Estructura competitiva del mercado bancario salvadoreño en la década de los noventa

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1 Banco Central de Reserva de El Salvador Departamento de Investigación Económica y Financiera Estructura competitiva del mercado bancario salvadoreño en la década de los noventa Por: Julieta Fuentes Septiembre de 2001 Agradezco los comentarios y toda la ayuda proporcionada por Adolfo Baraas, Oscar Cabrera, Juan Osorio, Marlene Tobar y René López quienes no comparten la responsabilidad de los errores y comentarios vertidos en este trabao que son propiedad de su servidora.

2 Tabla de Contenido INTRODUCCIÓN 2 1. EL SISTEMA FINANCIERO SALVADOREÑO ENTORNO NACIONAL 1.2 DESEMPEÑO DEL SISTEMA BANCARIO SALVADOREÑO FACTORES VINCULADOS AL COMPORTAMIENTO DE LAS TASAS DE INTERÉS MARCO TEÓRICO MERCADOS DE COMPETENCIA IMPERFECTA REVISIÓN LITERATURA EXISTENTE UN MODELO DE INTERMEDIACIÓN BANCARIA SIMPLE ESTIMACIÓN DE LOS MODELOS Y ANÁLISIS DE LOS RESULTADOS ESPECIFICACIÓN DE LOS MODELOS A ESTIMAR RESULTADOS DE LAS ESTIMACIONES CONSIDERACIONES FINALES 35 BIBLIOGRAFÍA 36 1

3 Introducción El análisis de la estructura de competencia de las industrias constituye uno de los fundamentos de la teoría microeconómica; ya que, la forma en que las firmas de una industria determinan el precio de la producción esta en función de la estructura de mercado que esta posea; en particular, del grado de control que las firmas tengan respecto a la demanda que enfrentan. Este tema ha recibido especial atención en el sector bancario y ha sido abordado desde el enfoque de la organización industrial. De hecho, existe un numeroso volumen de trabaos elaborados en esta dirección, cuya aplicación ha transitado del paradigma clásico estructura conducta resultados a lo que se ha denominado el enfoque de la Nueva Organización Industrial Empírica (NEIO). Dentro de ese marco teórico, el presente estudio constituye un esfuerzo por aplicar empíricamente una de las líneas metodológicas de la NEIO al sector bancario salvadoreño, con el obeto de determinar mediante métodos econométricos un parámetro de conducta competitiva para dicho mercado. Durante la década de los noventa la actividad bancaria en El Salvador se desplazó de un esquema de banca nacionalizada a uno de banca privada. Es decir, paso de operar en un sistema en el que no existían incentivos a la competencia y eficiencia en el proceso de intermediación a uno donde la desregulación de los precios y de la asignación de recursos y el resto de reformas implementadas ha ido exigiendo de las instituciones una meora en el desempeño de su actividad. El estudio, por tanto, pretende establecer si el proceso de liberalización financiera iniciado a finales de la década de los ochenta ha afectado de manera positiva el grado de competencia del sistema bancario salvadoreño; ya que, a la fecha no existen investigaciones que aborden de manera directa este tópico, las aproximaciones realizadas consisten en el análisis de los costos del proceso de intermediación y la inclusión de índices de concentración como variables explicativas del margen de intermediación. La evidencia empírica encontrada, señala que pese al creciente grado de concentración que presenta la industria bancaria a finales de la década de los noventa, la hipótesis de competencia perfecta no puede ser rechaza para el periodo ; mientras que dicha hipótesis se rechaza para el periodo Por lo tanto, sobre la base de los resultados obtenidos, se puede afirmar que el proceso de liberalización financiera ha contribuido de manera positiva al fomento 2

4 de la competencia en la industria bancaria, que a su vez se ha traducido en una reducción del margen de intermediación financiera. El trabao se ha dividido en cuatro partes, en la primera se desarrolla una síntesis del entorno nacional y financiero de la década, destacando las reformas introducidas y la evolución sufrida por algunos indicadores del desempeño del sector bancario. En el segundo epígrafe, se contrastan las diferentes estructuras competitivas de la teoría microeconómica, los enfoques de la organización industrial y la contextualización de dichos enfoques a la estructura competitiva del sistema financiero. En el siguiente epígrafe, se definen los modelos teóricos a aplicar para el desarrollo del trabao, caracterizando la conducta que se espera observar en el parámetro de estructura de mercado, según el tipo de estructura de competencia que represente. Posteriormente, en el cuarto apartado se exponen y analizan los resultados econométricos de los modelos especificados para el estudio de la conducta competitiva del sistema bancario salvadoreño a lo largo de la década y finalmente se elaboran algunas conclusiones a partir de los mismos. El Sistema Financiero Salvadoreño 1.1 Entorno nacional En 1989, El Salvador inició un nuevo plan de gobierno bao el marco de los programas de estabilización económica y auste estructural, promovidos y financiados por el Banco Mundial y el Banco Interamericano de Desarrollo. El propósito del plan fue rescatar al país de la crisis económica en que se encontraba e iniciar un proceso de crecimiento sostenido en la economía. Durante la década de los noventa, el producto interno bruto (PIB) experimentó una notable recuperación creciendo en promedio a una tasa de 4.6%, a diferencia del comportamiento observado en la década anterior, en la que, a consecuencia del conflicto civil en que se encontraba el país el promedio de crecimiento fue negativo (-1.1%). Las principales reformas que fueron impulsadas dentro de los programas abarcaban las principales áreas de la actividad económica: en el campo fiscal, se inició por el lado de los ingresos, una revisión en los distintos impuestos cobrados: renta, papel sellado y timbres -reemplazado en 1992 por el IVA- y patrimonio entre otros; que fueron modificados posteriormente y en algunos casos eliminados en aras de una mayor recaudación y eficiencia. 3

5 En el área comercial, dio inició la apertura de la economía mediante un programa agresivo de desgravación arancelaria y de desarrollo del sector exportador a través de una serie de incentivos fiscales y de precios. El tipo de cambio, las tasas de interés y los precios de 230 productos fueron liberados. El logro de la paz y las reformas estructurales e institucionales implementadas, propiciaron un entorno de estabilidad económica que se ve refleado en el comportamiento de la inflación y el tipo de cambio. La inflación promedio para el periodo se ubicó en 10.6% y a partir de 1997 esta ha sido inferior a 5%; mientras que, el tipo de cambio nominal se ha mantenido prácticamente fio desde Pese a lo anterior, desde 1998 se ha observado una tendencia decreciente en el ritmo de crecimiento del producto, que es atribuida en gran medida a un entorno externo desfavorable. Sin embargo, tal conducta también es acorde a la evolución mostrada por la variables inversión, que durante el periodo presentó un comportamiento creciente al pasar de un 14.0% a un 20.0% como proporción del PIB; mientras que desde 1996 se ha ubicado alrededor de un 15.0% y por el crédito otorgado al sector privado, que después de alcanzar tasas de crecimiento superiores al 40% durante , ha exhibido una clara tendencia decreciente. El alto nivel de endeudamiento incurrido en el primer quinquenio de la década, desencadenó un fenómeno de crecimiento de la mora bancaria desde mediados de 1997 y conduo a una política más restrictiva de asignación de crédito en los años siguientes. El sistema bancario, aunque con cierto rezago ha venido reproduciendo el deterioro de la actividad económica en el último quinquenio. 1.2 Desempeño del Sistema Bancario Salvadoreño Dentro de los cambios impulsados por el gobierno en 1989, estaba comprendida la reforma financiera, cuyo obetivo consistía en desarrollar un sistema financiero eficiente y competitivo mediante la reducción de costos de transacción, la dispersión del riesgo, y una meor movilización de los recursos internos. El programa de reformas del sistema financiero se inició en ulio de 1989, el primer componente del programa estaba orientado a sanear, fortalecer y modernizar el sistema financiero. Contemplaba también otras acciones como la redefinición del papel del Banco Central de Reserva de El Salvador (BCR), 1 El crecimiento del crédito excedió durante este periodo a la tasa de crecimiento del producto nominal. 4

6 como promotor de la estabilidad monetaria y financiera; y a liberalizar las políticas monetarias, crediticia y cambiaria. El segundo componente de dicha política, la modernización del sistema financiero, incluía la reforma del marco legal e institucional, el saneamiento y fortalecimiento de las instituciones financieras, la privatización de los bancos y asociaciones de ahorro y préstamo 2 y el desarrollo de los mercados financieros. Su propósito era propiciar la solidez, eficiencia, competitividad y despolitización del sistema. La situación del sistema bancario 3 al 31 de diciembre de 1989, lo convertían en un sistema técnicamente quebrado e insolvente que necesitaba ser reestructurado 4. Las instituciones mostraban un patrimonio significativamente negativo 2,212 a causa de las pérdidas de su eercicio 2,700 millones y la mora crediticia de los bancos, financieras 5 y las instituciones oficiales de crédito constituía un 37.4% de la cartera total de préstamos. Para corregir la situación anterior, en noviembre de 1990 fue aprobada la Ley de Saneamiento y Fortalecimiento de Bancos Comerciales y Asociaciones de Ahorro y Préstamo, mediante la cual se creó el Fondo de Saneamiento y Fortalecimiento Financiero (FOSAFFI). Esta Ley permitió la emisión de bonos por parte del BCR como parte del proceso de saneamiento del sistema, que culmino con la liquidación y fusión de algunas instituciones, resultado de una amplia evaluación de las mismas. En diciembre de 1990, se aprobó la Ley de Privatización de Bancos Comerciales y de las Asociaciones de Ahorro y Préstamo, en ella se establecieron las disposiciones básicas para la venta de las acciones de las instituciones y se definió el plazo al que todos los bancos y financieras debían haber sido vendidos (antes de unio de 1994). El Banco Central de Reserva (BCR), como parte del sistema financiero, también fue obeto de reformas y a partir de 1991, año en que se aprobó su Ley Orgánica se le asigno como obetivo fundamental, "velar por la estabilidad de la moneda" 6 así como el compromiso de propiciar la estabilidad y competitividad del sistema financiero, entre sus atribuciones se encontraba "dictar las políticas y normas correspondientes en materia monetaria". 2 Instituciones creadas especialmente para el financiamiento de vivienda. 3 Incluye bancos, financieras e instituciones de ahorro y prestamos 4 Programa de Reformas del Sistema Financiero 5 Operan como un banco pero tienen restricciones a la apertura de cuentas corrientes. 6 Artículo 3, Ley Orgánica del Banco Central de Reserva de El Salvador,

7 Así mismo, la nueva Ley eliminó la posibilidad de que este financiará directa o indirectamente al Gobierno Central o a las empresas privadas; así como también le derogó la facultad de fiar el tipo de cambio y las tasas de interés 7, con el obeto de que los recursos financieros se asignaran de modo más eficiente. En 1990, se inició un proceso de liberalización gradual de las tasas de interés que en un primer momento implicó definir la tasa pagada por los depósitos a 180 días (TIBP) un número determinado de puntos porcentuales por arriba de la inflación, austando a la vez la tasa de interés activa cobrada por los créditos hasta un año plazo (TIBA). Para 1992, las tasas habían sido liberadas y además se contaba con tasas reales positivas. Por otra parte, el sistema financiero se ha ido ampliando y modificando en el transcurso de la década, a raíz del surgimiento de instituciones como la Bolsa de Valores y 15 casas corredoras en 1992, las Superintendencias de Valores y Pensiones, las Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones y el Instituto de Garantía de Depósito en 1998 y de la entrada y salida de instituciones bancarias. En cuanto a estas últimas, a partir de diciembre de 1994 la mayor parte habían deado de ser propiedad estatal convirtiéndose en instituciones de carácter privado y su presencia medida en función del número de instituciones participantes ha experimentado una serie de cambios. (Ver Tabla No.1) Cabe destacar, dentro de este proceso, los cambios sufridos por la entidad que encargada de eercer las funciones de regulación y supervisión del sistema y por las leyes y normas que rigen a las actividades financieras. La Superintendencia del Sistema Financiero, es la institución encargada de la supervisión y regulación del sistema financiero. Desde su creación en 1961, ha estado vinculada al BCR; ya que dependía funcionalmente de este. Sin embargo, mediante el Decreto Legislativo No.628 de 1990 paso a ser una entidad de derecho público de carácter autónomo, con el obeto de que pudiera desempeñar sus funciones de manera más eficiente. La Ley de Bancos, también ha venido transformándose, en 1995 se aprobaron una serie de reformas que incrementaron los requerimientos prudenciales y que sentaron las bases para el proceso de internacionalización del sistema, al eliminar las barreras de participación de propiedad para bancos extraneros en el país. 7 Anteriormente la Junta Monetaria fiaba las tasas de interés activas y pasivas, definiendo el margen de intermediación financiera. 6

8 En 1999, se aprobó una nueva Ley de Bancos, que considera dentro de sus obetivos el fomento de la competencia y la apertura del mercado financiero; aunque, los requisitos propuestos para realizar la intermediación financiera incorporan un nuevo aumento en el nivel de solvencia requerida, duplicando el capital mínimo necesario para la constitución de un banco, lo cual pese a que busca darle mayor solidez al sistema también eleva las barreras de entrada a la industria. A diciembre del año 2000, el sistema financiero estaba compuesto por 12 bancos privados 8, 2 bancos estatales, 1 financiera privadas, 6 oficinas de información extraneras, instituciones oficiales de crédito, sociedades de seguros y fianzas, casas corredores de valores, compañías de seguros, caas de pensiones y casas de cambio. Cabe destacar que con la liberalización de las tasas de interés, del comercio exterior, del mercado cambiario, la firma de los acuerdos de paz, y el resto de reformas implementadas, se propició la entrada de capitales extraneros, que sumados al creciente fluo de remesas familiares 9 han venido generando, desde 1990 a la fecha, un incremento significativo en el fluo de capitales hacia El Salvador, que han afectado de manera importante el desempeño del mercado financiero. Para evaluar el desempeño del sector financiero durante la década recién pasada, puede observarse la evolución de algunos indicadores como el grado de profundización financiera, el número de bancos y el crecimiento de sus activos, la rentabilidad del sistema, el desempeño de los costos, la evolución de la cartera de préstamos en términos reales y el grado de capitalización del mismo. El grado de profundización financiera, usualmente ha sido medido por el tamaño de los intermediarios financieros formales a través de la razón M210/Producto Interno Bruto (PIB). Este es un indicador del grado en que el traslado de recursos de las unidades superavitarias en términos de ahorro a las unidades deficitarias es llevado a cabo, y al que se denomina intermediación financiera. 8 Entre ellos dos sucursales de Bancos Extraneros: Citibank y First Comercial Bank 9 El fluo anual de remesas ha crecido más de 100% durante el periodo Definido como la suma de dinero en circulación más depósitos a la vista más depósitos de ahorro y a plazo. 7

9 Tabla No.1 Evolución Histórica del Sistema Bancario 11 Año No. Surgimiento Cambio de Rol/Fusiones Liquidación Bancos: Agrícola Comercial, Cuscatlan, de Comercio, de Desarrollo e Inversión, de Fomento Agropecuario, Hipotecario, Salvadoreño y Citibank. Financieras: Ahorromet, Atlacatl, CASA, Credisa y Fidex Fidex, de Financiera a Banco, cambio de nombre a Banfidex Banco: Unibanco CASA, de Financiera a Banco, cambio de nombre a Banco de Construcción y Ahorro Financieras: Insepro, S.A (Finsepro); Corfinsa y Credomatic, S.A (FICSA) Banco: Corfinsa, de Financiera a Banco, cambio de nombre a Brinsa Bancorp Financieras: Calpia, Fincomer y Multivalores Ahorromet, de Financiera a Banco. Banfidex, cambia de nombre a Capital. Brinsa, cambia de nombre a Banco Promerica Ahorromet, vendió un 52% de sus acciones al Scotia Bank of Canada y cambio su nombre a Ahorromet-Scotia Bank. Capital, es comprado por accionistas Peruanos. Promerica y Bancorp, se fusionan conservando el nombre de Promerica Fincomer, es intervenida. Insepro, S.A.(Finsepro), sale del mercado Atlacatl, de Financiera a Banco. Credisa, es intervenida Comercio y Atlacatl, se fusionan bao el nombre de Banco de Comercio. Credomatic, de Financiera a Banco Unibanco, vendió la mayor parte de sus acciones a En Diciembre inicia operaciones el First Commercial Bank of Taiwán. accionistas del Hamilton Bank. Agrícola y Desarrollo, se fusionan bao el nombre de Banco Agrícola. Salvadoreño y Bancasa, se fusionan bao el nombre de Banco Salvadoreño. 11 Elaboración propia basada en varios números del Boletín Estadístico Trimestral de la Superintendencia del Sistema Financiero. 8

10 Algunos autores señalan que el tamaño de los intermediarios financieros esta positivamente relacionado con la provisión de servicios financieros 12. A medida que la intermediación financiera aumenta, la economía dispone de una mayor cantidad de recursos para destinarlos a la inversión, lo cual tiene implicaciones en la productividad y crecimiento de la economía. Como se puede observar en el gráfico No.1 (G1), durante la década de los noventa el grado de profundización financiera mostró una tendencia creciente, exceptuando ligeras reversiones los años 1995 y 2000, experimentando un crecimiento de 10%. Este comportamiento reflea una meora en el proceso de intermediación que esta vinculado a las reformas experimentadas por el sistema financiero desde La apreciación anterior, se ve reforzada por el incremento mostrado en los activos totales del sistema, que en términos reales se duplicaron en el transcurso de la década, pese a que el número de bancos sólo aumento en dos. Por otra parte, al considerar el desempeño del sistema en su conunto a través de la relación utilidad neta a patrimonio (G3), se pueden distinguir dos etapas. La primera, comprende el periodo , en que el sistema financiero opero con rendimientos altos y crecientes, asociados al boom del consumo y del crédito de la etapa de post-guerra. Sin embargo, a partir de 1997 la tendencia se revierte y el sistema comienza a percibir rendimientos cada vez menores, tal comportamiento esta claramente vinculado al menor ritmo de crecimiento de la actividad económica y a la contracción experimentada por el crédito. La cartera total de préstamos en términos reales (G5), muestra una tendencia inicial ascendente, que es congruente con el comportamiento del índice de intermediación financiera. Sin embargo, el crecimiento interanual de la cartera ha venido reduciéndose desde 1998 siendo 4.9% la tasa promedio de crecimiento para el periodo , inclusive en algunos periodos y al cierre de 2000 presentó una tasa negativa. Otra variable que afecta los resultados del sector los constituyen los costos administrativos, que además de afectar su rentabilidad son un indicador de meoras en eficiencia, en el caso de El Salvador, la relación remuneraciones a activos totales, no muestra una variación sensible a lo largo de la década, lo cual se explica tanto por el alto crecimiento de los activos como por el moderado crecimiento de los costos. 12 Véase a King y Levine (1993). 9

11 Indicadores del desempeño del sistema bancario agregado 13 G1: Profundización Financiera M2/PIB G2: Activos (en millones) y No. de bancos 50% 40% 41.9% 30% 20% Activos No de bancos G3: Rentabilidad: Utilidad/Patrimonio G4: Costos: Remuneraciones/Activos 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% -100% -120% % 1.9% 1.75% 1.7% 1.5% 1.3% d-91 d-93 d-95 d-97 d-99 G5: Crecimiento de la cartera de préstamos G6: Capitalización: Patrimonio/Activos 30% 10% 25% 20% 15% 8% 6% 10% 4% 5% 0% -5% e-95 e-96 e-97 e-98 e-99 e % 2% 0% Fuente: Boletín estadístico de la Superintendencia del Sistema Financiero. Varios Números 10

12 1.3 Factores vinculados al comportamiento de las tasas de interés Las tasas de interés aplicadas en las transacciones financieras del sistema, constituyen uno de los indicadores más importantes del comportamiento del mismo, ya que a través de ellas se establece tanto el costo de oportunidad de los recursos para los intermediarios bancarios y para los demás agentes económicos, como el rendimiento mínimo esperado de las inversiones y el costo financiero adquisición de recursos. Como podemos observar en el G7, las tasas de interés nominal básicas 14 activa (TIBA) y pasiva (TIBP) han mostrado una tendencia a la baa durante todo el periodo de estudio que abarca desde el año 1991 hasta el 2000, comportamiento que es explicado principalmente por la reducción ocurrida en la tasa de inflación correspondiente, ya que la tasa de interés real 15 registró hasta febrero de 2000 una trayectoria ascendente. Lo que normalmente se suele esperar, es que la tendencia a la baa en las tasas de inflación se vea refleada en menores tasas de interés nominal, no obstante el ritmo de disminución de éstas últimas en general ha sido menor que el presentado por la tasa de inflación. Así, mientras la inflación se reduo en más de 9.0% de ulio de 1996 a enero de 2000 la tasa de interés activa, para el mismo intervalo, sólo se reduo 3.3%; incrementándose por tanto la tasa de interés real. Lo anterior, explica en parte el modesto crecimiento de la cartera de préstamos, ya que el costo financiero real de la inversión se estuvo elevando durante la mayor parte del periodo. Ahora bien, considerando al margen de intermediación 16 financiera como un indicador de la eficiencia operacional del sistema, se puede apreciar (G9) que éste ha permanecido bastante rígido alrededor del 4.5% e incluso muestra una leve tendencia ascendente para finales de la década. Sin embargo, al calcular las tasas efectivas cobradas (Il) y pagadas (Ide) por el sistema bancario a través de sus cifras de balances y estados de resultados, se puede observar (G11) que el spread efectivo de intermediación bancario se reduo desde diciembre de 1991 hasta marzo de 14 Estas tasas son calculadas semanalmente como un promedio ponderado de las operaciones contratadas en el sistema. 15 Calculada como tasa nominal menos inflación mensual. 16 Calculado como el diferencial entre la TIBA y la TIBP promedio ponderado. 11

13 1998, producto principalmente de una reducción de los intereses cobrados en concepto de préstamos 17. El comportamiento presentado por las tasas de interés, suele ser atribuido a diversos factores tales como: los efectos de la política monetaria en el mercado financiero, el costo de captación de recursos, una prima de riesgo implícita en el tipo de cambio, un porcentae por riesgo país y la estructura del mercado bancario, entre otros. Para establecer él vinculo del maneo de la política monetaria y las tasas de interés cuando estas no son fiadas directamente por la autoridad monetaria, ya que en dicho caso la relación es obvia, se debe definir la forma en que la política monetaria es instrumentada. El balance del banco central provee una estructura contable que resulta útil para entender como la política monetaria es conducida en la práctica y sus implicaciones en la composición de cartera de los agentes privados de la economía. Para llevar a cabo sus compromisos en materia monetaria, el BCR establece una meta de tasa de inflación, que implica en este caso la determinación de un nivel de base monetaria; para poder definir ese nivel, como primer paso, el BCR realiza una estimación de la demanda de dinero de la economía y a partir de ésta estima el nivel de base monetaria compatible con la meta inflacionaria, teniendo como ancla el tipo de cambio nominal 18 ; de tal forma que, todo exceso de liquidez por encima de lo programado es esterilizado principalmente con operaciones de mercado abierto. EL BCR cuenta con otros instrumentos como la ventanilla de liquidez automática y el encae legal que en promedio para el periodo y los diferentes tipos de depósitos ha sido de 23%, sin que haya experimentando variaciones sustanciales. Ahora bien, ante la entrada de fluos de capital existe una ampliación de la liquidez que presiona a la apreciación en el tipo de cambio por lo que el BCR debe comprar el exceso de divisas para evitar la caída en el precio del dólar, al hacerlo, genera un incremento en las reservas internacionales netas y en la liquidez de la economía. 17 Calculados como: intereses cobrados mensualmente a saldo promedio 12 meses de préstamos. Anualizando la cifra mensual de intereses. 18 Pese a la liberación del mercado cambiario, el tipo de cambio ha permanecido prácticamente fio desde 1992 mediante la intervención en el mercado de divisas por parte del BCR. 12

14 Factores vinculados al comportamiento de las tasas de interés 19 G7: Tasas de interés básicas nominales G8: Tasa básica activa real e inflación 25% 21% 17% 13% 9% 5% e-91 e-93 e-95 e-97 e-99 activa pasiva 12.2% 7.1% 25% 20% 15% 10% 7.9% 5% 0% 4.3% ene-91-5% ene-93 ene-95 ene-97 ene-99-10% inflación tasa real G9: Spread de tasas de interés básicas G10: Spread efectivo por intermediación 7% 6% 5% 5.1% 18% 16% 14% 12% 4% 3% 2% 10% 8% 6% 4% 7.1% 1% ene-91 ene-93 ene-95 ene-97 ene-99 2% d-91 d-93 d-95 d-97 d-99 G11: Tasas efectivas por intermediación G12: Comparación de Spreads 30% 25% 20% 15.9% 15% 10% 8.8% 5% dic-91 dic-93 dic-95 dic-97 dic-99 16% 14% 12% 10% 8% 7.1% 6% 4% 5.1% 2% 0% d-91 d-93 d-95 d-97 d-99 IL Ide G10 G9 19 Fuentes: Banco Central de Reserva de El Salvador, Boletín Estadístico de la Superintendencia del Sistema Financiero. 13

15 Dado que el BCR, define previamente una meta de crecimiento en la base monetaria y por consiguiente en la oferta monetaria, debe contraer el exceso de liquidez que produo con la compra de divisas ya que la oferta monetaria se vio expandida en un monto mayor al requerido por su regla. Para realizar la contracción, vende bonos domésticos y de este modo esteriliza la emisión inicial. Sin embargo, la esterilización presiona las tasas de interés al alza y a una apreciación del tipo de cambio nominal con lo cual reiniciamos el proceso que se convierte en un círculo vicioso. Por lo tanto, si existen beneficios asociados en el logro del obetivo final de mantener una inflación baa, ese logro genera costos y distorsiones a los sectores transables de la economía. Lo anterior evidencia la existencia de una dualidad de obetivos en la eecución de la política monetaria, ya que se pretende simultáneamente controlar la cantidad de dinero en circulación y mantener estables las tasas de interés nominales de corto plazo 20. Con relación al factor riesgo, aunque no existe un índice propio que mida el riesgo del país la valoración hecha por Synthesis 21 sugiere que el riesgo país continúa disminuyendo, lo que confirma los adecuados fundamentos de la economía salvadoreña. Esta apreciación se ve reforzada por la evaluación de abril de 1999 de la firma Standard and Poor s, que meoró la calificación de BB a BB+ para el riesgo salvadoreño, calificación otorgada por la firma Duff and Phelps en noviembre de 1998; reconociendo con ello el adecuado maneo macroeconómico y las perspectivas favorables. Aunque en general, los países en desarrollo son vistos por los residentes exteriores como economías con un grado de riesgo elevado, lo anterior permite suponer que en el caso de El Salvador, la prima por riesgo país ha venido disminuyendo durante el periodo en cuestión. Por otra parte, en cuanto al riesgo cambiario, el índice elaborado por Synthesis señala que este también se ha estado reduciendo; es decir, que en términos generales el factor riesgo no ha contribuido al incremento observado en gran parte del periodo en cuestión en la tasa de interés real. Finalmente, la inclusión de la estructura del mercado bancario como elemento condicionante del comportamiento observado en las tasas de interés, se encuentra sustentada en la literatura teórica de Organización 20 Uno de los obetivos de la Reforma Financiera es crear las condiciones adecuadas para reducir las tasas de interés de mercado y propiciar con ello un aumento en la inversión real. 21 Consultores internacionales. 14

16 Industrial específicamente en la hipótesis estructura conducta funcionamiento (SCP), que ve el grado de competencia como una función creciente del número de firmas en un mercado y una función decreciente de la proporción promedio de mercado. Las razones de concentración miden el tamaño de la participación de las empresas mayores en el producto total de la industria (o en las ganancias o en los activos). Se acostumbra considerar las razones de concentración de las tres, cuatro y de las ocho empresas más grandes para inferir la existencia de un comportamiento no competitivo o la existencia de poder de mercado por parte de algún segmento de un determinado mercado. La lógica subyacente a dicho argumento es que en una industria competitiva el mercado esta repartido uniformemente entre las empresas o firmas; mientras que en una industria no competitiva las operaciones realizadas en dicho mercado están concentradas en unas pocas empresas grandes. Se consideran industrias con fuerte concentración aquellas en las que 4 firmas (C4) controlan más del 80% de las operaciones totales. Tabla No.2 Indices de Concentración Mercados I. Prestamos Brutos E1994 C3 C4 D2000 C3 C4 Hasta un año 70.6% 80.0% 61.3% 71.1% A más de un año 52.9% 61.3% 71.9% 84.3% II. Depósitos Totales Depósitos a la vista 45.2% 58.3% 74.1% 85.2% Depósitos a plazo Hasta un año 58.3% 66.1% 70.0% 80.7% A más de un año 47.4% 56.5% 71.1% 84.1% III. Patrimonio 56.0% 65.6% 64.1% 75.0% Fuente: Elaboración propia con base a la información de los Balances bancarios correspondientes. En El Salvador, para 1994 los tres bancos más grandes en el mercado de depósitos concentraban alrededor de un 50% de los depósitos del sistema, más de un 60% de la cartera de préstamos y un 56% del patrimonio total. Para diciembre de 2000, la industria bancaria, a excepción del mercado de préstamos a corto plazo, experimento un incremento en sus razones de 15

17 concentración. Así por eemplo, los tres bancos más grandes concentraron un 71.9% de la cartera de prestamos a más de un año plazo y los cuatro bancos más grandes concentraron un 84.3% de los mismos. (tabla No.2) Es importante destacar que las operaciones bao este concepto constituyeron, en el mismo periodo, un 74.0% del crédito total del sistema bancario nacional. La alta participación de cuatro bancos en los diferentes mercados de la industria bancaria (C4), genera especulaciones sobre la existencia de un comportamiento no competitivo en la industria bancaria. Sin embargo, la derivación del tipo de estructura de competencia de un determinado mercado basada en el cálculo de razones de concentración presenta algunos inconvenientes, en primer lugar dichas razones de varían de acuerdo a la variable que se tome como referencia, aspecto que se puede observar claramente en la tabla No.2, posibilitando que las empresas o instituciones consideradas como más grandes puedan variar dependiendo el tipo de mercado considerado. Adicionalmente, las razones de concentración no toman en cuenta el número de empresas existentes en la industria, y además ignoran en alguna medida la presencia de competencia extranera; que puede afectar el comportamiento de las empresas nacionales 22. Muchos los defectos de los índices anteriores fueron corregidos con el índice de Herfindahl (H) 23, que es la suma de los cuadrados de las participaciones de cada competidor en dicho mercado. H = Σ Si 2 desde n=1 hasta i, donde n es el número de empresas en la industria y Si, es la participación del mercado de la empresa i. Este índice, toma en cuenta la totalidad de la distribución por tamaños de las empresas y reflea tanto el número de las empresas como sus tamaños relativos. Si en la industria existen n empresas y todas tienen participaciones iguales, la de cada empresa será 1/n, y el índice de Herfindahl será 1/n, que es el recíproco del número de empresas. Un H pequeño señala que existen muchas empresas aproximadamente del mismo tamaño y uno con valor cercano a 10,000 señala un pequeño número 22 Miller 23 En Junio de 1982, la división antimonopolios de la Secretaría de Justicia anunció que, en los casos antimonopolio, la división en el futuro usará el índice de Herfindahl para medir la concentración de poder de mercado, en lugar de las razones de concentración de cuatro y ocho empresas que se habían utilizado hasta entonces. 16

18 de empresas y participaciones muy desiguales, interpretándose como un indicador de poder de monopolio elevado 24. Tabla No.3 Guía del Departamento de Justicia de Estados Unidos 25 Herfindahl Mercado no Mercado moderadamente Mercado altamente Hirschman concentrado concentrado concentrado Indice post- fusiones Menos de Más de 1800 La tabla No.3, es la base utilizada por el Departamento de Justicia de Estados Unidos para calificar el grado de concentración de un determinado mercado, así como para intervenir en un proceso de fusión. En el caso de la industria bancaria el Departamento estableció en 1985 dos criterios básicos de ingerencia 26 : a) El índice post-fusión deber ser de al menos b) El incremento debido a la misma debe ser de al menos 200. Tabla No. 4 Indice de Herfindahl Mercados I. Prestamos Brutos E1994 H D2000 H Hasta un año A más de un año II. Depósitos Totales Depósitos a la vista Depósitos a plazo Hasta un año A más de un año III. Patrimonio Fuente: Elaboración propia con base a la información de los Balances bancarios correspondientes. Tomando como referencia los criterios de la tabla No. 3 el Herfindahl, a diciembre de 2000, se ubica en los diferentes mercados de depósitos y préstamos por arriba de 1000 señalando la presencia de un mercado 24 Que una industria controle todo el mercado implica un H = = 10, Criterio de la División Antimonopolio del Departamento de Justicia de los Estados Unidos. 26 Spong, K. (1994). 17

19 moderadamente concentrado y en algunos casos por arriba de 1800; indicando la presencia de un mercado altamente concentrado. Ahora bien, pese a las meoras introducidas por el índice de Herfindahl en relación con el resto de razones de concentración, existen argumentos que contradicen la suficiencia de este índice como indicador de la estructura de competencia de un mercado; ya que una industria concentrada no necesariamente se comporta como una industria no competitiva 27. Por otra parte, este índice al igual que todos los índices usuales de concentración tienen la característica de que cualquier fusión aumenta su valor; no obstante, es un hecho probado que hay concentraciones de empresas que aumentan la competencia. En El Salvador, la fusión llevada a cabo por los bancos Agrícola Comercial y Desarrollo en unio de 2000, incremento en 300 puntos el índice de Herfindahl, es decir que esta fusión probablemente habría sido cuestionada por el Departamento de Justicia de los Estados Unidos acorde a los criterios expresados anteriormente. En suma, se puede advertir que una alta concentración de las actividades de una industria en unas empresas no es una condición suficiente para la existencia de un comportamiento no competitivo, por lo cual se requiere el empleo de otras herramientas de análisis para afirmar su presencia. Así, la conducta de las tasas de interés esta determinada por una diversidad de factores que si bien están interrelacionados de algún modo, su tratamiento en conunto bao un modelo estructural es un reto compleo. Este estudio, por tanto se concentrará de modo particular en uno de los elementos que la afectan que es precisamente la estructura de competencia de la industria bancaria. En el siguiente capítulo se presenta una revisión de la literatura existente sobre los efectos de la concentración y del poder de mercado en el establecimiento de precios y la obtención de beneficios en una industria determinada. 27 Uno de los argumentos que apoyan esta hipótesis es el de la contestabilidad. 18

20 Marco Teórico El marco teórico, se divide en dos secciones: en la primera, se realiza una breve revisión de la teoría sobre el funcionamiento de los mercados de competencia imperfecta, mientras que en la segunda se elabora una revisión sucinta de la literatura existente sobre el condicionamiento del comportamiento de las firmas a la estructura de mercado prevaleciente en la industria. 2.1 Mercados de Competencia Imperfecta El punto de partida para el análisis de la estructura de competencia de una determinada industria dentro de la teoría neoclásica, lo constituye el modelo de competencia perfecta, que predice la existencia, unicidad y estabilidad del equilibrio, así como una asignación óptima de factores y productos. Este modelo es desarrollado bao los siguientes supuestos 28 : a) Cada empresa y cada consumidor constituyen una pequeña parte del mercado y por lo tanto las acciones de un individuo no pueden afectar el precio de mercado. b) El tamaño de una empresa representa una infinitésima parte del total de empresas del mercado. c) Los consumidores y productores poseen conocimiento perfecto de las cantidades producidas de mercancías, estructuras de costos y precios. d) No existen barreras de entrada y salida para factores y capital. e) Las empresas producen mercancías homogéneas. Esta caracterización resulta demasiado restrictiva cuando se quiere trasladar a los mercados de competencia real; sin embargo, constituye una herramienta de análisis útil para aproximarse a la misma. Son precisamente las desviaciones ocurridas con respecto a algunas de las condiciones del modelo de competencia perfecta, las que dan lugar a la existencia de otros tipos de estructuras de mercado caracterizadas como de competencia imperfecta. El análisis de estática comparativa, que es la herramienta utilizada por el enfoque neoclásico de la competencia, se concentra en analizar los cambios que en el tiempo se producen en las condiciones de equilibrio de mercado, es decir, las propiedades formales de cada equilibrio y no la trayectoria seguida para llegar hasta cada uno de ellos. 28 Varian, H. (1992) 19

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