Elecciones en Estados Unidos

Transcripción

1 Banorte-Ixe Análisis Estados Unidos Elecciones en Estados Unidos El próximo martes 6 de noviembre se llevará a cabo la elección presidencial y del Congreso en Estados Unidos El resultado es importante no sólo por lo cerrado de la contienda sino por la incertidumbre generada por el llamado fiscal cliff 1 de Noviembre Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis y Estrategia delia.paredes@banorte.com Nuestro escenario base es que se mantendrá el status quo con la relección de Obama y un Congreso dividido (Cámara de Representantes en manos republicanas; Senado demócrata) Bajo este escenario esperaríamos un ajuste fiscal equivalente al 2% del PIB lo que permitiría una expansión económica de la misma magnitud en 2013 El próximo martes 6 de noviembre se renovará el poder ejecutivo así como la Cámara de Representantes (435 asientos) y 33 de los 100 asientos senatoriales que conforman el Congreso en Estados Unidos. Adicionalmente, habrá elecciones a las gubernaturas de: Carolina y Dakota del Norte, Delaware, Indiana, Missouri, Montana, New Hampshire, Utah, Virginia Occidental y el estado de Washington. Esta elección ha adquirido importancia en los últimos meses, no sólo por lo cerrado de la contienda, sino también la incertidumbre generada por el recorte fiscal programado para el año que viene, que podría limitar seriamente las posibilidades de crecimiento de la economía. Derivado de la falta de acuerdo en las discusiones sobre el techo presupuestal en agosto de 2011 que llevó a una reducción de la calificación crediticia de EE.UU. por parte de S&P de AAA a AA+ el Congreso puso como fecha límite para corregir el déficit fiscal el 1º de enero de Dicha corrección consiste básicamente en la reversión de algunas de las políticas de estímulo que se pusieron en marcha en Entre las más importantes está la expiración de los beneficios fiscales de la era Bush, la reducción de los impuestos de nómina, la extensión del pago de beneficios por desempleo, así como recortes por el lado del gasto (incluyendo gasto en defensa). La oficina de presupuesto del Congreso (CBO) estima que el ajuste podría rondar los 607mmd y es lo que se conoce como precipicio fiscal o fiscal cliff. De llegarse a materializar este conjunto de medidas equivaldría a un ajuste de 4% del PIB, lo que podría inducir a la economía inclusive a una recesión. 1

2 El proceso de elección presidencial en Estados Unidos es relativamente complicado y largo La elección está basada en el sistema de colegios electorales, en el que para ser ungido Presidente se necesita obtener la mayoría de los 538 electores de los respectivos colegios electorales. Es decir, el día de la elección la población en realidad está votando para instruir al representante de su colegio electoral (elector) para que vote por el candidato del partido que desea. En dicho sistema cada Estado recibe un número de votos electorales igual al número de representantes en el Congreso, que se determinan en base al número de población de cada estado. Por primera vez en esta elección se utilizarán los resultados del censo de población de 2010, con cambios importantes en el número de votos electorales en algunos estados. Cabe mencionar que como sólo se necesitan 270 votos para ganar la presidencia, la elección se hace relevante en los 11 estados (ver gráfico abajo) con mayor número de votos, de tal forma que un candidato podría no recibir ni un voto en el resto de los estados y aún así ganar el puesto. Número de votos electorales en los 11 principales estados de Estados Unidos (# de votos) 55 Total: 11 estados tienen 270 votos CA TX FL NY IL PA OH GA MN NC NJ Fuente: U.S. Census y Banorte-Ixe Encuestas sugieren que la moneda está todavía en el aire En lo que se refiere a la elección presidencial, las diferentes encuestas muestran un empate técnico entre la intención de voto por Barack Obama actual titular del poder ejecutivo y candidato por el partido demócrata y Mitt Romney, candidato por el partido republicano (ver tabla abajo). 2

3 Tendencias electorales (%, intención de voto) Encuesta Obama Romney Wall Street Journal ABC News/Washington Post Gallup CNN Rasmussen Promedio Fuente: WSJ, ABC News/Washington Post, Gallup, Rasmussen, CNN. El diferencial con el 100% se refiere a intención del voto no definida o por otro candidato. Trasladando el resultado de estas encuestas a votos electorales, según CNN (los resultados de otros medios son muy similares), ninguno de los dos candidatos tiene todavía los 270 votos necesarios para obtener la presidencia. El Presidente Barack Obama obtendría 237 votos 196 provenientes de estados con una mayoría demócrata mientras que 41 votos corresponden a estados con tendencias por este partido. Por su parte, el candidato republicano tiene 206 votos electorales 180 de estados republicanos y 26 votos de estados en donde las inclinaciones son republicanas. Esto deja todavía 95 votos electorales por definirse el próximo martes. Dichos votos están concentrados en los llamados estados columpio o swing states : Florida (29 votos), Ohio (18 votos), Virginia (13 votos), Wisconsin (10 votos), Colorado (9 votos), Iowa (6 votos), Nevada (6 votos), y New Hampshire (4 votos). Por lo que toca a la elección en el Congreso, es muy probable que la Cámara de Representantes quede en manos de los republicanos mientras que la elección en el Senado está muy cerrada. De los 33 curules en juego, el partido demócrata tiene ventaja en 17; los republicanos en 10 mientras que en 6 estados no hay una tendencia clara. Cabe mencionar que dichos asientos están actualmente en manos del partido demócrata Connecticut, Florida, Montana, Pensilvania, Virginia y Wisconsin por lo que es muy probable que este partido mantenga la mayoría en la cámara en cuestión. Escenario central: Probable reelección de Obama Nuestro escenario central es que aun cuando Mitt Romney ganara el voto popular, es muy posible que Obama se reelija como presidente de los Estados Unidos, dada la matemática electoral. La Cámara de Representantes quedaría en manos de los republicanos y el Senado con los demócratas como es el caso actualmente. Existen otros escenarios dependiendo del resultado de la elección del Senado aunque pensamos que tienen una menor probabilidad de ocurrencia (ver tabla abajo). 3

4 Escenarios de posibles resultados de la elección en EE.UU. Presidencia Obama Romney Senado Demócrata Republicano Demócrata Republicano Resultado Status Quo Presidencia demócrata Congreso republicano Presidencia republicana Congreso dividido* Presidencia republicana Congreso republicano Probabilidad 70% 20% 5% 5% Fuente:Banorte-Ixe. *Cámara de Representantes en manos de republicanos y Senado demócrata. Así, la incertidumbre sobre el tema fiscal dependerá en buena medida del resultado de las elecciones. El impasse será mayor mientras se mantengan las actuales divisiones ideológicas en un Congreso dividido. Qué sigue después de la elección? Después de la elección, la nueva administración (Congreso incluido) toma posesión el 20 de enero de Sin embargo, el actual Congreso regresa a sesionar a mediados del mes, en lo que se le denomina lame duck session ya que tiene lugar en el período de transición antes de que toma lugar la nueva administración. El primer punto de la agenda para dicha sesión será la negociación del denominado fiscal cliff. Como mencionamos al inicio del ensayo, este término se utiliza para describir qué pasaría con la economía americana si las medidas de expiración de beneficios fiscales así como los recortes contemplados al gasto entran en vigor el primero de enero de El CBO plantea dos escenarios, uno base y uno alternativo. En el escenario base en donde no se toma ninguna medida el recorte del déficit fiscal sería de alrededor de 607mmd, equivalente a 4% del PIB entre los años fiscales 2012 y 2013 (recordemos que los años fiscales en Estados Unidos van de octubre a octubre). En este caso, la economía entraría en una pequeña recesión con una contracción de 0.5% del PIB y con la tasa de desempleo disparándose hasta 9.1%, (ver gráfica abajo). Estimados de crecimiento y desempleo bajo escenarios de fiscal cliff según el CBO (%, variación anual; tasa de desempleo) PIB Desempleo Fuente:CBO -0.5 Escenario base Alternativa 4

5 En el escenario alternativo, se mantienen los beneficios fiscales de la era Bush pero se deja expirar la extensión de los beneficios por desempleo y no se aplican algunos recortes al gasto. En este caso, el ajuste fiscal sería de 2.5% del PIB al final del año fiscal 2013 con un crecimiento de la economía en torno al 1.7%, con la tasa de desempleo manteniéndose en niveles de 8.0%. Como dijimos anteriormente, el tamaño del ajuste dependerá del resultado de las elecciones. Bajo nuestro supuesto de que se mantiene el status quo con una victoria de Obama por votos electorales pero no por voto popular un segundo mandato del actual presidente carecería de legitimidad y el presidente tendría poco capital político para trabajar. Esto reduce aún más el poder de negociación del presidente con el Congreso sobre el fiscal cliff. Inclusive cabe la posibilidad de que el tema se pudiera extender más allá del fin de 2012, con efectos parciales sobre la actividad económica el año que viene. No obstante lo anterior, estimamos que se va a llegar a algún acuerdo intermedio con un ajuste del déficit equivalente a dos puntos del PIB, lo que permitiría que la economía creciera en torno a nuestro estimado de 2% para Impacto importante sobre mercados financieros Desde luego que el resultado de las elecciones tendrá también un efecto no menor en los mercados financieros. Los mercados de capitales verían con buenos ojos una victoria del candidato republicano, Mitt Romney, pues eso implicaría muy probablemente la extensión de los beneficios fiscales, mientras que la percepción que se tiene del actual Presidente Obama es que sus políticas son más de corte socialista. En contraste, para el mercado de bonos, la relección de Obama podría implicar un rally de tasas dado que se esperaría que una mayor inclinación hacia un mayor estímulo económico. 5

6 Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Rene Gerardo Pimentel Ibarrola, Delia María Paredes Mier, Jorge Alejandro Quintana, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Manuel Jiménez Zaldívar, Carlos Hermosillo Bernal, Víctor Hugo Cortes, Marisol Huerta Mondragón, Raquel Moscoso Armendáriz, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, Maria de Lourdes Camacho y Astianax Cuanalo, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo certificamos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación directa o indirecta alguna a cambio de expresar una opinión en algún sentido específico en este documento. Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados sobre los que sea su responsabilidad la elaboración de recomendaciones. Remuneración de los Analistas. La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados. En el transcurso de los últimos doce meses, Casa de Bolsa Banorte Ixe, ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte: CEMEX, GEO, SARE e ICA. Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses. Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Tenencia de valores y otras revelaciones. Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 10% o más de su cartera de valores o portafolio de inversión o el 10% de la emisión o subyacente de los valores emitidos por las siguientes emisoras: AMX y NAFTRAC. Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con alguno de dichos caracteres de acuerdo al Art.2 Fr.XIX de la Ley del Mercado de Valores en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento. Guía para las recomendaciones de inversión. Referencia COMPRA MANTENER VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC. Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC. Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC. Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera. Determinación de precios objetivo Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme al Art. 188 Fr.II. de la Ley del Mercado de Valores. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido. La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no se comprometen a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no aceptan responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. 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