dez 3- Monitor Semanal 26-ene-17 Quantum Finanzas Argentina-Brasil, una visión comparada del último año
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- Ana Páez Farías
- hace 7 años
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1 Monitor Semanal 26-ene-7 Argentina-Brasil, una visión comparada del último año dez - Hace un año era difícil pensar que Brasil iba a estabilizarse de la manera en que lo hizo. El conocimiento e investigación de un entramado de corrupción de importancia y la crisis política que devino de ello debilitó el BRL y aceleró la tasa de inflación. La salida de Dilma generó una nueva instancia en esta trama y, si bien aún existe incertidumbre sobre cómo terminará todo el episodio, la situación actual es mucho mejor que la de hace un año atrás. En los últimos 2 el BRL/USD se apreció 22,6% y la tasa de inflación fue 6,% en el mismo período, levemente por encima de la meta del Banco Central. La tabla que sigue presenta esa información y la compara con variables seleccionadas de Argentina, también según la evolución del último año. Daniel Marx Ernesto Gaba Consejero Virginia Fernández Fernando Baer Ariel Chirom Quantum Finanzas Econométrica Mario Brodersohn Juan Sommer
2 Monitor Semanal 26-ene-7 En ese período la economía argentina se contrajo menos que la de Brasil, pero tuvo una tasa de inflación 7 veces mayor. A pesar de ello, la revaluación del BRL devino en que el tipo de cambio real bilateral ARS/BRL se depreciara un %. Por otro lado, el resultado primario del Gobierno Nacional en Argentina fue deficitario, en 4,6% del PBI, contra uno comparable en Brasil que fue de casi la mitad (en ambos casos excluyendo cuasi-fiscal del Banco Central e incluyendo seguridad social). En el caso de Argentina deben mencionarse los recursos extraordinarios provenientes del blanqueo (.5% del PBI) y la cancelación parcial de deuda flotante. A fin de 206 ambos tenían un stock de deuda consolidada del sector público neta similar, aunque es destacable que en Brasil la mayor parte de esa deuda es en BRL, mientras que en Argentina, el 70% del stock es en moneda extranjera. Con todo esto, el rendimiento de la deuda argentina supera en 200 pbs a la de la deuda comparable en Brasil, y respecto de un año atrás la caída relativa en rendimientos también fue muy superior en ese país (más de 60 pbs, contra una disminución de 60 pbs en el caso de Argentina). En el mismo sentido, las bolsas representativas de ambos subieron tanto en moneda local como en USD en el último año tal cual lo muestra la evolución de los respectivos índices, aunque en Brasil la suba fue superior (20% contra 60% en Argentina). En términos de perspectivas, la expectativa a 2 muestra que la economía argentina crecería más que la de Brasil (que prácticamente no crecería). Ambos seguirían reduciendo la tasa de inflación y el tipo de cambio real bilateral ARS/BRL se apreciaría un % hacia fin de año. En síntesis, Argentina viene de niveles con fuertes distorsiones y precios de activos financieros que lo reflejaban. A pesar de las mejoras que se hicieron, el desempeño relativo de Argentina fue inferior que el de Brasil en 206 (salvo por la menor caída del PBI). Las perspectivas a futuro indicarían una tendencia de mejoría con aceleración en Argentina, aunque aún restan disipar algunas dudas para identificar la posible convergencia.
3 Tasas de interés - Tipos de cambio - Materias primas - Bolsas 26 ene 7 Nivel Tasa de variación anualizada último dato semana 6 2 semana 6 2 Tipos de cambio y tasas de interés ARS/USD Spot 5,95 5,90 5,54 5,9 5,87 0,% 2,6% 5,0% 6,% 5,0% Impl en Bonar X 5,98 5,95 5,68 5,8 5,04 4, 0,2%,9% 5,% 6,%,% NDF m 6,4 6,02 6,0 5,55 5,7 4,0 0,8% 0,7%,8% 5,0% 5,2% NDF 6m 7, 6,57 7,7 6,70 6,58 6, 4,6% -0,2%,7% 4,5% 6,2% NDF 2 m 8,5 9,2 8,72 8,00 7,8 7,26 -,6% -,0% 2,9% 4,0% 7,% Rofex 6 m 7,4 7,8 7,29 6,58 6,46 5,8-0,2% 0,% 4,6% 5,% 4,2% BADLAR privada 9,6 9,6 9,8 2,94 25,6 26,6 0 pb -9 pb -2 pb -600 pb -700 pb Call a día 24,25 24,00 25,50 2,00 26,25 20,50 25 pb -25 pb 25 pb -200 pb 75 pb BRL/USD Spot,8,20,27,20,25 4, -0,8% -2,9% -0,7% -2,2% -22,7% Futuro 6m,2,4,4,6,44 4,4-0,6% -,% -,2% -,4% -2,4% Futuro 2m,44,46,56,5,59 4,56-0,7% -,5% -2,2% -4,2% -24,6% USD/EUR Spot,07,07,05,0,2,09 0,6% 2,6% -2,% -4,0% -,5% Libor m 0,77 0,78 0,76 0,5 0,50 0,4 0 pb pb 24 pb 28 pb 5 pb Libor 6 m,5,5,2,26, 0,87 - pb pb 9 pb 2 pb 48 pb UST 0 años 2,54 2,47 2,56,85,45 2,00 6 pb -2 pb 69 pb 08 pb 54 pb Indice de Materias Primas Qf () IMP Qf ,8% 4,5% 7,% 6,7% 2,% Agro (70.2%) ,% 5,% 6,%,2% 6,0% Soja spot (60%) ,8%,6% 5,0%,8% 9,% Soja Futuro Mar ,8% 2,6%,2% 6,0% 6,9% Energía (.5%) ,9% -,9% 8,6% 27,% 6,7% Metales (9.%) ,4% 5,9% 4,7% 5,% 22,2% Índices Bursátiles (en moneda local) MSCI Mundo ,%,8% 6,8% 6,8% 8,4% S&P ,5%,% 8,% 5,7% 22,% Euro Stoxx ,2%,5% 8,%,% 9,4% MSCI Emergentes ,2% 6,%,9% 5,4% 2,4% MSCI Lat Am ,0% 9,7%,% 8,5% 9,0% Merval ,% 8,4% 8,6% 22,8% 79,9% Bovespa ,8%,%,2% 5,8% 7,0% Notas: () IMP Qf: Indice de Precios de Materias Primas relevante para el comercio exterior argentino. Metodología y ponderaciones equivalantes a Indice de Materias Primas del BCRA con precio internacionales, fuente Bloomberg.
4 Indicadores monetarios () 26 ene 7 Nivel Variación Moneda Fecha último dato semana 6 2 Unidad semana 6 2 Reservas Internacionales USD 8-ene Millones % nominal,% 8,0% -,% 8,7% 57,0% Intervención cambiaria (2) () USD 8-ene Liquidación CIARA (2) USD 20-ene-7 n/d Base Monetaria ARS 8-ene Millones % nominal -0,6% 0,4% 4,8% 20,5% 4,6% Circulacion Monetaria ARS 8-ene Millones En poder del público ARS 8-ene Millones En entidades financieras ARS 8-ene Millones Cta Cte en el BCRA ARS 8-ene Millones Lebacs y Nobacs ARS 8-ene Millones Pases netos ARS 8-ene Millones Exp. de BM por S. Público ARS 8-ene-7 Millones Comp. Neta divisas al Tesoro ARS 8-ene-7 Millones Resto (Utilidades o Adelantos) ARS 8-ene-7 Millones Agregados Monetarios (4) M2 ARS 8-ene Millones % nominal -2,% 2,9% 7,4% 2,4% 25,5% M2 privado ARS 8-ene Millones % nominal -2,4%,0% 6,4% 2,7%,2% M privado ARS 8-ene Millones ,4% 2,6%,% 5,5% 26,6% M* privado ARS 8-ene Millones % nominal -,%,2% 7,7% 25,% 8,9% Depósitos Sector Público ARS 8-ene Millones Depósitos Sector Privado ARS 8-ene Millones % nominal -0,9% 2,2% 8,0% 26,9% 4,9% En Moneda Nacional (5) ARS 8-ene Millones % nominal -,%,% 8,8%,8% 27,2% A la vista ARS 8-ene Millones Plazo Fijo ARS 8-ene Millones En Moneda Extranjera USD 8-ene Millones % nominal -0,4% 5,2% 5,% 8,4% 02,9% Préstamos al Sector Privado ARS 8-ene % nominal 0,4% 2,5% 0,6% 8,9%,0% En Moneda Nacional ARS 8-ene % nominal 0,% 2,7% 0,0% 5,7% 8,9% En Moneda Extranjera USD 8-ene % nominal,5%,0% 9,0% 5,0% 99,0% Préstamos al Sector Público ARS 8-ene % nominal -4,% -6,4% -4,% -6,5% -0,8% Ratio de liquidez bancaria (6) 8-ene-7 -ene-7 9-dic-6 20-oct-6 22-jul-6 9-ene-6 Total 8-ene-7,0%,6% 2,7% 28,% 29,9% 25,9% Ratio En pesos 8-ene-7 22,2% 22,% 2,9% 9,5% 2,% 6,7% Ratio En dólares 8-ene-7 75,% 77,6% 76,0% 7,% 79,7% 90,% Ratio Notas: () Salvo que se aclare lo contrario son valores punta (2) Promedio diario () Valores Negativos significa venta de dólares y Positivos, compra de dólares por parte de la autoridad monetaria (4) M = Billetes y monedas + Cta. Cte. - Uso FUCO, M2 = M+ Caja de Ahorro, M = M2 + Plazo Fijo, M * = M + Depósitos en dólares (5) Depósitos En Moneda Nacional = A la vista + Plazo Fijo + "Otros" no incluidos en el informe por su escasa relevancia a los fines analíticos (6) Ratio de liquidez bancaria = Activos líquidos / Depósitos. Activos líquidos: integración de efectivo mínimo (efectivo, cuenta corriente en el BCRA y cuentas especiales de garantía), otras disponibilidades (fundamentalmente corresponsalías) y los pases activos netos en efectivo de las entidades financieras contra el BCRA.
5 Argentina: Curva de bonos argentinos 26/ene/207 ARS/USD 5,95 BADLAR 9,6 CER 6,92 CCL (BONARX) 5,98 ARS/EUR 7, MEP (BONARX) 5,96 Precio Compra Precio Venta Paridad Valor técnico Factor de capitalización Interes corrido Cupón (%) Duración Comprador (%) vendedor (%) Spread vs EEUU Spread vs Brasil Próximo cupón Vencimiento Monto en circulación (Mill. USD) Var últimos 7 días Ley Bonos en USD GLOBAL7 02,0 02,50 0,0% 0, 00,0, 8,75 0,4 2,47, /06/207 02/06/ ,6% NY BONAR X (207) 02,75 02,95 00,9% 0,9 00,0,9 7,00 0,2,4 2, /04/207 7/04/ ,2% AR BONAR 8 2,50,50,4% 0,4 00,0,4 9,00,69 2,80 2, /05/207 29// ,4% AR ARGENT 9 05,70 06,00 04,% 0,6 00,0,6 6,25 2,05,56, /04/207 22/04/ ,% NY BONAR 20 5,0 6,0,% 02,4 00,0 2,4 8,00,6 4,2, /04/207 08/0/ ,2% AR ARGENT 2 05,60 06,00 0,9% 0,8 00,0,8 6,88,60 5,7 5, /04/207 22/04/ ,0% NY BONAR 24 4,72 5,2 2,9% 0,9 00,0,9 8,75,9 5,6 5, /05/207 07/05/ ,7% AR ARGENT 26 0,0 0,60 0,4% 02,0 00,0 2,0 7,50 6,50 7,04 6, /04/207 22/04/ ,2% NY DISC USD ARL 05,99 06,95 06,4% 40,8 40,2 0,6 8,28 7,56 7,5 7, /06/207 /2/ ,5% AR DISC USD NYL 05,50 06,50 06,0% 40,8 40,2 0,6 8,28 7,55 7,57 7, /06/207 /2/ ,6% NY ARGENT 6 9,75 94,75 94,% 00,4 00,0 0,4 7, 0,08 7,75 7, /07/207 06/07/ ,8% NY PAR USD ARL 6,50 6,50 62,0% 00,8 00,0 0,8 2,50,24 7,88 7, /0/207 /2/ ,6% AR PAR USD NYL 6,00 62,00 6,0% 00,8 00,0 0,8 2,50,2 7,95 7, /0/207 /2/ ,4% NY ARGENT 46 99,00 99,75 97,4% 02,0 00,0 2,0 7,6,4 7,7 7, /04/207 22/04/ ,2% NY Bonos USD-linked Bonad ,82 597,77 99,5% 00, 00,0 0, 0,75 0,07 22,99 6,4 22/02/207 22/02/ AR Bonad ,2 586,2 99,2% 00,9 00,0 0,9 2,40,4,72,72 8/0/207 8/0/ ,2% AR Bonos Euros Spread vs Bunds Eq yield USD hedge 2 ARG ,24 97,92 99,4% 98,2 00,0 -,8,88 4,40 4,5 4, ,2 5/0/208 5/0/ EUR ARG ,06 9,79 9,6% 97,7 00,0-2, 5,00 7,49 6,2 6,2 6 8,0 5/0/208 5/0/ EUR ARG 20 0,5 0,85 7,5% 8,2 7,6 0,6 7,82 7,6 7,67 7, ,4 0/06/207 /2/ ,0% EUR ARG ,00 56,2 55,% 00,7 00,0 0,7 2,26,26 8,5 8, ,0 /0/207 /2/ ,7% EUR M Bonos ARS ARGTES /4,99 2,76 0,2% 08,9 00,0 8,9 22,75 0,87 9,67 8,89 05/0/207 05/0/ ,2% AR ARGTES /5,9,79 0,7% 07,5 00,0 7,5 2,20,26 8,57 8,4 9/0/207 9/09/ ,8% AR ARGTES 202 2,02 2,26 06,% 05,7 00,0 5,7 8,20 2,97 6,26 6,9 0/04/207 0/0/ ,2% AR ARGTES ,20 06,97 02,% 04,4 00,0 4,4 6,00,89 5,58 5,40 7/04/207 7/0/ AR ARGTES ,6 09, 04,2% 04, 00,0 4, 5,50 4,8 4,75 4,57 7/04/207 7/0/ AR Bonos ajustables por BADLAR s/badlar Bonar 207 0,59 02,0 99,8% 2,69 0,2 26,68 2,4 7, 28/0/207 28/0/ ,% AR Bocan Oct 7 0,65 0,65 00,% 22,65 0,52 24,0 24,0 4,45 0/04/207 09/0/ ,% AR Bocan 8 04,50 04,50 00,7% 22,69 0,77 2,40 2,40,84 0/0/207 0/0/ ,0% AR Bocan 9 04,60 04,60 0,5% 22,,8 22,9 22,9,4 /0/207 /0/ ,% AR Bocan 20 08,0 08,0 04,0% 2,9,82 22,70 22,70,4 0/0/207 0/0/ ,4% AR Bonos ajustables por CER s/tips BOGAR 8 89,75 90, 98,6% 9,2 90, 0,9 2,00 0,49,40 2, /02/207 04/02/ ,% AR PRO 406,00 409,00 98,0% 45,9 4,5 2,4 2,00, 2,49 2, /02/207 5/0/ ,7% AR Boncer ,70 05,40 25,2% 47,7 4,5 4,2 2,25,09 2,6 2, /04/207 28/04/ AR BONCER 2 /2 2,85,87 27,4% 4,9 4,5 0,4 2,50 4,2 2,5 2, 45 22/07/207 22/07/ ,7% AR DISC ARS 70,00 70,00 7,0% 624, 60,9 20,2 5,8 8,95,67,67 0 0/06/207 /2/ ,% AR PAR ARS 25,00 0,00 67,% 488,4 475,5 2,9,8 5,5 4,45 4,5 28 /0/207 /2/ ,8% AR Unidades ligadas al PBI Cupon USD - Ley NY. 8,95 9,5 5/2/ ,6% NY Cupon USD - Ley Arg. 8,50 9,00 5/2/ ,9% AR Cupon EUR 8,90 9,20 5/2/ ,7% ENG Bonos soberanos Argentina: curva de rendimientos Curvas de rendimiento LATAM (USD) 25,00 20,00 ARS USD ARS CER 5,00 0,00 5,00 0,00 0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 Duration Duration
6 Argentina: bonos corporativos y provinciales 26/ene/207 Moneda Rating S&P/Fitch/Moodys Precio vendedor Cupón Duración vendedor (%) Spread vs UST Spread vs soberano ARG Vencimiento Monto en circulación High grade YPF 207 USD - / - / - 00,,29 0,24 0, /04/ YPF 208 USD - / B / B 09,84 8,88,74, /2/ PAE 202 USD - / BB- / B 07,25 7,88,56 5, /05/ Arcor 202 USD - / B+ / B 05,4 6,00 5,0 4, /07/ PESA 202 USD B- / - / B 02,05 7,8 5,08 6, /07/ YPF 2024 USD - / B / B 08,25 8,75 5,2 7, /04/ YPF 2025 USD - / B / B 05,5 8,50 6,04 7, /07/ Pampa 2027 USD B- / - / B 99,49 7,50 6,90 7, /0/ YPF 2028 USD NR / B / - 06, 0,00 6,80 9, // High Yield B. Macro 207 USD - / B / B 00, 8,50 0,00-6, /02/ IEBA 207 USD - / - / - 65,00 6,50 0,50 80, /09/207 0 Galicia 207 USD - / NR / - 00,20 9,00 0,00-6, /0/ Galicia 208 USD B- / - / B 02,88 8,75,6 -, /05/ CAPEX 208 USD B- / B / - 00,88 0,00 0,99 2, /0/ IMPSA 2020 USD NR / NR / - 4,75 0,8,54 94, /09/ TGN 209 USD - / NR / - 96,25 9,00 2,2 0, /08/209 2 IRSA 209 USD - / - / - 04,6 7,00 2,25 5, /09/ Metrogas 8 USD CCC / - / - 0,55 8,88,7 6, /2/208 6 TGS 2020 USD B- / - / B 07,96 9,6 2,76 5, /05/ AA USD B- / - / B2 09,5 0,75,74 5, /2/ IRSA 2020 USD B- / B / -,97,50 2,88 6, /07/ Transener 202 USD CC / WD / - 04,22 9,75,48 5, /08/202 0 Mastellone 202 USD NR / B- / - 4,4 2,6,40 6, /07/ CGC 202 USD B- / B / - 05,80 9,50,74 8, // EDN 22 USD CCC / - / B 07,74 9,75 4,29 7, /0/ Galicia 2026 USD CCC / - / Caa 06,6 8,25,7 6, /07/ B. Macro 2026 USD - / B- / Caa 95,75 6,75,92 7, // Bonos provinciales Cordoba 207 USD B- / - / B 05,50 2,8 0,5 2, /08/ PBA Disc 207 USD B- / - / B 02,00 9,25 0,20-0, /04/207 CABA 207 USD B- / B / B 00,77 9,95 0,09 0, /0/ PBA 208 USD B- / - / B 09,75 9,8,47, /09/ PBA 209 USD B- / - / B 0,72 5,75 2,9 4, /06/ PBA 202 USD B- / - / B 4,50 0,88 2,57 5, /0/ PBA 202 USD B- / - / B,00 9,95,9 6, /06/ CABA 202 USD B- / B / B 2, 8,95 2,60 4, /02/ Cordoba 202 USD B- / - / B 02,92 7,,68 6, /06/ Salta 2022 USD B- / B / - 06,55 9,50 2,26 6, /0/ Salta 2024 USD B- / B / - 06,6 9, 4,82 7, /07/ PBA 2024 USD B- / - / B 08,92 9, 4,55 7, /0/ Mendoza 2024 USD B- / - / B 0,65 8,8 4,76 7, /05/ Chaco 2024 USD - / B / Caa 94,69 9,8 4,5 0, /08/ Chubut 2026 USD - / B / B 98,75 7,75 5,0 8, /07/ PBA 2027 USD B- / - / B 98,97 7,88 6,67 8, /06/ PBA Par 2028 USD B- / - / B,00 9,6 6,45 8, /04/ Neuquen 2028 USD - / B / - 07,00 8,6 5,25 7, /05/ Santa Fe 2027 USD - / B / B 95,2 6,90 6,77 7, // PBA Par 205 USD B- / - / B 72,20 4,00 7,49 8, /05/
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