Buena temporada. Bancos 1T16 1T17 Var. i.a. 1T16 1T17 Var. i.a. 1T16 1T17 Var. i.a. Banco Macro % %

Transcripción

1 Buena temporada Hernán García Economista Jefe (54-11) Leonardo Torres Barsanti Mercados (54-11) Santos Saguier Mercados (54-11) Diego Chameides Estrategia (54-11) A lo largo de la semana pasada se completó el reporte de resultados a la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, correspondiente al 1 trimestre 2017, por parte de las firmas cotizantes. En líneas generales, vemos buenos resultados de empresas, especialmente ligada al sector servicios, y de bancos. Argentina - Resultados de bancos y empresas seleccionadas para el 1T2017 cifras en millones de pesos Ingresos Netos Resultado Operativo Resultado Neto Bancos 1T16 1T17 Var. i.a. 1T16 1T17 Var. i.a. 1T16 1T17 Var. i.a. Banco Macro % % % GF Galicia % % % Banco Santander Río % % % Banco BBVA Francés % % % Banco Patagonia % % % Grupo Supervielle % % % Banco Hipotecario % % % T O T A L % % % Ingresos Netos Resultado Operativo Resultado Neto Empresa 1T16 1T17 Var. i.a. 1T16 1T17 Var. i.a. 1T16 1T17 Var. i.a. Grupo Clarín % % % Pampa Energía % % % Siderar % % % Telecom Argentina % % % Tenaris % % % TGS % % Transener % YPF % % % T O T A L % % % Las ganancias netas de los bancos durante el 1T17 superaron en 22% a las del 1T16, con una evolución muy favorable para Grupo Supervielle (+119%) y Banco Francés (+38%). En este último, sin embargo, sobresale un beneficio no recurrente de $855 millones contabilizado en 1T17 que incluye una ganancia de $ millones por el efecto de la inflación en la determinación del impuesto a las ganancias del año Si bien los Estados Contables no pueden ser ajustados por inflación desde febrero de 2003, en su press release el banco señala que presentará una acción declarativa a los efectos mencionados, existiendo jurisprudencia que avala su posición. Disponible en MAYO Página 1

2 En cuanto a las empresas que reportaron, el conjunto de la muestra que hemos escogido (8 firmas) ha registrado un fuerte incremento interanual tanto a nivel operativo (+80%) como en el renglón final de los resultados (+179%). En este caso es necesario aclarar que Pampa Energía muestra un elevado crecimiento en todas sus líneas debido a la consolidación reciente de la actividad de Petrobras Argentina (ex- Pérez Companc) en los libros de la primera. En donde sí se observa un crecimiento más genuino es en los resultados de TGS y Transener, revirtiendo sus pérdidas netas del 1T16 en ganancias respectivas para el 1T17, de $665 millones y $443 millones; esta reversión se puede identificar también en la línea operativa de ambas compañías. En cuanto a la evolución bursátil de la última semana, con una suba de 1.6% el índice Merval alcanzó un nuevo máximo histórico en los puntos. Las acciones líderes que apuntalaron al índice durante la semana que pasó fueron las de Petrobras Brasil (+8.8%, empujada por un buen resultado neto de $ millones en su 1T17 y ratios de endeudamiento en descenso), Petrolera Pampa (+6.5%) y Mirgor (+5.4%). En el mercado de renta fija local, contrariamente al comportamiento de las últimas semanas la curva soberana no pudo aprovechar la baja en el rendimiento del Treasury norteamericano a 10 años, con un comportamiento dispar entre los distintos instrumentos. Los bonos con duration cercana a los 10 años sufrieron los mayores castigos con caídas de 1.5% para el A2E7 y 1.2% para el AA En tanto, el PARY (+0.6%) y el DICY (+0.3%) reportaron los mayores incrementos semanales. En este contexto tuvo lugar la reapertura de los títulos soberanos Bonar 2025 y 2037 establecidos por la cartera de Finanzas. Frente a ofertas por USD millones, se adjudicaron v/n USD 647 en el Bonar 2025 y v/n USD millones en el Bonar Asimismo, el precio de corte para ambos instrumentos fue de USD 103 c/100 de v/n, determinando rendimientos de 5.293% para el título 2025 y 7.378% para el bono 2037, es decir unos 30 puntos básicos por encima de los retornos observados en el mercado al cierre de la jornada. También, y de acuerdo al cronograma pautado, se realizó la licitación de letras en dólares (Letes) del Tesoro. En este caso, y bajo la novedosa metodología de adjudicación prioritaria para inversores minoristas (menos de USD ), se colocaron dos letras a 182 días (2.85%) y 455 días (3.35%) por montos de USD 600M y USD 400M, respectivamente. En ambos casos las ordenes minoristas fueron adjudicadas en su totalidad mientras que para el tramo general se aplicaron prorrateos de 16.5% y 19.51%, respectivamente. Asimismo, dentro del mercado corporativo, destacamos la emisión de Banco Galicia que colocó ARS millones Disponible en MAYO Página 2

3 (frente a ofertas por ARS millones) en un instrumento a 36 meses (bullet) con un margen sobre Badlar de 2.98% y un piso de 15% por toda la vida del título. Se aplicó un factor de prorrateo de 84.77% y el tipo de cambio de integración fue de ARS /USD. En materia internacional, luego del ruido ocasionado por los acontecimientos políticos en las últimas semanas los inversores vuelven a poner el foco en los fundamentos de las principales economías y el rol de las respetivas autoridades monetarias para encausar la senda de crecimiento. Mientras el mercado estima que la Reserva Federal incrementará nuevamente las tasas en su próxima reunión de junio, nuevos indicadores de la economía estadounidense conocidos la semana pasada señalan algunas fragilidades en el margen. Es así como sobre el cierre de la semana se conocieron las cifras de precios al consumidor y ventas minoristas (ambas levemente por debajo de lo esperado por el consenso del mercado). En el caso de los precios al consumidor, la suba interanual de la cifra núcleo -sin alimentos ni energía- para el mes de abril fue de 2.2%, en tanto las ventas minoristas mostraron un incremento de 0.4% mensual (por debajo del 0.6% pronosticado para dicho mes). Mientras este manojo de indicadores comienza a mostrar señales mixtas respecto al rumbo económico de la primera potencia mundial, la administración Trump continúa sin implementar las reformas prometidas en campaña dirigiendo su accionar a cuestiones políticas. En este caso la novedad de la semana fue el despido del jefe del FBI, quien se encontraba -entre otras cosasinvestigando la vinculación entre el entorno de Trump y funcionarios rusos en la época de campaña. Relación rentornos UST-Bund y cotización del EURO 1,10 1,09 1,08 1,07 1,06 1,05 EUR= Diferencial UST-Bund (der.) 1,04 dic 16 ene 17 feb 17 mar 17 abr 17 2,25 2,20 2,15 2,10 2,05 2,00 1,95 1,90 En este contexto, la tasa del Treasury a 10 años de EE.UU. cedió 6 puntos básicos a 2.33%, mientras que el dólar avanzó apenas un 0.2% contra sus pares, con una incipiente recuperación contra el euro. De todas formas se observa una sostenida Disponible en MAYO Página 3

4 correlación entre la paridad de ambas monedas y el diferencial de rendimientos existente entre el Treasury norteamericano y el Bund alemán a 10 años, lo cual no es de extrañar. En tanto, observamos una leve toma de ganancias semanal en los mercados de equity europeos y estadounidenses. En el caso europeo, el índice EuroStoxx cedió un 0.6% tras el triunfo de Macron en Francia mientras que en los EE.UU. el Dow Jones corrigió un 0.5% y el S&P500 un 0.3%. Por su parte, entre los mercados emergentes se destacó el desempeño bursátil de la región que se vio favorecida por la recuperación de las materias primas: Colombia +4.4%; Brasil +3.8%; Perú +3.0%; Argentina +1.6%; Chile +0.2%. Commodities - de precios 115 Base 100 = 30/12/ última semana 85 Met. Industriales (+2,4%) Met. preciosos (+0,2%) Granos (+0,3%) Energía (+4,1%) 75 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 Como mencionáramos anteriormente, uno de los comportamientos destacados de la semana fue el de las materias primas. Tras el importante castigo sufrido desde mediados de abril, los commodities reportaron su mejor evolución semanal del año, con un incremento de 2.1%. Gran parte de la recuperación estuvo justificada por la performance del barril de crudo que escaló un 3.5% a precios cercanos a los USD 48/barril de variedad WTI. En el día de hoy, el anuncio de los ministros de energía de Rusia y Arabia Saudita favoreciendo la extensión del acuerdo para recortar la producción por nueve meses adicionales (hasta marzo de 2018) le dio un renovado impulso al petróleo que subió un 2% en la rueda. El comportamiento del resto de los commodities fue errático, con metales preciosos al alza (plata +1.0%; oro +0.1%), industriales a la baja (aluminio -1.6%; cobre -0.3% explicando gran parte de la moderación del equity chileno) y granos con bajas de 0.9% para la soja y de 0.6% en el caso del trigo. Disponible en MAYO Página 4

5 Galicia Argentina - Tabla de Precios de Acciones 12-may-17 Código Precio de Rango Semanal Rango U12M Variación de precios Vol. prom. diario (*) Beta Volatilidad Compañía BCBA Cierre Min Max Min Max Día Semana Mes Año U12M Semana U12M U12M 63 días SUBAS Acero -0,9% -0,8% -2,0% -6,8% 39,5% 18,98 31,08 0,7 28,5% Día Aluar ALUA 10,85 10,80 11,40 8,14 11,80-2,7% -4,0% -5,7% 8,7% 21,0% 4,33 7,17 0,7 25,6% APBR 5,1% Siderar ERAR 11,30 11,30 11,70 6,01 11,95-1,7% -3,8% -3,0% 23,7% 75,6% 7,37 13,40 0,8 22,7% IRCP 2,7% Tenaris TS 239,00 236,00 245,00 172,83 298,00-0,5% 0,1% -1,4% -14,0% 34,9% 7,28 10,51 0,7 29,8% SAMI 2,6% Bancos -0,4% 1,6% 2,7% 25,8% 34,8% 45,75 49,01 0,7 26,6% TECO 2,4% Bco. Macro BMA 136,20 133,00 141,50 80,25 141,50-2,7% -0,2% 1,5% 32,6% 56,4% 8,26 11,63 0,7 26,6% OEST 2,2% Bco. Francés FRAN 93,30 91,20 93,50 84,58 112,00 1,6% 0,1% -1,8% 0,3% -1,2% 9,75 9,83 0,8 22,5% Grupo Financiero Galicia GGAL 64,95 63,50 67,00 35,90 67,00-1,1% 2,0% 7,3% 52,6% 61,9% 24,20 25,17 0,8 26,6% Semana Grupo Supervielle SUPV 53,00 50,20 53,90 31,50 55,00-0,4% 0,9% -0,1% 29,3% 0,0% 0,38-0,5 28,0% BPAT 12,4% Bco. Patagonia BPAT 45,00 40,00 45,00 28,88 46,21 1,7% 12,4% 8,4% 25,3% 44,0% 1,90 0,51 0,7 29,6% APBR 8,8% Bco. Río BRIO 28,80 28,00 29,70 23,50 34,60 1,1% -0,7% 0,2% 2,5% 10,8% 0,54 0,66 0,6 26,0% OEST 7,5% Bco. Hipotecario BHIP 7,10 7,00 7,30 5,50 8,50-0,8% -0,3% -2,7% 14,9% 4,4% 0,72 1,21 0,8 38,6% PETR 6,5% Utilities Eléctricas 0,0% 2,6% 3,3% 56,3% 188,3% 57,86 51,54 0,8 30,6% MIRG 5,4% Capex CAPX 78,95 73,55 80,00 15,00 80,00-0,4% 3,9% 6,8% 183,0% 385,8% 0,93 0,80 0,6 48,8% Endesa Costanera CECO 13,35 13,15 14,80 5,10 16,50-2,9% -7,0% -13,9% 26,5% 143,6% 3,46 3,30 1,0 35,3% Mes Central Puerto CEPU 24,10 23,50 25,10 10,77 28,50-0,8% 1,5% 0,0% 5,9% 111,7% 9,68 4,99 0,6 28,4% OEST 22,0% Edenor EDN 26,00 25,00 26,35 9,27 28,60 0,0% 0,6% -3,0% 25,6% 156,2% 3,78 6,89 0,8 27,6% GBAN 18,2% Transener TRAN 25,05 23,25 25,90 5,91 26,50-0,2% 4,4% -1,8% 66,4% 263,0% 9,26 6,82 0,9 36,7% APBR 11,3% Pampa Energía PAMP 37,20 35,00 38,00 11,65 38,00 0,8% 4,5% 9,4% 69,1% 192,9% 30,75 28,74 0,9 27,6% CGPA 10,6% Utilities de Gas 0,4% -3,0% 2,9% 86,7% 201,9% 32,72 14,93 0,6 44,9% PETR 10,0% Camuzzi Gas Pampeana CGPA 30,85 30,20 36,35 6,60 40,50-2,1% -8,0% 10,6% 180,5% 300,6% 3,92 0,60 0,5 85,7% D. Gas Cuyana DGCU 28,00 26,70 33,00 9,00 34,90 1,8% -13,8% -3,3% 100,0% 185,7% 7,24 2,13 0,6 57,8% Año Gas Natural BAN GBAN 52,00 51,00 55,10 17,00 55,10 0,0% -3,5% 18,2% 81,8% 181,1% 0,45 0,11 0,0 38,1% CAPX 183,0% Metrogas METR 23,95 23,80 26,50 6,72 26,60-1,8% -7,9% -7,2% 92,4% 237,3% 1,83 1,50 0,8 51,5% CGPA 180,5% TGN TGNO4 26,40 25,70 27,50 6,70 30,40 0,8% 1,5% -4,2% 92,7% 230,0% 9,08 4,74 0,7 38,6% DGCU 100,0% TGS TGSU 46,40 45,00 47,15 16,30 52,00 1,8% 0,7% 0,7% 56,8% 164,4% 10,20 5,85 0,7 34,3% TGNO4 92,7% Petróleo & Gas 4,4% 7,5% 9,0% 4,1% 52,7% 93,75 86,70 1,5 39,6% METR 92,4% Comercial del Plata COME 3,65 3,62 3,98 2,70 3,98-2,9% -5,7% -2,1% 22,9% 23,3% 10,00 7,75 0,8 31,7% Petrobras Argentina PESA 18,80 18,00 19,00 7,31 19,00 0,0% 2,7% 5,9% 70,1% 116,3% 1,75 4,18 0,5 29,7% U12M Petrobras Brasil APBR 78,35 70,80 78,85 39,00 93,80 5,1% 8,8% 11,3% -4,7% 52,4% 37,45 39,38 1,6 41,4% AGRO 489,7% Petrolera Pampa PETR 93,75 87,00 96,55 34,00 96,55 0,0% 6,5% 10,0% 10,9% 164,1% 7,10 2,86 0,7 30,5% CAPX 385,8% Petrolera del Conosur PSUR 5,60 5,40 6,25 1,24 14,00-1,8% -8,3% -14,5% 3,7% 275,8% 0,26 1,03 1,3 33,8% CGPA 300,6% Carboclor CARC 1,60 1,58 1,69 1,37 4,75-0,6% 0,0% -4,2% -8,0% -3,6% 0,81 1,58 0,7 46,7% PSUR 275,8% YPF YPFD 379,40 364,50 388,40 230,60 402,00 1,5% 0,1% -5,6% 46,5% 30,3% 36,38 29,92 1,0 30,6% TRAN 263,0% Telcos & Media 1,4% 1,2% 2,2% 26,3% 63,2% 7,73 7,79 0,4 22,7% Telecom Argentina TECO 76,50 73,50 77,00 46,83 77,00 2,4% 2,7% 6,3% 30,3% 47,9% 6,59 5,90 0,5 25,7% BAJAS Grupo Clarín GCLA 244,00 238,40 245,00 132,00 250,00 0,4% -0,4% -2,2% 22,0% 79,4% 1,14 1,89 0,2 19,5% Agroindustria 0,3% -0,6% 1,5% 11,9% 75,7% 24,24 27,11 0,7 25,1% Día Agrometal AGRO 46,00 42,80 47,10 7,50 47,10-2,0% 4,5% 8,2% 70,4% 489,7% 4,85 2,93 1,0 43,2% CECO -2,9% Cresud CRES 33,95 31,95 34,30 13,45 34,30 0,1% 4,5% 4,5% 38,6% 136,7% 13,76 16,75 1,0 24,7% COME -2,9% Ledesma LEDE 16,75 16,60 17,85 12,00 20,30-2,0% -3,5% -3,5% -0,6% 26,9% 0,79 0,98 0,7 33,7% ALUA -2,7% Molinos MOLI 92,75 91,90 95,90 76,00 113,80 0,6% -3,2% 0,5% -5,4% 8,5% 0,88 1,58 0,5 20,2% ALUA -2,7% Quickfood PATY 13,00 12,90 13,45 8,50 25,50-0,4% -3,3% -3,0% 12,6% 39,2% 0,19 0,41 0,4 31,3% CGPA -2,1% San Miguel SAMI 116,30 111,90 121,00 61,81 133,73 2,6% -2,7% 0,8% -0,5% 73,9% 3,77 4,46 0,7 27,4% Automotrices -0,7% 5,4% 9,5% 22,7% -25,8% 7,60 7,11 0,9 39,3% Semana Mirgor MIRG 346,10 321,00 353,90 258,00 531,67-0,7% 5,4% 9,5% 22,7% -25,8% 7,60 7,11 0,9 39,3% DGCU -13,8% Calzado -1,3% -4,0% -3,9% -6,1% 136,8% 0,20 0,36 0,5 36,9% PSUR -8,3% Grimoldi GRIM 57,50 57,50 60,40 23,88 79,73-1,3% -4,0% -3,9% -6,1% 136,8% 0,20 0,36 0,5 36,9% CGPA -8,0% Cemento & Construcción 0,4% -0,2% -0,9% 23,7% 120,8% 3,45 7,26 0,8 34,9% METR -7,9% Colorín COLO 19,90 18,50 20,35 17,15 31,20 2,1% -1,0% -7,4% 2,1% -4,3% 0,16 0,23 0,7 65,4% AUSO -7,8% Dycasa DYCA 41,30 40,00 43,20 19,50 46,00 2,0% -2,8% -2,1% 12,5% 102,5% 0,23 0,65 0,6 33,0% Fiplasto FIPL 7,30 6,90 7,85 4,09 8,42 1,0% -6,4% -5,4% 5,2% 63,3% 0,39 0,42 0,5 37,1% Mes Holcim Argentina JMIN 42,90 42,00 43,50 16,87 43,89 0,2% 0,4% -0,3% 26,8% 129,1% 2,49 5,48 0,8 33,8% PSUR -14,5% Longvie LONG 6,95 6,86 7,35 3,69 9,20 1,3% -2,8% -5,4% 2,2% 72,5% 0,18 0,48 0,7 46,7% CECO -13,9% Papel & Celulosa -1,0% -2,1% -3,1% -19,9% -23,9% 0,97 2,48 0,8 33,5% COLO -7,4% Celulosa CELU 14,30 14,10 14,95 13,70 25,80-1,0% -2,1% -3,1% -19,9% -23,9% 0,97 2,48 0,8 33,5% METR -7,2% Petroquímicas 0,0% 3,5% 1,2% -8,6% 0,0% 0,16 0,44 0,3 30,2% ALUA -5,7% Solvay Indupa INDU 3,29 3,00 3,40 3,00 5,90 0,0% 3,5% 1,2% -8,6% 0,0% 0,16 0,44 0,3 30,2% Concesiones Viales 0,8% -1,9% 11,5% 64,7% 168,7% 6,29 3,41 0,6 36,6% Año Autopistas del Sol AUSO 82,00 81,00 89,45 24,71 91,40 0,0% -7,8% 4,9% 66,7% 189,0% 3,54 2,59 0,7 35,7% CELU -19,9% Grupo C. del Oeste OEST 28,50 26,00 28,75 9,86 28,75 2,2% 7,5% 22,0% 61,6% 136,4% 2,75 0,82 0,5 38,0% TS -14,0% Supermercados & Shoppings 1,4% -0,9% 6,4% 10,8% 41,2% 0,10 0,28 0,1 42,4% INDU -8,6% Patagonia PATA 23,50 23,00 23,80 15,87 24,70-1,3% 0,2% 4,4% 3,3% 45,4% 0,05 0,14 0,2 23,9% CARC -8,0% Irsa Propiedades IRCP 189,00 180,00 192,00 127,12 192,00 2,7% -1,4% 7,4% 14,5% 39,1% 0,05 0,14-51,6% GRIM -6,1% Inmobiliarias 0,4% 1,4% -0,2% 22,4% 50,7% 4,38 5,77 0,8 28,2% Consultatio CTIO 41,20 39,75 42,25 30,70 45,34 1,5% 0,2% 0,2% 7,2% 6,6% 2,88 3,82 0,7 21,3% U12M Irsa IRSA 39,40 38,00 40,00 19,00 41,30-0,5% 2,3% -0,5% 33,6% 83,3% 1,50 1,95 0,8 33,3% MIRG -25,8% CELU -23,9% Indice Merval MERVAL , , , , ,8 0,3% 1,7% 2,3% 29,4% 60,8% ,4% COLO -4,3% Indice Merval ARG M.AR , , , , ,3-0,2% 0,8% 1,3% 36,7% 58,3% ,0% CARC -3,6% Indice Burcap BURCAP , , , , ,1 0,7% 1,7% 1,9% 27,6% 53,8% ,3% FRAN -1,2% Indice General BOLSA , , , , ,7 0,8% 1,4% 2,1% 26,7% 61,2% ,0% Volumen Semanal promedio diario (*) 348,9 (*) Millones de $ U12M = Ultimos doce meses MAYO Página 5

6 Galicia Argentina - Tabla de Valuación de Acciones 12-may-17 Código Cantidad Capit. de Ventas (*) P/S Ratio (x) Result. Neto (*) P/E Ratio (x) Valor EBITDA (*) FV/EBITDA Ratio (x) Valor Compañía BCBA Acciones (*) Merc. (*) 2015A U12M 2015A U12M 2015A U12M 2015A U12M Firma (*) 2015A U12M 2015A U12M Libros (*) P/VL (x) Acero ,8 3, , ,3 39, ,7 Aluar ALUA ,2 2, ,3 17, ,1 9, ,6 Siderar ERAR ,2 1, ,1 13, ,3 8, ,8 Tenaris TS ,0 4, ,7 26, ,5 Bancos ,2 1, ,8 12, ,3 Bco. Macro BMA ,0 2, ,9 12, ,6 Bco. Francés FRAN ,2 1, ,2 13, ,0 Grupo Financiero Galicia GGAL ,2 1, ,5 14, ,1 Grupo Supervielle SUPV ,0 1, ,6 14, ,8 Bco. Patagonia BPAT ,5 1, ,5 9, ,5 Bco. Río BRIO ,2 1, ,9 12, ,9 Bco. Hipotecario BHIP ,9 0, ,6 16, ,7 Utilities Eléctricas ,8 2, , ,9 18, ,9 Capex CAPX ,1 5, , ,8 9, ,2 Endesa Costanera CECO ,6 4, , ,6 11, ,8 Central Puerto CEPU ,3 6, ,4 20, ,6 11, ,1 Edenor EDN ,2 1, , , ,1 Transener TRAN ,7 4, ,9 60, ,6 Pampa Energía PAMP ,1 2, , ,8 19, ,5 Utilities de Gas ,9 3, ,5 31, ,8 Camuzzi Gas Pampeana CGPA ,4 3, , ,4 D. Gas Cuyana DGCU ,0 3, , , ,4 Gas Natural BAN GBAN ,6 3, ,4 Metrogas METR ,9 1, ,6 33, TGN TGNO ,4 6, , TGS TGSU ,7 5, , ,3 15, ,6 Petróleo & Gas ,9 0, ,4 66, ,9 Comercial del Plata COME ,6 2, ,7 34, ,8 17, ,1 Petrobras Argentina PESA ,7 1, , ,8 9, ,7 Petrobras Brasil APBR ,9 0, ,8 Petrolera Pampa PETR ,9 3, ,8 23, ,9 6, ,2 Petrolera del Conosur PSUR ,4 0, Carboclor CARC ,3 0, YPF YPFD ,0 0, , ,7 13, ,3 Telcos & Media ,1 2, ,3 22, ,1 10, ,0 Telecom Argentina TECO ,8 1, ,8 18, ,7 5, ,8 Grupo Clarín GCLA ,5 6, ,2 27, ,4 73, ,3 Agroindustria ,3 0, ,7 69, ,0 13, ,2 Agrometal AGRO ,3 3, , , ,8 Cresud CRES ,3 0, , ,0 13, ,5 Ledesma LEDE ,1 0, ,5 14, ,8 Molinos MOLI ,9 0, ,2 26, ,3 12, ,1 Quickfood PATY ,1 0, ,2 San Miguel SAMI ,2 1, ,5 32, ,9 10, ,5 Automotrices ,7 0, ,9 14, ,6 8, ,7 Mirgor MIRG ,7 0, ,9 14, ,6 8, ,7 Calzado ,1 0, ,2 15, ,8 4, ,9 Grimoldi GRIM ,1 0, ,2 15, ,8 4, ,9 Cemento & Construcción ,4 2, , ,9 16, ,7 Colorín COLO ,4 0, , ,4 Dycasa DYCA ,0 1, , ,8 63, ,6 Fiplasto FIPL ,2 1, , ,5 11, ,0 Holcim Argentina JMIN ,5 2, , ,1 15, ,9 Longvie LONG ,8 0, ,4 20, ,9 13, ,9 Papel & Celulosa ,4 0, , ,5 33, ,4 Celulosa CELU ,4 0, , ,5 33, ,4 Petroquímicas ,3 0, ,0 7, ,1 Solvay Indupa INDU ,3 0, ,0 7, ,1 Concesiones Viales ,6 3, ,1 25, ,5 13, ,0 Autopistas del Sol AUSO ,5 3, ,6 24, ,0 11, ,6 Grupo C. del Oeste OEST ,6 3, ,1 27, ,9 16, ,6 Supermercados & Shoppings ,4 1, ,8 27, ,7 12, ,8 Patagonia PATA ,5 0, ,0 31, ,3 14, ,6 Irsa Propiedades IRCP ,1 5, ,5 26, ,5 12, ,8 Inmobiliarias ,1 0, ,5 14, ,9 11, ,0 Consultatio CTIO ,3 2, ,8 11, ,8 6, ,4 Irsa IRSA ,9 0, , ,5 13, ,6 Compañías del Merval ,3 1, ,0 30, ,2 Total de Compañías ,4 1, ,1 31, ,4 (*) Millones de $ - = Sin sentido U12M = Ultimos doce meses MAYO Página 6

7 Argentina - Curva de Rendimientos de Bonos Corporativos en USD Sector/Emisor Precio Mid* c/ V.R. 100 Yield Mid s/a Spread o/ UST (bps) Cupón Corriente Interés Corrido Valor Residual Bancos S&P Moody's Fitch Paridad Frecuencia Próximo Cupón Vencimiento GALICIA 8¼ 2026 to Call ,2 5,2% 350 8,3% 2,73 100% 110,9% SEMI-ANUAL ,17 3, N.A. N.A. N.A. HIPOTECARIO 9¾ ,3 5,0% 337 9,8% 4,55 100% 114,6% SEMI-ANUAL ,54 2, raa+ Baa1.ar N.A. MACRO 6¼ 2026 to Call ,6 5,8% 406 6,8% 0,26 100% 103,6% SEMI-ANUAL ,47 3, N.A. N.A. N.A. Petróleo & Gas CAPEX ,4 9,4% ,0% 1,69 100% 100,4% SEMI-ANUAL ,83 0, raa+ N.A. WD PAN AMERICAN ENERGY 7⅞ ,9 4,3% 280 7,9% 0,24 100% 109,8% SEMI-ANUAL ,97 2, N.A. N.A. WD PETROBRAS ARG. 7⅜ ,1 6,0% 401 7,4% 2,40 100% 106,9% SEMI-ANUAL ,18 4, NR WR N.A. CGC 9½ 2021 to Call ,3 6,2% 485 9,5% 0,29 100% 107,3% SEMI-ANUAL ,47 2, N.A. N.A. N.A. YPF 8⅞ ,5 3,3% 211 8,9% 3,67 100% 108,2% SEMI-ANUAL ,59 1, N.A. N.A. N.A. YPF 8½ ,0 4,8% 311 8,5% 1,30 100% 112,8% SEMI-ANUAL ,85 3, N.A. N.A. N.A. YPF 8¾ ,5 5,6% 369 8,8% 1,07 100% 115,4% SEMI-ANUAL ,98 4, N.A. N.A. N.A. YPF 8½ ,5 6,2% 405 8,5% 2,60 100% 114,1% SEMI-ANUAL ,20 5, N.A. N.A. N.A. Telecomunicaciones & Medios CABLEVISION 2021 Call 106,7 4,7% 293 6,5% 2,64 100% 106,6% SEMI-ANUAL ,10 3, N.A. Baa1.ar N.A. Utilities EDENOR 9¾ ,4 7,4% 544 9,8% 0,43 100% 110,3% SEMI-ANUAL ,46 4, rabb+ Baa2.ar N.A. TRANSENER 9¾ ,4 8,5% 674 9,8% 2,52 100% 104,3% SEMI-ANUAL ,25 3, rabb+ N.A. N.A. TGS 9 ⅝ ,2 5,2% 387 9,6% 0,08 75% 108,2% SEMI-ANUAL ,99 1, NR Baa1.ar N.A. GENNEIA 8¾ ,7 6,8% 498 8,8% 2,87 100% 107,5% SEMI-ANUAL ,68 3, N.A. N.A. N.A. AES 7¾ ,0 7,7% 571 7,8% 2,28 100% 100,0% SEMI-ANUAL ,72 5, N.A. N.A. N.A. PAMPA ENERGÍA 7½ ,6 6,6% 425 7,5% 2,38 100% 106,4% SEMI-ANUAL ,69 6, N.A. N.A. N.A. Otros IRSA ,4 4,1% 274 7,0% 1,36 100% 106,3% TRIMESTRAL ,31 2, N.A. N.A. N.A. IRSA 11½ ,0 5,6% ,5% 3,55 100% 116,4% SEMI-ANUAL ,19 2,65 71 rabbb N.A. WD IRSA 8¾ ,9 6,1% 416 8,8% 1,34 100% 112,7% SEMI-ANUAL ,85 4, N.A. N.A. N.A. ALTO PARANA 6⅜ ,4 0,1% #N/A 6,4% 2,82 100% 100,4% SEMI-ANUAL ,06 0, raaaa Aaa.ar N.A. AEROP. ARG ⅞ ,8 5,9% 397 5,9% 0,32 100% 104,8% TRIMESTRAL ,83 4, N.A. N.A. N.A. ARCOR ,8 4,5% 257 6,0% 2,20 100% 107,6% SEMI-ANUAL ,14 5, N.A. Aa1.ar N.A. CLISA 9½ ,2 8,4% 642 9,5% 3,11 100% 105,1% SEMI-ANUAL ,18 4, N.A. N.A. N.A. Vida Prom. (yrs) Mod. Duration Monto O/S USD Mill. 15-may-17 Rating Escala Nacional MAYO Página 7

8 Yield Mid s/a Yield Mid s/a Yield Mid s/a Yield Mid s/a Argentina - Curva de Rendimientos de Bonos Corporativos en USD Bancos Petróleo & Gas 15-may-17 6% 10% CAPEX 18 BMA 26 8% 5% HIP 20 GALI 26 6% CGC 21 YPF 24 YPF 25 PETR 23 4% PAE 21 YPF 18 YPF 21 4% Vida Promedio (años) 2% Vida Promedio (años) Utilities Otros Sectores 9% TRAN 21 9% CLIS 23 8% 7% GENN 22 EDN 22 AES 24 PAMP 27 6% 3% IRSA 19 IRSA 20 IRSA 23 AA 27 ARCOR 23 6% ALTP 17 0% TGS 20 5% Vida Promedio (años) -3% 8 Vida Promedio (años) MAYO Página 8

9 Argentina - Indicadores Financieros y Estructura de Capital de Empresas Seleccionadas Empresa Capitaliz. Bursátil USD Mill. EBITDA* USD Mill. Deuda Total USD Mill. Deuda Neta USD Mill. Deuda Total/ EBITDA Deuda Neta/ EBITDA Deuda Total/ PN Deuda Total/ Activo Deuda CP/ Deuda Total 12-may-17 Pasivo/ Activo Aeropuertos Argentina 2000 N.C. 166,9 230,1 178,8 1,4x 1,1x 107,6% 42,1% 23,2% 60,9% Aluar 1.909,1 217,3 118,2 70,1 0,5x 0,3x 22,3% 14,0% 76,2% 37,0% Arcor N.C. 288,4 589,2 407,6 2,0x 1,4x 118,7% 35,0% 27,0% 70,5% Autopistas del Sol 465,9 37,5 0,0-4,4 0,0x -0,1x 0,0% 0,0% N.D. 62,0% Capex 893,3 104,7 220,5 138,7 2,1x 1,3x 105,1% 39,1% 4,2% 62,8% Celulosa Argentina 90,8 7,5 165,1 157,9 22,0x 21,1x 248,4% 48,3% 44,5% 80,6% Cresud 1.081,5 583, , ,5 12,4x 9,8x 547,4% 66,9% 17,3% 87,8% Edenor 1.467,8-18,8 174,6 158,6-9,3x -8,4x 780,3% 14,9% 1,9% 98,1% Grupo Clarín 4.427,4 62,7 50,0 24,3 0,8x 0,4x 5,8% 2,2% 42,0% 61,3% Irsa 1.443,0 582, , ,9 11,9x 9,3x 585,4% 67,2% 16,7% 88,5% Irsa Prop. Comerciales (ex Alto Palermo) 1.579,2 146,7 388,5 307,8 2,6x 2,1x 358,3% 65,4% 10,4% 81,7% Metrogas 837,2 29,6 179,0 156,9 6,0x 5,3x -210,9% 43,8% 5,3% 120,8% Pampa Energía 4.491,0 323, , ,3 5,0x 4,7x 184,5% 33,6% 41,1% 81,8% Petrobras Argentina 2.396,6 310,7 492,4 298,3 1,6x 1,0x 48,2% 21,1% 1,6% 56,2% Telecom Argentina 4.803,0 868,3 736,7 492,7 0,8x 0,6x 59,9% 24,9% 27,4% 58,5% Transener 721,5 13,0 97,2 93,1 7,5x 7,2x 241,0% 47,0% 3,7% 80,5% Transportadora Gas del Norte 743,4 22,7 212,0 196,5 9,3x 8,7x 6.135,8% 74,8% 14,1% 98,8% Transportadora Gas del Sur 2.349,9 155,9 242,2 146,1 1,6x 0,9x 155,0% 43,9% 3,7% 71,7% YPF 9.460, , , ,9 7,1x 6,6x 130,1% 36,6% 17,3% 71,8% TOTAL / PROMEDIO , , , ,6 5,4x 4,6x 231,8% 43,8% 9,6% 76,7% Fuente: Economatica * EBITDA = EBIT + Depreciaciones & Amortizaciones. EBIT = Resultado operativo, antes de ingresos/egresos financieros e impuestos. * N.C. = no cotiza sus acciones en bolsa N.M. = sin sentido económico MAYO Página 9

10 Galicia Activos financieros seleccionados 12-may-17 Monedas Paridad Semana Mes Año U12M Commodities Precio Semana Mes Año U12M Dollar Index 99,25 0,6% 0,2% -2,9% 5,4% Indice CRB 182 2,1% 0,0% -5,6% -1,1% Dólar/Euro 1,09-0,6% 0,3% 3,9% -3,9% Petróleo (US$/Barril) 48 3,5% -3,0% -10,9% 2,4% Dólar/Libra 1,29-0,7% -0,4% 4,5% -10,8% Soja (US$/Ton) 350-0,9% 0,9% -4,3% -10,4% Yen/Dólar 113,33 0,6% 1,6% -3,0% 4,0% Trigo (US$/Ton) 156-0,6% 1,6% 4,2% -7,3% Peso/Dólar 15,45 0,5% 0,3% -2,8% 9,0% Maíz (US$/Ton) 142 0,0% 1,0% 2,8% -6,1% Real/Dólar 3,12-1,7% -1,7% -4,1% -10,4% Aluminio (US$/Ton) ,6% -2,8% 10,7% 21,1% Peso Chileno/Dólar 671,95 0,1% 0,8% 0,4% -1,8% Oro (US$/Onza) ,1% -3,1% 6,7% -2,8% Bonos ARG en USD Precio Medidas de riesgo Valor (en puntos básicos) (cotización BCBA) x v/n 100 Semana Mes Año U12M América Latina (pbs) Semana Mes Año U12M Global ,45 0,4% 0,0% -0,5% -4,3% Embi+ spread Bonar ,00-0,1% -0,3% -4,5% 4,6% Embi+ LATAM Bonar ,80 0,8% 0,3% NA NA Embi+ ARG Bonar ,35 0,0% -3,3% -2,2% 7,6% Embi+ BRA Bonar ,20 0,7% 0,1% NA NA Embi+ CHI Discount 2033 (x v/n 140) 162,25 0,5% 0,4% 7,8% 9,5% Embi+ COL Par ,00 0,7% 1,7% 7,2% 5,4% Embi+ PER Bonos ARG en ARS Precio Medidas de riesgo Valor (cotización BCBA) x v/n 100 Semana Mes Año U12M América Latina (pbs) Semana Mes Año U12M PR 15 (Badlar) 170,60-0,3% -0,2% 6,1% 4,3% CDS 5Y - Argentina 307-1,4% -3,7% -26,4% -49,8% Boncer 2021 (CER) 120,20 0,6% -0,7% 5,9% NA CDS 5Y - Brasil 203-4,8% -7,2% -27,8% -37,6% Discount 2033 (CER) 765,00 1,6% 0,4% 8,8% 47,1% CDS 5Y - Chile 73-1,7% 0,3% -12,1% -26,0% Par 2038 (CER) 374,99 3,3% 1,9% 13,6% 47,6% CDS 5Y - México 118 1,7% -0,5% -24,0% -28,2% Bonte O21 (tasa fija) 111,10-1,7% -0,8% 4,8% NA CDS 5Y - Colombia 130 1,3% 3,0% -20,9% -41,9% Bonte O26 (tasa fija) 109,00-0,9% -2,7% 9,0% NA CDS 5Y - Perú 99 0,1% 1,3% -7,6% -35,1% Yield (en pbs) Medidas de riesgo Valor Bonos Tesoro 10Y (% p.a.) Semana Mes Año U12M Desarrollados (pbs) Semana Mes Año U12M Treasury (EE.UU.) 2, CDS 5Y - EE.UU. 21-1,1% -3,4% -15,8% 2,6% Bund (Alemania) 0, CDS 5Y - Japón 24-4,9% -5,0% -19,5% -37,4% Gilt (Reino Unido) 1, CDS 5Y - Reino Unido 26 0,0% -4,0% -21,4% -30,5% JGB (Japón) 0, CDS 5Y - Alemania 16-5,8% -8,5% -23,2% -18,3% Brasil 4, CDS 5Y - Francia 29-7,7% -10,5% -21,1% -24,8% Valor (en pbs) Medidas de riesgo Valor Tasas Referencia (% p.a.) Semana Mes Año U12M Periferia de Europa (pbs) Semana Mes Año U12M Fed Funds rate (EE.UU.) 1, CDS 5Y - Italia 159 1,9% -4,4% -1,5% 25,2% Refi rate (Eurozona) 0, CDS 5Y - España 68 5,3% -4,8% -14,3% -27,3% Prime (Reino Unido) 0, CDS 5Y - Portugal 210-2,2% -10,5% -24,1% -18,5% Target (Japón) 0, CDS 5Y - Irlanda 42-4,5% -14,3% -35,3% -35,6% Selic (Brasil) 11, CDS 5Y - Grecia 683-0,6% -26,5% -30,1% -43,4% Indices Bursátiles Puntos Semana Mes Año U12M Indices Bursátiles Puntos Semana Mes Año U12M MSCI Global 459,60 0,1% 1,0% 9,0% 15,7% FTMIB (Italia) ,45 0,4% 4,7% 12,2% 22,2% MSCI Desarrollados 1.892,97-0,2% 0,8% 8,1% 14,7% IBEX (España) ,00-2,1% 1,7% 16,5% 25,8% MSCI Emergentes 1.002,37 2,5% 2,5% 16,2% 24,3% ISEQ (Irlanda) 7.034,13-1,6% 2,5% 7,9% 14,5% PSI (Portugal) 5.237,15-0,3% 4,0% 11,9% 6,9% DOW JONES (EE.UU.) ,61-0,5% -0,2% 5,7% 17,9% ATG (Grecia) 789,13 4,7% 10,8% 22,6% 24,7% S&P 500 (EE.UU.) 2.390,90-0,3% 0,3% 6,8% 15,8% MICEX (Rusia) 1.994,58-0,4% -1,1% -10,7% 4,9% S&P FINANCIERO (EE.UU.) 390,45-1,3% -0,1% 1,0% 25,2% NASDAQ (EE.UU.) 6.121,23 0,3% 1,2% 13,7% 29,2% SSEA (China) 3.229,13-0,6% -2,2% -0,6% 8,8% NSEI (India) 9.400,90 1,2% 1,0% 14,8% 19,0% EUROSTOXX 50 (Europa) 3.637,52-0,6% 2,2% 10,5% 23,9% STOXX FINANC, (Europa) 188,11-1,2% 2,3% 10,5% 33,4% MSCI LATAM (L. América) 980,31 3,7% 4,6% 17,8% 26,1% FTSE 100 (Reino Unido) 7.435,39 1,9% 3,2% 4,1% 21,8% MERVAL (Argentina) ,41 1,6% 2,3% 27,1% 60,8% DAX (Alemania) ,41 0,4% 2,7% 11,2% 29,5% BOVESPA (Brasil) ,94 3,8% 4,3% 13,3% 28,1% CAC 40 (Francia) 5.405,42-0,5% 2,6% 11,2% 25,9% MXX (México) ,08-0,1% 0,3% 8,3% 8,2% IPSA (Chile) 4.851,94 0,2% 1,2% 16,9% 20,8% NIKKEI 225 (Japón) ,90 2,3% 3,6% 4,0% 19,4% INCAP (Perú) ,28 3,0% 4,1% 4,0% 19,7% HANG SENG (Hong Kong) ,34 2,8% 2,2% 14,3% 26,3% IGBC (Colombia) ,00 4,4% 5,5% 6,4% 7,5% Volatilidad en EE.UU. 10,4% Volatilidad en Europa 12,5% MAYO Página 10

11 Research Hernán García (54-11) Leonardo Torres Barsanti (54-11) Martín Quinteiro (54-11) María Laura Malatini (54-11) Santos Saguier (54-11) Diego Chameides (54-11) Ventas Clientes Corporativos (54-11) Clientes Institucionales (54-11) Este material es información privada para aquellos a los cuales se les ha remitido. Las estimaciones contenidas en él están realizadas en base a información conocida a su fecha de emisión, y podrían variar si se modificaran las circunstancias que han sido tenidas en cuenta para su elaboración. Los contenidos de este documento se basan en información disponible al público y que ha sido obtenida de fuentes consideradas confiables. No obstante, tal información no ha sido verificada en forma independiente por Banco de Galicia S.A. y, en consecuencia, no puede proveerse una garantía ni expresa, ni implícita, respecto de su precisión o integridad. Este reporte no tiene el carácter de asesoramiento o recomendación para seguir alguna acción específica. Las personas involucradas en la elaboración de este reporte pueden invertir o negociar los títulos aquí referidos. Todos los términos aquí utilizados deben ser considerados de acuerdo a las leyes argentinas. MAYO Página 11