E 2015E E 2015E

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1 Análisis y Estrategia Bursátil México FEMSA Reporte Trimestral 28 de Octubre 2014 Reporte positivo. Fijamos PO2015 en Ps148.0 Femsa presentó durante el 3T14 cifras en línea con el mercado y nuestras expectativas. Los ingresos crecieron 13.2% A/A y el Ebitda aumento 18.3% con una expansión de 70pb en margen. Los ingresos fueron impulsados por el avance de 12.7% A/A en Oxxo y del 11.4% de KOF. De igual manera el avance en margen EBITDA de 100pb en Kof y de 40pb en Oxxo, impulsaron la rentabilidad Fijamos nuestro PO2015 en P$ Mejoramos nuestra expectativa con base a un entorno económico positivo en México para 2015, crecimiento en rentabilidad en cada una de sus divisiones. Tiene reporte positivo. Los ingresos del trimestre aumentaron 13.2% a/a a P$72,391m, resultado del crecimiento en ingresos de +11.4% registrado en Coca Cola Femsa y del 12.7% de la división comercio (OXXO). El EBITDA consolidado del trimestre aumentó 18.3% se ubicó en P$11,412m. El margen EBITDA registró un avance de 70pb, impulsado por el crecimiento en márgenes reportado por cada una de sus divisiones. La utilidad neta mayoritaria fue por Ps4,806m, un avance de 7.3% en línea con el mercado. Por divisiones, Coca Cola Femsa registró un crecimiento de 11.4% ingresos y un avance de 17.6% en EBITDA, en tanto que el negocio comercial (Oxxo) creció 12.7% en ingresos, apoyado por la apertura tiendas en los últimos doce meses y un crecimiento en Ventas Mismas Tiendas de 3.1% durante el trimestre, que fue superior al promedio de la industria. La utilidad de operación de la unidad comercial y el EBITDA crecieron 17.6% reportando un avance de 30pb y 40pb respectivamente. La utilidad neta mayoritaria avanzó 7.3% A/A como resultado del desempeño operativo, aunado a una menor tasa impositiva lo que compensó lo mayores gastos financieros relacionados con la reciente emisión de bonos por Coca Cola Femsa. Marisol Huerta Mondragón Subdirector Alimentos/Bebidas/Comerciales marisol.huerta.mondragon@banorte.com MANTENER Precio Actual $125.7 PO 2015 $148.0 Rendimiento (e) 18.3% Dividendo (%) 1.5% Máx Mín 12m (P$) Valor de Mercado (US$m) 32,045 Acciones circulación (m) 3,578 Flotante 68% Operatividad Diaria (P$ m) Rendimiento relativo al IPC (12 meses) Estados Financieros Múltiplos y razones financieras E 2015E E 2015E Ingresos 238, , , ,869 FV/EBITDA 13.7x 11.6x 11.6x 10.3x Utilidad Operativa 37,680 39,870 43,796 49,539 P/U 24.9x 25.9x 20.4x 20.3x EBITDA 37,680 39,870 43,796 49,539 P/VL 3.3x 2.6x 2.6x 2.5x Margen EBITDA 15.8% 15.4% 15.6% 16.1% Utilidad Neta 20,709 15,928 22,054 23,481 ROE 13.3% 10.0% 12.7% 12.1% Margen Neto 8.7% 6.2% 7.8% 7.7% ROA 7.1% 4.5% 5.8% 5.7% EBITDA/ intereses 15.0x 15.9x 6.7x 7.2x Activo Total 292, , , ,527 Deuda Neta/EBITDA 0.0x 1.2x 0.8x 0.6x Disponible 36,521 27,259 51,655 52,155 Deuda/Capital 0.2x 0.3x 0.3x 0.3x Pasivo Total 85, , , ,535 Deuda 37,343 76,749 76,749 76,749 Capital 210, , , ,058 Fuente: Banorte-Ixe 1

2 FEMSA Resultados 3T14 (cifras nominales en millones de pesos) Concepto 3T13 3T14 Var % 3T14e Var % vs Estim. Ventas y Margen EBITDA (cifras en millones) Ventas 63,977 72, % 69, % Utilidad de Operación 7,187 8, % 7, % Ebitda 9,567 11, % 10, % Utilidad Neta 4,478 4, % 4, % Márgenes Margen Operativo 11.2% 11.5% 0.3pp 11.4% 0.1pp Margen Ebitda 15.0% 15.4% 0.4pp 15.6% -0.2pp UPA $0.250 $ % $ % Estado de Resultados (Millones) Año Variació n Variación Trimestre % A/A % T/T Ventas Netas 63, , , % 2.0% Costo de Ventas 36, , , % 1.3% Utilidad Bruta 27, , , % 3.0% Gastos Generales 19, , , % 2.4% Utilidad de Operación 7, , , % 5.9% Margen Operativo 11.2% 11.1% 11.5% 0.3pp 0.4pp Depreciacion Operativa 2, , , % -7.3% EBITDA 9, , , % -1.2% Margen EBITDA 15.0% 15.9% 15.4% 0.4pp (0.5pp) Ingresos (Gastos) Financieros Neto (571.9) (1,814.5) (2,197.2) 284.2% 21.1% Intereses Pagados , , % 6.7% Intereses Ganados % 17.0% Otros Productos (Gastos) Financieros 73.8 (386.2) (282.4) N.A % Utilidad (Pérdida) en Cambios (163.0) 51.9 (355.7) 118.3% N.A. Part. Subsidiarias no Consolidadas 1, , % 139.8% Utilidad antes de Impuestos 8, , , % 19.0% Provisión para Impuestos 2, , , % -43.5% Operaciones Discontinuadas N.A. N.A. Utilidad Neta Consolidada 6, , , % 50.5% Participación Minoritaria 1, , , % 32.3% Utilidad Neta Mayoritaria 4, , , % 59.3% Margen Neto 7.0% 4.3% 6.6% (0.4pp) 2.4pp UPA % 59.3% Utilidad Neta y ROE (cifras en millones) Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA (unidad) Estado de Posición Financiera (Millones) Activo Circulante 88, , , % 5.7% Efectivo y Equivalentes de Efectivo 50, , , % 13.5% Activos No Circulantes 254, , , % 0.0% Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto) 67, , , % 1.4% Activos Intangibles (Neto) 82, , , % -1.5% Activo Total 342, , , % 1.2% Pasivo Circulante 58, , , % 3.6% Deuda de Corto Plazo 12, , , % -14.8% Proveedores 22, , , % -1.2% Pasivo a Largo Plazo 63, , , % -1.6% Deuda de Largo Plazo 52, , , % 3.0% Pasivo Total 121, , , % 0.3% Capital Contable 220, , , % 1.8% Participación Minoritaria 1, , , % 32.3% Capital Contable Mayoritario 160, , , % 2.0% Pasivo y Capital 342, , , % 1.2% Deuda Neta 14, , , % -7.7% Estado de Flujo de Efectivo Flujo del resultado antes de Impuestos 10, , ,856.5 Flujos generado en la Operación (2,013.2) (126.8) (1,094.6) Flujo Neto de Actividades de Inversión (10,323.7) (3,251.0) (3,976.8) Flujo neto de actividades de financiamiento 5,864.5 (4,049.0) (1,152.9) Incremento (disminución) efectivo 4, , ,632.2 Fuente: Banorte Ixe, Sibolsa, BMV Fuente: Fuente: 2

3 Fijamos nuestro PO 2015 P$148.0 determinado a través de nuestro modelo de Suma de Partes con una recomendación de MANTENER. Mejoramos nuestras expectativas en las divisiones con base a un entorno económico positivo en México para 2015 con una expectativa de crecimiento para el PIB de México de 4.3% A/A, lo que consideramos impulsará una mayor generación de empleo y motivará una recuperación en el gasto de las familias. Asimismo, estamos considerando estabilidad en el precio de las materias primas para KOF y eficiencias en gastos de administración en la compañía. Para Oxxo, se mantiene un sólido dinamismo de crecimiento orgánico, con un estimado de aperturas para 2015 de mil unidades, aunado a la incorporación de nuevas unidades de negocio como lo es Farmacias. Por último no descartamos que la compañía siga participando del escenario de consolidaciones en el sector de bebidas, comercio y alimentos. No obstante y tal como lo señalamos en el reporte de KOF consideramos que el mercado seguirá cauteloso respecto al desempeño de la unidad comercio al cierre de año, ante difíciles bases de comparación, así como del desempeño de KOF en Latinoamérica principalmente Brasil y Argentina, así como con las presiones en la moneda de Venezuela, La incertidumbre respecto al desempeño en KOF y del entorno hacia el cierre de año nos lleva a tener una recomendación de MANTENER Valuación: Estamos introduciendo nuestro PO 2015 a Ps determinado a través de nuestro modelo de Suma de Partes. Con una recomendación de MANTENER. Este precio representa un crecimiento de 18.0% sobre precios actuales (P$125.70). Actualmente la compañía cotiza a un múltiplo FV/EBITDA conocido de 13.0x, ligeramente por debajo del múltiplo FV/EBITDA promedio U12m de 13.4x. Creemos que FEMSA seguirá generando valor derivado del desempeño que estimamos para KOF y Oxxo que motivaran crecimientos de 12% en ingresos y 16% en EBITDA para FEMSA: FV/EBITDA (promedio U12m) /28/13 1/28/14 4/28/14 7/28/14 10/28/14 Fuente: Bloomberg 3

4 SUMA DE PARTES. Con base en una metodología por suma de partes, llegamos a un valor estimado para las acciones de FEMSA de Ps Nuestro ejercicio toma en consideración nuestros estimados para 2014 para Oxxo y KOF, así como la participación de 20% en Heineken participación. Lo que describimos a continuación: a) Para determinar el valor de la inversión en Heineken consideramos el precio objetivo para 2015 a través del consenso de analistas que siguen la emisora. Así tenemos para para Heineken N.V. un PO2015 de y de para Heineken Holding, asumiendo una paridad de euro/ US dólar de US$1.32 para el cierre de 2015 (con base en estimados del mercado). FEMSA: Precio objetivo por SoP (considerando nuestros estimados para 2015). Cifras en millones de pesos Acciones PO 2014* Precio mercado (US$) Precio mercado (Ps) Valor Empresa HEINEKEN N.V. (HEIA) $5,601.9 $72,824.6 HEINEKEN HOLDING (HEIO) $2,924.9 $38,024.1 $8,526.8 $110, ,849 Subsidiaria VE/EBITDA EBITDA 2014 Participación FEMSA EBITDA ajustado 12M Valor Empresa KOF 10.7x 34,134 49% 16, ,600 OXXO 12.0x 18, % 18, , ,048 Descuento 10% 39,705 Total FEMSA 357,343 Efectivo 21,597 Deuda neta KOF 39,954 Valor de mercado 529,743 Acciones en circulación 3,578 Precio teórico por acción Ps Femsa: Precio teórico considerando nuestros estimados 2015 *PO. Consenso de mercado Bloomberg a) En el caso de KOF asumimos un múltiplo VE/EBITDA de 10.7x, A ese precio P$158.0 nuestro múltiplo FV/EBITDA 2015E de 10.7x, en línea con el múltiplo que cotiza actualmente (10.7x), pero por debajo del 11.9x del promedio del último año. Consideramos que el mercado seguirá asimilando el desempeño positivo que ha reportado la compañía en México, donde ha logrado revertir la baja en volúmenes en este último trimestre con base a estrategias de mercadotecnia, aunado a un estricto control en la parte operativa que ha motivado que a pesar de la debilidad de los ingresos muestre mejora operativa. No obstante, consideramos que el mercado seguirá cauteloso del desempeño que ha mostrado en Latinoamérica principalmente Brasil y Argentina, así como con las presiones en la moneda de Venezuela. A pesar de que creemos que la inestabilidad de los mercados en Latinoamérica ya se encuentran incorporados en el precio de la acción, creemos que seguirá el escenario de incertidumbre respecto a los mismos. De los catalizadores que creemos podrían ser positivos para la compañía en 2015 destaca la estabilidad en los costos de las principales materias primas como el azúcar y el PET será 4

5 un factor que impulsaría una mejora en margen EBITDA de 20pb. Así como del desempeño en el mercado en México, donde bajo un entorno de mayor dinamismo en la economía en el país, con un PIB creciendo a una tasa de 5.0% y con ello impulsando el gasto privado en México los volúmenes en el mercado estimamos muestren un crecimiento de 3.4%. De igual manera, un mejor dinamismo para mercados como Brasil y Colombia, nos permitirían mejorar en el mediano plazo nuestra visión para la compañía- b) En el caso de FEMSA Comercio empleamos un múltiplo VE/EBITDA de 12.0x, el cual corresponde al múltiplo estimado a pagar para el sector comercio. Estamos considerando que tomando que la división de comercio crecerá en términos de EBITDA muy por arriba de la media del sector a un ritmo de 18%. Nuestra expectativa en términos de Ventas mismas tiendas para Oxxo son de 4.3%, por arriba del 2.8% que estimamos en En aperturas nuestra expectativa contempla 1,200 unidades de Oxxo y 100 farmacias. No obstante, estamos siendo cautelosos respecto al cierre de año. c) Finalmente, aplicamos un descuento de 10% por conglomerado, sólo para KOF y Oxxo, que serían las unidades que controla. El descuento es en línea con el que ha operado después de que se dio a conocer la operación con Heineken. Resultados Trimestrales por Segmento. Oxxo con crecimientos positivos y ganancia en márgenes. El negocio comercial (Oxxo) creció durante el 3T % A/A en ingresos, apoyado por la apertura de neta de 1,185 tiendas en los últimos doce meses para llegar a 12,395 unidades, así como un crecimiento en Ventas Mismas Tiendas de 3.1% durante el trimestre, esta cifra fue en línea con nuestra expectativa 2.5% y por arriba del crecimiento que presentaron las cadenas afiliadas a la Antad de en el trimestre. Las ventas estuvieron impulsadas por un incremento de 3.3% en el ticket promedio que compenso una disminución de 0.2% en el tráfico. El margen bruto registró una expansión de 90pb alcanzando un nivel de 36.0% como porcentaje de los ingresos totales. La utilidad de operación de la unidad comercial creció 17.6%. Los gastos operativos en el 3T14 fueron por 7,930m un incremento de 14.8% debido a la incorporación de las operaciones de farmacias y restaurantes de servicio rápido en FEMSA Comercio. El margen creció 30pb. El EBITDA por su parte, creció 17.8% registrando un avance en margen EBITDA de 40pb. Si bien consideramos que el desempeño de Femsa Comercio se mantiene positivo en el mediano plazo, donde adicional al dinamismo para la apertura de tiendas Oxxo, estimamos la apertura de 100 farmacias y un mayor dinamismo para el negocio de comida. 5

6 Coca Cola FEMSA Coca Cola FEMSA reportó resultados del 3T14 positivos, con mejoría en el volumen de México, pese a impuestos. Cola Coca Cola FEMSA reportó resultados del 3T14 positivos, en línea con lo esperado estimaciones a nivel operativo, pero mejor a lo esperado a nivel neto. Durante el 3T14 los ingresos sumaron P$41,781 un aumento de 11.4% A/A (vs 11.5% consenso y 9.9% estimados), si se excluye los efectos de conversión de moneda y los territorios recientemente fusionados los ingresos avanzaron 21.3%, impulsados por crecimiento de precios. El volumen consolidado aumento 7.5% (sin consolidaciones creció 0.7%). Por su parte el flujo operativo EBITDA registró una crecimiento de 17.6% A/A (vs 14.0%consenso y 14.3% de nuestros estimados), con un avance de 100pb en margen EBITDA a 19.2%, lo anterior derivado de estabilidad en el margen bruto, beneficiado por menores costos de endulcorantes y PET en los costos de las principales materias primas. Los gastos decrecieron como porcentaje de las ventas. A nivel neto la utilidad avanzó 13.6% principalmente por el efecto de una menor tasa de impuestos, que compenso mayores gastos financieros ( Datos relevantes. La compañía realizó inversiones en el trimestre por P$4,857 reflejando menores inversiones en Coca Cola Femsa y Femsa Comercio El balance consolidado al 30 de septiembre, Femsa registró un saldo de efectivo de P$41,751m (US$3,109m), un incremento de P$14,366m comparado con diciembre de La deuda neta se ubicó en P$25,787m. 6

7 Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Rey Saúl Torres Olivares; Manuel Jiménez Zaldívar, Víctor Hugo Cortes Castro, Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios. Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución. Remuneración de los Analistas. La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados. En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses. Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Tenencia de valores y otras revelaciones. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos. Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento. Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis. Guía para las recomendaciones de inversión. Referencia COMPRA MANTENER VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC. Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC. Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC. Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera. Determinación de precios objetivo Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido. La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. Historial de PO y Recomendación Emisora Fecha Recomendación PO FEMSA 30-ABRIL 2014 MANTENER P$ FEMSA 27-OCTUBRE 2013 MANTENER P$ FEMSA 25-JULIO-2013 COMPRA P$ FEMSA 27-ABRIL2013 MANTENER P$

8 GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V Directorio de Análisis Gabriel Casillas Olvera Director General Análisis Económico (55) Raquel Vázquez Godinez Asistente Dir. General Análisis Económico (55) Análisis Económico Delia María Paredes Mier Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia delia.paredes@banorte.com (55) Julieta Alvarez Espinosa Asistente Dir. Ejecutiva Análisis y Estrategia julieta.alvarez@banorte.com (55) Alejandro Cervantes Llamas Subdirector Economía Nacional alejandro.cervantes@banorte.com (55) Katia Celina Goya Ostos Subdirector Economía Internacional katia.goya@banorte.com (55) Julia Elena Baca Negrete Gerente Economía Internacional julia.baca.negrete@banorte.com (55) Livia Honsel Gerente Economía Internacional livia.honsel@banorte.com (55) Miguel Alejandro Calvo Dominguez Gerente Economía Regional y Sectorial miguel.calvo@banorte.com (55) Rey Saúl Torres Olivares Analista saul.torres@banorte.com (55) Lourdes Calvo Fernández Analista (Edición) lourdes.calvo@banorte.com (55) x 2611 Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio Alejandro Padilla Santana Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio alejandro.padilla@banorte.com (55) Juan Carlos Alderete Macal, CFA Subdirector Estrategia Tipo de Cambio juan.alderete.macal@banorte.com (55) Santiago Leal Singer Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio santiago.leal@banorte.com (55) Análisis Bursátil Manuel Jiménez Zaldivar Director de Análisis Bursátil manuel.jimenez@banorte.com (55) Victor Hugo Cortes Castro Análisis Técnico victorh.cortes@banorte.com (55) Marissa Garza Ostos Conglomerados / Financiero / Minería / Químico marissa.garza@banorte.com (55) Marisol Huerta Mondragón Alimentos / Bebidas/Comerciales marisol.huerta.mondragon@banorte.com (55) José Itzamna Espitia Hernández Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura jose.espitia@banorte.com (55) María de la Paz Orozco García Analista maripaz.orozco@banorte.com (55) Análisis Deuda Corporativa Tania Abdul Massih Jacobo Directora Deuda Corporativa tania.abdul@banorte.com (55) Hugo Armando Gómez Solís Gerente Deuda Corporativa hugoa.gomez@banorte.com (55) Idalia Yanira Céspedes Jaén Gerente Deuda Corporativa idalia.cespedes@banorte.com (55) Banca Mayorista Marcos Ramírez Miguel Director General Banca Mayorista marcos.ramirez@banorte.com (55) Luis Pietrini Sheridan Director General Banca Patrimonial y Privada lpietrini@ixe.com.mx (55) Armando Rodal Espinosa Director General Corporativo y Empresas armando.rodal@banorte.com (81) Victor Antonio Roldan Ferrer Director General Banca Corporativa Transaccional vroldan@ixe.com.mx (55) René Gerardo Pimentel Ibarrola Director General de Administración de Activos y Desarrollo de Negocios pimentelr@ixe.com.mx (55)