Seguros. Provincial Re Panamá, S.A. Panamá. Informe de Calificación. Factores Clave de la Calificación. Sensibilidad de la Calificación

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1 Provincial Re Panamá, S.A. Informe de Calificación Calificación Escala Nacional Fortaleza Financiera de Seguros de Largo Plazo Perspectiva Estable Resumen Financiero Provincial Re Panamá, S.A. BBB+(pan) (PAB miles) 31 dic dic 2014 Activos 12,023 12,008 Patrimonio Neto 10,372 10,055 Resultado Neto Primas Suscritas 3,389 4,550 Costos Operativos/PDR Siniestralidad Incurrida/PDR Índice Combinado Activos Líquidos/Pasivos ROE Promedio PDR: primas devengadas retenidas. Factores Clave de la Calificación Panamá Nivel de Capitalización Robusto: De acuerdo a la posición de capital de Provincial Re Panamá, S.A. (Provincial Re Panamá) a diciembre de 2015, sus índices de apalancamiento presentan niveles bajos y adecuados para soportar crecimientos mayores en negocios. La relación de patrimonio frente a activos totales fue de 86.3%, nivel más alto respecto al período Asimismo, la compañía ha fortalecido su capital a través de la reinversión de sus resultados netos con una política de dividendos moderada. Disminución en Suscripción: Al cierre de 2015, Provincial Re Panamá registró una disminución en suscripción de 25.5%, principalmente a causa de una participación menor en la aceptación de negocios de Venezuela. Sin embargo, la suscripción de primas de la compañía se beneficia de la licencia de reaseguro de Panamá, con la cual maneja operaciones de reaseguro local con contratos proporcionales. La empresa no manejaba este tipo de negocio previo a obtener la licencia en 2013 y, a partir de entonces, ha registrado un crecimiento orgánico favorable en primas a la fecha. Enfoque en Resultado Técnico: A pesar de que se han reducido los índices de rentabilidad de la compañía, continúan siendo favorecidos por índices de siniestralidad adecuados. Provincial Re Panamá continúa enfocado en el resultado técnico, por lo cual se ha mantenido positivo para todos los años evaluados. Pese a que su índice combinado se muestra al alza, es inferior a 100% y favorable respecto al de sus competidores relevantes. Informes Relacionados Perspectivas 2016: Seguros en Centroamérica y República Dominicana (Enero 21, 2016). Provincial de Reaseguros, C.A. (Enero 18, 2016). Analistas Miguel Martínez miguel.martinez@fitchratings.com Jazmín Roque jazmin.roque@fitchratings.com Carga Operativa Alta: El indicador de costos operativos netos frente a primas devengadas ha mostrado un deterioro continuo desde 2013 y, a diciembre de 2015, registró niveles menos favorables frente a sus competidores regionales. Entre las causas del deterioro, destaca la base menor de primas devengadas para diluir sus costos y el aumento sostenido en gastos de adquisición. En opinión de Fitch Ratings, la compañía cuenta con un margen amplio para lograr avances en este indicador. Índices de Liquidez Adecuados: El portafolio de inversión de Provincial Re Panamá mantuvo una participación relevante de títulos de renta variable (49.9% del portafolio total; 41.7% frente al patrimonio). Sin embargo, al descontar dichas inversiones de los índices de la compañía, los activos de liquidez mayor registraron una cobertura de 1,308% sobre reservas y de 282% sobre pasivos totales. Esquema de Retrocesionarios Adecuado: Provincial Re Panamá tiene una relación de trabajo amplia con retrocesionarios de trayectoria reconocida y perfil crediticio sólido. La mayoría de las aceptaciones de riesgo se protegen mediante contratos tipo exceso de pérdidas. Sin embargo, Fitch considera que las pérdidas máximas de retención por riesgo y por evento catastrófico que asume en los ramos aviación e incendio y líneas aliadas reflejan exposiciones patrimoniales altas. Sensibilidad de la Calificación Movimientos Positivos: Estos podrán resultar de un crecimiento importante en ingresos y utilidades, al mantener los niveles de siniestralidad adecuados, así como de mejoras sostenidas en el nivel de eficiencia operativa. Movimientos Negativos: Un deterioro sostenido en su desempeño general, así como en la posición de capitalización, en la liquidez y la cobranza de primas, podrían resultar en una reducción de la calificación. Julio 22,

2 Primas por Ramo A diciembre de 2015 Aviación Incendio Automóvil Todo Riesgo Industrial Terremoto Ingeniería Fianzas Huracán Otros 3.6% 5.0% 3.7% 7.3% 7.3% 10.2% 18.8% 24.9% Metodología Relacionada 19.3% Cartera de Primas por País Cedente A diciembre de 2015 Panamá Venezuela República Dominicana Guatemala Chile Ecuador Otros* 4.2% 0.9% 5.1% 8.0% 5.1% 24.3% * Menos de 1% de la cartera. 52.4% Primas por Tipo de Contrato A diciembre de 2015 Facultativo Proporcional 42.0% 34.6% 49.4% 39.7% 18.3% No Proporcional 16.0% Nota: Círculo exterior: 2015; interior: Metodología de Calificación de Seguros (Mayo 25, 2016). Tamaño y Posición de Mercado Compañía de Reaseguro con Presencia en Latinoamérica Posición Pequeña en Reaseguro Global Enfoque en Ramos de No Vida Volumen Menor en Suscripción Distribución de Cartera de Primas Favorecida por Licencia Local Posición Pequeña en Reaseguro Global Provincial Re Panamá es una compañía panameña dedicada a la operación de reaseguro en todas sus modalidades. Fue constituida en marzo de 1983 y, en julio de 2004, cambió su nombre anterior (R.N.V. Panamá, S.A.) a la razón social actual. Empezó a suscribir negocios en el mercado centroamericano a partir de 2010, con los ramos de aviación y embarcación. Luego, expandió sus operaciones a la región del Caribe, Chile, Argentina, entre otros. En octubre de 2013, la Superintendencia de Seguros y Reaseguros de Panamá le otorgó licencia general de reaseguros para dedicarse indistintamente al reaseguro de riesgos locales o extranjeros, cuando anteriormente, solo manejaba extranjeros. En cuanto a las operaciones de reaseguro a nivel global, Provincial Re Panamá encaja en la categoría de posición y escala de operación pequeña, en la que se clasifica a las reaseguradoras cuyas primas retenidas y patrimonio son inferiores a USD1,000 millones y USD2,500 millones, respectivamente, según el criterio de Fitch. Enfoque en Ramos de No Vida Provincial Re Panamá ofrece capacidad de reaseguro en la mayoría de los ramos patrimoniales, así como en algunos ramos de personas. Sin embargo, sus aceptaciones de riesgo muestran una concentración mayor en ramos patrimoniales, entre los que sobresale el de aviación, seguido de incendio y autos. Provincial Re Panamá se especializa en aviación, ramo del cual se beneficia al administrar el contrato entre Swiss Re y las compañías cedentes de Chile. Volumen Menor en Suscripción Provincial Re Panamá promedió una tasa de crecimiento en primas cobradas de 9.1% en el período A diciembre de 2015, registró una disminución en suscripción de 25.5%, principalmente a causa de una participación menor en la aceptación de negocios de Venezuela. Sin embargo, la suscripción de primas de la compañía se beneficia de la licencia de reaseguro otorgada por la Superintendencia de Seguros y Reaseguros de Panamá, con la cual maneja operaciones de reaseguro local con contratos proporcionales. La empresa no manejaba este tipo de negocio previo a obtener la licencia en 2013 y, a partir de entonces, ha registrado un crecimiento orgánico favorable en primas a la fecha. La suscripción de Provincial Re Panamá se beneficia del acceso que tiene en el sector asegurador venezolano, a través de la compañía relacionada Provincial de Reaseguros, C.A. Esta pretende trasladarle a Provincial Re Panamá los negocios que maneja fuera de Venezuela y tiene un rol clave para los riesgos que esta última suscribe en dicho país. La operación de Provincial Re Panamá se favorece de contar con una herramienta interactiva innovadora en su sitio web. Esta le permite mejorar la calidad en el servicio que brinda, al facilitar el flujo de información a sus clientes. Entre las facilidades del sistema, los clientes pueden obtener rápidamente notas de cobertura y tarifas, mientras que la compañía puede administrar sus garantías de pago de primas y los pagos de siniestros. Provincial Re Panamá, S.A. 2

3 Gobierno Corporativo Aunque es neutral para la calificación de riesgo, Fitch considera que la compañía aún tiene oportunidad para mejorar, en materia de gobierno corporativo. La agencia señala que el equipo gerencial de Provincial Re Panamá es efectivo, debido a su experiencia de trabajo amplia en el sector. Su junta directiva cuenta con la participación de dos miembros independientes. Distribución de Cartera de Primas Favorecida por Licencia Local A diciembre de 2015, Provincial Re Panamá registró una composición de cartera de primas diversificada entre ramos patrimoniales. Dentro de esta, destacan los ramos de aviación, incendio y autos, los cuales representan 63% de la cartera total. Aviación, como el ramo de participación mayor, presentó una reducción de 40%, con respecto al resultado al cierre de junio de 2014, principalmente por la disminución en la aceptación de primas de negocios de contrato provenientes de Venezuela, Chile, Guatemala y Ecuador. Este efecto fue contrarrestado por el incremento en los negocios nuevos provenientes de Panamá y República Dominicana. En opinión de Fitch, la entidad tiene una estructura adecuada en composición de cartera y participación de países cedentes. Presentación de Cuentas El análisis se basa en las cifras de los estados financieros al 31 de diciembre de 2015, 2014, 2013 y 2012, auditados por CPA TAX Chambonett y Asociados, cuya opinión no presentó salvedades. Estos siguen las normas de contabilidad para compañías de seguros, aceptadas por la Superintendencia de Seguros y Reaseguros de Panamá y de conformidad con las Normas Internacionales de Auditoría. Se utilizó información adicional obtenida directamente del emisor. Estructura de Propiedad A junio de 2014, Provincial Re Panamá es una subsidiaria propiedad absoluta de la compañía Provincial Re Barbados que, a su vez, es subsidiaria en 100% de la empresa tenedora del grupo, Vetune Investments, Inc., constituida en Barbados. Organigrama de la Tenedora Vetune Investments, Inc. (73.34%) C.A. Reaseguradora de Internacional de Venezuela (10.89%) (100.0%) Pro Re Barbados (99.95%) Provincial de Reaseguros, C.A. (100.0%) Provincial Re Panamá, S.A. Provincial Re Panamá es una empresa constituida de acuerdo con las leyes de la República de Panamá, mediante escritura pública No del 30 de marzo de 1983 y autorizada mediante la resolución N 50 del 26 de febrero de 1984, por la Superintendencia de Seguros y Reaseguros de la República de Panamá. Además, obtuvo la Licencia General de Reaseguros mediante la Resolución NºJD-044 del 9 de octubre de 2013, emitida por la Superintendencia de Seguros y Reaseguros, de conformidad con las disposiciones contenidas en la Ley Nº72 del 22 de diciembre de Perfil de la Industria y Ambiente Operativo Reaseguro en Latinoamérica Enfrenta Desafíos Mayores La ausencia de pérdidas grandes, la competencia intensa de mercado, la tendencia a mayor retención por parte de las cedentes, la asignación de capacidades mayores y el ingreso de nuevos jugadores al mercado latinoamericano han incrementado la competencia en el mercado Provincial Re Panamá, S.A. 3

4 reasegurador, resultando en una caída de precios. Fitch espera estas condiciones se mantengan, dados los excedentes de capital amplios en poder de los reaseguradores. Las condiciones para las reaseguradoras de la región han sido particularmente difíciles, debido a varios factores; entre ellos, la entrada de grupos aseguradores nuevos en los mercados principales de la región que optimizan y consolidan sus programas de reaseguro en sus reaseguradoras. En diferentes mercados de la región, las entidades y gobiernos realizan esfuerzos para modernizar la regulación, tomando los primeros pasos en ruta hacia solvencia II. Una consecuencia de esto ha sido el incremento de las exigencias, en materia de calificación de los programas de reaseguro, así como el consumo de capital de las aseguradoras con programas de fortaleza financiera menor. Esto ha impactado el mercado de las reaseguradoras latinoamericanas con calificaciones menores, muchas veces limitadas por la calificación del soberano en donde residen. Análisis Comparativo Perfil Financiero Razonable Al cierre de 2015, Provincial Re Panamá registró indicadores de desempeño adecuados y similares a los de sus pares relevantes. Su política de suscripción de riesgos y conocimiento amplio en los ramos principales en los que participa han causado que los índices de siniestralidad permanezcan en niveles competitivos dentro del sector. Sin embargo, registra un nivel de eficiencia operativa inferior al de sus pares. Lo anterior posibilitó que lograra un resultado técnico positivo con un índice combinado menor a 100% y una rentabilidad sobre patrimonio acorde con su capitalización robusta. Los niveles de apalancamiento financiero y operativo de Provincial Re Panamá reflejan holgura suficiente para sustentar niveles mayores de crecimiento en operaciones. También presentan una cobertura favorable de activos de liquidez mayor frente reservas y pasivos totales, superando a sus competidores relevantes. Pares Comparables Calificados por Fitch Siniestralidad Incurrida Índice Combinado Utilidad/ Pérdida antes de Impuesto ROE Promedio Primas Retenidas/ Patrimonio (x) Activos Líquidos/ Reservas (USD millones; cifras al 30 de junio de 2015) Calificación FFS Primas Retenidas Patrimonio Total Provincial Re Panamá a BBB+(pan) Provincial de Reaseguros A (ven) Americana de Reaseguros A (ven) Reaseguradora Delta A (ven) Reaseguradora Patria b A Mortgage Credit Re AA (pan) Istmo Re BB+(col) Black Gold Re b BBB a Cifras a diciembre de b Cifras a septiembre de FFS: fortaleza financiera de seguros. x:veces. Fuente: Cifras de las compañías y Fitch. Activos Líquidos/ Pasivos Capitalización y Apalancamiento (PAB miles) Expectativas de Fitch Pasivo/Patrimonio a (veces) Fitch estima que los índices de apalancamiento continuarán Prima Retenida/Patrimonio b (veces) en niveles adecuados y podrán sustentar cómodamente Patrimonio/Activo Total incrementos en la operación de la compañía. a Apalancamiento financiero. b Apalancamiento operativo. Fuente: Provincial Re Panamá y cálculos de Fitch. Nivel de Capitalización Robusto Respaldo Patrimonial Adecuado Apalancamiento Permanece en Niveles Bajos Provincial Re Panamá, S.A. 4

5 Composición de Balance (PAB miles) 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 Patrimonio Pasivo 0 Dic Dic Dic Dic 2015 Apalancamiento Permanece en Niveles Bajos De acuerdo a la posición de capital de Provincial Re Panamá, sus índices de apalancamiento presentan niveles bajos y adecuados para soportar crecimientos mayores en negocios. Al cierre de 2015, el apalancamiento operativo, medido por las primas retenidas frente a patrimonio, resultó en 0.2 veces (x) y se mantiene inferior al promedio de los 3 años anteriores de 0.3x. Igualmente, el apalancamiento financiero, medido por el patrimonio frente a pasivos totales, registró 0.2x (promedio de 3 años anteriores: 0.6x). Fitch considera que los índices anteriores se mantendrán adecuados, en la medida en que la suscripción de negocios registre crecimientos mayores. Respaldo Patrimonial Adecuado A diciembre de 2015, la relación de patrimonio frente a activos totales fue de 86.3%, que es el nivel más alto respecto de los últimos 4 años ( ), cuyo promedio fue de 71%. Este nivel resultó principalmente del aumento en el capital social aprobado durante 2014 de PAB4 millones, para elevar su monto hasta PAB8 millones. Anteriormente, a junio de 2013, la compañía había crecido su capital social desde PAB2 millones hasta PAB4 millones. Asimismo, lo ha fortalecido a través de resultados netos junto con una política de dividendos moderada, la cual ha promediado 42% sobre las utilidades retenidas para los últimos 3 años. Desempeño En cuanto a la composición de su patrimonio a la misma fecha, 77% corresponde al capital social pagado. Las utilidades de períodos anteriores y del ejercicio representaron 17%; el restante 6% se compuso de reservas patrimoniales. (PAB miles) Expectativas de Fitch Retención Fitch estima que la compañía mantendrá resultados Siniestralidad Incurrida técnicos positivos con índices de rentabilidad Costos Operativos Netos/Prima Devengada razonables, siempre y cuando conserve sus políticas Índice Combinado de aceptación de riesgo adecuadas y realicen Índice Operativo mayores esfuerzos para mejorar la eficiencia operativa. ROE Promedio Fuente: Provincial Re Panamá y cálculos de Fitch. Rentabilidad Sustentada por Resultado Técnico Índice de Siniestralidad Razonable Carga Operativa Presiona Rentabilidad Niveles de Rentabilidad Competitivos Índice de Siniestralidad Razonable Al cierre de 2015, el índice de siniestralidad neta de Provincial Re Panamá se registró en 30.4%, similar a su promedio de los últimos 3 años de 27.1%. El índice incrementó con respecto a 2014 (8.9%), principalmente por la disminución en la base de primas suscritas de 26% y por un nivel de retención mayor. Como resultado, la compañía obtuvo una base de primas devengadas menor y una proporción menor de siniestros a cargo de retrocesionarios, provocando el aumento en dicho índice a diciembre Sin embargo, el nivel de siniestralidad neta registrado se ubicó en niveles adecuados con respecto a sus pares internacionales. Fitch valora positivo que el resultado técnico de la reaseguradora continuara registrando un resultado favorecedor al cierre del ejercicio Carga Operativa Presiona Rentabilidad El indicador de costos operativos netos frente a primas devengadas ha mostrado un deterioro continuo desde 2013 y, a diciembre 2015 (59.6%), registró niveles menos favorables que los de Provincial Re Panamá, S.A. 5

6 sus competidores regionales. Este índice incrementó con respecto a su promedio de los 3 años anteriores de 45%. Entre las causas del deterioro en el índice, destaca la base menor de primas devengadas para diluir sus costos operativos, además del aumento sostenido en los gastos de adquisición. En opinión de Fitch, la compañía cuenta con un margen amplio para lograr avances en cuanto a su eficiencia operativa. Inversiones y Liquidez Niveles de Rentabilidad Competitivos A pesar de los factores anteriores, Provincial Re Panamá registró un índice combinado dentro de un nivel competitivo frente a compañías similares. Esto refleja su experiencia amplia y políticas adecuadas en la aceptación de riesgos, junto con un buen programa de retrocesión que la protege de desviaciones en siniestralidad, los cuales han permitido que el negocio se mantenga registrando resultados técnicos positivos. Sin embargo, el índice combinado a diciembre de 2015 de 90% superó su promedio de los últimos 3 años de 72%, favorecido por una mayor eficiencia operativa en períodos anteriores. Por otra parte, al cierre de 2015, registró una contribución mayor de ingresos financieros al resultado neto, por lo que su índice de cobertura operativa se ubicó en un nivel favorable frente a su promedio histórico. Los índices de ROA y ROE promedio de Provincial Re Panamá (3.2% y 3.7%, respectivamente) fueron inferiores a sus promedios registrados en los últimos 3 años (6% y 10%). Sin embargo, dichos indicadores fueron influenciados principalmente por el nivel de capitalización alto de la compañía, el cual representa una proporción alta frente a sus activos totales. (PAB miles) Expectativas de Fitch Activos Líquidos/Reservas Fitch estima que los índices de liquidez se mantendrán adecuados, siempre y cuando Activos Líquidos/Pasivos su política de inversiones no se torne más agresiva. Sin embargo, espera que se vayan Rotación de Cobranza (días) ajustando, de acuerdo con el crecimiento en negocios proyectado. Fuente: Provincial Re Panamá y cálculos de Fitch. Índices de Liquidez Razonables Coberturas de Liquidez Adecuadas Proporción Alta en Títulos de Renta Variable Proporción Alta en Títulos de Renta Variable Composición Portafolio de Inversiones A diciembre de Bancos Extranjeros 0.80 Bancos Locales Bonos en el Exterior Acciones en el Exterior Al cierre de 2015, la estrategia de inversión de Provincial Re Panamá tenía un apetito de riesgo mayor, al contar con una proporción alta en títulos de renta variable (49.9% del portafolio total y 41.7% frente al patrimonio). De estas inversiones, 78.5% se concentró en acciones de Fondo de Inversión de Santiago, porcentaje equivalente a 32.8% del patrimonio de la compañía. El restante 21.5% correspondió a acciones de Inmobiliaria La Dehesa. Por otra parte, 16.7% del portafolio se invirtió en depósitos bancarios locales y extranjeros, mientras que 33.4% se concentró en bonos con entidades extranjeras. En opinión de Fitch, un comportamiento más conservador en la estrategia de inversiones podría generar a la compañía una volatilidad menor en los ingresos financieros, al reducir el efecto de las valorizaciones de los títulos de renta variable. Coberturas de Liquidez Adecuadas A diciembre de 2015, los activos de mayor liquidez de Provincial Re Panamá registraron una participación dentro de los activos totales de 39%. Por lo tanto, los índices de cobertura de dichos activos sobre las reservas de 1,308% y sobre los pasivos totales de 282% continuaron en niveles Provincial Re Panamá, S.A. 6

7 Adecuación de Reservas adecuados para soportar un grado de operación mayor. Las inversiones en renta variable no son computadas para los cálculos de Fitch. La agencia espera que los niveles de liquidez de Provincial Re Panamá se ajusten más conforme aumente su actividad y alcance sus proyecciones de crecimiento. Sin embargo, la compañía mantiene una posición de liquidez adecuada, en relación con sus pasivos totales. (PAB miles) Expectativas de Fitch Reservas/Primas Retenidas En opinión de Fitch, Provincial Re Panamá continuará Reservas/Pasivos reflejando una cobertura baja de sus reservas, en Reservas Siniestros/Siniestros Incurridos (x) congruencia con su nivel de retención y tomando en Siniestros Pagados/Siniestros Incurridos (x) cuenta el crecimiento en suscripción proyectado. Efectivo y Depósitos/Reservas x: veces. Fuente: Provincial Re Panamá y cálculos de Fitch. Constitución de Reservas Alineada al Perfil de Cartera Constitución de Reservas Acorde a Regulación Cobertura de Reservas Inferior al Promedio Constitución de Reservas Acorde a Regulación Provincial Re Panamá calcula las reservas técnicas con base en lo que determina la Ley No. 63 del 19 de septiembre de Esta indica que debe constituirse anualmente una reserva de mínimo 35% de las primas netas suscritas y retenidas a cuentas propias del ejercicio fiscal correspondiente. Esto es para todos los ramos de seguros, excepto para transporte de mercancía, colectivo de vida, colectivo de crédito y negocios de reaseguros sobre la base de exceso de pérdida. Por otro lado, las reservas para siniestros pendientes de pago representan la estimación del monto a pagar sobre los siniestros reclamados y avisados por los cedentes y retenidos a cuenta propia. Cobertura de Reservas Inferior al Promedio Provincial Re Panamá registró un indicador de cobertura de reservas frente a primas retenidas de 14.7%, inferior a su promedio de los últimos 3 años de 17.8%. Lo anterior resultó del nivel menor de suscripción en primas frente a períodos anteriores, la mezcla de negocio de la compañía que le genera una rotación mayor de reservas y la diversificación de sus riesgos. A diciembre de 2015, el volumen total de las reservas disminuyó en 14.4%, en congruencia con el volumen menor de primas retenidas del período. Esto se reflejó en un nivel de siniestralidad bruta bajo, junto con una liberación de reservas de siniestros. Sin embargo, el indicador de cobertura de efectivo y depósitos bancarios frente a reservas se ha mantenido en niveles adecuados. Retrocesión, Mitigación de Riesgos y Riesgo Catastrófico Esquema Basado Principalmente en Contratos Exceso de Pérdidas Nómina de Retrocesionarios de Perfil Crediticio Sólido Esquema Basado Principalmente en Contratos Exceso de Pérdidas Provincial Re Panamá protege sus aceptaciones de riesgo mediante contratos por exceso de pérdidas, en su mayoría, con opciones de reinstalación de coberturas en todos los casos. La protección disponible en el ramo de aviación es tipo exceso de pérdida operativo y catastrófico, ramo que exhibe una exposición relevante equivalente a 2.9% del patrimonio de la compañía. La Provincial Re Panamá, S.A. 7

8 cobertura de este contrato cuenta con una protección para daños en casco, responsabilidad civil y accidentes personales del ramo. Los ramos de seguro de incendio, líneas aliadas e ingeniería cuentan con una cobertura tipo exceso de pérdidas por riesgo en donde la pérdida máxima supone una exposición alta de 3.9% del patrimonio de Provincial Re Panamá. Además, posee un contrato de cuota parte en donde la retención equivale a 25%. La cobertura por catástrofe para estos ramos es de tipo exceso de pérdida; la pérdida máxima por evento es alta, de acuerdo a los parámetros que Fitch maneja en la región, y equivale a 3.9% del patrimonio por evento. La compañía tiene un contrato de exceso de pérdida operativo y catastrófico para el ramo de transporte y embarcaciones, en el que la prioridad equivale a 1.9% del patrimonio por riesgo. Además, para estos ramos, también posee un contrato de cuota parte en el que la retención equivale a 33%. Nómina de Retrocesionarios de Perfil Crediticio Sólido Fitch destaca que Provincial Re Panamá maneja sus contratos de retrocesión con reaseguradores con calidad crediticia adecuada. Swiss Re y Partner Re continúan siendo los reaseguradores que lideran los contratos que protegen el ramo de aviación. En la protección de incendio y líneas aliadas por riesgo, sobresalen como líderes Swiss Re, QBE Reinsurance, New India Reinsurance, y Lloyds Sindicate. La protección de transporte y embarcación se concentra con Swiss Re. Provincial Re Panamá, S.A. 8

9 Apéndice A: Información Financiera Provincial Re Panamá, S.A. (USD miles; años al 31 de diciembre) Seguros Variación Dic 2015/2014 Balance General Dic 2015 Dic 2014 Dic 2013 Dic 2012 Activos Líquidos 4, , , ,463.1 (13.8) Inversiones Admitidas 1, , Efectivo y Bancos 1, , Otras Inversiones 7, , , ,369.1 (11.6) Depósitos en Bancos Extranjeros , , ,199.2 (83.4) Otras Inversiones en el Extranjero 7, , , , Certificados de Inversión 2, , , , Acciones en Entidades Extranjeras 4, , , Reaseguro por Cobrar (49.2) Otras Cuentas por Cobrar 1, Inmuebles Netos (5.3) Mobiliario y Equipo Neto (22.9) Otros Activos Total Activo 12, , , , Reservas Técnicas (14.4) Reservas de Primas Reservas de Siniestros Pendientes (31.0) Otras Reservas Reaseguro por Pagar Prestamos por Pagar Otras Cuentas por Pagar , , (88.2) Total Pasivos 1, , , ,468.1 (15.5) Capital en Acciones Comunes 8, , , , Reservas Utilidades Retenidas 1, , , Total Patrimonio 10, , , , Total Pasivo y Patrimonio 12, , , , Variación Dic 2015/2014 Estado de Resultados Dic 2015 Dic 2014 Dic 2013 Dic 2012 Primas Netas Suscritas 3, , , ,895.5 (25.5) Primas Retrocedidas (961.7) (1,665.3) (951.3) (1,170.1) (42.2) Primas Retenidas 2, , , ,725.4 (15.9) Variación Neta en Reservas Técnicas (14.4) (55.2) (73.9) Primas Devengadas 2, , , ,861.5 (14.7) Siniestros Netos Pagados (1,131.4) (1,500.5) (2,293.0) (982.6) (24.6) Prestaciones y Siniestros a Cargo de Retrocesionarios , , (72.2) Siniestros Retenidos (808.8) (340.1) (827.7) (441.0) Variación Neta en Reservas de Siniestros (125.0) (171.5) (16.7) Siniestros Incurridos (734.3) (250.7) (952.7) ( Gasto de Adquisición Neto (969.4) (741.2) (403.6) (510.1) 30.8 Gastos Operativos Reembolsados por Retrocesionarios (20.9) Resultado Técnico , , ,023.1 (57.6) Gastos Generales y Administrativos (618.1) (830.5) (414.0) (292.5) (25.6) Resultado de Operación , (79.9) Ingresos Financieros Gastos Financieros (122.8) (98.8) (98.0 (44.5) 24.3 Otros Ingresos No Operacionales (0.6) Otros Gastos No Operacionales (162.8) (240.2) (149.5) (89.1) (32.3) Resultado del Período (61.5) Provisión Impuesto sobre la Renta Resultado Neto (61.5) Provincial Re Panamá, S.A. 9

10 Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor 2016 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1,000 a USD750,000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10,000 y USD1,500,000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el Financial Services and Markets Act of 2000 de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Solamente para Australia, Nueva Zelanda, Taiwán y Corea del Norte: Fitch Australia Pty Ltd tiene una licencia australiana de servicios financieros (licencia no ) que le autoriza a proveer calificaciones crediticias solamente a clientes mayoristas. 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