Weekly&co. Reporte Semanal de Mercados. Research Planeamiento Estratégico y Control de Gestión

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1 Weekly&co Reporte Semanal de Mercados Research Planeamiento Estratégico y Control de Gestión

2 Buena salud Hernán García Economista Jefe (54-11) Leonardo Torres Barsanti Mercados (54-11) La economía norteamericana creció un 3.1% anualizado en el 2T17, de acuerdo a la publicación final del Departamento de Comercio de los EE.UU. Esto resultó algo mayor al 3.0% preliminar difundido en agosto, que a su vez había corregido al dato avanzado de expansión de 2.6% conocido en julio. Habría que ver el impacto de los huracanes sobre la actividad de la principal economía mundial dentro del recientemente finalizado 3T17, aunque en líneas generales se observa que el gigante americano goza de buena salud si tenemos en cuenta que en los últimos cuatro años el producto verificó una expansión promedio de 2.4% trimestral anualizada. Santos Saguier Mercados (54-11) benjamin.saguiersantos@bancogalicia.com.ar 6% 3% EE.UU. - Evolución PBI por componente PROMEDIO: 2,4% 3,1% Diego Chameides Estrategia (54-11) diego.chameides@bancogalicia.com.ar 0% -3% 3T13 4T13 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16 1T17 2T17 Consumo privado Inversión bruta Consumo e inversión pública Exportaciones netas En el último día de la semana que pasó también se difundieron las cifras de inflación de EE.UU. correspondientes al mes de agosto, con estimaciones preliminares que nuevamente se encontraron por encima de los números finalmente publicados. La variación mensual se ubicó en 0.1%, arrojando un incremento interanual de 1.3% (por debajo del 1.4% estimado por el consenso del mercado). Además de la publicación de estos datos duros, también se dieron algunos hechos a lo largo de la semana pero que no tuvieron gran repercusión en los mercados: el preocupante resurgimiento de la extrema derecha en Alemania luego de los comicios del 24 de septiembre, las amenazas en torno al conflicto nuclear EE.UU-Corea del Norte que se fueron desvaneciendo, el anuncio de la Casa Blanca sobre la reunión OCTUBRE Página 1

3 que mantuvieron el presidente Trump y el Secretario del Tesoro Steven Mnuchin con Kevin Warsh en la búsqueda para encontrar un reemplazo para la Presidencia de la Reserva Federal -cargo que Janet Yellen deberá abandonar en febrero. Warsh es un abogado y financista republicano que ya estuvo en funciones dentro de la Reserva Federal en el año El motor principal de los mercados financieros de los últimos fue, sin embargo, la decisión más firme del presidente estadounidense respecto de la reforma impositiva prometida en los días de campaña. Sobre esta cuestión, Trump presentó al Congreso de su país el programa de la reforma impositiva con los principales lineamientos: i) un recorte impositivo del 35% al 20% para las corporaciones y un régimen especial para PyMEs, ii) la eliminación del gravamen a la herencia y iii) un régimen simplificado de escalas para individuos, pasando de 7 a sólo 3 categorías con tasas de 12%, 25% y 35%. Aunque no se brindaron precisiones en torno a cómo serán cubiertos dichos recortes y cuál sería la dinámica del déficit en los próximos años, se trata del primer paso de lo que podría ser una larga batalla en el Congreso de los EE.UU. donde la administración Trump deberá negociar arduamente con facciones tanto internas del partido republicano como externas con líderes demócratas. Por último, tuvimos el discurso de Yellen en la National Association for Business Economics en donde destacó la importancia de mantener la actual política de normalización monetaria mediante incrementos graduales en la tasa de interés, aún cuando el objetivo de inflación de la FED -de 2% anual- no se haya alcanzado todavía. Las palabras de Yellen reforzaron las probabilidades (implícitas en la negociación de futuros de Fed funds) de un incremento de la tasa de referencia para mediados de diciembre, que alcanzaron un valor de 70%. Con todo, la respuesta de los mercados fue un ascenso en el retorno de los bonos Treasuries a 10 años de plazo, que finalizaron en la semana unos 6 puntos básicos por encima del viernes previo, hasta 2.33%, alza que fue acompañada en menor medida por los rendimientos de otros bonos largos considerados libres de riesgo (Bunds, Gilts, JGBs). Las bolsas, por su parte, tuvieron una respuesta positiva en los mercados desarrollados con un incremento de 0.3% según el MSCI Developed Markets, en donde EE.UU reportó una ganancia promedio de 0.7% para sus tres índices líderes, el Eurostoxx 50 trepó un 1.5% y el Nikkei de Japón verificó una tenue mejora de 0.3%. Estos movimientos no pudieron ser acompañados por las bolsas emergentes, que exhibieron una fuerte caída de 1.9% según el índice MSCI Emerging Markets. OCTUBRE Página 2

4 Fue en las monedas en donde se observó la mayor respuesta a la novedad del tratamiento de la reforma impositiva en el Congreso estadounidense. El dólar saltó un 1.0% en la semana frente a la canasta de monedas conocida como dollar index, dentro de la cual el Euro perdió un 1.2% versus la moneda norteamericana. Por su parte, se registró una sensible baja en todas las monedas emergentes sintetizadas en el EMCI (Emerging Markets Currency Index) que perdió un 1.5% y particularmente en el LACI (Latin American Currency Index) que se desplomó un 2.0%, con la particularidad de que el Peso argentino no reportó variación alguna entre el viernes último (29/9) y el viernes previo (22/9). Monedas - Evolución 101,5 101,0 Ultima semana 100,5 100,0 100,0 99,5 99,0 100,4 DXY EMCI 98,5 98,0 98,3 97,5 31-ago 05-sep 10-sep 15-sep 20-sep 25-sep En nuestro país, la última semana se caracterizó por una marcada volatilidad del tipo de cambio. La divisa norteamericana había cerrado el viernes 22 en ARS 17.31/USD, pero el martes 26 tocó un máximo de ARS 17.57/USD para luego finalizar en ARS 17.32/USD, prácticamente el mismo valor de siete días antes. Vale la pena recordar que el jueves 21 se acreditaba el pago del AS17, uno de los últimos bonos dollar-linked soberanos que quedaban en circulación. El capital total de este título era USD millones, pagaderos en pesos. La búsqueda de cobertura cambiaria por parte de los tenedores de estos papeles puede haber ayudado a incrementar la volatilidad observada en las últimas jornadas. En medio de estos movimientos, el Tesoro volvió a licitar Letes en USD a 224 y 364 días con rendimientos de 2.85% y 3.10%, respectivamente. Estos títulos siguen mostrando una alta demanda, sobre todo de inversores minoristas, pese a que los sintéticos conformados por una Lebac en ARS y cobertura cambiaria arrojan un rendimiento entre 100 y 200 pbs superior. Esta diferencia, que ha sido persistente en las últimas semanas, da cuenta de la preferencia del mercado por posiciones en ARS. OCTUBRE Página 3

5 Entre los bonos en moneda local, los ajustables por Badlar fueron los más favorecidos, pese a que dicha tasa sólo subió 7 pbs en la semana ubicándose actualmente en torno a 21.50%. La consecuencia ha sido una significativa compresión de spreads, llevando el rendimiento de la mayoría de estos títulos por debajo del 2%. El AA22 y el AM20, los dos bonos largos más líquidos exhiben hoy un rendimiento de 1.8% y 1.4%, respectivamente. Una semana atrás, esos valores eran de 2.6% y 3.0%. También el bono de Política Monetaria (BoPoMo o TJ20) experimentó un rally de 1.8% en la última semana de septiembre, descendiendo así su rendimiento a -2.8% sobre la tasa de política monetaria (hoy en 26.25%) para ubicarse en valores mínimos dentro de su corta historia. Finalmente, la deuda cotizada en dólares en el exterior se comportó similar a la evolución (aumento) de rendimientos de los Treasuries. Frente a los 6 pbs que subió la tasa norteamericana a 10 años de plazo en la semana, el DICA -de duration comparable- evidenció un aumento de 5 pbs en su rendimiento. El resto de la curva mostró variaciones heterogéneas y una preferencia por títulos cortos como el AY24, que redujo 8 pbs su rendimiento hasta 4.5%. En el plano accionario, el Índice Merval sostuvo el rally alcista post-paso en la semana, con un incremento de 4.3% y cosechando 12 ruedas con subas ininterrumpidas. Con un contundente alza del 27.6%, Central Puerto lideró las subas tras conocerse la adjudicación de dos proyectos de generación eléctrica, mientras que acompañando se encontraron Sociedad Comercial del Plata (+14.5%) y Mirgor (+13.1%). Otro de los elementos destacados de la semana fue el volumen operado en la misma, con un promedio diario de ARS 787 millones, unos ARS 360M por encima de la media acumulada en el año (ARS 427M) y llegando a negociarse el tercer volumen diario más alto en el año (ARS 998M del viernes pasado). Argentina - Evolución acciones del Merval en septiembre 30% 25% 25% 25% 25% 20% 19% 18% 17% 17% 15% 13% 12% 12% 12% 11% 11% 11% 11% 11% 10% 9% 7% 6% 6% 5% 2% 2% 0% -5% -3% -3% -5% -10% -8% OCTUBRE Página 4

6 En tanto, y de cara a lo que será el último trimestre del año, se realizó el rebalanceo de cartera del panel líder que quedó conformado por 27 papeles a causa de la salida de Consultatio (inmobiliaria) y el ingreso de las compañías Boldt (desarrollo de sistemas de administración, procesamiento de datos) y Phoenix G.R (exploración y producción de hidrocarburos). En términos de ponderaciones, Pampa Energía se mantiene nuevamente como la empresa líder con un 9.8%, mientras que escalando al segundo lugar se ubica GF Galicia (7.8%) seguido por el peso relativo que mantiene el petróleo sobre el panel: Petrobras Brasil 7.4% e YPF 7.1%. Por último, el pasado martes 26 de septiembre luego del cierre de mercado GF Galicia anunció el resultado de su Oferta Pública de Acciones. Finalmente terminaron adjudicándose acciones a un precio de USD 5 por acción, con una opción de sobre-suscripción (pendiente por un período de 30 días corridos desde la fecha de emisión) para los colocadores internacionales por un monto de acciones adicionales. En el supuesto ejercicio de dicha opción, se adjudicaran a aquellos accionistas que hayan manifestado su intención de ejercer su derecho de suscripción preferente y de acrecer sobre las acciones adicionales. OCTUBRE Página 5

7 Fecha de Cálculo Settle Dt (T+2) 29-sep oct-17 Precio c/ V.N.O. 100 % Chg 1d % Chg WTD % Chg MTD Total Return YTD Yield Bid s/a Spread o/ust Cupón Interés Corrido Valor Residual Valor Técnico Paridad Frec. Próx. Cupón Vto. Vida Promedio Mod. Duration Volatilidad 30 días Monto Outst. Mill. Legs. DEUDA SOBERANA (USD) AA ,4 0,0% 0,0% -0,0% 1,5% 3,5% 198 6,25% 2,80 100,0% 102,8 105,3% S/A ,1 1,9 0, NY BONAR 2020 (AO20) 114,8 0,2% 0,4% 0,7% -1,3% 4,0% 227 8,00% 3,89 100,0% 103,9 110,5% S/A ,0 2,6 2,4 669 ARG AA ,9 0,0% 0,0% 0,0% 5,2% 4,1% 227 6,88% 3,07 100,0% 103,1 108,7% S/A ,6 3,1 1, NY 2022 (A2E2) 105,1 0,4% 0,1% 0,2% - 4,3% 238 5,63% 1,05 100,0% 101,0 105,0% S/A ,3 3,8 3, NY BONAR 2024 (AY24) 119,4 0,5% 0,5% 1,2% 2,3% 4,3% 248 8,75% 3,55 100,0% 103,5 115,3% S/A ,1 3,4 2, ARG BONAR 2025 (AA25) 107,2 0,5% 0,7% 2,6% - 4,8% 260 5,75% 2,64 100,0% 102,6 104,5% S/A ,6 5,3 1, ARG AA ,5 0,4% -0,8% 0,3% 10,6% 5,6% 326 7,50% 3,35 100,0% 103,4 112,1% S/A ,6 6,3 4, NY 2027 (A2E7) 108,2 0,3% -0,8% 0,2% - 5,6% 332 6,88% 1,28 100,0% 101,3 108,1% S/A ,3 6,9 5, NY AL ,5 0,2% -0,7% 0,3% 14,0% 5,8% 349 6,63% 1,60 100,0% 101,6 105,4% S/A ,8 7,7 5, NY DISCOUNT NY (DICY) 116,4 0,5% -0,4% -0,3% 12,5% 6,1% 384 8,28% 3,00 140,2% 143,2 116,0% S/A ,5 7,6 5, NY DISCOUNT LAR (DICA) 115,7 0,4% -0,4% -0,5% 11,8% 6,2% 390 8,28% 3,00 140,2% 143,2 115,4% S/A ,5 7,5 4, ARG AL ,2 0,2% -0,8% 0,0% 17,6% 6,5% 397 7,13% 1,72 100,0% 101,7 105,1% S/A ,8 10,5 6, NY BONAR 2037 (AA37) 113,7 0,4% -0,1% 0,5% - 6,6% 400 7,63% 3,49 100,0% 103,5 109,8% S/A ,6 10,1 4, ARG PAR NY (PARY) 71,0 0,7% -0,2% 1,5% 16,5% 6,7% 422 2,50% 0,02 100,0% 100,0 71,0% S/A ,7 11,6 7, NY AA ,8 0,6% -0,5% 0,6% 14,5% 6,7% 385 7,63% 3,41 100,0% 103,4 110,4% S/A ,6 12,2 7, NY 2117 (AC17) 100,1 1,0% 0,8% - - 7,0% - 7,13% 2,01 100,0% 102,0 100,1% S/A ,8 14,2 8, NY DEUDA PROVINCIAL (USD) Buenos Aires ,0 0,0% -0,1% -0,5% 4,7% 2,9% - 9,38% 0,49 100,0% 100,5 105,5% S/A ,9 0,9 0,6 475 NY CABA ,7 0,1% 0,1% 0,3% 1,3% 4,4% - 3,98% 1,00 66,7% 67,7 147,3% S/A ,9 0,8 11,1 144 NY Buenos Aires ,7 0,0% -0,0% -0,0% 1,4% 3,5% - 5,75% 1,73 100,0% 101,7 101,9% S/A ,7 1,6 0,4 750 NY Buenos Aires Enero ,1 0,1% 0,0% 0,1% 9,4% 4,0% - 10,88% 2,02 100,0% 102,0 112,8% S/A ,3 2,1 1,6 750 NY Buenos Aires Junio ,4 0,1% -0,1% 0,1% 6,5% 6,3% - 9,95% 3,15 100,0% 103,2 111,9% S/A ,2 4,0 1,5 900 NY Cordoba ,5 0,1% -0,1% 0,2% 8,0% 4,9% - 7,13% 2,24 100,0% 102,2 105,1% S/A ,7 3,2 1,2 725 NY Salta ,5 0,1% 0,1% 0,9% 10,5% 5,1% - 9,50% 0,24 53,0% 53,2 205,8% TRIM ,3 2,1 2,4 98 NY Mendoza ,6 0,1% 0,2% 1,4% 11,2% 6,1% - 8,38% 3,12 100,0% 103,1 107,3% S/A ,6 4,4 2,4 500 NY Buenos Aires ,5 0,2% -0,1% -0,2% 14,3% 6,0% - 9,13% 0,43 100,0% 100,4 115,0% S/A ,0 4,7 1, NY Chubut ,5 0,2% 0,0% 1,0% 13,6% 6,9% - 7,75% 1,44 100,0% 101,4 103,0% TRIM ,9 4,6 1,7 650 NY Córdoba ,9 0,2% 0,4% 1,1% 9,0% 5,6% - 7,13% 1,31 100,0% 101,3 105,5% TRIM ,2 4,2 2,5 300 NY CABA ,0 0,2% -0,1% 0,8% 12,2% 5,9% - 7,50% 2,54 100,0% 102,5 108,2% S/A ,7 6,3 2,2 890 NY Buenos Aires ,7 0,2% -0,2% 0,5% 14,3% 6,5% - 7,88% 2,36 100,0% 102,4 106,2% S/A ,7 6,2 3, NY Santa Fe ,8 0,2% -0,1% 1,6% 17,5% 6,3% - 6,90% 1,69 100,0% 101,7 102,0% S/A ,3 6,2 3,4 250 NY Neuquen ,7 0,2% 0,0% 0,8% 11,8% 6,3% - 8,63% 1,22 100,0% 101,2 111,3% TRIM ,7 5,0 1,5 349 NY Buenos Aires ,7 0,3% 0,2% 2,1% 15,5% 6,7% - 9,63% 4,41 100,0% 104,4 115,6% S/A ,5 6,3 2,6 400 NY Buenos Aires ,3 0,5% -0,2% 3,1% 15,9% 6,5% - 4,00% 1,53 100,0% 101,5 80,0% S/A ,9 7,7 5,2 446 NY Precios indicativos sobre cotizaciones del exterior clean (excepto GJ17, A020, AY24, AA25, AA37). Esta información no representa una recomendación de compra o venta, ni una oferta sobre los títulos mencionados. Fuente Bloomberg/Reuters 29 de septiembre de

8 Fecha de Cálculo Settle Dt (T+2) 29-sep oct-17 Precio c/ V.N.O. 100 % Chg 1d % Chg WTD % Chg MTD Total Return YTD Yield Bid s/a Spread o/ust Cupón Interés Corrido Valor Residual Valor Técnico Paridad Frec. Próx. Cupón Vto. Vida Promedio Mod. Duration Volatilidad 30 días Monto Outst. Mill. Legs. DOLLAR LINKED Precio en ARS TC Ref. Com. A ,32 BONAD 2018 (AM18) 1.720,00 0,0% 0,5% -0,6% 8,0% 4,2% - 2,40% 0,10 100,0% 100,1 99,2% S/A ,5 0,4 7,7 654 ARG PESOS TASA FIJA BOTE Mar 2018 (TM 18) 101,60 0,3% 0,3% 2,1% 14,7% 22,8% - 22,75% 1,77 100,0% 101,8 99,8% S/A ,4 0,4 32, ARG BOTE Sept 2018 (TS 18) 100,75 0,3% 0,4% -6,5% 12,4% 20,9% - 21,20% 0,82 100,0% 100,8 99,9% S/A ,0 0,8 29, ARG BOTE 2021 (TO 21) 113,75 0,0% -1,0% 3,2% 15,4% 13,4% - 18,20% 0,00 100,0% 100,0 113,8% S/A ,0 2,9 14, ARG BOTE 2023 (TO 23) 112,50 0,0% 3,2% 6,6% 14,8% 14,5% - 16,00% 7,38 100,0% 107,4 104,8% S/A ,0 3,6 19, ARG BOTE 2026 (TO 26) 115,00 0,0% -0,2% 4,3% 13,9% 13,7% - 15,50% 7,15 100,0% 107,1 107,3% S/A ,5 4,6 19, ARG PESOS TASA POLITICA MONETARIA Tasa Política Monetaria 26,25% BOPOMO (TJ20) 106,40 0,9% 1,8% -1,0% - -2,8% - 26,25% 1,73 100,0% 101,7 104,6% TRIM ,7 2,0 17, ARG PESOS TASA BADLAR Spread sobre Badlar Prom. Badlar ult. 5 días 21,5% BONAR B+300 (AO17) 105,50-1,4% 0,7% 2,2% 16,4% - - 3,00% 5,58 100,0% 105,6 99,9% TRIM ,0 0,0 15, ARG BONAR 2018 (AMX8) 101,50 0,0% -1,0% 3,0% 16,2% 4,1% - 2,75% 2,10 100,0% 102,1 99,4% TRIM ,4 0,4 19, ARG BOCAN 2019 (AMX9) 102,50 0,5% 1,7% -0,5% 17,8% 1,5% - 2,50% 1,43 100,0% 101,4 101,1% TRIM ,4 1,2 15, ARG BONAR 2020 (AM20) 105,00 0,0% 1,4% 5,0% 17,6% 1,6% - 3,25% 2,14 100,0% 102,1 102,8% TRIM ,4 1,8 33, ARG PR ,50 0,4% 1,3% 3,9% 14,9% 2,3% - 9,27% 3,97 100,0% 104,0 97,7% TRIM ,5 2,3 5, ARG Bonar 2022 (AA22) 106,00 0,0% 1,9% 3,9% - -0,1% - 2,00% 0,00 100,0% 100,0 106,0% TRIM ,5 2,9 16, ARG PESOS INDEXADOS Settle Dt -5 días hábiles 7,970 Settle Dt -10 días hábiles 7,944 BOGAR 2018 (NF18) 40,50 0,4% 1,6% - 4,0% - - 2,00% 0,06 5,1% 5,1 99,1% MENS ,2 0,2 57,2 993 ARG BONCER 2020 (TC2O) 112,80 0,2% 0,3% - 6,3% 5,5% - 2,25% 1,18 100,0% 101,2 92,1% S/A ,6 2,5 8, ARG BONCER 2021 (TC21) 117,20 0,2% 0,0% - 8,2% 5,3% - 2,50% 0,62 100,0% 100,6 90,4% S/A ,8 3,6 7, ARG PR ,00 0,1% 0,4% - 5,9% 6,1% - 2,00% 0,43 79,5% 80,0 89,4% MENS ,3 3,0 10, ARG DISCOUNT $ (DICP) 760,00 0,2% 0,5% - 10,9% 4,8% - 5,83% 10,44 127,0% 137,4 108,0% S/A ,5 8,3 9, ARG PAR $ (PARP) 342,00-0,9% -0,6% - 4,5% 5,3% - 1,18% 0,05 100,0% 100,1 62,6% S/A ,7 13,5 15, ARG UNIDADES VINCULADAS AL PBI WRNT PBI USD NY 10,83 0,3% ,0 NY WRNT PBI $ 12,00 9,1% ,1 ARG Precios indicativos sobre cotizaciones dirty (BCBA) Esta información no representa una recomendación de compra o venta, ni una oferta sobre los títulos mencionados. Fuente Bloomberg/Reuters 29 de septiembre de

9 Argentina - Curva de Rendimientos de Bonos Corporativos en USD Sector/Emisor Precio Mid* c/ V.R. 100 Yield Mid s/a Spread o/ UST (bps) Cupón Corriente Interés Corrido Valor Residual Bancos S&P Moody's Fitch Paridad Frecuencia Próximo Cupón Vencimiento GALICIA 8¼ 2026 to Call ,3 4,7% 292 8,3% 1,74 100% 112,1% SEMI-ANUAL ,79 3, N.A. N.A. N.A. HIPOTECARIO 9¾ ,5 4,7% 308 9,8% 3,39 100% 114,1% SEMI-ANUAL ,16 2, raa+ Baa1.ar N.A. MACRO 6¼ 2026 to Call ,7 5,2% 337 6,8% 2,83 100% 105,6% SEMI-ANUAL ,08 3, N.A. N.A. N.A. Petróleo & Gas CAPEX ,4 9,4% ,0% 1,69 100% 100,4% SEMI-ANUAL ,83 0, raa+ N.A. WD PAN AMERICAN ENERGY 7⅞ ,5 4,3% 277 7,9% 3,24 100% 108,3% SEMI-ANUAL ,59 2, N.A. N.A. N.A. PETROBRAS ARG. 7⅜ ,2 5,5% 349 7,4% 1,52 100% 109,1% SEMI-ANUAL ,79 4, NR WR N.A. CGC 9½ 2021 to Call ,6 6,1% 458 9,5% 3,91 100% 106,3% SEMI-ANUAL ,09 1, N.A. N.A. N.A. YPF 8⅞ ,0 2,9% 161 8,9% 2,61 100% 106,8% SEMI-ANUAL ,21 1, N.A. N.A. N.A. YPF 8½ ,5 4,6% 286 8,5% 0,28 100% 112,5% SEMI-ANUAL ,47 3, N.A. N.A. N.A. YPF 8¾ ,1 5,6% 357 8,8% 0,02 100% 115,1% SEMI-ANUAL ,60 4, N.A. N.A. N.A. YPF 8½ ,4 6,0% 384 8,5% 1,58 100% 115,2% SEMI-ANUAL ,82 5, N.A. N.A. N.A. Telecomunicaciones & Medios CABLEVISION 2021 Call 106,7 4,7% 293 6,5% 2,64 100% 106,6% SEMI-ANUAL ,10 3, N.A. Baa1.ar N.A. Utilities EDENOR 9¾ ,4 7,4% 544 9,8% 0,43 100% 110,3% SEMI-ANUAL ,46 4, rabb+ Baa2.ar N.A. TRANSENER 9¾ ,9 8,8% 709 9,8% 1,35 100% 102,8% SEMI-ANUAL ,86 3, raa+ N.A. N.A. TGS 9 ⅝ ,7 4,0% 255 9,6% 2,83 75% 108,4% SEMI-ANUAL ,61 1, NR Baa1.ar N.A. GENNEIA 8¾ ,5 6,2% 435 8,8% 1,82 100% 109,4% SEMI-ANUAL ,30 3, N.A. N.A. N.A. AES 7¾ ,6 6,3% 422 7,8% 1,36 100% 107,5% SEMI-ANUAL ,33 4, N.A. N.A. N.A. PAMPA ENERGÍA 7½ ,9 6,2% 393 7,5% 1,48 100% 108,8% SEMI-ANUAL ,31 6, N.A. N.A. N.A. Otros IRSA ,7 4,5% 298 7,0% 0,53 100% 104,7% TRIMESTRAL ,93 1, N.A. N.A. N.A. IRSA 8¾ ,7 6,0% 402 8,8% 0,29 100% 112,7% SEMI-ANUAL ,47 4, N.A. N.A. N.A. AEROP. ARG ⅞ ,4 5,5% 354 6,9% 1,22 100% 106,3% TRIMESTRAL ,45 4, N.A. N.A. N.A. ARCOR ,5 4,5% 251 6,0% 1,48 100% 107,4% SEMI-ANUAL ,75 4, N.A. Aa1.ar N.A. CLISA 9½ ,5 8,1% 606 9,5% 1,98 100% 106,4% SEMI-ANUAL ,79 4, N.A. N.A. N.A. Vida Prom. (yrs) Mod. Duration Monto O/S USD Mill. 02-oct-17 Rating Escala Nacional OCTUBRE Página 8

10 Yield Mid s/a Yield Mid s/a Yield Mid s/a Yield Mid s/a Argentina - Curva de Rendimientos de Bonos Corporativos en USD Bancos Petróleo & Gas 02-oct-17 6% 10% CAPEX 18 BMA 26 8% 5% HIP 20 6% CGC 21 YPF 24 YPF 25 PETR 23 GALI 26 4% PAE 21 YPF 21 YPF 18 4% Vida Promedio (años) 2% Vida Promedio (años) Utilities Otros Sectores 10% 9% 9% TRAN 21 ARC 23 8% EDN 22 6% AA % PAMP 27 IRSA 19 IRSA 20 IRSA 23 6% GENN 22 AES 24 3% 5% 4% Vida Promedio (años) 0% Vida Promedio (años) OCTUBRE Página 9

11 Galicia Argentina - Precios de Acciones 29-sep-17 Código Precio de Rango Semanal Rango U12M Variación de precios Vol. prom. diario (*) Beta Volatilidad Compañía BCBA Cierre Min Max Min Max Día Semana Mes Año U12M Semana U12M U12M 63 días SUBAS Acero -0,1% -0,2% 7,7% 2,8% 24,7% 39,72 35,68 0,4 24,4% Día Aluar ALUA 13,05 12,00 13,20 8,29 13,20 2,4% 3,6% 10,6% 35,3% 30,1% 9,71 8,12 0,8 28,5% CEPU 7,0% Siderar ERAR 12,85 12,05 13,20 7,63 13,20 1,2% -0,8% 10,8% 40,7% 43,3% 15,15 14,58 0,9 27,7% CECO 6,5% Tenaris TS 247,00 245,00 252,90 198,45 290,23-0,7% -0,6% 6,7% -8,8% 20,3% 14,86 12,98 0,3 23,2% PATY 6,2% Bancos 1,8% 3,1% 15,3% 76,0% 55,8% 150,89 66,49 0,8 31,3% JMIN 5,7% Bco. Macro BMA 203,25 190,10 204,00 94,33 204,00 2,9% 3,6% 11,1% 99,5% 74,0% 19,08 13,56 0,8 30,5% PETR 4,2% Bco. Francés FRAN 118,30 111,05 119,05 83,70 119,05 3,1% 3,2% 17,8% 29,3% 17,3% 22,92 13,85 0,9 28,4% Grupo Financiero Galicia GGAL 89,20 84,50 90,00 37,19 90,00 0,6% 4,7% 11,8% 109,5% 90,9% 91,20 33,08 1,0 31,5% Semana Grupo Supervielle SUPV 85,75 79,00 86,65 38,22 86,65 3,6% 5,2% 14,6% 109,8% 90,8% 13,73 3,32 0,5 36,9% CEPU 27,6% Bco. Patagonia BPAT 45,50 43,80 45,50 31,37 48,40 1,6% 1,3% 10,3% 33,3% 9,8% 0,62 0,61 0,8 38,7% CELU 19,2% Bco. Río BRIO 38,00 35,90 39,45 23,85 39,45 0,0% 0,0% 28,4% 38,9% 20,3% 1,33 0,83 0,7 29,9% LONG 17,4% Bco. Hipotecario BHIP 7,58 7,14 7,68 5,50 8,34 1,2% 2,8% 8,6% 22,7% -1,6% 2,01 1,24 0,9 27,0% COME 14,5% Utilities Eléctricas 4,1% 8,8% 9,5% 91,7% 127,4% 164,11 69,25 1,0 33,8% MIRG 13,1% Capex CAPX 74,25 69,90 75,00 22,25 82,40 3,1% 0,1% -1,7% 166,1% 197,6% 1,61 1,07 1,0 39,2% Endesa Costanera CECO 14,65 13,40 14,80 8,30 16,50 6,5% 2,1% -2,7% 38,9% 43,6% 8,83 3,94 1,4 41,9% Mes Central Puerto CEPU 30,55 24,50 31,00 16,92 31,00 7,0% 27,6% 18,9% 38,9% 40,2% 71,56 8,01 0,9 37,3% INDU 88,5% Edenor EDN 34,50 32,00 35,25 14,65 35,25 2,4% 4,1% 13,1% 66,7% 133,1% 14,60 8,87 0,8 23,0% LONG 31,1% Transener TRAN 40,85 38,55 41,85 9,12 41,85-0,1% -1,1% 11,9% 171,4% 314,7% 19,33 10,39 1,2 49,9% BRIO 28,4% Pampa Energía PAMP 45,35 42,55 45,50 19,00 45,50 3,9% 5,1% 6,2% 106,1% 130,8% 48,18 36,97 1,1 30,6% CELU 26,7% Utilities de Gas 2,4% 3,4% 14,2% 169,7% 277,6% 45,82 27,65 0,9 38,8% TGNO4 25,4% Camuzzi Gas Pampeana CGPA 31,90 30,10 32,70 8,50 40,50 0,0% 1,1% 8,3% 190,0% 268,8% 1,00 0,83 0,8 31,1% D. Gas Cuyana DGCU 28,10 25,70 28,70 12,15 34,90 2,9% 3,7% 2,6% 100,7% 108,1% 11,03 4,28 0,8 36,7% Año Gas Natural BAN GBAN 48,70 46,10 49,00 23,00 56,00-0,5% -0,4% -0,6% 70,3% 102,9% 0,16 0,15 0,4 43,1% TGNO4 316,4% Metrogas METR 29,20 28,45 29,85 8,70 29,85-0,2% -1,7% 10,2% 134,5% 219,1% 4,88 2,26 0,9 43,9% CGPA 190,0% TGN TGNO4 57,05 50,10 58,50 8,81 58,50 3,8% 6,2% 25,4% 316,4% 530,4% 10,22 9,43 1,1 40,5% TRAN 171,4% TGS TGSU 71,60 67,25 72,00 20,00 72,00 3,8% 5,1% 16,6% 141,9% 243,4% 18,53 10,70 1,0 37,0% CAPX 166,1% Petróleo & Gas 0,4% 0,1% 11,5% 14,3% 28,0% 151,93 88,15 1,1 29,9% TGSU 141,9% Comercial del Plata COME 3,96 3,47 4,03 2,51 4,03 1,5% 14,5% 24,9% 45,3% 42,0% 44,31 8,61 0,8 25,6% Petrobras Argentina PESA 22,15 20,60 22,40 7,31 22,40 3,0% 5,0% 5,2% 100,5% 121,5% 1,90 4,34 0,9 32,8% U12M Petrobras Brasil APBR 86,90 85,85 90,70 62,30 93,80 0,1% -1,5% 11,8% 5,7% 22,1% 27,83 35,09 1,1 29,7% TGNO4 530,4% Petrolera Pampa PETR 98,85 90,10 99,00 55,50 99,00 4,2% 2,9% 6,3% 17,0% 75,9% 8,93 3,89 0,9 31,4% TRAN 314,7% Petrolera del Conosur PSUR 5,20 4,70 5,65 3,80 9,85-3,7% 5,1% 16,6% -3,7% -31,1% 0,30 0,48 0,9 72,0% CGPA 268,8% Carboclor CARC 1,78 1,63 1,80 1,34 4,75 3,5% 5,3% 11,9% 2,3% -53,5% 0,75 1,17 0,8 43,4% TGSU 243,4% YPF YPFD 389,25 352,50 395,00 230,49 414,20 1,2% 9,8% 10,9% 50,4% 40,1% 67,91 34,57 1,0 30,4% METR 219,1% Telcos & Media -0,1% 1,8% 0,9% 76,7% 86,4% 12,10 11,94 0,5 31,8% Telecom Argentina TECO 107,00 104,45 108,00 53,00 110,00-0,1% 1,9% 2,1% 82,3% 92,4% 11,57 9,55 0,5 28,5% BAJAS Grupo Clarín GCLA 49,90 48,10 50,50 48,10 105,51 0,0% -0,6% -22,9% -32,4% -30,3% 0,53 2,39 0,3 96,2% Agroindustria 1,7% 1,6% 0,9% 7,8% 2,8% 33,09 24,75 0,7 26,8% Día Agrometal AGRO 37,40 34,55 38,45 19,05 49,90 2,2% 4,5% -4,8% 38,5% 87,9% 7,77 4,50 1,2 49,7% PSUR -3,7% Cresud CRES 32,40 31,50 33,45 21,10 36,15 0,3% -1,4% -3,0% 32,2% 18,7% 16,31 12,84 0,9 22,2% MIRG -1,9% Ledesma LEDE 15,80 14,00 16,35 13,55 20,30 1,9% 8,2% 10,5% -6,2% -18,1% 2,50 0,84 0,8 23,4% TS -0,7% Molinos MOLI 59,00 56,00 60,00 53,50 89,93 3,5% 0,0% 0,0% -25,1% -30,8% 0,94 1,36 0,6 31,5% GBAN -0,5% Molinos Agro MOLA 192,00 190,00 196,50 173,30 240,69-0,5% -2,0% -5,9% 0,0% 0,0% 0, ,9% MOLA -0,5% Quickfood PATY 12,90 11,90 12,95 9,34 25,50 6,2% 8,4% 8,4% 11,7% 20,3% 0,35 0,38 0,4 40,2% San Miguel SAMI 133,15 124,85 133,50 84,70 135,00 3,0% 5,1% 8,6% 13,9% 5,8% 4,40 4,83 0,8 25,8% Semana Automotrices -1,9% 13,1% 25,4% 54,7% -4,9% 25,46 6,71 1,1 43,5% CTIO -3,2% Mirgor MIRG 434,20 391,00 445,90 256,75 506,54-1,9% 13,1% 25,4% 54,7% -4,9% 25,46 6,71 1,1 43,5% MOLA -2,0% Calzado 1,6% -2,0% 2,8% -21,5% -32,0% 0,21 0,34 0,6 21,4% GRIM -2,0% Grimoldi GRIM 48,00 46,50 48,50 43,84 74,14 1,6% -2,0% 2,8% -21,5% -32,0% 0,21 0,34 0,6 21,4% METR -1,7% Cemento & Construcción 5,2% 8,6% 17,5% 63,2% 57,7% 9,87 6,91 0,9 33,2% APBR -1,5% Colorín COLO 15,60 15,00 16,30 13,75 26,25 2,3% 3,0% 7,6% -20,0% -38,1% 0,12 0,15 0,7 33,6% Dycasa DYCA 38,00 36,00 38,60 31,05 46,00 2,7% -1,3% 8,6% 3,5% 0,0% 0,16 0,52 0,7 35,5% Mes Fiplasto FIPL 7,80 7,19 7,82 5,42 8,42 4,0% 8,5% 16,4% 12,4% 21,9% 0,86 0,32 0,6 33,3% GCLA -22,9% Holcim Argentina JMIN 57,75 51,00 61,10 24,68 61,10 5,7% 8,8% 17,4% 70,6% 65,6% 7,63 5,57 0,9 32,7% CTIO -8,3% Longvie LONG 7,00 5,90 7,23 4,73 7,57 0,1% 17,4% 31,1% 25,1% 3,1% 1,10 0,35 0,8 41,2% MOLA -5,9% Papel & Celulosa 2,5% 19,2% 26,7% -20,2% -38,0% 7,35 2,23 1,0 51,1% AGRO -4,8% Celulosa CELU 14,25 11,50 14,85 9,70 25,80 2,5% 19,2% 26,7% -20,2% -38,0% 7,35 2,23 1,0 51,1% CRES -3,0% Petroquímicas 1,4% 10,8% 88,5% 100,0% 101,1% 2,26 0,52 0,4 60,0% Solvay Indupa INDU 7,20 6,20 7,30 2,95 7,30 1,4% 10,8% 88,5% 100,0% 101,1% 2,26 0,52 0,4 60,0% Año Concesiones Viales 2,7% 2,3% 0,5% 123,6% 140,9% 9,99 5,45 0,9 38,8% GCLA -32,4% Autopistas del Sol AUSO 116,00 106,00 118,40 38,06 118,40 2,3% 3,0% 2,1% 135,8% 165,9% 7,22 4,02 0,9 37,8% MOLI -25,1% Grupo C. del Oeste OEST 34,65 32,15 34,80 14,81 39,50 3,4% 0,9% -2,4% 101,5% 95,5% 2,77 1,43 0,8 40,6% GRIM -21,5% Supermercados & Shoppings 0,0% 1,4% 5,6% 45,7% 43,1% 0,13 0,29 0,1 32,5% CELU -20,2% Patagonia PATA 26,50 26,00 26,50 20,00 26,50 0,0% 0,8% 6,0% 16,5% 21,5% 0,12 0,14 0,4 23,1% COLO -20,0% Irsa Propiedades IRCP - 255,00 260,00 153,00 267,75 0,0% 1,6% 5,5% 57,6% 51,9% 0,01 0,15-36,3% Inmobiliarias 0,2% -0,4% -1,6% 29,6% 26,0% 11,28 5,82 0,7 28,5% U12M Consultatio CTIO 38,35 37,60 40,10 32,53 45,34-0,4% -3,2% -8,3% -0,2% -11,8% 4,67 3,54 0,7 23,8% CARC -53,5% Irsa IRSA 43,70 41,50 44,30 24,30 44,60 0,6% 1,3% 2,5% 48,1% 49,4% 6,61 2,28 0,7 31,4% COLO -38,1% CELU -38,0% Indice Merval MERVAL , , , , ,3 1,8% 4,3% 10,5% 57,0% 55,8% ,4% GRIM -32,0% Indice Merval ARG M.AR , , , , ,0 2,0% 5,0% 10,5% 68,4% 58,8% ,8% PSUR -31,1% Indice Burcap BURCAP , , , , ,3 1,7% 3,8% 10,1% 57,9% 55,7% ,1% Indice General BOLSA , , , , ,1 1,5% 3,1% 9,9% 48,4% 48,2% ,4% Volumen Semanal promedio diario (*) 786,9 (*) Millones de $ U12M = Ultimos doce meses OCTUBRE Página 9

12 Galicia Argentina - Valuación de Acciones 29-sep-17 Código Cantidad Capit. de Ventas (*) P/S Ratio (x) Result. Neto (*) P/E Ratio (x) Valor EBITDA (*) FV/EBITDA Ratio (x) Valor Compañía BCBA Acciones (*) Merc. (*) 2016A U12M 2016A U12M 2016A U12M 2016A U12M Firma (*) 2016A U12M 2016A U12M Libros (*) P/VL (x) Acero ,5 3, ,3 29, ,4 34, ,7 Aluar ALUA ,7 2, ,5 18, ,5 9, ,9 Siderar ERAR ,1 1, ,5 10, ,3 8, ,8 Tenaris TS ,2 3, , ,7 22, ,5 Bancos ,3 2, ,0 16, ,9 Bco. Macro BMA ,7 3, ,0 19, ,8 Bco. Francés FRAN ,1 2, ,7 22, ,8 Grupo Financiero Galicia GGAL ,1 1, ,4 17, ,0 Grupo Supervielle SUPV ,1 1, ,4 16, ,0 Bco. Patagonia BPAT ,9 1, ,3 10, ,7 Bco. Río BRIO ,1 1, ,3 14, ,5 Bco. Hipotecario BHIP ,8 0, ,1 12, ,7 Utilities Eléctricas ,7 2, , ,7 11, ,1 Capex CAPX ,3 4, , ,1 8, ,4 Endesa Costanera CECO ,5 5, , ,9 13, ,1 Central Puerto CEPU ,6 7, ,7 23, ,0 14, ,4 Edenor EDN ,4 1, , , ,8 Transener TRAN ,1 4, , ,3 10, ,5 Pampa Energía PAMP ,9 1, , ,2 10, ,9 Utilities de Gas ,0 3, , ,3 18, ,0 Camuzzi Gas Pampeana CGPA ,5 2, , , ,8 D. Gas Cuyana DGCU ,6 2, ,4 35, ,0 28, ,7 Gas Natural BAN GBAN ,3 2, , ,5 Metrogas METR ,1 1, , ,0 15, ,2 TGN TGNO ,6 10, ,2 31, ,5 TGS TGSU ,8 6, ,8 30, ,6 15, ,0 Petróleo & Gas ,8 0, ,2 7, ,9 Comercial del Plata COME ,5 2, , ,1 31, ,7 Petrobras Argentina PESA , , ,2 Petrobras Brasil APBR ,8 0, ,7 7, ,9 Petrolera Pampa PETR ,2 3, ,8 15, ,2 5, ,2 Petrolera del Conosur PSUR ,8 0, Carboclor CARC ,6 1, YPF YPFD ,7 0, ,0 12, ,3 Telcos & Media ,7 1, ,7 12, ,7 9, ,0 Telecom Argentina TECO ,9 1, ,0 17, ,8 6, ,5 Grupo Clarín GCLA , ,1 1, , ,3 Agroindustria ,4 0, ,4 40, ,4 12, ,5 Agrometal AGRO ,7 4, ,3 44, ,3 25, ,7 Cresud CRES ,2 0, ,1 10, ,9 10, ,0 Ledesma LEDE ,7 0, ,9 12, ,7 Molinos MOLI ,3 0, ,3 35, ,2 13, ,4 Molinos Agro MOLA Quickfood PATY ,4 0, ,7 San Miguel SAMI ,4 2, , ,7 23, ,0 Automotrices ,5 0, ,0 13, ,8 9, ,9 Mirgor MIRG ,5 0, ,0 13, ,8 9, ,9 Calzado ,6 0, ,0 31, ,2 5, ,1 Grimoldi GRIM ,6 0, ,0 31, ,2 5, ,1 Cemento & Construcción ,8 2, ,9 32, ,6 16, ,2 Colorín COLO ,4 0, ,9 Dycasa DYCA ,9 0, ,6 18, ,5 11, ,6 Fiplasto FIPL ,1 1, , ,6 15, ,5 Holcim Argentina JMIN ,1 3, ,3 28, ,1 15, ,7 Longvie LONG ,0 0, , ,3 31, ,3 Papel & Celulosa ,3 0, , ,0 Celulosa CELU ,3 0, , ,0 Petroquímicas ,3 0, ,4 6, ,8 Solvay Indupa INDU ,3 0, ,4 6, ,8 Concesiones Viales ,1 4, ,8 28, ,8 16, ,8 Autopistas del Sol AUSO ,5 5, ,1 31, ,7 17, ,1 Grupo C. del Oeste OEST ,6 3, ,2 23, ,0 14, ,6 Supermercados & Shoppings ,8 1, ,8 13, ,3 8, ,9 Patagonia PATA ,6 0, ,0 44, ,1 17, ,1 Irsa Propiedades IRCP ,5 6, ,8 10, ,0 6, ,5 Inmobiliarias ,6 0, ,4 8, ,1 7, ,2 Consultatio CTIO ,6 1, ,2 8, ,4 2, ,9 Irsa IRSA ,4 0, ,4 8, ,1 10, ,0 Compañías del Merval ,2 1, ,3 8, ,4 Total de Compañías ,2 1, ,7 8, ,5 (*) Millones de $ - = Sin sentido U12M = Ultimos doce meses OCTUBRE Página 10

13 Hernán García (5411) Leonardo Torres Barsanti (5411) Diego Chameides (5411) Santos Benjamin Saguier (5411) Este material es información privada para aquellos a los cuales se les ha remitido. Las estimaciones contenidas en él están realizadas en base a información conocida a su fecha de emisión, y podrían variar si se modificaran las circunstancias que han sido tenidas en cuenta para su elaboración. Los contenidos de este documento se basan en información disponible al público y que ha sido obtenida de fuentes consideradas confiables. No obstante, tal información no ha sido verificada en forma independiente por Banco de Galicia S.A. y, en consecuencia, no puede proveerse una garantía ni expresa, ni implícita, respecto de su precisión o integridad. Este reporte no tiene el carácter de asesoramiento o recomendación para seguir alguna acción específica. Las personas involucradas en la elaboración de este reporte pueden invertir o negociar los títulos aquí referidos. Todos los términos aquí utilizados deben ser considerados de acuerdo a las leyes argentinas. Research Planeamiento Estratégico y Control de Gestión