Monitor Semanal 17-dic-14. dez 3- Daniel Marx. Virginia Fernández Fernando Baer. Mario Brodersohn Juan Sommer Ramiro Castiñeira.
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- Héctor Rivas Carrizo
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1 Monitor Semanal 7-dic-4 Sigilosamente, se recupera la tasa de interés real dez - Uno de los interrogantes mundiales que dispara la caída del precio del petróleo es si esa reducción se trasladará al resto de los precios, generando presiones deflacionarias. Dependiendo de los niveles de endeudamiento, la etapa del ciclo económico y los motores de crecimiento, efectos de esa naturaleza pueden agregar dificultades a aquellas economías que siguen luchando por mantener a flote los niveles de actividad y reducir la tasa de desempleo. Particularmente en la Zona Euro, donde la inflación anual es 0,4%, el PBI crece 0,8% y la tasa de desempleo se mantiene en el entorno del 2-,5% desde comienzos de 20. En el caso de Estados Unidos la situación es distinta, y aunque los riesgos son similares, los márgenes paraa la política económica son mayores. La recuperación se mantiene a buen ritmo, con el PBI creciendo al,9% anual, el desempleo en caída (en el 5,5%, cercano al pleno empleo) y la inflación estabilizada en,% anual, por debajo de la meta del 2%. La combinación del inicio del período de suba de tasas previsto para la segunda mitad de 205, en un contexto de presiones deflacionarias, podría reforzar el evento de aumento en la tasaa de interés real. El manejo de la política monetaria estará condicionado por el resultado de esta combinación. Lo concreto es que la discusión global podría comenzar a enfocarse sobre esta cuestión, y dependiendo de las políticas implementadas en cada caso, tendrá mayor o menor impacto sobre los tipos de cambio y el precio de los activos, algo que ya se estamos viendo en la actualidad. Salvando las distancias y bajo un contexto económico y de necesidades diferentes, en Argentina está pasando algo parecido. La política de tipo de cambio fijo, en combinación con la política de expansión neta de base (crece al 20% anual) y el efecto contractivo de la restricción externa sobre el nivel de actividad redujeron la tasa de inflación. En la actualidad por debajo del 2% mensual, contra niveles promedio superiores al 2,% en el período marzo- del septiembre. Por otro lado, la tasa de interés nominal BADLAR se mantienee en el entorno 20% anual desde hace un año (y la de plazo fijo minorista a 0 días en 2% anual). Es decir, la tasa de interés real está aumentando lentamente, aunque aún es negativa. Daniel Marx Ernesto Gaba Consejero Virginia Fernández Fernando Baer Quantum Finanzas Mario Brodersohn Juan Sommer Ramiro Castiñeira Econométrica
2 Monitor Semanal 7-dic-4 Previo a la devaluación de enero de este año llegó a ser de -24% anual, y tras volver a niveles de -0% anual, se recuperó en los últimos dos hasta alcanzar -4% en la actualidad. La misma dinámica muestra el diferencial entre la BADLAR y la tasa de devaluación esperada, que se redujo a -% anual hasta alcanzar un mínimo de -24% hace dos. En este caso, dados los niveles de tasa de interés real, su recuperación representa una buena señal en un contexto de oferta de dinero excedente, faltante de dólares y tensión sobre la demanda de pesos.
3 Tasas de interés - Tipos de cambio - Materias primas - Bolsas 7 dic 4 Nivel Variación último dato semana 2 semana 2 Tipos de cambio y tasas de interés ARS/USD Spot 8,55 8,55 8,5 8,42 8,, 0,0% 0,5%,% 5,2% 5,0% Impl en Boden 5,55,42 2,07,72 0, 8,,% -4,% -5,8%,8% 4,2% NDF m 8,77 8,72 8, 8,74 8,8, 0,5%,% 0,% 4,%,% NDF m 0,08 0,0 9,95 0,58 9,75 7,95 0,%,% -4,7%,% 2,7% NDF 2 m 2,00 2,00,78 2,45,5 9,50 0,0%,9% -,% 4,% 2,% Rofex m 9,8 9,4 9,28 9,5 9,2 7,4 0,4% 4,%,8% 4,8% 0,2% BADLAR privada 9,88 9,94 9,25 20,0 22,8 20,9 - pb pb -9 pb -294 pb -8 pb Call a día 24,00 22,50 7,50 2,75 29,00 20,50 50 pb 50 pb.25 pb -500 pb 50 pb BRL/USD Spot 2,74 2,2 2, 2, 2,2 2,2 4,9% 5,2%,0% 2,% 8,% Futuro m 2,89 2,7 2,74 2,48 2,5 2,42 4,9% 5,%,5% 2,% 9,4% Futuro 2m,05 2,90 2,87 2, 2,4 2,52 4,9%,0%,7% 2,8% 20,% USD/EUR Spot,25,24,25,29,,8 0,% 0,% -,% -8,4% -9,5% Libor m 0, 0, 0,5 0,5 0,5 0,7 0 pb pb pb pb 0 pb Libor m 0,4 0,4 0, 0, 0,2 0,5 0 pb 2 pb pb 2 pb - pb UST 0 años 2,0 2, 2,4 2, 2, 2,84-7 pb -24 pb -52 pb -5 pb -74 pb Indice de Materias Primas Qf () IMP Qf ,7% -7,5% -,8% -20,0% -8,8% Agro (70.2%) ,4% -4,4%,2% -,4% -5,% Soja spot (0%) ,9% -,% 5,% -27,7% -24,0% Soja Futuro Nov ,% 0,% 5,2% -7,0% -2,% Energía (.5%) ,4% -27,4% -4,0% -48,8% -4,5% Metales (9.%) ,% -5,5% -5,5% -4,9% -7,9% Índices Bursátiles (en moneda local) MSCI Mundo ,8% -,% -,5% -,7% 7,0% S&P ,% -,4% -,9% 0,5% 0,8% Euro Stoxx ,% -2,% -7,% -8,5% 2,7% MSCI Emergentes ,5% -4,5% -7,9% -4,8% 0,0% MSCI Lat Am ,5% -8,2% -7,% -2,5% -7,8% Merval ,4% -20,7% -,5% 4,4% 4,4% Bovespa ,% -8,% -9,5% -,9% -,% Notas: () IMP Qf: Indice de s de Materias Primas relevante para el comercio exterior argentino. Metodología y ponderaciones equivalantes a Indice de Materias Primas del BCRA con precio internacionales, fuente Bloomberg.
4 Indicadores monetarios () dic 4 Nivel Variación Moneda Fecha último dato semana 2 Unidad semana 2 Reservas Internacionales USD 05-dic Millones Intervención cambiaria (2) () USD 05-dic Liquidación CIARA (2) USD 09-dic % nominal 0,%,%,%,0% -4,8% Base Monetaria ARS 05-dic Millones % nominal,% 4,2%,7% 7,2% 9,2% Lebacs y Nobacs ARS 05-dic Millones Pases netos ARS 05-dic Millones Exp. de BM por S. Público ARS 05-dic Adelantos transitorios BCRA ARS 0-nov Millones Agregados Monetarios (4) M2 ARS 05-dic Millones % nominal 5,% 4,8% 9,0% 9,5% 28,5% M2 privado ARS 05-dic Millones % nominal 8,% 5,0% 9,% 9,9% 2,5% M* privado ARS 05-dic Millones % nominal 5,9% 4,% 7,% 4,7% 28,0% Depósitos Sector Público ARS 05-dic Millones Depósitos Sector Privado ARS 05-dic Millones % nominal 5,8%,% 7,4% 2,4% 0,% En Moneda Nacional (5) ARS 05-dic Millones % nominal,4%,9% 7,9%,% 28,8% A la vista ARS 05-dic Millones Plazo Fijo ARS 05-dic Millones En Moneda Extranjera USD 05-dic Millones % nominal 0,0% 0,2%,7% 0,% 7,% Préstamos al Sector Privado ARS 05-dic Millones % nominal,0%,7%,0%,0% 20,0% En Moneda Nacional ARS 05-dic Millones % nominal,2% 2,% 7,% 2,8% 20,% En Moneda Extranjera USD 05-dic Millones % nominal -,7% -8,7% -9,% -9,8% -,0% Ratio de liquidez bancaria () 05-dic-4 ####### ####### ####### ####### ####### Total 05-dic-4 2,5% 24,4% 2,% 2,7% 22,% 24,% Ratio En pesos 05-dic-4 7,2% 8,%,9% 7,7%,% 7,5% Ratio En dólares 05-dic-4 98,9% 99,% 9,7% 94,8% 89,8% 9,% Ratio Notas: () Salvo que se aclare lo contrario son valores punta (2) Promedio diario () Valores Negativos significa venta de dólares y Positivos, compra de dólares por parte de la autoridad monetaria (4) M = Billetes y monedas + Cta. Cte. - Uso FUCO, M2 = M+ Caja de Ahorro, M = M2 + Plazo Fijo, M * = M + Depósitos en dólares (5) Depósitos En Moneda Nacional = A la vista + Plazo Fijo + "Otros" no incluidos en el informe por su escasa relevancia a los fines analíticos () Ratio de liquidez bancaria = Activos líquidos / Depósitos. Activos líquidos: integración de efectivo mínimo (efectivo, cuenta corriente en el BCRA y cuentas especiales de garantía), otras disponibilidades (fundamentalmente corresponsalías) y los pases activos netos en efectivo de las entidades financieras contra el BCRA.
5 Argentina: Curva de bonos argentinos 7/dic/204 ARS/USD 8,55 BADLAR 9,9 CER 4,5 CCL (RO5),52 MEP (RO5),2 Compra Venta Paridad Cupón Duración Comprador vendedor Spread vs EEUU Próximo cupón Vencimiento Monto en circulación (Mill. USD) Var últimos 7 días Riesgo anualizado Ley Bonos en USD BODEN 5 95,75 9,25 94,% 7,00 0,7 5,09 4, 492 0/04/205 0/0/ ,9% 4,8% AR GLOBAL7 85,00 8,50 85,4% 8,75 2,0,5 5, /0/205 02/0/ ,5% 25,2% NY BONAR X (207) 90,75 9,25 89,9% 7,00 2,02 2,4 2,07 0 7/04/205 7/04/ ,9% 22,% AR BONAR 24 9,75 92,50 9,% 8,75,04 0, 0, /05/205 07/05/ ,% #N/A AR DISC USD ARL 77,50 79,00 79,% 8,28,78,57, 94 /2/204 /2/ ,% 27,7% AR DISC USD NYL 84,00 85,50 84,8% 8,28 7,04, 0, /2/204 /2/ ,5% 2,9% NY PAR USD ARL 48,00 50,00 48,7% 2,50 2,88 8,85 8,54 0 /0/205 /2/ ,0% 2,% AR PAR USD NYL 49,25 50,25 49,8% 2,50 2,95 8,74 8,59 20 /0/205 /2/ ,7% 0,5% NY Bonos USD-linked Bonad ,95 82,05 00,7%,75 2,00,57,44 28/04/205 28/0/ ,% AR Bonad ,00 822,00 7,% 2,40 2,00,90,74 8/0/205 8/0/ ,4% AR Bonos ajustables por BADLAR s/badlar Bocan ,90 4,0,2% 22,85,78 24,89 24,59 5,0 0/0/205 0/09/ ,7%,% AR PR4 99,80 00,25 00,0% 20,5 0,72 27,4 2,84 7,52 04/0/205 04/0/ ,0% 9,0% AR Bonar ,90 90, 90,0% 22,42 2,0 29,0 29,48 9,58 /0/205 /0/ ,% N/D AR Bonar 207 Bonos ajustables por CER s/tips PRO 2 45,50 45,75 25,0% 2,00 0,4,9 9, /0/205 0/0/20 8 0,0% 24,9% AR BOGAR 8 48,00 49,00 89,8% 2,00, 9,28 8, /0/205 04/02/ ,% 7,2% AR PRO 242,00 24,00 72,2% 2,00,48 0,0 9, /0/205 5/0/ ,0% 20,2% AR DISC ARS 277,00 278,00 5,2% 5,8 7,72 9,7 9,7 90 /2/204 /2/ ,8% 9,9% AR PAR ARS 97,00 98,00 2,2%,8 5,2 9,5 9,08 82 /0/205 /2/ ,5% 24,4% AR Unidades ligadas al PBI Cupon USD - Ley NY. 7,0 7,70 5/2/ ,8%,% NY Cupon USD - Ley Arg. 7,25 7,5 5/2/ ,2% 5,% AR Cupon EUR,80 7,20 5/2/ ,5%,% ENG Cupon ARS 5,25 5,40 5/2/ ,5% 40,9% AR Bonos soberanos: curva de rendimientos CDS 5 años Nivel Variación semanal 9,00 7,00 USD ARS CER High Grade USA High Yield USA España México ,00 Italia 0 24,00,00 Colombia Portugal Brasil EM Sovereign ,00 Ucrania ,00 0,00 5,00 0,00 5,00 20,00 Duration Argentina 292 Venezuela
6 Argentina: bonos corporativos y provinciales 7/dic/204 Sector Moneda Rating S&P/Fitch/Moodys comprador vendedor Cupón Duración Comprador vendedor Spread vs UST Spread vs soberano ARG Vencimiento Monto en circulación High grade Petrobras 207 Oil&Gas USD BBB- / WD / Baa2 98,00 0,50 5,88 2,8,79 5, /05/ YPF 207 Oil&Gas USD - / - / - 82,50 84,,29 2,27 9, 8, /04/ Arcor 207 Food USD - / B- / B2 0,00 05,50 7,25 2,5,09 5, // YPF 208 Oil&Gas USD - / CCC / Caa 0,80 0,80 8,88, 7,75 7, /2/ PAE 202 Oil&Gas USD - / B / B2 98,75 00,75 7,88 4,88 8, 7, /05/ YPF 2024 Oil&Gas USD - / CCC / Caa 94,50 95,50 8,75,04 9, 9, /04/ YPF 2028 Oil&Gas USD NR / CCC / - 00,00 07,00 0,00 7,2 0,00 9, // High Yield B. Hip. 20 Banks USD CCC- / NR / - 99,00 0,00 9,75,2 0,54 8, /04/ Transener 20 Electric USD CCC- / WD / - 9,00 95,50 8,88,74 2,99, /2/20 5 B. Macro 207 Banks USD - / CCC / Caa 9,00 98,50 8,50,8 0, 9, /02/207 0 TGS 207 Pipelines USD CCC- / WD / Caa 98,00 00,00 7,88 2,2 8,8 7, /05/207 2 HPDA 207 Utilities USD CCC- / B- / - 97,00 99,50 8,50,82 0,0 8, /02/ Galicia 207 Diversified Finan S USD - / CCC / - 99,00 0,50 9,00,8 9,5 8, /0/ Galicia 208 Banks USD CCC- / - / Caa 98,50 0,50 8,75 2,82 9,27 8, /05/ CAPEX 208 Electric USD CCC- / CCC / - 92,00 9,00 0,00 2,5, 2, /0/ Galicia 209 Banks USD - / - / Caa2 07,00 09,00,00,0,8, /0/ Edenor 2022 Electric USD / / 72,75 72,75 9,75 4,75 5,95 5, /0/ IRSA 2020 Real Estate USD CCC- / B- / - 07,00,00,50,94 9,84 8, /07/ IMPSA 2020 Metal Fabricate/H USD D / C / - 2,50 2,00 0,8 2, 5,42 47, /09/ B. Macro 20 Banks USD - / CC / Ca 87,00 9,00 9,75,9 9,29 8, /2/20 49 Bonos provinciales CABA 205 Municipal USD CCC- / CCC / Caa2 99,25 00,75 2,50 0,28 4,7 9, /04/ PBA 205 Provincial USD CCC- / - / Caa2 9,0 97,50,75 0,7 7,22 5, /0/ Cordoba 207 Provincial USD CCC- / - / Caa2 90,00 92,00 2,8 2,04 7,20, /08/ PBA Disc 207 Provincial USD CCC- / - / Caa2 94,00 9,00 9,25,98 2,28, /04/207 CABA 207 Municipal USD CCC- / CCC / Caa2 99,00 0,00 9,95,87 0,45 9, /0/ Mendoza 208 Provincial USD CCC- / - / Caa2 88,50 90,00 5,50,7 9,2 8, /09/ PBA 208 Provincial USD CCC- / - / Caa2 8,50 88,00 9,8 2,90 4,4, /09/ Chubut 2020 Provincial USD - / - / B2 98,00 00,00 7,75 4,7 8,20 7, /07/2020 Neuquen 202 Provincial USD CCC- / - / - 98,00 00,00 7,88 4,88 8,28 7, /04/ Salta 2022 Provincial USD CCC- / CCC / - 98,00 00,00 9,50 5,5 9,89 9, /0/ PBA Par 2028 Provincial USD CCC- / - / Caa2 85,00 87,00 9,,77,89, /04/ PBA Par 205 Provincial USD CCC- / - / Caa2 55,00 57,00 4,00,08 8,78 8, /05/205 44
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