Respuesta unánime. Fecha. Japón. 4-abr-13

Transcripción

1 Respuesta unánime Las políticas expansivas de los principales bancos centrales ganan adeptos en todo el mundo Hernán García (54-11) Leonardo Torres Barsanti (54-11) Francisco Choe (54-11) A poco más de un mes del anuncio del agresivo estímulo monetario del Banco Central de Japón (BoJ), y a dos semanas de la reducción de la tasa de interés de referencia por parte del Banco Central Europeo (BCE), comienzan a observarse sus consecuencias, ya sea a través del accionar de otras autoridades monetarias como así también en la dinámica de las monedas. En este contexto, los mercados bursátiles continuaron con su camino alcista, rompiendo nuevos récords, mientras que los commodities mostraron leves bajas como consecuencia de la apreciación del dólar estadounidense frente a las principales divisas. Japón El accionar reciente de los bancos centrales Fecha 4-abr-13 Acción de liquidez Proyecta incrementar su activo a un 53% del PBI hacia 2015, desde el actual 35% Acción de tasa Nivel actual Eurozona 2-may pbs 0,50% Australia 7-may pbs 2,75% Corea del Sur 9-may pbs 2,50% Polonia 9-may pbs 3,00% Israel 13-may pbs 1,50% Las más recientes acciones de estímulo monetario correspondieron a los bancos centrales de Australia, Corea del Sur, Polonia e Israel, todos ellos decidiendo bajas en sus tasas de referencia. Como caso testigo, el Reserve Bank of Australia (el banco central australiano) sorprendió a los mercados bajando la tasa de interés en 0.25pp, hasta el 2.75%, acoplándose así a las decisiones expansivas -ya sea por recorte en la tasa, ya sea por inyección de dinero- encaradas recientemente por el BCE y el BoJ..ar MAYO Página 1

2 Resulta evidente la intención de aquellos países de menor peso específico en el contexto mundial, donde la competitividad va quedando rezagada frente a las principales economías del globo ante los cambios relativos en las paridades cambiarias derivadas de la aplicación de una política monetaria expansiva. Los datos económicos reportados durante la semana, que fueron escasos y de carácter mixto, no tuvieron el impacto significativo sobre los mercados financieros que sí han tenido (hasta el momento) los anuncios de los bancos centrales. Por un lado se conoció una cierta mejora en el mercado laboral norteamericano, al destacarse una menor cantidad de pedidos de seguros de desempleo en los EE.UU., que para la primera semana de mayo bajó a reclamos y se ubica, de esta manera, en el menor nivel semanal desde la crisis subprime iniciada en Europa - La actividad lleva 20 meses de contracción Puntos ( > 50 => expansión) PMI Manufacturas PMI Servicios PMI Compuesto 30 Abr-06 Abr-07 Abr-08 Abr-09 Abr-10 Abr-11 Abr-12 Abr-13 En la Eurozona se completó la publicación de los indicadores adelantados de actividad para el mes de abril, que en su conjunto muestran una tenue mejora aunque todavía están lejos de la zona de expansión económica. El PMI-servicios registró en el cuarto mes del año un incremento de 0.6pp respecto al mes anterior, finalizando en 47 puntos. De este modo, el PMI-compuesto (industria más servicios) quedó en 46.9 puntos, es decir, una mejora respecto a los 46.5 puntos de marzo pero todavía bien dentro de la zona de contracción de la actividad. Como dato favorable, Alemania parece volver a recuperar cierto impulso luego de algunos meses de deterioro que ha venido exhibiendo. Su producción industrial.ar MAYO Página 2

3 sorprendió positivamente, con una suba de 1.2% mes/mes durante marzo, cuando se esperaba una contracción del orden de 0.1%. Esta cifra, junto al incremento observado en los pedidos de las fábricas (2.2% mes/mes en marzo, superando ampliamente la estimación del consenso) agrega más optimismo a la incipiente recuperación de la principal economía de la Eurozona. Apoyada por esta novedad, la bolsa alemana (índice DAX) alcanzó en la última semana un nivel récord histórico. En cambio, la producción industrial de Francia cayó un 0.9% mes/mes en marzo, resultando por debajo de la estimación de -0.3%, como así también del crecimiento exhibido en febrero. De esta manera, continúan acentuándose las divergencias existentes entre las dos principales economías de la zona del euro. Por su parte, la producción industrial del Reino Unido mostró una dinámica favorable durante marzo, expandiéndose un 0.7% mes/mes (se esperaba un incremento bastante menor, de 0.2%), con lo cual alcanza así el segundo mes consecutivo de mejoras, en línea con el último indicador adelantado de actividad PMI-manufacturas, que había registrado un deterioro hasta los 46.7 puntos, el menor nivel del año en curso. Como última novedad en relación a los reportes económicos, se conoció que el comercio internacional de China mostró un fuerte crecimiento en abril. En efecto, las exportaciones registraron una expansión anual de 14.7% (vs. el incremento del 10% del mes previo), mientras las importaciones avanzaron un 16.8%, que se compara con el aumento de 14.1% del mes de marzo. En este contexto de reportes económicos mixtos junto al accionar de varios bancos centrales, tal como señalamos al inicio, la semana se caracterizó por un movimiento más intenso en las monedas y los commodities. Respecto al primer grupo, el dólar se fortaleció un 1.3% frente a sus pares principales y acumula un alza de 2% en lo que va de mayo. En relación a este hecho, la moneda de mayor depreciación dentro del denominado índice dólar 1 es el yen, que perdió un 8.3% entre el 1 de abril y el cierre del viernes 10 de mayo. Es muy común observar que, ante subas en el dólar respecto a las principales monedas mundiales, los precios de los commodities -que en los mercados 1 El índice-dólar está compuesto por una canasta de monedas, en donde la mayor ponderación corresponde al euro (58%) y le siguen el yen japonés (13%), la libra (12%), el dólar canadiense (9%), la corona sueca (4%) y el franco suizo (4%)..ar MAYO Página 3

4 internacionales cotizan en dólares- se contraigan (ver gráfico).efectivamente, en la última semana las materias primas perdieron un 0.5% en promedio -según el índice CRB-. En igual sentido, la suba del dólar en lo que va del año (+4.2%) ha sido acompañada por un recorte de 2.1% en el precio de los commodities. Alta correlación entre el dólar y los commodities Indice dólar (puntos) Indice CRB (puntos) 78 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13 abr Dollar Index CRB Index (eje der., escala invertida) Asimismo, las bolsas avanzaron un 0.9% según el índice S&PGlobal 1200, con las bolsas norteamericanas ganando un 1.2% (y alcanzando nuevos máximos) y los índices europeos subiendo un 0.8%. En cambio, la bolsa de Brasil retrocedió un 0.7% y el Merval local acumuló una caída de un 4.5% en la semana. Mientras se aguardan novedades de la Corte de Apelaciones de Nueva York en relación al juicio de los holdouts, los títulos públicos argentinos registraron leves bajas tanto en pesos (-0.4%) como en dólares (-0.2%). El movimiento más destacado correspondió al cupón PBI en pesos, que avanzó en la semana un 1.9%. Respecto a los papeles provinciales, se observaron divergencias entre los títulos de la provincia de Buenos Aires, donde el 2017 registró un incremento de 2.8% (rinde 14.8%) en tanto el 2015 y 2018 tuvieron bajas respectivas de 1.7% y 1.4%, rindiendo 20.5% y 19%..ar MAYO Página 4

5 Noticias Corporativas YPF Reducción del margen operativo y neto en el 1T13 La mayor petrolera del país reportó un beneficio neto de $1.258 millones en el 1T13, lo cual implica una reducción de 3% comparada con la ganancia final de $1.294 millones obtenida durante el 1T12. Si bien la empresa reportó ventas por $ millones en el 1T13, resultando un 25.5% superior a la facturación del 1T12, la suba en sus costos de operación fue mayor a la evolución de sus ingresos y, por lo tanto, la utilidad operativa de YPF creció marginalmente un 1.4% interanual, hasta los $2.533 millones en el 1T13. Este hecho derivó en la reducción del margen operativo de la compañía al 13.6% en el 1T13, desde el 16.8% en el 1T12. Cifras en $ millones YPF - Resultados Consolidados 1T12 1T13 Ingresos Netos Costo de Ventas Resultado Bruto Margen Bruto 29,9% 25,2% Gastos Adm. y Comerciales Gastos de Exploracion Otros Resultados Operativos Resultado Operativo Margen Operativo 16,8% 13,6% Inversiones No Corrientes 3 0 Resultados Financieros Resultado Pre-Impositivo Impuesto a las Ganancias (incluye Imp. Diferido) Resultado Neto Margen Neto 8,7% 6,8% Un mayor cargo por impuestos diferidos ($626M en 1T13 vs. $145M en 1T12) que no pudo ser totalmente compensado por la mejora en los resultados financieros (ganancia de $195M en 1T13 vs. pérdida de $155M en el 1T12) es otra de las razones que explica la reducción interanual en la utilidad final de YPF reportada en el 1T13..ar MAYO Página 5

6 Galicia Argentina - Tabla de Precios de Acciones 10-May-13 Código Precio de Rango Semanal Rango U12M Variación de precios Vol. prom. diario (*) Beta Volatilidad Compañía BCBA Cierre Min Max Min Max Día Semana Mes Año U12M Semana U12M U12M 63 días Acero -2,3% -3,1% -4,2% 41,1% 97,8% 18,50 10,27 0,6 30,9% SUBAS Aluar ALUA 3,28 3,23 3,68 1,94 3,68-4,7% -6,3% -2,7% 35,5% 39,7% 2,94 0,72 0,8 34,6% Siderar ERAR 2,52 2,46 2,76 1,15 2,76-3,8% -2,3% -1,2% 65,5% 90,8% 5,49 1,64 1,1 40,1% Día Socotherm SOCO 1, ,70 2,49 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,00 0,04 0,1 0,0% CTIO 9,9% Tenaris TS 195,80 195,00 210,00 94,21 210,00-2,1% -3,0% -4,4% 40,1% 100,3% 10,07 7,87 0,6 30,4% DYCA 3,5% Bancos -3,4% -4,9% -4,4% 8,9% 42,9% 12,56 9,65 0,8 30,5% SOCO 0,0% Bco. Macro BMA 13,80 13,20 15,10 7,35 15,10-4,2% -6,8% -5,2% 14,0% 58,1% 2,41 2,30 1,1 37,4% GALI 0,0% Bco. Francés FRAN 12,45 12,35 13,95 7,00 14,00-6,4% -7,1% -8,8% 8,3% 46,5% 1,52 0,84 1,2 42,9% CECO 0,0% Bco. Galicia GALI 9,00 9,00 9,25 6,00 9,30 0,0% 0,0% 0,0% 9,8% 13,9% 0,01 0,01-0,0% Grupo Financiero Galicia GGAL 4,96 4,88 5,48 2,69 5,48-3,7% -4,6% -3,9% 10,6% 64,3% 7,94 6,25 1,1 32,8% Semana Bco. Patagonia BPAT 3,95 3,80 4,20 2,88 4,20-2,5% -3,4% 1,3% 12,9% 29,5% 0,09 0,02 0,4 28,1% METR 22,7% Bco. Río BRIO 7,85 7,58 8,65 4,80 8,65-1,9% -5,4% -5,4% -0,6% 34,2% 0,13 0,06 0,7 28,6% CTIO 11,1% Bco. Hipotecario BHIP 1,49 1,49 1,72 0,91 1,72-5,7% -3,9% -3,2% 16,4% 34,2% 0,46 0,17 1,0 41,6% CARC 7,8% Electricidad -4,2% -0,4% 0,1% 22,6% -4,0% 8,15 2,11 0,7 35,8% EDN 6,4% Capex CAPX 3,30 3,30 3,75 2,65 4,60-5,7% 0,0% -1,5% -5,7% -15,4% 0,03 0,01-0,0% OEST 4,5% Endesa Costanera CECO 1, ,50 2,04 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,00 0,01-0,0% Central Puerto CEPU 11,30 10,80 12,35 8,80 14,70-1,7% 0,0% -1,3% 8,7% -16,3% 0,75 0,12 0,5 30,3% Mes Edenor EDN 1,00 0,94 1,20 0,52 1,20 0,0% 6,4% 7,5% 52,9% 26,6% 1,89 0,57 1,0 53,3% CTIO 21,7% Transener TRAN 0,71 0,69 0,85 0,45 0,92-4,7% -0,7% -0,6% 23,3% -8,2% 0,87 0,26 0,8 47,4% METR 21,1% Pampa Energía PAMP 1,24 1,23 1,53 0,80 1,53-8,1% -4,6% -2,4% 27,8% -8,8% 4,61 1,14 1,0 45,3% CARC 10,4% Gas -3,1% 1,4% 5,2% 33,6% 24,7% 0,74 0,22 0,5 31,3% EDN 7,5% Camuzzi Gas Pampeana CGPA 1,10 1,08 1,15 0,73 1,17-1,8% 0,0% 0,0% 0,0% 4,8% 0,01 0,00-0,0% OEST 7,4% D. Gas Cuyana DGCU 1, ,42 1,99 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,00 0,00-0,0% Gas Natural BAN GBAN 2,15 2,05 2,15 1,55 2,20 0,0% 0,0% 5,9% 0,0% 0,0% 0,01 0,00-0,0% Año Metrogas METR 0,92 0,75 1,06 0,43 1,06-4,2% 22,7% 21,1% 31,4% 58,6% 0,25 0,02 1,0 76,8% GRIM 114,3% TGN TGNO 0,93 0,89 1,04 0,37 1,04-2,6% 3,3% 3,3% 57,6% 64,6% 0,38 0,13 0,7 42,8% TECO 87,1% TGS TGSU 3,15 3,15 3,40 1,57 3,40-4,5% -2,5% 3,6% 49,8% 24,8% 0,09 0,07 0,6 38,3% MIRG 67,7% Petróleo -4,0% -5,3% -2,8% 29,0% 41,9% 18,69 11,55 0,9 44,5% IRSA 66,7% Comercial del Plata COME 0,66 0,65 0,74 0,36 0,75-3,8% -7,8% -8,4% 20,3% -0,9% 2,74 0,73 0,8 36,4% ERAR 65,5% Petrobras Argentina PESA 4,26 4,15 4,56 2,25 4,62-1,4% -4,1% -4,7% 26,0% 43,2% 1,62 1,10 0,8 40,2% Petrobras Brasil APBR 84,55 83,50 93,00 56,40 93,00-3,9% -5,3% -2,8% 29,5% 42,3% 4,71 3,79 0,9 44,6% U12M Petrolera del Conosur PSUR 0,73 0,72 0,73 0,68 0,95 0,0% 0,0% 1,4% 1,4% -8,8% 0,00 0,00-0,0% GRIM 180,8% Carboclor CARC 1,38 1,30 1,45 0,88 1,50 0,0% 7,8% 10,4% 26,6% 14,0% 0,03 0,02 0,5 38,9% IRSA 109,3% YPF YPFD 116,95 116,50 137,00 65,79 137,50-6,2% -6,4% -3,3% 18,1% 32,1% 9,59 5,91 1,3 42,6% MIRG 104,9% Telcos & Media -2,8% -3,6% -2,6% 81,5% 81,5% 5,01 3,81 0,8 43,3% TS 100,3% Telecom Argentina TECO 29,00 28,10 31,45 12,00 31,45-2,7% -4,0% -3,3% 87,1% 84,1% 4,93 3,77 0,9 43,9% APSA 96,0% Grupo Clarín GCLA 11,20 10,80 11,60 6,25 11,60-3,4% 0,0% 3,2% 31,8% 58,1% 0,08 0,04-38,2% Agroindustria -4,4% -5,0% -5,5% 17,4% 35,1% 1,29 0,70 0,6 35,7% BAJAS Agrometal AGRO 2,68 2,68 3,12 1,95 3,30-7,6% -3,6% -1,8% 8,1% -2,5% 0,11 0,02 0,6 37,9% Cresud CRES 7,70 7,70 8,35 4,20 8,35-2,5% -3,8% -3,1% 39,0% 49,5% 0,13 0,13 0,5 31,8% Día Ledesma LEDE 6,06 6,00 6,70 4,20 6,70-3,8% -0,5% -2,1% 22,5% 27,0% 0,34 0,15 0,5 35,4% PAMP -8,1% Molinos MOLI 26,00 25,70 28,40 19,00 30,90-5,8% -7,5% -8,8% 0,4% 30,0% 0,62 0,34 0,7 37,6% AGRO -7,6% Quickfood PATY 9,40 9,40 10,00 6,70 11,30-3,1% -6,0% -3,1% 25,3% 8,3% 0,03 0,01 0,3 38,5% PATA -7,1% San Miguel SAMI 6,70 6,70 7,20 3,93 7,70-2,9% -6,3% -0,7% 45,7% 62,9% 0,06 0,05 0,4 42,4% FRAN -6,4% Automotrices -2,7% -1,6% 0,3% 67,7% 104,9% 0,74 0,36 0,7 35,3% YPFD -6,2% Mirgor MIRG 119,85 116,60 125,50 48,00 125,50-2,7% -1,6% 0,3% 67,7% 104,9% 0,74 0,36 0,7 35,3% Calzado & Textil -1,2% -2,5% -1,2% 31,1% 49,2% 0,02 0,03 0,2 20,3% Semana Alpargatas ALPA 7, ,68 7,93 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,00 0,00-0,0% PATA -12,5% Grimoldi GRIM 4,50 4,50 5,10 1,43 6,45-4,3% -9,1% -4,3% 114,3% 180,8% 0,02 0,03 0,9 74,7% GRIM -9,1% Cemento & Construcción 0,1% 0,1% -0,3% 1,0% 5,1% 0,13 0,07 0,1 20,7% COME -7,8% Colorín COLO 3,90 3,75 3,95 3,05 4,70 0,0% 0,0% 0,0% -11,4% 0,0% 0,01 0,00-0,0% MOLI -7,5% Dycasa DYCA 4,45 4,20 4,45 3,61 5,10 3,5% 1,1% -1,1% 0,0% -1,5% 0,00 0,00-0,0% FRAN -7,1% Fiplasto FIPL 1,53 1,53 1,56 1,34 1,67 0,0% 0,0% -0,6% 11,3% 5,0% 0,01 0,02 0,4 26,4% Holcim Argentina JMIN 3,90 3,80 3,95 3,00 4,30 0,0% 0,0% 0,0% 0,3% 5,4% 0,03 0,02 0,1 21,5% Mes Longvie LONG 1,75 1,70 1,80 1,50 2,18-2,8% 0,0% -2,8% 4,8% 11,8% 0,08 0,03 0,3 36,8% PATA -12,5% Papel & Celulosa -4,6% -2,9% -3,4% -1,8% 11,0% 0,07 0,06 0,6 36,5% FRAN -8,8% Celulosa CELU 3,72 3,72 4,25 2,65 4,30-4,6% -2,9% -3,4% -1,8% 11,0% 0,07 0,06 0,6 36,5% MOLI -8,8% Petroquímicas -0,6% 0,0% 1,2% 33,6% 6,4% 0,27 0,08 0,7 53,2% COME -8,4% Solvay Indupa INDU 1,67 1,60 1,80 0,99 2,03-0,6% 0,0% 1,2% 33,6% 6,4% 0,27 0,08 0,7 53,2% BRIO -5,4% Servicios Públicos -1,1% 4,5% 7,4% 64,9% 42,8% 0,01 0,01-0,0% Grupo C. del Oeste OEST 2,77 2,70 2,87 1,64 2,87-1,1% 4,5% 7,4% 64,9% 42,8% 0,01 0,01-0,0% Año Supermercados & Shoppings -2,5% -7,3% -6,4% 9,6% 86,0% 0,09 0,06 0,1 0,0% COLO -11,4% Patagonia PATA 4,55 4,55 5,15 2,61 5,90-7,1% -12,5% -12,5% -9,9% 68,0% 0,08 0,04 0,3 0,0% PATA -9,9% Alto Palermo APSA 32,50 32,50 33,50 16,67 34,00 0,0% -4,4% -3,0% 20,4% 96,0% 0,01 0,02-0,0% CAPX -5,7% Inmobiliarias 0,8% 2,4% 8,0% 49,5% 81,1% 0,19 0,26 0,3 26,2% CELU -1,8% Consultatio CTIO 4,20 3,76 4,20 2,20 4,20 9,9% 11,1% 21,7% 0,0% 0,0% 0,01 0,00-0,0% BRIO -0,6% Irsa IRSA 8,00 8,00 8,51 3,64 8,51-2,4% -0,6% 3,2% 66,7% 109,3% 0,18 0,26 0,4 35,3% U12M Indice Merval MERV 3.712, , , , ,4-3,9% -4,5% -3,5% 30,1% 60,9% ,1% CEPU -16,3% Indice Merval Argentina M.AR 2.561, , , , ,3-4,2% -4,6% -3,3% 28,1% 52,7% ,9% CAPX -15,4% Indice Burcap BURC , , , , ,7-3,4% -4,4% -3,8% 42,5% 69,8% ,0% PAMP -8,8% Indice General IGBC , , , , ,0-3,3% -4,1% -3,4% 34,7% 60,2% ,9% PSUR -8,8% TRAN -8,2% Volumen Semanal promedio diario (*) 66,5 (*) Millones de $ U12M = Ultimos doce meses MAYO Página 6

7 Galicia Argentina - Tabla de Valuación de Acciones 10-May-13 Código Cantidad Capit. de Ventas P/S Ratio (x) Resultado Neto P/E Ratio (x) Valor EBITDA (*) FV/EBITDA Ratio (x) Valor Compañía BCBA Acciones (*) Merc. (*) 2011A U12M 2011A U12M 2011A U12M 2011A U12M Firma (*) 2011A U12M 2011A U12M Libros (*) P/VL (x) Acero ,1 3, ,3 26, ,7 18, ,2 Aluar ALUA ,6 1, ,0 33, ,5 8, ,6 Siderar ERAR ,9 0, ,5 22, ,7 6, ,9 Socotherm SOCO ,7 Tenaris TS ,4 4, ,2 26, ,3 15, ,8 Bancos ,9 0, ,7 4, ,1 Bco. Macro BMA ,2 0, ,0 5, ,2 Bco. Francés FRAN ,2 0, ,6 5, ,3 Bco. Galicia GALI ,5 0, ,6 3, ,0 Grupo Financiero Galicia GGAL ,6 0, ,6 4, ,2 Bco. Patagonia BPAT ,9 0, ,6 3, ,8 Bco. Río BRIO ,2 0, ,1 4, ,2 Bco. Hipotecario BHIP ,9 0, ,7 6, ,6 Electricidad ,3 0, ,4 62, ,2 Capex CAPX ,8 0, ,8 7, ,2 Endesa Costanera CECO ,1 0, Central Puerto CEPU ,5 1, , ,8 29, ,0 Edenor EDN ,3 0, , ,1 Transener TRAN ,5 0, , ,7 Pampa Energía PAMP ,2 0, , ,9 Gas ,0 0, , ,0 5, ,9 Camuzzi Gas Pampeana CGPA ,5 0, , ,5 D. Gas Cuyana DGCU ,6 1, ,7 50, ,2 15, ,8 Gas Natural BAN GBAN ,9 0, , ,3 8, ,0 Metrogas METR ,5 0, , ,4 TGN TGNO ,0 0, , ,6 13, ,4 TGS TGSU ,4 0, ,8 9, ,8 3, ,2 Petróleo ,6 1, ,6 20, ,5 10, ,3 Comercial del Plata COME ,2 0, , ,3-1, ,3 Petrobras Argentina PESA ,6 0, ,2 12, ,3 3, ,8 Petrobras Brasil APBR ,7 1, ,7 21, ,0 11, ,3 Petrolera del Conosur PSUR ,1 0, Carboclor CARC ,3 0, ,0 8, ,0 3, ,9 YPF YPFD ,8 0, ,7 11, ,3 3, ,4 Telcos & Media ,4 1, ,8 9, ,8 3, ,1 Telecom Argentina TECO ,5 1, ,8 10, ,4 3, ,6 Grupo Clarín GCLA ,7 0, ,2 6, ,5 2, ,8 Agroindustria ,6 0, , ,6 11, ,2 Agrometal AGRO ,2 0, , ,2 8,8 89 0,7 Cresud CRES ,2 1, ,0 39, ,3 9, ,5 Ledesma LEDE ,8 0, ,0 17, ,1 6, ,9 Molinos MOLI ,5 0, , ,4 20, ,9 Quickfood PATY ,1 0, ,4 San Miguel SAMI ,5 0, ,0 21, ,0 5, ,7 Automotrices ,2 0, ,9 4, ,0 3, ,6 Mirgor MIRG ,2 0, ,9 4, ,0 3, ,6 Calzado & Textil ,4 0, ,8 18, ,0 1, ,6 Alpargatas ALPA ,4 0, ,3 23, ,5 Grimoldi GRIM ,3 0, ,3 11, ,8 2,9 98 2,0 Cemento & Construcción ,5 0, ,0 63, ,5 5, ,1 Colorín COLO ,1 0, ,2 9,6 35 0,6 Dycasa DYCA ,2 0, , , ,0 Fiplasto FIPL ,5 0, ,8 8, ,3 4,3 97 1,0 Holcim Argentina JMIN ,7 0, ,8 54, ,2 4, ,1 Longvie LONG ,3 0, ,1 5, ,9 3, ,8 Papel & Celulosa ,2 0, , ,4 6, ,5 Celulosa CELU ,2 0, , ,4 6, ,5 Petroquímicas ,2 0, ,5 12, ,6 Solvay Indupa INDU ,2 0, ,5 12, ,6 Servicios Públicos ,3 0, ,1 6, ,5 2, ,5 Grupo C. del Oeste OEST ,3 0, ,1 6, ,5 2, ,5 Supermercados & Shoppings ,8 0, ,6 12, ,7 6, ,4 Patagonia PATA ,3 0, ,4 12, ,6 6, ,2 Alto Palermo APSA ,8 3, ,7 12, ,8 6, ,8 Inmobiliarias ,0 3, ,5 16, ,9 9, ,7 Consultatio CTIO ,7 10, ,3 80, ,7 Irsa IRSA ,1 2, ,9 12, ,6 7, ,7 Compañías del Merval ,8 1, ,0 20, ,0 10, ,4 Total de Compañías ,7 1, ,8 19, ,8 10, ,4 (*) Millones de $ - = Sin sentido U12M = Ultimos doce meses MAYO Página 7

8 Argentina - Curva de Rendimientos de Bonos Corporativos en USD Sector/Emisor Precio Mid* c/ V.R. 100 Yield Mid s/a Spread o/ UST (bps) Cupón Corriente Interés Corrido Valor Residual Bancos S&P Moody's Fitch GALICIA 8¾ ,000 12,31% ,750% 0,29 100,00% 87,04% SEMI-ANUAL ,97 3,82 300,0 raa- Ba1.ar N.A. GALICIA Step-up+PIK 2019 to call 100,000 6,91% 682 6,000% 2,48 100,00% 100,00% SEMI-ANUAL ,63 0,60 229,3 raa- Ba1.ar N.A. HIPOTECARIO Step-up ,500 5,01% 493 6,000% 0,46 16,70% 100,49% SEMI-ANUAL ,55 0,52 42,8 raa N.A. AA(arg) HIPOTECARIO 9¾ ,750 12,76% ,750% 0,51 100,00% 92,79% SEMI-ANUAL ,95 2,45 224,6 raa N.A. AA(arg) MACRO 8½ ,500 11,69% ,500% 2,48 100,00% 90,73% SEMI-ANUAL ,72 2,98 105,6 N.A. A2.ar AA(arg) MACRO Fix-to-Float 2036 to call 74,500 20,00% ,750% 4,01 100,00% 75,48% SEMI-ANUAL ,59 2,62 149,1 N.A. Aa3.ar A+(arg) TARJETA NARANJA ,000 12,12% ,000% 2,70 100,00% 93,18% SEMI-ANUAL ,71 2,21 200,0 N.A. N.A. AA(arg) Petróleo & Gas CAPEX ,500 18,13% ,000% 1,83 100,00% 74,96% SEMI-ANUAL ,82 3,39 200,0 N.A. N.A. A(arg) PAN AMERICAN ENERGY 7⅞ ,000 8,25% 699 7,875% 0,20 100,00% 98,00% SEMI-ANUAL ,98 5,24 500,0 N.A. N.A. AA+(arg) PETROBRAS ARG. 9⅜ ,000 2,69% 262 9,375% 0,42 100,00% 102,99% SEMI-ANUAL ,46 0,45 200,0 raa+ Aa2.ar AA+(arg) PETROBRAS ARG. 5⅞ ,880 3,47% 287 5,875% 0,02 100,00% 108,88% SEMI-ANUAL ,00 3,58 300,0 raa+ Aaa.ar N.A. YPF ,000 9,37% ,000% 0,39 100,00% 104,98% SEMI-ANUAL ,48 7,96 100,0 NR N.A. N.A. Servicios Públicos EDENOR 9¾ ,688 23,46% ,750% 0,57 100,00% 48,98% SEMI-ANUAL ,45 4,39 300,0 N.A. Ba3.ar N.A. TRANSENER 8⅞ ,000 62,67% ,875% 3,72 100,00% 48,90% SEMI-ANUAL ,08 1,00 53,1 rab N.A. A-(arg) TRANSENER 9¾ ,500 25,05% ,750% 2,46 100,00% 48,76% SEMI-ANUAL ,25 3,95 100,5 rab N.A. N.A. TGS 7⅞ ,500 14,17% ,875% 0,04 100,00% 87,51% SEMI-ANUAL ,50 2,05 374,0 raa A2.ar N.A. METROGAS Step-up , ,22% ,000% 1,70 50,00% 39,56% SEMI-ANUAL ,88 0,19 0,0 N.A. WR N.A. Otros IRSA 8½ ,500 10,63% ,500% 2,46 100,00% 93,66% SEMI-ANUAL ,72 3,01 150,0 raa N.A. AA+(arg) IRSA 11½ ,500 11,80% ,500% 3,71 100,00% 98,55% SEMI-ANUAL ,18 4,61 150,0 raa N.A. AA+(arg) ALTO PALERMO 7⅞ ,753 10,45% 984 7,875% 0,11 100,00% 91,76% SEMI-ANUAL ,99 3,30 115,0 raa N.A. AA+(arg) MULTICANAL Step-up ,773 17,79% ,500% 1,42 100,00% 68,22% SEMI-ANUAL ,18 2,68 80,3 N.A. N.A. N.A. RAGHSA 8½ ,000 13,34% ,500% 2,13 100,00% 87,76% SEMI-ANUAL ,26 2,63 100,0 N.A. Baa2.ar N.A. AUTOPISTAS DEL SOL Step-up ,500 14,62% ,000% 2,75 100,00% 73,24% SEMI-ANUAL ,74 4,12 149,4 N.A. N.A. N.A. ALTO PARANA 6⅜ ,899 3,47% 285 6,375% 2,78 100,00% 110,60% SEMI-ANUAL ,07 3,52 270,0 raaaa Aaa.ar N.A. AEROP. ARG ¾ ,500 12,46% ,750% 2,04 91,00% 94,62% TRIMESTRAL ,37 3,17 273,0 N.A. A2.ar N.A. ARCOR 7¼ ,000 5,46% 475 7,250% 0,14 100,00% 106,99% SEMI-ANUAL ,49 3,82 200,0 N.A. Aa2.ar AA+(arg) MASTELLONE ,500 15,13% ,000% 2,51 95,00% 77,11% SEMI-ANUAL ,09 3,02 132,0 N.A. N.A. N.A. Paridad Frecuencia Próximo Cupón Vencimiento Vida Prom. (yrs) Mod. Duration Monto O/S USD Mill. 10-May-13 Rating Escala Nacional MAYO Página 8

9 Argentina - Curva de Rendimientos de Bonos Corporativos en USD 10-May-13 Bancos Petróleo & Gas 22% 24% Yield Mid s/a 18% BMA 36c Yield Mid s/a 18% CAPEX18 14% 10% TNAR 17 HIPO 16 BMA 17 GALI 18 12% 6% PANAM 21 YPF 28 HIPO 13 PESA 13 PESA 17 6% Vida Promedio (años) 0% Vida Promedio (años) Servicios Públicos Otros Sectores 80% 20% Yield Mid s/a 60% TRAN 16 Yield Mid s/a 15% MULTI 16 RAGH 17 MAST 18 A.ARG 20 AUSOL 20 IRSA 20 40% TRAN 21 DNOR 22 10% IRSA 17 APSA 17 20% TGS 17 5% ALTP 17 ARCOR 17 0% Vida Promedio (años) 0% Vida Promedio (años) MAYO Página 9

10 Argentina - Indicadores Financieros y Estructura de Capital de Empresas Seleccionadas 10-May-13 Empresa Capitaliz. Bursátil USD Mill. EBITDA* USD Mill. Deuda Total USD Mill. Deuda Neta USD Mill. Deuda Total/ EBITDA Deuda Neta/ EBITDA EBITDA/ Intereses Deuda Total/ PN Deuda Total/ Activo Deuda CP/ Deuda Total Pasivo/ Activo Aeropuertos Argentina 2000 N.C. 150,1 311,8 270,9 2,1x 1,8x N.D. 86,6% 36,9% 6,5% 57,4% Alto Palermo 782,9 159,4 201,2 158,8 1,3x 1,0x N.D. 98,3% 35,1% 28,1% 64,3% Aluar 1.566,4 238,9 320,3 269,6 1,3x 1,1x N.D. 29,5% 19,6% 57,4% 33,5% Arcor N.C. 254,7 534,5 452,6 2,1x 1,8x N.D. 78,9% 29,7% 49,3% 62,3% Autopistas del Sol 32,0 61,2 136,1 90,1 2,2x 1,5x N.D. 633,7% 54,9% 34,4% 91,3% Capex 113,3 49,7 248,1 246,0 5,0x 4,9x N.D. 247,6% 60,3% 14,1% 75,6% Celulosa Argentina 71,8 34,9 160,4 154,3 4,6x 4,4x N.D. 97,1% 34,1% 51,2% 64,9% Cresud 730,4 214,0 967,3 860,9 4,5x 4,0x N.D. 98,3% 41,2% 29,7% 58,2% Edenor 171,5-99,6 295,2 280,8-3,0x -2,8x N.D. 297,1% 21,4% 7,1% 92,8% Grupo Clarín 614,9 563,0 647,2 381,4 1,1x 0,7x N.D. 58,3% 26,6% 15,8% 54,5% IRSA 884,3 226,5 679,0 548,9 3,0x 2,4x N.D. 105,4% 42,4% 22,9% 59,8% Loma Negra N.C. 153,8 286,4 222,4 1,9x 1,4x N.D. 150,5% 36,9% 37,9% 75,5% Metrogas 100,0-3,1 290,2 259,1-93,6x -83,6x N.D. 406,9% 62,3% N.D. 84,6% Pampa Energía 311,3-4,7 611,0 554,2 N.M. N.M. N.D. 129,1% 26,6% 26,3% 79,4% Petrobras Argentina 1.643,2 657,9 546,2 291,8 0,8x 0,4x N.D. 25,9% 14,5% 42,3% 43,8% Telecom Argentina 5.453, ,5 30,0-743,5 0,0x -0,6x N.D. 1,4% 0,8% 35,7% 40,9% Telefónica de Arg. N.C. 495,8 20,2-81,6 0,0x -0,2x 12,0x 2,5% 1,2% 26,4% 52,6% Transener 59,9-15,8 153,4 132,5-9,7x -8,4x N.D. 165,1% 50,5% 10,4% 69,4% Transp. Gas del Norte 78,1 17,2 232,4 142,4 13,5x 8,3x 0,6x 107,6% 40,3% 7,6% 62,6% Transp. Gas del Sur 478,1 202,3 388,4 230,3 1,9x 1,1x N.D. 98,2% 35,9% 3,2% 63,4% YPF 8.786, , , ,5 1,1x 0,8x N.D. 54,7% 21,6% 24,7% 60,4% TOTAL / PROMEDIO , , , ,4 1,3x 0,9x 122,5x 60,2% 23,0% 19,6% 61,7% Fuente: Economatica * EBITDA = EBIT + Depreciaciones & Amortizaciones. EBIT = Resultado operativo, es decir resultado antes de ingresos/egresos financieros e impuestos. * N.C. = no cotiza sus acciones en bolsa N.D. = No disponible MAYO Página 10

11 Galicia Activos financieros seleccionados 10-May-13 Monedas Paridad Semana Mes Año U12M Commodities Precio Semana Mes Año U12M Dollar Index 83,14 1,3% 1,7% 4,2% 3,8% Indice CRB 289-0,5% 0,2% -2,1% -2,0% Dólar/Euro 1,30-0,9% -1,3% -1,5% 0,4% Petróleo (US$/Barril) 96 0,6% 2,8% 4,3% -1,3% Dólar/Libra 1,54-1,3% -1,1% -5,5% -4,8% Soja (US$/Ton) 547 4,6% 4,6% 4,9% 2,5% Yen/Dólar 101,58 2,6% 4,2% 17,1% 27,1% Trigo (US$/Ton) 256-1,9% -3,4% -10,4% 17,1% Peso/Dólar 5,23 0,6% 0,8% 6,4% 17,8% Maíz (US$/Ton) 271-1,5% 0,7% -1,4% 10,0% Real/Dólar 2,02 0,6% 0,9% -1,4% 3,5% Aluminio (US$/Ton) ,7% -0,6% -9,5% -8,4% Peso Chileno/Dólar 472,20 0,5% 0,3% -1,3% -2,8% Oro (US$/Onza) ,5% -1,9% -13,5% -9,1% Precio Medidas de riesgo Valor (en puntos básicos) Bonos ARG en USD x v/n 100 Semana Mes Año U12M América Latina (pbs) Semana Mes Año U12M Embi+ spread Boden ,00-0,6% -0,4% -3,3% -2,6% Embi+ LATAM Bonar ,00-0,3% -0,7% -3,6% 0,6% Embi+ ARG Global ,50-0,6% 0,6% -10,8% -14,7% Embi+ BRA Discount ,66-0,1% -0,5% -16,1% -14,8% Embi+ VEN Par ,77 0,7% 1,2% -5,0% 5,5% Embi+ COL Cupón PBI 5,45 0,0% -3,5% -22,1% 11,6% Embi+ PER Precio Medidas de riesgo Valor Bonos ARG en ARS x v/n 100 Semana Mes Año U12M América Latina (pbs) Semana Mes Año U12M PR 12 86,00-0,6% -0,6% -6,8% -18,1% CDS 5Y - Argentina ,3% 12,5% 103,8% 213,9% Boden ,35 0,1% -0,1% -20,7% -33,7% CDS 5Y - Brasil 111 5,9% -4,7% 3,5% -14,3% Bogar ,50-1,8% -2,5% 3,8% 3,1% CDS 5Y - Venezuela 783 4,5% 2,0% 19,8% 3,6% Discount ,00 0,7% -0,2% 15,4% 14,5% CDS 5Y - Chile 66 2,9% -1,8% -7,2% -32,3% Par ,00-6,0% -4,5% -4,1% 16,9% CDS 5Y - Colombia 76-1,6% -9,1% -21,3% -36,0% Cupón PBI 6,88 1,9% 0,7% -0,6% 97,4% CDS 5Y - Perú 86 4,5% 3,1% -9,5% -34,5% Yield (en pbs) Medidas de riesgo Valor Bonos Tesoro 10Y (% p.a.) Semana Mes Año U12M Desarrollados (pbs) Semana Mes Año U12M Treasury (EE.UU.) 1, CDS 5Y - EE.UU. 31-7,1% 5,4% -11,4% -24,4% Bund (Alemania) 1, CDS 5Y - Japón 57-12,6% -11,6% -29,2% -44,1% Gilt (Reino Unido) 1, CDS 5Y - Reino Unido 48 1,7% 2,3% 18,3% -31,3% JGB (Japón) 0, CDS 5Y - Alemania 34-1,3% -1,3% -12,2% -60,3% Brasil 2, CDS 5Y - Francia 72-1,2% -2,9% -18,4% -64,6% Valor (en pbs) Medidas de riesgo Valor Tasas Referencia (% p.a.) Semana Mes Año U12M Periferia de Europa (pbs) Semana Mes Año U12M Fed Funds rate (EE.UU.) 0, CDS 5Y - Italia 235-3,2% -8,1% -14,4% -47,6% Refi rate (Eurozona) 0, CDS 5Y - España 224-1,1% -8,9% -22,2% -55,6% Prime (Reino Unido) 0, CDS 5Y - Portugal 332-4,9% -10,4% -24,0% -70,3% Target (Japón) 0, CDS 5Y - Irlanda 155 1,1% -2,6% -28,3% -73,7% Selic (Brasil) 7, Indices Bursátiles Puntos Semana Mes Año U12M Indices Bursátiles Puntos Semana Mes Año U12M MSCI Global 374,24 0,9% 1,9% 10,2% 18,4% IBEX (España) 8.544,50 0,0% 1,5% 4,6% 21,3% MSCI Desarrollados 1.495,84 0,9% 1,9% 11,8% 20,1% ISEQ (Irlanda) 3.964,79 0,6% 2,8% 16,7% 26,4% MSCI Emergentes 1.050,74 0,8% 2,3% -0,4% 7,1% PSI (Portugal) 6.275,60 0,4% 0,4% 11,0% 19,8% FTMIB (Italia) ,03 2,1% 3,1% 6,2% 23,4% DOW JONES (EE.UU.) ,49 1,0% 1,9% 15,4% 17,6% ATG (Grecia) 1.034,39 5,2% 6,2% 13,9% 61,4% S&P 500 (EE.UU.) 1.633,70 1,2% 2,3% 14,5% 20,3% MICEX (Rusia) 1.426,25 1,3% 2,9% -3,3% 1,3% S&P FINANCIERO (EE.UU.) 258,95 2,0% 2,8% 17,0% 28,5% NASDAQ (EE.UU.) 3.436,58 1,7% 3,2% 13,8% 17,1% SSEA (China) 2.351,61 1,9% 3,2% -1,0% -6,8% NSEI (India) 6.094,75 2,5% 2,8% 3,2% 22,7% EUROSTOXX 50 (Europa) 2.785,24 0,8% 2,7% 5,7% 23,9% STOXX FINANC, (Europa) 178,71 2,1% 4,1% 9,5% 32,8% MSCI LATAM (L. América) 1.236,25-0,6% -6,4% -0,1% 4,3% FTSE 100 (Reino Unido) 6.624,98 1,6% 3,0% 12,3% 19,5% DAX (Alemania) 8.278,59 1,9% 4,6% 8,8% 27,0% MERVAL (Argentina) 3.712,51-4,5% -3,5% 30,1% 60,9% CAC 40 (Francia) 3.953,83 1,0% 2,5% 8,6% 26,3% BOVESPA (Brasil) ,80-0,7% -1,4% -9,6% -7,7% MXX (México) ,54-2,0% -1,2% -4,5% 6,6% NIKKEI 225 (Japón) ,54 6,7% 5,4% 40,5% 62,1% IPSA (Chile) 4.319,96-0,5% 0,6% 0,4% -3,7% HANG SENG (Hong Kong) ,22 2,8% 2,6% 2,9% 15,3% IBC (Venezuela) ,56 3,1% 4,5% 48,2% 175,1% Volatilidad en EE.UU. 12,6% -0,26-0,93-5,43-6,24 Volatilidad en Europa 16,2% 0,27-1,43-1,90-10,62 MAYO Página 11

12 Research Hernán García (54-11) Leonardo Torres Barsanti (54-11) Luciana Monteverde (54-11) María Laura Malatini (54-11) Francisco Choe (54-11) Juan Francisco Oroná (54-11) Ventas Clientes Corporativos (54-11) Clientes Institucionales (54-11) Este material es información privada para aquellos a los cuales se les ha remitido. Las estimaciones contenidas en él están realizadas en base a información conocida a su fecha de emisión, y podrían variar si se modificaran las circunstancias que han sido tenidas en cuenta para su elaboración. Los contenidos de este documento se basan en información disponible al público y que ha sido obtenida de fuentes consideradas confiables. No obstante, tal información no ha sido verificada en forma independiente por Banco de Galicia S.A. y, en consecuencia, no puede proveerse una garantía ni expresa, ni implícita, respecto de su precisión o integridad. Este reporte no tiene el carácter de asesoramiento o recomendación para seguir alguna acción específica. Las personas involucradas en la elaboración de este reporte pueden invertir o negociar los títulos aquí referidos. Todos los términos aquí utilizados deben ser considerados de acuerdo a las leyes argentinas. MAYO Página 12