Dinero Quince. Reorganización bancaria. Consejos de la quincena. La respuesta inteligente. La respuesta independiente.

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1 4 de agosto de 29 N o 42 Dinero Quince La respuesta inteligente. La respuesta independiente. El equipo de Dinero Quince le desea un feliz descanso! Dinero Quince N 42 año 17 Quincena del 4 de agosto al 31 de agosto de 29 M precio Dinero Quince : 8,5 Dinero Quince + suplemento de acciones : 9,95 NÚMERO DE OFICINAS BANCARIAS EN ESPAÑA Al calor del boom inmobiliario (de 1994 a 1998 y de 22 a 28) y el acceso fácil al crédito, nuestro sector financiero puso una oficina prácticamente en cada esquina. Ahora, parece que vuelven a sobrar muchas de ellas. Análisis pág. 3 La economía española aún no ve la luz al final del túnel? Mucho nos tememos que no. Perfil págs. 4-5 El sector de las telecomunicaciones: no ha escapado a la crisis, pero afronta con cierto optimismo el futuro. Nuestra cartera modelo apuesta por Telefónica. Acciones págs. 6-9 Antena 3, Chevron, Iberdrola Renovables, Novartis, Philips, Prisa, Popular, Sacyr Vallehermoso, Saint - Gobain. Entre nosotros págs Nuevo fondo garantizado a 3 años de Caja Navarra ligado a la bolsa: sin que sirva de precedente, podría ser interesante. El Barclays Bank ofrece en su depósito a 5 años un 3,5 % TAE de media anual: medio punto más que los bonos del Tesoro. Orey itrade, nuevo intermediario bursátil, sólo por Internet, con bajas comisiones, sobre todo, para las acciones extranjeras.!ojo con los préstamos fraudulentos de entidades fantasma! Reorganización bancaria Que el sector financiero no pasa por un buen momento, ni aquí ni fuera de nuestras fronteras, no es ningún secreto. A la carcoma que trajo consigo la crisis de los activos tóxicos y que dejó al sector como un queso gruyère, de la que aún queda mucho por purgar, se le une una morosidad (créditos de dudoso cobro) galopante. En España, menos afectados por la primera pero tocados de lleno por la segunda, son ya muchas las familias una de cada diecisiete que no pueden hacer frente a sus deudas y el aumento del paro no augura nada bueno en el futuro (vea págs. 2 y 3). Ahora bien, nuestras autoridades monetarias han tomado cartas en el asunto y han abierto el grifo del dinero regalándoselo prácticamente a los bancos a tipos del 1% para que éstos lo hagan llegar a hogares y empresas. El mecanismo de transmisión, sin embargo, está roto en nuestro país. Bancos y cajas ofertan en sus escaparates préstamos con intereses atractivos que luego no conceden a casi nadie, al haber endurecido sobremanera las garantías exigidas o recortado el plazo de vencimiento, lo que hace de dichos préstamos algo inalcanzable para la mayoría. Tras unos años de dinero fácil sin control, un cambio era más que necesario, pero realizarlo a costa de los clientes no nos parece el camino más adecuado. La reconversión del sector debería ser la ruta a seguir por nuestras autoridades. La eliminación de las entidades más ineficientes nos parece en efecto la opción más aconsejable así como la inhabilitación para ocupar cargos en entidades financieras de aquellos gestores que han dado sobradas muestras de su ineptitud profesional.sinembargo,muchonostememosqueestonosólonoocurrirá, sino que gracias al nuevo Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (FROB), asistiremos en su lugar a una transformación suave basada en fusiones en lugar de cierres. Esperemos que en las fusiones que se avecinan se prime al menos la solvencia y el respeto a los derechos delosclientes,quienesalfinyalcabosonlosqueestánpagandoel estropicio causado por otros. Consejos de la quincena Conservar Iberdrola Renovables Philips Popular Vender Antena 3 Prisa Sacyr - Vallehermoso Saint Gobain 3,21 EUR 15,87 EUR 6,36 EUR 6,9 EUR 3,85 EUR 11,1 EUR 28,58 EUR

2 Panorama Los últimos datos de paro que arroja la Encuesta de Población Activa ponen los pelos de punta: en España hay ya más de cuatro millones de desempleados. Aunque de forma algo menos acusada, el deterioro del mercado de trabajo es general. Ante estas perspectivas y el endurecimiento de las condiciones del crédito, pocos son los que se aventuran a pedir un préstamo por mucho que haya bajado su índice de referencia. España: sube el paro y caen los precios La caída de la actividad económica se ha ralentizado en el segundo trimestre del año. Según el Banco de España, en dicho periodo nuestro PIB (conjunto de bienes y servicios producidos por la economía) se habría contraído un,9% respecto a los primeros tres meses del año (la contracción fue del 1,9%). Pero aunque ha frenado su ritmo de caída, nuestra economía (vea en pág.3 nuestro "Análisis") sigue acusando los efectos de la crisis pues entre abril y junio acentuó su caída (4%) respecto al mismo periodo de 28 (3%). Y es que la demanda sigue muy débil (se redujo un 6% respecto al mismo periodo de 28). Por otro lado, según la Encuesta de Población Activa (EPA), en el segundo trimestre del año la tasa de desempleo se ha incrementado hasta el 17,92% desde el 17,36% del primer trimestre. Con ello, el total de parados se eleva ya hasta los Aunque la cifra pone los pelos de punta, el Gobierno califica de "modesto" este aumento pues entre abril y junio el número de parados aumentó en personas, bastante por debajo de los 82.8 trabajadores que perdieron su empleo en el primer trimestre. Sin embargo, el segundo trimestre normalmente implica una mayor creación de empleo que el primero. Además, hay que tener en cuenta el efectodelplanespañaporelquegobiernoaumentóla dotación a los ayuntamientos para obras públicas locales. Mientras, el sector servicios, el que más debería estar tirandodelaeconomíaenesteperiododelaño,estádecapa caída. En junio fueron un 1% menos los turistas extranjeros que escogieron este año España para sus vacaciones. En los primeros seis meses de 29, el recorte se eleva al 11,4% respecto al mismo periodo del año anterior. Mientras, el indicador adelantado del índice de precios al consumo armonizado -que mide la evolución de los precios de la misma manera en todos los países de la eurozona- del mes de julio sugiere, conforme al elaborado por el Instituto Nacional de Estadística (INE), que la inflación volvería a ser de sino negativo al estimar para dicho mes una tasa interanual del -1,4%, cuatro décimas menos que la registrada en el mes anterior (-1%). En caso de confirmarse el dato (el 13 de agosto), la inflación encadenaría así su quinto mes de caídas consecutivas. En el exterior En la zona euro, los tipos oficiales, actualmente en el 1%, siguenorientadosalabaja.graciasaunostiposbajosasí como a una inflación de signo negativo y a las inyecciones de capital por parte del Banco Central Europeo (BCE), el Euribor, el índice de referencia de los préstamos hipotecarios a tipo variable en la mayoría de los países de la eurozona, ha alcanzado mínimos históricos. Una caída pese a la cual las entidades han endurecido sus condiciones a la hora de conceder préstamos, y ello junto con el deterioro del mercado laboralexplicanengranpartelaactualdebilidaddelconsumo EVOLUCIÓN DEL EURIBOR A 3 MESES (en %) Unos tipos oficiales muy bajos y las masivas inyecciones de capital al sistema han permitido que el Euribor se sitúe en mínimos históricos. Lapercepcióndelasempresaseuropeasdelactualcontexto ha mejorado algo. El índice PMI, que mide la actividad en los servicios y la industria en la zona euro, aunque negativo, ha repuntado levemente, al igual que el índice Ifo que mide el clima de los negocios en Alemania La economía británica sigue inmersa en una profunda recesión. En el segundo trimestre, el crecimiento siguió siendo negativo: -5,6% anual. Todos los sectores andan deprimidos, incluso aquellos para los que se esperaba que el segundo trimestre resultara menos negativo como el industrial (-12% en un año) o el de servicios (-3,8%). EnEstadosUnidoslostiposdeinteréstambiénandan orientadosalabaja.elmáximomandatariodelareserva Federal ha asegurado que mantendrá durante un periodo prolongado su actual política monetaria, por lo que se desprende que no piensa subir los tipos oficiales a lo largo del año. Por el contrario, y ante el deterioro del mercado de trabajo y la bajada de los precios en el sector inmobiliario, estima que el consumo no tendrá el suficiente fuelle como para volver a tirar del carro de la economía mundial. Qué destacamos? Por mucho que los mercados quieran ver luz al final del túnel y pese a que las empresas se muestren algo más confiadas, la realidad es que la economía mundial sigue siendo muy frágil. Pese a unos tipos a corto plazo en niveles históricamente bajos, el consumo doméstico sigue sin despegar y las empresas siguen sin invertir. Cierto es que lo peor de la crisis podría haber pasado ya, pero esto no significa ni mucho menos que hayamos emprendido la senda de la recuperación. En este contexto, la prudencia debe seguir siendo su mejor consejera a la hora de invertir y la diversificación su mejor aliada. 2 Dinero Quince 4 de agosto de 29

3 Análisis La economía española busca una salida Si comparamos ese desplome económico del 2,5% padecido por el conjunto de la eurozona entre el primer trimestre de este año y el último de 28 con la caída del 1,9% de nuestra economía, podríamos creer que estamos resistiendo mejor que nuestros socios la embestida de la crisis. Pero no nos engañemos. Mientras que algunos de nuestros vecinos ya ven una tenue luz al final del túnel, en España seguimos a oscuras. Motores parados y arcas públicas vacías Enuncontextocomoelactualenelqueelconsumoestáde capa caída, en el que el sector inmobiliario sigue en crisis, en el que las empresas recortan sus inversiones y en el que nuestras exportaciones se desploman debido a la debilidad de la demanda mundial, el actual Gobierno ha optado por echar mano de las finanzas públicas para sostener la actividad económica. De hecho, entre los países de la zona euro, España es el que más está gastando para salir de la crisis. En efecto, los paquetes de medidas aprobadas por el Gobierno desde el año pasado tienen un coste equivalente al 2,3% de nuestro PIB (conjunto de bienes y servicios producidos por el país) frente una media del 1,1% de su PIB para el conjunto de los países de la UE. Pero las arcas del Estado, pese a las saneadas cuentas públicas de los últimos años (en 27 arrojaban un superávit equivalente al 2% del PIB), no son un pozo sin fondo y se van agotando (en 28 se convirtieron en un déficit público del 3,8% del PIB), lo quenoshahechoganarnosunbuentiróndeorejaspor parte de la Comisión Europea que ha abierto un expediente sancionador a España por su déficit excesivo, dándonos de plazo hasta 212 para reducirlo por debajo del 3% del PIB. Los grandes desequilibrios de nuestra economía Ante el frenazo de nuestros tradicionales motores de crecimiento y unas cuentas públicas en números rojos, nuestraeconomíaestámalherida.ysilamagnituddela recesión resulta preocupante, tanto o incluso más lo es su duración pues a medio plazo no se vislumbra ninguna salida. Y ello por varias razones. Primero, porque en ningún otro país europeo la burbuja inmobiliaria sehabíainfladotantocomoenespaña,porlo que los excesos del pasado tardarán en corregirse y más tiempo deberá pasar aún hasta que el sector inmobiliario vuelva a convertirse en un motor de crecimiento. Segundo, por la falta de competitividad de nuestro sector industrial enelqueesassubidassalarialesdelosañosde fuertecrecimientonosehanvistocompensadaspormayores ganancias en términos de productividad. Una falta de competitividad que si bien ha permanecido oculta por el dinamismo del comercio mundial durante los años de prosperidad, ahora, cuando la demanda mundial anda de capa caída, sale claramente a la luz. Ytercero,porqueenEspañalacrisissehacebadoconel empleo. Así, la tasa de paro ha aumentado hasta el 18,7%, desde ese mínimo histórico del 7,9% de mayo de 27, una épocadefuertecreacióndeempleo esosí,decarácter temporal sobre todo propiciada por el boom inmobiliario. Pero cuando la burbuja inmobiliaria estalló, miles de trabajadores perdieron sus empleos. Y ello sin olvidarnos de que en periodos de recesión, la temporalidad de los contratos es uno de los factores que más contribuyen a la precariedad laboral. Ante estas sombrías perspectivas, las familias, fuertemente endeudadas, no están dispuestas a gastar aun a pesardelacontinuabajadadelospreciosalconsumoqueha desembocado en una inflación negativa (vea pág. 2), impidiendo cualquier despegue del consumo TASA DE PARO EN ESPAÑA (en %, cálculo armonizado para la UE) La elevada tasa de paro, que se ha disparado hasta rondar ese techo del 2% alcanzado 15 años atrás, es uno de los grandes escollos que impiden a nuestra economía levantar cabeza. Durante cuánto tiempo seguiremos a oscuras? Entre 1994 y 27, cuando nuestra economía crecía a un ritmo medio superior al 3% anual, España se convirtió en el mejor alumno de la eurozona. Pero la crisis ha acabado con este liderazgo. Y recuperarnos de la actual recesión ni será fácil ni lo haremos pronto, al menos no hasta pasados un par de años. En efecto, nosotros estimamos que nuestro PIB seguirá contrayéndose durante este año y el que viene: un -3,2% en 29 y un -1% en 21. Aunque puede que lo peor de la crisis haya pasado, esto no significa que veamos ya luz al final del túnel. Muchos son los esfuerzos a realizar todavía, sobre todo en materia de control presupuestario, creación de empleo y reformas estructurales que permitan a las empresas españolas ser realmente competitivas. Prudencia y diversificación Ante estos dos años de recesión que nos aguardan, a la hora de invertir la prudencia seguirá siendo la mejor consejera. En el caso de la bolsa española, correcta a nuestro juicio y con un peso del 25% dentro nuestra cartera financiera global a 1 años vista y riesgo neutro, tal cautela viene motivada por la falta de un sector que pueda, en sustitución del maltrecho inmobiliario, tirar del carro de una también maltrecha economía. De hecho, pensamos que su despegue no se consolidará hasta que realmente se atisben síntomas de recuperación. Dinero Quince 4 de agosto de 29 3

4 Acciones Perfil esta quincena Operadoras de telecomunicaciones Por mucho que las telecos gocen de cualidades defensivas, no han podido escapar a la crisis bursátil. Y las operadoras tienen ante sí otros desafíos. Globalmente el sector está correctamente valorado, pero cuatro acciones deberían en nuestra opinión llevarse el gato al agua: Telefónica, AT&T, Vodafone y Telecom Italia. ANTE LA CRISIS Defensivo y resistente... El sector de las telecos tiene fama de defensivo. Una baza de peso en estos tiempos de crisis. Aunque los servicios a las empresas sufren, los gastos de los consumidores privados se mantienen. Varios son los elementos que contribuyen a esta resistencia: los servicios de telecomunicaciones se han convertido en una necesidad esencial muy poco sensible al contexto económico; el sistema de abonos desanima al cliente a cambiar de operador; las ofertas combinadas (TV + Internet + teléfono fijo o móvil) fidelizan la clientela. Gracias a ello, los resultados del sector no han sufrido demasiado en 28, cuyo último trimestre ha resistido muy bien. Y para 29, las perspectivas son esperanzadoras. En conjunto, se espera una caída del resultado de apenas un 2 o un 3%. Es cierto que la deuda de las operadoras sigue siendo elevada, pero es mucho más razonable que hace algunos años y los grupos son en nuestra opinión capaces de soportarla, ya que la liquidez generada por su actividad es copiosa y recurrente. Los antiguos monopolios de Estado mantienen en sus mercados nacionales una posición privilegiada. P.ej. Telefónica controla casi un 56% de cuota de mercado en banda ancha en España y un 44% en líneas de móviles. Globalmente, la creciente competencia penaliza la rentabilidad. Pero esta rentabilidad sigue siendo elevada respecto a otros sectores de actividad. Los márgenes que obtienen están comprendidos entre el 3 y el 35%. Los operadores cuentan con los medios para remunerar bien a sus accionistas, sobre todo con atractivos dividendos (y una rentabilidad media prevista para 29 del 6%).... pero no blindado del todo La crisis no obstante no ha pasado desapercibida y las operadoras podrían sufrir las consecuencias con retraso. Aunque no se ha apreciado un cambio drástico en el hábito de los consumidores, sí se han perfilado ciertas tendencias en el primer trimestre de 29 que bien podrían ampliarse en los próximos meses: estancamiento de los ingresos medio por abonado; caída de los abonos en beneficio de las tarjetas prepago, menos rentables; caída de la telefonía de voz en beneficio del tráfico de datos (SMS, Internet móvil). Habida cuenta de la incertidumbre económica actual, la creciente competencia y el endurecimiento de la reglamentación, las operadoras se centran en mantener la rentabilidad y reducir costes. La búsqueda de crecimiento está aparcada y las inversiones sufrirán un franco retroceso en 29. Por ello nos mostramos prudentes en nuestras previsiones para 29 y SECTOR TELECOS (línea gruesa; base 1) Y BOLSAS MUNDIALES Pese al duro retroceso, el sector de telecomunicaciones ha resistido mejor que la media bursátil mundial. El sector está correctamente valorado, pero incluye también buenas oportunidades. ANTE LA MUDA DEL SECTOR Reducir costes... Durante mucho tiempo, la rentabilidad de las operadoras apenas había sufrido por la competencia, más teórica que real. Pero las cosas han cambiado en los últimos años. Las autoridades europeas se han impuesto finalmente a las instancias nacionales, reticentes a que competidores extranjeros entrasen en su territorio. Las medidas de regulación se endurecen. Las tarifas de roaming (comunicaciones móviles internacionales) son objeto de nuevos topes desde el 1 de julio y se rebajarán aún más de aquí a 211. Las tarifas de terminación (llevar una llamada a la red de otro operador) también sufrirán una fuerte rebaja. Frente a estas incertidumbres, los operadores no tienen más remedio que reducir sus costes: recortan el número asalariados (aprovechando las jubilaciones); externalizan cada vez más actividades (gestión de redes, centros de llamadas, informática); comparten infraestructuras (Vodafone y Telefónica compartirán sus redes en Alemania, España, Reino Unido e Irlanda, y se ahorrarán así un 1% de los costes, según Vodafone). Una consolidación del sector podría resultar también saludable, sobre todo en Europa, donde el sector sigue estando muy fragmentado (al contrario que en EE UU donde los gigantes AT&T y Verizon se llevan la mayor parte de la tarta). Por el momento, la situación está algo parada, aunque no se puede descartar alguna operación de tamaño medio: como la que se lleva a cabo en torno a T-Mobile UK, filial de Deutsche Telekom y 4ª operadora móvil en el Reino Unido.... e invertir La telefonía fija y la móvil han llegado a una fase de madurez en Europa y en EE UU (en España, p.ej., existen más móviles, 52 millones, que habitantes). Por ello, a más largo plazo, el verdadero desafío de los operadores será relanzar las inversiones para dinamizar el crecimiento. Fibra óptica Para hacer frente a la explosión prevista del tráfico de datos, habrá que invertir en fibra óptica. En EE UU, donde sólo en torno a un 4% de la población rural está conectada a Internet de banda an- 4 Dinero Quince 4 de agosto de 29

5 Acciones Perfil cha, el plan de relanzamiento de Obama prevé realizar inversiones masivas en la materia. Expansión geográfica En Europa, la expansión geográfica, muy avanzada en la última década (liberalización de mercados), apenas tiene potencial de crecimiento. Los operadores intentan defender su posición y se olvidan de las adquisiciones. En los países emergentes, la expansión en curso mantiene su potencial: France Telecom (17,56 EUR; mantenga) se fija en África; Telefónica pone los ojos en Latinoamérica; Deutsche Telekom (9,4 EUR; mantenga) apuesta por la Europa del este; Telecom Italia se centra en Brasil; y Vodafone apuesta más bien por Asia, en particular la India. Pero la crisis ha castigado duramente estas regiones y desvelado los riesgos de estas estrategias (mercados volátiles, compañías locales privilegiadas). Nuevos servicios Con el impulso de la telefonía móvil en los últimos años, el principal interés de la línea fija reside actualmente en el acceso al Internet rápido y la televisión digital. Los operadores ofrecen así ofertas combinadas (teléfono + Internet + TV). Un eje de crecimiento principal para los próximos años, pero al que las compañías de cable intentan arañar cuota de mercado. Se trata asimismo de aprovechar al máximo el impulso esperado del Internet a través de móviles. Este campo acaba realmente de arrancar, con el sensacional éxito de los teléfonos inteligentes: el Pre de Palm, el Black-Berry de Research in Motion, el N97 de Nokia (9,37 EUR; venda) y sobre todo el iphone de Apple. A partir de 21, el 2% de los teléfonos vendidos en el mundo serán teléfonos inteligentes. Una bicoca para los operadores, cuya caída de las ventas en la telefonía vocal puede verse así compensada por el aumento del tráfico de datos, el cual es muy rentable (los clientes con un iphone, p.ej., gastan el doble que los otros). Para AT&T y France Telecom, auténticos privilegiados al haber cerrado con Apple un acuerdo de exclusividad de la venta del iphone en sus tiendas, les supone un auténtico impulso a sus ventas y un medio de captar nuevos abonados. Unos abonados muy rentables, y que las operadoras podrán en nuestra opinión conservar en gran número. Los operadores sin embargo tendrán que batirse el cobre para defender sus cuotas de mercado, ya que este sector atrae todas las miradas. Es el caso principalmente del Appstore de Apple, que ofrece la venta de servicios y aplicaciones para el iphone y a través del cual ya se han descargado más de mil millones de aplicaciones. Un número creciente de gigantes del sector informático (Google, Microsoft...) esperan también aprovechar el boom esperado de Internet a través de móviles y de sus amplias posibilidades: próxima generación de videoconsolas, geolocalización con indicación de restaurantes, parkings..., publicidad en los teléfonos, pagos por móviles. En un futuro, para el usuario, la elección de un operador dependerá mucho menos del servicio telefónico que de las ofertas de nuevas aplicaciones (punto en el que las operadoras tienen aún mucho que mejorar). Tres favoritos Globalmente, el sector de las telecos está correctamente valorado. Por ahora no recomendamos invertir en un fondo especializado en el sector. En cambio, tres acciones nos parecen baratas y recomendamos su compra: AT&T, Vodafone y Telecom Italia. AT&T (26,34 USD) se ha aprovechado de la exclusividad de las ventas del iphone en EE UU. En el primer trimestre, sedujo a 1,6 millones de clientes, de los cuales el 4% no eran abonados de la compañía anteriormente. Clientes captados para varios meses, que gastan 1,6 veces más que los otros y garantizan ingresos copiosos y recurrentes, compensando así los descuentos ofrecidos en los iphone vendidos. AT&T (en USD) Vodafone (122,15 peniques) sigue creciendo a buen ritmo en los países emergentes (en India: 7,8 millones de nuevos clientes en el último trimestre). Goza de una buena diversificación geográfica y se centra en la reducción de costes, que pretende acelerar y ampliar aún más. Elevada rentabilidad por dividendo (un 7% previsto para el ejercicio en curso) VODAFONE (en peniques) Telecom Italia (1,89 EUR): su deuda se ha disparado en los últimos años, pero ha puesto en marcha medidas de recuperación (venta de activos no estratégicos, recorte de personal...). Su estrategia se centra en Italia (3/4 de las ventas) y en Brasil (17%) TELECOM ITALIA (en EUR) Telefónica, un caso particular Por qué la acción de Telefónica, 17,84 EUR, estando sólo correctamente valorada, está incluida en nuestra cartera modelo de acciones? Por varias razones: por su acertada diversificación geográfica (Europa, Latinoamérica...) y buenas perspectivas a largo plazo; por su elevada rentabilidad por dividendo (superior al 6% para este año, al precio actual); y por los menores costes (compraventa, custodia...) que soporta un inversor español al invertir en la operadora española frente a sus rivales extranjeras. Dinero Quince 4 de agosto de 29 5

6 Acciones Quién es quién? ANTENA 3 Uno de los grandes grupos de comunicación españoles, con marcas como Antena 3 (TV), Onda Cero y Europa FM (radios), MovieRecord (publicidad en cine) y Unipublic (eventos deportivos). Accionistas principales: Grupo Planeta De Agostini (44,6%) y Bertelsmann (2%). CHEVRON Grupo petrolero y gasista, nº 4 en el mundo en ventas y en producción, obtiene más del 7% de sus beneficios de la actividad "Exploración y Producción". NOVARTIS Uno de los líderes farmacéuticos mundiales, está presente en 4 segmentos: medicamentos con receta, vacunas y diagnósticos, genéricos (donde es el líder) y medicamentos de venta libre. PHILIPS El grupo neerlandés se centra en los equipos médicos, la iluminación, la electrónica para el gran público y los electrodomésticos. POPULAR Banco de tamaño mediano, centrado en la banca a particulares y a pequeñas y medianas empresas en España. Accionistas principales: Sindicatura de Accionistas de BPE (14,2%), Allianz (9,4%) y Americo Ferreira (7,6%). SACYR-VALLEHERMOSO Fruto de la fusión de la constructora Sacyr y la inmobiliaria Vallehermoso, el grupo controla el 2% de Repsol y el 9,9% de la concesionaria de autopistas Itinere. Accionistas principales: sus directivos y consejeros (cerca del 8% del capital). SAINT-GOBAIN El grupo francés está presente a nivel mundial en la fabricación y la distribución de vidrio, materiales de construcción así como cerámicas, plásticos, abrasivos, etc. Acción Cambios de consejos Anterior Consejo Nuevo Saint Gobain Conservar Vender Indicador de riesgo: de (el riesgo asociado a la acción es bajo) a (el riesgo asociado a la acción es alto). Este indicador tiene en cuenta la amplitud de las fluctuaciones de la cotización (volatilidad), el riesgo asociado a su situación financiera y el sector en el que opera. ANTENA 3 Panorama publicitario complicado Sector ocio Bolsa de Madrid 6,9 EUR Máx/mín 3 últ. años : 18,85/2,96 El 29 está resultando un año extremadamente complicado para los medios de comunicación, debido al desplome del mercado publicitario. Y el futuro no tiene visos de mejoría. Acción muy cara. Venda. Arrastrada por la caída del gasto publicitario en televisión (sus ingresos publicitarios retrocedieron un 24% en el primer semestre), Antena 3 no ha podido evitar el desplomedesuresultado(-72%hastajunio). La completa eliminación de la publicidad en TVE no tendrá lugar hasta 21 y en nuestra opinión el efecto positivo de esta medida en las cuentas de Antena 3 será bastante limitado. Aunque la compañía ha adoptado medidas para sostener sus precios (venta conjunta de los espacios publicitarios de sus diferentes canales) y está relativamente bien posicionada en el desarrollo de sus canales digitales temáticos, sus ingresos se enfrentan a la amenaza de una mayor oferta de espacios publicitarios en televisión ante el próximo apagón analógico y el mayor peso de Internet en el gasto publicitario. Además, una eventual fusión entre Cuatro y La Sexta (actualmente en negociaciones) supondría el nacimiento de un tercer operador fuerte (con una cuota de pantalla conjunta del 15,6% frente al 15% de Antena 3), lo que contrarrestaría el efecto positivo de la reducción de operadores en el mercado. Ante este panorama, estimamos un beneficio por acción de,2 euros para 29 y de,29 para El desplome de los ingresos publicitarios ha sentado como un tiro a la cotización. Perspectivas poco alentadoras. Acción muy cara. CHEVRON Buen momento para comprar Sector energía Bolsa de Nueva York 67,7 USD Máx/mín 3 últ. años : 13,9/56,46 Con la caída del precio del petróleo y la incertidumbre sobre la economía, la cotización está bajo presión. Demasiado castigo, en nuestra opinión, para este grupo sólido. La acción se ha puesto barata, lo que nos lleva a recomendar su compra. Compre (ISIN: US ). El grupo ha anunciado que el resultado del segundo trimestre será claramente inferior al de un año antes, consecuencia de la debilidad del precio del petróleo y la caída de la demanda de productos refinados. En cambio, su producción sigue creciendo, pese a los incidentes en Nigeria, y gracias al inicio de nuevos proyectos, principalmente en Brasil. Y es que, desde hace varios años, el grupo hace hincapié en aumentar su producción y da muestras de una cierta habilidad para encontrar petróleo.elgruponodudaentomarriesgos importantes para ir a buscarlo allí donde otros han renunciado (Venezuela). Otro mérito: Chevron consigue hábilmente conciliar sus resultados operativos y financieros: en 28, distribuyó más de 8. millones de dólares a través de la recompra de acciones propias, su dividendo ofrece una rentabilidad bruta superior al 4% y no parece estar en entredicho, y su deudasemantienemuydébil.unpunto negrosinembargoeseljuicioporcontaminación en Ecuador, que podría costarle unos 27. millones de dólares si resultase responsable. Mantenemos nuestras previsiones de beneficio por acción en 6,45 USD para 29 y en 7,52 USD para La fuerte caída del precio del petróleo y la gravedad de la crisis económica mundial pasan factura, excesivamente, a la acción (barata). Compre. Más información en / acciones / fichas detalladas

7 Acciones IBERDROLA RENOVAB. Caída de los precios de la energía Sector energía Bolsa de Madrid 3,21 EUR Máx/mín 3 últ. años : 6,2/2, Su posición de liderazgo a nivel mundial y su diversificación en mercados con buenas perspectivas de crecimiento (y con divisas infravaloradas) nos hacen ser optimistas respecto al futuro de la compañía. La acción nos parece correctamente valorada. Mantenga. Pese al mayor número de equipos en funcionamiento (+3%) y al aumento de la producción (+24%), el margen entre ingresos y gastos (EBITDA) aumentó sólo un 6% en el primer semestre, lastrado por el fuerte descenso de los precios de la energía vendida en España de donde proviene más de la mitad de los beneficios del grupo y un desfavorable tipo de cambio del dólar (USD) y la libra (GBP) respecto al euro. Las mayores amortizaciones (más equipos en funcionamiento) y los gastos financieros derivados de las deudas adquiridas para financiar estas inversiones han provocado una caída del beneficio en un 23% en el primer semestre (hasta,4 euros por acción). Aunque estos resultados están algo por debajo de nuestras estimaciones, para el conjunto delañoconfiamosenquelascifrasmejoren, gracias al esperado aumento de los preciosdelaenergíayalosincentivosfiscales recientemente aprobados en EE UU para las energías renovables, país en el quelacompañíacentrasuapuestade crecimiento para los próximos años y cuya aportación al grupo se incrementará aún más con esta medida D J FMAMJ J ASOND J FMAMJ J Tras la caída posterior a su estreno en bolsa, la cotización se ha mantenido estable en los últimos meses. A la larga la compañía debería recoger las buenas perspectivas de las energías limpias. NOVARTIS Resultado trimestral a medias tintas Sector farmacéutico Bolsa de Zúrich 48,92 CHF Máx/mín 3 últ. años : 76,8/39,64 Los efectos por los tipos de cambio y el aumento de los costes financieros ocultan el buen resultado trimestral. El lanzamiento de nuevas vacunas (gripe A) impulsará además los beneficios. Buenas perspectivas a largo plazo. Acción barata. Compre (ISIN: CH125267). Aunquelasventasdelsegundotrimestre cayeronun2%endólares(divisaenlaque publica sus resultados), éstas crecieron un 8% en monedas locales, gracias a la división medicamentos con receta,queconfirmasu recuperación, iniciada hace un año. Los nuevos productos han contribuido mucho a este crecimiento (16% de las ventas de la división, frente al 1% en el 2º trimestre de 28). Y el reciente lanzamiento del Afinitor (cáncer) y del I'llaris (enfermedades genéticas autoinflamatorias) debería aportar másleñaalfuego.elmargenoperativode la filial de genéricos Sandoz se ha beneficiado además de un fuerte crecimiento de las ventas en EE UU y de medidas para reducir costes. Más decepcionantes resultan los gastos financieros que se han más que duplicado, tras la emisión de obligaciones para comprar el 25% de Alcon. Los costes fiscales también han crecido un 18%. Por último, el beneficio trimestral por acción ha caídoun2%hasta1chf(enlíneaconlo esperado). Rebajamos nuestras previsiones de beneficio anual por acción hasta 4,1 CHF para 29 (frente a 4,2 anteriormente) y a 4,6 CHF para 21 (frente a 4,9), pero seguimos siendo optimistas respecto al valor El buen resultado trimestral (en monedas locales) y el lanzamiento de las nuevas vacunas (gripe A) deberían reactivar la cotización. Acción barata. PHILIPS Plan de ahorro muy ambicioso... Sector tecnológico Bolsa de Ámsterdam 15,87 EUR Máx/mín 3 últ. años : 32,99/1,94 El resultado del segundo trimestre supera las expectativas, pero aún no se vislumbra una salida de la crisis. La prudencia se impone por tanto. Acción correctamente valorada. Mantenga. Tras un largo periodo infructuoso, la reestructuración empieza por fin a dar sus frutos: Philips acaba de cerrar el segundo trimestre en positivo, mientras que nosotros esperábamos pérdidas. Sin embargo, tampoco hay que cantar victoria: respecto a un año antes, el resultado trimestral neto cae con fuerza (-93%), sus ventas trimestrales retroceden de media un 19% y sus tres polos de actividad están afectados: iluminación (3% de la actividad), productos para el gran público (34%) y salud (36%). Además, el aumento del paro y la caída del consumo de los hogares lastrarán aún las ventas de los segmentos productos para el gran público e iluminación. El grupo pretende por tanto reforzar su ahorro de costes en el segundo semestre y en 21. Pero su objetivo es ambicioso: prevé obtener una reducción de 6 millones de euros en 21 (frente a los 5 millones en 29). Un objetivo difícil de alcanzar, en nuestra opinión, a tenor de lo realizado hasta ahora (9. empleos ya suprimidos). Habida cuenta del resultado trimestral, revisamos al alza nuestras previsiones, pero seguimos mostrándonos prudentes. Para 29, estimamos unas pérdidas por acción de,12 euros (frente a -,49 anteriormente) y un beneficio para 21 de,34 euros (frente a,31) Pese al desplome de la cotización, la acción sigue a la espera de una salida de la crisis que aún no se vislumbra. Prudencia. Acción correcta. Más información en / acciones / fichas detalladas Dinero Quince 4 de agosto de 29 7

8 Acciones POPULAR La morosidad se dispara Sector financiero Bolsa de Madrid 6,36 EUR Máx/mín 3 últ. años : 15,72/3,27 La morosidad es el principal caballo de batalla de las entidades españolas y el Popular es una de las más afectadas por los impagos. Pero la acción ya refleja correctamente esta situación. Mantenga. Pese a su empeño por reducir los efectos de los impagos, el Popular es una de las entidades más afectadas por el fuerte aumento de la morosidad en nuestro país (en tan sólo un año ha pasado del 1,4% al 4,4%), debido a su alta exposición a los promotores inmobiliarios. Por ello y en línea con nuestras previsiones, el beneficio cayó casi un 35% en el primer semestre (hasta,365 euros por acción). El futuro se presenta un tanto incierto: aunque a menor ritmo, la morosidad seguirá creciendo, hasta alcanzar el 5,5% a final de 29 y cerca del 7% en 21, lo que seguirá penalizando sus resultados futuros. Sin embargo, la tradicional buena gestión de costes del Popular juega a su favor. La eficiencia es su principal fortaleza y ya se ha puesto manos a la obra para afrontar la crisis: tras la fusión de sus bancos regionales, la entidad está inmersa en un plan de cierre de oficinas que se prolongará hasta finales de 21 y con el que reducirá su red comercial en torno a un 1%. Estas medidas ya están dando sus frutos: en el primer semestre la entidad apenas gastó 28 euros por cada 1 ingresados, un récord positivo entre las entidades europeas. Por último, el banco podría seguir el camino del Sabadell y reforzarse en EE UU de surgir una buena oportunidad La crisis económica y su fuerte exposición al mercado inmobiliario penalizan al Popular (l.gruesa; b.1), aunque en línea con el sector. PRISA Fuerte caída de los ingresos Sector ocio Bolsa de Madrid 3,85 EUR Máx/mín 3 últ. años : 17,6/,95 El deterioro del consumo y el desplome del mercado publicitario pasan factura a sus resultados. Para reducir su excesiva deuda intenta vender participaciones. Acción cara. Venda. El grupo de comunicación registra una caída del 68,7% en el beneficio del primer semestre del año. Las dos principales fuentes de ingresos del grupo, publicidad (-25,2%) y abonados a Digital + (su plataforma de televisión de pago vía satélite, -1,7%), se resienten y presentan unas perspectivas poco halagüeñas debido al fuerte deterioro del consumo de las familias y la fuerte competencia audiovisual (creciente penetración de la TDT en abierto y próxima llegada de la TDT de pago). La prórroga hasta marzo de 21 del crédito contraído para hacer frentealacompradesogecablehaalejado temporalmente los peores fantasmas de quiebraparalacompañía,loquesehatraducido en nuevos bríos a nuestro juicio excesivos de la cotización. Por su parte, la abultada deuda sigue penalizando fuertementesusresultadoseimpediráelreparto de dividendos probablemente hasta 211. Para hacer frente a este elevado endeudamiento,lacompañíaintentasoltarlastre: por un lado, mantiene negociaciones para la venta de participaciones minoritarias en Santillana y Media Capital; y por otro, está en conversaciones con Imagina (propietaria de la Sexta) para su integración con su canal de TV en abierto Cuatro. El futuro pues se le presenta de lo más incierto La compra de Sogecable puso a la compañía al borde de la quiebra. Tras el desplome, la cotización levanta cabeza a duras penas. Acción cara. SACYR-VALLEHERMOS. Nuevos contratos, pero rentables? Sector construcción e inmobiliario Bolsa de Madrid 11,1 EUR Máx/mín 3 últ. años : 5,39/4,96 Los nuevos contratos tendrán que demostrar si finalmente resultan rentables para el grupo. Su situación financiera sigue siendo preocupante. Aléjese de esta acción cara. Venda. En un momento de grave crisis en el sector, Sacyr ha reforzado su cartera de pedidos con la adjudicación del contrato de ampliación del Canal de Panamá y la confirmación de dos importantes obras en Italia, paralizadas hasta ahora por diversos problemas. En nuestra opinión, la compañía podría haberse pillado los dedos con estos contratos, ya que ha ganado los concursos gracias a unos precios realmente bajos: la obra panameña se ha pactado a un precio un 1% inferior al precio de salida y un 25% inferior al de la siguiente mejor oferta competidora. En cualquier caso, queda por ver si el desarrollo de las obras da la razón a la compañía que confía en la rentabilidad del proyecto, que por cierto aún tardará varios años en reflejarse en la cuenta de resultados de Sacyr. A más corto plazo, la compañía debe seguir centrándose en recomponer su delicada situación financiera, lastrada por su fuerte inversión en Repsol a precios superiores a los 25 euros por acción. Además, el desplome del negocioinmobiliariohasecadolallegada de fondos provenientes de esta actividad. Sólo la venta de activos (p.ej., otra nueva participación de Itinere) le permite maquillar sus cuentas. Sin estos ingresos extraordinarios, la empresa presentaría pérdidas Los nuevos contratos han sacado a la cotización de su profunda depresión. Pero la situación financiera aun despierta muchos recelos. Acción cara. 8 Dinero Quince 4 de agosto de 29 Más información en / acciones / fichas detalladas

9 Acciones SAINT-GOBAIN Noticias breves Cambio de consejo Sector construcción Bolsa de París 28,58 EUR Máx/mín 3 últ. años : 76,98/17,48 El primer semestre ha sido dramático y el grupo se ha visto obligado a tomar nuevas medidas. No esperamos una mejora inmediata de su situación. Acción cara. Venda. En el primer semestre, las ventas cayeron un 15,5% y el beneficio se desplomó un 88,1%, debido en parte a los costes de reestructuración. Pero los márgenes también se han visto reducidos a la mitad, a pesar del ligero aumento de los precios de venta. El grupo por tanto intensificará su plan de recuperación anunciado a principios de 29. Este año, debería ahorrar 1.1 millones de euros (en lugar de los 6 millones previstos), reducirá drásticamente las inversiones industriales y congelará las adquisiciones. Cerrará varias agencias de venta y fábricas. La estructura financiera, bastante debilitada (por las fuertes deudas), se ha visto reforzada por una ampliación de capital (1.5 millones de euros en marzo). Asimismo,elgrupogalohaconseguidorefinanciar hasta 212 la deuda contraída tras la compra de Maxit en 28 y que llegaba a vencimiento en octubre de 21. La compañía cree que lo peor ha pasado ya y no espera un nuevo deterioro de los mercados en el 2º semestre. El resultado del grupo debería ser mejor que el del 1er semestre. Nuestros analistas estiman un beneficio por acción de,91 euros en 29 (frente a los 2,82 anteriormente), 1,36 euros en 21 (frente a 2,78) y una recuperación en 211 hasta 2,3 euros La crisis y los malos resultados hunden la cotización que parece no levantar cabeza. El futuro inmediato no se presenta mejor. Acción cara. IBERDROLA 6,3 EUR Comprar El descenso de la demanda y la caída de los precios han lastrado los resultados del primer semestre (-23% hasta,29 euros por acción), un resultado en línea con lo esperado. Para los próximos meses esperamos una mejora de la coyuntura así como unos tipos de cambio más favorables para la compañía. Acción barata e incluida en nuestra cartera modelo. SABADELL 4,66 EUR Conservar En línea con nuestras previsiones, el beneficio ha caído un 22,5% en el primer semestre. El banco ha reforzado su presencia en EEUU con la adquisición de su segundo banco en Florida, el Mellon United Nacional Bank. La operación nos parece acertada y a un coste más que razonable. Acción correcta. UNIÓN FENOSA 7,81 EUR Conservar Desde la fusión de Unión Fenosa con Gas Natural (barata; compre) las cotizaciones de ambas empresas siguen prácticamente la misma evolución, dado que la relación de canje ya está prefijada (por cada 5 acciones de Fenosa le entregarán tres acciones de Gas Natural). Si tiene acciones de Fenosa puede mantenerlas a la espera de que se produzca el canje, dadas las buenas perspectivas del grupo resultante. MAPFRE 2,62 EUR Conservar En la primera mitad del año, Mapfre ha obtenido un beneficio de 53 millones de euros, igualando el resultado del mismo semestre del año 28, gracias a la creciente aportación del negocio internacional (+32%), que ya representa más del 31% del beneficio total. Acción correcta. ERCROS,13 EUR Vender La compañía ha presentado unas pérdidas en el primer semestre que rozan los,2 euros por acción y las previsiones para el conjunto del año siguen siendo muy poco alentadoras. Acción cara. CEMENTOS PÓRTLAND 32,45 EUR Vender El resultado semestral de Cementos Pórtland ha retrocedido un 69,7% hasta los,74 euros por acción. Sus cuentas seguirán sufriendo este año. Acción cara. FERROVIAL/ CINTRA 25,9 EUR Conservar / 5,8 EUR Vender Cada cuatro acciones de Cintra serán cajeadas por una acción de Ferrovial según la relación de canje aprobada por los consejos de administración de ambas compañías. A finales de año podría materializarse la operación. Mientras tanto, la cotización de ambas compañías estará ligada. Ferrovial nos parece correcta y Cintra cara. SANTANDER 1, EUR Conservar El Santander ha presentado un beneficio de millones de euros en el primer semestre (-4,5%), un resultado récord entre los bancos occidentales. El beneficio por acción (,53 euros) ha caído en línea con nuestras previsiones (teniendo en cuenta la ampliación de capital del año pasado). La morosidad de los próximos trimestres aumentará, pero la obtención de resultados extraordinarios (p.ej. la oferta pública de venta del 15% de su filial brasileña) nos permite mantener nuestras previsiones. Acción barata e incluida en nuestra cartera modelo. Por prudencia, preferimos no comprar aún. EBRO PULEVA 11,63 EUR Conservar Excelentes resultados los de Ebro Puleva: incrementa sus márgenes y mejora en un 25% el beneficio neto del año pasado. Reiteramos nuestra confianza en esta acción correcta. AT&T 26,34 USD Comprar (ISIN: US26R123) En línea con lo esperado, el beneficio por acción de AT&T cayó un 15% en el 2º trimestre del año, hasta los,54 USD. Acción barata e incluida en nuestra cartera modelo. VOLKSWAGEN VZ 53,6 EUR Conservar VW y Porsche se han puesto finalmente de acuerdo para fusionarse. VW comprará progresivamente Porsche y ésta realizará antes una ampliación de capital para reforzar su solidez financiera. Las acciones preferentes de VW nos parecen correctas.

10 Acciones Nombre Precio (1) Bolsa (2) D15 Riesgo Comentario Consejo (5) a 3/7/29 (3) (4) Financiero y asegurador Aegon 5.4 EUR Ámsterdam 41 resultados 1er trim. de débil calidad vender Alba EUR Madrid 418 centrada en ACS (posee el 23%) conservar All. Irish Bks 1.73 EUR Dublín 393 penalizada por crudeza crisis en Irlanda conservar Allianz 7.17 EUR Fráncfort 46 solidez financiera en 1er trimestre conservar Axa EUR París 49 no contempla ampliar capital conservar Banesto 8.76 EUR Madrid 419 beneficio cae casi un 9% en primer semestre conservar Bank of America USD Nueva York 414 mejora su consejo de administración vender Bankínter 8.24 EUR Madrid 417 resultados semestre mejoran con Línea Directa vender Barclays Bank 35. p. Londres 417 pone la vista en banca de inversiones conservar BBVA EUR Madrid 419 buenos resultados semestrales conservar BCP.76 EUR Lisboa 387 lastrada por su exposición a Polonia conservar BNP Paribas 5.3 EUR París 46 buen comienzo de año conservar Catalana Occid EUR Madrid 415 seguros crédito y caución lastran resultados vender Crédit Agricole 1.32 EUR París 41 dificultades de su flilial en Grecia conservar Deutsche Bank EUR Fráncfort 418 tras repunte cotización, la acción está cara vender Dexia 5.54 EUR Bruselas 399 finaliza venta parcial de FSA vender Fortis 2.69 EUR Bruselas 412 nueva acción judicial contra Fortis vender ING 8.94 EUR Ámsterdam 413 profunda reestructuración conservar Intesa Sanpaolo 2.62 EUR Milán 415 titulización de activos por 5.9 mill. eur conservar Mapfre 2.62 EUR Madrid 415 su diversificación suaviza deterioro España conservar Pastor 5.65 EUR Madrid 418 morosidad elevada vender Popular 6.36 EUR Madrid 419 beneficio semestral cae casi un 35% conservar Royal Bk Scotl p. Londres 48 podría tener que vender importantes activos conservar Sabadell 4.66 EUR Madrid 417 aumenta su presencia en Estados Unidos conservar Santander 1.1 EUR Madrid 415 espera repetir beneficios de 28 conservar Société Génér EUR París 418 resultados trimestrales muy débiles conservar Bienes de consumo Ad. Domínguez EUR Madrid 419 reduce un 75% el dividendo 28-9 vender Adidas Group EUR Fráncfort 417 primer trimestre decepcionante vender Benetton 6.13 EUR Milán 379 resultados primer trimestre: -3,4% conservar Inditex EUR Madrid 414 contraccº sector español: entre 5 y 1% 29 vender L'Oréal EUR París 41 resultados 2º trimestre caen 2,1% vender LVMH 64. EUR París 416 marroquinería resiste en 1er semestre vender Alimentación Campofrío 6.62 EUR Madrid 412 fuerte caída de demanda de porcino vender Coca - Cola USD Nueva York 48 resiste bien en 1er semestre conservar Danone EUR París 416 mantiene objetivos 29 vender Diageo 936. p. Londres 354 su negocio resiste pero preocupa su deuda conservar Ebro Puleva EUR Madrid 419 confiamos en que salga reforzada de la crisis conservar Heineken EUR Ámsterdam 49 fuerte caída volumen ventas en 1er trimestre vender Kraft Foods USD Nueva York 48 resultados 1er trim. mejor que lo esperado conservar Nestlé CHF Zúrich 417 confirma objetivos 29 tras buen 1er trim. conservar SOS Cuétara 3.65 EUR Madrid 417 las cajas toman el control vender Unilever EUR Ámsterdam 41 primer trimester satisfactorio conservar Vidrala 16.7 EUR Madrid 418 caída consumo vino y bebidas le afectará vender Viscofán EUR Madrid 414 márgenes bajo presión vender Distribución Ahold 7.95 EUR Ámsterdam 397 ventas 1er trimestre deparan grata sorpresa vender Carrefour 33.2 EUR París 419 nuevo plan estratégico muy ambicioso vender Metro EUR Fráncfort 352 rumores de compra de Karstadt gdes almacenes vender En negrita las acciones que forman parte de nuestra cartera modelo. (1) Precio en divisa local (EUR=euro; AUD=dólar australiano; CHF=franco suizo; DKK=corona danesa; JPY=yenes japoneses; p=penique; SEK=corona sueca; USD=dólar americano), 1 AUD =.5884 EUR; 1 CAD =.6569 EUR; 1 CHF =.6524 EUR; 1 DKK =.1343 EUR; 1 JPY =.7438 EUR; 1 p. = EUR; 1 SEK =.96 EUR; 1 USD =.7111 EUR. (2) Principal bolsa en la que cotiza la acción. (3) Último número de Dinero Quince en el que esta acción ha sido analizada. (4) Indicador de riesgo: de (el riesgo ligado asociado a la acción es bajo) a (el riesgo asociado a la acción es alto). Este indicador tiene en cuenta la amplitud de las fluctuaciones de la cotización (volatilidad), el riesgo asociado a su situación financiera y el sector en el que opera, así como el cumplimiento de las reglas de buen gobierno corporativo. (5) Consejo actual a largo plazo. (6) Cotización tambien en la Bolsa de Madrid. 1 Dinero Quince 4 de agosto de 29 Más información en / acciones / fichas detalladas

11 Acciones Nombre Precio (1) Bolsa (2) D15 Riesgo Comentario Consejo (5) a 3/7/29 (3) (4) Farmacéutico AstraZeneca p. Londres 419 previsiones al alza comprar Eli Lilly 35.5 USD Nueva York 413 eleva previsiones tras buen 2º trimestre conservar GlaxoSmithKline p. Londres 419 debilidad libra GBP favorecen result. 2º trim comprar Merck USD Nueva York 411 benef. caen 2º trim. menos que lo esperado conservar Novartis CHF Zúrich 419 result.2 trim.bajan, pero buenas perspectivas comprar Pfizer USD Nueva York 419 más confianza para este año comprar Roche GS CHF Zúrich 413 mejoran sus perspectivas de cara a 29,21 conservar Sanofi-Aventis 47.5 EUR París 411 compra el 5% de Merial conservar Energía y servicios públicos Abertis EUR Madrid 415 mantiene el beneficio en 1º semestre: +,6% conservar Aguas Barcelona 17.2 EUR Madrid 418 pese a rumores de movimientos corporativos vender BP 56.2 p. Londres 415 sigue reduciendo costes comprar Cepsa EUR Madrid 412 Santander podría vender su participación vender Chevron 67.7 USD Nueva York 419 producción al alza, acción está barata comprar Cintra 5.8 EUR Madrid acciones Cintra canjeadas por 1de Ferrovial vender E.ON EUR Fráncfort 46 1er trim 29: +18% gracias a excepcionales vender EDP 2.79 EUR Lisboa 43 compra activos a Gas Natural conservar Enagas EUR Madrid 48 gana 7,4% más hasta primer semestre conservar Endesa EUR Madrid 418 buenos beneficios conservar Enel 3.75 EUR Milán 419 prepara lanzamiento de bonos por 1 millón eur comprar ENI 17.7 EUR Milán 415 GdF-Suez renuncia a la compra de Romana Gas comprar Exxon Mobil 7.72 USD Nueva York 418 beneficio trimestral cae 58% conservar Gas Natural 13.7 EUR Madrid 418 beneficio crece 1,5% en el primer semestre comprar GDF Suez 27.5 EUR París 46 resultados 1er trimestre: +1% conservar Iberdrola 6.3 EUR Madrid 418 buena diversificación geográfica comprar Iberdrola Renov 3.21 EUR Madrid 418 beneficio cae 23% en primer semestre conservar National Grid p. Londres 387 sigue con su programa de inversiones comprar R.Dutch Shell A EUR Ámsterdam 415 reestructuración y nuevo director comprar Red Eléctrica 33.3 EUR Madrid 411 beneficio semestre mejora un 13% vender Repsol YPF EUR Madrid 419 posibilidad venta de su filial argentina conservar Total EUR París 418 resiste mejor que la competencia conservar Unión Fenosa 7.81 EUR Madrid 418 espere al canje5x3degasnatural conservar Veolia Envir EUR París 415 resultados: +3% en 1er trimestre vender Químico Air Liquide 72. EUR París 49 resultados trimestrales sin sorpresas vender BASF EUR Fráncfort 417 se muestra pesimista para el segundo semestre vender Bayer (6 ) EUR Fráncfort 411 mantiene objetivos tras buen 2º trimestre vender DuPont 3.81 USD Nueva York 391 benf/acción dividido por la mitad en 2º trim conservar Ercros.13 EUR Madrid 46 aumentan las pérdidas en el semestre vender Solvay 65.7 EUR Bruselas 417 sin perspectivas de mejora tras buen 2º trim. vender Zeltia 3.7 EUR Madrid 419 reduce pérdidas en semestre, pero alto riesgo vender Automovilístico BMW 32.1 EUR Fráncfort 41 no se espera ninguna mejoría antes de 21 conservar Fiat 7.72 EUR Milán 418 confirma objetivos 29 conservar Michelin EUR París 417 anuncia nueva reestructuración en Francia vender Peugeot 2.83 EUR París 414 ralentización caída ventas en 2º trimestre vender Renault EUR París 417 pesimismo para mercado automov, 21 conservar Volkswagen VZ 53.6 EUR Fráncfort 399 Porsche será la décima marca del grupo conservar Siderúrgico y minero Acerinox EUR Madrid 416 pérdidas por bajos precios y débil demanda vender ArcelorMittal EUR Ámsterdam 416 tercer trimestre en pérdidas conservar Rio Tinto p. Londres 419 sigue vendiendo activos conservar Más información en / acciones / fichas detalladas Dinero Quince 4 de agosto de 29 11

12 Acciones Nombre Precio (1) Bolsa (2) D15 Riesgo Comentario Consejo (5) a 3/7/29 (3) (4) Construcción e inmobiliario Acciona 84.7 EUR Madrid 418 extraordinarios disparan rtdos 1º sem: +343% conservar ACS EUR Madrid 414 venta Unión Fenosa eleva beneficio 72% conservar Cem. Portland EUR Madrid 416 parón construcción reduce beneficio semestre vender Cimpor 5.3 EUR Lisboa 412 buen primer trimestre vender FCC EUR Madrid 418 pobres resultados en 1er semestre (-52,6%) vender Ferrovial 25.9 EUR Madrid 418 aprobada relación de canje con Cintra conservar Headwaters 3.46 USD Nueva York 415 lanza advertencia sobre resultados 29 conservar Lafarge 5.76 EUR París 41 debilidad en primer trimestre conservar Metrovacesa 15. EUR Madrid 416 piden mayor peso en Gecina vender Reyal Urbis 1.6 EUR Madrid 416 situación financiera muy delicada vender Sacyr-Valleher EUR Madrid 419 vuelve a beneficios gracias a extraordinarios vender Saint - Gobain EUR París 49 primer semestre dramático vender Uralita 4.18 EUR Madrid 415 resultado se desploma 94% en el 1º semestre vender Industrial y servicios Abengoa 18. EUR Madrid 416 apuesta por las energías limpias vender Agfa - Gevaert 2.1 EUR Bruselas 392 se espera repunte de beneficios en comprar Azkoyen 3.2 EUR Madrid 412 esperamos difícil 29 vender CAF 312. EUR Madrid 417 precio supera perspectivas vender Duro Felguera 6.84 EUR Madrid 418 en busca de contratos en el extranjero vender EADS (6 ) EUR París 416 resultados pasables en 2º trimestre vender Ence 2.2 EUR Madrid 415 consumo continuará alicaído en próximos meses vender Gamesa 15.1 EUR Madrid 412 benef. semestre: -67% por ausencia plusvalía vender Iberia 1.53 EUR Madrid 417 en números rojos por la caída de la demanda vender Pirelli & C..29 EUR Milán 411 inversión de 2 millones en Brasil conservar Prosegur EUR Madrid 419 beneficios bajo presión en el corto plazo vender Service Point 1.12 EUR Madrid 419 suspende dividendos vender Siemens 56.9 EUR Fráncfort 42 advertencia sobre sus resultados vender Tubacex 2.55 EUR Madrid 417 caída precios petróleo afecta a su negocio vender Vivendi 18.3 EUR París 412 renuncia a sus proyectos de telecos en África comprar Zardoya - Otis EUR Madrid 416 precio por encima de perspectivas vender Ocio Antena EUR Madrid 414 beneficio cae un 74% en 1er trimestre de 29 vender NH Hoteles 2.75 EUR Madrid 418 la crisis pasa factura a sus cuentas vender Pearson p. Londres 385 resultados 1er semestre 29 sin sorpresas comprar Prisa 3.85 EUR Madrid 417 situación financiera delicada vender Sol Meliá 4.64 EUR Madrid 415 precio recoge ya sus perspectivas vender Telecinco 7.56 EUR Madrid 413 caída audiencia amenaza ingresos publicidad vender Time Warner USD Nueva York 418 buena rentabilidad en 2º trimestre comprar Walt Disney USD Nueva York 415 resultados a la baja para 2 próximos años conservar Telecomunicaciones AT & T USD Nueva York 46 resultados mejor de lo previsto en 2º trim comprar BT Group p. Londres 416 pese problemas con jubilaciones en 1er trim conservar Deutsche Telek. 9.4 EUR Fráncfort 389 1er trim: pérdida de,26 eur/acción conservar Telecom Italia 1.9 EUR Milán 396 acuerdo con sindicatos para evitar despidos comprar Telefónica EUR Madrid 419 result. 2º trimestre mejor que los esperados conservar Vodafone Group p. Londres 416 resultados 2º trimestre sin sorpresas comprar Tecnológico Alcatel-Lucent 1.98 EUR París 389 pérdidas operacionales en 2º trinmestre vender Amper 6.6 EUR Madrid 412 crecen ventas y pedidos hasta 3er trimestre vender Cisco Systems USD Nasdaq 285 rdos 3er trim 8/9 mejores que lo previsto vender IBM USD Nueva York 419 aumenta previsisones 29 tras buen 2º trim. conservar Indra Sistemas EUR Madrid 47 resultados semestre mejoran 7% conservar Intel USD Nasdaq 419 resultados trimestrales superan previsiones conservar Nokia 9.37 EUR Helsinki 44 revisa a la baja objetivos 29 vender Philips EUR Ámsterdam 48 resultados 2º trim. superiores a lo previsto conservar STMicroelectr EUR París 44 objetivos para 3er trim, algo decepcionantes vender Texas Instrum USD Nueva York 417 resultados 2º trimestre superan previsiones conservar Nuestros consejos en inversiones se basan en análisis internos y fuentes exteriores bien informadas. Nadie puede hacer previsiones seguras, ni garantizar el éxito total. No obstante, esperamos, gracias a estas informaciones, que aumenten sus posibilidades de realizar buenas inversiones. 12 Dinero Quince 4 de agosto de 29 Más información en / acciones / fichas detalladas

13 Entre nosotros AGENDA Nuevo fondo garantizado a 3 años de Caja Navarra Si sabe a ciencia cierta que no necesitará su dinero en 3 años y desea tener la posibilidad de obtener algo más que ese 3,8% que ofrece el mejor depósito a este plazo, aun a sabiendas de que la mayoría de las veces no será así, el "CAN Plusmarca Activa FI" de Caja Navarra podría ser una alternativa para usted. Un garantizado a 3 años referenciado al Ibex 35 Aquellos que suscriban este fondo antes del 18 de agosto, al cabo de tres años (el 27 de agosto de 212) y por cada 1 euros que inviertan, tendrán garantizado un valor liquidativo de 16,25 euros como mínimo y de 125 euros como máximo. Que dicho valor alcance este mínimo o máximo o se sitúe en algún intervalo entre ambos dependerá de la evolución del Ibex 35 alqueseencuentrareferenciada dicha garantía. En concreto: siduranteesostresañoselibex35caeosubemenosde un 6,25%, el valor liquidativo garantizado serán esos 16,25 euros (lo que supone un 2,2% TAE), si sube más del 6,25%, el valor liquidativo se revalorizará en igual proporción hasta un tope de 125 euros (lo que equivale a un 7,64% TAE), de forma que éste será el máximo rendimiento que pueda llegar a lograr, siempre y cuando mantenga el fondo hasta su vencimiento. El fondo invierte básicamente en productos derivados con vencimiento en la fecha de la garantía, por lo que hasta entonces su valor liquidativo puede oscilar fuertemente. Así, si, usted recuperase su dinero antes del vencimiento, ademásdetenerquehacerfrenteaunacomisiónde reembolso del 4%, nada le garantiza que el valor liquidativo de ese momento vaya a ser superior al de su inversión. 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 1/95 EVOLUCIÓN DEL IBEX 35 (línea fina, escala dcha.) Y RESULTADO QUE HUBIESE OBTENIDO ESTE FONDO 1/96 1/97 1/98 1/99 1/ 1/1 1/2 El CAN Plusmarca Activa es un fondo referenciado a la Bolsa que permite obtener una rentabilidad que duplica a la de los depósitos en caso de que la Bolsa marche bien, pero que no se queda muy atrás si la Bolsa marcha mal. De haberse lanzado en el pasado se hubiesen alternado ambos periodos. Un garantizado interesante? Para quién? Hemos puesto nuestros ordenadores a funcionar y aunque habitualmente esta clase de productos suelen ser 1/3 1/4 1/5 1/6 1/7 1/8 1/ desaconsejables, en esta ocasión este fondo podría resultar interesanteparaaquellosquenonecesitendisponerdesu dineroatresañosvistapuesto que la rentabilidad media esperada de esta inversión es de un 3,87% anual, ligeramente por encima de la que ofrece la mejor alternativa sin riesgo a tres años vista (el depósito"renta Creciente" de la Caja de Ahorros del Mediterráneo con el que obtendría un rendimiento anual del 3,8%). En efecto, según nuestras estimaciones, aproximadamente en un 36% de las ocasiones obtendría un rendimiento anual superior a ese 3,8% y cerca de un 25% de las veces lograría la máxima rentabilidad anual (7,64%). Eso sí, la mayoría de las veces (6 de cada diez)podríatenerqueacabar conformándose con la mínima rentabilidad anual garantizada (2,2%). A tener en cuenta Este fondo garantizado (al que podrá acceder a partir de 6 euros) sólo podrá contratarlo en las oficinas de la propia entidad ( ó ). Segúnnoshancomunicado,tendráquehacerfrenteaunos gastos anuales de 36 euros por el mantenimiento de la cuenta de valores. A este respecto, debe saber que las buenas prácticas bancarias impiden el cobro de comisiones en dichas cuentas cuando son utilizadas sólo como soporte para los fondos de inversión, por lo que en caso de que le cobraran por este concepto podría reclamar su importe ante el Departamento de Atención al Cliente de la entidad y, en caso de ser necesario, ante el Servicio de Reclamaciones del Banco de España (c/alcalá 48, 2814 Madrid; ). Depósito a 5 años al 3,5% TAE El "Depósito Multisalida Interés Creciente 5" del Barclays puede ser una alternativa interesante para los inversores más aversos al riesgo que no piensen tocar su dinero, al menos durante el primer año. En qué consiste? Se trata de un depósito con vencimiento a 5añosque el banco británico ( ) está comercializando a través de su red de oficinas para aquellos clientes que lleguen con más de 3. euros provenientes de otra entidad. Ofrece un interés creciente que es del 3% los dos primeros años, del 3,25% el tercero, del 3,75% el cuarto y del 4,5% el quinto año. Así, si lo mantiene durante sus cinco años de duración obtendría una rentabilidad anual media (TAE) del 3,5%, casi medio punto más de lo que ofrecen hoy en día los Bonos del Tesoro a dicho plazo. Los intereses se liquidan mensualmente en una cuenta corriente que debe abrirse en la entidad pero que, según nos han comentado, no conlleva comisiones de mantenimiento. Recomendable? Como inversión acincoañosvistasinriesgo siemprey cuando no invierta más de los 1. euros que garantiza el Fondo de Garantía de Depósitos por titular en caso de Dinero Quince 4 de agosto de 29 13

14 Entre nosotros insolvenciadelaentidad eselproductoqueahoraofreceun mejor rendimiento. No obstante y a no ser que usted sepa a ciencia cierta que necesitará su dinero al final de dicho plazo, creemos que cincoañossonyaunplazosuficientementelargoenelque una cartera diversificada, en la que por ejemplo pese un 75% larentafijayun25%lasacciones,puededarleun rendimiento mayor (en torno al doble), aunque eso sí nadie puede garantizárselo. En nuestro boletín "Dinero y Fondos" le proponemos la distribución concreta para dicho plazo en función de su mayor o menor aversión al riesgo. El producto cuenta con una comisión por cancelación anticipada del 2% quenolecobraránencasodequerescate su dinero en alguna de las ventanas de liquidez que Barclays pone a su disposición cada cuatro meses.porello,este depósitopuedetambiéncontratarseporaquellos que no quieran correr riesgo a un plazo inferior a los cinco años y piensen ordenar el rescate en una de estas ventanas. En suma, aunque a un año vista puede encontrar depósitos que ofrecen más del 3% que le pagaría Barclays cancelando alañoestedepósito,pasadoesteplazo ysalvoeldepósito "Renta Creciente" de la Caja de Ahorros del Mediterráneo ( ) quea3añosofrecejustoun3,8% los depósitos que se comercializan en otras entidades son más rácanos en su retribuciónoalosumoiguales. Recuerde que en tiene a su disposición, dentro de la sección "Inversiones de Bajo Riesgo", nuestras "Tablas Comparativas" en las que puede consultar una amplia panorámica de cuentas, depósitos a plazo... actualizados periódicamente. Interesa? Hemos realizado varias simulaciones con sus tarifas para compararlas con el resto de intermediarios. Lógicamente, los resultados difieren en función del perfil del inversor. En todo caso, en líneas generales podemos decir que: Si usted no opera por Internet, éste no es su broker. Si usted sólo opera con acciones españolas ysus operaciones no superan en torno los 1. euros,orey itrade no le ofrece ventaja alguna respecto a otros brokers on line más baratos para este supuesto como la Línea OCU Bolsa ( ; NaranjadeING( ; Las comisiones para las acciones extranjeras son bastante contenidas en general y resultan imbatibles cuando se opera conimporteselevados(más de 6. euros por operación). Especialmente ajustadas resultan sus comisiones para ciertos mercados como el portugués, el belga, el británico o el suizo, hacia los que además no todos los intermediarios tramitarán sus órdenes. GASTOS (en EUR) POR COMPRAR Y MANTENER LA CARTERA DE DINERO QUINCE AL CABO DE CINCO AÑOS Orey itrade, un nuevo intermediario bursátil con interesantes comisiones Este broker de origen luso está intentando abrirse hueco en el mercado español de la intermediación bursátil ofreciendo unas ajustadas comisiones, sobre todo para acciones extranjeras. Eso sí, sólo es posible operar con él a través de Internet. Un nuevo actor en la intermediación A través del broker on line Orey itrade (www.oreyitrade.es; ) se pueden comprar y vender acciones tanto en la bolsa española como en otras bolsas extranjeras. Los gastos que cobra en las compraventas no resultan desmesurados, sobre todo cuando se trata de acciones extranjeras (,1%,2 USD por acción en el caso de los EE UU, con un mínimo según mercado que oscila entre 14y2euros)ynocobranadaporlacustodiadelas acciones, por el cobro de dividendos ni por los traspasos. Eso sí, sólo se puede operar con ellos por Internet (el teléfono está reservado para casos de urgencia, p.ej. cuando no funcione la Red). Para operar con ellos deberá contratar una cuenta de valores (contrato de administración y depósito) e ingresar un mínimo de 2. euros, cantidad que no tiene que permanecer "fija" en la cuenta, si no que podrá disponer de ella para sus inversiones. Orey Itrade ING Ahorro.com Linea Ocu Bolsa Media BBVA Santander Operando a través de Orey itrade se reducen considerablemente los costes de la compraventa de acciones, incluso comparándolos con los de los brokers más económicos. En cuanto a los resultados en función del perfil de inversor, podemos decir que: Si usted sigue la cartera recomendada por Dinero Quince y desea tener sus acciones en un sólo broker, Orey itrade es la opción más económica (125 euros al cabo de cinco años, al no haber gastos de administración y custodia) por delante de entidades como Ahorro Corporación ( ; con un gasto al finalizar los cinco años de 552 euros, e incluso de la combinación del Broker Naranja de ING Direct (para todas las acciones menos para las británicas, mercado en el que no opera esta entidad) con otro intermediario. Si usted tiene su nómina domiciliada en ING y opera a través de su Broker Naranja,nolemerecelapenacambiarde intermediario excepto para las acciones británicas (no incluidas en ING) ya que el coste es similar (122 euros). En en la sección "Elegir intermediario" encontrará actualizados los gastos que para distintos perfiles de inversor cobra un gran número de entidades, incluidos los bancos y cajas más grandes. 14 Dinero Quince 4 de agosto de 29

15 Entre nosotros Inversor... protegido? Orey itrade es una empresa de servicios de inversión extranjera domiciliada en otro país de la Unión Europea con sucursal en España. A efectos de seguridad y solvencia, se encuentra supervisada por la autoridad portuguesa y sus clientes cubiertos por el "Sistema de Indemnização aos Investidores", equivalente al Fondo de Garantía de Inversiones español. En caso de quiebra o fraude, este sistema por ahora sólo cubre un máximo de 25. euros por titular (5. euros en caso de dos titulares). Aunque no tenemos ningún motivo de duda acerca de esta entidad (no ha recibido apercibimiento alguno del supervisor portugués), dado que no ponemos la mano en el fuego por nadie, si usted es de aquellos a los que les gusta dormir a pierna suelta, le aconsejamos que, en caso de operar con este broker, lo haga sin sobrepasar esos 25. euros. Para importes más elevados, puede optar por este broker para operar en aquellas bolsas extranjeras en las que, como en la británica, se beneficiará de unos menores costes. RESPONDEMOS A SUS PREGUNTAS Pérdidas con un plan de pensiones Si usted en su día contrató algún plan de pensiones con la idea de ir ahorrando de cara a su jubilación, recuerde ir adaptándolos de categoría conforme se vaya acercando la hora de su retiro. De lo contrario, podría llegar a recuperar menos de lo invertido. Cobré menos de lo que invertí! Enelaño98contratéunplandepensionesdeacciones globales, el P.P Banesto Renta Variable Global. Pues bien, ahora,llegadamijubilación,heidoarecuperarmiplanyme he llevado un enorme disgusto pues resulta que me han dado menosdeloqueinvertí. Esposiblequehayapodidoperder conunproductocomounplandepensionesquesesupone queesparasacaralgodeprovechoaesedineroqueseva ahorrandoconvistasalajubilación? El hecho de que los planes de pensiones estén pensados parairahorrandoconvistasalajubilación(finparaelqueno nos parecen recomendables por lo general) no significa en modo alguno que invirtiendo en uno de ellos vaya a tener asegurado su capital cuando le llegue el momento de jubilarse y pueda recuperarlo Recuerde: los planes de pensiones (excepto los planes garantizados) no garantizan capital alguno en el momento de su rescate. Y menos seguridad aún tendrá para sus ahorros cuando se invierte en acciones, tal y como hizo usted en su día al suscribir el Banesto Renta Variable Global.Unplandepensionesque,segúnsupolíticade inversión, dedica actualmente entre un 75 y un 1% de su carteraalasaccionesmundiales(valoresdelazonaeuro,ee UU y Japón), destacando dentro de la misma la fuerte presencia de derivados, productos altamente especulativos, que no hacen sino aumentar el riesgo de la inversión (sin por ello aumentar necesariamente su rentabilidad). Una política deinversiónlallevadaacaboporsusgestoresquedesde luego no podemos calificar de fructífera dada la "negra" trayectoriadeesteplandesdesucreación.así,p.ej.enlos últimos 1 años (a fecha de 3/6/9) el plan acumula una rentabilidad anual negativa de un -7,8%, del -5,5% en los últimos 5 años y del -13,6% en los últimos tres años. Por ello, es perfectamente posible que su inversión en este plan se haya saldado finalmente con pérdidas (o lo que es lo mismo, haya recuperado menos dinero del que invirtió). RENDIMIENTO ANUAL MEDIO (en %) SEGÚN PLAZO DE LAS DISTINTAS CATEGORÍAS DE PLANES DE PENSIONES 1% 5% % -5% -1% -15% -2% -25% PP de Renta fija corto plazo PP de Renta fija largo plazo PP de Acciones 15 años 1 años 5 años 1 año La gestión de los planes de pensiones en España es, salvando las excepciones, bastante mediocre. A pesar del batacazo que se han dado los de acciones en el último año, siguen siendo en el largo plazo (15 años) la categoría más rentable para sus partícipes. Aunque pierda, debe rendir cuentas al Fisco Desde el punto de vista fiscal, como esas aportaciones que fue realizando a su plan de pensiones se las iría lógicamente reduciendo de su base imponible de sus correspondientes declaraciones de IRPF, lo que equivale a decir que como usted no ha tributado por las cantidades aportadas, ahora al haber recuperado su plan deberá rendir cuentas al Fisco por ese dinero cobrado, independientemente de que haya ganado operdidoconsuinversión. Algo que podría suponerle tener que pagar ahora por ese el dinero invertido en el plan más cantidad en impuestos de lo que en su día se ahorró con las aportaciones. No pierda de vista Hoy por hoy no recomendamos por lo general realizar nuevas aportaciones a planes de pensiones. No obstante, si usted tiene ya alguno contratado recuerde que debe ir adaptando la categoría de su(s) plan(es) en función del tiempo que le reste para la jubilación. Y como los planes de pensiones no se pueden recuperar por lo general hasta la jubilación (y otras excepcionales circunstancias), deberá ir haciéndolo ordenando su traspaso hacia otros planes de pensiones o de previsión asegurados. Así p.ej. en este caso nuestrosocio,cuandolehubieranquedadomenosde5años para jubilarse, podría haber traspasado su plan de acciones a otro más conservador que las excluyera por completo de su cartera. Y entre estos, hoy por hoy, antes que por los monetarios (para los que no descartamos rendimientos Dinero Quince 4 de agosto de 29 15

16 Entre nosotros próximos al % e incluso negativos), optaríamos por planes de obligaciones a medio plazo, esto es aquellos con bonos en euros de emisores solventes cuyo vencimiento ronde los dos o tres años. Entre ellos destacan el Citiplan de Pensiones I ( ) de Citibank, que ha rentado un +4,3% en el último año y +1,6% de media en los últimos cinco, y el CEP-1 ( ) de Caixa Penedés, que ha rentado un +3,8% y +1,2% a esos mismos plazos. Felices vacaciones! Dinero Quince se tomará vacaciones en agosto. Nuestros lectores recibirán nuestro próximo número (421) en la primera semana de septiembre. Hasta entonces, puede seguirnos a través de nuestra página de Internet, en donde le informaremos de cualquier noticia de alcance para sus inversiones. DINERO QUINCE ALERTA Cuidado, préstamos fraudulentos! El Banco de España está advirtiendo de posibles fraudes en la concesión de préstamos emitidos por entidades "fantasma" con presunta sede en países extranjeros. Por muy ventajosas que parezcan las condiciones que le ofrecen, no pique en el anzuelo! De qué se trata? ElBancodeEspañahasabidoquetantoempresascomo particulares están recibiendo ofertas de préstamos por parte de entidades presuntamente ubicadas en el extranjero, con unas condiciones sospechosamente ventajosas. A menudo este tipo de ofertas son fraudes y estafas. Por lo general, muchas de estas propuestas provienen de "bancos fantasma" que suelen estar ubicados en apartados paísesyaveces incluso sin permiso para operar en el lugar donde dicen que radica su sede. En concreto, el fraude funciona de la siguiente forma: para poder recibir el préstamo, el cliente debe adelantar un dinero en concepto de comisiones y gastos, o bien debe enviar fondos para abrir una cuenta en la entidad "fantasma" en la que se le abonará el falso crédito. Éste nunca llega a materializarse, y el solicitante se queda sin préstamo... y sin el dinero adelantado. Consejos Desconfíedeentidadesquenoconozca,delasqueno tenga referencias, etc. Si le ofrecen condiciones mejores de las del mercado, esté alerta: nadie "da duros a peseta". No adelante ningún dinero. Si necesita un préstamo, personal o hipotecario, puede consultar los análisis comparativos de la OCU,, bien en la sección "Hilo Directo" del último número (113) de nuestra revista hermana "Dinero y Derechos" o bien de forma más actualizada en Tampocoestádemásquedevezencuandoconsulteen dentro de la sección "A tener en cuenta", el módulo "Dinero Quince Alerta" endonde le prevenimos sobreotrospresuntosfraudesyestafas,leinformamosdeotra serie de casos detectados y le damos unos muy útiles consejos para no dejarse embaucar. OCU Ediciones S.A. Queda prohibida la reproducción total o parcial de cualquier trabajo, su tratamiento informático, la transmisión por cualquier forma o medio, ya sea electrónico, mecánico o por fotocopia, sin el permiso previo y por escrito del editor. Editor responsable: Roberto Nogueira. Imprime Graficas Monterreina S.A. Suscripción a Dinero Quince: pago mensual: 12,58 ; pago trimestral: 37,74. Suscripción a Dinero Quince y Suplemento de Acciones: pago mensual: 14,53 ; pago trimestral: 43,59. Teléfono directo para suscripciones: y también puede enviar un a Gráficos Datastream/Thomson Financial. Puede consultar el listado completo de nuestro equipo humano en AVISO LEGAL "Le recordamos que los datos personales facilitados por usted fueron automatizados en el fichero de OCU Ediciones, S.A con las finalidades autorizadas por usted. Si le surge alguna duda sobre las finalidades del tratamiento que le fueron informadas, por favor, póngase en contacto con OCU EDICIONES, S,A (Dpto. de Protección de Datos), C/ Albarracín, 21, 2837 MADRID o enviando un fax al Además, en esta misma dirección, podrá ejercitar los derechos (de acceso, cancelación, rectificación y oposición) y la revocación del consentimiento a los tratamientos informados tanto por parte de la OCU como de OCU EDICIONES, S,A." 16 Dinero Quince 4 de agosto de 29

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