Agenda. Cobertura de Calificaciones de Seguros en Latam México Centroamérica y República Dominicana Colombia Brasil Chile

Transcripción

1 Agenda Cobertura de Calificaciones de Seguros en Latam México Centroamérica y República Dominicana Colombia Brasil Chile

3 Cobertura de Calificaciones de Seguros en LatAm Calificaciones Internacionales 28 Calificaciones Nacionales 160 Total Calificaciones en LatAm /23/16 3

4 Cobertura de Calificaciones de Seguros en LatAm Perspectiva del Sector/Calificaciones Perspectivas de Emisores en Latam (No. de Emisores) 165 Sector Sector Brasil Estable Estable Negativa Estable Chile Estable Estable Estable Estable Colombia Estable Estable Estable Estable Perú Estable Estable Estable Estable Panamá Estable Estable Estable Estable Honduras Estable Estable Estable Estable Nicaragua Estable Estable Estable Estable Costa Rica Estable Estable Estable Estable El Salvador Estable Estable Estable Estable México Estable Estable Estable Estable República Dominicana Estable Estable Estable Estable Guatemala Estable Estable Estable Estable Estable Positiva Negativa Observación Observación Fuente: Fitch Negativa Positiva 2/23/16 4

6 México: Perfil Financiero Sólido, pero Sujeto a Cambios Regulatorios y Retos Económicos Perspectivas de Crecimiento Positivas, pero Moderadas. Sector Asegurador Preparado para Eventos Catastróficos. Niveles de Rentabilidad y Apalancamiento Adecuados. Cambios Regulatorios, Neutrales para Calificaciones. 2/23/16 6

7 Mexico: Participación de Mercado Septiembre 2015 Participación por Ramo Septiembre 2015 Metlife Autos 42% 13% 11% GNP AXA Mapfre 40% 18% 3% Fianzas Daños Sin Autos 5% 5% 5% 7% 6% 6% Banamex BBVA NYL Inbursa Otras 7% 14% 18% Salud y Accidentes Personales Seguridad Social Vida Fuente: Latinoinsurance Fuente: Latinoinsurance 2/23/16 7

8 Mexico: Distribución de Portafolio Sep 2014 frente a Sep 2015 Renta Variable Tasa Conocida Gubernamentales Otros Sep 2015 Sep 2014 Fuente: CNSF y Fitch Evolución de Indicadores (%) 800% 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% Fuente: CNSF Índice Combinado (eje izq.) Apalancamiento Neto (eje der.) Apalancamiento Bruto (eje der.) (x) /23/16 8

9 Mexico: Calificaciones de Emisores No. Emisor Anterior Última Acción de Actual Cobertura Distribución Alerta de 1 Reaseguradora Patria AAA Afirmada AAA Nacional Pública Perspectiva Estable 2 Reaseguradora Patria A- Afirmada A- Internacional Pública Perspectiva Estable 3 Seguros Banorte AAA Afirmada AAA Nacional Pública Perspectiva Estable 4 Pensiones Banorte AAA Afirmada AAA Nacional Pública Perspectiva Estable 5 Pensiones Banamex AAA Afirmada AAA Nacional Pública Perspectiva Estable 6 Seguros Banamex AAA Afirmada AAA Nacional Pública Perspectiva Estable 7 Fianzas Asecam BBB Afirmada BBB Nacional Pública Perspectiva Estable 8 Seguros Centauro A- Afirmada A- Nacional Pública Perspectiva Estable 9 Seguros Inbursa AAA Afirmada AAA Nacional Pública Perspectiva Estable 10 Seguros Inbursa BBB Aumento BBB+ Internacional Pública Perspectiva Estable 11 Aseguradora Interacciones A Aumento A+ Nacional Pública Perspectiva Estable 12 General de Salud Compañía de Seguros AA+ Afirmada AA+ Nacional Pública Perspectiva Estable 13 General de Seguros AA+ Afirmada AA+ Nacional Pública Perspectiva Estable 14 Seguros Multiva A- Aumento A Nacional Pública Perspectiva Estable 15 Credito Afianzador AA- Afirmada AA- Nacional Pública Perspectiva Estable 16 Private Issuer Internacional Privada Nuevos Emisores 17 FM Global de Mexico Assignada AAA Nacional Pública Perspectiva Estable 18 Old Mutual Life Assignada A- Nacional Pública Perspectiva Estable 19 Principal Pensiones Assignada BBB Nacional Pública Perspectiva Estable 20 Principal Seguros Assignada BBB Nacional Pública Perspectiva Estable 21 Pensiones Inbursa Assignada AAA Nacional Pública Perspectiva Estable 22 Fianzas Guardiana Inbursa Assignada AAA Nacional Pública Perspectiva Estable 23 Patrimonial Inbursa Assignada AAA Nacional Pública Perspectiva Estable 24 Pro Futuro GNP Pensiones Assignada AAA Nacional Pública Perspectiva Estable 25 Pan-American Mexico Assignada AAA Nacional Pública Perspectiva Estable 26 Afianzadora Fiducia, S.A. de C.V. Assignada BBB Nacional Pública Perspectiva Estable 27 Aseguradora Patrimonial Vida, S.A. de C.V. Assignada BBB- Nacional Pública Perspectiva Estable BBVA Bancomer Seguros Salud, S.A. de C.V., Grupo Financiero BBVA 28 Assignada AAA Nacional Pública Perspectiva Estable Bancomer 29 Der Neue Horizont Re, S.A. Assignada B Internacional Pública Perspectiva Estable 30 Der Neue Horizont Re, S.A. Assignada BBB- Nacional Pública Perspectiva Estable 31 HIR Compania de Seguros, S.A. de C.V. Assignada BBB- Nacional Pública Perspectiva Estable 32 HSBC Pensiones, S.A. Assignada AAA Nacional Pública Perspectiva Estable 33 HSBC Seguros, S.A. de C.V., Grupo Financiero HSBC Assignada AAA Nacional Pública Perspectiva Estable 34 Pan-American Mexico, Compania de Seguros, S.A. de C.V. Assignada AAA Nacional Pública Perspectiva Estable 35 Pensiones BBVA Bancomer, S.A. de C.V., Grupo Financiero BBVA Bancomer Assignada AAA Nacional Pública Perspectiva Estable 36 Pensiones Sura, S.A. de C.V. Assignada AAA Nacional Pública Perspectiva Estable 37 Proteccion Agropecuaria Compania de Seguros, S.A. Assignada AA- Nacional Pública Perspectiva Estable 38 Proteccion Agropecuaria Compania de Seguros, S.A. Assignada BBB- Nacional Pública Perspectiva Estable 39 Seguros BBVA Bancomer, S.A. de C.V., Grupo Financiero BBVA Bancomer Assignada AAA Nacional Pública Perspectiva Estable 40 Seguros de Credito Inbursa. S.A. Assignada AAA Nacional Pública Perspectiva Estable 41 Seguros de Vida Sura Mexico, S.A. de C.V. Assignada AAA Nacional Pública Perspectiva Estable 42 Stewart Title Guaranty de Mexico, S.A. de C.V. Assignada A Nacional Pública Perspectiva Estable 43 Tlaloc Seguros, S.A. Assignada BBB- Nacional Pública Perspectiva Estable 2/23/16 9

11 Centroamérica y República Dominicana Perfil Crediticio Bueno. Costa Rica Influye en Crecimiento. Rentabilidad Desafiada por Competencia Agresiva. Capitalización Adecuada. 2/23/16 11

12 Centroamérica y República Dominicana: 2/23/16 12

13 Centroamérica y República Dominicana: 2/23/16 13

14 Centroamérica y República Dominicana: Calificaciones de Emisores GUATEMALA No. Entity Anterior Última Acción de Actual Cobertura Distribución Alerta de 1 Seguros Agromercantil A Aumento A+ Nacional Pública Perspectiva Estable 2 Mapfre Seguros de Guatemala AA Afirmada AA Nacional Pública Perspectiva Estable 3 Aseguradora Rural AA+ Afirmada AA+ Nacional Pública Perspectiva Estable 4 Seguros G&T AA Afirmada AA Nacional Pública Perspectiva Estable 5 Aseguradora de los Trabajadores A Afirmada A Nacional Pública Perspectiva Estable 6 Aseguradora General AA Afirmada AA Nacional Pública Perspectiva Estable 7 Afianzadora G&T AA Afirmada AA Nacional Pública Perspectiva Estable 8 Seguros El Roble AA- Afirmada AA- Nacional Pública Perspectiva Positiva 9 Instituto de Fomento de Hipotecas Aseguradas AA+ Afirmada AA+ Nacional Pública Perspectiva Estable 10 Fianzas El Roble AA- Afirmada AA- Nacional Pública Perspectiva Estable 11 Seguros de Occidente, S.A. y Filial AA- Afirmada AA- Nacional Pública Perspectiva Estable 12 Panamerican Life Insurance Group AAA Afirmada AAA Nacional Pública Perspectiva Estable 13 Emisor Privado Nacional Privada Nuevos Emisores 14 BUPA Guatemala Asignada AA+ Nacional Public Perspectiva Estable HONDURAS No. Entity Anterior Última Acción de Actual Cobertura Distribución Alerta de 1 Interamericana De Seguros AA- Afirmada AA- Nacional Pública Perspectiva Estable 2 Seguros Atlantida AA Afirmada AA Nacional Pública Perspectiva Estable 3 Seguros Bolivar Honduras AA+ Afirmada AA+ Nacional Pública Perspectiva Estable 4 Seguros Crefisa A Afirmada A Nacional Pública Perspectiva Estable 5 Seguros Del Pais AA- Afirmada AA- Nacional Pública Perspectiva Estable EL SALVADOR No. Entity Anterior Última Acción de Actual Cobertura Distribución Alerta de 1 Aseguradora Agricola Comercial A Afirmada A Nacional Pública Perspectiva Positiva 2 Scotia Seguros AAA Afirmada AAA Nacional Pública Perspectiva Estable 3 Aseguradora Suiza Salvadorena y Filial AAA Afirmada AAA Nacional Pública Perspectiva Estable 4 Asesuisa Vida AAA Afirmada AAA Nacional Pública Perspectiva Estable 5 ASSA Compania de Seguros AA Afirmada AA Nacional Pública Perspectiva Estable 6 Assa Compañía de Seguros de Vida AA Afirmada AA Nacional Pública Perspectiva Estable 7 Seguros e Inversiones y Filial AAA En Observación AAA Nacional Pública Observación Negativa 8 SISA Vida AAA En Observación AAA Nacional Pública Observación Negativa 9 Davivenda Seguros Comerciales Bolivar AA+ Afirmada AA+ Nacional Pública Perspectiva Estable 10 La Centro Americana AA- Afirmada AA- Nacional Pública Perspectiva Estable Nuevos Emisores 11 Seguros e Inversiones y Filial Asignada BB Internacional Pública Observación Negativa 12 SISA Vida Asignada BB Internacional Pública Observación Negativa 2/23/16 14

15 Centroamérica y República Dominicana: Calificaciones de Emisores NICARAGUA No. Entity Anterior Última Acción de Actual Cobertura Distribución Alerta de 1 Seguros LAFISE AA- Aumento AA Nacional Pública Perspectiva Estable COSTA RICA No. Entity Anterior Última Acción de Actual Cobertura Distribución Alerta de 1 Instituto Nacional de Seguros (INS) AAA Afirmada AAA Nacional Pública Perspectiva Estable 2 Pan-American Life Insurance de Costa Rica, S.A. AAA Afirmada AAA Nacional Pública Perspectiva Estable 3 Aseguradora del Istmo, S.A. AA- Reducción A+ Nacional Pública Perspectiva Negativa 4 Seguros Bolivar Aseguradora Mixta, S.A. (Costa Rica) AA+ Aumento AAA Nacional Pública Perspectiva Estable 5 ASSA Compania de Seguros, S.A. AA Afirmada AA Nacional Pública Perspectiva Estable 6 Mapfre Seguros Costa Rica,.S.A. AA+ Aumento AAA Nacional Pública Perspectiva Estable PANAMA No. Entity Anterior Última Acción de Actual Cobertura Distribución Alerta de 1 Seguros Banistmo, S.A. y Subsidiarias AA+ Afirmada AA+ Nacional Pública Perspectiva Estable 2 Provincial Re Panamá Asignada BBB+ Nacional Pública Perspectiva Estable 3 Seguros BBA Corp. B+ Afirmada B+ Nacional Pública Perspectiva Estable 4 World Wide Medical Assurance, Ltd. A- Afirmada A- Nacional Pública Perspectiva Estable 5 Mortgage Credit Reinsurance A+ Aumento AA- Nacional Pública Perspectiva Estable 6 Emisor Privado Internacional Privada Nuevos Emisores 7 En Proceso Nacional REP DOMINICANA No. Entity Anterior Última Acción de Actual Cobertura Distribución Alerta de 1 REHSA Compania de Seguros y Reaseguros BB Aumento BB+ Nacional Pública Perspectiva Estable 2 MAPFRE BHD Compania de Seguros AA Afirmada AA Nacional Pública Perspectiva Estable 3 Seguros Banreservas A+ Aumento AA- Nacional Pública Perspectiva Estable 4 Seguros Sura A Afirmada A Nacional Pública Perspectiva Estable 5 Seguros Universal A Aumento A+ Nacional Pública Perspectiva Estable 6 Seguros Constitucion BBB- Reducción BB+ Nacional Pública Perspectiva Negativa 7 Reaseguradora Santo Domingo BB+ Afirmada BB+ Nacional Pública Perspectiva Estable 8 Emisor Privado Nacional Privada 2/23/16 15

17 Colombia: Desafíos para Crecer de Forma Rentable en Entorno Menos Favorable Crecimiento Será Modesto. Rentabilidad a Prueba. Posición de Balance Continuará Foraleciéndose. Participación Activa de Inversión Extranjera Regulación por Buen Camino. 2/23/16 17

18 Colombia: 2/23/16 18

19 Colombia: 2/23/16 19

20 Colombia: Calificaciones de Emisores No. Entity Anterior Última Acción de Actual Cobertura Distribución Alerta de 1 Metlife Colombia Seguros de Vida AA Afirmada AA Nacional Pública Perspectiva Estable 2 QBE Seguros A+ Afirmada A+ Nacional Pública Perspectiva Estable 3 AXA Colpatria Seguros AA+ Afirmada AA+ Nacional Pública Perspectiva Estable 4 AXA Colpatria Capitalizadora AA+ Afirmada AA+ Nacional Pública Perspectiva Estable 5 AXA Colpatria Seguros De Vida AA+ Afirmada AA+ Nacional Pública Perspectiva Estable 6 Allianz Seguros AAA Afirmada AAA Nacional Pública Perspectiva Negativa 7 Allianz Seguros de Vida AAA Afirmada AAA Nacional Pública Perspectiva Estable 8 Aseguradora Solidaria de Colombia AA- Afirmada AA- Nacional Pública Perspectiva Estable 9 Compania de Seguros Bolivar AAA Afirmada AAA Nacional Pública Perspectiva Estable 10 Seguros Comerciales Bolivar AAA Afirmada AAA Nacional Pública Perspectiva Estable 11 BBVA Seguros de Vida Colombia AAA Afirmada AAA Nacional Pública Perspectiva Estable 12 BBVA Seguros Generales Colombia AAA Afirmada AAA Nacional Pública Perspectiva Estable 13 Black Gold Re Limited BBB+ Afirmada BBB+ Internacional Pública Perspectiva Estable 14 Black Gold Re Limited AAA Afirmada AAA Nacional Pública Perspectiva Estable 15 RSA Seguros AAA Afirmada AAA Nacional Pública Perspectiva Estable 16 Mapfre Colombia Vida Seguros AA Reducción AA- Nacional Pública Perspectiva Estable 17 Mapfre Seguros Generales De Colombia AA Afirmada AA Nacional Pública Perspectiva Estable 18 Liberty Seguros AAA Afirmada AAA Nacional Pública Perspectiva Estable 19 Liberty Seguros De Vida AAA Afirmada AAA Nacional Pública Perspectiva Estable 20 La Previsora S.A. Compania de Seguros AA+ Aumento AAA Nacional Pública Perspectiva Estable 21 Maxseguros EPM BBB+ Afirmada BBB+ Internacional Pública Perspectiva Estable 22 Istmo Compania de Reaseguros AA Reducción A+ Nacional Pública Perspectiva Negativa 23 Private Issuer Internacional Privada 24 Private Issuer Internacional Privada 25 Private Issuer Internacional Privada 26 Private Issuer Internacional Privada Nuevos Emisores 27 Seguros del Estado Asignada AA- Nacional Pública Perspectiva Estable 28 Seguros de Vida del Estado Asignada AA- Nacional Pública Perspectiva Estable 29 Private Issuer Nacional Privada 2/23/16 20

22 Brazil: Sector Resistente a Entorno Económico Débil pero Restringido por Riesgo Soberano Crecimiento en Primas Más Bajo. Rentabilidad del Sector Sólida. Riesgo Crediticio Superior. Capitalización Adecuada. Mercado Reasegurador Más Desafiado. 2/23/16 22

23 Brazil: Distribución de Primas (Junio de 2015) Otros Daños 13% Vida 12% Salud 13% Ahorro 9% Fuente: SUSEP, ANS, Fitch. PGBL y Pensión Tradicio nal 5% Autos 13% VGBL 35% Crecimento de PIB, Inflación y Crecimento de Primas 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% P 2016P P - Proyección. Fuente: SUSEP, ANS, Fitch. Crecimento PIB Real Inflación Crecimento Anual Primas Crecimiento en Primas por Segmento PGBL y Tr. Otros daños Vida Salud Capitalización Auto VGBL Sep % 0% 10% 20% 30% *A Junio Tr - Tradicional Fuente: SUSEP, ANS, Fitch. 2/23/16 23

24 Brazil: Ingreso Financiero vrs. Tasas de Interés (todos los ramos excepto salud) Indicadores de Rentabilidad (Todos los ramos excepto Salud) Ingreso Financiero/Primas Netas Devengadas Ingreso financiero/activos Líquidos Promedio SELIC Promedio 100% Índice combinado (E) Índice operacional (E) ROA (D) $0 20% 80% $0 16% 12% 8% 60% 40% $0 $0 $0 4% 0% Sept 2015 Fuente: SUSEP, Fitch. 20% 0% Sep 2015 Fuente: SUSEP, Fitch. $0 $0 Siniestralidad por Ramo 100% Sep-2015 Indicadores de Apalancamiento (Todos los ramos excepto Salud - En veces) Pasivos Líquidos/Patrimonio Líquido (E) Primas Netas Devengadas/Patrimonio Líquido (D) 80% 60% 40% 20% 0% Auto Vida y AP Salud (*) Otros Daños * A junio de 2015 Fuente: SUSEP, ANS, Fitch Sept 2015 Fuente: SUSEP, Fitch /23/16 24

25 Brazil: Calificaciones de Emisores No. Entity Anterior Última Acción de Actual Cobertura Distribución Alerta de 1 Bradesco Seguros BBB Reducción BBB- Internacional Pública Perspectiva Negativa 2 Bradesco Seguros AAA Afirmada AAA Nacional Pública Perspectiva Estable 3 Pottencial Seguradora BBB+ Aumento A- Nacional Pública Perspectiva Estable 4 AXA Corporate Solutions Brasil e America Latina Resseguros AAA Afirmada AAA Nacional Pública Perspectiva Estable 5 Sul America BB Reducción BB- Internacional Pública Perspectiva Negativa 6 Sul America BB Reducción BB- Internacional Pública Perspectiva Negativa 7 Sul America B Afirmada B Internacional Pública 8 Sul America F1+ Afirmada F1+ Nacional Pública 9 Sul America AA+ Reducción AA Nacional Pública Perspectiva Negativa 10 Pan Seguros S.A. AA- Reducción BBB+ Nacional Pública Observación Negativa Otros emisores privados 2/23/16 25

27 Seguros de Vida en Chile: Dependencia del Ingreso Financiero Frente a Rentabilidad Volátil Expectativa de Menor Crecimiento. Rentabilidad Volátil. Alza de Apalancamiento Podría Continuar. 2/23/16 27

28 Seguros de Vida en Chile: 2/23/16 28

29 Seguros de Vida en Chile: 2/23/16 29

30 Seguros Generales Chile: Navegando en un Ambiente Económico Desafiante Capitalización Adecuada y Estable. Crecimiento de Primaje Restringido. Desempeño aún Presionado, pero con Expectativas de Mejora. Sólida Protección de Reaseguros Brinda Estabilidad a la Industria. 2/23/16 30

31 Seguros Generales de Chile: 2/23/16 31

32 Seguros Generales de Chile: 2/23/16 32

33 Chile: Calificaciones de Emisores No. Entity Anterior Última Acción de Actual Cobertura Distribución Alerta de 1 Mutualidad de Carabineros A+ Afirmada A+ Nacional Pública Perspectiva Estable 2 RSA Seguros de Vida AA- Afirmada AA- Nacional Pública Observación Negativa 3 Metlife Chile Seguros de Vida AA+ Afirmada AA+ Nacional Pública Perspectiva Estable 4 Compania de Seguros de Credito Continental AA- Afirmada AA- Nacional Pública Perspectiva Estable 5 Itau Chile Compania de Seguros de Vida AA- Downgrade A+ Nacional Pública Perspectiva Positiva 6 Principal Compania de Seguros de Vida Chile AA Afirmada AA Nacional Pública Perspectiva Estable 7 Compania de Seguros de Credito Coface Chile AA- Afirmada AA- Nacional Pública Perspectiva Estable 8 Seguros de Vida Sura AA Afirmada AA Nacional Pública Perspectiva Estable 9 Assurant Chile Compania de Seguros Generales Ei Upgrade A Nacional Pública Perspectiva Estable 10 Rigel Seguros de Vida A- Afirmada A- Nacional Pública Perspectiva Estable 11 Compania de Seguros Generales Continental Ei Afirmada Ei Nacional Pública Perspectiva Estable 12 Liberty Compania de Seguros Generales AA- Afirmada AA- Nacional Pública Perspectiva Estable 13 Ohio National Seguros de Vida AA Afirmada AA Nacional Pública Perspectiva Estable 14 Compania de Seguros Generales Consorcio Nacional de Seguros A+ Afirmada A+ Nacional Pública Perspectiva Estable 15 BCI Seguros Generales AA Afirmada AA Nacional Pública Perspectiva Estable 16 BCI Seguros de Vida AA Afirmada AA Nacional Pública Perspectiva Estable 17 Seguros Vida Security Prevision AA- Afirmada AA- Nacional Pública Perspectiva Estable 18 Zenit Seguros Generales A+ Afirmada A+ Nacional Pública Perspectiva Estable 19 CN Life, Compania de Seguros de Vida AA+ Afirmada AA+ Nacional Pública Perspectiva Estable 20 Compania de Seguros de Vida Consorcio Nacional de Seguros AA+ Afirmada AA+ Nacional Pública Perspectiva Estable 21 Compania de Seguros Generales Penta-Security A+ Afirmada A+ Nacional Pública Observación Positiva 22 Consorcio Financiero AA- Afirmada AA- Nacional Pública Perspectiva Estable 23 Consorcio Financiero AA- Afirmada AA- Nacional Pública Senior Unsecured 24 Banvida A+ Afirmada A+ Nacional Pública Perspectiva Estable 25 Banvida A+ Afirmada A+ Nacional Pública Senior Unsecured 26 Renta Nacional Compania De Seguros De Vida BBB Afirmada BBB Nacional Pública Perspectiva Estable 27 Renta Nacional Compania De Seguros Generales BBB- Afirmada BBB- Nacional Pública Perspectiva Positiva 28 Cruz Blanca Compania de Seguros de Vida Ei Upgrade A- Nacional Pública Perspectiva Estable 29 Aseguradora Magallanes de Vida A+ Upgrade AA- Nacional Pública Perspectiva Estable 30 Aseguradora Magallanes de Garantia y Credito A+ Upgrade AA- Nacional Pública Perspectiva Estable 31 Aseguradora Magallanes A+ Upgrade AA- Nacional Pública Perspectiva Estable 32 Colmena Compania de Seguros de Vida Ei Afirmada Ei Nacional Pública Perspectiva Estable 33 MetLife Chile Seguros Generales AA Afirmada AA Nacional Pública Perspectiva Estable 34 Bice Vida Compania de Seguros AA+ Afirmada AA+ Nacional Pública Perspectiva Estable 35 Chubb de Chile Compania de Seguros Generales AA+ Afirmada AA+ Nacional Pública Perspectiva Estable 36 Private Issuer Nacional Privada Nuevos Emisores 37 Ohio National Seguros de Vida Asignada BBB Internacional Pública Perspectiva Estable 38 CF Seguros de Vida Asignada Ei Nacional Publica Perspectiva Estable 2/23/16 33

34 People in pursuit of answers 2/23/16 34

35 Disclaimer Fitch Ratings credit ratings rely on factual information received from issuers and other sources. Fitch Ratings cannot ensure that all such information will be accurate and complete. Further, ratings are inherently forward-looking, embody assumptions and predictions that by their nature cannot be verified as facts, and can be affected by future events or conditions that were not anticipated at the time a rating was issued or affirmed. The information in this presentation is provided as is without any representation or warranty. A Fitch Ratings credit rating is an opinion as to the creditworthiness of a security and does not address the risk of loss due to risks other than credit risk, unless such risk is specifically mentioned. A Fitch Ratings report is not a substitute for information provided to investors by the issuer and its agents in connection with a sale of securities. Ratings may be changed or withdrawn at any time for any reason in the sole discretion of Fitch Ratings. The agency does not provide investment advice of any sort. Ratings are not a recommendation to buy, sell, or hold any security. ALL FITCH CREDIT RATINGS ARE SUBJECT TO CERTAIN LIMITATIONS AND DISCLAIMERS. PLEASE READ THESE LIMITATIONS AND DISCLAIMERS AND THE TERMS OF USE OF SUCH RATINGS AT 2/23/16 35

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