Sin fundamentos será difícil

Transcripción

1 Sin fundamentos será difícil Hernán García (54-11) Leonardo Torres Barsanti (54-11) Santos Saguier (54-11) La deuda soberana de nuestro país, nominada en dólares, continúa mostrando señales de dificultad a lo largo de toda la curva frente al incremento de precios de las últimas semanas, lo cual se ha traducido en retornos mínimos para los títulos públicos argentinos en moneda dura. En este sentido, los precios de los bonos domésticos cayeron un 0.5% en la semana reciente, en donde se destacaron las bajas del AA 2046 (-1.3%) y AL 2036 (-1.0%), mientras que la excepción vino de la mano del Par Ley Argentina (PARA) que subió un 1.4% en la semana. A pesar de la clara dificultad de seguir con la compresión de spreads, en un escenario de mejora en los fundamentos de nuestro país en los próximos meses -aproximándonos así a rendimientos soberanos similares a los de la curva de Brasil (como ya ha ocurrido en dos oportunidades en los últimos diez años)-, la deuda argentina podría encontrar margen para seguir recortando rendimiento (suba de precios). Argentina/Brasil - del EMBI+ spread en el largo plazo Puntos básicos 2000 Argentina Brasil Upside potencial (%) Fecha USD LAR vs. Brasil AA17 2,1 AO20 5,0 AY24 8,0 DICA 14,4 USD NY GJ17 1,8 AA19 3,2 AA21 6,2 AA26 10,8 DICY 15,2 AL28 10,7 AL36 15,0 AA46 13,8 PARY 14,5 Es interesante observar que, en el hipotético escenario en el cual nuestro país pudiera alcanzar los actuales rendimientos verificados en la curva soberana brasileña en dólares, la suba potencial podría ser de hasta un 15% para los bonos ubicados en el tramo más largo de la curva argentina. AGOSTO Página 1

2 Por otra parte, el viernes por la tarde el Ministerio de Hacienda y Finanzas anunció el llamado a licitación de una Letra del Tesoro en dólares a 105 días con una tasa prefijada de 3.04% y un título en pesos a tasa fija con vencimiento en marzo de Dado que no existen instrumentos a tasa fija a plazos similares, la tasa a la que se coloque este nuevo bono servirá de señal sobre las expectativas de mercado a mediano plazo. Una forma de aproximar el rendimiento que podría tener este bono es extrapolando la curva actual de Lebac. Haciendo este ejercicio, con las tasas de corte del martes pasado, el nuevo bono podría cortar en torno a 25%, mientras que si asumimos una baja de 50 pbs en toda la curva en la licitación de Lebac de mañana, el rendimiento debería ubicarse más cercano al 24%. TNA 29% Argentina - Curva Lebac 28% 27% Curva 23/08/2016 Curva 23-ago-16 menos 50 pbs 26% 25% 24,9% 24,4% 24% Días En el mercado local, el Merval logró avanzar un 1.1% (0.6% en dólares), impulsado por un gran desempeño del sector agroindustrial (San Miguel +18.3%; Cresud +6.5%) y bancario (Francés +4.6%; GF Galicia +4.3%; Macro +4.0%). En tanto -y arrastrado por la caída del crudo- el sector petrolero reflejó las mayores caídas (YPF -3.6%; Petrobras Brasil -3.0%), acompañado por Tenaris (-2.3%) y Siderar (-0.8%). Ya transcurridos dos cuatrimestres del año, nuestra bolsa arroja un formidable crecimiento medido en dólares de 25%. No obstante, al compararnos con distintos miembros de la región, nuestro crecimiento se ve opacado por los fuertes desempeños -en dólares- de los mercados de Perú (+82%) y Brasil (+65%), ambos países marcados por recambios políticos (Perú vía elecciones con la asunción de Pedro Pablo Kuczynski y Brasil con la remoción de Dilma Rousseff vía juicio político). En tercer lugar, se encuentra Colombia con un incremento de su mercado bursátil en un 29% en dólares, para luego si dar lugar a nuestra bolsa con la mencionada suba de 25%. AGOSTO Página 2

3 En el plano internacional, durante la semana pasada las miradas del mercado estuvieron focalizadas en el esperado discurso que Janet Yellen, presidente de la Reserva Federal de los Estados Unidos, brindó el viernes en Jackson Hole, Wyoming. Frente a la ausencia de declaraciones por parte de Yellen en las últimas semanas y las señales poco claras que la Fed envió al mercado en el último tiempo, los inversores esperaban encontrar en las palabras de Yellen cierta precisión respecto al curso de acción en el camino de la normalización monetaria. En este sentido -pero sin brindar precisiones- Yellen marcó la solidez en el desempeño de la economía norteamericana, destacando el comportamiento del mercado laboral y mostrándose satisfecha con el progreso de las metas establecidas en materia de inflación y actividad económica. Sin una fecha establecida (restan aún tres reuniones de política en lo que queda del año, en los meses de septiembre, noviembre y diciembre), la presidente de la Fed remarcó que la intención de un alza en la tasa de interés se incrementó en los últimos meses, resultado de un buen desempeño en los drivers mencionados anteriormente (inflación, empleo, actividad). El principal motor para las potenciales decisiones del Comité será la evolución en la creación de empleo no agrícola en el corto plazo. Así como hacia mediados de junio el desplome en la creación de empleo planchó las expectativas del mercado, un sólido número para agosto -a ser publicado el próximo viernes- podría dar el impulso suficiente a los miembros de la Fed para retomar la normalización monetaria. Como se ha puntualizado en distintas ocasiones en el último tiempo, los aumentos de tasas dentro de este sesgo monetario contractivo serán graduales, buscando evitarse impactos negativos en el mercado. A pesar de ello, los dichos de Yellen derivaron en mayores chances de subas en las tasas dentro del último trimestre del año, de acuerdo a la lectura que se puede hacer sobre las probabilidades implícitas en los futuros de las tasas de Fed funds. AGOSTO Página 3

4 El primer impacto que se pudo verificar producto de las recientes palabras de Yellen, fue el movimiento semanal en el mercado de monedas. La expectativa de un discurso con tono hawkish (agresivo) junto con la idea de una suba en el corto plazo, se tradujeron en una apreciación semanal del dólar de 1.1% (con fuerte aceleración de +0.8% en la última rueda de la semana) frente al resto de las monedas desarrolladas (+1.6% contra el Yen y +1.1% vs Euro). Las monedas de la región acompañaron con depreciaciones que promediaron el 1.6%: Brasil +1.9%; Chile +1.5%; Argentina +0.5%. El mayor valor de la moneda norteamericana impactó negativamente sobre las materias primas, volviendo a respetar la fuerte correlación inversa existente entre el avance del dólar y el deterioro en los precios de los commodities que parecía distorsionada en el último tiempo. La caída del índice general de materias primas (CRB) fue del 1.4%, con pérdidas que se extendieron a la mayoría de los sectores. Uno de los más perjudicados fue el mercado de granos, donde se registraron deterioros de 10% en el precio del trigo (USD 141/ton), de 5% para el maíz (USD 125/ton) y de 4% para la soja (USD 364/ton). En tanto, y con un comportamiento errático en la semana, el petróleo finalizó con una pérdida de 1.7% a un precio de USD 48/barril de variedad WTI. Por último, los metales -tanto preciosos como industriales- también cedieron en la semana con caídas extendidas al cobre (-4.1%), la plata (-3.5%), el oro (-1.5%) y el aluminio (-1.1%). En tanto, el comportamiento en los principales mercados bursátiles finalizó con resultados mixtos hacia el cierre de la semana. Mientras que en Europa, el índice Euro Stoxx50 logró un alza de 1.4% (sólida recuperación en 4.9% del sector financiero), tanto en Japón (Nikkei -1.1%) como en los Estados Unidos (Dow Jones -0.8%; S&P %) las bolsas cerraron con tendencia bajista. La disparidad en los cierres también se extendió a las bolsas emergentes (Rusia +1.7%; China -1.2%; India -1.1%) y a las de nuestra región (Colombia +1.7%; Argentina +1.1%; Brasil -2.3%; México -1.9%). Destacamos que la caída en 2.3% del Bovespa brasileño se da en medio de unas jornadas turbulentas producto del juicio político contra Dilma Rousseff que se está llevando a cabo adelante en el Senado brasileño en estos días. De hecho, en el día de hoy, Dilma se encuentra ejerciendo su descargo frente a las imputaciones por el delito de responsabilidad por la cual está siendo juzgada. Más allá de su defensa, el destino de la sucesora de Lula Da Silva ya pareciera estar sellado lejos del poder ya que gran parte de los senadores (se necesitan 54 votos sobre 81 totales) se han manifestado en favor de la destitución de Dilma. AGOSTO Página 4

5 Galicia Argentina - Tabla de Precios de Acciones Código Precio de Rango Semanal Rango U12M Variación de precios Vol. prom. diario (*) Beta Volatilidad Compañía BCBA Cierre Min Max Min Max Día Semana Mes Año U12M Semana U12M U12M 63 días SUBAS Acero 0,8% -1,8% 2,6% 24,7% 33,9% 20,67 25,87 0,8 34,7% Día Aluar ALUA 9,50 9,35 9,85 6,30 13,43-1,0% 1,6% -6,9% -19,2% 32,2% 4,37 5,81 0,9 28,2% JMIN 4,5% Siderar ERAR 7,60 7,55 7,85 4,51 9,87-0,1% -0,8% -6,6% -5,7% 44,4% 8,98 8,65 0,8 31,2% CEPU 3,3% Tenaris TS 212,00 209,00 216,10 124,99 224,50 1,2% -2,3% 5,0% 33,6% 32,6% 7,31 11,42 0,8 35,9% SAMI 2,5% Bancos -1,2% 2,2% 3,4% 36,0% 84,2% 46,11 48,35 0,8 28,6% PATY 1,6% Bco. Macro BMA 119,40 113,25 121,90 46,35 121,90-1,3% 4,0% 6,7% 53,1% 102,5% 13,14 12,46 0,9 25,9% INDU 1,4% Bco. Francés FRAN 102,25 97,00 103,95 61,52 126,94-1,6% 4,6% 2,3% 15,1% 45,5% 7,78 8,86 0,9 29,0% Grupo Financiero Galicia GGAL 45,75 43,60 46,45 21,94 49,50-0,9% 4,3% 2,0% 24,7% 76,5% 22,44 25,12 0,9 23,5% Semana Grupo Supervielle SUPV 40,25 39,00 40,50 31,50 42,00 0,0% 0,6% -1,6% 0,0% 0,0% 1, ,7% SAMI 18,3% Bco. Patagonia BPAT 44,00 42,00 45,05 16,09 48,80-2,1% 0,2% -6,4% 60,0% 120,0% 0,50 0,48 0,9 42,1% GRIM 17,4% Bco. Río BRIO 31,25 31,00 32,90 13,00 32,95-0,8% -2,3% 9,2% 42,4% 110,1% 0,76 0,42 0,8 29,4% LONG 10,3% Bco. Hipotecario BHIP 7,60 7,50 7,87 3,88 8,50-1,3% 1,9% -5,5% 34,5% 56,4% 0,45 1,01 0,9 29,0% JMIN 7,4% Electricidad 0,5% 2,7% -3,6% 28,6% 105,6% 25,55 28,38 0,7 29,9% CRES 6,5% Capex CAPX 21,30 20,85 21,80 6,80 23,30-0,9% -0,5% -0,7% 69,1% 195,8% 0,42 0,22 0,5 45,4% Endesa Costanera CECO 6,95 6,55 7,14 2,25 7,45 0,1% 4,7% 6,0% 46,9% 112,5% 1,10 1,93 0,8 36,5% Mes Central Puerto CEPU 125,00 120,00 125,00 56,83 127,00 3,3% 3,3% -0,8% 33,0% 98,1% 5,39 1,28 0,4 21,6% PSUR 57,0% Edenor EDN 12,40 11,90 12,85 8,01 15,50 0,4% 0,8% -6,1% -0,4% 41,6% 2,62 5,21 0,9 39,0% SAMI 28,6% Transener TRAN 6,89 6,76 7,07 4,30 9,40-0,1% 2,7% -8,9% -16,7% 54,8% 2,69 3,13 0,8 31,9% GRIM 18,4% Pampa Energía PAMP 15,45 15,05 16,00 6,39 17,25-1,6% 3,0% -6,7% 33,2% 131,3% 13,34 16,62 0,9 29,5% BRIO 9,2% Gas -0,2% 1,2% -6,8% 12,1% 95,9% 0,95 2,44 0,5 37,8% BMA 6,7% Camuzzi Gas Pampeana CGPA - 7,30 8,00 3,35 9,50 0,0% 0,0% -9,0% 6,3% 126,9% 0,03 0,03 0,6 37,1% D. Gas Cuyana DGCU 11,70 11,10 11,80 6,00 12,00 0,0% 2,6% -2,5% 60,3% 0,0% 0,16 0,55 0,0 23,3% Año Gas Natural BAN GBAN 23,50 23,50 24,00 9,40 27,00 0,0% -2,1% -9,6% 15,8% 147,4% 0,01 0,03-62,4% PSUR 316,7% Metrogas METR 7,75 7,40 8,00 2,80 9,85-0,5% 3,3% -4,9% 5,4% 138,5% 0,13 0,41 0,7 29,5% OEST 175,7% TGN TGNO 7,50 7,20 7,70 2,95 8,90 0,0% 2,6% -3,1% 3,0% 111,3% 0,31 0,51 0,7 32,6% MIRG 162,7% TGS TGSU 18,15 17,80 18,55 9,51 22,00-0,3% 2,0% -7,2% 7,4% 62,1% 0,30 0,92 0,8 31,0% SAMI 156,0% Petróleo -0,9% -3,0% 2,8% 112,9% 81,6% 51,94 76,85 1,5 54,5% GRIM 151,4% Comercial del Plata COME 3,11 2,96 3,16 2,53 4,05-0,6% 3,3% -4,0% -13,1% 4,4% 6,54 10,81 0,7 32,4% Petrobras Argentina PESA 9,30 9,00 9,50 6,55 10,40 0,4% -0,1% -0,5% 17,7% 22,4% 0,53 1,34 0,6 18,0% U12M Petrobras Brasil APBR 67,50 66,60 70,30 19,30 70,30-0,9% -3,0% 4,3% 126,5% 92,6% 29,26 39,46 1,6 58,0% AGRO 653,5% Petrolera Pampa PETR 54,20 53,15 57,00 20,80 60,50 0,6% -1,5% -6,6% 93,9% 130,6% 0,34 0,75 0,5 39,2% MIRG 548,3% Petrolera del Conosur PSUR 6,25 6,00 6,80 1,01 14,00 0,0% -4,6% 57,0% 316,7% 489,6% 0,70 0,64 0,8 295,2% PSUR 489,6% Carboclor CARC 3,42 3,36 3,60 1,62 4,35-2,0% -3,1% -13,2% 31,5% 90,0% 0,57 0,86 0,4 113,6% OEST 350,5% YPF YPFD 257,50 255,10 268,00 175,15 313,59-1,4% -3,6% -8,3% 18,0% -5,1% 14,01 22,98 1,1 31,5% DYCA 342,0% Telcos & Media -0,6% 0,9% -2,9% 20,9% 53,7% 3,59 4,27 0,5 25,8% Telecom Argentina TECO 53,65 52,68 55,00 36,55 58,05-0,7% 1,8% -3,5% 21,3% 25,6% 2,37 3,45 0,7 26,6% BAJAS Grupo Clarín GCLA 151,80 150,00 153,00 73,59 162,00-0,5% -0,1% -2,1% 20,5% 87,2% 1,23 0,83 0,3 24,8% Agroindustria -0,5% 6,2% 1,6% 49,2% 170,6% 26,95 13,74 0,6 38,1% Día Agrometal AGRO 16,35 15,60 16,50 2,00 19,00 1,2% -0,3% -1,5% 121,0% 653,5% 1,20 0,91 0,7 62,5% MIRG -2,4% Cresud CRES 26,30 24,50 27,00 11,50 27,00-0,8% 6,5% 2,3% 48,2% 96,3% 16,39 8,00 0,7 39,4% BPAT -2,1% Ledesma LEDE 16,80 16,65 17,45 5,35 19,50-1,2% -2,3% -11,6% 33,9% 158,0% 0,38 0,75 0,5 37,4% CARC -2,0% Molinos MOLI 101,00 94,40 104,00 30,00 113,80-1,3% 5,2% -2,9% 21,7% 188,6% 1,25 1,51 0,5 36,1% FRAN -1,6% Quickfood PATY 31,00 30,00 31,00 15,30 47,30 1,6% 0,0% -11,1% -21,5% 72,2% 0,10 0,18 0,5 52,2% PAMP -1,6% San Miguel SAMI 122,70 102,50 125,40 33,11 125,40 2,5% 18,3% 28,6% 156,0% 219,2% 7,63 2,39 0,6 38,8% Automotrices -2,4% 1,1% -9,2% 162,7% 548,3% 9,58 6,73 0,3 39,5% Semana Mirgor MIRG 1415, , ,00 218, ,00-2,4% 1,1% -9,2% 162,7% 548,3% 9,58 6,73 0,3 39,5% PSUR -4,6% Calzado 0,8% 17,4% 18,4% 151,4% 254,0% 0,62 0,09 0,3 55,4% YPFD -3,6% Grimoldi GRIM 56,25 47,50 57,95 14,40 57,95 0,8% 17,4% 18,4% 151,4% 254,0% 0,62 0,09 0,3 55,4% CARC -3,1% Cemento & Construcción 3,4% 6,6% 2,6% 100,5% 210,9% 3,63 1,52 0,7 48,2% APBR -3,0% Colorín COLO 25,30 24,50 25,90 12,74 31,20-0,8% -2,3% -18,1% 17,7% 84,5% 0,24 0,15 0,5 0,0% BRIO -2,3% Dycasa DYCA 38,45 35,10 40,00 8,25 42,00 0,0% 1,2% -1,4% 71,3% 342,0% 0,61 0,31 0,6 63,9% Fiplasto FIPL 6,25 6,10 6,40 1,89 6,80 0,3% 1,6% -3,7% 98,4% 213,6% 0,29 0,24 0,6 54,0% Mes Holcim Argentina JMIN 25,50 23,30 25,50 8,10 30,00 4,5% 7,4% 4,3% 102,3% 195,5% 1,89 0,54 0,7 46,1% COLO -18,1% Longvie LONG 8,31 7,56 8,60 2,10 8,60 0,1% 10,3% 0,9% 141,5% 237,9% 0,60 0,28 0,6 62,1% CARC -13,2% Papel & Celulosa -1,3% 0,3% -5,4% 94,1% 141,5% 1,10 1,22 0,4 35,4% LEDE -11,6% Celulosa CELU 19,20 18,75 19,85 7,10 21,95-1,3% 0,3% -5,4% 94,1% 141,5% 1,10 1,22 0,4 35,4% PATY -11,1% Petroquímicas 1,4% 0,0% -5,1% 5,7% 50,4% 0,33 0,36 0,7 0,0% GBAN -9,6% Solvay Indupa INDU 3,70 3,60 3,90 2,00 5,90 1,4% 0,0% -5,1% 5,7% 50,4% 0,33 0,36 0,7 0,0% Servicios Públicos 0,7% -0,3% -0,6% 175,7% 350,5% 0,08 0,41 0,2 29,2% Año Grupo C. del Oeste OEST 15,50 15,35 15,80 3,39 16,35 0,7% -0,3% -0,6% 175,7% 350,5% 0,08 0,41 0,2 29,2% PATY -21,5% Supermercados & Shoppings 0,0% -0,7% -1,8% 6,4% 17,2% 0,17 0,13 0,1 0,0% ALUA -19,2% Patagonia PATA 20,00 19,50 20,95 11,81 21,50 0,0% -2,0% -5,0% 17,7% 47,2% 0,17 0,09 0,2 0,0% TRAN -16,7% Alto Palermo APSA ,38 147,00 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,00 0,04-0,0% COME -13,1% Inmobiliarias -0,2% 2,0% -0,6% 45,1% 87,7% 4,40 4,22 0,6 23,9% ERAR -5,7% Consultatio CTIO 43,85 42,70 44,70 16,59 45,40-0,3% 2,1% 2,0% 31,6% 131,8% 2,36 3,23 0,5 0,0% Irsa IRSA 27,50 26,00 27,70 11,50 29,90 0,0% 1,9% -3,5% 59,9% 39,6% 2,05 0,99 0,8 50,0% U12M YPFD -5,1% Indice Merval MERV , , , , ,2-0,9% 1,1% -0,3% 35,0% 53,2% ,1% SUPV 0,0% Indice Merval Argentina M.AR , , , , ,7-0,9% 2,8% -2,1% 16,9% 48,6% ,4% DGCU 0,0% Indice Burcap BURC , , , , ,8-1,0% 0,3% -0,2% 33,2% 53,7% ,3% APSA 0,0% Indice General IGBC , , , , ,3-0,6% 0,2% -0,4% 41,1% 59,5% ,7% COME 4,4% Volumen Semanal promedio diario (*) 196,4 (*) Millones de $ U12M = Ultimos doce meses AGOSTO Página 5

6 Galicia Argentina - Tabla de Valuación de Acciones Código Cantidad Capit. de Ventas (*) P/S Ratio (x) Result. Neto (*) P/E Ratio (x) Valor EBITDA (*) FV/EBITDA Ratio (x) Valor Compañía BCBA Acciones (*) Merc. (*) 2015A U12M 2015A U12M 2015A U12M 2015A U12M Firma (*) 2015A U12M 2015A U12M Libros (*) P/VL (x) Acero ,4 2, ,3 41, ,5 Aluar ALUA ,8 2, ,1 27, ,1 12, ,4 Siderar ERAR ,5 1, ,9 16, ,6 8, ,4 Tenaris TS ,6 2, ,8 28, ,5 Bancos ,1 1, ,5 12, ,5 Bco. Macro BMA ,7 2, ,1 11, ,8 Bco. Francés FRAN ,5 2, ,7 12, ,7 Grupo Financiero Galicia GGAL ,5 1, ,0 11, ,6 Grupo Supervielle SUPV ,5 1, ,0 16, ,5 Bco. Patagonia BPAT ,4 2, ,2 10, ,4 Bco. Río BRIO ,3 1, ,0 14, ,7 Bco. Hipotecario BHIP ,0 0, ,2 9, ,9 Electricidad ,8 2, ,2 22, ,6 11, ,7 Capex CAPX ,7 2, ,9 6, ,1 Endesa Costanera CECO ,5 2, ,8 6, ,3 Central Puerto CEPU ,1 6, ,3 12, ,6 8, ,2 Edenor EDN ,0 1, , , ,5 Transener TRAN ,6 1, , , ,5 Pampa Energía PAMP ,7 2, ,6 12, ,6 12, ,8 Gas ,5 2, ,5 23, ,0 Camuzzi Gas Pampeana CGPA ,6 1, , ,9 29, ,2 D. Gas Cuyana DGCU ,2 2, , ,7 Gas Natural BAN GBAN ,9 2, ,0 Metrogas METR ,0 0, ,9 11, TGN TGNO ,3 2, ,4 TGS TGSU ,4 2, ,3 10, ,5 Petróleo ,6 0, ,9 16, ,7 Comercial del Plata COME ,0 1, ,7 15, ,6 10, ,1 Petrobras Argentina PESA ,9 0, ,3 24, ,4 4, ,3 Petrobras Brasil APBR ,6 0, ,2 22, ,7 Petrolera Pampa PETR ,6 3, ,8 10, ,4 5, ,9 Petrolera del Conosur PSUR ,6 1, Carboclor CARC ,7 0, YPF YPFD ,7 0, , ,1 4, ,7 Telcos & Media ,1 2, ,3 18, ,6 5, ,7 Telecom Argentina TECO ,3 1, ,5 16, ,4 5, ,9 Grupo Clarín GCLA ,4 9, ,5 21, ,9 5, ,6 Agroindustria ,2 0, ,2 47, ,5 19, ,9 Agrometal AGRO ,7 3, ,2 Cresud CRES ,8 0, ,1 22, ,3 Ledesma LEDE ,1 1, , ,1 11, ,8 Molinos MOLI ,0 0, ,8 18, ,4 14, ,9 Quickfood PATY ,3 0, San Miguel SAMI ,4 3, ,5 29, ,9 11, ,6 Automotrices ,9 0, ,0 13, ,1 15, ,1 Mirgor MIRG ,9 0, ,0 13, ,1 15, ,1 Calzado ,0 0, ,9 12, ,1 5, ,8 Grimoldi GRIM ,0 0, ,9 12, ,1 5, ,8 Cemento & Construcción ,6 1, ,8 99, ,5 12, ,0 Colorín COLO ,6 0, ,3 12,2 89 3,7 Dycasa DYCA ,0 1, , ,3 Fiplasto FIPL ,0 0, , ,5 10, ,3 Holcim Argentina JMIN ,2 2, ,5 12, ,1 Longvie LONG ,0 1, ,3 8, ,8 6, ,5 Papel & Celulosa ,6 0, , ,3 6, ,5 Celulosa CELU ,6 0, , ,3 6, ,5 Petroquímicas ,3 0, ,6 18, ,0 Solvay Indupa INDU ,3 0, ,6 18, ,0 Servicios Públicos ,1 2, ,2 26, ,9 16, ,1 Grupo C. del Oeste OEST ,1 2, ,2 26, ,9 16, ,1 Supermercados & Shoppings ,1 1, ,8 20, ,7 9, ,5 Patagonia PATA ,5 0, ,7 16, ,1 9, ,1 Alto Palermo APSA ,2 4, ,1 24, ,0 10, ,1 Inmobiliarias ,9 1, ,8 15, ,0 28, ,9 Consultatio CTIO ,3 28, ,4 8, ,8 64, ,1 Irsa IRSA ,3 0, ,0 25, ,9 Compañías del Merval ,8 0, ,4 17, ,9 Total de Compañías ,9 0, ,1 16, ,1 (*) Millones de $ - = Sin sentido U12M = Ultimos doce meses AGOSTO Página 6

7 Argentina - Curva de Rendimientos de Bonos Corporativos en USD Sector/Emisor Precio Mid* c/ V.R. 100 Yield Mid s/a Spread o/ UST (bps) Cupón Corriente Interés Corrido Valor Residual Bancos S&P Moody's Fitch Paridad Frecuencia Próximo Cupón Vencimiento GALICIA 8¾ ,3 7,3% 657 8,8% 2,84 100% 102,2% SEMI-ANUAL ,67 1, rabbb Baa1.ar N.A. GALICIA 8¼ 2026 to Call ,1 6,1% 490 8,3% 0,96 100% 109,1% SEMI-ANUAL ,88 4, raa- N.A. N.A. HIPOTECARIO 9¾ ,3 6,2% 508 9,8% 2,46 100% 112,9% SEMI-ANUAL ,25 3, N.A. Baa1.ar N.A. MACRO 8½ ,3 3,0% 258 8,5% 0,71 100% 102,2% SEMI-ANUAL ,42 0, N.A. Baa1.ar AA(arg) MACRO Fix-to-Float 2036 to call 101,5 4,6% 425 9,8% 1,98 100% 101,5% SEMI-ANUAL ,30 0, N.A. Caa1.ar A+(arg) TARJETA NARANJA ,8 7,1% 667 9,0% 0,28 33% 100,7% SEMI-ANUAL ,41 0,39 67 N.A. N.A. AA(arg) Petróleo & Gas CAPEX ,5 8,9% ,0% 4,75 100% 101,4% SEMI-ANUAL ,52 1, rabbb N.A. A(arg) PAN AMERICAN ENERGY 7⅞ ,0 6,0% 503 7,9% 2,49 100% 105,9% SEMI-ANUAL ,68 3, N.A. N.A. AA+(arg) PETROBRAS ARG. 5⅞ ,9% 1,73 100% - SEMI-ANUAL ,70-0 raaa WR N.A. PETROBRAS ARG. 7⅜ ,8 6,9% 555 7,4% 0,82 100% 102,7% SEMI-ANUAL ,89 5, rubbb Baa3.ar N.A. YPF 8⅞ ,8 4,4% 354 8,9% 1,78 100% 109,6% SEMI-ANUAL ,30 2, N.A. N.A. N.A. YPF 8½ ,0 6,4% 534 8,5% 3,73 100% 107,7% SEMI-ANUAL ,56 3, N.A. N.A. N.A. YPF 8¾ ,3 7,4% 605 8,8% 3,57 100% 107,0% SEMI-ANUAL ,69 4, N.A. N.A. N.A. YPF 8½ ,3 7,4% 590 8,5% 0,78 100% 107,2% SEMI-ANUAL ,91 6, N.A. N.A. N.A. Telecomunicaciones & Medios CABLEVISION 2021 Call 104,8 5,4% 422 6,5% 1,37 100% 104,7% SEMI-ANUAL ,79 4, N.A. Baa1.ar N.A. Servicios Públicos EDENOR 9¾ ,8 8,7% 747 9,8% 3,41 100% 104,6% SEMI-ANUAL ,15 4, rab+ Baa3.ar N.A. TRANSENER 8⅞ ,5 3,6% 326 8,9% 0,47 25% 101,5% SEMI-ANUAL ,29 0,28 53 rab+ N.A. A-(arg) TRANSENER 9¾ ,9 8,8% 760 9,8% 0,43 100% 103,9% SEMI-ANUAL ,96 3, rab+ N.A. N.A. TGS 7⅞ ,0 7,9% 738 7,9% 0,59 25% 100,0% SEMI-ANUAL ,70 0, rabbb Baa1.ar N.A. TGS 9 ⅝ ,5 6,5% 565 9,6% 2,15 75% 107,3% SEMI-ANUAL ,70 2, rabbb Baa1.ar N.A. Otros IRSA 8½ ,0 8,4% 800 8,5% 0,68 100% 100,0% SEMI-ANUAL ,42 0,40 75 rabbb N.A. WD IRSA 11½ ,0 7,9% ,5% 1,31 100% 111,8% SEMI-ANUAL ,88 3,12 71 rabbb N.A. WD IRSA 8¾ ,0 7,0% 573 8,8% 3,84 100% 108,7% SEMI-ANUAL ,56 4, N.A. N.A. N.A. ALTO PARANA 6⅜ ,7 1,6% 105 6,4% 1,45 100% 103,6% SEMI-ANUAL ,77 0, raaaa Aaa.ar N.A. AEROP. ARG ¾ ,5 6,1% ,8% 0,00 60% 109,5% TRIMESTRAL ,25 2, rabbb Baa1.ar N.A. ARCOR ,0 4,6% 331 6,0% 0,92 100% 107,9% SEMI-ANUAL ,85 5, N.A. Aa1.ar N.A. CLISA 9½ ,3 9,9% 854 9,5% 1,08 100% 98,3% SEMI-ANUAL ,88 4, N.A. N.A. N.A. Vida Prom. (yrs) Mod. Duration Monto O/S USD Mill. Rating Escala Nacional AGOSTO Página 7

8 Yield Mid s/a Yield Mid s/a Yield Mid s/a Yield Mid s/a Argentina - Curva de Rendimientos de Bonos Corporativos en USD Bancos Petróleo & Gas 9% 10% 7% TNAR 17 GALI 18 HIP 20 GALI 26c 8% 6% CAPEX 18 PAE 21 YPF 21 YPF 24 YPF 25 PESA 23 5% BMA 36c 4% YPF 28 3% Vida Promedio (años) 2% Vida Promedio (años) Servicios Públicos Otros Sectores 10% 12% TRAN 21 EDN 22 CLISA 23 9% 8% TGS 17 IRSA 17 IRSA 20 IRSA 23 6% TGS 20 6% 3% ALT PAR 17 AA ARCOR 23 4% Vida Promedio (años) 0% Vida Promedio (años) AGOSTO Página 8

9 Argentina - Indicadores Financieros y Estructura de Capital de Empresas Seleccionadas Empresa Capitaliz. Bursátil USD Mill. EBITDA* USD Mill. Deuda Total USD Mill. Deuda Neta USD Mill. Deuda Total/ EBITDA Deuda Neta/ EBITDA Deuda Total/ PN Deuda Total/ Activo Deuda CP/ Deuda Total Pasivo/ Activo Aeropuertos Argentina 2000 N.C. 166,9 230,1 178,8 1,4x 1,1x 107,6% 42,1% 23,2% 60,9% Alto Palermo 1.134,4 142,0 581,5 290,2 4,1x 2,0x 579,1% 73,5% 40,7% 87,3% Aluar 1.735,2 149,2 176,0 74,3 1,2x 0,5x 32,5% 19,5% 79,2% 39,9% Arcor N.C. 288,4 589,2 407,6 2,0x 1,4x 118,7% 35,0% 27,0% 70,5% Autopistas del Sol 202,7 33,1 33,5 22,4 1,0x 0,7x 217,5% 34,3% 60,9% 84,2% Capex 248,7 71,3 233,2 216,4 3,3x 3,0x 188,7% 51,4% 7,0% 72,7% Celulosa Argentina 128,8 40,2 147,6 144,6 3,7x 3,6x 171,7% 42,7% 51,1% 75,1% Cresud 883,5 371, , ,9 22,3x 18,7x 1.269,2% 75,1% 20,3% 94,1% Edenor 742,1 14,0 190,2 190,1 13,6x 13,6x 852,8% 19,1% 9,6% 97,8% Grupo Clarín 2.887,3 662,0 520,3 292,4 0,8x 0,4x 67,0% 27,4% 57,9% 59,1% Irsa 1.075,8 319, , ,7 25,0x 21,0x 1.574,6% 75,9% 19,9% 95,2% Loma Negra N.C. 153,8 286,4 274,0 1,9x 1,8x 150,5% 36,9% 37,9% 75,5% Metrogas 289,6 38,8 177,9 147,8 4,6x 3,8x -195,7% 70,3% 8,0% 135,4% Pampa Energía 1.714,7 200,4 717,4 662,5 3,6x 3,3x 137,4% 32,2% 35,2% 76,6% Petrobras Argentina 1.238,1 359,8 310,9 227,1 0,9x 0,6x 29,0% 14,7% 100,0% 49,4% Telecom Argentina 3.436,0 765,7 330,6 286,5 0,4x 0,4x 26,3% 12,1% 69,3% 54,1% Telefónica de Arg. N.C. 495,8 20,2-81,6 0,0x -0,2x 2,5% 1,2% 26,4% 52,6% Transener 197,5 2,6 112,7 109,1 43,1x 41,7x 383,7% 60,5% 16,8% 84,2% Transportadora Gas del Norte 212,1 1,1 221,3 204,8 N.M. N.M ,7% 75,5% 4,4% 96,4% Transportadora Gas del Sur 932,9 102,7 221,6 141,3 2,2x 1,4x 176,4% 48,4% 15,0% 72,6% YPF 6.637, , , ,7 2,7x 2,4x 99,8% 32,8% 24,3% 67,1% TOTAL / PROMEDIO , , , ,7 4,0x 3,3x 211,1% 45,8% 11,5% 78,3% Fuente: Economatica * EBITDA = EBIT + Depreciaciones & Amortizaciones. EBIT = Resultado operativo, es decir resultado antes de ingresos/egresos financieros e impuestos. * N.C. = no cotiza sus acciones en bolsa N.D. = No disponible AGOSTO Página 9

10 Galicia Activos financieros seleccionados Monedas Paridad Semana Mes Año U12M Commodities Precio Semana Mes Año U12M Dollar Index 95,57 1,1% 0,0% -3,1% 0,5% Indice CRB 186-1,4% 2,8% 5,7% 0,5% Dólar/Euro 1,12-1,1% 0,2% 3,1% -1,1% Petróleo (US$/Barril) 48-1,7% 14,7% 28,3% 23,7% Dólar/Libra 1,31 0,5% -0,7% -10,9% -15,0% Soja (US$/Ton) 364-3,5% -4,0% 13,7% 12,9% Yen/Dólar 101,82 1,6% -0,2% -15,4% -15,1% Trigo (US$/Ton) ,2% -5,9% -18,4% -21,7% Peso/Dólar 15,01 0,5% -0,1% 14,8% 61,8% Maíz (US$/Ton) 125-5,4% -5,5% -11,8% -12,6% Real/Dólar 3,26 1,9% 0,5% -17,6% -9,2% Aluminio (US$/Ton) ,1% 1,0% 8,6% 7,0% Peso Chileno/Dólar 671,89 1,5% 2,6% -5,1% -4,6% Oro (US$/Onza) ,5% -2,2% 24,5% 17,4% Bonos ARG en USD Precio Medidas de riesgo Valor (en puntos básicos) (cotización BCBA) x v/n 100 Semana Mes Año U12M América Latina (pbs) Semana Mes Año U12M Bonar X 105,25 0,1% 0,6% -1,2% 7,0% Embi+ spread Global ,00-0,5% 0,0% 14,6% 19,2% Embi+ LATAM Bonar ,49 0,0% 1,3% 8,4% NA Embi+ ARG Bonar ,40 0,2% 1,6% 11,0% 32,4% Embi+ BRA Discount ,50-1,3% 2,1% 11,0% 35,7% Embi+ CHI Par ,80 0,4% 6,2% 19,0% 35,4% Embi+ COL Cupón PBI 160,00 0,9% 1,3% 10,3% 41,6% Embi+ PER Bonos ARG en ARS Precio Medidas de riesgo Valor (cotización BCBA) x v/n 100 Semana Mes Año U12M América Latina (pbs) Semana Mes Año U12M Bonad 2016 (USD-Link) 1498,00 0,6% 0,1% 16,2% 47,2% CDS 5Y - Argentina 375 3,2% -6,9% -88,5% -88,5% Bonad 2018 (USD-Link) 1460,00 0,7% 1,3% 23,2% 38,9% CDS 5Y - Venezuela ,0% 2,2% -25,3% -50,0% PR 15 (Badlar) 173,50 1,1% 2,4% 4,9% 133,9% CDS 5Y - Brasil 259 2,1% -11,4% -48,2% -24,2% Discount 2033 (CER) 652,00-1,8% -2,9% 24,7% 97,0% CDS 5Y - Chile 73 4,1% -14,5% -41,9% -42,1% Par 2038 (CER) 297,00-6,6% -6,6% 18,3% 133,9% CDS 5Y - Colombia 168 1,2% -14,4% -30,1% -24,6% Cupón PBI 10,50 0,0% 5,0% 4,0% 53,3% CDS 5Y - Perú 101 0,7% -19,5% -46,5% -43,1% Yield (en pbs) Medidas de riesgo Valor Bonos Tesoro 10Y (% p.a.) Semana Mes Año U12M Desarrollados (pbs) Semana Mes Año U12M Treasury (EE.UU.) 1, CDS 5Y - EE.UU. 25 2,0% -0,2% 30,7% 52,5% Bund (Alemania) -0, CDS 5Y - Japón 34-0,7% -4,9% -31,7% -21,4% Gilt (Reino Unido) 0, CDS 5Y - Reino Unido 34 1,8% -3,4% 72,9% 88,5% JGB (Japón) -0, CDS 5Y - Alemania 16 0,1% 0,2% 24,2% 15,5% Brasil 4, CDS 5Y - Francia 30 0,0% -9,5% 12,6% -16,1% Valor (en pbs) Medidas de riesgo Valor Tasas Referencia (% p.a.) Semana Mes Año U12M Periferia de Europa (pbs) Semana Mes Año U12M Fed Funds rate (EE.UU.) 0, CDS 5Y - Italia 136 3,3% 2,1% 41,0% 16,2% Refi rate (Eurozona) 0, CDS 5Y - España 82 1,2% -6,6% -8,6% -20,0% Prime (Reino Unido) 0, CDS 5Y - Portugal 287 2,0% 6,7% 71,8% 60,8% Target (Japón) 0, CDS 5Y - Irlanda 59 0,1% -11,3% 50,1% 14,2% Selic (Brasil) 14, CDS 5Y - Grecia 994 2,3% 2,3% -8,2% -37,4% Indices Bursátiles Puntos Semana Mes Año U12M Indices Bursátiles Puntos Semana Mes Año U12M MSCI Global 418,42-0,4% 0,6% 4,8% 7,6% FTMIB (Italia) ,99 3,3% 0,0% -21,4% -21,6% MSCI Desarrollados 1.726,08-0,3% 0,2% 3,8% 6,8% IBEX (España) 8.659,50 2,5% 0,8% -9,3% -13,3% MSCI Emergentes 901,39-1,0% 3,2% 13,5% 14,5% ISEQ (Irlanda) 6.170,20 2,1% 5,2% -9,2% 0,9% PSI (Portugal) 4.697,46-0,1% -1,1% -11,7% -9,0% DOW JONES (EE.UU.) ,40-0,8% -0,2% 5,6% 13,0% ATG (Grecia) 565,34 0,7% -1,0% -10,5% -9,2% S&P 500 (EE.UU.) 2.169,04-0,7% -0,2% 6,1% 11,8% MICEX (Rusia) 1.993,35 1,7% 2,5% 13,2% 20,0% S&P FINANCIERO (EE.UU. 324,21 0,4% 1,7% 0,8% 4,3% NASDAQ (EE.UU.) 5.218,92-0,4% 1,1% 4,2% 11,1% SSEA (China) 3.214,14-1,2% 3,1% -13,2% 4,8% NSEI (India) 8.572,55-1,1% -0,8% 7,9% 10,0% EUROSTOXX 50 (Europa) 3.010,36 1,4% 0,7% -7,9% -5,1% STOXX FINANC, (Europa) 139,51 4,9% 4,7% -23,6% -27,7% MSCI LATAM (L. América) 862,70-1,7% 2,2% 35,0% 26,3% FTSE 100 (Reino Unido) 6.838,05-0,3% 1,7% 9,5% 14,4% MERVAL (Argentina) ,02 1,1% -0,2% 35,0% 53,2% DAX (Alemania) ,77 0,4% 2,4% -1,4% 5,9% BOVESPA (Brasil) ,25-2,3% 0,7% 33,1% 25,4% CAC 40 (Francia) 4.441,87 0,9% 0,0% -4,2% -1,3% MXX (México) ,57-1,9% 1,5% 10,2% 11,9% IPSA (Chile) 4.142,51-0,1% 0,6% 12,6% 12,6% NIKKEI 225 (Japón) ,71-1,1% -1,3% -14,0% -11,0% IGBC (Colombia) ,04 1,7% 4,6% 18,3% 13,7% HANG SENG (Hong Kong) ,54-0,1% 4,7% 4,5% 8,7% IBC (Venezuela) ,3% -7,7% -17,9% -19,8% Volatilidad en EE.UU. 13,7% 2,31 1,78-4,56-16,67 Volatilidad en Europa 19,0% -1,00-0,08-3,64-14,32 AGOSTO Página 10

11 Research Hernán García (54-11) Leonardo Torres Barsanti (54-11) Luciana Monteverde (54-11) María Laura Malatini (54-11) Santos Saguier (54-11) Martín Quinteiro (54-11) Fernando Montes (54-11) Ventas Clientes Corporativos (54-11) Clientes Institucionales (54-11) Este material es información privada para aquellos a los cuales se les ha remitido. Las estimaciones contenidas en él están realizadas en base a información conocida a su fecha de emisión, y podrían variar si se modificaran las circunstancias que han sido tenidas en cuenta para su elaboración. Los contenidos de este documento se basan en información disponible al público y que ha sido obtenida de fuentes consideradas confiables. No obstante, tal información no ha sido verificada en forma independiente por Banco de Galicia S.A. y, en consecuencia, no puede proveerse una garantía ni expresa, ni implícita, respecto de su precisión o integridad. Este reporte no tiene el carácter de asesoramiento o recomendación para seguir alguna acción específica. Las personas involucradas en la elaboración de este reporte pueden invertir o negociar los títulos aquí referidos. Todos los términos aquí utilizados deben ser considerados de acuerdo a las leyes argentinas. AGOSTO Página 11