1.017,00 2,1% 4,0% 17,9% 26,7% ISEQ (Irlanda) 6.973,83 0,6% 1,6% 7,0% 8,0% PSI (Portugal) 5.226,58 1,0% 3,8% 11,7% 5,3% DOW JONES (EE.UU.) ,28 1,3% 0,7% 6,7% 18,2% ATG (Grecia) 778,35-0,7% 9,3% 20,9% 20,6% S&P 500 (EE.UU.) 2.415,82 1,4% 1,3% 7,9% 15,6% MICEX (Rusia) 1.934,25-1,4% -4,1% -13,4% 1,0% S&P FINANCIERO (EE.UU.) 391,38 1,3% 0,2% 1,3% 23,0% NASDAQ (EE.UU.) 6.210,19 2,1% 2,7% 15,4% 26,7% SSEA (China) 3.257,06 0,6% -1,4% 0,2% 10,2% NSEI (India) 9.595,10 1,8% 3,1% 17,2% 18,9% EUROSTOXX 50 (Europa) 3.579,02-0,2% 0,5% 8,8% 16,5% STOXX FINANC, (Europa) 184,26-0,6% 0,2% 8,2% 18,9% MSCI LATAM (L. América) 933,84 2,8% -0,3% 12,2% 27,8% FTSE 100 (Reino Unido) 7.547,63 1,0% 4,8% 5,7% 20,5% MERVAL (Argentina) ,71 2,4% 5,3% 30,9% 74,2% DAX (Alemania) ,18-0,3% 1,3% 9,8% 22,7% BOVESPA (Brasil) ,41 2,3% -2,0% 6,4% 29,5% CAC 40 (Francia) 5.336,64 0,2% 1,3% 9,8% 18,3% MXX (México) ,27 1,3% 0,9% 8,9% 7,9% IPSA (Chile) 4.886,44 1,9% 1,9% 17,7% 23,6% NIKKEI 225 (Japón) ,84 0,5% 2,6% 3,0% 17,4% INCAP (Perú) ,03-0,7% 3,3% 3,3% 18,3% HANG SENG (Hong Kong) ,27 1,8% 4,2% 16,5% 25,7% IGBC (Colombia) ,22 0,5% 5,5% 6,4% 11,2% Volatilidad en EE.UU. 9,8% Volatilidad en Europa 13,2% MAYO Página 10

11 Research Hernán García (54-11) Leonardo Torres Barsanti (54-11) Martín Quinteiro (54-11) María Laura Malatini (54-11) Santos Saguier (54-11) Diego Chameides (54-11) Ventas Clientes Corporativos (54-11) Clientes Institucionales (54-11) Este material es información privada para aquellos a los cuales se les ha remitido. Las estimaciones contenidas en él están realizadas en base a información conocida a su fecha de emisión, y podrían variar si se modificaran las circunstancias que han sido tenidas en cuenta para su elaboración. Los contenidos de este documento se basan en información disponible al público y que ha sido obtenida de fuentes consideradas confiables. No obstante, tal información no ha sido verificada en forma independiente por Banco de Galicia S.A. y, en consecuencia, no puede proveerse una garantía ni expresa, ni implícita, respecto de su precisión o integridad. Este reporte no tiene el carácter de asesoramiento o recomendación para seguir alguna acción específica. Las personas involucradas en la elaboración de este reporte pueden invertir o negociar los títulos aquí referidos. Todos los términos aquí utilizados deben ser considerados de acuerdo a las leyes argentinas. MAYO Página 11