Seguros. Multibank Seguros, S.A. Panamá. Informe de Calificación. Factores Clave de la Calificación. Sensibilidad de la Calificación

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1 Panamá Informe de Calificación Calificación Escala Nacional Fortaleza Financiera de Seguros Perspectiva Estable Resumen Financiero AA (pan) Multibank Seguros S.A. (USD millones) 31 dic dic 2015 Activos Patrimonio Total Resultado Neto Primas Suscritas Costos de Operación/PDR (%) Siniestralidad Neta/PDR (%) Indicador Operativo (%) Activos Líquidos/ (Reservas Técnicas) (veces) ROAE (%) PDR: primas devengadas retenidas. Fuente: Fitch con información proporcionada por Multibank Seguros. Informe Relacionado Perspectivas 2017: Seguros en Centroamérica (Diciembre 8, 2016). Factores Clave de la Calificación Beneficio de Soporte Implícito: En opinión de Fitch Ratings, la calificación de Multibank Seguros, S.A. (Multibank Seguros) se beneficia del soporte patrimonial y de liquidez que tiene de su controlador, el banco panameño Multibank Inc. Este apoyo incorpora consideraciones de marca, así como sinergias administrativas y de gastos comerciales, que se traducen en una ventaja competitiva importante para la compañía respecto de otras de la industria. Multibank Inc., está calificado por Fitch en escala internacional en BBB con Perspectiva Estable. Endeudamiento Bajo: Multibank Seguros mantiene un nivel de endeudamiento inferior al exhibido por la industria aseguradora panameña. A diciembre de 2016, su relación de pasivo neto de reaseguro sobre patrimonio ascendió a 0.7 veces (x), inferior a 1.5x de la industria a diciembre de Destaca el crecimiento orgánico positivo de la compañía, cuyos resultados acumulados representaron 40.7% del patrimonio a diciembre de 2016, elevado respecto al de otras compañías. Resultados Sostenidos y Positivos: Los resultados de la compañía han sido positivos prácticamente desde el inicio de sus operaciones, siendo el principal motor del crecimiento patrimonial. A diciembre de 2016, Multibank Seguros exhibió un resultado de USD1.5 millones, con indicadores promedio de rentabilidad de 13.6% sobre patrimonio y 8.3% sobre activos, favorables respecto al promedio de la industria panameña de seguros de 7.9% y 3.3% respectivamente. Participación de Mercado Reducida y Concentración en Ramos Masivos: A diciembre de 2016, la compañía estaba concentrada en ramos de seguros masivos como seguros de vida colectivos y automóviles, que representaron 68% de su prima suscrita. Si bien la aseguradora ha mostrado un crecimiento importante en su volumen de negocios, concentraba 0.8% de la prima suscrita del sistema al cierre de Inversiones Concentradas en Instrumentos de Renta Fija: El portafolio de inversiones de la compañía se mantiene concentrado en instrumentos de renta fija, a través de participación en cuotas de fondos de inversión privados, bonos de empresas privados y depósitos a plazo. El activo subyacente de los fondos de inversión corresponde a instrumentos de renta fija, lo que, en opinión de Fitch, reduce la volatilidad en la valorización de las inversiones y, por ende, la presión sobre su holgura patrimonial. Exposición Moderada a Reaseguro: La compañía opera bajo una estructura de reaseguro acorde a su perfil de negocio; a diciembre de 2016, exhibió una retención de sus primas de 76.6%, principalmente de sus ramos masivos. Por su parte, los ramos de mayor severidad, tales como incendio, multiriesgo y técnicos, registraron niveles de retención más acotados, operando con una estructura de reaseguro cuya máxima exposición por riesgo representó 4.9% del patrimonio y, bajo un escenario catastrófico, 4.1%. Sensibilidad de la Calificación Analistas Santiago Recalde santiago.recalde@fitchratings.com Jazmín Roque jazmin.roque@fitchratings.com Movimientos positivos en la calificación están supeditados a un incremento en la participación de mercado, a la vez que se mantuvieran niveles de rentabilidad competitivos, un apalancamiento reducido y un perfil de inversiones de acotada volatilidad. Al contrario, movimientos negativos en la calificación se producirían como efecto de cambios en la calidad crediticia de su controlador, un apalancamiento por encima del promedio de la industria o resultados operativos sostenidamente negativos que se reflejaran en una siniestralidad elevada e índice combinado superior a 100%. Junio 15, 2017

2 Gobierno Corporativo Con base en los criterios de Fitch, las políticas de gobierno corporativo no generan un beneficio a la calificación, pero pueden presionarla a la baja en caso de ser deficientes. Tras un proceso de consulta pública y acorde con las mejores prácticas latinoamericanas, el regulador panameño implementó los requisitos para la gestión de un gobierno corporativo adecuado a nivel de industria, efectivos desde finales de Al pertenecer a Multi Financial Group Inc., Multibank Seguros cuenta con una estructura sólida de gobierno corporativo. Su directorio cuenta con directores independientes, acompañado de una estructura de comités que incorpora también a los principales ejecutivos de la compañía. Mezcla de Prima Suscrita Multibank Seguros Diciembre de 2016 Incendio y Multiriesgo 5.8% Automóviles 22.3% Otros 26.2% Vida Colectiva 45.8% Fuente: Superintendencia de Seguros y Reaseguros de Panamá y Fitch. Tamaño y Posición de Mercado Compañía Pequeña, Multiproducto y Filial de Banco Importante Primas Concentradas en Vida y Automóviles Crecimiento Sostenido y Participación de Mercado Aún Reducida Beneficio de Marca y Sinergias de Grupo Primas Concentradas en Vida y Automóviles A diciembre de 2016, el mayor volumen de prima de la compañía se originó en ramos masivos como vida colectiva y automóviles, que representaron juntos 68% de las primas totales. La prima de vida colectiva correspondía principalmente a créditos de consumo, tarjetas de crédito y líneas de crédito, provenientes en 90% de su entidad relacionada Multibank Inc. (Banco Multibank). Le sigue en importancia el ramo de automóviles, en el cual la relación con el banco es menor a causa de un enfoque de criterios de suscripción estrictos por parte de la compañía de seguros. Las primas de la entidad reflejan la integración alta que tiene con el banco panameño relacionado Banco Multibank, un banco privado grande dentro de la industria bancaria, el cual cuenta con una amplia red de sucursales. Crecimiento Sostenido y Participación de Mercado Aún Reducida Desde el inicio de sus operaciones a finales de 2010, Multibank Seguros ha registrado niveles sostenidos de crecimiento en sus primas. A diciembre de 2016, estas incrementaron 41%, superior al crecimiento promedio de sus últimos 6 años (31%) y muy por encima del registrado por el mercado de seguros panameño (0.5%) en ese último. A diciembre de 2016, la compañía registró una participación de mercado de la prima suscrita de 0.84%; si bien es acotada, ha presentado un crecimiento sostenido desde el inicio de sus operaciones. En opinión de Fitch, el crecimiento de la compañía debería mantenerse en el corto plazo, aunque con tendencia decreciente. Beneficio de Marca y Sinergias de Grupo En opinión de Fitch, la compañía se beneficia del apoyo comercial de la marca Multibank, así como de las sinergias de grupo, especialmente en términos comerciales. La estrategia comercial de Multibank Seguros está alineada a la del banco panameño del grupo, bajo un esquema de productos complementarios ofrecidos a la base amplia de clientes de este último. Ello le ha permitido posicionarse dentro del mercado asegurador panameño a pesar de su historia financiera acotada de 6 años. Presentación de Cuentas A diciembre de 2016, los estados financieros fueron auditados por la firma KPMG sin presentar observaciones respecto de estos ni de su información adicional. Estructura de Propiedad Favorece Calificación de Multibank Seguros Metodología Relacionada Metodología de Calificación de Seguros (Octubre 19, 2016). La compañía es una subsidiaria del banco Multibank Inc., propietario de 100% de las acciones de la compañía de seguros. Multibank Inc., es un banco domiciliado en Panamá calificado en escala internacional por Fitch en BBB con Perspectiva Estable y propietario de varias instituciones financieras, entre las cuales destacan Banco Multibank S.A. en Colombia [AA(col), Perspectiva Estable] y MB Créditos, domiciliada en Costa Rica. A diciembre de 2016, los activos y las utilidades de la compañía de seguros representaron respectivamente 0.5% y 2.6% del total generado por el grupo financiero. Aunque son reducidas por ahora, las operaciones de seguros son estratégicamente importantes para el grupo. En opinión de 2

3 Fitch, Multibank Seguros se beneficiaría de la disposición y capacidad de soporte de su propietario, en caso de ser necesario, lo cual apoya su calificación. Estructura de Propiedad Simplificada Multi Financial Group, Inc. (Panamá) Multibank Inc. (Panamá) Banco Multibank, S.A. (Colombia) MB Créditos S.A. (Costa Rica) Multibank Seguros S.A. (Panamá) Otros Fuente: Multibank Inc, S.A. Análisis Comparativo Perfil de la Industria y Ambiente Operativo Industria Madura La industria panameña de seguros es relativamente madura en comparación con otras de Centroamérica, con una penetración alta del seguro dentro de la economía, el cual representó 2.9% del producto interno bruto a diciembre de 2016, superior respecto de otros países de la región. El desarrollo y crecimiento de la industria está impulsados por ramos masivos como seguros de vida colectivos asociados al crédito, salud y automóviles, similar a otros mercados latinoamericanos. La industria panameña de seguros es una de las más competitivas de la región, con 28 compañías activas en ramos de vida y generales; destaca la relación que varias compañías tienen con instituciones financieras importantes de Panamá, así como compañías especializadas y de nicho. Las cinco mayores aseguradoras a diciembre de 2016 concentraron 65% de la prima de la industria, porcentaje que se debería mantener en el corto plazo, en opinión de Fitch. Al cierre de diciembre de 2016, el crecimiento en primas totales emitidas por el mercado asegurador panameño fue de apenas 0.5%, inferior respecto al período de 2015, lo que acentuó su tendencia decreciente respecto de El menor crecimiento fue producto de un dinamismo inferior principalmente en el área de infraestructura, compensado por la demanda interna de seguros de automóviles, salud y seguros de vida. Por otra parte, la agencia espera que, considerando las proyecciones de crecimiento económico favorables en el país para 2017, la industria aseguradora retome una senda de dinamismo en las primas, lideradas por los ramos de automóviles y vida grupo. La regulación panameña de seguros ha presentado una evolución positiva en los últimos años, destacando la implementación y adopción de Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF); el ejercicio 2016 fue el primer período bajo las mismas. También destaca la evolución positiva en términos de gobierno corporativo y de futuros seguros obligatorios. Participación de Mercado por Primas (%) Prima Retenida Devengada/ Patrimonio (%) Calificación Siniestralidad Índice ROAA Pasivo/ Resultado Neto Nacional Neta (%) Combinado (%) (%) Patrimonio (%) (USD millones) Multibank Seguros AA (pan) Banesco Seguros a BBB-(pan) , WorldWide Medical b A (pan) a Datos a junio de b Datos a diciembre de Fuente: Fitch con información publicada por la Superintendencia de Seguros y Reaseguros de Panamá. 3

4 Capitalización y Apalancamiento Multibank Seguros, a diferencia de otras compañías de la industria panameña de seguros, está relacionada estrechamente con el banco panameño Multibank Inc., uno de los mayores bancos locales en Panamá. Ello le permite contar con canales de distribución importantes como su red de sucursales a lo largo del país, lo que se traduce además en gastos menores de adquisición y comerciales. La aseguradora cuenta con una base de empleados reducida y se beneficia de sinergias comerciales con el banco. A diferencia de sus pares comparables, destacan sus resultados positivos bajo un esquema conservador de suscripción, reflejados en niveles de siniestralidad holgados, considerando su historia financiera acotada. Dic 2016 Dic 2015 Dic 2014 Dic 2013 Dic 2012 Expectativas de Fitch Pasivo Ajustado/Patrimonio (veces) Fitch espera que el nivel de apalancamiento se Prima Retenida/Patrimonio (veces) mantenga estable, acorde con su comportamiento Obligaciones con Bancos/Pasivos (%) histórico, inferior al exhibido por la industria Patrimonio/Activos (%) panameña de seguros. Utilidades Retenidas/Patrimonio (%) Fuente: Multibank Seguros y Fitch. Endeudamiento (Pasivo Neto de Reaseguro/ Patrimonio) Multibank Seguros (Veces) Mercado Fuente: Superintendencia de Seguros y Reaseguros de Panamá y Fitch. Endeudamiento Bajo y Crecimiento Patrimonial Orgánico Sostenido Endeudamiento Acotado y Estable Crecimiento Patrimonial Orgánico Sostenido Reducida Exposición Patrimonial a Volatilidades de Inversiones Endeudamiento Acotado y Estable Multibank Seguros mantiene niveles de endeudamiento acotado; a diciembre de 2016, registró una relación de pasivo neto de reaseguro sobre patrimonio de 0.7x, inferior a la de la industria (1.5x). Desde el inicio de sus operaciones, la compañía ha sostenido niveles estables de endeudamiento, de 0.6x en promedio para sus 6 años de operación. De igual forma, el índice de prima retenida ganada sobre patrimonio ascendió a 0.7x, menor que su promedio histórico de 0.8x y acorde con el exhibido por la industria de 0.7x. En opinión, de Fitch, el nivel de endeudamiento debería mantenerse acotado e inferior al de la industria. Crecimiento Patrimonial Orgánico Sostenido A diciembre de 2016, el patrimonio de la compañía totalizó USD12.2 millones, con un crecimiento promedio de 33% y de 15.2% en 2016, ampliamente superior al exhibido por la industria de 1.2%. El crecimiento sostenido se origina a través de utilidades retenidas importantes que, a diciembre de 2016, representaban 40.7% del patrimonio y cuya generación debería mantenerse en el corto plazo. Los resultados importantes son complementados por una política conservadora de distribución de dividendos, que le ha permitido mantener sus niveles de crecimiento del negocio sin presionar su holgura patrimonial. Reducida Exposición Patrimonial a Volatilidades de Inversiones Multibank Seguros mantiene un perfil de inversiones de volatilidad reducida. Su portafolio de inversiones ha estado constituido por instrumentos y cuotas de fondos de renta fija, de riesgo crediticio adecuado y volatilidad baja. Esto, en opinión de Fitch, disminuye significativamente efectos negativos potenciales en el valor patrimonial ante cambios en la valorización de las inversiones. 4

5 Desempeño Operativo Dic 2016 Dic 2015 Dic 2014 Dic 2013 Dic 2012 Expectativas de Fitch Índice Combinado (%) Fitch espera que el desempeño operativo siga Índice Operacional (%) siendo positivo, producto de una política Rentabilidad Inversiones (%) conservadora de suscripción y gastos reducidos Gastos Administrativos/Prima Retenida Ganada (%) de adquisición y administración. ROAE (%) Fuente: Multibank Seguros y Fitch. Desempeño Operacional Sostenido y Positivo Resultados Netos Positivos e Importantes Siniestralidad Acotada Gastos Operacionales Reducidos Índice Combinado (%) Multibank Seguros Mercado Fuente: Superintendencia de Seguros y Reaseguros de Panamá y Fitch. Resultados Netos Positivos e Importantes La compañía ha mostrado resultados netos positivos desde el inicio de sus operaciones, siendo una de las pocas compañías que ha logrado mantenerlos de forma continua a pesar de su historia financiera reducida. A diciembre de 2016, el resultado neto de la aseguradora ascendió a USD1.5 millones y, si bien fue levemente inferior respecto del período anterior (USD2.1 millones), se mantuvo dentro de rangos anteriores. A la misma fecha, la rentabilidad promedio ascendió a 13.6% sobre patrimonio y 8.3% sobre activos, inferiores en ambos casos a su promedio histórico (ROAE 21,6% y ROAA 13,2%) y altamente superiores al nivel del mercado (ROAE 7,9% y ROAA 3,3%). En opinión de Fitch, los resultados deberían mantener su comportamiento positivo en el corto plazo, permaneciendo superiores a los resultados del mercado. Siniestralidad Acotada A diciembre de 2016, Multibank Seguros exhibió una siniestralidad acotada que totalizó a 34.5%, cifra altamente competitiva respecto del promedio exhibido por la industria panameña de seguros de 52.0%. De igual forma, sus principales ramos presentaron una siniestralidad reducida; a diciembre de 2016, fue de 63.8% para el ramo de automóviles, cifra que, si bien fue superior a la de períodos anteriores (alrededor de 35%), mantuvo su competitividad elevada y debería retornar a niveles inferiores en el corto plazo. Por su parte, el ramo de seguros colectivos de vida registró una siniestralidad de 23.9%, muy competitiva y congruente con su comportamiento histórico y que debería mantenerse estable en el corto plazo. Gastos Operacionales Reducidos Multibank Seguros se beneficia de sinergias en gastos de su controlador, Multibank Inc., lo que le permite diluir gastos de adquisición y administración al aprovechar la estructura operativa de su banco relacionado, traduciéndose esto en indicadores de eficiencia competitivos. A diciembre de 2016, la relación de gastos de adquisición sobre prima retenida ganada ascendió a 16.2% levemente superior al nivel de la industria (12.3%). Sin embargo, el indicador de gastos de administración sobre primas retenidas netas ganadas (PRNG) fue de 18.3%, registrando una mayor eficiencia respecto del exhibido por la industria de 24.2%. En opinión de Fitch, esta ventaja competitiva debería mantenerse en el corto a mediano plazo, mientras la compañía aproveche la amplia red de sucursales y el soporte administrativo del banco. 5

6 Inversiones y Liquidez Dic 2016 Dic 2015 Dic 2014 Dic 2013 Dic 2012 Expectativas de Fitch Activos Líquidos/Reservas (veces) Fitch espera que los niveles de liquidez se Activos Líquidos/Reservas + Obligaciones (veces) mantengan adecuados, aunque inferiores al Rotación de Prima por Cobrar (días) promedio histórico por la adquisición del edificio Bienes Inmuebles/Activo (%) donde opera la compañía. Fuente: Multibank Seguros y Fitch. Gestión Adecuada de Activos y Pasivos Portafolio Concentrado en Instrumentos de Renta Fija Niveles de Liquidez Adecuados Portafolio Concentrado en Instrumentos de Renta Fija Portafolio de Inversiones Multibank Seguros Diciembre 2016 Fondos de Inversión 26.4% Bonos 18.6% Otros 0.6% Depósitos a Plazo 54.4% Fuente: Superintendencia de Seguros y Reaseguros de Panamá y Fitch. Las inversiones de la compañía están diversificadas en depósitos a plazo y fondos de inversión privada, que representaban en conjunto 81.2% de las inversiones al cierre de Los depósitos a plazo están colocados en bancos locales con una temporalidad alineada a las exigencias de su negocio, en promedio de 1 año, mientras que las cuotas de fondos privados corresponden a activos subyacentes de renta fija, lo que configura un portafolio de volatilidad acotada. Se le agregan también las posiciones en bonos de emisores privados locales e internacionales de riesgo crediticio adecuado y liquidez elevada. Niveles de Liquidez Adecuados La liquidez de la compañía es adecuada y se refleja en un indicador de activos líquidos sobre reservas de 1.8x; si bien es inferior respecto de su promedio histórico holgado (3.3x), se mantiene superior al promedio de la industria de 1.4x. Destaca el incremento de USD0.8 millones en los pasivos financieros, producto de la adquisición del inmueble donde ahora opera la compañía, activo no considerado como representativo de reserva. Adecuación de Reservas Dic 2016 Dic 2015 Dic 2014 Dic 2013 Dic 2012 Expectativas de Fitch Reservas Matemáticas/Reservas (%) Las reservas están constituidas de acuerdo a la Reservas de Siniestro/Reservas (%) normativa vigente y deberían mantenerse Reservas Catastróficas/Reservas (%) alineadas al crecimiento del negocio de la Inversiones/Reservas (%) compañía. Fuente: Multibank Seguros y Fitch. Reservas Acordes a su Modelo de Negocio Cobertura de Reservas Adecuada Incremento en Reservas Alineado al Crecimiento del Negocio Incremento en Reservas Alineado al Crecimiento del Negocio Las reservas de la compañía reflejan su esquema de negocio de mediano y corto plazo alineado a los productos ofrecidos a los clientes del banco. A diciembre de 2016, las reservas ascendieron a USD3.5 millones, 37% superiores a las del año anterior a causa del crecimiento de su negocio asegurador. El mayor volumen de reservas correspondió principalmente a reservas técnicas y matemáticas, que representaron 53% del total de reservas, seguidas de reservas para siniestros con 47%. Cobertura de Reservas Adecuada En opinión de Fitch, la constitución de reservas es adecuada para el perfil de negocios y nivel de crecimiento orgánico que ha tenido la compañía. A diciembre de 2016, las reservas representaban 6

7 49% de la prima retenida, alineadas con el mercado asegurador panameño. Por otra parte, la cobertura de reservas por inversiones se mantuvo en niveles holgados, registrando una relación inversiones disponibles para la venta sobre reservas de 1.4x a diciembre de 2016, acorde con el mercado asegurador panameño. Reaseguro y Riesgo Catastrófico Retención Alineada al Enfoque de Negocios y Cobertura Adecuada de Reaseguro A diciembre de 2016, Multibank Seguros presentó un nivel de retención de 76.6%, como reflejo de su estructura de negocio concentrada en ramos de diversificación de riesgos alta y severidad reducida, como los ramos de vida colectiva y automóviles, que exhibieron niveles de retención de 75.6% y 100% respectivamente. Sus ramos patrimoniales como incendio y casco registraron reducidos niveles de retención de 20.3% y 0.7%, operando bajo una estructura de reaseguro adecuada con reaseguradores de prestigio internacional. La cobertura de reaseguro se estructura mediante contratos cuota parte, de exceso de pérdida, excedentes y catastróficos, cuya máxima exposición por riesgo a diciembre de 2016 fue de 4.9% de su patrimonio y su máxima exposición catastrófica fue de 4.1%. 7

8 Apéndice A: Información Financiera Resumida (USD miles) Balance General Dic 2016 Dic 2015 Dic 2014 Dic 2013 Dic 2012 Dic 2011 Activos Liquidables 7, , , , , ,613.1 Efectivo y Bancos 3, , , , ,329.7 Depósitos a Plazo 4, , , , , ,283.3 Inversiones Financieras Valores Disponibles para la Venta 3, , , Primas y Documentos por Cobrar 3, , , Reaseguro por Cobrar 1, Participación de Reaseguro en Provisiones 1, , Otras cuentas por cobrar Propiedad, Mobiliario, Equipo y Mejoras Neto 2, Gastos Diferidos y Pagados por Anticipado Otros Activos 1, Total Activos 21, , , , , ,191.3 Financiamiento por Pagar Reservas Totales 5, , , , , Reservas Técnicas y Matemáticas 3, , , , Reservas para Siniestros en Trámite 2, , , , Reservas para Previsión Reserva para Riesgo Catastrófico Reaseguro por Pagar 1, Coaseguro por Pagar Impuestos y Otras Cuentas por Pagar Otros Pasivos Total Pasivos 9, , , , , ,143.0 Capital en Acciones Comunes 5, , , , , ,000.0 Capital Adicional Pagado , Utilidades No Distribuidas 4, , , , Reservas 2, , , Impuesto Complementario (136.0) (87.7) (52.2) (18.5) Total Patrimonio 12, , , , , ,048.3 Total Pasivo y Patrimonio 21, , , , , ,191.3 Estado de Resultados Dic 2016 Dic 2015 Dic 2014 Dic 2013 Dic 2012 Dic 2011 Prima Neta Suscrita 11, , , , , ,154.5 Primas Cedidas en Reaseguro (2,738.2) (1,057.5) (905.8) (656.3) (430.3) (974.4) Prima Retenida 8, , , , , ,180.1 Primas Reaseguro de Exceso de Pérdida Primas Retenidas Netas 8, , , , , ,180.1 Variación Neta Reservas Matemáticas y Primas No Devengadas (877.2) (264.3) (235.6) (296.0) (493.7) (409.7) Aumento/Disminución Reserva Matemática Aumento/Disminución de Reservas de Primas No Devengadas Primas Devengadas 8, , , , , ,770.4 Siniestros Netos Pagados (3,386.2) (2,023.3) (3,641.5) (1,824.2) (1,831.2) (910.9) Recuperaciones por Reaseguro 1, , Variación Neta en Reservas de Siniestros (558.8) (328.7) (1,455.4) (466.1) Siniestros Netos Incurridos (2,784.8) (1,928.3) (1,781.8) (1,743.6) (1,831.2) (910.9) Gasto de Adquisición Neto (1896.6) (1,185.1) (1,291.2) (938.9) (374.0) (9.9) Reservas de Desviación (18.2) (43.6) Impuesto sobre Primas (95.8) (63.1) Resultado Técnico 3, , , , , Gastos Generales y Administrativos (2,140.9) (1,788.0) (1,430.4) (1,348.4) (935.9) (700.3) Resultado de Operación 1, , , , Ingresos Financieros Gastos Financieros Ingreso Financiero Neto Utilidad o Pérdida en Venta de Valores Otros Ingresos (7.9) Otros Ingresos Netos (7.9) Resultado antes de Impuestos 1, , , , Interés Minoritario Impuesto sobre la Renta (232.8) (372.8) (267.8) (320.3) (110.2) (9.0) Resultado Neto 1, , , , Fuente: Multibank Seguros. 8

9 Apéndice B: Consideraciones Adicionales para la Calificación La metodología de calificación de grupos se aplica solamente a las empresas que operan dentro de una familia de compañías de seguros. Fitch, en última instancia, usará uno de tres enfoques para determinar la calificación de fortaleza financiera de seguros (FSS) y/o la calificación en escala internacional real de una compañía de seguros determinada que sea miembro de un grupo. Enfoque Individual: El miembro del grupo es calificado estrictamente con base en su propio perfil financiero, sin impacto alguno en su calificación por las afiliaciones de su grupo. En este caso, la calificación individual se convierte en la calificación internacional o de FSS. Enfoque de Atribución Parcial: El miembro del grupo se califica considerando algunas atribuciones de las fortalezas o debilidades de otros miembros del grupo. En este caso, las calificaciones internacional y/o de FFS suelen resultar entre la evaluación del grupo y la individual. Enfoque de Grupo: Las calificaciones de los miembros del grupo se establecen en el mismo nivel que la evaluación del grupo. La decisión de Fitch de utilizar un enfoque diferente al individual al calificar miembros del grupo está en función de dos conceptos generales: la disposición para otorgar soporte y la capacidad para ello. Multibank Seguros se califica bajo un enfoque de beneficio parcial, para lo cual Fitch ha considerado el riesgo intrínseco de la compañía incorporando un beneficio parcial en la calificación dada la voluntad y capacidad de su accionista Banco Multibank para otorgarle soporte patrimonial y de liquidez en caso de requerirlo. 9

10 Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor 2017 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. 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