GLOSARIO FINANCIERO TERMINOS Y SIGLAS DIAGNOSTICO FINANCIERO

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1 1 GLOSARIO FINANCIERO TERMINOS Y SIGLAS DIAGNOSTICO FINANCIERO Usted está leyendo o quiere leer un documento, artículo, libro que trata el tema de análisis financiero, diagnóstico financiero, lectura de estados financieros? Posiblemente encuentre útil revisar las equivalencias de algunos términos. El libro está en inglés? El libro fue escrito por un autor español o la traducción ha sido realizada en España? En Argentina? En México? En Colombia? Aún cuando el documento se encuentre en español, es común que algunos autores utilicen términos o siglas del inglés como por ejemplo: Cash Flow, EVA, WACC, NOPAT, ROI, ROE, ROA, etc. Los términos o siglas de este glosario se encuentran en una tabla que guarda la siguiente estructura: Término o Sigla (en inglés o español) Formas de expresar el concepto en español Descripción, forma de cálculo y/o interpretación Formas de expresar el concepto en inglés A Activo Circulante Activo Corriente Ver Activo Corriente Current Assets Activo Corriente Activo Circulante Current Assets Los activos en general son bienes con valor, tangibles o intangibles que se declaran de propiedad de la empresa y que se pueden representar en dinero. Los activos, según la capacidad que tienen de transformase en efectivo, se di viden en corrientes y no corrientes siendo los primeros los fácilmente transformables en efectivo durante el período contable. Activo Operativo Neto (AON) Inversión Operativa Neta Activo Operativo Neto= Activos Fijos + Capital de Trabajo Neto Activo Operativo Neto =Activos totales - excedentes de caja - pasivos sin costo explícito B Beneficio Fiscal Ver beneficio tributario Beneficio Tributario Escudo Fiscal, Beneficio fiscal o ahorro en Interest Tax Shield impuestos debido al endeudamiento. Es el ahorro en impuestos resultante de financiar parte de las operaciones con deuda. Los intereses pagados (gasto financiero) son deducibles de impuestos y por lo tanto generan un menor impuesto a pagar. Es la cantidad de dinero que una empresa ahorra (deja de pagar) en impuestos debido a que al tomar la Ricardo Calderón Magaña decisionesfinancieras@yahoo.com

2 2 deuda, puede deducir el gasto financiero (pago de intereses) del impuesto de renta a cargo. C Capital Capital Desde el punto de vista contable, se trata de la totalidad de los recursos bienes y valores entregados en la conformación de la empresa por parte de los inversionistas o accionistas. Desde el punto de vista financiero, el capital es la agrupación de recursos que financian la operación de un negocio permanentemente. Capital = Deuda Largo Plazo + Patrimonio Desde el punto de vista financiero, el capital son las fuentes de financiación permanentes de la empresa (deuda o patrimonio), generalmente se tratará de Deuda a largo plazo y Patrimonio. Capital de Trabajo Working Capital Recursos requeridos para operar por parte de la empresa. Éste se encuentra registrado y contenido en los activos de la empresa. Capital de Trabajo Operativo (KTO) Operating Working Capital El dinero que se necesita para cubrir la operación normal del negocio. Parte de los recursos requeridos se consigue en la misma operación (Fuentes espontáneas). Se podría declarar que es la suma de los recursos que se requiere para sostener la inversión que, de manera permanente, se realiza en inventarios y cuentas por cobrar. Capital de Trabajo Neto Operativo (KTNO) Net Operating Working Capital Ciclo de Caja Ciclo del efectivo Cash cicle Medida de Tiempo. Presenta el tiempo que se requiere para que cada peso alimentado a la operación, retorne como resultado de ella misma. Uno de los macro-inductores de valor es la capacidad que tiene la empresa de generar efectivo, llamada por la Teoría de Restricciones Troughput; pues existe un alto nivel de probabilidad de rotarlo dentro de la operación y generar con ello mayores niveles de riqueza para que pueda ser distribuida. Cuando logramos rotar un mayor número de veces los activos (efectivo incluido por excelencia), logramos mayores niveles de eficiencia y con ello traemos productividad a la operación. Ciclo de Cartera Medida de tiempo que reconoce el espacio que existe entre el momento de la facturación y el recaudo de las cuentas por cobrar y se enuncia a través del indicador de rotación de cartera, donde conocemos en términos del número de veces que en promedio este período se repite en el año. Está profundamente ligado a las políticas de otorgamiento de crédito (venta con plazo de pago) y cancelación del mismo (recaudo de la cartera) en la empresa. Ciclo Productivo

3 3 Medida de tiempo que reconoce, el período existente desde el momento en que se realizan las compras de las materias primas o los bienes que serán comercializados, y la terminación del proceso de transformación de los bienes y el inicio las ventas. Costo de Capital Cost of Capital Al mirar las fuentes de financiación de la empresa se pueden identificar 3 costos de capital: El costo de la deuda es un costo de capital del capital aportado por los acreedores. El costo del patrimonio es el costo del capital aportado por los inversionistas, accionistas o socios. El costo promedio ponderado de capital que nos recoge los dos anteriores, teniendo en cuenta su participación relativa dentro de la estructura de capital de la empresa o negocio. Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC) Costo Medio Ponderado de Capital Weighted Average Cost of Capital (WACC) WACC es el costo promedio de las fuentes de financiación que un proyecto o empresa utiliza. Es un porcentaje que resume, en un número, el costo de las diferentes fuentes de recursos que utiliza una empresa o proyecto para financiar su operación. Para reconocer que unas fuentes son más representativas que otras, que financian en mayor medida la operación, se trata de un promedio ponderado.wacc% = (%Deuda * Costo de la Deuda después de Impuestos) + (%Patrimonio * Costo del Patrimonio). El costo promedio ponderado de capital o WACC, es el resultado de promediar cada una de las fuentes de financiación con costo identificable, recursos del patrimonio (Aportes socios, Retención de utilidades, Capitalización) y recursos externos (Obligaciones financieras), ponderando sus costos para darle mayor peso a aquellas fuentes que son más representativas. E EBITDA Utilidad Antes de Intereses, Impuestos, Depreciación y Amortización UAIDA Beneficio Antes de Intereses, Impuestos (Taxes), Depreciación y Amortización BAITDA Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization Es la diferencia entre los ingresos y egresos operacionales de un negocio que son efectivo (sin considerar inversiones). También se le denomina, de manera menos frecuente, Utilidad operativa de caja. Interpretación: se trata de la cantidad de efectivo que genera operativamente (en bruto) el negocio, sin considerar las necesidades de inversión. Para que se utiliza EVITAD? Para inversión, atención del servicio a la deuda y reparto de utilidades. Otra forma de expresarlo es: EBITDA = Utilidad Operacional + Depreciaciones Se suman las depreciaciones y gastos no efectivos para reversar el efecto de las depreciaciones (gasto no efectivo) en el P&G. Economic Value Added (EVA) Valor Económico Añadido (VEA) Buscar explicación en Valor Económico Agregado Escudo Fiscal Ver Beneficio Tributario Estructura Financiera Financial Structure Es la forma específica en que una empresa consigue los recursos necesarios para su operación; es el resultado de tomar decisiones de financiación, seleccionando entre alternativas de corto y de largo plazo, alternativas de deuda o recursos de los accionistas, lo cual constituye una de las grandes

4 4 preocupaciones del gerente financiero y en general de los directivos de una compañía. Considerando el horizonte de tiempo en la Estructura Financiera, se pueden discriminar dos tipos de financiación; la financiación corriente de la operación, constituida por la deuda exigible en el corto plazo; y la financiación con carácter de largo plazo, que nos define la Estructura de Capital de la empresa, es decir, la configuración de Fuentes de Financiación de carácter más estable como: Endeudamiento a largo plazo, aportes patrimoniales, Utilidades retenidas, etc. Estructura de Capital Capital Structure Forma en que la empresa consigue sus fuentes de financiación, reconoce la participación de los recursos propios aportados por los accionistas o inversioni stas y los aportados por terceros a través de operaciones crediticias. F Flujo de Caja Cash Flow Es una representación de los movimientos de efectivo de una empresa o proyecto, de acuerdo con las erogaciones que se consideran para su construcción. Se pueden encontrar distintos flujos de caja y términos para expresarlos como: Flujo de Caja Disponible, Flujo de caja libre para los accionistas, Flujo de caja del patrimonio, cash flow libre para los accionistas, flujo de caja libre para los inversionistas. Flujo de Caja Operativo Diferencia entre ingresos y egresos de la operación, donde las fuentes no operacionales, como la deuda, no tienen espacio. En el idioma de la Evaluación de Proyectos se le conoce como el Flujo de Caja Puro. Flujo de Caja Libre Flujo de caja libre para la firma, Flujo de caja libre Free Cash Flow, Free Cash Flow to the Firm para la empresa, Flujo de caja libre operativo, cash flow libre para la empresa, flujo de fondos libre Flujo de caja que genera el negocio y que se considera libre, porque ya está teniendo en cuenta las necesidades de inversión de la operación. Flujo de Caja Libre para la Firma... se considera la firma como aquellos agentes que están financiando el negocio (acreedores y accionistas), por lo cual este tipo de flujo de caja es el que queda libre para atender los compromisos con acreedores y accionistas. Se trata de un Flujo de Caja Operativo que no considera los ingresos y egresos asociados con el endeudamiento. I Impuestos Aplicados A diferencia de los impuestos reales que se calculan sobre la utilidad antes de impuestos, los impuestos aplicados son el resultado de aplicar una tasa impositiva o porcentaje de impuesto de renta a cargo de las utilidades operativas. No son los impuestos que realmente paga la empresa, pero son los que se consideran en el cálculo del valor agregado para no contabilizar doblemente el beneficio tributario de la deuda. Impuestos aplicados = Utilidad operativa * tasa de impuestos. Impulsor de Valor Value driver Es una variable controlable por la empresa, que tiene un impacto significativo en el valor de la misma cuando cambia. Aspecto clave que la gerencia debe manejar con cuidado para generar valor o que mal manejado puede llevar a la destrucción de valor. Indicadores de Operación

5 5 Miden eficiencia en el uso de activos o productividad de los activos, indican Velocidad de recuperación o rapidez en la conversión a efectivo. Inductor de Valor Value driver Es una variable controlable por la empresa, que tiene un impacto significativo en el valor de la misma cuando cambia. Aspecto clave que la gerencia debe manejar con cuidado para generar valor o que mal manejado puede llevar a la destrucción de valor. Inversión en Capital de Trabajo Dinero que requiere el proyecto para financiar la operación corriente, debido al desfase existente entre la producción, venta y recaudo (ciclo operativo) el cual es compensado en parte por el proceso de compra a crédito y pago. Inversión en Activos Fijos Ver Inversiones de Capital Inversión Neta Net Investment Inversión Neta=Inversión de Capital Depreciación Inversión Operativa Neta (ION) Activo Operativo Neto Inversión Operativa Neta = Activos fijos + capital de trabajo neto También se puede calcular como; Inversión Operativa Neta = Activos totales - excedentes de caja - pasivos sin costo explícito Inversiones de Capital Capital Expenditures Son todos aquellos requerimientos de capital fijo (Propiedad, Planta y Equipo o Activos Fijos) que se deben satisface r para cumplir con las necesidades del negocio, como reemplazo de maquinaria (Reposición de Activos Fijos) o adquisición de nuevas construcciones, maquinaria, planta y equipo (Inversiones Estratégicas). L Lectura Horizontal Herramienta aplicada en el diagnóstico financiero, pues permite realizar análisis de cambios en las cuentas individuales de un período a otro, para su aplicación se necesita de dos o más estados financieros presentados en períodos diferentes. Permite lograr un análisis dinámico, pues evalúa el movimiento de cuentas entre períodos, en él se debe centrar atención en los cambios más significativos, realizando una lectura selectiva, no renglón por renglón; sin embargo el analista deberá recordar que no existe una cuenta que pueda ser explicada realmente sin considerar el movimiento de las cuentas bien llamadas cuentas dependientes, para no caer en un error común que es acelerar conclusiones. A través de esta herramienta se pueden buscar y establecer fenómenos que explican variaciones de las cuentas. Lectura Vertical Herramienta aplicable en el análisis sobre Estados Financieros, donde se relaciona el contenido de cada

6 6 una de sus partes (diferentes cuentas) con una CIFRA BASE que las contiene. Es un método de análisis estático, donde se busca establecer el grado de concentración de los recursos, declarando la participación relativa de cada cuenta. Permite visualizar: 1. Políticas de la empresa 2. Estructura de la empresa 3. Características de rentabilidad 4. Dimensión de la operación, pues visualiza magnitudes y con ello tamaño de la empresa, la magnitud relativa de cuentas. De otra parte confronta, de manera inicial, el valor de los Activos fijos vs. Total Activos (Apalancamiento Operativo), la Estructura Financiera (Mezcla de las Fuentes de Financiación), la Composición de los pasivos, el comportamiento de los gastos y costos con respecto a las ventas. Con ella se trata de encontrar Activos, Pasivos, Cuentas de patrimonio, Ingresos y Gastos más relevantes para analizar detalladamente. Con este método de análisis se obliga a la reclasificación de las cuentas para lograr un resultado más veraz. Ej. Activo Corriente - Inventario de repuestos Liquidez Capacidad para cubrir obligaciones de corto plazo. Permite establecer qué tan fácil se convierten los activos corrientes en efectivo para solventar las necesidades de la empresa en el corto plazo, las cuales se encuentran registradas en el pasivo corriente. M Margen EBITDA EBITDA Margin Así como se puede calcular esta nueva versión de la utilidad operativa, es igualmente útil calcular un margen que nos muestre de cada peso que la empresa vende, cuánto termina volviéndose caja. Si se toma EBITDA y se pagan los impuestos a cargo por Renta, se obtiene el Flujo de Caja Bruto, que muestra operativamente cuánto deja el negocio en efectivo. Si al Flujo de Caja Bruto se le resta el incremento en el Capital de Trabajo Neto Operativo, se obtiene el Efectivo Generado por las Operaciones (la operación misma requiere dinero para soportar las variaciones en su capital de trabajo, y será después de ello que, operativamente, quede algún excedente en efectivo). Márgenes de Utilidad Profit Margins Indicadores que miden capacidad de la empresa para convertir ventas en utilidades. Eefectividad de la administración de la empresa para controlar costos y gastos. Se pueden medir sobre diferentes tipos de resultados para evaluar cómo se va distribuyendo el ingreso: Margen Bruto Margen Operativo Margen Neto Margen Bruto Muestra cuántos centavos de cada peso deja libre la producción. Este margen debe ser suficiente para cubrir gastos de administración y ventas, pagar intereses e impuestos y que quede algo de utilidad. Margen Operativo Margen de Explotación Refleja porcentualmente cuánto dinero de las ventas deja la operación para atender a acreedores, accionistas y al Estado.

7 7 Margen Neto Net Margin El porcentaje obtenido en este caso se puede interpretar como la cantidad de centavos que deja neto para los accionistas, la venta de un peso. Market Value Added (MVA) Valor de Mercado Agregado (VMA) Buscar explicación en Valor de Mercado Agregado Método indirecto para el cálculo de flujos de caja Consiste en determinar el flujo de caja de un proyecto, tomando como base la utilidad del estado de resultados y reversando todos los ingresos o egresos no efectivos que hayan sido cargados a la operación. P Palanca de Valor Impulsor de Valor o Inductor de Valor Value driver Es una variable controlable por la empresa, que tiene un impacto significativo en el valor de la misma cuando cambia. Aspecto clave que la gerencia debe manejar con cuidado para generar valor o que mal manejado puede llevar a la destrucción de valor. Prueba Ácida Acid Ratio, Acid Test, Quick Ratio Prueba de fuego o razón rápida Es una reformulación de la razón corriente, una medida de liquidez más exigente. Consiste en considerar únicamente los activos más líquidos para observar el cubrimiento que se tiene sobre los pasivos corrientes. Una posibilidad puede ser eliminar del activo corriente los inventarios en su totalidad, o parte de ellos, si se considera que no son lo suficientemente líquidos. Prueba Ácida = (Activo Corriente Inventarios)/Pasivo Corriente Período de cobro Número de días que transcurren (en promedio) entre la venta y el pago. Períodos de cobro altos. Ineficiencias en el manejo de la cartera? A mayores períodos, mayores costos financieros. Período de pago Tiempo promedio (en días) que se tiene para la cancelación de compras. Muestra qué tanto colabora el proveedor financiando las necesidades de capital de trabajo que tiene la empresa. Período de reposición de inventarios Muestra en promedio cuánto tiempo (número de días) tarda la empresa en salir del inventario. Entre mayor sea el número de días del período de reposición, puede que se tenga más seguridad de no tener faltantes al momento de vender, pero se asumen costos más altos. R Razón Corriente

8 8 Las empresas, por lo general, financian parte de su operación de corto plazo con Pasivos de largo plazo. Entonces Activo Corriente debe superar Pasivo Corriente, la razón corriente puede ser considerada un indicador de cobertura en lo que a liquidez se refiere, pues mide el número de veces que el Activo Corriente cubre el Pasivo Corriente. Rentabilidad del Capital Invertido Rentabilidad del Activo Operacional Neto (RONA) Return Over Invested Capital (ROIC) Es la relación entre el Rendimiento Obtenido ($) y el capital invertido ($). Se expresa en términos porcentuales (%). RONA Return on Net Assets Rentabilidad de los Activos Netos, Rendimiento sobre la inversión operativa neta o Activo Operativo Neto. Medida de desempeño financiero que relaciona la utilidad operativa con los activos requeridos para producir u operar (Activo Operativo Neto). RONA = Utilidad Operativa después de Impuestos / Activo Operativo Neto RONA = UODI / (Activos Fijos + Capital de Trabajo Neto) Rentabilidad de los Activos Netos (RAN) Rendimiento sobre la inversión operativa neta o RONA Return on Net Assets Activo Operativo Neto. Medida de desempeño financiero que relaciona la utilidad operativa con los activos requeridos para producir u operar (Activo Operativo Neto). RAN = Utilidad Operativa después de Impuestos / Activo Operativo Neto RAN = UODI / (Activos Fijos + Capital de Trabajo Neto) Rentabilidad de los Activos (RSA) Return on Assets La inversión total de una empresa (sin importar de dónde provienen los recursos) se refleja en los Activos Totales. Como resultado de utilizar la estructura operativa, se genera una utilidad operativa que servirá para cubrir obligaciones con el Estado, acreedores y accionistas. Este indicador nos muestra qué tanta rentabilidad está generando el negocio. Return on Assets (ROA) Rentabilidad de los Activos Es el resultado de dividir la Utilidad Operativa después de Impuestos entre el valor contable de todos los activos de la empresa. Rentabilidad del Patrimonio (RSP) Rentabilidad sobre recursos propios Return on Equity (ROE) La utilidad neta es un beneficio para los accionistas y como tal, es comparable con el patrimonio que ha sido invertido (por los accionistas) en el negocio. La rentabilidad del patrimonio muestra qué tanto está obteniendo el propietario por cada peso invertido. Return on Equity (ROE) Rentabilidad sobre recursos propios, Rentabilidad del patrimonio Utilidad Neta/Valor contable del patrimonio Mide lo que gana la empresa por cada peso invertido de recursos propios. Ver Rentabilidad del Patrimonio Rotación de Cartera Indica el número de veces que se cumple el ciclo venta-recaudo en un año.

9 9 Rotación de Inventarios Turnover Ratio Medida de eficiencia de procesos productivos. Los inventarios se venden y se reponen por tanto Rotan. Rotación de inventarios: se declara el número de veces que el inventario se vende en un período (promedio). Al realizar su análisis podemos encontrarnos dos situaciones : 1. Baja rotación de inventarios = altos niveles de inmovilizado (mayores costos) 2. Alta rotación de inventarios... dinamismo en las ventas! Si, Pero... Siempre se ha tendido temor a la acumulación de inventario, pero Qué sucede si no se tienen inventarios suficientes para satisfacer la demanda?, el inventario nos da capacidad de respuesta, pero una excesiva acumulación, como es lógico, nos llevará a enfrentar altos costos. El nivel óptimo sería el que declara el sistema de producción Justo a Tiempo y al parecer de otros el nivel cero, pero no somos únicos en el mercado; El cliente está dispuesto a esperar siempre la entrega de los bienes? Rotación de Cuentas por Pagar Número de veces que se cumple el proceso de compra de mercancías a crédito y pago de las mismas, durante un período. Considerar sólo obligaciones contraídas por la operación. T Tasa Impositiva Tipo Impositivo, Factor para el pago de impuesto Income Tax Rate de renta Porcentaje aplicable a las utilidades de una empresa para calcular el impuesto de renta a cargo en un período determinado (ejercicio fiscal). Colombia: 35%. Tipo Impositivo Tasa Impositiva, Factor para el pago de impuesto Income Tax Rate de renta Porcentaje aplicable a las utilidades de una empresa para calcular el impuesto de renta a cargo en un período determinado (ejercicio fiscal). Colombia: 35%. U Utilidad Operativa Utilidad antes de Intereses e Impuestos (UAII), Beneficio Antes de Intereses e Impuestos (Taxes) - BAIT Operating Profit, Earnings Before Interest and Taxes (EBIT) Utilidad Operativa después de Impuestos (UODI) Beneficio Operativo después de impuestos BAIDT Beneficio antes de intereses después de Impuestos (Taxes) - Término utilizado por los españoles Net Operating Profit After Taxes (NOPAT), Net Operating Profit Less Adjusted Taxes (NOPLAT). Es la cantidad de dinero disponible para cumplir con los compromisos que una compañía tiene con sus acreedores y accionistas. Se calcula tomando la utilidad operativa y restándole los impuestos aplicados. Siendo t la tasa impositiva (35% para el caso colombiano) UODI = Utilidad Operativa (1-t) Utilidad antes de Impuestos (UAI) Beneficio antes de Impuestos (Taxes) BAT Earnings Before Taxes (EBT) Utilidad antes de Impuestos = Utilidad Operativa + Otros Ingresos Otros Gastos Usualmente los otros gastos corresponden a Gasto Financiero (Pago de Intereses).

10 10 Utilidad Neta Net Income Saldo final de la operación, después de ser deducida de los ingresos la totalidad de los costos y gastos de la operación y los considerados no operacionales. Saldo que declara el saldo a favor del accionista o inversionista; pero que por su naturaleza contable basada en el sistema de causación, no representa saldos libres en caja y no considera las nuevas necesidades de inversión de la empresa. V Valor Agregado (desde la perspectiva financiera) Valor Añadido Value Added Es el excedente que presentan los beneficios de una empresa o proyecto con respecto a los costos (incluyendo un costo por el capital empleado). Se entiende que los ingresos de la operación se ven disminuidos por algunos costos y gastos operativos como compra de materias primas o insumos, salarios, arrendamientos, seguros, etc., quedando una utilidad operativa que habrá de cubrir las expectativas de acreedores (intereses), accionistas y del Estado en forma de impuestos. Si la expectativa de todos los agentes participantes queda satisfecha y aún queda algún valor sobrando, este excedente es lo que se denomina valor agregado. Se puede calcular como la Utilidad Operativa después de Impuestos menos el Costo de capital. Valor Económico Agregado Valor Económico Añadido (VEA) Economic Value Added (EVA) Es una marca registrada por la firma de consultoría americana Stern & Stewart, término que refleja el valor agregado de un negocio tomando la utilidad operativa después de impuestos y restándole un cargo por el uso del capital. EVA mide el valor que un negocio crea o destruye para un período en consideración, representa el retorno en pesos de un negocio, luego de superar el costo de capital. Un negocio aporta valor agregado si genera dinero suficiente para atender sus obligaciones, incluida la obligación implícita que tiene con sus gestores de devolverles, como remuneración, al menos el costo de capital de los recursos que han aportado. EVA = Utilidad Operativa después de Impuestos (NOPAT) Cargo por Capital EVA = NOPAT (Capital Invertido * WACC) EVA = Capital Invertido * (ROIC WACC) Valor de Mercado Agregado (VMA) Valor Agregado de Mercado, Valor de Mercado Añadido Es la diferencia entre el valor de mercado de un negocio y el valor en libros del mismo; si el mercado capta las posibilidades de generación de valor de la empresa, esta diferencia debe ser el valor presente de los EVA futuros. W WACC - Weighted Average Cost of Capital Costo Promedio Ponderado de Capital El Costo Promedio Ponderado de Capital o WACC por sus iniciales en inglés, es el resultado de ponderar el costo de las diferentes fuentes de financiación de la empresa (%), por su participación (valor) en el total de la estructura de capital de la empresa. El WACC es la tasa de interés aplicable para el descuento de los flujos de caja futuros, debido a que incorpora además del riesgo asociado a estos flujos, el efecto de la estructura de capital en el valor de la empresa. WACC = D% (Kdt) + P% (Ke) Siendo D%: Porcentaje de participación de la deuda en la estructura de capital P%: Porcentaje de participación del patrimonio en la estructura de capital Kdt: Costo de la deuda después de impuestos Ke: Costo del patrimonio

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