Rentabilidad en el sector de la construcción en México al tercer trimestre de 2011

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1 Rentabilidad en el sector de la construcción en México al tercer trimestre de 2011 Juvenal Rojas Merced* y Ricardo Rodríguez Marcial* Introducción La construcción constituye uno de los sectores fundamentales dentro de la actividad económica. Viramontes (1998) menciona que el desarrollo económico de nuestro país no puede concebirse sin la evolución de la industria de la construcción y viceversa, debido a que este sector es uno de las más importantes y dinámicos por su estrecha vinculación con la creación de infraestructura básica como puentes, carreteras, puertos, vías férreas, así como la construcción de viviendas, entre otras. Según cifras del Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI, 2010) la participación del sector con respecto al Producto Interno Bruto (PIB) en la década pasada fluctúo alrededor del 6.5%. Así, dada la importancia de este sector, el presente trabajo tiene como objetivo analizar la rentabilidad que han presentado las empresas que lo conforman y que, adicionalmente, cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV), esto a través de distintas medidas tales como el margen neto de la utilidad, la rentabilidad sobre los activos y la rentabilidad sobre el patrimonio, siendo estas expresadas en términos reales. Situación del Sector de la Construcción Gráfica 1. Participación de la construcción en el PIB al tercer trimestre de 2011 (porciento) Fuente: Cámara Mexicana de la industria de la Construcción (2011) e INEGI (2011) como en el bienestar de la población. De acuerdo a la Cámara Mexicana de la Industria de la Construcción (CMIC, 2011) en las empresas, contribuye a fortalecer sus procesos de producción, distribución y comercialización, haciéndola más productiva y competitiva, al crear carreteras, puertos, aeropuertos para el transporte de mercancías, personas e información; además de erigir 17 Se considera a la construcción como una de las actividades más importantes dentro de la economía mexicana, ya que produce beneficios tanto en las empresas * Profesores de la Facultad de Economía de la Universidad Autónoma del Estado de México, correos electrónicos y respectivamente.

2 ECONOMÍA ACTUAL Gráfica 2 Comportamiento del PIB del sector de la construcción Crecimiento porcentual Fuente: Cámara Mexicana de la industria de la Construcción (2011) e INEGI (2011) 18 instalaciones turísticas que permitan el acceso de recursos económicos adicionales al país, una de las principales fuentes de ingresos para México; y al construir escuelas, hospitales y clínicas, para capacitar al personal y cuidar la salud de los habitantes. En general, la construcción cubre las necesidades de infraestructura aportando soluciones prácticas y efectivas. Su contribución a la actividad económica es significativa, ya que según datos de la CMIC (2011) al tercer trimestre de 2011 aporto el 6.7% en términos reales del PIB (gráfica 1), adicionalmente de que la industria de la construcción genera 1.8 millones de empleos de forma indirecta y que de cada 100 pesos que se destinan a la construcción, 54 pesos se emplean para la compra de servicios y materiales que ofrecen en 37 ramas económicas que integran la cadena productiva de la construcción. La industria de la construcción no ha estado exenta de los efectos de la crisis. A tal grado que de noviembre de 2008 a julio de 2010 acumuló una racha de 20 meses consecutivos (siete trimestres) con resultados negativos (gráfica 2). El comportamiento durante enero-diciembre de 2009 y aún como consecuencia de los efectos de la crisis financiera mundial, presentó una caída del 7.5%. Lo cual produjo un retroceso significativo en su comportamiento. 1. El margen neto indica qué porcentaje representa la utilidad neta sobre las ventas que se realizaron. Para el primer semestre de 2010 el sector siguió mostrando una tendencia a la baja con un crecimiento negativo de 3.7 y 1.7% en el primer y segundo trimestre respectivamente, la falta de liquidez y la lenta marcha en el desarrollo de las obras de infraestructura fueron las principales causas (CMIC, 2011). De hecho, fue el único sector productivo que no registró crecimiento de su PIB durante Sin embargo, a partir de esos momentos esta actividad comenzó a presentar un comportamiento positivo. En enero de 2011 la construcción creció 7.9% en términos anuales, la tasa más elevada desde octubre de 2006; acumulando seis meses con variación positiva en términos anualizados (BBVA, 2011). Los indicadores relacionados con la industria también apuntaban ya hacia la recuperación. En particular, el empleo en construcción creció 7.6% en enero, por encima que el promedio nacional (5.1%). Hacia el tercer trimestre el incremento era de 5.3% (INEGI, 2011) con respecto al mismo periodo de 2010, lo anterior ha originado que las expectativas que se tienen sobre este sector sean positivas. La rentabilidad en el sector de la construcción El comportamiento experimentado por las empresas que conforman al sector de la construcción y que cotizan en la BMV ha mostrado un comportamiento heterogéneo en los últimos cuatro años y tres trimestres del año 2011.

3 Cuadro 1 Margen Neto de utilidad de las empresas del sector de la construcción Construcción de viviendas ARA Consorcio Ara, S.A.B. de C.V. 14.8% 10.6% 10.2% 10.4% 10.2% GEO Corporación Geo, S.A.B. de C.V. 9.7% 7.0% 8.2% 8.8% 7.3% HOGAR Consorcio Hogar, S.A.B. de C.V % -61.5% -37.0% -24.0% n.d. HOMEX Desarrolladora Homex, S.A.B. de C.V. 14.6% 6.5% 9.0% 8.0% 7.8% SARE Sare Holding, S.A.B. de C.V. 10.6% 7.0% 7.6% 5.2% 4.1% URBI Urbi Desarrollos Urbanos, S.A.B. de C.V. 13.7% 5.4% 11.2% 11.2% 15.7% Desarrollos inmobiliarios DINE Dine, S.A.B. de C.V. -4.1% -2.4% -36.6% -18.6% -43.1% GMDR GMD Resorts, S.A.B. n.d % % % % Construcción e ingeniería CICSA Carso Infraestructura y Construcción, S.A.B. de C.V. 2.4% 4.2% 5.7% 3.8% 4.6% GMD Grupo Mexicano de Desarrollo, S.A.B. 8.7% -8.9% % % 4.1% ICA Empresas Ica, S.A.B. de C.V. -5.5% 2.7% 0.3% 3.4% 5.4% IDEAL Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina, S.A.B. de C.V. 16.5% 13.1% 6.3% 0.0% -3.0% OHLMEX OHL México, S.A.B. de C.V. 27.1% 17.5% 12.0% 17.2% 20.5% PINFRA Promotora y Operadora de Infraestructura, S.A.B. de C.V. 18.0% 14.8% 18.0% 18.1% 24.1% PYP Grupo Profesional Planeación y Proyectos, S.A. de C.V. 3.4% 5.3% -21.8% 0.6% -58.2% Fuente. Elaborado con base a informes de las empresas Tomando como referencia al margen neto 1, salvo para URBI en el ramo de construcción de viviendas, ICA y PINFRA en el ramo de construcción e ingeniería, las demás empresas han experimentado un comportamiento por debajo del experimentado en 2007, sobresaliendo los resultados obtenidos por DINE y GMD Resort del ramo de desarrollos inmobiliarios y de HOGAR, quienes durante todo el periodo de análisis mostraron un índice negativo, reflejo de las condiciones económicas experimentadas y a la contracción del mercado inmobiliario. Resulta interesante el comportamiento experimentado por GMD quien después de obtener un índice negativo en años de crisis ( ) obtiene un índice positivo en 2011, la posible explicación es que durante el tercer trimestre de 2011, incrementó la rentabilidad en algunas Divisiones del Grupo como Agua y Ecología y Vías Terrestres. Aunado a ello, en julio de 2011, firmó un contrato a siete años para el mantenimiento de carreteras en el sur del estado de Veracruz. Dicho comportamiento contrasta con el experimentado por Cuadro 2 ROA y ROE de las empresas del sector de la construcción Ramo/empresa ROA ROE Construcción de viviendas ARA Consorcio Ara, S.A.B. de C.V. 15.9% 9.1% 8.2% 8.1% 5.7% 10.0% 5.2% 4.9% 4.8% 3.3% GEO Corporación Geo, S.A.B. de C.V. 16.7% 13.4% 16.5% 14.9% 10.6% 7.4% 4.2% 5.1% 5.1% 3.2% HOGAR Consorcio Hogar, S.A.B. de C.V % -95.5% -44.2% -19.6% n.d % -20.5% -10.7% -6.1% n.d. HOMEX Desarrolladora Homex, S.A.B. de C.V. 24.0% 8.3% 14.5% 12.8% 8.7% 9.8% 3.1% 5.1% 4.3% 3.0% SARE Sare Holding, S.A.B. de C.V. 12.5% 6.1% 5.9% 2.9% 1.4% 6.4% 2.3% 2.3% 1.4% 0.7% URBI Urbi Desarrollos Urbanos, S.A.B. de C.V. 13.3% 3.0% 11.2% 10.6% 9.9% 6.9% 1.4% 4.9% 4.5% 4.1% Desarrollos inmobiliarios DINE Dine, S.A.B. de C.V. -1.4% -0.6% -5.6% -4.9% -4.6% -1.0% -0.4% -3.2% -3.1% -3.2% GMDR GMD Resorts, S.A.B. 3.3% -10.0% -9.6% -11.0% -14.8% 2.6% -6.0% -5.0% -5.0% -5.7% Construcción e ingeniería CICSA Carso Infraestructura y Construcción, S.A.B. de C.V. 3.7% 6.2% 7.4% 4.5% 4.7% 2.2% 3.5% 4.7% 2.7% 3.0% GMD Grupo Mexicano de Desarrollo, S.A.B. 7.3% -10.0% -9.6% -11.0% 3.5% 4.0% -6.0% -5.0% -5.0% 1.8% ICA Empresas Ica, S.A.B. de C.V. -5.5% 3.5% 0.4% 5.6% 8.2% -2.9% 1.2% 0.1% 1.6% 1.7% IDEAL Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina, S.A.B. de C.V. 10.4% 7.1% 3.3% 0.0% -2.5% 41.5% 3.0% 1.3% 0.0% -0.6% OHLMEX OHL México, S.A.B. de C.V. 13.7% 14.2% 11.5% 11.9% 8.8% 7.8% 6.5% 4.4% 5.7% 3.9% PINFRA Promotora y Operadora de Infraestructura, S.A.B. de C.V. 29.7% 22.0% 22.4% 20.7% 19.1% 3.8% 3.7% 4.2% 4.7% 4.8% PYP Grupo Profesional Planeación y Proyectos, S.A. de C.V. 6.2% 10.5% -42.1% 0.9% -67.7% 2.1% 3.6% -12.9% 0.3% -15.3% Fuente. Elaborado con base a informes de las empresas 19

4 ECONOMÍA ACTUAL 20 IDEAL quien después de haber superado con éxito los efectos adversos de la crisis en 2010 obtuvo un índice de cero y negativo en 2011, o el de PYP quien si bien obtuvo un índice negativo en 2009, logro ser positivo en 2010, sin embargo al tercer trimestre de 2011 este vuelve a ser negativo (cuadro 1), este caso resulta interesante, toda vez que a pesar de experimentar un incremento del 84.4% en términos de dólares en sus ingresos en el tercer trimestre de 2011 en comparación al mismo periodo del año anterior, obtuvo una pérdida de utilidad neta. Analizando el rendimiento del activo (ROA), sobresalen las empresas del ramo de desarrollos inmobiliarios, así como HOGAR, ya que en prácticamente todo el periodo de estudios obtuvieron un rendimiento negativo, lo cual nos indica que los activos de dichas empresas han generado una rentabilidad negativa, pérdidas que incluso han sido cada vez mayores, caso similar al experimentado por PYP quien de obtener un nivel de 6.2% en 2007, para 2011 el resultado fue de -67.7%. Salvo CICSA e ICA, las demás empresas han experimentado una reducción en su rendimiento sobre sus activos del año. En cuanto al rendimiento del patrimonio (ROE), el comportamiento es similar al experimentado por el ROA, toda vez que las empresas del ramo de desarrollos inmobiliarios y de HOGAR, en prácticamente todo el periodo de estudio obtuvieron un rendimiento negativo, lo cual nos establece que los inversionistas a través de sus inversiones han obtenido una rentabilidad negativa. En este caso CICSA e ICA, además de PINFRA son las empresas en las cuales los inversionistas han obtenido un incremento en la rentabilidad sobre su inversión. Por otro lado las empresas de la construcción de viviendas, a excepción de HOGAR, obtuvieron rendimientos positivos en el periodo de estudio aunque cada vez a niveles ligeramente menores. Expectativas sobre el sector de la construcción El pronóstico que la Gerencia de Economía y Financiamiento de la CMIC (2011) realiza para el PIB de la construcción es de 4.9% en 2011, cifra superior al que realiza para el PIB de 3.3%, haciendo referencia de que el crecimiento promedio calculado por las Entidades Financieras para el sector de construcción es de 3.8% (gráfica 3). Gráfica 3 Expectativas de crecimiento de la construcción 2011 Fuente: Cámara Mexicana de la Industria de la Construcción (2011) En cuanto a las diferentes perspectivas sobresalen las realizadas por Scotiabank (2011) con una previsión de 4.7%, esto fundamentado en que la construcción ha mostrado un repunte más fuerte a lo previsto en los indicadores más recientes, reflejando en mayor medida la gran cantidad de obra pública que se está realizando en varias regiones ante la proximidad de las elecciones presidenciales. Esto también brindará impulso al crecimiento de la economía en general. Bancomer prevé que el crecimiento de la construcción será del 4.0%, (superior al de la economía de 3.8%), Banamex por su parte es la institución quien prevé un panorama más reservado de 3.5%, crecimiento inferior al de la economía de 4.1% (CMIC, 2011). Conclusiones Sin lugar a dudas el sector de la construcción es sumamente importante para la economía en general, pero que sin embargo, es altamente sensible a las condiciones internas y externas imperantes en la economía. Esto ha originado que a partir de 2007, año en el que se comenzo a experimentar signos de debilidad económica, la rentabilidad de las empresas medida a través de diferentes índices como el ROA, ROE o el margen neto de la utilidad han mostrado un comportamiento ligeramente hacia la baja y que aún al tercer trimestre de 2011 no han alcanzado, salvo en algunas excepciones, el nivel obtenido en Resulta contrastante el comportamiento experimentado por las empresas del ramo de desarrollos inmobiliarios, ya que en prácticamente en todo el periodo han mostrado índices negativos, lo cual podría ser explicado por la situación y perspectiva que de la economía se tiene.

5 Por otro lado, dentro del ramo de construcción de viviendas contrasta el comportamiento experimentado por HOGAR, quien desde el periodo de crisis ha presentado serios problemas como la falta de liquidez para el desarrollo eficiente de proyectos derivada de una débil estructura de capital, mala supervisión de calidad de obra y de procesos de construcción, relación deteriorada con autoridades e instituciones financieras además de reportes a los accionistas con información errónea y deficiente. (Estados Financieros poco confiables), por lo cual inició un proceso de reestructura el cual culmino en 2010, enfocando sus esfuerzos en eficientar la operación y fortalecer la situación financiera, para lo cual revisó el modelo de negocios. Aun así, con los problemas experimentados, las expectativas que se tienen sobre el comportamiento de esta actividad son positivas y alentadoras por instituciones como Scotiabank o Bancomer, aunque estas expectativas han ido cayendo conforme pasa el tiempo. Bibliografía BBVA (2011), Observatorio económico, Construcción, reporte mensual de coyuntura, México, 15 de marzo. Cámara Mexicana de la Industria de la Construcción (2011), Panorama económico de la industria de la construcción, noviembre. Instituto Nacional de Estadística y Geografía (2010), Estructura porcentual del producto interno bruto total y por sector de actividad económica. (05/12/2011) Instituto Nacional de Estadística y Geografía (2011), Producto Interno Bruto de México durante el tercer trimestre de 2011, Aguascalientes, México, Noviembre 22. Scotiabank (2011), Guía económica, revisión de perspectivas macroeconómicas, Estudios Económicos y Planeación Estratégica, diciembre 2. Viramontes (1998), La construcción, actividad clave para el desarrollo del país, en Tecnología y diseño en las edificaciones, UAM. México, D. F. Visita nuestra página 21 Donde encontrarás: las noticias más relevantes de la facultad publicaciones en línea informes de eventos y convocatorias

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