Merval a la brasileña

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1 Merval a la brasileña Hernán García (54-11) hernan.garcia@bancogalicia.com.ar Leonardo Torres Barsanti (54-11) ltorres@bancogalicia.com.ar Juan Francisco Oroná (54-11) juan.f.orona@bancogalicia.com.ar Fernando Montes (54-11) fernando.montes@bancogalicia.com.ar Las acciones de Petrobras do Brasil tienen una ponderación del 23.3% en el índice local. Luego de cierta pausa observada en los últimos días de marzo, los activos financieros locales -acciones y títulos públicos- retomaron la senda alcista que han venido evidenciando a lo largo de todo este año. El índice Merval avanzó en la semana un 5.6% (comparando el período viernes 10/4 al miércoles 1/4, debido a los feriados de Pascuas), hasta los 11,687 puntos, ubicándose solamente un 7% por debajo del máximo histórico que se alcanzara el 29 de septiembre del último año (12,593pts). En cambio, medido en dólares -utilizando el tipo de cambio implícito en las operaciones de compra de acciones en el mercado local y venta en el exterior-, el Merval se sitúa en su máximo histórico. Puntos Argentina - Índice Merval vs Petrobras Brasil (APBR) Merval APBR (eje der.) +14% $/acción % dic-14 ene-15 feb-15 mar Las mayores subas de la última semana dentro del panel líder correspondieron a las petroleras Petrobras Brasil, YPF y Tenaris. En el caso de la petrolera brasileña la mejora alcanzó a 16.5%, seguida por YPF (+10.3%) y en tercer lugar se ubicó Tenaris (+6.8%)..ar ABRIL Página 1

2 Recordemos que con la nueva ponderación para el segundo trimestre del año 1 estos tres papeles representan el 53% del índice, sobresaliendo la empresa brasileña con una ponderación del 23.3%. Curiosidades de la globalización de los mercados, esto implica que -al menos durante el presente 2 trimestre- gran parte del movimiento del índice argentino (y de su volatilidad) estará determinado principalmente por los precios de la acción de la firma brasileña, cuyo desempeño está más ligado a los hechos que ocurren en el vecino país que a factores locales. Si excluyéramos esta acción, y recalculáramos los ponderadores, el índice Merval habría arrojado una suba en torno a 2%. Entre los ADRs (acciones con cotización en la bolsa de Nueva York) también se destacaron las mismas empresas, que son las de mayor retraso registrado en el año. En este sentido, Petrobras Brasil trepó un 14.6%, YPF avanzó un 12.2% y Tenaris ganó un 6.4%. Asimismo, los títulos públicos emitidos en dólares evidenciaron una suba promedio de 2.5% en la semana, que en el caso del bono Discount USD ley NY llegó a ser del 5.0%. Las alzas se observaron tanto en el tramo corto como el largo de la curva. Entre los bonos que se encuentran en situación normal de pago se destaca el Bonar 2024 (+2.5%) que cotiza a USD , es decir, a una paridad del 104.7% (los intereses corridos suman USD 3.86) para un bono que paga un cupón anual de 8.75% y rinde 8.9%. El Boden 2015, por su parte, subió 1.1% hasta USD 99.5 y recortó así unos 234 puntos básicos su tasa interna de retorno que ahora se ubica en 8.5%. Esta fuerte variación en el rendimiento, de todos modos, se explica por la baja duration del bono (0.45 años) que hace compatible grandes variaciones de tasa para moderados cambios en el precio. La renta fija soberana en pesos también evidenció un buen desempeño en la semana. Los precios de la deuda indexada por inflación (CER) ganaron un 1.4%, suba concentrada en los bonos de mayor vida promedio (Discount +2.6%; Par +2.1%). En el caso de los bonos a tasa Badlar, la suba promedio fue de 1.5%, sobresaliendo el aumento de 2.8% verificado en el PR15. Estos dos tipos de instrumentos actualmente presentan rendimientos similares. Comparando dos de similar vida promedio, Bogar 18 (indexado por CER) y Bocan 2016 (Badlar más spread), el retorno total se encuentra en torno a 25.5%. Para un CER implícito de 18.0%, el Bogar rinde 7.4% real, mientras que el Bocan tiene una TIR de 4.2% por sobre una Badlar de 21.4% (último dato). 1 En la composición del índice Merval, cada trimestre se rebalancea a las compañías integrantes y sus ponderadores, de acuerdo a los volúmenes operados por cada especie durante los seis meses previos a la conformación de la cartera líder para cada trimestre..ar ABRIL Página 2

3 Entre las principales novedades del ámbito internacional, la Reserva Federal de los Estados Unidos difundió la minuta de la última reunión de política monetaria -17 y 18 de marzo- de donde se pudo observar cierta división entre los miembros del Directorio. Específicamente, existe un grupo de integrantes que piensan que el organismo debe subir la tasa de referencia (Fed funds) en junio y un segundo grupo, más moderado - dentro del cual se encontraría la presidente Janet Yellen-, que piensa que el riesgo de una suba demasiado temprana es mayor al riesgo de producir la primera alza en un momento exageradamente más lejano. El punto que uniría a ambos grupos sería una suba en el mes de junio pero muy moderada, no mayor a los 25 pbs (0.25%), tal como se observan en las proyecciones del organismo para finales de De todas maneras, luego de publicadas las minutas de dicha reunión han crecido las chances del corrimiento de una primera suba para el mes de septiembre, debido a la desaceleración en la creación de empleo de marzo que deberá confirmarse el mes próximo. En Europa, tuvo repercusión la emisión de deuda Suiza a diez años a tasa negativa. Se trata de una emisión de EUR 223 millones, siendo la primera colocación que se registra donde el inversor paga una renta al emisor, en un contexto de inflación en torno a cero y de gran liquidez internacional. En este sentido, en nuestra región hay países que continúan sirviéndose de la gran liquidez mundial. En la última semana México colocó un bono a 100 años por EUR millones, encontrando una demanda de más de cuatro veces dicho monto y cerrándose la colocación con un rendimiento de 4.2% anual. Con respecto a los mercados internacionales, la deuda soberana europea continúa recortando rendimiento, a la par de la depreciación del euro y del avance de la inyección monetaria del Banco Central Europeo. Por caso, el Bund alemán a 10 años de plazo cayó a 0.16%, mientras que el bono soberano de Francia de igual plazo bajó a 0.43%. La deuda de las economías emergentes también registró un desempeño positivo, según se traduce del descenso experimentado por el EMBI+ el cual cayó en la semana a 375 pbs desde los 393 pbs de la semana previa. La renta variable global ganó un 1.7% en la semana impulsada principalmente por las bolsas emergentes que, de acuerdo al índice MSCI Emerging Markets, avanzaron un 4.1% con una suba de las acciones latinoamericanas de 2.6%. Entre los mercados desarrollados -subieron 1.7% según el índice MSCI Developed Markets-, nuevamente se destacó Europa por sobre EE.UU., al verificar una suba de 2.7% frente a 1.7% del índice S&P 500. Con estos movimientos, la brecha entre los mercados accionarios de.ar ABRIL Página 3

4 ambas economías se sigue profundizando, ya que en lo que va del presente año el índice Eurostoxx acumula un incremento de 21.3% versus una suba de 2.1% para el índice líder de los EE.UU. Bolsas - Europa amplía la diferencia vs. EE.UU. 31/12/14= % Eurostoxx S&P % dic ene feb mar-15 Los commodities agropecuarios tuvieron durante la semana pasada una caída del 2.7% considerando el índice que elabora CRB (Commodity Research Bureau) y acumulando así un baja del 7.4% en el año. Por el lado de los productos de mayor relevancia para la economía argentina, la soja cayó un 3.5% en la semana, finalizando en USD 350 por tonelada, mientras que el maíz se ubicó en USD 148/ton (-2.5%). En cuanto a los commodities energéticos, lo más destacado de la semana fue la suba en el precio del petróleo WTI de 5.1%, situándose en USD 51.6/barril y acumulando una caída de 3.1% en lo que va del año. Entre las monedas, el dollar índex registró una nueva apreciación de la moneda norteamericana de 2.9% respecto a las monedas desarrolladas, y 2.5% frente al Euro, acumulando respecto a la moneda común europea una apreciación de 12.3% en lo que va del año. En relación a las monedas de Latinoamérica, el LATAM Currency Index subió sólo 0.1% en la semana, aunque el Real brasileño recuperó un 1.5% desde el 2 de abril si bien acumula una depreciación del 15.7% desde el 31 de diciembre de ar ABRIL Página 4

5 Galicia Argentina - Tabla de Precios de Acciones 10-abr-15 Código Precio de Rango Semanal Rango U12M Variación de precios Vol. prom. diario (*) Beta Volatilidad Compañía BCBA Cierre Min Max Min Max Día Semana Mes Año U12M Semana U12M U12M 63 días SUBAS Acero -0,1% 4,1% 3,9% 5,7% 22,8% 37,68 36,59 0,7 39,1% Día Aluar ALUA 11,00 10,85 12,00 3,70 12,50-1,8% -6,8% -6,0% 30,2% 176,1% 4,03 4,49 0,8 32,2% TRAN 7,9% Siderar ERAR 7,71 7,65 8,28 3,28 8,42-0,3% -3,5% -0,9% 27,9% 126,8% 8,68 9,25 0,9 32,7% OEST 5,3% Tenaris TS 180,00 168,60 182,00 157,70 344,98 0,1% 6,8% 6,0% -1,1% -14,1% 24,97 22,85 0,6 41,1% LEDE 3,7% Bancos 0,4% 0,8% 3,2% 61,6% 166,1% 31,34 34,07 1,0 45,8% METR 3,3% Bco. Macro BMA 68,30 67,50 72,00 28,22 80,00 0,4% -4,9% -2,4% 38,0% 129,4% 6,65 7,09 1,0 50,4% EDN 3,0% Bco. Francés FRAN 81,90 80,05 85,80 27,46 97,50-1,3% -1,0% 0,5% 53,9% 168,9% 4,59 4,52 1,1 44,8% Grupo Financiero Galicia GGAL 28,00 27,40 28,85 12,07 31,40 2,0% -0,5% 0,9% 51,4% 119,2% 18,41 20,67 1,0 39,5% Semana Bco. Patagonia BPAT 27,60 24,00 28,00 6,53 28,00 2,2% 12,2% 10,8% 101,5% 308,1% 0,59 0,36 1,0 49,7% APBR 16,5% Bco. Río BRIO 38,00 36,00 39,80 13,50 39,80 0,0% 4,1% 10,1% 87,2% 162,5% 0,64 0,36 1,0 46,4% GRIM 16,1% Bco. Hipotecario BHIP 6,15 6,00 6,43 1,84 7,35 0,0% 0,0% 3,4% 42,3% 208,0% 0,46 1,07 1,1 45,0% BPAT 12,2% Electricidad 1,7% 1,9% 3,7% 73,0% 186,3% 27,41 21,36 1,0 41,2% YPFD 10,3% Capex CAPX 10,40 9,80 10,70 4,60 10,70-1,0% 4,0% 2,0% 33,3% 108,0% 0,12 0,06 0,7 32,3% JMIN 9,7% Endesa Costanera CECO 3,97 3,75 4,00 1,40 4,40 0,0% 5,9% 7,3% 76,4% 146,6% 1,47 1,75 1,1 53,0% Central Puerto CEPU 68,50 66,70 69,80 23,90 71,00 0,7% 1,6% 3,8% 48,9% 179,0% 1,55 0,93 0,6 28,2% Mes Edenor EDN 10,30 9,77 10,35 3,83 10,95 3,0% 2,0% 5,9% 89,0% 155,0% 6,14 6,33 1,3 48,0% APBR 22,3% Transener TRAN 5,90 5,40 5,97 1,55 7,20 7,9% 0,9% 0,0% 75,6% 251,2% 5,78 2,80 1,3 59,8% GRIM 16,1% Pampa Energía PAMP 8,57 8,34 8,80 2,40 9,50 1,3% 1,1% 2,1% 94,3% 228,4% 12,35 9,49 1,1 45,8% TGNO 15,0% Gas -0,4% 2,1% 2,7% 45,2% 133,3% 1,28 1,75 0,7 41,2% YPFD 12,4% Camuzzi Gas Pampeana CGPA 3,85 3,80 3,85 1,75 4,40 0,0% 0,0% 0,0% 41,0% 120,0% 0,00 0,02-63,0% JMIN 10,9% D. Gas Cuyana DGCU 5, ,34 6,05 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,00 0,00-0,0% Gas Natural BAN GBAN 9,60 9,30 9,60 4,85 11,55 1,1% 1,1% 1,1% 0,0% 95,9% 0,01 0,04-0,0% Año Metrogas METR 4,65 4,40 4,80 1,80 5,95 3,3% 4,3% 9,7% 49,0% 134,8% 0,25 0,44 1,1 57,9% BPAT 101,5% TGN TGNO 4,37 4,15 4,39 1,84 4,58 1,6% 7,9% 15,0% 57,2% 116,3% 0,55 0,59 0,9 50,2% PAMP 94,3% TGS TGSU 12,65 12,65 13,80 4,49 14,50-2,3% 1,2% -0,4% 62,2% 166,2% 0,47 0,66 0,9 50,2% GCLA 89,9% Petróleo 2,6% 14,9% 19,8% 7,8% -13,8% 103,03 70,86 0,9 62,9% EDN 89,0% Comercial del Plata COME 3,35 3,23 3,58 0,90 3,75 1,5% -5,1% -6,2% 82,1% 245,4% 17,72 5,59 1,0 52,2% JMIN 88,9% Petrobras Argentina PESA 8,74 8,25 8,90 4,86 9,98 2,0% 7,0% 7,9% 57,5% 58,5% 3,37 2,78 0,9 38,7% Petrobras Brasil APBR 45,45 41,00 45,65 29,50 137,00 2,7% 16,5% 22,3% 3,1% -30,1% 44,45 23,37 0,9 70,3% U12M Petrolera Pampa PETR 19,50 18,80 19,65 3,88 21,00 1,6% 4,0% 6,8% 27,9% 402,6% 1,17 0,82 0,9 40,8% PETR 402,6% Petrolera del Conosur PSUR 1,35 1,26 1,40 0,73 2,95 0,0% 8,0% 8,0% -26,2% 73,1% 0,04 0,06 1,0 47,6% BPAT 308,1% Carboclor CARC 1,81 1,71 2,04 1,42 2,34 0,6% -9,5% -10,8% 4,1% 9,9% 0,13 0,05 0,4 72,7% TRAN 251,2% YPF YPFD 372,75 340,20 373,50 243,50 561,00 2,4% 10,3% 12,4% 18,3% 28,5% 36,15 38,19 1,1 36,7% COME 245,4% Telcos & Media 0,3% -2,5% -1,3% 40,8% 113,6% 2,92 3,82 0,8 40,3% GCLA 244,6% Telecom Argentina TECO 53,70 52,00 57,00 35,13 65,00 0,4% -2,4% -2,4% 16,7% 49,5% 2,19 3,72 0,9 42,3% Grupo Clarín GCLA 90,00 88,00 95,00 24,65 95,00 0,0% -2,7% 1,1% 89,9% 244,6% 0,73 0,10 0,6 36,3% BAJAS Agroindustria 0,6% -1,1% 1,3% 26,3% 72,8% 1,48 1,74 0,7 43,1% Agrometal AGRO 2,31 2,15 2,45 1,53 3,00 2,7% -3,3% -4,5% 16,7% 10,5% 0,05 0,09 0,6 52,0% Día Cresud CRES 15,75 15,50 16,70 9,80 18,00 0,0% -5,7% -4,3% 26,0% 54,4% 0,39 0,44 0,6 43,6% TGSU -2,3% Ledesma LEDE 9,18 8,75 9,18 5,10 10,81 3,7% 5,5% 9,9% 43,6% 66,4% 0,26 0,31 0,7 43,6% ALUA -1,8% Molinos MOLI 42,30 41,00 45,00 25,20 54,65 0,0% -1,6% 0,7% 17,5% 64,6% 0,35 0,60 0,7 41,8% INDU -1,7% Quickfood PATY 23,30 21,50 23,45 14,00 30,00 0,0% -0,6% 0,0% 20,7% 55,3% 0,05 0,06 0,7 36,8% FRAN -1,3% San Miguel SAMI 35,00 33,80 36,50 11,60 36,90 0,0% 5,4% 9,4% 40,6% 196,6% 0,38 0,24 0,7 48,8% CAPX -1,0% Automotrices 0,0% 4,3% 3,8% 38,6% 60,7% 0,30 0,75 0,7 46,5% Mirgor MIRG 220,00 206,00 224,00 122,00 255,00 0,0% 4,3% 3,8% 38,6% 60,7% 0,30 0,75 0,7 46,5% Semana Calzado 0,0% 16,1% 16,1% 44,3% 0,0% 0,03 0,03 0,5 50,4% CARC -9,5% Grimoldi GRIM 11,40 9,82 11,40 4,15 11,40 0,0% 16,1% 16,1% 44,3% 0,0% 0,03 0,03 0,5 50,4% ALUA -6,8% Cemento & Construcción -0,4% 8,3% 9,6% 79,3% 146,2% 0,54 0,24 0,7 40,5% CRES -5,7% Colorín COLO 20,00 19,00 20,00 6,00 20,40 0,0% 0,5% 1,3% 0,0% 0,0% 0,01 0,02-0,0% INDU -5,2% Dycasa DYCA 8,04 7,40 8,04 4,02 8,04 0,0% 5,8% 6,5% 25,6% 69,3% 0,08 0,02-0,0% COME -5,1% Fiplasto FIPL 2,20 2,10 2,34 1,46 2,97 0,0% -4,3% -4,3% 27,5% 27,9% 0,04 0,06 0,5 44,3% Holcim Argentina JMIN 10,20 9,25 10,95 3,58 10,95-0,5% 9,7% 10,9% 88,9% 158,2% 0,36 0,09 0,8 44,1% Mes Longvie LONG 3,19 3,08 3,25 1,11 3,25-0,3% 1,3% 5,3% 59,5% 177,2% 0,05 0,05 0,6 43,6% CARC -10,8% Papel & Celulosa -0,1% -1,5% -2,1% 8,8% 72,7% 0,20 0,46 0,6 35,3% COME -6,2% Celulosa CELU 7,29 7,22 7,46 4,18 8,05-0,1% -1,5% -2,1% 8,8% 72,7% 0,20 0,46 0,6 35,3% ALUA -6,0% Petroquímicas -1,7% -5,2% -3,4% 21,1% 51,3% 0,17 0,45 0,8 49,3% AGRO -4,5% Solvay Indupa INDU 3,45 3,44 3,85 2,01 4,65-1,7% -5,2% -3,4% 21,1% 51,3% 0,17 0,45 0,8 49,3% CRES -4,3% Servicios Públicos 5,3% 8,1% 8,1% 25,0% 47,5% 0,07 0,01-22,0% Grupo C. del Oeste OEST 4,00 3,60 4,00 2,52 4,90 5,3% 8,1% 8,1% 25,0% 47,5% 0,07 0,01-22,0% Año Supermercados & Shoppings 0,7% 2,8% 2,9% 23,3% 91,8% 0,12 0,08 0,2 0,0% PSUR -26,2% Patagonia PATA 14,50 14,00 14,60 10,80 19,83-0,7% 2,1% 1,4% -9,4% 30,6% 0,05 0,06 0,5 0,0% PATA -9,4% Alto Palermo APSA 88,00 85,17 88,00 38,69 88,00 1,6% 3,3% 3,9% 44,6% 131,8% 0,07 0,02-0,0% TS -1,1% Inmobiliarias -0,1% -1,7% -1,0% 25,3% 108,6% 0,24 0,80 0,6 19,4% DGCU 0,0% Consultatio CTIO 25,90 24,50 27,00 10,22 29,50-0,2% -1,3% 0,4% 17,7% 128,1% 0,15 0,20 0,6 0,0% GBAN 0,0% Irsa IRSA 23,00 22,00 24,00 11,82 25,60 0,0% -2,1% -2,1% 31,4% 93,0% 0,09 0,60 0,6 34,8% U12M Indice Merval MERV , , , , ,4 1,5% 5,6% 7,8% 36,2% 79,8% ,9% APBR -30,1% Indice Merval Argentina M.AR , , , , ,6 1,6% 1,3% 2,8% 47,6% 117,8% ,9% TS -14,1% Indice Burcap BURC , , , , ,5 1,1% 4,7% 6,9% 32,4% 68,1% ,3% DGCU 0,0% Indice General IGBC , , , , ,2 0,9% 3,9% 5,5% 24,3% 64,9% ,8% GRIM 0,0% COLO 0,0% Volumen Semanal promedio diario (*) 206,9 (*) Millones de $ U12M = Ultimos doce meses ABRIL Página 5

6 Galicia Argentina - Tabla de Valuación de Acciones 10-abr-15 Código Cantidad Capit. de Ventas (*) P/S Ratio (x) Result. Neto (*) P/E Ratio (x) Valor EBITDA (*) FV/EBITDA Ratio (x) Valor Compañía BCBA Acciones (*) Merc. (*) 2013A U12M 2013A U12M 2013A U12M 2013A U12M Firma (*) 2013A U12M 2013A U12M Libros (*) P/VL (x) Acero ,0 2, ,9 17, ,9 16, ,0 Aluar ALUA ,3 3, ,6 22, ,9 10, ,2 Siderar ERAR ,2 1, ,5 10, ,3 6, ,8 Tenaris TS ,1 2, ,0 18, ,8 10, ,9 Bancos ,6 1, ,5 11, ,5 Bco. Macro BMA ,0 2, ,3 11, ,5 Bco. Francés FRAN ,8 2, ,7 13, ,3 Grupo Financiero Galicia GGAL ,8 1, ,0 10, ,6 Bco. Patagonia BPAT ,7 1, ,1 9, ,1 Bco. Río BRIO ,8 1, ,6 12, ,4 Bco. Hipotecario BHIP ,8 1, ,4 16, ,0 Electricidad ,5 2, ,6 22, ,0 16, ,6 Capex CAPX ,5 1, , ,7 5, ,7 Endesa Costanera CECO ,5 2, , ,2 8, ,6 Central Puerto CEPU ,4 10, , , ,0 Edenor EDN ,7 2, , , ,0 Transener TRAN ,0 1, , ,0 11, ,2 Pampa Energía PAMP ,1 1, ,4 15, ,7 11, ,9 Gas ,7 1, , ,8 23, ,8 Camuzzi Gas Pampeana CGPA ,4 1, , , ,1 D. Gas Cuyana DGCU ,6 2, ,2 40, ,4 44, ,5 Gas Natural BAN GBAN ,0 1, , , ,8 Metrogas METR ,4 0, , , TGN TGNO ,0 3, , , ,3 TGS TGSU ,5 2, ,1 95, ,4 9, ,4 Petróleo ,8 0, ,5 11, ,0 9, ,7 Comercial del Plata COME ,8 3, ,3 17, , ,3 Petrobras Argentina PESA ,2 0, ,7 38, ,4 4, ,5 Petrobras Brasil APBR ,7 0, ,9 10, ,3 10, ,6 Petrolera Pampa PETR ,5 6, ,5 27, ,1 15, ,1 Petrolera del Conosur PSUR ,1 0, ,8 Carboclor CARC ,4 0, , ,8 YPF YPFD ,6 1, ,6 16, ,1 4, ,0 Telcos & Media ,5 2, ,4 17, ,8 6, ,0 Telecom Argentina TECO ,9 1, ,5 14, ,1 6, ,7 Grupo Clarín GCLA ,5 5, ,9 32, ,2 6, ,7 Agroindustria ,8 0, , ,7 9, ,2 Agrometal AGRO ,4 0, , ,1 5, ,9 Cresud CRES ,6 1, ,7 11, ,2 Ledesma LEDE ,9 0, ,5 22, ,8 7, ,7 Molinos MOLI ,5 0, , ,3 8, ,0 Quickfood PATY ,4 0, , ,5 San Miguel SAMI ,9 1, ,0 7, ,0 4, ,1 Automotrices ,3 0, ,8 9, ,0 4, ,7 Mirgor MIRG ,3 0, ,8 9, ,0 4, ,7 Calzado ,4 0, ,8 6, ,0 2, ,5 Grimoldi GRIM ,4 0, ,8 6, ,0 2, ,5 Cemento & Construcción ,0 0, ,1 46, ,7 9, ,4 Colorín COLO ,4 0, ,6 9,0 31 3,6 Dycasa DYCA ,2 0, , ,8 20, ,2 Fiplasto FIPL ,5 0, , ,0 11, ,3 Holcim Argentina JMIN ,4 1, , ,7 9, ,7 Longvie LONG ,6 0, ,3 8, ,4 5, ,6 Papel & Celulosa ,4 0, ,9 4, ,7 Celulosa CELU ,4 0, ,9 4, ,7 Petroquímicas ,3 0, ,1 5, ,3 Solvay Indupa INDU ,3 0, ,1 5, ,3 Servicios Públicos ,1 1, ,0 21, ,1 6, ,5 Grupo C. del Oeste OEST ,1 1, ,0 21, ,1 6, ,5 Supermercados & Shoppings ,4 1, ,5 18, ,5 10, ,6 Patagonia PATA ,6 0, ,1 13, ,9 8, ,1 Alto Palermo APSA ,0 4, ,4 23, ,5 12, ,9 Inmobiliarias ,6 3, , ,6 9, ,6 Consultatio CTIO , , , ,4 Irsa IRSA ,4 4, ,5 13, ,1 Compañías del Merval ,1 0, ,6 12, ,2 9, ,9 Total de Compañías ,2 1, ,3 13, ,3 9, ,1 (*) Millones de $ - = Sin sentido U12M = Ultimos doce meses ABRIL Página 6

7 Argentina - Curva de Rendimientos de Bonos Corporativos en USD Sector/Emisor Precio Mid* c/ V.R. 100 Yield Mid s/a Spread o/ UST (bps) Cupón Corriente Interés Corrido Valor Residual Bancos S&P Moody's Fitch GALICIA 8¾ ,500 7,07% 618 8,750% 3,94 100,00% 104,33% SEMI-ANUAL ,05 2,56 300,0 rab+ Baa1.ar N.A. GALICIA Step-up+PIK ,000 11,89% ,000% 3,46 100,00% 109,69% SEMI-ANUAL ,71 2,94 218,2 raa- Ba2.ar N.A. HIPOTECARIO 9¾ ,000 7,67% 742 9,750% 4,58 100,00% 101,91% SEMI-ANUAL ,03 0,93 224,6 rab+ N.A. AA(arg) MACRO 8½ ,500 7,54% 707 8,500% 1,77 100,00% 101,47% SEMI-ANUAL ,80 1,62 105,6 N.A. Baa1.ar AA(arg) MACRO Fix-to-Float 2036 to call 99,000 10,37% 994 9,750% 3,20 100,00% 99,03% SEMI-ANUAL ,68 1,46 149,1 N.A. Ca.ar A+(arg) TARJETA NARANJA ,000 4,89% 457 9,000% 1,30 66,67% 104,90% SEMI-ANUAL ,29 1,20 133,3 N.A. N.A. AA(arg) Petróleo & Gas CAPEX ,500 11,43% ,000% 1,00 100,00% 96,53% SEMI-ANUAL ,90 2,42 200,0 rab N.A. A(arg) PAN AMERICAN ENERGY 7⅞ ,250 6,62% 525 7,875% 3,48 100,00% 105,07% SEMI-ANUAL ,06 4,01 500,0 N.A. N.A. AA+(arg) PETROBRAS ARG. 5⅞ ,000 5,87% 531 5,875% 2,46 100,00% 100,00% SEMI-ANUAL ,08 1,89 300,0 raaaa Aaa.ar N.A. YPF 8⅞ ,813 7,04% 599 8,875% 2,88 100,00% 105,65% SEMI-ANUAL ,68 3,04 761,6 N.A. N.A. N.A. YPF 8¾ ,500 7,97% 626 8,750% 0,29 100,00% 104,49% SEMI-ANUAL ,07 5, ,0 N.A. N.A. N.A. Servicios Públicos EDENOR 9¾ ,375 15,65% ,750% 4,63 100,00% 75,51% SEMI-ANUAL ,53 4,49 176,4 raccc- Caa3.ar N.A. TRANSENER 8⅞ ,500 12,17% ,875% 1,49 50,00% 96,60% SEMI-ANUAL ,17 1,02 53,1 rab- N.A. A-(arg) TRANSENER 9¾ ,938 13,59% ,750% 1,65 100,00% 84,20% SEMI-ANUAL ,34 4,34 100,5 rab- N.A. N.A. TGS 7⅞ ,500 7,36% 710 7,875% 2,49 75,00% 100,48% SEMI-ANUAL ,08 0,97 123,3 rab- Baa1.ar N.A. TGS 9 ⅝ ,000 9,31% 817 9,625% 3,05 75,00% 100,96% SEMI-ANUAL ,08 3,17 191,6 rab- Baa1.ar N.A. Otros IRSA 8½ ,000 7,84% 737 8,500% 1,75 100,00% 100,98% SEMI-ANUAL ,80 1,62 150,0 rab N.A. WD IRSA 11½ ,000 8,16% ,500% 2,75 100,00% 113,63% SEMI-ANUAL ,27 3,92 150,0 rab N.A. WD ALTO PALERMO 7⅞ ,375 8,20% 764 7,875% 3,39 100,00% 99,40% SEMI-ANUAL ,07 1,81 110,0 rab N.A. AA+(arg) MULTICANAL Step-up ,625 9,09% 878 4,500% 1,45 100,00% 94,70% SEMI-ANUAL ,26 1,17 80,3 N.A. N.A. N.A. RAGHSA 8½ ,500 8,04% 770 8,500% 1,42 100,00% 100,49% SEMI-ANUAL ,34 1,22 100,0 N.A. Baa3.ar N.A. AUTOPISTAS DEL SOL Step-up ,500 10,45% ,000% 2,63 100,00% 92,69% SEMI-ANUAL ,82 3,05 52,6 N.A. N.A. N.A. ALTO PARANA 6⅜ ,875 2,12% 154 6,375% 2,25 100,00% 108,68% SEMI-ANUAL ,15 1,99 270,0 raaaa Aaa.ar N.A. AEROP. ARG ¾ ,500 8,09% ,750% 1,08 80,50% 106,41% TRIMESTRAL ,88 2,39 241,5 rab- Baa1.ar N.A. ARCOR 7¼ ,000 4,72% 399 7,250% 3,16 100,00% 105,82% SEMI-ANUAL ,57 2,27 200,0 N.A. Aa1.ar AA+(arg) MASTELLONE ,500 8,56% 783 7,000% 1,75 85,00% 96,57% SEMI-ANUAL ,55 2,20 0,0 N.A. N.A. N.A. Paridad Frecuencia Próximo Cupón Vencimiento Vida Prom. (yrs) Mod. Duration Monto O/S USD Mill. 10-Abr-15 Rating Escala Nacional ABRIL Página 7

8 Argentina - Curva de Rendimientos de Bonos Corporativos en USD 10-Abr-15 Bancos Petróleo & Gas 15% 15% Yield Mid s/a 13% GALI 19 Yield Mid s/a 12% CAPEX 18 11% BMA 36c 9% 9% YPF 24 7% HIPO 16 BMA 17 GALI 18 6% PESA 17 YPF 18 PANAM 21 5% Vida Promedio (años) 3% Vida Promedio (años) Servicios Públicos Otros Sectores 21% 15% Yield Mid s/a 18% 15% 12% TRAN 16 TRAN 21 DNOR 22 Yield Mid s/a 12% MULTI 16 9% RAGH 17 IRSA 17 6% APSA 17 MAST 18 AUSOL 20 A.ARG 20 IRSA 20 ARCOR 17 9% 6% TGS 20 TGS Vida Promedio (años) 3% ALTP 17 0% Vida Promedio (años) ABRIL Página 8

9 Argentina - Indicadores Financieros y Estructura de Capital de Empresas Seleccionadas 10-abr-15 Empresa Capitaliz. Bursátil USD Mill. EBITDA* USD Mill. Deuda Total USD Mill. Deuda Neta USD Mill. Deuda Total/ EBITDA Deuda Neta/ EBITDA Deuda Total/ PN Deuda Total/ Activo Deuda CP/ Deuda Total Pasivo/ Activo Aeropuertos Argentina 2000 N.C. 213,5 284,9 230,1 1,3x 1,1x 99,1% 39,5% 17,8% 60,1% Alto Palermo 1.251,6 137,8 455,7 438,1 3,3x 3,2x 318,8% 62,2% 19,2% 80,5% Aluar 3.103,8 308,9 103,5 18,1 0,3x 0,1x 12,9% 8,7% 86,7% 33,0% Arcor N.C. 289,8 663,5 524,4 2,3x 1,8x 127,5% 38,0% 34,6% 70,2% Autopistas del Sol 86,3 44,7 59,6 54,0 1,3x 1,2x 511,1% 43,1% 51,2% 91,6% Capex 211,1 75,2 251,1 208,0 3,3x 2,8x 200,3% 54,7% 12,2% 72,7% Celulosa Argentina 83,1 47,3 146,3 143,2 3,1x 3,0x 121,8% 36,9% 57,7% 69,7% Cresud 891,6 166,4 936,1 817,0 5,6x 4,9x 221,8% 54,8% 32,5% 75,3% Edenor 1.042,8-1,8 190,6 169,7 N.M. -94,3x 424,0% 18,9% 2,1% 95,5% Grupo Clarín 2.919,6 591,3 535,8 400,2 0,9x 0,7x 59,1% 26,5% 37,5% 55,2% IRSA 1.502,2 158,1 553,5 458,1 3,5x 2,9x 212,8% 50,9% 26,3% 76,1% Loma Negra N.C. 153,8 286,4 274,0 1,9x 1,8x 150,5% 36,9% 37,9% 75,5% Metrogas 298,7-0,4 1,9 159,3-4,8x N.M. -8,0% 0,6% 7,5% 107,4% Pampa Energía 1.271,3 157,6 533,6 494,5 3,4x 3,1x 128,6% 27,1% 18,4% 78,9% Petrobras Argentina 1.991,9 453,0 312,8 46,8 0,7x 0,1x 21,2% 11,0% 3,4% 48,4% Telecom Argentina 5.966, ,1 50,6-45,8 0,0x 0,0x 2,9% 1,6% 41,3% 43,9% Telefónica de Arg. N.C. 495,8 20,2-81,6 0,0x -0,2x 2,5% 1,2% 26,4% 52,6% Transener 296,1 34,2 128,8 90,3 3,8x 2,6x 168,5% 44,9% 13,3% 73,3% Transportadora Gas del Norte 216,7-8,8 206,6 177,3-23,5x -20,1x 213,3% 54,3% 4,7% 74,5% Transportadora Gas del Sur 1.134,4 138,9 287,9 195,7 2,1x 1,4x 132,0% 39,9% 12,4% 69,8% YPF , , , ,3 1,2x 1,0x 67,7% 23,6% 26,9% 65,1% TOTAL / PROMEDIO , , , ,7 1,3x 1,0x 75,6% 25,4% 18,7% 66,4% Fuente: Economatica * EBITDA = EBIT + Depreciaciones & Amortizaciones. EBIT = Resultado operativo, es decir resultado antes de ingresos/egresos financieros e impuestos. * N.C. = no cotiza sus acciones en bolsa N.D. = No disponible ABRIL Página 9

10 Galicia Activos financieros seleccionados 10-abr-15 Monedas Paridad Semana Mes Año U12M Commodities Precio Semana Mes Año U12M Dollar Index 99,34 2,9% 1,0% 10,0% 25,1% Indice CRB 217 0,5% 2,5% -5,6% -30,0% Dólar/Euro 1,06-3,4% -1,2% -12,4% -23,7% Petróleo (US$/Barril) 52 5,1% 8,2% -3,4% -50,1% Dólar/Libra 1,46-1,9% -1,3% -6,1% -12,8% Soja (US$/Ton) 350-3,5% -2,2% -6,6% -35,8% Yen/Dólar 120,21 1,1% 0,1% 0,4% 18,4% Trigo (US$/Ton) 193-1,8% 2,9% -10,8% -20,5% Peso/Dólar 8,85 0,3% 0,3% 3,5% 10,6% Maíz (US$/Ton) 148-2,5% 0,2% -5,1% -24,8% Real/Dólar 3,07-1,5% -3,8% 15,7% 39,4% Aluminio (US$/Ton) 280-0,1% -0,1% -4,2% -10,6% Peso Chileno/Dólar 619,00 0,7% -0,8% 2,1% 13,5% Oro (US$/Onza) ,2% 2,1% 2,0% -8,4% Precio Medidas de riesgo Valor (en puntos básicos) Bonos ARG en USD x v/n 100 Semana Mes Año U12M América Latina (pbs) Semana Mes Año U12M Boden ,60 1,6% 2,4% 2,2% 2,3% Embi+ spread Bonar X 101,80 2,8% 4,1% 10,1% 7,4% Embi+ LATAM Global ,20 1,0% 0,2% 9,5% 6,1% Embi+ ARG Bonar ,10 2,9% 4,4% 11,6% NA Embi+ BRA Discount ,25 5,2% 6,0% 20,7% 30,4% Embi+ CHI Par ,25 0,0% 0,0% 8,9% 21,5% Embi+ COL Cupón PBI 9,65 3,2% 1,6% 16,3% 39,9% Embi+ PER Precio Medidas de riesgo Valor Bonos ARG en ARS x v/n 100 Semana Mes Año U12M América Latina (pbs) Semana Mes Año U12M Bocan ,05 1,2% 1,9% -48,3% -67,0% CDS 5Y - Argentina NA NA NA NA Bonar ,75 1,8% 2,4% 0,7% NA CDS 5Y - Venezuela ,1% -19,3% 17,3% 291,3% Bogar ,25 1,6% 1,6% -4,7% -15,3% CDS 5Y - Brasil 250-5,1% -11,3% 23,6% 65,7% Discount ,75 2,9% 3,7% 42,8% 36,0% CDS 5Y - Chile 87 7,2% 5,9% -7,3% 18,1% Par ,50 2,1% 2,1% 63,2% 67,3% CDS 5Y - Colombia 152-1,5% -4,8% 7,8% 56,6% Cupón PBI 7,80 4,7% 5,4% 44,2% 54,2% CDS 5Y - Perú 140 5,9% 5,7% 23,5% 37,0% Yield (en pbs) Medidas de riesgo Valor Bonos Tesoro 10Y (% p.a.) Semana Mes Año U12M Desarrollados (pbs) Semana Mes Año U12M Treasury (EE.UU.) 1, CDS 5Y - EE.UU. 18 0,0% -2,7% -3,2% -9,1% Bund (Alemania) 0, CDS 5Y - Japón 35-2,9% -1,5% -48,8% -24,8% Gilt (Reino Unido) 1, CDS 5Y - Reino Unido 22 2,4% 2,3% 5,0% -2,6% JGB (Japón) 0, CDS 5Y - Alemania 16 0,0% -0,1% -8,8% -23,5% Brasil 4, CDS 5Y - Francia 38-6,4% -8,8% -17,3% -20,1% Valor (en pbs) Medidas de riesgo Valor Tasas Referencia (% p.a.) Semana Mes Año U12M Periferia de Europa (pbs) Semana Mes Año U12M Fed Funds rate (EE.UU.) 0, CDS 5Y - Italia 106-1,5% -1,4% -23,2% -7,0% Refi rate (Eurozona) 0, CDS 5Y - España 84-1,8% -2,9% -14,5% -7,0% Prime (Reino Unido) 0, CDS 5Y - Portugal 133-2,3% 1,3% -33,8% -21,2% Target (Japón) 0, CDS 5Y - Irlanda 48-3,1% -4,1% -6,6% -34,5% Selic (Brasil) 12, CDS 5Y - Grecia ,2% -2,2% -63,0% 395,9% Indices Bursátiles Puntos Semana Mes Año U12M Indices Bursátiles Puntos Semana Mes Año U12M MSCI Global 435,93 1,9% 2,6% 4,5% 6,8% IBEX (España) ,30 1,0% 2,0% 14,3% 13,7% MSCI Desarrollados 1.779,47 1,7% 2,2% 4,1% 7,5% ISEQ (Irlanda) 6.232,29 3,4% 3,5% 19,3% 24,6% MSCI Emergentes 1.034,59 4,1% 6,2% 8,2% 1,3% PSI (Portugal) 6.308,18 4,5% 5,7% 31,4% -15,1% FTMIB (Italia) ,25 2,4% 3,1% 25,6% 11,4% DOW JONES (EE.UU.) ,65 1,7% 1,6% 1,3% 11,7% ATG (Grecia) 776,03 0,6% 0,1% -6,1% -39,6% S&P 500 (EE.UU.) 2.102,06 1,7% 1,7% 2,1% 14,7% MICEX (Rusia) 1.657,02-1,5% 1,9% 18,6% 21,2% S&P FINANCIERO (EE.UU.) 326,65 0,1% 0,5% -3,5% 12,6% NASDAQ (EE.UU.) 4.995,98 2,2% 1,9% 5,5% 23,2% SSEA (China) 4.227,93 4,4% 7,6% 24,8% 89,2% NSEI (India) 8.780,35 2,3% 3,4% 6,0% 29,2% EUROSTOXX 50 (Europa) 3.816,76 2,7% 3,2% 21,3% 21,1% STOXX FINANC, (Europa) 220,23 1,8% 2,8% 16,7% 10,1% MSCI LATAM (L. América) 890,44 2,6% 6,6% -3,9% -18,6% FTSE 100 (Reino Unido) 7.089,77 3,8% 4,7% 8,0% 6,7% DAX (Alemania) ,73 3,4% 3,4% 26,2% 30,9% MERVAL (Argentina) ,61 5,6% 7,8% 36,2% 79,8% CAC 40 (Francia) 5.240,46 3,3% 4,1% 22,6% 18,7% BOVESPA (Brasil) ,11 2,1% 6,0% 8,4% 6,0% MXX (México) ,01 1,5% 2,6% 4,0% 11,0% NIKKEI 225 (Japón) ,63 2,4% 3,6% 14,1% 39,2% IPSA (Chile) 4.035,72 1,8% 3,0% 4,8% 4,7% HANG SENG (Hong Kong) ,39 7,9% 9,5% 15,5% 17,6% IBC (Venezuela) ,3% 5,9% 41,7% 117,0% Volatilidad en EE.UU. 12,6% -2,09-2,71-6,62-3,31 Volatilidad en Europa 17,6% -3,99-4,00-5,33 0,47 ABRIL Página 10

11 Research Hernán García (54-11) Leonardo Torres Barsanti (54-11) Luciana Monteverde (54-11) María Laura Malatini (54-11) Juan Francisco Oroná (54-11) Martín Quinteiro (54-11) Fernando Montes (54-11) Ventas Clientes Corporativos (54-11) Clientes Institucionales (54-11) Este material es información privada para aquellos a los cuales se les ha remitido. Las estimaciones contenidas en él están realizadas en base a información conocida a su fecha de emisión, y podrían variar si se modificaran las circunstancias que han sido tenidas en cuenta para su elaboración. Los contenidos de este documento se basan en información disponible al público y que ha sido obtenida de fuentes consideradas confiables. No obstante, tal información no ha sido verificada en forma independiente por Banco de Galicia S.A. y, en consecuencia, no puede proveerse una garantía ni expresa, ni implícita, respecto de su precisión o integridad. Este reporte no tiene el carácter de asesoramiento o recomendación para seguir alguna acción específica. Las personas involucradas en la elaboración de este reporte pueden invertir o negociar los títulos aquí referidos. Todos los términos aquí utilizados deben ser considerados de acuerdo a las leyes argentinas. ABRIL Página 11