Apetito Local. Research Galicia Disponible en y FEBRERO Página 1

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1 Apetito Local Hernán García Economista Jefe (54-11) Leonardo Torres Barsanti Mercados (54-11) Santos Saguier Mercados (54-11) Diego Chameides Estrategia (54-11) El presidente de los Estados Unidos Donald Trump- continúa abocando los esfuerzos de sus primeras semanas de gobierno a la política exterior. Más allá de la profundización del conflicto entre Trump y la justicia norteamericana por la cuestión del veto migratorio, los sucesos más relevantes de la semana tuvieron que ver con el acercamiento del nuevo mandatario con las potencias asiáticas y sus declaraciones con respecto a la reforma impositiva. El jueves por la tarde se dio a conocer un comunicado de la Casa Blanca informando sobre una charla telefónica que mantuvieron D. Trump y Xi Jinping (presidente de China). En el comunicado se hace referencia al compromiso del presidente estadounidense para respetar la política de One China, en la cual se reconoce a la República Popular de China (China continental) como el único gobierno legítimo que lleva dicho nombre (en disputa con Taiwán). Este es un hecho no menor ya que remueve uno de los principales obstáculos en la relación bilateral y calma las tensiones tras lo que fueron las declaraciones iniciales de Trump y su sorpresivo intercambio telefónico con el presidente de Taiwán a comienzos de diciembre pasado. A su vez, el mandatario estadounidense mantuvo el viernes pasado su primer encuentro oficial con Shinzo Abe, el Primer Ministro japonés. Dejando de lado un saludo protocolar bastante extraño, ambos países se comprometieron a profundizar la relación bilateral. Destacamos que para EE.UU. la relación con Japón es estratégica en un sentido amplio desde lo comercial hasta lo militar, siendo su principal aliado en la región del pacifico. Otro hito importante de la semana tuvo lugar en una reunión entre D. Trump y empresarios del sector aeronáutico. Según trascendidos, Trump afirmó que los planes de la reforma impositiva se encontraban bastante avanzados y que serían presentados en las próximas semanas con fenomenales medidas a ser adoptadas. Esta noticia tuvo particular impacto en los mercados, renovando el optimismo de los inversores e impulsando a las bolsas a nuevos máximos históricos: El Nasdaq finalizó con un incremento de 1.2%, acompañado por el Dow Jones (+1.0%) y el S&P500 (+0.8%). Estos incrementos encuentran soporte en los resultados corporativos correspondientes al último trimestre de 2016 que fueron presentados en las últimas semanas. Con un 72% de los balances presentados, las ventas FEBRERO Página 1

2 superaron a las estimaciones en un 0.3%, mientras que la sorpresa fue mayor en cuanto a ganancias (+3.59%): Sector Reportadas Sorpresa sobre ventas Sorpresa sobre ganancias Oil & Gas 19/35-0,40% 3,59% Basic Materials 13/18 1,90% 4,30% Industrials 68/80-0,10% 4,01% Consumer Goods 48/62 1,80% 2,60% Health Care 37/52 0,77% 4,17% Consumer Services 41/72-0,90% 1,18% Telecomunications 4/5-0,02% 3,13% Utilities 9/29-10,2% -0,64% Financials 81/95 1,23% 2,11% Technology 38/49 1,60% 5,18% Total 358/498 0,30% 3,59% Será importante seguir de cerca los acontecimientos que tendrán lugar en esta semana entrante para entender la dinámica de la economía estadounidense en los próximos meses. En primer lugar, Janet Yellen Presidente del Comité de la Reserva Federal- hará dos presentaciones en el Congreso de los EE.UU. : El martes se presentará en Senadores mientras que el miércoles será el turno del comité en la Cámara de Representantes. El mercado buscará en su discurso señales para entender la trayectoria de la política monetaria, dado que el statement post-reunión publicado 15 días atrás no brindó grandes precisiones al respecto. En segundo lugar, y relacionado con este primer aspecto, se conocerán las cifras de inflación correspondientes a enero en los Estados Unidos. El día martes se esperan los números del índice de precios del productor (PPI), con un estimado en el indicador núcleo (sin alimentos ni energía) de 0.2% m/m y 1.1% a/a. No obstante, el foco estará centrado en el día miércoles, cuando se den a conocer las cifras de precios al consumidor donde se espera un aumento (núcleo) mes a mes de 0.2%, e interanual del 2.1%. De confirmarse estas estimaciones, la autoridad monetaria encontraría el camino allanado para profundizar la normalización monetaria. Recordamos que la FED busca cumplir con sus objetivos de pleno empleo e inflación (target de 2%) para lograr un crecimiento sostenido de su economía. Por su parte, en el mercado local se prolonga el apetito por activos argentinos. Hemos visto como en las últimas semanas los activos locales (tanto renta fija como variable) han vuelto a posicionarse en el radar de los inversores. Las buenas FEBRERO Página 2

3 perspectivas de recuperación para el mediano plazo que proyectan los analistas internacionales junto con un atractivo carry-trade que ofrecen tasas reales positivas con un tipo de cambio estable se han traducido en un fuerte ingreso de divisas a nuestro país. La primera consecuencia observable es el rally que acumulan los distintos activos frente a inversores que se vuelcan por nuestros activos. En paralelo, este ingreso produjo una importante presión sobre nuestro tipo de cambio, que se encuentra (en términos nominales) en valores mínimos del año (ARS 15.52/USD). La apreciación nominal acumulada en el año alcanzó un 2.4%, impacto que fue moderado en términos reales (1.1%) gracias a la importante apreciación particularmente de Brasil en el último tiempo. Distintos agentes provinciales y corporativos continúan tomando ventaja de esta ventana de oportunidad, lanzándose al mercado en busca de financiamiento. A las emisiones mencionadas en nuestro último reporte semanal se sumaron la Provincia de Buenos Aires y los bancos Supervielle y Galicia. La provincia logró colocar USD millones canalizados en dos instrumentos (en montos iguales) a 2023 y 2027 con tasas de corte de 6.6% y 8.1%, respectivamente, marcando un spread sobre el soberano a 10 años de tan solo 110 puntos básicos. Por su parte, Banco Supervielle emitió ARS millones al 2020 con un cupón de Badlar+ 450 pbs. Por último, y sobre el cierre del mercado del viernes, Banco Galicia emitió una ON Clase 3, logrando captar USD 150 millones (con ofertas de USD 394 millones) también al año 2020, con un cupón de corte de Badlar+ 269 pbs. Asimismo se espera que esta semana cuente con gran actividad en términos de emisiones, ya que el Tesoro vuelve al mercado mientras busca completar su FEBRERO Página 3

4 programa financiero: Por un lado, se licitarán nuevas Letras en dólares (Letes) a 95 y 186 días por montos iguales de USD 750 millones y tasas de 2.85% y 3.35%, respectivamente. Señalamos que el Tesoro realizó una reducción en la TNA de la letra de corto plazo, encontrándose por debajo del 3% por primera vez desde que comenzó el programa. Asimismo, se anunció una reapertura de los Botes 2021, 2023 y 2026 (potenciales incorporaciones al índice GBI-EM que elabora el JP Morgan) el día jueves. Se licitará precio por hasta un monto de ARS millones en cada instrumento. Estas emisiones se dan en una semana en donde se inaugurará la primera licitación mensual de Lebacs que cuenta con un vencimiento record de ARS 236 millones. Será importante seguir la dinámica de dicha licitación puesto que más de la mitad de las tenencias del stock de Lebacs no se encuentran en manos de instituciones financieras. El Banco Central buscará desarmar el stock acumulado canalizando a los bancos hacia instrumentos de pases y volcando las inversiones de particulares hacia instrumentos alternativos. El impacto se hizo sentir en la curva soberana, con una suba promedio en la semana de 1.3%. Siempre con mayor exposición a los movimientos del mercado, el tramo largo logró capturar los mejores desempeños: AA2046 (+3.5%), AL 2036 (+3.5%) y PARY (+2.3%). En el mercado local, el comportamiento de la renta fija fue dispar: La presión sobre el tipo de cambio repercutió sobre los instrumentos dollar-linked con caídas promedio de 2.0%. En tanto, el repunte de la Badlar tras encontrar un piso en torno a 19.5% favoreció a los bonos que ajustan por dicha tasa: AMX9 +2.9%; AMX8 +2.3%; PR15 2.2%. En tanto, la cifra de inflación correspondiente al mes de enero (+1.3%, tanto nivel general como núcleo) publicada por el Indec afectó a los bonos indexados por CER (-0.7% promedio). Por el contrario, la cifrada conocida el jueves pasado favoreció a los instrumentos a tasa fija (Botes): TO %; TS %; TM %; TO %; TO %. Asimismo, y a la espera del comienzo de la temporada de publicación de balances, el equity local registró un avance semanal de 1.6%, promediando un comportamiento muy heterogéneo entre los papeles que componen el índice líder. Mirgor (+9.3%), Banco Macro (+9.1%) y GF Galicia (+8.7%) encabezaron los mejores desempeños mientras que Edenor (-5.1%), Petrolera del Cono Sur (-3.6%) y Tenaris (-3.1%) lideraron las bajas de un panel que finalizó la semana con 13 subas y 14 bajas. Otro indicador que señala el interés por el equity local puede verse en el volumen operado en el último tiempo. Los ARS 405 millones promedio diario de la semana pasada se encontraron en sintonía con los ARS 429 millones (prom. diario) en lo que va del año. Estas cifras exceden el promedio diario de ARS 287 millones del año 2016 y ARS 379 millones correspondiente al último trimestre de FEBRERO Página 4

5 Galicia Argentina - Tabla de Precios de Acciones 10-feb-17 Código Precio de Rango Semanal Rango U12M Variación de precios Vol. prom. diario (*) Beta Volatilidad Compañía BCBA Cierre Min Max Min Max Día Semana Mes Año U12M Semana U12M U12M 63 días SUBAS Acero 0,1% -2,6% -3,1% -1,8% 75,5% 30,23 28,39 0,6 30,5% Día Aluar ALUA 10,45 10,00 10,75 8,14 11,35-0,5% 2,0% 2,0% 4,7% 20,5% 7,45 6,61 0,8 34,7% GCLA 5,2% Siderar ERAR 10,20 10,05 10,55 6,15 11,50-0,5% -1,9% -2,4% 9,1% 44,9% 11,87 11,30 0,8 37,3% METR 5,0% Tenaris TS 266,50 260,55 274,00 140,20 298,00 0,3% -3,1% -3,7% -4,1% 85,2% 10,91 10,48 0,6 29,1% AGRO 4,9% Bancos 0,6% 5,0% 5,6% 18,1% 31,5% 79,37 46,92 0,7 31,4% TRAN 4,7% Bco. Macro BMA 131,00 120,50 132,50 80,25 132,50 1,9% 9,1% 9,3% 27,6% 41,9% 15,93 11,66 0,7 30,3% DYCA 4,5% Bco. Francés FRAN 101,90 98,00 103,00 84,58 118,93-0,9% 2,0% 4,6% 9,6% 7,0% 14,58 9,44 0,8 32,7% Grupo Financiero Galicia GGAL 54,95 50,00 55,35 36,00 55,35 0,1% 8,7% 11,1% 28,7% 35,1% 46,20 23,60 0,8 30,0% Semana Grupo Supervielle SUPV 45,50 43,50 47,80 31,50 50,00-0,5% 1,3% -1,7% 11,0% 0,0% 0,91-0,5 36,1% CGPA 16,5% Bco. Patagonia BPAT 41,50 39,50 41,90 26,04 46,21 2,3% 3,9% 4,3% 15,6% 47,1% 0,28 0,45 0,7 30,9% METR 13,9% Bco. Río BRIO 29,85 28,50 30,50 20,50 34,60 0,5% 0,8% -1,5% 6,2% 39,3% 0,42 0,61 0,6 30,5% MIRG 9,3% Bco. Hipotecario BHIP 7,07 6,66 7,15 5,50 8,50 1,3% 1,7% 6,6% 14,4% 17,2% 1,05 1,16 0,9 41,1% BMA 9,1% Electricidad 1,8% -0,8% 1,3% 25,9% 126,3% 68,54 42,62 0,7 36,7% GGAL 8,7% Capex CAPX 38,85 37,70 38,85 11,00 39,75 1,4% 0,1% 5,6% 39,2% 225,1% 0,69 0,43 0,6 45,5% Endesa Costanera CECO 13,65 12,70 13,70 4,20 14,00 3,0% 5,0% 1,9% 29,4% 164,5% 2,23 2,84 0,8 49,5% Mes Central Puerto CEPU 26,90 25,20 27,70 10,53 28,50 2,3% -0,4% 8,1% 18,2% 120,3% 6,75 3,39 0,5 25,3% METR 30,3% Edenor EDN 25,35 24,90 27,10 9,27 27,75-0,2% -5,1% -5,2% 22,5% 103,6% 11,55 5,89 0,8 44,6% CGPA 23,8% Transener TRAN 18,00 16,50 18,15 5,91 18,60 4,7% 2,6% -3,2% 19,6% 136,8% 6,70 5,23 0,9 43,4% TECO 16,3% Pampa Energía PAMP 29,15 28,60 30,45 11,20 31,50 1,6% -1,0% -1,2% 32,5% 118,4% 40,62 24,84 0,8 37,4% DGCU 14,0% Gas 1,7% 6,7% 14,5% 35,7% 115,3% 15,67 6,69 0,5 39,8% GBAN 12,2% Camuzzi Gas Pampeana CGPA 19,75 17,10 21,75 6,35 21,75 0,3% 16,5% 23,8% 79,5% 190,4% 1,32 0,09 0,5 64,8% D. Gas Cuyana DGCU 19,10 18,80 22,20 8,20 22,20-3,0% -1,8% 14,0% 36,4% 107,6% 2,93 1,30 0,5 49,4% Año Gas Natural BAN GBAN 39,00 36,00 39,90 17,00 39,90-2,0% 6,8% 12,2% 36,4% 100,5% 0,16 0,04 0,1 32,9% CGPA 79,5% Metrogas METR 18,90 16,55 19,05 6,72 19,05 5,0% 13,9% 30,3% 51,8% 110,0% 1,72 0,85 0,6 45,7% METR 51,8% TGN TGNO4 18,25 17,50 19,50 6,05 19,50-0,3% 3,4% 9,3% 33,2% 134,0% 3,30 1,09 0,7 37,7% PSUR 48,1% TGS TGSU 35,20 33,75 36,65 16,30 36,65 3,5% 3,5% 8,6% 18,9% 101,7% 6,24 3,32 0,6 33,7% CAPX 39,2% Petróleo 2,2% -0,4% 0,7% 4,2% 222,0% 80,05 86,24 1,5 40,6% DGCU 36,4% Comercial del Plata COME 3,03 2,96 3,10 2,70 3,71 0,7% 2,0% 3,4% 2,0% -5,3% 4,97 8,63 0,8 30,9% Petrobras Argentina PESA 15,00 14,30 15,95 7,31 16,15 0,7% -0,7% -0,3% 35,7% 72,4% 1,98 3,81 0,4 57,0% U12M Petrobras Brasil APBR 82,20 78,00 83,40 21,95 93,80 2,4% -0,3% 1,0% 0,0% 249,0% 39,02 43,51 1,6 39,8% PSUR 433,3% Petrolera Pampa PETR 85,00 84,00 87,50 30,25 91,55 0,0% -1,6% -0,9% 0,6% 169,8% 2,09 2,04 0,5 36,7% AGRO 344,4% Petrolera del Conosur PSUR 8,00 7,85 8,40 1,24 14,00 0,0% -3,6% -4,8% 48,1% 433,3% 0,31 0,96 1,1 81,9% OEST 318,1% Carboclor CARC 2,25 2,15 2,33 1,37 4,75-2,2% -0,9% 4,2% 29,3% -11,8% 0,53 1,56 0,7 105,6% APBR 249,0% YPF YPFD 340,00 322,00 346,95 219,31 368,00 1,6% -1,2% -1,0% 31,3% 45,8% 31,15 25,73 0,9 43,3% CAPX 225,1% Telcos & Media 1,8% 5,3% 11,1% 14,5% 58,1% 15,27 7,03 0,4 30,6% Telecom Argentina TECO 71,85 67,00 74,90 42,81 74,90-1,2% 4,1% 16,3% 22,4% 58,9% 11,52 5,46 0,5 32,1% BAJAS Grupo Clarín GCLA 210,50 195,50 212,10 128,01 212,10 5,2% 6,6% 5,2% 5,3% 57,1% 3,75 1,57 0,3 28,9% Agroindustria 0,5% 1,7% 1,9% 6,1% 76,2% 32,44 22,26 0,7 42,1% Día Agrometal AGRO 30,00 27,00 30,95 6,50 30,95 4,9% 7,1% 9,9% 11,1% 344,4% 2,11 1,99 0,8 43,3% MIRG -3,1% Cresud CRES 29,70 27,60 29,75 13,45 29,75 4,2% 6,8% 8,2% 21,2% 105,0% 26,14 13,86 0,8 36,1% DGCU -3,0% Ledesma LEDE 16,80 16,80 18,00 10,91 20,20-1,5% -5,1% -6,7% -0,3% 38,8% 0,64 0,89 0,7 38,6% JMIN -3,0% Molinos MOLI 100,95 97,15 102,60 70,60 113,80-1,3% 0,4% 0,4% 3,0% 43,2% 1,32 1,49 0,6 39,2% CARC -2,2% Quickfood PATY 13,15 13,00 13,50 8,50 25,50-0,4% -2,6% 0,0% 13,9% 9,5% 0,32 0,34 0,4 116,2% PATA -2,2% San Miguel SAMI 102,60 99,50 103,50 42,50 135,00 0,3% 2,3% 1,3% -13,1% 134,1% 1,91 3,69 0,8 49,4% Automotrices -3,1% 9,3% 3,9% 16,8% 24,1% 14,23 8,26 0,6 58,1% Semana Mirgor MIRG 329,45 285,00 361,00 249,20 531,67-3,1% 9,3% 3,9% 16,8% 24,1% 14,23 8,26 0,6 58,1% COLO -5,2% Calzado -1,9% 0,7% -3,4% -0,9% 191,7% 0,60 0,26 0,4 45,2% EDN -5,1% Grimoldi GRIM 60,85 58,00 63,85 20,86 79,93-1,9% 0,7% -3,4% -0,9% 191,7% 0,60 0,26 0,4 45,2% LEDE -5,1% Cemento & Construcción -2,2% -1,2% -1,0% 6,6% 192,6% 4,01 6,12 0,8 40,2% IRCP -4,7% Colorín COLO 20,00 19,80 22,40 18,50 31,20 0,0% -5,2% -3,8% 2,6% -10,3% 0,26 0,18 0,6 41,6% PATA -4,3% Dycasa DYCA 40,75 36,00 40,90 17,00 46,00 4,5% 3,2% 2,0% 11,0% 105,8% 0,51 0,50 0,5 42,7% Fiplasto FIPL 6,79 6,55 6,90 2,68 8,42-0,7% 0,9% 0,1% -2,2% 131,8% 0,14 0,39 0,5 24,0% Mes Holcim Argentina JMIN 36,80 36,70 38,50 11,88 39,70-3,0% -1,9% -2,0% 6,1% 212,4% 2,90 4,64 0,8 40,0% LEDE -6,7% Longvie LONG 7,65 7,22 7,75 3,49 9,20-0,6% 3,4% 9,3% 12,5% 111,8% 0,20 0,41 0,6 46,5% PATA -5,7% Papel & Celulosa 1,6% -1,8% -0,9% -9,0% 77,6% 0,93 2,55 0,5 37,5% EDN -5,2% Celulosa CELU 16,25 15,80 16,55 8,80 25,80 1,6% -1,8% -0,9% -9,0% 77,6% 0,93 2,55 0,5 37,5% PSUR -4,8% Petroquímicas -0,3% 0,3% -0,6% -1,9% -4,3% 0,48 0,44 0,5 32,1% COLO -3,8% Solvay Indupa INDU 3,53 3,50 3,70 2,99 5,90-0,3% 0,3% -0,6% -1,9% -4,3% 0,48 0,44 0,5 32,1% Servicios Públicos -0,6% 1,5% -2,7% 31,4% 318,1% 0,61 0,69 0,4 45,9% Año Grupo C. del Oeste OEST 23,65 23,00 24,50 5,56 25,00-0,6% 1,5% -2,7% 31,4% 318,1% 0,61 0,69 0,4 45,9% SAMI -13,1% Supermercados & Shoppings -0,8% -4,6% -2,4% -1,5% 43,3% 0,18 0,27 0,1 12,7% CELU -9,0% Patagonia PATA 22,50 22,50 23,00 15,87 24,70-2,2% -4,3% -5,7% -1,1% 35,1% 0,17 0,12 0,2 35,6% TS -4,1% Irsa Propiedades IRCP - 160,00 172,00 106,58 190,50 0,0% -4,7% -0,6% -1,8% 47,9% 0,01 0,15-0,0% FIPL -2,2% Inmobiliarias 0,4% 1,7% 5,5% 16,2% 95,4% 9,85 5,13 0,7 34,4% INDU -1,9% Consultatio CTIO 42,60 40,80 43,00 28,32 46,00 0,7% -0,1% 7,0% 9,2% 42,4% 7,99 3,38 0,6 32,7% Irsa IRSA 36,00 34,00 36,65 14,50 36,65 0,1% 3,2% 4,3% 22,0% 140,0% 1,86 1,75 0,7 35,8% U12M CARC -11,8% Indice Merval MERVAL , , , , ,2 1,0% 1,6% 2,3% 17,4% 71,9% ,8% COLO -10,3% Indice Merval ARG M.AR , , , , ,1 0,9% 2,0% 2,8% 21,1% 40,9% ,8% COME -5,3% Indice Burcap BURCAP , , , , ,5 1,0% 1,5% 3,5% 18,9% 68,2% ,5% INDU -4,3% Indice General BOLSA , , , , ,7 1,0% 1,5% 3,0% 16,4% 81,9% ,8% SUPV 0,0% Volumen Semanal promedio diario (*) 405,7 (*) Millones de $ U12M = Ultimos doce meses FEBRERO Página 5

6 Galicia Argentina - Tabla de Valuación de Acciones 10-feb-17 Código Cantidad Capit. de Ventas (*) P/S Ratio (x) Result. Neto (*) P/E Ratio (x) Valor EBITDA (*) FV/EBITDA Ratio (x) Valor Compañía BCBA Acciones (*) Merc. (*) 2015A U12M 2015A U12M 2015A U12M 2015A U12M Firma (*) 2015A U12M 2015A U12M Libros (*) P/VL (x) Acero ,1 2, , ,0 34, ,8 Aluar ALUA ,1 2, ,8 19, ,5 10, ,4 Siderar ERAR ,0 1, ,3 16, ,9 9, ,8 Tenaris TS ,3 3, ,5 23, ,8 Bancos ,1 1, ,8 11, ,5 Bco. Macro BMA ,8 2, ,9 11, ,6 Bco. Francés FRAN ,3 1, ,0 12, ,1 Grupo Financiero Galicia GGAL ,8 1, ,1 12, ,8 Grupo Supervielle SUPV ,8 1, ,6 14, ,7 Bco. Patagonia BPAT ,3 1, ,4 9, ,6 Bco. Río BRIO ,2 1, ,2 12, ,2 Bco. Hipotecario BHIP ,9 0, ,4 10, ,7 Electricidad ,3 3, , ,7 23, ,6 Capex CAPX ,0 3, ,4 8, ,8 Endesa Costanera CECO ,8 5, ,9 9, ,7 Central Puerto CEPU ,6 8, ,5 19, ,4 12, ,6 Edenor EDN ,1 2, , , Transener TRAN ,2 5, , ,0 Pampa Energía PAMP ,8 2, ,9 45, ,6 24, ,1 Gas ,2 3, ,6 55, ,6 Camuzzi Gas Pampeana CGPA ,2 2, , , ,1 D. Gas Cuyana DGCU ,9 3, , ,1 Gas Natural BAN GBAN ,4 3, ,3 Metrogas METR ,5 1, ,2 63, TGN TGNO ,8 5, TGS TGSU ,7 4, , ,0 15, ,8 Petróleo ,9 0, ,2 23, ,9 Comercial del Plata COME ,0 1, ,4 31, ,4 12, ,9 Petrobras Argentina PESA ,4 1, , ,0 7, ,1 Petrobras Brasil APBR ,9 0, ,4 26, ,8 Petrolera Pampa PETR ,9 4, ,2 14, ,4 6, ,8 Petrolera del Conosur PSUR ,9 1, Carboclor CARC ,4 0, YPF YPFD ,8 0, , ,0 15, ,2 Telcos & Media ,9 1, ,3 24, ,2 8, ,8 Telecom Argentina TECO ,7 1, ,2 22, ,3 5, ,9 Grupo Clarín GCLA ,1 3, ,6 27, ,2 19, ,6 Agroindustria ,3 0, , ,1 13, ,5 Agrometal AGRO ,0 3, , , ,0 Cresud CRES ,1 0, ,9 14, ,2 Ledesma LEDE ,2 0, ,7 15, ,9 Molinos MOLI ,0 0, ,9 14, ,0 10, ,8 Quickfood PATY ,5 0, San Miguel SAMI ,9 1, ,1 14, ,3 6, ,0 Automotrices ,6 0, ,3 7, ,2 8, ,7 Mirgor MIRG ,6 0, ,3 7, ,2 8, ,7 Calzado ,1 0, ,6 6, ,0 4, ,2 Grimoldi GRIM ,1 0, ,6 6, ,0 4, ,2 Cemento & Construcción ,1 2, , ,5 16, ,8 Colorín COLO ,4 0, ,8-63 3,9 Dycasa DYCA ,0 1, , ,0 Fiplasto FIPL ,1 1, , ,8 11, ,7 Holcim Argentina JMIN ,1 2, ,9 14, ,0 Longvie LONG ,9 0, ,0 12, ,5 8, ,0 Papel & Celulosa ,4 0, , ,0 10, ,4 Celulosa CELU ,4 0, , ,0 10, ,4 Petroquímicas ,3 0, ,0 11, ,4 Solvay Indupa INDU ,3 0, ,0 11, ,4 Servicios Públicos ,7 3, ,8 24, ,7 15, ,9 Grupo C. del Oeste OEST ,7 3, ,8 24, ,7 15, ,9 Supermercados & Shoppings ,3 1, ,6 23, ,7 11, ,8 Patagonia PATA ,5 0, ,3 20, ,8 10, ,5 Irsa Propiedades IRCP ,1 4, ,0 25, ,2 12, ,0 Inmobiliarias ,8 0, , ,6 17, ,7 Consultatio CTIO ,7 37, ,2 11, ,4 91, ,8 Irsa IRSA ,4 0, ,6 15, ,0 Compañías del Merval ,3 1, ,4 20, ,2 Total de Compañías ,3 1, ,6 21, ,4 (*) Millones de $ - = Sin sentido U12M = Ultimos doce meses FEBRERO Página 6

7 Argentina - Curva de Rendimientos de Bonos Corporativos en USD Sector/Emisor Precio Mid* c/ V.R. 100 Yield Mid s/a Spread o/ UST (bps) Cupón Corriente Interés Corrido Valor Residual Bancos S&P Moody's Fitch Paridad Frecuencia Próximo Cupón Vencimiento GALICIA 8¾ ,9 7,1% 621 8,8% 2,48 100% 101,9% SEMI-ANUAL ,21 1, rabbb Baa1.ar N.A. GALICIA 8¼ 2026 to Call ,7 6,2% 444 8,3% 0,62 100% 107,7% SEMI-ANUAL ,42 3, N.A. N.A. N.A. HIPOTECARIO 9¾ ,3 6,3% 468 9,8% 2,06 100% 111,1% SEMI-ANUAL ,79 3, rabbb Baa1.ar N.A. MACRO 6¼ 2026 to Call 21 99,0 7,0% 515 6,8% 1,91 100% 99,0% SEMI-ANUAL ,72 3, N.A. N.A. N.A. Petróleo & Gas CAPEX ,2 8,9% ,0% 4,33 100% 101,1% SEMI-ANUAL ,06 0, rabbb N.A. WD PAN AMERICAN ENERGY 7⅞ ,8 5,2% 369 7,9% 2,17 100% 107,6% SEMI-ANUAL ,22 2, N.A. N.A. WD PETROBRAS ARG. 7⅜ ,9 6,6% 456 7,4% 0,51 100% 103,9% SEMI-ANUAL ,43 5, rubbb Baa3.ar N.A. CGC 9½ 2021 to Call ,0 7,0% 563 9,5% 2,61 100% 105,9% SEMI-ANUAL ,72 2, N.A. N.A. N.A. YPF 8⅞ ,6 3,5% 232 8,9% 1,41 100% 109,5% SEMI-ANUAL ,84 1, N.A. N.A. N.A. YPF 8½ ,0 5,7% 402 8,5% 3,38 100% 109,7% SEMI-ANUAL ,10 3, N.A. N.A. N.A. YPF 8¾ ,2 6,7% 467 8,8% 3,21 100% 109,9% SEMI-ANUAL ,23 4, N.A. N.A. N.A. YPF 8½ ,3 7,3% 506 8,5% 0,43 100% 107,2% SEMI-ANUAL ,45 6, N.A. N.A. N.A. Telecomunicaciones & Medios CABLEVISION 2021 Call 103,5 5,6% 382 6,5% 1,10 100% 103,5% SEMI-ANUAL ,33 3, N.A. Baa1.ar N.A. Servicios Públicos EDENOR 9¾ ,4 7,9% 591 9,8% 3,01 100% 108,1% SEMI-ANUAL ,69 4, rab+ Baa3.ar N.A. TRANSENER 9¾ ,1 8,4% 656 9,8% 0,03 100% 105,1% SEMI-ANUAL ,50 3, rabb+ N.A. N.A. TGS 7⅞ ,5 5,9% 535 7,9% 0,50 25% 100,5% SEMI-ANUAL ,24 0,23 0 NR WR N.A. TGS 9 ⅝ ,9 5,8% 455 9,6% 1,84 75% 107,7% SEMI-ANUAL ,24 1, NR Baa1.ar N.A. PAMPA ENERGÍA 7½ ,1 7,3% 491 7,5% 0,46 100% 101,1% SEMI-ANUAL ,94 6, N.A. N.A. N.A. Otros IRSA ,3 5,3% 390 7,0% 1,24 100% 104,2% TRIMESTRAL ,56 2, N.A. N.A. N.A. IRSA 11½ ,9 6,9% ,5% 0,83 100% 113,8% SEMI-ANUAL ,42 2,84 71 rabbb N.A. WD IRSA 8¾ ,6 7,0% 497 8,8% 3,48 100% 108,3% SEMI-ANUAL ,10 4, N.A. N.A. N.A. GENNEIA 8¾ ,3 7,7% 578 8,8% 0,63 100% 104,3% SEMI-ANUAL ,93 3, N.A. N.A. N.A. ALTO PARANA 6⅜ ,3 2,1% 155 6,4% 1,19 100% 101,3% SEMI-ANUAL ,31 0, raaaa Aaa.ar N.A. AEROP. ARG ¾ ,2 6,1% ,8% 1,25 56% 108,0% TRIMESTRAL ,91 1, rabbb A2.ar N.A. AEROP. ARG ⅞ ,1 6,5% 447 6,5% 0,19 100% 102,1% TRIMESTRAL ,08 4, N.A. N.A. N.A. ARCOR ,6 5,0% 291 6,0% 0,67 100% 105,6% SEMI-ANUAL ,39 5, N.A. Aa1.ar N.A. CLISA 9½ ,5 9,6% 755 9,5% 0,69 100% 99,5% SEMI-ANUAL ,42 4, N.A. N.A. N.A. AES 7¾ ,8 7,7% 563 7,8% 0,30 100% 100,0% SEMI-ANUAL ,96 5, N.A. N.A. N.A. Vida Prom. (yrs) Mod. Duration Monto O/S USD Mill. 13-feb-17 Rating Escala Nacional FEBRERO Página 7

8 Yield Mid s/a Yield Mid s/a Yield Mid s/a Yield Mid s/a Argentina - Curva de Rendimientos de Bonos Corporativos en USD Bancos Petróleo & Gas 13-feb-17 8% 10% CAPEX 18 8% CGC 21 YPF 24 YPF 25 7% GALI 18 BMA 26 6% 4% PAE 21 YPF 18 YPF 21 PETR 23 HIP 20 2% GALI 26 6% Vida Promedio (años) 0% Vida Promedio (años) Servicios Públicos Otros Sectores 9% 12% TRAN 21 8% 7% EDN 22 PAMP 27 9% 6% AA 20 GENN 22 IRSA 20 IRSA 23 IRSA 19 AA 27 CLIS 23 ARC 23 AES 24 6% TGS 17 TGS 20 3% ALTP 17 5% Vida Promedio (años) 0% Vida Promedio (años) FEBRERO Página 8

9 Argentina - Indicadores Financieros y Estructura de Capital de Empresas Seleccionadas 10-feb-17 Empresa Capitaliz. Bursátil USD Mill. EBITDA* USD Mill. Deuda Total USD Mill. Deuda Neta USD Mill. Deuda Total/ EBITDA Deuda Neta/ EBITDA Deuda Total/ PN Deuda Total/ Activo Deuda CP/ Deuda Total Pasivo/ Activo Aeropuertos Argentina 2000 N.C. 166,9 230,1 178,8 1,4x 1,1x 107,6% 42,1% 23,2% 60,9% Aluar 1.848,4 195,1 158,1 74,7 0,8x 0,4x 27,5% 17,3% 83,9% 37,1% Arcor N.C. 288,4 589,2 407,6 2,0x 1,4x 118,7% 35,0% 27,0% 70,5% Autopistas del Sol 379,7 34,6 0,0-4,2 0,0x -0,1x 0,0% 0,0% N.D. 65,1% Capex 445,2 81,2 232,5 224,2 2,9x 2,8x 190,4% 52,1% 7,9% 72,7% Celulosa Argentina 101,4 23,1 134,7 130,4 5,8x 5,6x 176,4% 41,5% 47,8% 76,5% Cresud 977,1 555, , ,2 12,8x 11,0x 708,6% 64,8% 18,2% 90,9% Edenor 1.460,2-67,2 179,3 173,4-2,7x -2,6x -877,8% 15,7% 4,2% 101,8% Grupo Clarín 3.767,5 206,9 28,5 12,2 0,1x 0,1x 3,4% 1,3% 72,1% 61,1% Irsa 1.323,3 528, , ,6 12,9x 11,0x 784,5% 65,0% 18,1% 91,7% Irsa Prop. Comerciales (ex Alto Palermo) 1.289,6 137,1 378,6 372,1 2,8x 2,7x 328,8% 62,2% 7,8% 81,1% Metrogas 719,1 13,9 181,4 143,7 13,1x 10,3x -170,2% 48,9% 7,5% 128,7% Pampa Energía 3.085,3 217, , ,3 8,1x 7,0x 185,9% 34,9% 39,3% 81,2% Petrobras Argentina 1.887,9 310,7 492,4 298,3 1,6x 1,0x 48,2% 21,1% 1,6% 56,2% Telecom Argentina 4.346,8 841,1 539,2 515,4 0,6x 0,6x 45,6% 19,5% 95,3% 57,3% Transener 521,1-25,8 110,6 105,7-4,3x -4,1x 1.012,5% 54,1% 15,3% 94,7% Transportadora Gas del Norte 513,5 1,2 222,3 208,6 N.M. N.M ,3% 75,3% 4,3% 99,2% Transportadora Gas del Sur 1.794,3 130,7 277,5 188,4 2,1x 1,4x 208,8% 51,9% 15,4% 75,1% YPF 8.298, , , ,5 9,1x 8,0x 135,1% 37,5% 19,9% 72,3% TOTAL / PROMEDIO , , , ,9 6,1x 5,2x 248,8% 43,7% -5,8% 78,1% Fuente: Economatica * EBITDA = EBIT + Depreciaciones & Amortizaciones. EBIT = Resultado operativo, antes de ingresos/egresos financieros e impuestos. * N.C. = no cotiza sus acciones en bolsa N.M. = sin sentido económico FEBRERO Página 9

10 Research Hernán García (54-11) Leonardo Torres Barsanti (54-11) Martín Quinteiro (54-11) Fernando Montes (54-11) María Laura Malatini (54-11) Santos Saguier (54-11) Victoria Pécora (54-11) Diego Chameides (54-11) Ventas Clientes Corporativos (54-11) Clientes Institucionales (54-11) Este material es información privada para aquellos a los cuales se les ha remitido. Las estimaciones contenidas en él están realizadas en base a información conocida a su fecha de emisión, y podrían variar si se modificaran las circunstancias que han sido tenidas en cuenta para su elaboración. Los contenidos de este documento se basan en información disponible al público y que ha sido obtenida de fuentes consideradas confiables. No obstante, tal información no ha sido verificada en forma independiente por Banco de Galicia S.A. y, en consecuencia, no puede proveerse una garantía ni expresa, ni implícita, respecto de su precisión o integridad. Este reporte no tiene el carácter de asesoramiento o recomendación para seguir alguna acción específica. Las personas involucradas en la elaboración de este reporte pueden invertir o negociar los títulos aquí referidos. Todos los términos aquí utilizados deben ser considerados de acuerdo a las leyes argentinas. FEBRERO Página 10