En las manos de Bernanke

Transcripción

1 En las manos de Bernanke Después de la reunión de política monetaria, el titular de la Fed señaló que el retiro del QE3 llegaría a fines de año Hernán García (54-11) hernan.garcia@bancogalicia.com.ar Leonardo Torres Barsanti (54-11) ltorres@bancogalicia.com.ar Francisco Choe (54-11) francisco.choe@bancogalicia.com.ar Las declaraciones del presidente de la Reserva Federal (Fed) en relación a la posible moderación en el ritmo del actual estímulo monetario (QE3) causaron un deterioro significativo y generalizado sobre los precios de los activos financieros. Si bien la desaceleración del QE3 depende del grado de avance de la economía norteamericana (donde las perspectivas no son las mejores, considerando el impacto negativo que podría generar en la actividad el ajuste fiscal que actualmente lleva adelante el gobierno), los mercados ya comenzaron a descontar la suavización/retiro del estímulo (más temprano) así como una suba en la tasa de interés (más tarde). EE.UU. - Impacto del "tapering" en el precio de los activos financieros Cierre < Variación > Hoy desde URF Junio Año - S&P Global 1200 (bolsas, puntos) ,5% -5,2% 3,7% S&P500 (EE.UU.) ,4% -3,5% 10,3% - Bono Tesoro EE.UU. (yield a 10 años) 2,55% +40 pbs +42 pbs +79 pbs - Dollar Index (puntos) 82 1,2% -1,0% 3,3% - Indice CRB (commodities, puntos) 277-3,6% -1,6% -5,9% - Indice VIX (volatilidad) 20% +3.4 pp +0.5 pp +1.9 pp Notas: URF: última reunión de la Fed, el 19/6/ pp: puntos porcentuales - pbs: puntos básicos Tal como era ampliamente previsto, luego de la reunión de política monetaria la Fed mantuvo la tasa de interés de referencia en el rango de % sin modificar el actual ritmo de compra de activos por USD millones por mes. Sin embargo, en las.ar JUNIO Página 1

2 declaraciones posteriores Ben Bernanke expresó que el ritmo de compras de bonos del Tesoro y de MBS (bonos con garantía hipotecaria) podría moderarse hacia el fin del presente año, siempre y cuando la mejora que se evidencia en el mercado laboral prosiga con su marcha. En particular, el titular de la Fed señaló que, según los pronósticos de la institución, la tasa de desempleo podría ubicarse en torno al 7% hacia mediados del año 2014, momento en el cual el actual programa de recompra de deuda debiera estar completado. Si bien la estimación acerca de la disminución ( tapering ) y el fin del QE3 era descontada por la mayoría de los analistas, la afirmación del presidente de la Fed hizo retroceder a los mercados bursátiles globales -y especialmente a los índices norteamericanos- durante la segunda mitad de la semana, mientras que el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años de plazo trepó unos 40 puntos básicos, hasta el actual 2.55%, lo que representa el mayor nivel desde agosto de Los reportes económicos, a pesar de que resultaron en general de carácter positivo, fueron eclipsados por las especulaciones en torno al tapering. En los EE.UU. se conocieron datos favorables del mercado inmobiliario, donde el inicio de la construcción de viviendas registró en mayo un crecimiento mensual de 6.8%, que si bien fue menor al esperado igualmente implicó un fuerte avance respecto al mes anterior (en abril había retrocedido un 14.8% mes/mes). En línea con el avance en la construcción, las ventas de viviendas existentes experimentaron un fuerte incremento mensual de 4.2% en mayo, la mayor suba en 8 meses, superando de esta manera a la estimación de expansión esperada de 0.6%. Contrariamente a lo que algunos economistas esperaban al inicio de los diferentes estímulos monetarios dentro de la principal economía del mundo, los precios no han sido mayormente afectados. En este sentido, la evolución de los precios al consumidor continúa por debajo del umbral que la Fed considera como alarmante (2.5%), resultando el IPC en +1.7% anual al mes de mayo, lo que se traduce en una señal positiva de cara a la continuidad del actual programa de estímulo monetario. Por último, los indicadores regionales de la actividad norteamericana marcaron avances. El indicador de la industria de Nueva York (Empire State Manufacturing) mostró en junio un incremento a 7.8 puntos, recuperándose desde la marca de -1.4p del mes anterior. En tanto, la encuesta de las condiciones de negocios que elabora la Reserva Federal de Philadelphia registró en junio un importante salto hasta los 12.5p, cuando el consenso esperaba -0.2p, y resultó así la mayor suba desde abril de ar JUNIO Página 2

3 En tanto, los indicadores de actividad de la Eurozona mostraron una nueva mejora, tanto desde el sector de servicios como el manufacturero. En particular, el PMIservicios de la región avanzó en junio a 48.6p (+1.4p respecto al mes anterior), mientras que el indicador de manufacturas creció hasta los 48.7p (+0.4p respecto a mayo). De esta manera, el PMI-compuesto se ubicó en 48.9p, marcando la tercera suba mensual consecutiva. A nivel desagregado se destacó la mejora en Francia, donde el sector de manufacturas registró una expansión de 1.9p, hasta los 48.3p, y el de servicios trepó 2.2p, hasta los 46.5p. En Alemania, en tanto, la mejora sólo se observó en el sector de servicios (+1.6p a 51.3p) ya que el PMI-manufacturas cayó 0.7p hasta los 48.7p, posiblemente por los efectos de la grave inundación de principios de mes. En China, el indicador adelantado de manufacturas elaborado por el banco HSBC sorprendió con un nuevo retroceso de 0.9p en junio, hasta los 48.3p, cuando el consenso estimaba 49.1p. De esta manera, y según este indicador, el sector industrial se ubica por segundo mes consecutivo en zona de contracción, mientras se aguarda el reporte del PMI oficial (engloba a más empresas locales y es más representativo), que se estima se ubicará en 50.1p. Con una coyuntura global plagada de interrogantes relacionados al principio del fin del empujón monetario aplicado por la principal economía del mundo, los índices bursátiles mundiales perdieron en la semana más del 3%, donde el S&P500 cayó un 2.1%, las bolsas europeas bajaron un 4.4% y el índice de países emergentes se desplomó un 5.6%. Uno de los pocos mercados bursátiles que registraron subas fue el.ar JUNIO Página 3

4 de Japón, que ganó un 4.3% pero en un contexto de extrema volatilidad (venía de perder un 20% desde mediados de mayo). En esta línea, el índice de volatilidad bursátil VIX llegó a tocar el máximo del año (22% en la jornada de hoy) mientras que los precios de los commodities retrocedieron en forma conjunta un 2.8% según el índice CRB. Entre las materias primas más castigadas sobresalieron la plata (-8.9% hasta USD20.1/onza), el oro (-6.8% hasta USD1.296/onza) y el petróleo WTI (-4.3% a USD93.7/barril). En lo que se refiere al movimiento de las monedas, el dollar index se fortaleció un 2.2% semanal (cabe aclarar que dicho índice surge de una canasta de monedas de países desarrollados). Las monedas de las economías emergentes, en tanto, mostraron una depreciación aún mayor en la última semana y, por lo tanto, la tendencia observada en dichas monedas dentro de los últimos treinta días se ha profundizado. En efecto, en el último mes al 21 de junio se destacan los retrocesos del Peso de México (-4.4% hasta MXN13.3/USD), el Real de Brasil (-4% hasta BRL2.23/USD, el nivel más bajo desde abril de 2009) y el Peso Chileno (-3.7% hasta CLP512/USD). El mercado local no escapó al pesimismo global, siendo la baja del Merval de un 4%, donde Sociedad Comercial del Plata (-10.2%), Transener (-8.0%), Petrobras Argentina y Petrobras Brasil (-6.9%), Aluar (-6.9%) encabezaron las mayores pérdidas. La renta.ar JUNIO Página 4

5 fija local tuvo un comportamiento alineado al mal humor global y registró pérdidas tanto en los bonos en dólares (-1.2%) como en pesos (-2%). En ambos tipos de instrumentos las mayores caídas se observaron en el tramo largo de la curva. En particular, dentro de la curva en dólares el Discount se desplomó un 2.6% y el Par cayó un 1.8%. Un punto para destacar merece la evolución del cupón PBI del último miércoles, que registró una suba de 3.4% -tanto en el instrumento en dólares como en el de pesosluego de haberse conocido la evolución del PBI oficial del 1T13. Efectivamente, el INDEC dio a conocer una expansión trimestral del producto de 1,5% (respecto del 4T12, sin estacionalidad), mientras que en relación a igual trimestre de 2012 el incremento fue de 3,0%. De confirmarse un crecimiento para 2013 tal que dispare el pago del cupón de PBI (por encima de +3.22%), el atractivo del instrumento es elevado ya que, a los precios actuales, el pago esperado en 2014 superaría a su cotización actual. A modo de ejemplo, el cupón en dólares que cotiza actualmente en torno a los USD5.65, pagaría en diciembre de 2014 unos USD asumiendo un crecimiento de 3.5% en quedando luego de dicho desembolso con un valor residual de casi USD24..ar JUNIO Página 5

6 Galicia Argentina - Tabla de Precios de Acciones 19-Jun-13 Código Precio de Rango Semanal Rango U12M Variación de precios Vol. prom. diario (*) Beta Volatilidad Compañía BCBA Cierre Min Max Min Max Día Semana Mes Año U12M Semana U12M U12M 63 días Acero 1,6% 0,4% -9,3% 17,6% 40,6% 15,91 10,52 0,6 31,2% SUBAS Aluar ALUA 2,70 2,68 2,90 1,94 3,68-1,5% -6,9% -16,4% 11,6% 2,9% 1,03 0,76 0,8 38,7% Siderar ERAR 1,92 1,83 2,02 1,15 2,76 2,1% -4,0% -18,3% 26,1% 17,2% 4,23 1,78 1,1 38,9% Día Socotherm SOCO 1, ,85 2,49 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,00 0,04-0,0% COME 5,6% Tenaris TS 164,25 159,40 166,00 105,89 210,00 1,7% 0,8% -8,7% 17,5% 43,0% 10,65 7,94 0,6 30,6% MOLI 3,7% Bancos 0,1% -3,2% -9,1% -8,2% 22,0% 14,99 9,43 0,8 29,0% AGRO 3,6% Bco. Macro BMA 11,70 11,55 12,20 7,85 15,10 0,0% -3,3% -7,5% -3,3% 42,2% 4,06 2,18 1,1 37,1% CRES 2,4% Bco. Francés FRAN 10,35 10,10 10,70 7,13 14,00 0,0% -3,3% -11,2% -10,0% 37,1% 0,50 0,77 1,2 39,7% MIRG 2,4% Bco. Galicia GALI 8, ,00 9,30 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,00 0,01-0,0% Grupo Financiero Galicia GGAL 4,18 4,10 4,45 2,85 5,48 0,5% -5,9% -11,6% -6,8% 38,5% 10,33 6,22 1,0 29,9% Semana Bco. Patagonia BPAT 3,40 3,40 3,50 2,88 4,20 0,0% 0,0% -5,6% -2,9% -2,9% 0,00 0,02 0,4 24,6% AGRO 3,6% Bco. Río BRIO 6,38 6,12 6,65 5,70 8,65 0,2% -4,1% -12,6% -19,2% 7,2% 0,03 0,06 0,7 28,5% TGNO 2,7% Bco. Hipotecario BHIP 1,14 1,09 1,19 0,91 1,72 0,0% -4,2% -15,6% -10,9% -7,5% 0,07 0,17 1,0 44,2% INDU 2,7% Electricidad 0,4% -3,7% -11,7% -1,8% -11,0% 1,37 2,09 0,7 35,7% CRES 2,4% Capex CAPX 2,78 2,78 2,80 2,65 4,60-0,7% -0,7% 0,0% -20,6% -27,8% 0,00 0,01-0,0% TGSU 1,8% Endesa Costanera CECO 0,87 0,87 0,89 0,87 1,82 0,0% 0,0% -8,0% 0,0% -52,7% 0,01 0,01-0,0% Central Puerto CEPU 8,30 8,10 8,60 8,10 14,70 1,2% -4,0% -7,8% -20,2% -22,4% 0,07 0,12 0,5 32,8% Mes Edenor EDN 0,82 0,76 0,88 0,52 1,20 0,4% -4,9% -14,2% 25,8% 24,7% 0,19 0,56 1,1 50,1% SOCO 0,0% Transener TRAN 0,58 0,54 0,61 0,45 0,92-0,7% -8,0% -17,9% 0,5% -9,4% 0,14 0,25 0,9 42,6% GALI 0,0% Pampa Energía PAMP 0,97 0,94 1,00 0,80 1,53 0,7% -3,5% -16,1% -0,5% -14,6% 0,96 1,14 1,0 45,2% CAPX 0,0% Gas 0,0% 1,1% -1,9% 20,2% 28,9% 0,02 0,21 0,4 31,7% CGPA 0,0% Camuzzi Gas Pampeana CGPA 0, ,73 1,17 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,00 0,00-0,0% DGCU 0,0% D. Gas Cuyana DGCU 2, ,42 2,00 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,00 0,00-0,0% Gas Natural BAN GBAN 1,80 1,80 1,80 1,55 2,15 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,01 0,00-0,0% Año Metrogas METR 0, ,43 1,06 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,00 0,02 1,0 77,6% GRIM 69,7% TGN TGNO 0,72 0,65 0,72 0,37 1,04 0,0% 2,7% -10,4% 22,0% 56,5% 0,01 0,13 0,7 40,0% OEST 54,8% TGS TGSU 2,85 2,80 2,90 1,57 3,45 0,0% 1,8% -2,1% 35,5% 47,5% 0,00 0,06 0,5 39,8% MIRG 49,1% Petróleo -1,1% -6,7% -19,5% -7,3% -7,7% 11,80 11,95 0,9 43,3% TECO 48,4% Comercial del Plata COME 0,48 0,43 0,54 0,36 0,75 5,6% -10,2% -21,9% -13,9% -25,8% 1,69 0,79 0,9 46,4% TGSU 35,5% Petrobras Argentina PESA 3,10 3,06 3,33 2,38 4,62-1,0% -6,9% -13,6% -8,3% 19,1% 1,27 1,14 0,9 38,2% Petrobras Brasil APBR 59,60 59,20 64,35 57,40 93,00-1,2% -6,9% -20,4% -8,7% -11,3% 3,01 3,90 0,9 42,9% U12M Petrolera del Conosur PSUR 0, ,62 0,95 0,0% 0,0% 0,0% -6,9% -22,1% 0,00 0,00-0,0% GRIM 113,2% Carboclor CARC 1,19 1,12 1,19 0,88 1,50 0,0% 0,0% -1,7% 9,2% 8,2% 0,01 0,01 0,5 0,0% MIRG 101,6% YPF YPFD 116,00 113,80 120,00 66,00 137,50 0,4% -2,5% -4,9% 17,2% 49,4% 5,82 6,11 1,3 50,8% APSA 77,2% Telcos & Media 2,0% -3,7% -10,6% 44,9% 49,3% 4,27 4,05 0,9 34,5% PATA 69,2% Telecom Argentina TECO 23,00 22,20 24,00 12,00 31,45 2,2% -4,2% -11,5% 48,4% 53,3% 4,27 4,00 1,0 38,9% TGNO 56,5% Grupo Clarín GCLA 10,00 10,00 10,00 6,25 11,60 0,0% 0,0% -3,8% 17,6% 17,6% 0,00 0,05-0,0% Agroindustria 2,8% -1,7% -11,7% -2,7% 8,2% 0,36 0,69 0,6 34,5% BAJAS Agrometal AGRO 2,59 2,50 2,70 1,95 3,30 3,6% 3,6% -0,4% 4,4% -7,2% 0,07 0,02 0,5 47,5% Cresud CRES 6,35 6,10 6,35 4,51 8,35 2,4% 2,4% -8,6% 14,6% 33,2% 0,03 0,13 0,6 32,5% Día Ledesma LEDE 4,63 4,44 4,79 4,20 6,70 2,0% -3,3% -15,8% -6,4% -4,1% 0,10 0,15 0,5 35,6% IRSA -4,4% Molinos MOLI 22,20 21,30 22,60 20,00 30,90 3,7% -3,1% -12,9% -14,3% -2,6% 0,11 0,33 0,7 34,1% ALUA -1,5% Quickfood PATY 8,50 8,40 8,50 6,70 11,30 1,2% -2,9% -9,8% 13,3% -10,5% 0,01 0,01 0,3 36,7% APBR -1,2% San Miguel SAMI 5,95 5,70 6,30 4,10 7,70-0,8% -7,0% -2,3% 29,3% 43,6% 0,04 0,05 0,5 46,3% PESA -1,0% Automotrices 2,4% -2,8% -1,6% 49,1% 101,6% 0,30 0,39 0,7 32,6% SAMI -0,8% Mirgor MIRG 105,00 100,00 108,50 47,30 123,68 2,4% -2,8% -1,6% 49,1% 101,6% 0,30 0,39 0,7 32,6% Calzado & Textil 0,0% -2,3% -2,9% 15,9% 25,8% 0,02 0,03 0,2 13,3% Semana Alpargatas ALPA 7, ,70 7,93 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,00 0,00-0,0% COME -10,2% Grimoldi GRIM 3,55 3,55 3,85 1,62 6,42 0,0% -10,1% -12,8% 69,7% 113,2% 0,02 0,03 0,9 58,5% GRIM -10,1% Cemento & Construcción 0,0% -2,8% -2,0% -14,4% -7,9% 0,02 0,06 0,3 28,4% TRAN -8,0% Colorín COLO 3, ,05 4,60 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,00 0,00-0,0% LONG -7,9% Dycasa DYCA 3, ,61 4,80 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% -10,8% 0,00 0,00-0,0% SAMI -7,0% Fiplasto FIPL 1,48 1,41 1,48 1,34 1,67 0,0% 0,0% -2,0% 7,6% -7,5% 0,00 0,02 0,4 21,8% Holcim Argentina JMIN 3,20 3,20 3,20 3,00 4,30 0,0% -3,0% -1,5% -17,7% -7,2% 0,00 0,01 0,3 31,7% Mes Longvie LONG 1,40 1,40 1,50 1,40 2,18 0,0% -7,9% -13,6% -16,2% -17,6% 0,02 0,03 0,4 37,7% COME -21,9% Papel & Celulosa 0,0% -3,2% -12,9% -19,5% -10,8% 0,02 0,05 0,6 32,4% IRSA -21,6% Celulosa CELU 3,05 2,95 3,10 2,65 4,30 0,0% -3,2% -12,9% -19,5% -10,8% 0,02 0,05 0,6 32,4% APBR -20,4% Petroquímicas 0,0% 2,7% -1,3% 20,0% -11,8% 0,04 0,08 0,7 41,7% ERAR -18,3% Solvay Indupa INDU 1,50 1,41 1,53 0,99 2,03 0,0% 2,7% -1,3% 20,0% -11,8% 0,04 0,08 0,7 41,7% TRAN -17,9% Servicios Públicos 0,0% 0,0% 0,0% 54,8% 44,4% 0,00 0,01-0,0% Grupo C. del Oeste OEST 2,60 2,60 2,60 1,64 2,90 0,0% 0,0% 0,0% 54,8% 44,4% 0,00 0,01-0,0% Año Supermercados & Shoppings 0,0% -0,4% -1,5% 11,2% 74,3% 0,02 0,05 0,1 0,0% CAPX -20,6% Patagonia PATA 4,50 4,50 4,55 2,66 5,90 0,0% -1,1% -4,3% -10,9% 69,2% 0,02 0,04 0,3 0,0% CEPU -20,2% Alto Palermo APSA 32,00 32,00 32,00 18,05 32,62 0,0% 0,0% 0,0% 23,5% 77,2% 0,00 0,01-0,0% CELU -19,5% Inmobiliarias -3,1% -3,7% -18,3% 16,0% 33,9% 0,09 0,31 0,4 32,2% BRIO -19,2% Consultatio CTIO 3,60 3,60 3,70 2,20 4,35 0,0% 0,0% -10,0% 0,0% 35,8% 0,01 0,00-0,0% JMIN -17,7% Irsa IRSA 5,88 5,88 6,30 4,01 8,51-4,4% -5,2% -21,6% 22,5% 33,2% 0,08 0,31 0,5 45,3% U12M Indice Merval MERV 3.070, , , , ,4 0,8% -4,0% -12,0% 7,6% 30,6% ,9% CECO -52,7% Indice Merval Argentina M.AR 2.156, , , , ,3 0,8% -4,5% -11,2% 7,9% 33,0% ,4% CAPX -27,8% Indice Burcap BURC , , , , ,7 0,9% -3,9% -12,9% 13,5% 29,3% ,8% COME -25,8% Indice General IGBC , , , , ,0 0,7% -3,1% -11,5% 9,9% 24,4% ,8% CEPU -22,4% PSUR -22,1% Volumen Semanal promedio diario (*) 49,2 (*) Millones de $ U12M = Ultimos doce meses JUNIO Página 6

7 Galicia Argentina - Tabla de Valuación de Acciones 19-Jun-13 Código Cantidad Capit. de Ventas P/S Ratio (x) Resultado Neto P/E Ratio (x) Valor EBITDA (*) FV/EBITDA Ratio (x) Valor Compañía BCBA Acciones (*) Merc. (*) 2011A U12M 2011A U12M 2011A U12M 2011A U12M Firma (*) 2011A U12M 2011A U12M Libros (*) P/VL (x) Acero ,4 2, ,8 22, ,7 15, ,7 Aluar ALUA ,3 1, ,3 21, ,4 6, ,3 Siderar ERAR ,7 0, ,5 16, ,3 5, ,7 Socotherm SOCO ,7 Tenaris TS ,5 3, ,7 22, ,7 13, ,2 Bancos ,7 0, ,8 3, ,9 Bco. Macro BMA ,0 0, ,9 4, ,0 Bco. Francés FRAN ,0 0, ,5 4, ,0 Bco. Galicia GALI ,5 0, ,1 3, ,9 Grupo Financiero Galicia GGAL ,5 0, ,7 3, ,0 Bco. Patagonia BPAT ,8 0, ,0 2, ,7 Bco. Río BRIO ,9 0, ,1 3, ,0 Bco. Hipotecario BHIP ,7 0, ,6 4, ,5 Electricidad ,2 0, ,6 71, ,1 Capex CAPX ,7 0, ,2 7, ,0 Endesa Costanera CECO ,0 0, ,1 45, Central Puerto CEPU ,4 1, , , ,8 Edenor EDN ,2 0, , Transener TRAN ,4 0, , ,6 Pampa Energía PAMP ,2 0, , ,7 Gas ,8 0, , ,1 5, ,8 Camuzzi Gas Pampeana CGPA ,5 0, ,2 48, ,5 D. Gas Cuyana DGCU ,6 1, ,0 50, ,2 15, ,8 Gas Natural BAN GBAN ,7 0, ,5 65, ,5 6, ,9 Metrogas METR ,4 0, , , ,7 TGN TGNO ,8 0, , ,0 9, ,3 TGS TGSU ,2 0, ,8 8, ,5 3, ,1 Petróleo ,3 1, ,7 15, ,3 9, ,0 Comercial del Plata COME ,9 0, , ,6 8, ,9 Petrobras Argentina PESA ,4 0, ,9 9, ,1 2, ,6 Petrobras Brasil APBR ,3 1, ,7 16, ,7 10, ,0 Petrolera del Conosur PSUR ,1 0, Carboclor CARC ,2 0, ,0 7, ,0 3, ,8 YPF YPFD ,8 0, ,6 11, ,3 3, ,3 Telcos & Media ,1 0, ,7 8, ,1 2, ,7 Telecom Argentina TECO ,2 1, ,3 8, ,4 2, ,1 Grupo Clarín GCLA ,6 0, ,5 7, ,6 2, ,7 Agroindustria ,5 0, ,8 65, ,2 10, ,8 Agrometal AGRO ,2 0, , ,3 19,1 79 0,8 Cresud CRES ,0 0, ,4 32, ,1 8, ,2 Ledesma LEDE ,6 0, ,2 13, ,9 5, ,4 Molinos MOLI ,4 0, , ,2 19, ,3 Quickfood PATY ,1 0, ,2 San Miguel SAMI ,5 0, ,2 16, ,4 5, ,6 Automotrices ,2 0, ,8 3, ,1 2, ,4 Mirgor MIRG ,2 0, ,8 3, ,1 2, ,4 Calzado & Textil ,4 0, ,8 16, ,7 1, ,5 Alpargatas ALPA ,4 0, ,4 23, ,5 Grimoldi GRIM ,2 0, ,5 8, ,3 2, ,6 Cemento & Construcción ,4 0, , ,8 5, ,9 Colorín COLO ,1 0, ,3 11,5 33 0,6 Dycasa DYCA ,2 0, , , ,9 Fiplasto FIPL ,5 0, ,6 8, ,2 4, ,9 Holcim Argentina JMIN ,6 0, , ,4 4, ,0 Longvie LONG ,2 0, ,3 6, ,5 4, ,6 Papel & Celulosa ,2 0, , ,1 6, ,4 Celulosa CELU ,2 0, , ,1 6, ,4 Petroquímicas ,2 0, ,3 12, ,5 Solvay Indupa INDU ,2 0, ,3 12, ,5 Servicios Públicos ,2 0, ,9 6, ,3 2, ,4 Grupo C. del Oeste OEST ,2 0, ,9 6, ,3 2, ,4 Supermercados & Shoppings ,8 0, ,4 12, ,7 6, ,1 Patagonia PATA ,3 0, ,2 12, ,8 6, ,1 Alto Palermo APSA ,8 2, ,5 12, ,7 6, ,3 Inmobiliarias ,0 2, ,7 12, ,6 8, ,3 Consultatio CTIO ,0 11, , ,4 Irsa IRSA ,3 1, ,9 8, ,6 5, ,2 Compañías del Merval ,4 1, ,1 15, ,7 9, ,1 Total de Compañías ,3 1, ,0 15, ,6 9, ,1 (*) Millones de $ - = Sin sentido U12M = Ultimos doce meses JUNIO Página 7

8 Argentina - Curva de Rendimientos de Bonos Corporativos en USD Sector/Emisor Precio Mid* c/ V.R. 100 Yield Mid s/a Spread o/ UST (bps) Cupón Corriente Interés Corrido Valor Residual Bancos S&P Moody's Fitch GALICIA 8¾ ,000 13,00% ,750% 1,29 100,00% 85,19% SEMI-ANUAL ,85 3,68 300,0 raa- Ba1.ar N.A. GALICIA Step-up+PIK 2019 to call 100,500 5,06% 496 6,000% 3,24 100,00% 100,49% SEMI-ANUAL ,52 0,49 229,3 raa- Ba1.ar N.A. HIPOTECARIO Step-up ,000 8,36% 828 6,000% 0,07 16,70% 99,00% SEMI-ANUAL ,43 0,41 42,8 raa N.A. AA(arg) HIPOTECARIO 9¾ ,000 14,13% ,750% 1,63 100,00% 90,16% SEMI-ANUAL ,84 2,32 224,6 raa N.A. AA(arg) MACRO 8½ ,500 12,16% ,500% 3,45 100,00% 89,85% SEMI-ANUAL ,60 2,86 105,6 N.A. A2.ar AA(arg) MACRO Fix-to-Float 2036 to call 72,500 21,32% ,750% 0,24 100,00% 72,57% SEMI-ANUAL ,48 2,65 149,1 N.A. Aa3.ar A+(arg) TARJETA NARANJA ,000 10,81% ,000% 3,73 100,00% 96,14% SEMI-ANUAL ,59 2,13 200,0 N.A. N.A. AA(arg) Petróleo & Gas CAPEX ,000 18,89% ,000% 2,97 100,00% 73,78% SEMI-ANUAL ,70 3,25 200,0 N.A. N.A. A(arg) PAN AMERICAN ENERGY 7⅞ ,750 8,50% 664 7,875% 1,09 100,00% 96,79% SEMI-ANUAL ,86 5,11 500,0 N.A. N.A. AA+(arg) PETROBRAS ARG. 9⅜ ,000 0,57% 51 9,375% 1,48 100,00% 102,96% SEMI-ANUAL ,34 0,34 200,0 raa+ Aa2.ar AA+(arg) PETROBRAS ARG. 5⅞ ,750 3,45% 240 5,875% 0,69 100,00% 108,69% SEMI-ANUAL ,88 3,47 300,0 raa+ Aaa.ar N.A. YPF ,000 9,37% ,000% 1,53 100,00% 104,92% SEMI-ANUAL ,36 7,85 100,0 NR N.A. N.A. Servicios Públicos EDENOR 9¾ ,438 22,74% ,750% 1,68 100,00% 51,26% SEMI-ANUAL ,33 4,37 300,0 N.A. Ba3.ar N.A. TRANSENER 8⅞ ,000 67,33% ,875% 0,30 100,00% 47,16% SEMI-ANUAL ,97 0,95 53,1 rab N.A. A-(arg) TRANSENER 9¾ ,813 25,03% ,750% 3,58 100,00% 49,61% SEMI-ANUAL ,14 3,85 100,5 rab N.A. N.A. TGS 7⅞ ,000 14,17% ,875% 0,94 100,00% 88,11% SEMI-ANUAL ,38 1,94 374,0 raa A2.ar N.A. METROGAS Step-up , ,44% ,000% 2,21 50,00% 40,15% SEMI-ANUAL ,76 0,07 0,0 N.A. WR N.A. Otros IRSA 8½ ,000 10,52% 957 8,500% 3,42 100,00% 94,20% SEMI-ANUAL ,61 2,90 150,0 raa N.A. AA+(arg) IRSA 11½ ,000 12,13% ,500% 5,02 100,00% 97,14% SEMI-ANUAL ,07 4,48 150,0 raa N.A. AA+(arg) ALTO PALERMO 7⅞ ,000 9,44% 839 7,875% 1,01 100,00% 95,05% SEMI-ANUAL ,87 3,21 115,0 raa N.A. AA+(arg) MULTICANAL Step-up ,750 18,33% ,500% 0,07 100,00% 67,77% SEMI-ANUAL ,07 2,64 80,3 N.A. N.A. N.A. RAGHSA 8½ ,000 13,29% ,500% 3,09 100,00% 88,36% SEMI-ANUAL ,14 2,52 100,0 N.A. Baa2.ar N.A. AUTOPISTAS DEL SOL Step-up ,500 14,79% ,000% 0,43 100,00% 72,62% SEMI-ANUAL ,62 4,17 149,4 N.A. N.A. N.A. ALTO PARANA 6⅜ ,957 3,64% 257 6,375% 0,32 100,00% 109,93% SEMI-ANUAL ,95 3,51 270,0 raaaa Aaa.ar N.A. AEROP. ARG ¾ ,250 12,56% ,750% 0,70 90,00% 94,29% TRIMESTRAL ,31 3,18 270,0 N.A. A2.ar N.A. ARCOR 7¼ ,500 5,54% 432 7,250% 0,97 100,00% 106,44% SEMI-ANUAL ,37 3,71 200,0 N.A. Aa2.ar AA+(arg) MASTELLONE ,000 18,34% ,000% 3,27 95,00% 71,00% SEMI-ANUAL ,97 2,79 132,0 N.A. N.A. N.A. Paridad Frecuencia Próximo Cupón Vencimiento Vida Prom. (yrs) Mod. Duration Monto O/S USD Mill. 21-Jun-13 Rating Escala Nacional JUNIO Página 8

9 Argentina - Curva de Rendimientos de Bonos Corporativos en USD 21-Jun-13 22% Bancos TNAR 17 24% Petróleo & Gas Yield Mid s/a 18% 14% GALI 18 BMA 17 HIPO 13 BMA 36c Yield Mid s/a 18% CAPEX18 10% GALI 19c 12% 6% HIPO 16 6% PANAM 21 YPF 28 2% PESA 17-2% Vida Promedio (años) 0% PESA Vida Promedio (años) Servicios Públicos Otros Sectores 80% 20% Yield Mid s/a 60% TRAN 16 Yield Mid s/a 15% MULTI 16 RAGH 17 MAST 18 A.ARG 20 AUSOL 20 IRSA 20 40% 20% TGS 17 TRAN 21 DNOR 22 10% 5% IRSA 17 ALTP 17 APSA 17 ARCOR 17 0% Vida Promedio (años) 0% Vida Promedio (años) JUNIO Página 9

10 Argentina - Indicadores Financieros y Estructura de Capital de Empresas Seleccionadas 19-Jun-13 Empresa Capitaliz. Bursátil USD Mill. EBITDA* USD Mill. Deuda Total USD Mill. Deuda Neta USD Mill. Deuda Total/ EBITDA Deuda Neta/ EBITDA EBITDA/ Intereses Deuda Total/ PN Deuda Total/ Activo Deuda CP/ Deuda Total Pasivo/ Activo Aeropuertos Argentina 2000 N.C. 149,4 307,8 271,2 2,1x 1,8x N.D. 85,3% 36,8% 6,5% 56,9% Alto Palermo 753,0 162,5 187,1 151,6 1,2x 0,9x N.D. 87,7% 33,6% 24,9% 61,7% Aluar 1.260,5 242,0 318,1 247,9 1,3x 1,0x N.D. 30,0% 19,6% 59,3% 34,7% Arcor N.C. 260,3 596,3 514,7 2,3x 2,0x N.D. 83,1% 30,9% 40,9% 62,8% Autopistas del Sol 27,2 61,2 136,1 90,1 2,2x 1,5x N.D. 633,7% 54,9% 34,4% 91,3% Capex 93,3 49,7 248,1 246,0 5,0x 4,9x N.D. 247,6% 60,3% 14,1% 75,6% Celulosa Argentina 57,6 34,9 160,4 154,3 4,6x 4,4x N.D. 97,1% 34,1% 51,2% 64,9% Cresud 588,8 230, ,1 894,3 4,4x 3,9x N.D. 104,4% 43,0% 27,0% 58,8% Edenor 137,9-133,2 289,0 257,2-2,2x -1,9x N.D. N.D. 20,8% 4,4% 100,3% Grupo Clarín 537,7 551,1 623,7 466,9 1,1x 0,8x N.D. 56,2% 26,0% 26,2% 53,7% IRSA 635,4 233,2 667,8 589,9 2,9x 2,5x N.D. 103,1% 42,2% 23,5% 59,0% Loma Negra N.C. 153,8 286,4 222,4 1,9x 1,4x N.D. 150,5% 36,9% 37,9% 75,5% Metrogas 83,4-4,7 3,3 110,0-0,7x -23,4x N.D. 2,9% 0,8% 2,6% 73,0% Pampa Energía 236,8-4,7 611,0 554,2 N.M. N.M. N.D. 129,1% 26,6% 26,3% 79,4% Petrobras Argentina 1.168,9 640,0 546,2 291,8 0,9x 0,5x N.D. 25,9% 14,5% 42,3% 43,8% Telecom Argentina 4.228, ,5 30,0-743,5 0,0x -0,6x N.D. 1,4% 0,8% 35,7% 40,9% Telefónica de Arg. N.C. 495,8 20,2-81,6 0,0x -0,2x 12,0x 2,5% 1,2% 26,4% 52,6% Transener 47,7-15,8 153,4 132,5-9,7x -8,4x N.D. 165,1% 50,5% 10,4% 69,4% Transp. Gas del Norte 59,1 21,4 231,6 145,1 10,8x 6,8x 1,0x 112,4% 41,9% 5,8% 62,7% Transp. Gas del Sur 422,8 202,3 388,4 230,3 1,9x 1,1x N.D. 98,2% 35,9% 3,2% 63,4% YPF 8.519, , , ,5 1,1x 0,8x N.D. 54,7% 21,6% 24,7% 60,4% TOTAL / PROMEDIO , , , ,8 1,3x 0,9x 126,3x 61,9% 23,6% 20,1% 61,9% Fuente: Economatica * EBITDA = EBIT + Depreciaciones & Amortizaciones. EBIT = Resultado operativo, es decir resultado antes de ingresos/egresos financieros e impuestos. * N.C. = no cotiza sus acciones en bolsa N.D. = No disponible JUNIO Página 10

11 Galicia Activos financieros seleccionados 21-Jun-13 Monedas Paridad Semana Mes Año U12M Commodities Precio Semana Mes Año U12M Dollar Index 82,41 2,2% -1,0% 3,3% 0,1% Indice CRB 278-2,8% -1,3% -5,7% 4,1% Dólar/Euro 1,31-1,7% 1,0% -0,5% 4,6% Petróleo (US$/Barril) 94-4,1% 2,0% 2,2% 20,0% Dólar/Libra 1,54-1,8% 1,4% -5,1% -1,1% Soja (US$/Ton) 549-1,5% -1,1% 5,3% 3,8% Yen/Dólar 97,89 4,1% -2,6% 12,9% 22,0% Trigo (US$/Ton) 256 2,5% -1,1% -10,3% 5,5% Peso/Dólar 5,35 0,3% 1,2% 8,9% 18,7% Maíz (US$/Ton) 261 1,0% 0,0% -5,2% 12,8% Real/Dólar 2,24 4,2% 4,7% 9,5% 8,7% Aluminio (US$/Ton) ,4% -5,9% -13,4% -4,8% Peso Chileno/Dólar 512,00 4,0% 2,5% 7,1% 1,9% Oro (US$/Onza) ,7% -3,8% -22,6% -17,1% Precio Medidas de riesgo Valor (en puntos básicos) Bonos ARG en USD x v/n 100 Semana Mes Año U12M América Latina (pbs) Semana Mes Año U12M Embi+ spread Boden ,25-1,1% -0,9% -4,2% 17,7% Embi+ LATAM Bonar ,00-2,6% -5,0% -9,5% 15,2% Embi+ ARG Global ,50-0,6% -2,2% -13,1% -7,8% Embi+ BRA Discount ,87-4,6% -6,5% -21,6% -13,7% Embi+ VEN Par ,99-3,5% -6,8% -10,0% -2,5% Embi+ COL Cupón PBI 5,55-0,9% 0,9% -20,7% 82,9% Embi+ PER Precio Medidas de riesgo Valor Bonos ARG en ARS x v/n 100 Semana Mes Año U12M América Latina (pbs) Semana Mes Año U12M PR 12 81,00-0,3% 0,6% -12,2% -22,7% CDS 5Y - Argentina ,5% 19,7% 178,9% 222,7% Boden ,50-0,6% -0,6% -21,5% -35,2% CDS 5Y - Brasil ,0% 47,7% 96,6% 42,4% Bogar ,75-2,0% -3,0% -5,1% -3,9% CDS 5Y - Venezuela ,4% 41,3% 79,8% 36,7% Discount ,80-0,1% -2,8% 6,0% 14,4% CDS 5Y - Chile ,9% 50,7% 62,1% -0,4% Par ,50-3,2% -3,3% -11,2% 11,5% CDS 5Y - Colombia ,0% 62,3% 78,0% 25,9% Cupón PBI 7,78 1,0% 3,0% 12,4% - CDS 5Y - Perú ,8% 64,4% 82,1% 12,4% Yield (en pbs) Medidas de riesgo Valor Bonos Tesoro 10Y (% p.a.) Semana Mes Año U12M Desarrollados (pbs) Semana Mes Año U12M Treasury (EE.UU.) 2, CDS 5Y - EE.UU. 28 4,2% 0,5% -20,8% -38,1% Bund (Alemania) 1, CDS 5Y - Japón 86 8,4% 12,6% 7,1% -6,4% Gilt (Reino Unido) 2, CDS 5Y - Reino Unido 51 8,6% 14,5% 27,2% -27,7% JGB (Japón) 0, CDS 5Y - Alemania 33 17,9% 20,0% -14,6% -66,0% Brasil 4, CDS 5Y - Francia 77 5,8% 7,3% -13,2% -59,7% Valor (en pbs) Medidas de riesgo Valor Tasas Referencia (% p.a.) Semana Mes Año U12M Periferia de Europa (pbs) Semana Mes Año U12M Fed Funds rate (EE.UU.) 0, CDS 5Y - Italia 275 6,3% 6,7% 0,3% -45,6% Refi rate (Eurozona) 0, CDS 5Y - España 270 9,1% 12,6% -6,1% -52,3% Prime (Reino Unido) 0, CDS 5Y - Portugal 385 5,4% 14,2% -11,9% -60,2% Target (Japón) 0, CDS 5Y - Irlanda 160-0,1% 5,1% -26,0% -75,7% Selic (Brasil) 8, Indices Bursátiles Puntos Semana Mes Año U12M Indices Bursátiles Puntos Semana Mes Año U12M MSCI Global 351,39-3,2% -4,3% 3,4% 15,0% IBEX (España) 7.700,20-4,6% -7,5% -5,7% 13,7% MSCI Desarrollados 1.421,19-2,9% -3,4% 6,2% 17,8% ISEQ (Irlanda) 3.884,01-0,8% -3,2% 14,3% 26,9% MSCI Emergentes 900,54-5,6% -10,7% -14,7% -3,4% PSI (Portugal) 5.451,82-5,5% -8,2% -3,6% 17,0% FTMIB (Italia) ,82-5,6% -11,4% -6,3% 10,9% DOW JONES (EE.UU.) ,40-1,8% -2,1% 12,9% 17,7% ATG (Grecia) 830,01-9,7% -18,2% -8,6% 35,2% S&P 500 (EE.UU.) 1.592,43-2,1% -2,3% 11,7% 20,1% MICEX (Rusia) 1.298,89-0,1% -3,8% -11,9% -4,7% S&P FINANCIERO (EE.UU.) 257,96-1,9% -3,3% 16,6% 34,7% NASDAQ (EE.UU.) 3.357,25-1,9% -2,9% 11,2% 17,4% SSEA (China) 2.169,68-4,1% -9,9% -8,7% -8,4% NSEI (India) 5.667,65-2,4% -5,3% -4,0% 9,7% EUROSTOXX 50 (Europa) 2.549,48-4,4% -7,9% -3,3% 15,9% STOXX FINANC, (Europa) 159,59-5,2% -10,3% -2,2% 20,5% MSCI LATAM (L. América) 995,66-8,2% -14,0% -19,6% -10,4% FTSE 100 (Reino Unido) 6.116,17-3,0% -7,1% 3,7% 9,9% DAX (Alemania) 7.789,24-4,2% -6,7% 2,3% 22,8% MERVAL (Argentina) 3.070,86-4,0% -12,0% 7,6% 32,9% CAC 40 (Francia) 3.658,04-3,9% -7,4% 0,5% 17,5% BOVESPA (Brasil) ,04-4,6% -12,1% -22,8% -15,2% MXX (México) ,46-3,1% -8,5% -13,0% -1,2% NIKKEI 225 (Japón) ,13 4,3% -4,0% 27,3% 49,9% IPSA (Chile) 3.821,74-4,2% -8,8% -11,2% -12,4% HANG SENG (Hong Kong) ,31-3,4% -9,5% -10,6% 5,2% IBC (Venezuela) ,00 10,6% 19,0% 106,3% 286,8% Volatilidad en EE.UU. 18,9% 1,75 2,60 0,88-1,18 Volatilidad en Europa 23,0% 3,02 3,49 4,82-0,41 JUNIO Página 11

12 Research Hernán García (54-11) Leonardo Torres Barsanti (54-11) Luciana Monteverde (54-11) María Laura Malatini (54-11) Francisco Choe (54-11) Juan Francisco Oroná (54-11) Ventas Clientes Corporativos (54-11) Clientes Institucionales (54-11) Este material es información privada para aquellos a los cuales se les ha remitido. Las estimaciones contenidas en él están realizadas en base a información conocida a su fecha de emisión, y podrían variar si se modificaran las circunstancias que han sido tenidas en cuenta para su elaboración. Los contenidos de este documento se basan en información disponible al público y que ha sido obtenida de fuentes consideradas confiables. No obstante, tal información no ha sido verificada en forma independiente por Banco de Galicia S.A. y, en consecuencia, no puede proveerse una garantía ni expresa, ni implícita, respecto de su precisión o integridad. Este reporte no tiene el carácter de asesoramiento o recomendación para seguir alguna acción específica. Las personas involucradas en la elaboración de este reporte pueden invertir o negociar los títulos aquí referidos. Todos los términos aquí utilizados deben ser considerados de acuerdo a las leyes argentinas. JUNIO Página 12