LO ÚLTIMO EN DEUDA CORPORATIVA Cierra 2015 con cifra record en colocaciones

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1 ene-15 feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15 jul-15 ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 dic-15 Estrategia de Deuda Corporativa México 7 LO ÚLTIMO EN DEUDA CORPORATIVA Cierra 2015 con cifra record en colocaciones Colocación record en 2015 en un contexto de poca participación por parte de Empresas Productivas del Estado El monto en circulación del mercado de corto plazo retrocedió a $46,526mdp al cierre de 2015 Se percibe un lento inicio de año en términos de colocaciones, comportamiento similar al observado en años anteriores Anuario 2015, lo más relevante de 2015 en relación al mercado de deuda corporativa (página 16) El monto en circulación del mercado de deuda corporativa de LP al cierre de diciembre de 2015 ascendió a $1,118,225mdp, lo cual se compara de manera positiva en 11.6% con respecto a diciembre de Lo anterior se dio en un contexto de poca participación por parte de Empresas Productivas del Estado (PEMEX y CFE) colocando en 2015 un monto conjunto de $57,410mdp, por debajo de los $87,500mdp colocados en Durante el mes observamos un pequeño repunte en el dinamismo de colocaciones respecto a meses previos, con $23,921mdp. En diciembre de 2015 se colocó un 19.0% menos que el diciembre del año anterior atribuible a: 1) algunas emisiones programadas para colocarse en diciembre fueron pospuestas (CREAL, BNPPPF, CPEXACB); y 2) la participación sobresaliente de CFE en diciembre de 2014 quien colocó $15,000mdp, mientras que en diciembre de 2015 no hubo participación. 7 de enero Tania Abdul Massih Director Deuda Corporativa tania.abdul@banorte.com Hugo Gómez Gerente Deuda Corporativa hugoa.gomez@banorte.com Idalia Céspedes Gerente Deuda Corporativa idalia.cespedes@banorte.com Contenido Mercado de Deuda LP 2 Mercado de Deuda CP 9 Mercado de Deuda Bancario 13 Anuario Anexos 25 El mercado de deuda corporativa de corto plazo ascendió a $46,526mdp al concluir el año, después de haber registrado un nuevo nivel máximo (desde 2009) de $59,395mdp en noviembre. La dinámica del mercado se vio afectada por la ausencia de Pemex. El monto en circulación del mercado de deuda bancario (TV 94 y CD) ascendió a $244,472mdp al mes de diciembre de 2015, lo cual representa un crecimiento de 7.2% con respecto al cierre de Evolución del monto en circulación 1,600,000 1,200, , ,000 Deuda Bancaria 18% Deuda Corp. CP 3% Documento destinado al público en general 0 Deuda Corp. LP 79% Deuda Corp. LP Deuda Bancaria Deuda Corp. CP Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de diciembre de Incorporamos la evolución mensual del mercado de deuda bancario a partir de

2 ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic 1,000 5,890 11,750 12,637 12,500 11,472 13,967 22,920 25,313 36,225 Mercado de Deuda Corporativa Largo Plazo Evolución del Mercado Al cierre de diciembre de 2015 el mercado de deuda corporativa en circulación de mediano y largo plazo ascendió a $1,118,225mdp*, considerando títulos como los Certificados Bursátiles (CB s) con el 99.5% del monto en circulación, Certificados de Participación en deuda (CPO s), Obligaciones del ramo Corporativo, Estados, Municipios, Infraestructura y Agencias Paraestatales. Evolución del mercado de deuda de LP Monto circulación Monto emitido 754, , , , ,596 1,002, , ,776 1,118, ,982 () * Certificado Bursátil Total emitido 151, , , , ,982 En circulación 745, , , ,041 1,112,188 CPO's** En circulación 7,265 6,161 6,701 6,037 6,037 Obligaciones** En circulación 1,104 1, Total emitido 151, , , , ,982 Crecimiento Av sa -19% 8% 29% -4% 8.5% Total circulación 754, , ,596 1,002,077 1,118,225 Crecimiento Av sa 11% 9% 15% 6% 11.6% Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, a diciembre de Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, a diciembre de *Comparativo acumulado a diciembre 2015 vs año completo **No ha habido colocaciones en estas categorías desde el Emisiones de Diciembre 2015 Durante diciembre de 2015 se colocaron $23,921mdp en el mercado de deuda corporativa doméstico de largo plazo a través de 10 emisiones (incluyendo una reapertura). Este monto fue inferior al reportado en diciembre de 2014 en 19.0%. Sin embargo, en el acumulado de enero a diciembre se emitió $219,982mdp, 10.6% superior a lo reportado en 2014, destacando febrero y septiembre por sus montos de colocación. Monto emitido mensual 50,000 40,000 30,000 42,388 29,530 23,921 20,000 10, Fuente: Banorte Ixe / BMV / Valmer, con información a diciembre de Emisiones del mes. Se colocaron 5 emisiones quirografarias por parte de: SORIANA 15 por $7,100mdp, Desarrollos Hidráulicos de Cancún (DHIC 15) por $1,650mdp, GICSA 15 / 15-2 en conjunto por $3,000mdp y Vasconia (VASCONI 15) debutando como emisora en el mercado por $305mdp. Por su parte se colocaron 5 emisiones estructuradas: CIENCB 15 (Respaldada con el FAM Fondo de Aportaciones Múltiples) por $8,581mdp, las emisiones 2

3 respaldadas con contratos de crédito o autofinanciamiento (ABS) PLANFCB 15, FUTILCB 15 y SCRECB 12 (Reapertura) por $450, $400 y $300mdp, respectivamente; y por último DMXI 15 (derechos de cobro, bajo el Contrato de Autoabastecimiento (Contrato PPA), de la venta de energía eléctrica suministrada por el Parque Eólico Piedra Larga I) por $2,135mdp. Emisiones del mes Emisión Monto Fecha Fecha Tasa Ref. Spread Calificación S&P / Est. MDP Emisión Venc. % Moody's / Fitch /HR SORIANA 15 7,100 No 02-dic dic-20 TIIE % //AA+(mex )/HRAA+ DHIC 15 1,650 No 03-dic nov -22 TIIE % //AA(mex )/HRAA FUTILCB ABS 03-dic jun-19 TIIE28 + 2% mx AAA///HRAAA CIENCB 15 8,581 FF 07-dic ene-39 FIJA : 8% mx AAA//AAA(mex )/ DMXI 15 2,135 FF 10-dic nov -30 FIJA : 8.85% mx AA///HRAA GICSA No 10-dic dic-22 FIJA : 9.08% mx A///HRAA- GICSA ,500 No 10-dic mar-19 TIIE % mx A///HRAA- SCRECB ABS 15-dic nov -17 TIIE % mx AAA//AAA(mex )/ PLANFCB ABS 17-dic dic-20 TIIE % mx AAA///HRAAA VASCONI No 21-dic dic-20 TIIE % //A(mex )/HRA+ Total 23,921 Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, Solicitudes CNBV, Avisos de Oferta Pública y Selling Memos. nd: no disponible. La información aquí expuesta puede diferir substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas. Condiciones del Mercado Certificados Bursátiles En 2015 el 40.5% de las colocaciones en el mercado corresponde a tasa fija. Durante 2015 observamos que el mercado mantuvo preferencia por las tasas fijas. Consideramos que esta preferencia obedeció a dos factores: 1) tasas bajas en niveles mínimos, antes de que aumentaran por el inicio de normalización tanto por parte del Fed, así como de Banxico; y 2) la naturaleza de las mismas emisiones (plazos de 10 a 20 años). Sin embargo, es importante recordar que en el entorno internacional, el FOMC decidió elevar (Dic-15) el rango de la tasa de Fed Funds en 0.25% por primera vez en más de 9 años, reiteraron que el ciclo de alza será gradual y dependerá en buena parte a la evolución de las cifras económicas. Por lo anterior nuestro equipo de Análisis Económico espera un aumento en 75pb durante 2016, lo que podría justificar el cambio de preferencia de tasa por parte de los emisores en el último mes hacia tasa flotante. Inician cambios de preferencia en tasa. Durante el mes de diciembre es de destacar que aunque la colocación fue inferior (-19.0%) al mismo periodo de 2014, el 53.1% del monto colocado optó por tasa TIIE 28 por la naturaleza de las mismas (mediano plazo) y el 46.9% por su parte fue a tasa fija. Estos resultados confirman un cambio en la preferencia por parte de los emisores. Certificados Bursátiles Tasa de referencia, % Tasa referencia Emisiones en 2015 % FIJA 89, % UDIS 49, % Total Variable 81, % TIIE28 81, % TIIE % CETE % LIBOR 0 0.0% MIXTA 0 0.0% Total 219, % Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de diciembre de Distribución por tasa de referencia % TIIE28 37% UDIS 22% Los porcentajes pueden no coincidir por el redondeo. FIJA 41%

4 Principales Emisores de LP El 52.2% del mercado en circulación está integrado por diez emisores (incluye fideicomitentes de emisiones estructuradas), de los cuales, las Empresas Productivas del Estado, PEMEX y CFE detentan el 30.2% del monto total en circulación, reforzando su activa participación al ubicarse en el primer y segundo lugar del total del mercado, respectivamente. Por su parte, únicamente dos de los diez principales emisores no cuentan con calificación en escala nacional de AAA : Operadora de Sites Mexicanos ( AA ) y el Gobierno del Estado de Chihuahua ( A- ); no obstante, este último emisor mantiene en el mercado bonos estructurados cuyas calificaciones son distintas: CHICB 11 ( AA+ ) / CHIHCB 13U ( AA+ ) / 13 ( AAA ) / 13-2 ( AAA ). Principales emisores o fideicomitentes* PEMEX CFE TFOVIS CEDEVIS GDFCB TLEVISA FIRA OSM FUNO CHIHCB 23,863 21,000 19,000 18,840 18,642 18,142 Calificación quirografaria del emisor* PEMEX CFE TFOVIS CEDEVIS GDFCB TLEVISA FIRA OSM FUNO CHIHCB S&P mx AAA mx AAA mx AAA mx AAA mx AAA mx AAA mx AAA mx AA+ nd mx A+ Moody s Aaa.mx nd nd nd Aaa.mx Aaa.mx nd nd nd A2.mx Fitch AAA (mex ) AAA (mex ) nd AAA (mex ) AAA (mex ) AAA (mex ) AAA (mex ) AA (mex ) AAA (mex ) A- (mex ) HR HR AAA nd nd nd nd nd nd nd HR AAA nd Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Calificadoras a diciembre de nd: no disponible. *El monto en circulación del emisor incluye emisiones estructuradas cuyo fideicomitente es igual al emisor; sin embargo, las calificaciones son del emisor (quirografarias). Distribución por Sector 54,743 72, , ,124 En el mercado de deuda corporativa de largo plazo, seis sectores (Empresas Productivas del Estado, Infraestructura, Apoyo a la Vivienda, Telecom, Estados y Servicios Financieros) detentan el 72.1% de la deuda en circulación. Las Empresas Productivas del Estado detentan el 30.2% (incluye quirografarios y CDO s) del mercado. 4

5 Empresas Productoras del Estado Infraestructura Apoyo Vivienda Telecom Estados Serv. Financieros Agencias Federales SFOL Hipotecaria Automotriz Consumo Bebidas Alimentos Otros Distribución de deuda corporativa por sector y estructura 400, , , , , , ,000 50, % 28.0% 24.0% 20.0% 16.0% 12.0% 8.0% 4.0% 0.0% Quirografario Future Flow Garantías ABS Otros % Monto en Circ. Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de diciembre de Borhis CLO Puentes ABS Ag Fed Distribución por Tipo de Riesgo (Estructura) Al mes de diciembre de 2015, existen 334 emisiones estructuradas que representaron el 41.7% ($466,667mdp) del total en circulación, mientras que durante el mismo periodo de 2014 este tipo de emisiones detentaban 44.8% ($448,462mdp). Cabe señalar que dos tipos de estructuras representan el 36.9% del monto en circulación en diciembre de 2015 (Asset Backed Securities con 18.8% y Future Flow con 18.1%). Por otra parte, existen 205 emisiones no estructuradas (58.3% del monto total), donde 7 sectores representan el 45.1% del monto en circulación (Empresas Productivas del Estado 27.6%, Telecom 6.0%, Servicios Financieros 2.4%, Bebidas 2.4%, Infraestructura 2.4%, Alimentos 2.2% y Agencias Federales 2.1%). Deuda corporativa en circulación % Total Estructurado 42% Clasificación por tipo de estructura % Garantías CDO, 3% Totales y Parciales, 2% Future Flow, 18% Corporativo, 28% Total NO Estructurado 58% ABS, 19% Empresas Productoras del Estado y Agencias Federales, 30% Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de diciembre de Fuente: Banorte - Ixe /BMV / Valmer, al cierre de diciembre de

6 Montos en circulación, % 17.8% 17.2% 16.4% 22.2% 22.3% 23.2% 17.2% 20.9% 21.5% 33.7% 31.5% 30.1% 30.3% 26.8% 26.4% Montos emitidos Emitido y en Circ Corporativo Emitido 67,970 47,775 83,795 En Circulación 285, , ,253 Empr. del Estado y Ag. Federales Emitido 59,950 92,200 68,410 En Circulación 222, , ,305 ABS Emitido 46,441 31,998 36,519 En Circulación 204, , ,331 Future Flow Emitido 34,371 21,257 26,098 En Circulación 168, , ,309 Garantías Totales y Parciales Emitido 1,672 9,546 5,160 En Circulación 13,383 20,178 20,619 CLO Emitido En Circulación 47,481 38,922 33,409 Total Emitido 212, , ,982 En Circulación 941,596 1,002,077 1,118,225 Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de diciembre de Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de diciembre de Perfil de Vencimientos Durante diciembre de 2015 Infonavit (CEDEVIS 10-3U), Fin Útil (FUTILCB 14), Desarrollos Hidráulicos de Cancún (DHIC 14), Grupo Ciosa (CIOSA 12), Tenedora Nemak (NEMAK 07) y CSI Leasing (CSIMXCB 14) llevaron a cabo la amortización anticipada voluntaria de sus emisiones. Por otro lado, se amortizaron en su fecha legal GDFCB 05, ELEKTRA 14-2 y CFEGCB 11. Vencimientos en el mes 17.9% 21.7% 18.3% 20.6% 23.6% 28.4% 17.6% 20.8% 29.4% Corporativo Empr. Prod. y Ag. Fed. ABS Future Flow Garant. Tot. y Par. CLO Emisión Monto Plazo () (años) Vencimiento Cupón Amort. Calificaciones 90GDFCB dic-15 FIJA : 9.99% Bullet /Aaa.mx /AAA(mex )/ 91ELEKTRA14-2 1, dic-15 TIIE % Bullet //A(mex )/HRAA 91FUTILCB14* dic-15 TIIE28 + 2% Parcial mx AAA///HRAAA 91DHIC14* dic-15 TIIE % Bullet //AA(mex )/HRAA 91CIOSA12* dic-15 TIIE % Parcial ///HRA 91NEMAK07* 3, dic-15 TIIE % Parcial mx AA//AA-(mex )/ 95CFEGCB11 1, dic-15 TIIE % Parcial /Aaa.mx /AAA(mex )/ 95CEDEVIS10-3U* 2, dic-15 UDIS : 3.9% Parcial AAA/Aaa/AAA/AAA 91CSIMXCB14* dic-15 TIIE % Bullet mx AAA///HRAAA Total 10,779 Fuente: Banorte - Ixe con información de los Suplementos de Colocación. *Amortización Anticipada. Dentro del perfil de vencimientos destaca que el 5.9% del monto en circulación vence en los próximos 12 meses, donde sobresalen por monto las emisiones: PEMEX 11 por $10,000mdp, PEMEX 09-2 por $7,500mdp, FEFA 13 por $6,000mdp y BIMBO 09U por $3,803mdp. Adicionalmente, el 8.7% ($96,654mdp) del mercado vence en el año 2018, mientras que en 2020 vence el 10.1% ($111,806mdp). Dentro de las emisiones con mayor monto a vencer en 2018 se encuentran CFE 13 ($15,250mdp), BIMBO 12 ($5,000mdp) y MFRISCO ($5,000mdp); mientras que en 2020 se tienen programados los vencimientos de CFE 10-2 por $16,500mdp, TLEVISA 10 por $10,000mdp, y PEMEX 10-2 por $10,000mdp. 6

7 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16 Vencimientos para los próximos 12 meses 1,600 7,400 22,300 4,800 11,387 1, ,200 2,510 3,401 Ene. 16 Feb. 16 Mar. 16 Abr. 16 May. 16 Jun. 16 Jul. 16 Ago. 16 Sep. 16 Oct. 16 Nov. 16 Dic. 16 Vencimientos CFECB06, DAIMLER14 GDFCB06, FEFA13 PEMEX11, GFAMSA14, ELEKTRA14, KIMBER09-2, PEMEX09-2, CREAL13-2 FNCOT13, KOF11, CFECB06-2 LOMCB12, ARCA09-3 BIMBO09-2, BIMBO09U, HOLCIM12-2, CATFIN11, VALARRE11 ; DAIMLER14-3 INVEX13, HSCCICB06, HSCCICB06-2 AC11, VWLEASE14, TELMEX09-4, GBM13-3, NRF13 IDEAL11-2, CREAL14 METROCB02, METROCB03-2, METROCB03-3, METROCB04, METROCB05, CICB06-2, ARCA09-5, GDFCB11, CATFIN12 Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de diciembre de Perfil de vencimientos $miles de mdp AAA AA A <=BBB Part. 57.1% 5.9% 7.4% 8.7% 10.1% 6.5% 4.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de diciembre de

8 En el Horno, Próximas Colocaciones - Deuda Corporativa de LP De acuerdo a los programas preliminares inscritos en la BMV y en la CNBV, están pendientes por colocarse: Emisiones Quirografarias Emisión Monto por Fecha Fecha Tasa de Convocar Subasta Venc. Referencia Amort. Sector Calificación S&P/Moody s/fitch/hr Coloc. Emisor AXO 16 nd 27-ene ene-21 TIIE 28 Bullet Consumo nd/nd/nd/nd BIx e - Actin Grupo Ax o AXO 16-2 nd 27-ene ene-26 Fija Bullet Consumo nd/nd/nd/nd BIx e - Actin Grupo Ax o CREAL 15* 100 nd-nd-nd 23-mar-18 TIIE28+2.0% Bullet Serv. Finan. mx A+///HRA+ Santander Crédito Real BNPPPF 16 1,100 nd-nd-nd nd-nd-20 TIIE 28 Bullet Serv. Finan. mx AAA//AAA(mex )/ nd BNP Paribas Total $1,200 Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, solicitudes CNBV, Avisos de oferta pública y Selling Memos. nd: No disponible o dato preliminar. La información aquí expuesta puede diferir substancialmente de la información final o vigente. *Reapertura. Emisiones Estructuradas Emisión Monto por Fecha de Fecha Tasa de Convocar Subasta Venc. Referencia Amort. Sector Estructura Calificación S&P/Moody s/fitch/h Coloc. Emisor UFINCB 16 3, feb-16 nd-nd-21 TIIE28 nd Serv. Finan. ABS nd/nd/nd/nd BIx e - Bmex Unifin CPEXACB 16U 1,470 nd-nd-nd 25-ene-39 Udis Parcial Infra. FF mx AA-///HRAA- Actinv er Aut. Perote-Banderilla Total $4,470 Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, solicitudes CNBV, Avisos de oferta pública y Selling Memos. nd: No disponible o dato preliminar. La información aquí expuesta puede diferir substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas. **Oferta Pública Restringida. 8

9 ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic 7,039 14,583 18,242 18,514 19,777 15,652 22,145 18,279 24,010 Mercado de Deuda Corporativa Corto Plazo Al cierre de 2015, el mercado de Deuda Corporativa de Corto Plazo, que incluye Certificados Bursátiles de corto plazo (93 y 92), ascendió a $46,526mdp, presentando un incremento de 59.0% con respecto al monto en circulación al cierre de diciembre de Durante el mes de diciembre se colocaron $7,039mdp, esto es 56.3% menor a lo registrado el mismo mes del año anterior. Hacia el cierre del año, el monto emitido en el mercado de corto plazo se vio mitigado por la nula participación de Pemex y menores montos emitidos por parte de AF BanRegio, Volkswagen Leasing y Daimler. En este mismo sentido, el mes de diciembre fue el menos dinámico en el año en términos de colocaciones. Evolución Mercado de Deuda Corto Plazo 44,342 35,580 37,092 29,260 46, Fuente: Banorte Ixe / BMV / Valmer, al cierre de diciembre de Emisiones en Diciembre, 2015 Durante el último mes del año se observó un considerable menor dinamismo en el mercado de corto plazo. Es importante recordar, que el impulso de meses previos, particularmente en colocaciones, se explicaba por la presencia de importantes emisores como CF Credit Services, Sociedad Financiera Inbursa y Pemex. En esta misma línea, destacamos que a diferencia de meses anteriores el monto en circulación del mercado al cierre del mes se compara de manera negativa (en 9.3%) excluyendo a los emisores antes mencionados. Por su parte, dentro de su programa de financiamiento, Pemex espera emitir para el 1T16 entre $5,000mdp y $10,000mdp en títulos con plazos de entre 28 a 360 días. Monto emitido mensual 40,000 30,000 33,481 35,910 32,018 20,000 16,094 10, Fuente: Banorte Ixe / BMV / Valmer, al cierre de diciembre de

10 Condiciones del Mercado Subastas de Colocación El 87.2% de los recursos convocados fueron colocados en diciembre de Durante el mes, el promedio del spread de las emisiones quirografarias de corto plazo referenciadas a la TIIE28 resultó en 2.40%, mientras que en diciembre de 2014 el promedio fue de 1.87%; no obstante, dicho comparativo no es representativo debido a que en diciembre de 2015 (el mes menos dinámico del año) sólo se llevaron a cabo 3 colocaciones referenciadas a tasa flotante. Por otro lado, de lo colocado en el mes ($7,039mdp), el 60.6% tiene calificación de corto plazo en escala nacional F1+. Durante el mes destacaron emisores como Ford Credit, AF BanRegio y GM Financial por haber convocado los mayores montos. Monto convocado y colocado de deuda de corto plazo por emisor * Emisor Convocado Colocado Emisor Convocado Colocado Ford Credit de Méx ico 1, % Toy ota Financial % AF BanRegio 1, % Arrendadora Afirme % GM Financial 1, % Crédito Real % Daimler Méx ico 1, % Factoring Corporativ o % PACCAR FINANCIAL % Auto Ahorro Automotriz % Volksw agen Leasing % Silicatos Especiales % Arrendadora Actinv er % TOTAL 8, % Almacenadora Afirme % Fuente: Banorte-Ixe con información de Convocatorias de Subastas y Avisos de Oferta Pública de deuda de diciembre de 2015 publicados por Emisnet. Renovaciones de deuda de corto plazo por semana Monto Monto Plazo Calificación de CP* Semana Convocado Colocado % SRAV Prom F1+ F1 F2 F3 B C D Principales emisores 1 al 4 de Diciembre 3,067 2, % 0.27% 76 días 64% 31% 5% 0% 0% 0% 0% FORD, DAIMLER, VWLEASE 7 al 11 de Diciembre 2,608 2, % 0.59% 50 días 59% 39% 0% 2% 0% 0% 0% FORD, DAIMLER, GMFIN 14 al 18 de Diciembre 2,121 2, % 0.57% 68 días 53% 26% 21% 0% 0% 0% 0% ABREGIO, FORD, GMFIN 21 al 24 de Diciembre % -0.11% 35 días 100% 0% 0% 0% 0% 0% 0% ABREGIO Total 8,069 7, % 0.44% % 31% 8% 1% 0% 0% 0% FORD, ABREGIO, GMFIN Fuente: Banorte-Ixe con información de Convocatorias de Subastas y Avisos de Oferta Pública de deuda de diciembre de * Porcentaje de cada nivel de calificación sobre el monto colocado por semana. Principales Emisores El 78.0% de la deuda de corto plazo lo detentan 10 emisores, entre los que resaltan por su monto en circulación CF Credit Servises ($10,000ps), Sociedad Financiera Inbursa ($10,000mdp), AF BanRegio ($3,142mdp) y Volkswagen Leasing ($2,550mdp). De los 10 principales emisores, 8 cuentan con una calificación crediticia (por al menos una agencia) superior o igual a F1 (o equivalente); mientras que dos emisores cuentan con calificaciones de F3 (Navistar Financial) y D (Abengoa, quien cayó en incumplimiento el 27 de noviembre de 2015). 10

11 CFCREDI SFOMIBU ABREGIO VWLEASE FORD DAIMLER ABNGOA CREAL GMFIN NAVISTS Principales emisores de corto plazo 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2, % 21.5% 10,000 10, % 5.5% 5.4% 4.3% 3.9% 3.2% 3.0% 2.9% 3,142 2,550 2,501 1,990 1,830 1,505 1,400 1, % 20.0% 16.0% 12.0% 8.0% 4.0% 0.0% Calificación de Corto Plazo en escala nacional CFCREDI SFOMIBU ABREGIO VWLEASE FORD DAIMLER ABNGOA CREAL GMFIN NAVISTS S&P mx A-1+ mx A-1+ - mx A-1+ - mx A-1+ - mx A-1 mx A-1+ mx C Moody 's - - MX-1 MX-1 MX-2 - MX Fitch F1+mex F1+mex F1+mex - F1+mex F1+mex - - F1+mex Bmex HR Ratings HRD HR2 - HR3 Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Calificadoras al cierre de diciembre de nd: no disponible Principales Sectores y Calificación El sector Servicios Financieros se ubica como líder del mercado de CP. Durante diciembre de 2015 el sector Servicios Financieros logró el mayor porcentaje de monto en circulación (59.9% vs 24.2% en diciembre 2014), derivado de la activa participación de CF Credit Servicies y Sociedad Financiera Inbursa. A este sector, le sigue el Automotriz con una participación del 12.2% (de 23.4% en 2014), con las contribuciones de Volkswagen, Ford y Daimler. Distribución por sector y calificación Sector Monto % % Var. Serv. Financieros 27, % 24.2% 35.7pp Automotriz 5, % 23.4% -11.2pp SFOL E Automotriz 3, % 10.6% -2.3pp SFOL E MYPE 3, % 16.6% -9.8pp Serv icios 2, % 3.8% 1.1pp SFOL E Consumo 1, % 3.6% -0.4pp Otros 2, % 17.8% Total* 46, % F1 12% F2 9% F3 5% C 3% F1+ 67% Fuente: Banorte-Ixe /BMV / Valmer, a diciembre de

12 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16 ene-15 feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15 jul-15 ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 dic-15 Perfil de Vencimientos Los días por vencer promedio a diciembre de 2015 quedaron al mismo nivel que en Durante diciembre de 2015, los días por vencer promedio ponderado de la deuda de CP se ubicaron en 73 días, al igual que en diciembre de Plazo vs DxV Días Fuente: Banorte-Ixe / BMV / Valmer, al cierre de diciembre de Para enero de 2016 se esperan vencimientos por $17,372mdp. El 37.3% de los $46,526mdp de Deuda Corporativa de Corto Plazo en circulación vence en el mes de enero de 2016, cuando al cierre de noviembre de 2015 el 31.5% se esperaba que venciera durante diciembre de Es importante considerar que los emisores de este mercado refinancian sus vencimientos de manera recurrente, por lo que es casi un hecho que gran parte de la proporción de las amortizaciones esperadas para el mes se renueven. Perfil de Vencimientos 20,000 16,000 12,000 8,000 4,000 - Fuente: Banorte-Ixe / BMV / Valmer, al cierre de diciembre de

13 Mercado de Bonos Bancarios Evolución del Mercado El mercado de bonos bancarios cerró el 2015 con un monto en circulación de $244,472mdp, lo cual representa un crecimiento de 7.2% con respecto al cierre de 2014 y -0.85% con respecto al mes anterior. Cabe señalar que para el mercado de bonos bancarios estamos incluyendo Certificados Bursátiles Bancarios emitidos por bancos privados (94) y por la banca de desarrollo (CD). En este sentido, al cierre de diciembre de 2015 el 63.4% del monto en circulación del mercado corresponde a la banca privada. Deuda bancaria en circulación % Clasificación por tipo de banco % Monto en circulación 96, , , , , ,472 B. Desarrollo 37% B. Privada 63% Monto emitido 59,564 60,080 47,850 82,600 59,550 47,538 Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de diciembre de Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de diciembre de Emisiones en Diciembre 2015 Durante el mes, Banco Santander colocó en el mercado $3,000mdp a través del bono bancario BSANT 15, a 3 años y pagando una tasa flotante (TIIE pb). Esta cantidad supera los $2,000mdp colocados durante el mismo mes de Emisiones Bancarias Emisión Monto Fecha Fecha Tasa Ref. Emisión Venc. Spread % Amort. Calificación S&P/Moody s/fitch/hr Sector Emisor BSANT15 3, dic dic-18 TIIE % Bullet mx AAA/Aaa.mx /AAA (mex )/ Priv ado Banco Santander Total $3,000 Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, Solicitudes CNBV, Avisos de Oferta Pública y Selling Memos. nd: no disponible. La información aquí expuesta puede diferir substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas. 13

14 Condiciones del Mercado Bonos Bancarios Al mes de diciembre de 2015 el 55.8% del monto en circulación en el mercado de deuda bancaria corresponde a tasa flotante (TIIE28). Si bien la preferencia por tasa variable es notable, en el mercado de bonos bancarios también encontramos colocaciones a tasa fija (36.6%) y una pequeña parte a tasa fija real (7.6%). Por otro lado, es importante mencionar que la mayoría de las emisiones bancarias cuentan con la máxima calificación crediticia AAA (86.6% del monto en circulación). Distribución por tasa % UDIS 7% Distribución por calificación % AA+ 4% A+ 7% A A- 1% 1% FIJA 37% TIIE28 56% AAA 87% Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de diciembre de Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de diciembre de Principales Emisores de Bonos Bancarios El 73.9% del mercado en circulación está integrado por cinco emisores, de los cuales Banco Inbursa cuenta con el 27.5% del monto total en circulación, ubicándose como el principal colocador del mercado. Principales emisores 80, % 30.0% 60,000 40,000 20, % 14.1% 9.8% 6.1% 20.0% 10.0% 0 BINBUR NAFIN BANOB BACOMER BACMEXT 0.0% Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de diciembre de

15 BINBUR BACMEXT BSANT BINTER NAFIN COMPART BACTIN VWBANK MULTIVA Perfil de Vencimientos Durante el mes de diciembre de 2015 amortizaron $5,200mdp en el mercado de deuda bancaria a través de las emisiones BACMEXT 05 por $1,500mdp, BINTER 12 por $1,200mdp y NAFIN 10-2 por $2,500mdp. Adicionalmente, para los siguientes 12 meses esperamos vencimientos por un monto conjunto de $34,860mdp, lo cual representa el 14.3% del monto en circulación. Próximos vencimientos 16,000 12,000 13,624 8,000 4,000 5,000 4,100 3,900 3,250 2,000 1,236 1, Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer. *Amortización Anticipada. El 21.5% ($52,578mdp) del mercado vence en el año 2017, mientras que en 2018 vence el 19.5% ($47,752mdp). Para el primer mes de 2016 no se tienen programados vencimientos en el mercado de deuda bancario. Sin embargo, dentro de los principales emisores, Banco Inbursa estará llevando a cabo la amortización (programada) de $13,624mdp en los próximo 12 meses. Adicionalmente, dentro de las emisiones con mayor monto a vencer en 2017 se encuentran: BINBUR 13-4 por $11,500mdp, BINBUR 14 por $6,500mdp y BINBUR 13-3 por $6,000mdp; y para 2018 las emisiones con mayores montos son: BINBUR 15 por $5,200mdp, BINBUR 14-5 por $5,000mdp y BACOMER 15 por $5,000mdp. Perfil de vencimientos 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10, % 21.5% 19.5% 2.0% 5.1% 1.5% 3.9% 6.5% 16.6% 4.1% 4.9% Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de diciembre de

16 Anuario 2015 El monto en circulación del mercado de Deuda Privada de Largo Plazo al cierre de 2015 asciende a $1,118,225mdp, lo cual representa un crecimiento de 11.6% con respecto a El monto de deuda privada emitida en el año fue de $219,982mdp, representando un incremento de 8.5% vs En el año destacan PEMEX, OSM, CFE y TFOVIS como principales emisores del mercado por sus montos colocados de $39,410mdp, $18,710mdp, $18,000mdp y $16,000mdp, respectivamente (41.9% de lo colocado en 2015). Adicionalmente, emisores como el Fondo Especial para Financiamientos Agropecuarios (FEFA), Fibra Uno (FUNO), Corporación Mexicana de Inversiones de Capital (CIENCB), Soriana y Autopista Arco Norte (ARCONCB) también destacan por sus montos colocados. Por su parte, el mercado de Corto Plazo ascendió a $46,526mdp, lo cual representa un incremento del 59.0% vs 2014, explicado principalmente por dos nuevos y principales colocadores: CF Credit Services, S.A. de C.V., SOFOM, ER, GF Inbursa y Sociedad Financiera Inbursa, S.A. de C.V., SOFOM, E.R., GF Inbursa, quienes contaban con montos de colocación de $10,000dp cada uno al cierre de Principales emisores en el año. PEMEX colocó en conjunto $39,410mdp en el año, a través de seis reaperturas (PEMEX 14 / 14-2 /14U) por $32,009mdp y dos colocaciones (PEMEX 15 / 15U) por $7,400mdp. Por su parte, CFE colocó $18,000mdp a través de tres reaperturas (CFE 14-2 / 15) por $12,000mdp y dos colocaciones (CFE 15 / 15U) por $6,000mdp; y Operadora de Sites Mexicanos colocó $18,710mdp mediante tres emisiones y una reapertura (OSM 15* / 15-2 / 15U). Finalmente Fovissste a través de los TFOVIS colocó $16,000mdp con las emisiones TFOVIS 15U y 15-2U. Entrada de nuevos jugadores en El año destacó por la presencia de nuevos emisores, como: Operadora de Sites Mexicanos (OSM en conjunto por $18,710mdp), Corporación Mexicana de Inversiones de Capital (CIENCB por $8,581mdp), CF Credit Services (CFCREDI por $5,000mdp), Desarrolladora y Operadora de Infraestructura de Oaxaca ($5,000mdp), Desarrollos Eólicos Mexicanos de Oaxaca 1 ($2,135mdp), principalmente. Evolución Mercado de Deuda Monto circulación 754, , ,596 1,002,077 1,118,225 Colocaciones 2015 % Otros 39% PEMEX 18% OSM 8% CFE 8% Monto 212, ,982 ARCONCB emitido 151, , ,776 SORIANA 3% CIENCB FIRA % 4% 5% Fuente: Banorte-Ixe / Valmer al cierre de diciembre de Fuente: Banorte-Ixe / Valmer al cierre de diciembre de TFOVIS 7% FUNO 5% 16

17 Lo más importante del año 2015 A lo largo del año se dieron a conocer diversas noticias de relevancia para el mercado de deuda. A continuación hacemos una breve recopilación de las más importantes: Pemex tuvo algunas modificaciones por parte de las calificadoras durante En septiembre, S&P confirmó sus calificaciones en escala global y nacional de largo plazo de BBB+ y mxaaa de PEMEX. Adicionalmente, entre otros movimientos, la agencia modificó a la baja su SACP (stand-alone credit profile, por sus siglas en inglés) a bb+ de bbb-. De acuerdo con el comunicado, la agencia basó dicha revisión en el debilitamiento de los indicadores crediticios de la compañía debido al actual entorno de volatilidad en los precios del petróleo. Por su parte en noviembre, Moody s bajó la calificación senior quirografaria en escala global de Petróleos Mexicanos a Baa1 de A3 y la del programa de mediano plazo a P(Aa1) de P(A3). Asimismo, la agencia confirmó las calificaciones en escala nacional de Aaa.mx / MX-1 y cambió la Perspectiva de todas las calificaciones a Negativa. Las acciones fueron provocadas por la opinión de la agencia de que los indicadores débiles crediticios que muestra actualmente la compañía se deteriorarán aún más en el corto a mediano plazo debido a que los precios del petróleo continúan deprimidos, la producción continúa cayendo, los impuestos permanecen altos, y las necesidades de inversión de la compañía son financiadas con deuda. En cuanto a noticas corporativas, Pemex y el Sindicato de Trabajadores Petroleros de la República Mexicana (STPRM) suscribieron el convenio para la modificación del sistema de pensiones aplicable a todos los trabajadores de la empresa productiva del Estado. En el convenio se establece que para los trabajadores de nuevo ingreso aplicará un esquema de cuentas individuales con aportaciones tanto de los trabajadores como de la empresa. Asimismo, para los trabajadores con menos de 15 años de antigüedad se incluyen nuevos parámetros de jubilación, al incrementarse de los 55 años de edad y 30 años de antigüedad, para una pensión equivalente al 100 por ciento, a 60 años de edad y 30 de antigüedad. Se señaló que será posible lograr una importante reducción del pasivo laboral de la empresa, que asciende actualmente a $1 billón 500 mil millones de pesos. Cabe recordar que de acuerdo con la reforma a la Ley de Pemex, la Secretaría de Hacienda y Crédito Público podrá asumir una proporción del pasivo laboral equivalente a la reducción que se derivó de este acuerdo. Avances en las reestructuras financieras Emisores que trabajaron por una mejor estructura. Durante 2015 algunas emisoras continuaron con sus procesos de refinanciamiento y mejora de estructura financiera. En este contexto, destacamos los siguientes procesos: Metrofinanciera ( CCC / C / CCC(mex) / C(mex) por Fitch). A finales de 2014 la empresa continuó con el proceso de reestructura de su deuda. De acuerdo con Fitch, la entidad intercambió los certificados de deuda METROFI 12 así como una porción de deuda con costo por acciones de las series A y B clase II, respectivamente, lo que eliminó completamente los riesgos de liquidez 17

18 y refinanciamiento que surgieron previamente de los bonos METROFI 12. Lo anterior derivó en acciones positivas sobre las calificaciones de Metrofinanciera por parte de Fitch que hasta marzo de 2015 las mantenía en D y que a su vez incorporó en su opinión que Metro sigue siendo capaz de reconstruir su posición competitiva y que gradualmente podrá hacer crecer su portafolio de créditos comerciales. Genomma Lab ( HRAA / Estable por HR Ratings). A finales de 2014 la empresa registró resultados financieros negativos e incremento en sus niveles de apalancamiento neto como resultado de la salida de un distribuidor importante, lo que a su vez llevó a la empresa a enfrentar cambios en su estrategia comercial. En consecuencia, de los mayores avances del año en términos de restructura comercial, Genomma Lab anunció en junio de 2015 la venta del control de Grupo Marzam a Moench Coöperatief, fondo de capital privado holandés. Los términos de la transacción incluyeron la desinversión del 50% más una acción por parte de Lab por $1,050mdp al cierre de la transacción y $300mdp en el primer aniversario de la venta. Adicionalmente, Moench Coöperatief recibió opciones de compra para aumentar la participación en Grupo Marzam hasta 90% durante los próximos 7 años, y Lab tiene una opción de venta a un valor determinado de las acciones en circulación que no hayan sido adquiridas para el En esta línea, Lab destinó los recursos de la transacción a la reducción de su deuda. Cemex ( B+ / mxbbb / mxa-2 / Positiva por S&P y B+ / A-(mex) / F2(mex) / Estable por Fitch). De lo más sobresaliente en el proceso de refinanciamiento de la empresa, en agosto de 2015 Cemex pagó por completo el remanente del Contrato de Financiamiento de 2012, equivalente a $1,937mdd. Las instituciones financieras se incorporaron al contrato de crédito de fecha 29 de septiembre de 2014, según se ha enmendado ( Contrato de Crédito ) bajo nuevos tramos, permitiendo a Cemex incrementar la vida promedio de su deuda bancaria sindicada a 4 años aproximadamente. Consecuentemente, el perfil de vencimientos de Cemex muestra una mayor flexibilidad financiera para los siguientes dos años. Aunado a lo anterior, y en línea con los compromisos de desinversión de activos no estratégicos Cemex, en agosto de 2015 la empresa firmó acuerdos de venta de activos en Croacia (incluyendo Bosnia y Herzegovina, Montenegro y Serbia), Austria y Hungría; estas dos últimas regiones, fueron concretadas en noviembre de 2015 en una venta a Rohrdorfer por aproximadamente $160.1mde. Al 3T15 la empresa se había desinvertido de activos no estratégico por un monto de $620mdd, mientras que el estimado a concretar en lo que resta de 2015 y principios de 2016 es de $1,000mdd y $1,500mdd. 18

19 Amortizaciones anticipadas Durante 2015 se llevaron a cabo 11 amortizaciones anticipadas por decisión del propio Emisor / Fideicomiso Emisor: Emisión Amortización anticipada Vencimiento Original 91UNIFCB feb nov-16 90IFHGO07 30-abr may-19 91CLEASCB14 28-may nov-17 91UNIFCB12 04-jun may-17 91EDUCACB13 17-ago oct-17 91VTOSCB13 28-ago nov-16 91CONCECB06U 15-sep sep-26 91GDINIZ12 23-oct dic-16 91CIOSA12 10-dic dic-17 91NEMAK07 11-dic nov-17 91CSIMXCB14 28-dic ago-17 Fuente: Banorte Ixe Por otro lado, durante el año se llevaron a cabo 4 amortizaciones anticipadas que respondieron a un proceso de refinanciamiento y consecuente colocación de nuevas series por parte de los emisores: Emisión Amortización anticipada Vencimiento Original 91ACOSTCB07 26-feb nov-24 91EXITUCB13 27-mar may-17 91FUTILCB14 03-dic may-17 91DHIC14 04-dic dic-19 Fuente: Banorte Ixe El Infonavit llevó a cabo la readquisición de carteras de los respectivos Fideicomisos debido a que el saldo insoluto en Udis es menor al 10% del saldo emitido de los CBs a la fecha de cierre. Emisión Amortización anticipada Vencimiento Original 95CEDEVIS10U 20-mar mar-38 95CEDEVIS08-3U 22-jun jun-30 95CEDEVIS08-7U 21-oct oct-30 95CEDEVIS04U 20-nov may-22 95CEDEVIS10-3U 21-dic jun-38 Focos rojos Emisores con problemas. A continuación destacamos los casos de emisores que terminaron 2015 en situaciones complicadas. Cabe señalar que la posición final de los siguientes casos aún queda pendiente para Empresas ICA. Desde el primer trimestre de 2015, las agencias calificadoras empezaron a realizar revisiones (bajas y cambios de perspectiva) sobre las calificaciones de la empresa debido a que notaban un desempeño operativo más débil al esperado, un menor ritmo de desapalancamiento de ICA que derivaba en indicadores crediticios más débiles, y un desafiante entorno de mercado. No obstante lo anterior, la posición financiera de la empresa empeoró con los retrasos en la ejecución de obra contratada y el efecto adverso de la depreciación del peso mexicano. Resultado de lo anterior, la capacidad de pago de la empresa se vio comprometida y en diciembre de 2015 la empresa incumplió con el pago de intereses de notas senior no garantizadas con vencimiento en Consecuentemente, las agencias degradaron las calificaciones de Empresas ICA: a D desde CC / mxcc por parte de S&P, y a B3 de B2 con Perspectiva Negativa por parte de Moody s. 19

20 OHL México. Durante la primera mitad de 2015, se dieron a conocer presuntas actividades ilegales por parte de OHL México que involucraron sus concesiones. Resultado de lo anterior, la autoridad mexicana inició un proceso de investigaciones para aclarar las denuncias. Por su parte, en junio de 2015 Fitch colocó en Observación Negativa las calificaciones de los proyectos carreteros concesionados por compañías subsidiarias de OHL México: el Circuito Exterior Mexiquense, operado por Concesionaria Mexiquense, y la autopista Amozoc Perote, operada por Grupo Autopistas Nacionales. Las emisiones en el mercado de deuda doméstico impactadas por la Observación Negativa son CONMEX 14U ( AAA(mex) / mxaaa ) y GANACB 11U ( AA+(mex) / Aa2.mx ). Adicionalmente, Conmex y la controladora OHL México interpusieron una demanda civil por daño moral, la cual fue admitida por los Tribunales Civiles del Distrito Federal. Volkswagen. En septiembre de 2015, la Agencia de Protección del Medio Ambiente (US EPA) en EE.UU. señaló que las unidades de diésel de la armadora contenían un software llamado defeat device, el cual encendía el control de emisiones de los vehículos cuando eran sometidos a pruebas oficiales de verificación. Las acusaciones cubrían aprox. 482,000 vehículos de diésel dentro de los modelos Jetta, Golf, Beetle, Passat y el Audi A3 vendidos en EUA desde Volkswagen emitió otro comunicado en el cual menciona que a nivel mundial podrían verse afectados alrededor de 11 millones de vehículos y que la compañía durante el 3T15 reservaría 6.5 billones para hacer frente al pago de las medidas de servicio y recuperar la confianza de sus consumidores. Resultado de lo anterior, S&P y Moody s toman acciones sobre las calificaciones de Volkswagen siendo las últimas en noviembre por parte de Moody's cuando bajó las calificaciones de deuda senior quirografaria de largo plazo en escala global, moneda local de VW Bank México y VW Leasing México a A1 de Aa3 y mantuvo la perspectiva de las calificaciones de deuda de largo plazo del banco y de la arrendadora negativa. Por su parte en diciembre, S&P bajó la calificación de VW AG a 'BBB+' desde 'A-', aunque confirmó las calificaciones de 'mxaaa' y 'mxa-1+' de Volkswagen Leasing y sus emisiones. Abengoa México. El 26 de noviembre de 2015 Abengoa México informó que su liquidez había sido afectada de manera importante por la necesidad de recursos líquidos de Abengoa S.A., controladora española indirecta. La tesorería centralizada de Abengoa S.A., concentra todos los recursos líquidos de sus empresas subsidiarias y en noviembre de 2015 dicha empresa se acogió a un Pre-Concurso en España. Bajo ese escenario, Abengoa México ha incumplido en el pago de sus obligaciones, tanto de intereses como de principal. Como consecuencia las agencias HR Ratings y Moody s han tomado acciones negativas de calificación degradando a Abengoa México a HRD y MX-4, respectivamente en escala nacional de corto plazo. Por su parte, Moody s disminuyó la calificación del emisor en escala global a C en línea con la de su matriz. En Asamblea de Tenedores, las emisiones ABNGOA / / fueron declaradas vencidas anticipadamente. 20

21 Fusiones y Adquisiciones En 2015 las compras continúan. En el año varias empresas mexicanas recurrieron a la adquisición de otras compañías como medio de crecimiento y diversificación geográfica. Soriana y Controladora Comercial Mexicana. En enero de 2015 Organización Soriana anunció que llegó a un acuerdo con Controladora Comercial Mexicana (CCM) a fin de realizar la compra de una parte sustantiva de CCM que consiste en la operación de 160 unidades de autoservicio bajo los formatos de Comercial Mexicana, Mega, Bodega Comercial Mexicana y Alprecio, excluyendo los formatos Fresko, City Market y Sumesa. Como parte de los procesos de autorización la COFECE resolvió objetar la concentración entre ambas empresas, argumentando que podría dañar el proceso de competencia y libre concurrencia en 27 mercados. Posteriormente, ambas Compañías presentaron un escrito de aceptación de las condiciones impuestas por la COFECE: Soriana se comprometió a realizar la compra y posterior desinversión o abstenerse de comprar 26 tiendas de las 157 negociadas. En diciembre, posterior a la escisión de La Comer y con todas las autorizaciones necesarias, se llevó a cabo la oferta de adquisición por el 100% de CCM. El resultado final fue la adquisición del 96.31% por parte de Tiendas Soriana del capital de CCM.Como consecuencia, Fitch y HR Ratings bajaron la calificación de Organización Soriana a AA+(mex) / HRAA+ desde AAA(mex)/HRAAA. Por su parte, Moody s colocó las calificaciones de Ba1/Aa3.mx de Controladora Comercial Mexicana en revisión a la alza. Herdez y Helados Nestlé. El 2 de marzo de 2015, Grupo Herdez concretó la adquisición de los activos de la división de Helados Nestlé en México. Esta transacción, valuada en $1,000mdp, incluye una planta de helados en Lagos de Moreno, Jalisco, equipo de distribución y congeladores, así como una licencia exclusiva de largo plazo para comercializar y vender las marcas de Helados Nestlé en México. Se estima que las ventas anuales de este negocio serán de aproximadamente $1,000mdp. Los resultados del negocio de helados son consolidados en los resultados de Grupo Herdez a partir del 1 de marzo de Como resultado de la transacción S&P y Fitch bajaron las calificaciones de Herdez a mxaa- y AA-(mex) desde mxaa y AA(mex), respectivamente. LafargeHolcim. El 20 de marzo de 2015, finalmente los Consejos de Administración de ambas empresas alcanzaron un acuerdo con nuevos términos para la fusión. Las partes acordaron una razón de intercambio de 9 acciones de Holcim por cada 10 acciones de Lafarge. Adicionalmente, designaron un nuevo Director General para el grupo (propuesto por el Consejo de Lafarge y ratificado por el Consejo de Holcim), y anunciaron el pago de un dividendo en acciones de 1 acción nueva de LafargeHolcim por cada 20 acciones existentes. El 13 de julio de 2015 la nueva empresa publicó los resultados finales de la oferta pública de intercambio, completando la fusión y colocándose como un nuevo líder en la industria de materiales de construcción. 21

22 Sigma y Campofrío. El 19 de junio de 2015 Sigma Alimentos informó que adquirió el 37% de las acciones de Campofrio Food Group que ALFA compró a WH Group. La transacción permite a Sigma controlar, directa e indirectamente el 100% de las acciones de Campofrío. El monto de la operación es de $354mdd, mismo que ALFA había pagado por la compra de dichas acciones. Banco Inbursa. En junio 2015 Banco Inbursa informó que obtuvo las autorizaciones correspondientes para la adquisición y fusión de Banco Walmart de México. Derivado de lo anterior, la institución realizó el pago por $3,612mdp, por lo que a partir del 23 de junio de 2015 Banco Walmart se integra a Grupo Financiero Inbursa. Bimbo y Panrico. En julio 2015 Grupo Bimbo alcanzó un acuerdo para adquirir el 100% de Panrico, excluyendo el pan de caja con marca, por un precio de 190mde ($3,309.1mdp1). Panrico es una de las compañías líderes en la industria de panificación en España y Portugal con ventas aproximadas de 280mde ($4,876.6mdp2); participa en las categorías de pan de caja, pan dulce y bollería, cuenta con más de 2,000 colaboradores y nueve plantas. Destaca que a finales de 2011, Bimbo adquirió el negocio de panificación de Sara Lee en España y Portugal por 115mde, el cual en su momento contaba con aproximadamente 1,900 colaboradores y operaba siete plantas. El cierre de la transacción está sujeto a la autorización de las entidades regulatorias correspondientes y se espera que concluya durante el 4T15. Arca Continental y Corporación Lindley. En septiembre de 2015, Arca Continental (AC) y Corporación Lindley (CL) anunciaron que concretaron un acuerdo para la integración de sus operaciones. Corporación Lindley, único embotellador de Coca-Cola en Perú, y Arca Continental integrarán en AC una operación con ventas por cerca de $5,400mdd y un EBITDA de $1,100mdd, consolidándose como uno de los embotelladores más relevantes del sistema global de Coca-Cola. AC adquirió de diversos miembros de la familia Lindley 308,847,336 acciones comunes emitidas por CL, representativas del 53.16% de las acciones con derecho a voto. Por la compra de dichas acciones, AC pagó $760mdd en efectivo. En enero 2016, Arca Continental adquirió paquete de acciones comunes con derecho a voto de la familia Arredondo Lindley, alcanzando una participación accionaria del % en Corporación Lindley, y acuerda compra de acciones de inversión de la misma familia. Por su parte, la familia Lindley se compromete a suscribir y pagar 64.5 millones de acciones representativas del capital social de AC por un monto de $400mdd. Dichas acciones se emitirán como resultado de un aumento de capital de AC. Grupo KUO y Repsol. El 2 de octubre de 2015 se concluyó con la transacción en la que Grupo KUO aportó a Dynasol, negocio conjunto en partes iguales con Repsol, sus negocios de hule emulsión y nitrilo en México y China, mientras que Repsol aportó su negocio de acelerantes químicos, ubicado en España. Resultado de la transacción KUO recibiría un flujo neto positivo de aproximadamente $70mdd. La empresa resultante, tiene como mercados 1 Tipo de Cambio: pesos por euro. Fuente: Banxico al cierre del 8 de julio de Ventas 2014, correspondientes únicamente a las categorías de pan dulce y bollería. 22

23 objetivo los segmentos de neumáticos de alto desempeño, modificadores de asfalto, adhesivos y compuestos, así como modificadores de viscosidad, materiales no tejidos y de aplicaciones médicas, entre otros; con esto, incrementará su presencia global en el mercado de hule sintético, participando con productos de alto valor agregado. De acuerdo con el comunicado, los ingresos de la nueva sociedad alcanzarían una cifra cercana a $700mdd y su capacidad productiva será de más de 500 mil toneladas. BNP Paribas Personal Finance (BNPPPF) hizo del conocimiento del público inversionista que con fecha 30 de octubre de 2015, sus accionistas, aprobaron la fusión de BNPPPF, con Prestacomer, S.A. de C.V., subsistiendo BNPPPF como sociedad fusionante. Asimismo, hace del conocimiento del público inversionista que en virtud de dicha fusión aumentará la parte variable de su capital social por un monto de $218.4ps. Crédito Real. En octubre 2015 CREAL adquirió el 65% del capital social suscrito por AFS Acceptance LLC s ("AFS"), esta adquisición agregará valor a la red de distribución de créditos para autos usados que Crédito Real ya posee. De acuerdo con el comunicado, AFS es una institución financiera con más de 10 años de presencia en el mercado enfocada a ofrecer créditos para la adquisición de autos usados en los EE.UU. de América con presencia en 40 estados y conocimiento del mercado hispano. AFS cuenta con un proceso ya probado para gestión de cobranza, análisis de riesgo y originación de créditos. El objetivo principal de esta adquisición es diversificar la cartera de crédito y permitir a Crédito Real acceder a una plataforma para atender al mercado hispano en los Estados Unidos. La contraprestación total pagadera por esta operación asume un valor de $18mdd por el 65% del capital social emitido por AFS. Crédito Real. En diciembre 2015 CREAL informó que se asoció con Resuelve al adquirir una participación del 55.21% del capital social de CAT 60, S.A.P.I. de C.V., sociedad tenedora de diversas sociedades que integran Resuelve. De acuerdo con el comunicado, esta transacción impulsará la diversificación de negocios de Crédito Real. Resuelve inició operaciones en 2009 y cuenta con varias líneas de negocio, siendo la principal "Resuelve Tu Deuda" (RTD), entidad que ofrece servicios de reparación de créditos enfocada en personas que presentan sobreendeudamiento, asesorando en planes de ahorro y negociando con sus acreedores para llegar a un acuerdo y liquidar sus deudas, rehabilitando al cliente y permitiendo que pueda ser susceptible de crédito nuevamente. La inversión realizada para adquirir el 55.21% del capital social de Resuelve ascendió a $266mdp y equivale a un múltiplo P/U de aproximadamente 9.5 veces la utilidad estimada de