DECISIONES FINANCIERAS DE LARGO PLAZO

Transcripción

1 DECISIONES FINANCIERAS DE LARGO PLAZO

2 DECISIONES GERENCIALES

3 TOMA DE DECISIONES Cualidades de la toma de decisiones : a) Oportunidad, que sean adoptadas en el momento adecuado, sin precipitaciones y sin demoras inconvenientes. b) Calidad, que hayan sido analizadas suficientemente para tener en cuenta los elementos de juicio precisos y limitar al máximo las posibilidades de cometer errores. c) Pertinencia, que se refieran a los objetivos y dirigidos a suprimir obstáculos que impidan su logro.

4 TOMA DE DECISIONES - CONTEXTOS Contextos donde se toma decisiones : Bajo Certidumbre: Conocemos nuestro objetivo y tenemos información exacta, medida y confiable acerca del resultado de cada una de las alternativas que consideremos. Bajo Riesgo: Se produce el riesgo siempre que no somos capaces de prever con certeza el resultado de alguna alternativa, pero contamos con suficiente información como para prever la probabilidad que tenga para llevarnos a un estado de cosas deseado. Bajo Incertidumbre: Es poco lo que se sabe de las alternativas o de sus resultados. Turbulencia: Bajo condiciones de certeza, riesgo e incertidumbre, el objetivo final esta siempre claro, pero bajo condiciones de turbulencia incluso el objetivo puede ser poco claro.

5 TOMA DE DECISIONES - INCERTIDUMBRE Criterio de Laplace : Igual probabilidad a todos los estados. Maximin : El máximo valor de la utilidad mínima de cada evento. Maximax : La máxima utilidad de cada evento. Minimax: El mínimo valor de las utilidades máximas. Ejemplo: Evento A B C D Util. Max Util. Min

6 QUE ES LA INFORMACION? La información es un conocimiento bajo una forma comunicable, es todo aquello que disminuye la incertidumbre. Es un conjunto de datos con algun significado, es un reductor de incertidumbre. Requisitos: Pertinencia Confiabilidad UTILIDAD Claridad Comparabilidad Oportunidad Esquema de Sistemas de información

7 TOMA DE DECISIONES - CONTINUOS ESQUEMA CON TRES DIMENSIONES

8 METODO CIENTIFICO PARA LA TOMA DE DECISIONES 1.- Análisis - Reconocer que existe un problema - Definir el problema y especificar los datos adicionales necesarios. - Obtener y analizar los datos. 2.- Decisión - Proponer diferentes opciones. - Seleccionar la mejor 3.- Instrumentación - Poner en marcha la opción seleccionada. - Realizar el seguimiento para controlar el plan

9 PROCESO DE OPTIMIZACION ESCENARIO FUTURO Optimizar la decisión TECNICAS Y HERRAMIENTAS FACTOR HUMANO

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11 ADMINISTRACION FINANCIERA DEFINICION: Es una parte de la ciencia de administración de empresas que estudia y analiza como las organizaciones con fines de lucro pueden optimizar: Adquisición de activos y operaciones con el mayor rendimiento. Financiamiento de las inversiones y operaciones con el menor costo posible (definiendo cuando y como devolver a los acreedores, retribuir a los inversores en dinero y en bienes de capital). La administración de activos de la organización.. Maximizar la riqueza del inversor y minimizar el riesgo de resultados desfavorables.

12 RELACIONES DE LAS FINANZAS Con la Economía : Políticas Económicas, niveles de actividad económica, usar teorías económicas para operar eficientemente la empresa (oferta demanda, maximizar ingresos, teoría de precios) Principio económico clave : análisis de costos y beneficios marginales, se procede cuando los beneficios adiciones exceden a los costos adicionales. Con la Contabilidad: Es estrecha y se superponen, sin embargo existen dos diferencias: Devengado o acumulado Vs. Flujo de efectivo Base efectivo. Existe utilidad contable pero en términos de flujo es un fracaso financiero. Toma de Decisiones Contador: Recolección y presentación de datos financieros Financiero: Utiliza datos adicionales, toma decisiones evaluando rendimientos y riesgos relacionados.

13 ANALISIS CUANTITATIVO DECISIONES FINANCIERAS Teoría de los juegos se usa para ayudar a los responsables de tomar las decisiones a licitar contratos, negociar acuerdos laborales, desarrollar planes de expansión y tomar un sinnúmero de otras decisiones. La teoría de los juegos utiliza modelos matemáticos para analizar los resultados de toma de decisiones si todas las partes actúan de manera racional. Programación lineal : utiliza técnicas gráficas o algebraicas para solucionar en forma óptima los dilemas de la distribución de los recursos. Teoría de las colas: Si una decisión implica equilibrar el costo de tener una línea en espera contra el costo del servicio de mantener dicha línea, ésta puede facilitarse con la teoría de las colas

14 ANALISIS CUANTITATIVO DECISIONES FINANCIERAS Análisis del punto de equilibrio: Es una técnica ampliamente utilizada en la toma de decisiones financieras que permite determinar si el volumen particular de ventas dará como resultado pérdidas o ganancias. Rendimiento sobre la inversión (ROI) : Sirve para medir la productividad de los activos. Mediante el calculo de las ganancias como porcentaje del capital invertido. Análisis marginal : Se ocupa de los costos adicionales de una decisión en particular más que del costo promedio. Teoría de las restricciones: Se ocupa de hacer mas con lo mismo, identificando cuellos de botella.

15 DECISIONES DE LAS FINANZAS Decisiones en inversiones Significativa Beneficios futuros (rendimiento riesgo) Irreversible Decisiones de financiamiento Mejor mezcla de financiamiento y composición de capital. Decisiones sobre los dividendos

16 DECISIONES ESTRATEGICAS DE LA GERENCIA FINANCIERA

17 PLANIFICACION ESTRATEGICA Etapas: 1) Definición de la misión: Enunciado que refleja el objetivo fundamental de la organización. 2) Definición de los valores: Sobre los cuales se basan todas las acciones y decisiones en la organización. Conjunto de enunciados que reflejan los principios fundamentales con los que opera la organización.(espíritu emprendedor, honestidad, trabajo de equipo).

18 3) Identificación del negocio: Conjunto de actividades y productos que satisface una necesidad particular en un mercado externo. Cuantos negocios forman la empresa. (Clientes, competidores, precios, calidad, capacidad, variedad productos etc) 4) Análisis de la industria: Conocimiento profundo del negocio con el fin de detectar oportunidades, la madurez del sector, su atractivo, competidores. Embriónica : Establecer mercado, riesgos, alta inversión, baja rentabilidad. Crecimiento: Líder, distribución, invertir en el futuro, mantener crecimiento, rentabilidad moderada.

19 Madurez: Inversión reducción costos, eficiencia operativa, mantener mercado, rentabilidad alta, generar efectivo. Envejecimiento: Inversión cauta, maximiza el 1 efectivo, racionaliza operaciones, retiro programado. 5) Identificación de factores básicos de competencia: Cultura de la organización a ofrecer algo diferente y mejor que la competencia. Factores de la preferencia del cliente/ participación del mercado. Encuestas clientes actuales y potenciales 6) Identificación de Fuerzas y Debilidades: Del negocio resultados de la competencia, experiencia del personal clave. Transformar debilidades y acrecentar fuerzas.

20 7) Definición de la dirección estratégica: Marcar el rumbo del negocio, diseñar planes de acción concretos, determinar impulsores de la estrategia (diferenciación, desarrollo nicho de mercado, liderazgo en costo) 8) Definición planes de acción: Traducir los deseos en acciones, traducir en recursos monetarios, plazos, medición y forma de evaluar y controlar. Presupuestos apoyan la planeación de operaciones. Cuales es el fin último de una empresa?

21 OBJETIVOS DE LAS FINANZAS La Teoría Económica ha definido a las empresas como unidades de producción (de bienes y prestación de servicios), por tanto, se puede formular como objetivo de la empresa la fabricación de bienes o la realización de servicios, según el sector en que opere. Objetivo clásico Maximización del beneficio: Este objetivo no es independiente del sistema económico. El beneficio puede medirse de múltiples formas: respecto al capital total invertido o el beneficio por acción, a corto, medio o largo plazo, antes o después de intereses o de impuestos, reservas o dividendos, etc. Múltiples objetivos: La Teoría de la Organización (Barnard, Simon, March, etc.) habla de los intereses de cada grupo de presión (stakeholders) y su poder relativo dentro de la empresa. Cada grupo obtendría la satisfacción no la optimización. de sus objetivos, de forma que seguirían interesados en la empresa Objetivo Financiero de la empresa: Identifica a los intereses de sus propietarios, los accionistas. Se formula como la maximización del valor [precio] en el mercado del capital propio de la misma, es decir, las cotizaciones de las acciones.

22 CUAL ES LA META U OBJETIVO DE LA EMPRESA? Incrementar al máximo las utilidades Las utilidades generalmente se miden en términos de ganancia por acción EPS (Earnings per share) : EPSA = Ganancias por periodo disponible p/acc Com. No. Acciones comunes en circulación. No es evidente por las siguientes razones: No considera el tiempo en los rendimientos Ignora los flujos de efectivo disponibles para los accionistas. No toma en cuenta el riesgo.

23 CUAL ES LA META U OBJETIVO DE LA EMPRESA? Incrementar al máximo la riqueza de los accionistas La riqueza de los propietarios se mide por el precio de las acciones, las mismas que se basan en el tiempo de los rendimientos (cuando reciben los flujos de efectivo), su magnitud y su riesgo. Un Enfoque más amplio Incluir los intereses de las partes interesadas (empleados, clientes, proveedores, acreedores y otros y de los accionistas. La meta no es incrementar el máximo bienestar de las partes interesadas, si mantenerlo, esto es el marco de la RSE, evitando conflictos, litigios, rotaciones, etc.

24 CUAL ES EL FIN ULTIMO DE LAS EMPRESAS? Las organizaciones basan sus actividad en: Obtención de ganancias, Crecimiento de mercado, Desarrollo exitoso de negociaciones Ejecución de inversiones, Prestación de servicios públicos y el desempeño de una función gubernamental. En un mundo excesivamente competitivo, que hay que controlar. Satisfacer las necesidades de los clientes, Anticipar y actuar ante los movimientos de la competencia, Investigar y desarrollar opciones más eficientes, Brindar productos y servicios de la mayor calidad posible

25 RESPONSABILIDAD SOCIAL EMPRESARIAL Se resume en tener una buena relación con la comunidad? Definición Es un estilo de gestión que considera el impacto total que tiene la empresa en la Sociedad. Profundiza en el modo en que una empresa gana dinero o cumple su objetivo económico sin perder de vista la creación de valores como el social y el ambiental. Enfoque sistémico, que mantiene un equilibrio entre la rentabilidad, uso de los recursos naturales y creación del capital social.

26 RESPONSABILIDAD SOCIAL EMPRESARIAL LOS VALORES Y LA TRANSPARENCIA PUBLICO INTERNO PROVEEDORES Y DISTRIBUIDORES DIMENSIONES CUIDADO DE CLIENTES Y CONSUMIDORES LA COMUNIDAD MEDIO AMBIENTE BIEN COMUN (Estado Sociedad)

27 RESPONSABILIDAD SOCIAL EMPRESARIAL Filantropía o la acción social empresarial, dinero que las empresas donan a la comunidad o mecenazgo, son formas de la RSE dentro de la relación con la comunidad. Lo básico es un equilibrio entre: Saber hacer: Formarse y formar equipos, aprender que es RSE, para luego pensar en que se hará. Hacer : Pasar de la intensión a la práctica. Hacerlo saber : Es la comunicación, no es marketing

28 ANALISIS DE RENTABILIDAD Y RIESGO

29 DEFINICIONES DE RIESGO como un factor cualitativo que describe cierto grado de incertidumbre sobre los resultados futuros de la inversión es la exposición a la posibilidad de pérdidas económicas y financieras, de daños en las cosas y en las personas o de otros perjuicios como consecuencia de la incertidumbre que origina el llevar a cabo una acción es la existencia de escenarios con posibilidad de pérdida y la obtención de una rentabilidad por debajo de la esperada es la posibilidad de que un evento o acción pueda afectar en forma adversa a la organización.

30 RIESGO EMPRESARIAL ASPECTOS RELEVANTES El riego se asocia: Incertidumbres derivadas de acciones Insuficiente conocimiento. Incertidumbre de rendimientos esperados en el futuro, probabilidades de pérdidas. Se asume riesgo a cambio de compensaciones (rentabilidad). Riesgos Vs. Oportunidades

31 RIESGO ESPECIFICO DE LA EMPRESA RIESGO DEL NEGOCIO Posibilidad de que la empresa no sea capaz de cubrir sus costos. Depende de la estabilidad de los ingresos de la empresa y de la estructura de costos operativos (CF Vs. CV). RIESGO FINANCIERO Posibilidad de que la empresa no sea capaz de cumplir con sus obligaciones financieras. El nivel depende de la facilidad de predicción de los flujos de efectivo operativos y de las obligaciones financieras de costo fijo de la empresa

32 RIESGO ESPECIFICO DEL ACCIONISTA RIESGO DE LA TASA DE INTERES Posibilidad cambios en las tasas de interés afecten de manera negativa el valor de una inversión. Los inversionistas pierden valor cuando la tasa de interés aumenta y viceversa. RIESGO DE LIQUIDEZ Posibilidad de que una inversión no pueda liquidarse con facilidad a un precio razonable. El tamaño y la profundidad del mercado donde se negocia habitualmente afectan la liquidez. RIESGO DE MERCADO Posibilidad que el valor de una inversión disminuya por factores de mercado que son independientes de la inversión (económicos, políticos y sociales). En general cuanto mas depende el valor de una inversión específica al mercado, mayor es su riesgo y viceversa

33 RIESGO ESPECIFICO EMPRESA Y ACCIONISTA RIESGO DE EVENTOS Posibilidad de que un acontecimiento totalmente inesperado, produzca un efecto significativo en el valor de la empresa o de una inversión específica. Estos acontecimientos poco frecuentes, como el retiro ordenado por el gobierno de un medicamento afectan por lo general solo a un pequeño grupo de empresas RIESGO CAMBIARIO Exposición de los flujos de efectivo futuros esperados a fluctuaciones en el tipo de cambio de divisas. Cuanto mayor es la posibilidad que existan fluctuaciones no deseadas en el tipo de cambio, mayor es el riesgo de los flujos de efectivo y por lo tanto, menor es el valor de la empresa o la inversión.

34 RIESGO ESPECIFICO EMPRESA Y ACCIONISTA RIESGO DE PODER DE COMPRA Posibilidad de que los niveles cambiantes de los precios ocasionados por la inflación o deflación de la economía afecten en forma negativa a los flujos de efectivo y el valor de la empresa o la inversión RIESGO FISCAL Posibilidad de que ocurran cambios desfavorables de las leyes fiscales. Las empresas y las inversiones con valores que son sensibles a los cambios de las leyes fiscales son mas riesgosas.

35 AGRUPACION GENERAL DE RIESGOS RIESGO SISTEMATICO Riesgo no diversificable, específico del mercado. Aquella parte del riesgo que no puede ser eliminado mediante diversificación. Puede ser causado por guerras, inflación, recesiones, tasas de interés altas. RIESGO NO SISTEMATICO Riesgo diversificable, específico de la compañía. Aquella parte del riesgo que puede ser eliminado mediante una diversificación apropiada. Puede ser causado por pleitos legales, huelgas, comercialización exitosa o no.

36 ANALISIS DEL RIESGO DE UN SOLO ACTIVO

37 RENDIMIENTO DE UNA INVERSION El rendimiento es la ganancia o pérdida total experimentada sobre una inversión durante un periodo específico. Se mide por lo general como distribuciones en efectivo durante el periodo, mas su cambio de valor, expresadas como un porcentaje del valor de la inversión al inicio del periodo. La expresión para calcular la tasa de rendimiento (kt) ganadas sobre cualquier activo durante el periodo t: Kt = Ct + (Pt Pt-1) Pt-1 Kt : Tasa de rendimiento real, esperada o requerida durante el periodo t. Ct : Efectivo recibido de la inversión en el activo, durante el periodo que de t a t-1. Pt : Precio (valor) del activo en el tiempo t. Pt-1: Precios (valor) del activo en el tiempo t-1. AVERSION AL RIESGO Análisis sensibilidad Distrib. Probabilidad

38 ANALISIS DE SENSILIDAD Utiliza varios cálculos del rendimiento posible, para obtener una percepción del grado de variación entre los resultados. Un método común es efectuar cálculos pesimistas, más probables (esperados) y optimistas de los rendimientos relacionados con el activo. El riesgo se mide determinando el intervalo de los rendimientos (rendimiento mas alto rendimiento mas bajo), cuanto mayor sea el resultado del intervalo, mayor será el riesgo o grado de variación que tiene el activo. Mas riesgoso Rendimiento / Activos Activo A Activo B Inversión inicial $ $ Tasa rendimiento anual: Pesimista 13 % 7% Mas probable 15% 15% Optimista 17 % 23 % Intervalo 17% - 13%= 4% 23%-7%= 16%

39 DISTRIBUCION DE PROBABILIDADES Relaciona las probabilidades con los resultados asociados. El tipo mas sencillo de distribución de probabilidades es la gráfica de barras, que requiere un número limitado de coordenadas resultado de probabilidad.

40 DISTRIBUCION DE PROBABILIDADES Rendimiento / Activos Activo A Probabilidad Activo B Probabilidad Inversión inicial $ $ Tasa rendimiento anual: Pesimista 13 %,25 7%.25 Mas probable 15%,50 15%.50 Optimista 17 % %.25 Intervalo 17% - 13%= 4% 1,00 23%-7%= 16% 1,00

41 COMO MEDIR EL RIESGO? La desviación estandart: Mide la dispersión respecto del valor esperado. El valor esperado, se lo determina: Valor esperado (E) = Sumatoria (Rendimientos x Probalidades) Valor esperado (E) = Sumatoria (Rendimientos) N (*) Todos los resultados con igual probabilidad Desviación estándart: Desv.Estandart = Sumatoria ( (Rendimientos E)^2 x Probabilidad) Cuanto mayor sea el valor de la desviación estandart, mayor es el riesgo.

42 COMO MEDIR EL RIESGO? El coeficiente de variación: medida de dispersión relativa, que es útil para comparar los riesgos de los activos con diferentes rendimientos esperados Se lo determina: CV = Desviacion estandart Valor esperado Cuanto mayor es el coeficiente de variación, mayor es el riesgo,

43 DECISIONES DE INVERSION AMBIENTE DE CERTEZA

44 PRESUPUESTO DE CAPITAL El presupuesto de capital es el proceso que consiste en evaluar y seleccionar las inversiones de largo plazo que sean coherentes con la meta de la empresa, que es incrementar al máximo la riqueza de los propietarios. El destino generalmente Activos fijos (terrenos, plantas, equipos), son activos que generan un rédito, es decir es la base para generar ganancias y el valor de la empresa. Un gasto de capital/inversión es un desembolso de fondos, con el cual la empresa produce beneficios después de un periodo mayor a 1 año. En cambio un gasto operativo, es también un desembolso de fondos que producen beneficios en un periodo no mayor a 1 año.

45 MOTIVOS PARA INVERTIR Inversiones de expansión: Es para expandir el nivel de las operaciones. Inversiones de reemplazo: Sustituye los activos obsoletos o deteriorados, el gasto de reparar es mayor que los desembolsos para reemplazar. Inversiones de renovación: Es una alternativa para el reemplazo, implica reconstruir, retardar o adaptar un activo fijo existente. Ejemplo, el cambio de motor de un vehículo. Otros propósitos: Como son las campañas publicitarias, investigación y desarrollo, consultorías administrativas, nuevos productos, implican un compromiso a largo plazo de fondos, con la expectativa de un retorno futuro.

46 DECISIONES DE INVERSION Las decisiones de inversión de corto plazo: Comprometer fondos en cuentas corrientes (cuentas por cobrar, ampliar crédito para pagar, mas inventarios),se conocen como decisiones de capital de trabajo. Las decisiones de inversión a largo plazo: Compromiso para el desembolso de fondos a futuro del cual se espera recibir beneficios en un periodo mayor a un año. Ejem. comprar edificios, reemplazar un sistema telefónico, desarrollar un medicamento, etc. Proyecto de inversión : Un plan que, si se le asigna determinado monto de capital y se le proporcionan insumos de varios tipos, podrá producir un bien o un servicio, útil al ser humano o a la sociedad en general. La evaluación de un proyecto de inversión, cualquiera que éste sea, tiene por objeto conocer su rentabilidad económica y social

47 CATEGORIAS GRALS DE INVERSION Proyectos no lucrativos : Son aquellos que una empresa esta obligada a hacer por requerimientos contractuales, cuyo objetivo no es la rentabilidad, como el control de contaminación, medidas de protección de seguridad industrial para sus trabajadores. La empresa no tiene un procedimiento para evaluar la conveniencia o no de los mismos Proyectos de utilidad no cuantificable : Son inversiones cuyo objetivo es aumentar utilidades, pero cuyas ganancias no pueden computarse con un grado razonable de exactitud, aquí se hallan las inversiones a largo plazo para promocionar los productos, investigación, mejorar el estado de animo de los trabajadores. Magnitud de la inversión un porcentaje de las ventas, de las utilidades, los gastos comparables de los competidores,etc.

48 Proyectos de reposición de capital : La reposición de activos existentes representa esencialmente un problema de oportunidad, (el costo de operar el activo existente excederá los costos de un activo sustituto) También considerar los ingresos, si la capacidad del nuevo activo exceda al actual y exista un mercado que absorverá esa nueva producción. Proyectos de expansión. : Tienen por objeto aumentar la capacidad existente, para las inversiones de capital de este tipo es conveniente estimar las utilidades futuras y el rendimiento de la inversión.

49 PASOS PARA EL PRESUPUESTO DE CAPITAL Este proceso consiste en 5 pasos que están interrelacionados: 1) Generación de propuestas: Requerir, incentivar de toda la empresa proyectos, son revisadas por el personal de finanzas, en función a su importe de define el nivel decisor. 2) Revisión y análisis: Se analiza la conveniencia de las propuestas y evaluar su viabilidad económica, concluye con el informe para los tomadores de decisión 3) Toma de decisiones: Se decide en función generalmente de las posibilidades financieras u otras aspectos estratégicos para la empresa. 4) Puesta en marcha: Los gastos de capital se realizan y se ponen en marcha los proyectos, la misma que puede ser en etapas. 5) Seguimiento: Los resultados se supervisan, los costos como beneficios reales se comparan con los esperados, a fin de tomar medidas si existen desvíos.

50 ETAPAS PARA LA INVERSION DE CAPITAL DEFINICION EVALUACION REVISION Identificar Medir Valorar Ordenar Comparar Optimizar Establecer cuáles son los impactos relevantes del proyecto Definir magnitud y signo de los impactos, en una unidad de medida Asignar a los impactos un valor en unidades monetarias Establecer el orden temporal en el cual ocurrirán los impactos Determinar si los beneficios superan o no a costos e inversiones Determinar si puede mejorarse el beneficio neto obtenido Inversiones Costos Beneficios

51 DEFINICION DEL PROYECTO Identificación del proyecto Cuál es la pregunta básica de todo el análisis? Cuál es el proyecto? Lo primero es tener en claro en qué consiste el proyecto a analizar Lo importante es no definir al proyecto por sus acciones, sino por sus resultados y sus objetivos

52 DEFINICION DEL PROYECTO Proyectos mutuamente excluyentes Proyectos dependientes o contingentes Proyectos independientes Ejem: Proyecto 1: Construir un almacén de 600 m2 en Sopocachi Proyecto 2: Construir un almacén de 600 m2 en El Alto Proyecto 3: Instalar una unidad de aire acondicionado en el almacén Proyecto 4: Adquirir dos computadoras personales para dos analistas financieros de la empresa Proyecto 5: Adquirir un equipo para la producción.

53 DEFINICION DEL FLUJO DE CAJA O EFECTIVO Flujos de efectivo incrementales: flujos de efectivo adicionales esperados como resultado de un gasto de capital propuesto. Inversión inicial: flujo negativo de efectivo relevante para un proyecto propuesto en tiempo cero. Normalmente los flujos de efectivo tienen tres componentes básicos: una inversión inicial; entradas de efectivo operativas y un flujo de efectivo terminal (es la liquidación del proyecto)

54 FORMATO BASICO CALCULO DEL FLUJO DE CAJA O EFECTIVO Ingreso - Gastos (excepto depreciación) =Utilidades antes de depreciación e impuestos - Depreciación = Utilidad neta antes de impuestos - Impuestos = Utilidad neta después de impuestos + Depreciación = Flujos positivos de efectivo operativos

55 EJERCICIO DE FLUJO

56 EVALUACION Y SELECCIÓN DEL PROYECTO Es la evaluación de la atracción económica del proyecto y la selección de proyectos a realizar. Se requiere: Un flujo de fondos (los que el proyecto va a generar) Una tasa de descuento Un indicador de rentabilidad

57 ENFOQUES DE LA EVALUACION Beneficios directos Costos directosº Impuestos Subsidios y otros pagos FLUJO del GOBIERNO FLUJO DE FONDOS LIBRE (El proyecto en sí mismo ) Ingresos por préstamos Egresos por pago de capital e intereses FLUJO DE FONDOS del FINANCISTA Efectos externos Precios sociales FLUJO DE FONDOS del ACCIONISTA (El proyecto para el dueño) FLUJO DE FONDOS de la SOCIEDAD (El proyecto para la sociedad)

58 Evaluación Evaluación Evaluación Social Financiera Económica Objetivo Máxima ganancia Eficiencia Equidad Punto de Vista Para cada uno de Nacional Nacional los agentes Ingresos y Costos Directos Directos Externalidades Directos Externalidades Transferencias Se incluyen NO SI Precios de Precio de mercado Precios Precios Valoración Económicos Económicos (Sombra, cuenta, eficiencia) Tasa de Descuento T oportunidad T de descuento T de descuento Indicadores VPN F RBC F TIR F VPN E RBC E TIR E VPN S RBC S TIR S Tiempo de Tiempo de Tiempo de recuperación recuperación recuperación

59 FLUJO DE FONDOS LIBRE U OPERATIVO (FEO) (El proyecto en sí mismo ) Ingreso - Gastos (excepto depreciación) = Utilidades antes de depreciación e impuestos - Depreciación = Utilidad antes de impuestos - Impuestos (IUE) = Utilidad neta después de impuestos + Depreciación - Inversiones adicionales +/- Requerimientos de capital de trabajo = Flujos positivos de efectivo operativos

60 REQUERIMIENTO DE CAPITAL DE TRABAJO /FONDO DE MANIOBRA / CAPITAL CIRCULANTE NETO Principales cuentas: Tesorería, cuentas por cobrar, inventarios, cuentas por pagar y retenciones. Inversión adicional: Al inicio del proyecto (salida) En las operaciones : Por las variaciones que experimente. (salida) Al final del proyecto : Por las recuperaciones, se cobra lo pendiente, se venden existencias (entrada) Se miden por las variaciones no por su valor absoluto: Aumentos de CT figuran como flujos de caja negativos Reducción de CT figura como flujos de caja positivos

61 FLUJO DE FONDOS DEL FINANCISTA Ingreso - Gastos (excepto depreciación) = Utilidades antes de depreciación, intereses e impuestos - Depreciación = Utilidad antes de intereses e impuestos - Costos financieros = Utilidad antes de impuestos - Impuestos (IUE) = Utilidad neta después de impuestos + Depreciación + Desembolsos de préstamos - Amortización de capital - Inversiones adicionales +/- Requerimientos de capital de trabajo = Flujos positivos de efectivo operativos

62 DECISIONES DE INVERSION EN AMBIENTES DE CERTEZA

63 PRESUPUESTO DE CAPITAL Asignación Eficiente de recursos CREAR VALOR: Incrementando riqueza de los accionistas o propietarios Invertir en proyectos cuyo rendimiento es mayor al Costo de capital necesario para ejecutarlo 1ro.Proyecto sin financiamiento 2do. Proyecto con financiamiento

64 CRITERIOS DE DECISION / IND. RENTABILIDAD METODOS DE EVALUACION La mejor técnica es aquella que genere la selección de proyectos que maximice la riqueza de los propietarios, para lograr esto la técnica debe tener las siguientes propiedades : Deben considerarse todos los flujos de caja de un proyecto, para determinar si el proyecto es económicamente atractivo. Debe considerarse el valor del dinero en el tiempo al evaluar el flujo de caja. La técnica debe permitir que la gerencia estudie un proyecto independientemente de todos aquellos potenciales.

65 ENFOQUE DE LA EVALUACION TRADICIONAL TASA CONTABLE DE RETORNO TCR = Utilidad neta promedio = UN/ n Desembolso inicial neto FCNo No es igual ROI Ventajas: a) Se calcula a partir de estados financieros proyectados b) Fácil de comunicar Desventajas a) Mide beneficios en términos de beneficios contables no de flujo de caja, por tanto sujetas a reglas contables. b) Al promediar oculta pérdidas o utilidades bajas. c) No toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo.

66 METODOS DE RENTABILIDAD CONTEMPORANEOS DE EVALUACION 1) METODO DE PERIODO DE RECUPERACION PERÍODO DE RECUPERACIÓN: TIEMPO REQUERIDO PARA QUE UNA EMPRESA RECOBRE SU INVERSIÓN INICIAL EN UN PROYECTO SI EL PERÍODO DE RECUPERACIÓN ES MENOR QUE EL PERIODO DE RECUPERACION MAXIMO ACEPTABLE, SE ACEPTA EL PROYECTO SI EL PERÍODO DE RECUPERACIÓN ES MAYOR QUE EL PERIODO DE RECUPERACIÓN MÁXIMO ACEPTABLE, SE RECHAZA EL PROYECTO SI SE UTILIZA ESTA TÉCNICA PARA TOMAR DECISIONES DE INVERSION SE INCREMENTA LA EXPOSICIÓN AL RIESGO. ADEMAS NO CONSIDERA EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO 2) METODO DE PERIODO DE RECUPERACION DESCONTADO

67 METODOS DE EVALUACION 3) VALOR ACTUAL NETO / VALOR PRESENTE NETO VALOR PRESENTE NETO: TOMA EN CUENTA DE MANERA EXPLICITA EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO. SE CONSIDERA UNA TECNICA REFINADA PARA PREPARAR PRESUESTOS DE CAPITAL. DESCUENTA LOS FLUJOS DE EFECTIVO DE LA EMPRESA A UNA TASA ESPECIFICADA VAN = NPV = CF t / ( 1 + k ) t - C F 0 4) TASA INTERNA DE RETORNO VAN = NPV = 0 5) INDICE DE BENEFICIO / COSTO BC = CF t / ( 1 + k ) t CFo Se acepta BC mayor a 1.

68 DESVENTAJAS DE LA TIR Desventajas Es afectada por el volúmen de la inversion ($ 100 con una TIR 100% y $ con una TIR del 18%) Asume que los FCN de las operaciones pueden reinvertirse a la misma TIR por el número de periodos que falta para finalizar la vida útil del proyecto. En la realidad un proyecto tiene ganancias altas y bajas. La existencia de múltiples TIR en función al patrón del flujo de caja conforme a las características de los flujos convencionales y no convencionales

69 DIFERENCIAS Y ANALOGIAS ENTRE EL VAN Y LA TIR Ambos utilizan flujos de caja netos de impuestos. Ambos tienen en cuenta el valor del dinero en el tiempo La TIR es una incognita del proyecto (propia de este), para el VAN se utliliza el costo de oportunidad del inversor un dato externo. VAN medida de rentabilidad en términos absolutos, la TIR es una medida de rentabilidad en términos relarivos El VAN supone le reinversión de fondos a las tasa de descuento, mientras que la TIR supone la reinversión a la misma TIR. Pueden suscitarse en la selección de proyectos mutuamente excluyentes

70 CONFLICTOS ENTRE EL VAN Y LA TIR Tanto por la reinversión y el volúmen de la inversion pueden surgir conflictos entre la TIR y el VAN en el caso de la selección de proyectos mutuamente excluyentes El criterio de la TIR supone que los fondos de reinvierten a la tasa TIR de cada proyecto en la empresa, en cambio el VAN asume la reinversión a una misma tasa de retorno requerida. Hay tres situaciones por la que puede darse el conflicto: a) Diferente tamaño de la inversión inicial b) Diferente distribución del FCN (ingresos altos primero y bajos al final) c) Diferente vida útil TIR incremental o tasa Fisher

71 Considere los siguientes proyectos mutuamente excluyentes, cada una con un desembolso inicial neto de caja de $ , Año Proyecto A Proyecto B Proyecto C

72 REVISION DEL DESARROLLO DEL PROYECTO Esta última etapa tiene dos aspectos: El seguimiento periódico del proyecto en desarrollo. Esto permite que la gerencia confirme si los costos se mantienen dentro lo proyectado v si habido cambio en las condiciones comerciales que pueden justificar una revaluación del proyecto. La revisión posterior a la terminación o la auditoría del proyecto, implica la comparación del flujo de caja real de las operaciones con el flujo estimado. Para efectos de control, la revisión del desarrollo del proyecto, no debe efectuarla el grupo que realizo la propuesta.

73 DECISIONES DE INVERSION AMBIENTE DE RIESGO

74 BENEFICIO MONETARIO ESPERADO Riesgo : En el presupuesto de capital se traduce en: VAN < 0 TIR < al costo de capital Variación de los FCN de operación (amplitud Vs. riesgos), la inversión inicial tiene mayor certeza Métodos conductuales: Aversión o sensación subjetiva del riesgo. Métodos explicitos de riesgo

75 METODOS CONDUCTUALES Análisis de sensibilidad : Utiliza diversos valores posibles para una variable específica, como las entradas de efectivo. Usual es calcular el VAN optimista, pesimista y más probable, así como el intervalo del VAN (optimista pesimista). Análisis de escenarios Evalua el impacto en el rendimiento de la empresa de cambios simultáneos de diversas variables. (entradas de efectivo, salidas de efectivo, costo de capital, etc)

76 METODOS CONDUCTUALES Arboles de decísión Utilizar diagramas para elaborar mapas de las diversas alternativas de decisión de inversion y rendimiento, junto con sus probalidades de ocurrencia.

77 METODOS EXPLICITOS DE RIESGO BENEFICIO ECONOMICO ESPERADO Se relaciona con la probabilidad de ocurrencia del valor esperado (E ) de cada rendimiento (FCN) anual. BE = FCNE t - FCN ( 1 + k ) t Criterio : Aceptar si BE > 0, rechazar en caso contrario. Donde : k = Es la tasa de descuento de los proyectos sin riesgo FCNE = Es la sumatoria del producto de cada valor posible del FCN de cada año por su probabilidad.

78 METODOS EXPLICITOS DE RIESGO VAN EQUIVALENTE A CERTIDUMBRE Toma el riesgo indirectamente, orientando a la baja los rendimientos (FCN) a través de la multiplicación de coeficientes reductores ( 0 <= alfa <=1). EC = a. FCN t - FCN ( 1 + k ) t Criterio : Aceptar si EC > 0, rechazar en caso contrario. Alfa = Será mas pequeño ante la percepción de mas riesgo. k = Es la tasa de descuento de los proyectos sin riesgo.

79 METODOS EXPLICITOS DE RIESGO VAN CON PRIMA DE RIESGO Toma el riesgo indirectamente, incrementando la tasa de descuento sin riesgo con una prima (p), que simoboliza el riesgo. Tanto mayor sea el riesgo mayor el valor de dicha prima (p) Donde: r = k + p VANPR = a. FCN t - FCNo ( 1 + r ) t Criterio : Aceptar si VANPR > 0, rechazar en caso contrario.