Seguros. Davivienda Seguros Comerciales Bolívar, S.A. Davivienda Seguros Informe de Clasificación Factores Clave de la Clasificación.

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1 - 1 - Seguros Davivienda Seguros Comerciales Bolívar, S.A. Davivienda Seguros Informe de Clasificación Factores Clave de la Clasificación El Salvador Clasificación* Actual Anterior Emisor EAA+(slv) EAA+(slv) Perspectiva Consejo Ordinario de Clasificación: (Septiembre 28, 2015). Estable * El sufijo (slv) indica que se trata de una clasificación nacional en El Salvador. Las escalas de clasificación utilizadas en El Salvador son las establecidas en la Ley del Mercado de Valores y en las Normas Técnicas Sobre Obligaciones de las Sociedades Clasificadoras de riesgo. Las clasificaciones en la escala de Fitch se presentan al final de este reporte. Resumen Financiero Davivienda Seguros (USD millones) 30 jun jun 2014 Primas Netas Patrimonio Apalancamiento Operativo (x) Siniestralidad Incurrida (%) Índice Combinado (%) Resultado Neto ROAE (%) Activos Líquidos / Reservas Técnicas (x) Fuente: Estados financieros anuales auditados e intermedios no auditados de Davivienda Seguros Informe Relacionado Perspectivas 2014: Centroamérica y Rep. Dominicana. Seguros (Diciembre 22, 2014). Analistas María José Arango mariajose.arango@fitchratings.com Johann Goebel johann.goebel@fitchratings.com Beneficio por Soporte: De acuerdo con la metodología de grupos financieros, la calificación de Davivienda Seguros Comerciales Bolívar, S.A. (Davivienda Seguros) considera el soporte implícito que recibiría de su accionista, Banco Davivienda Salvadoreño, S.A. (BDS). Este es miembro de Sociedades Bolívar, S.A. (Sociedades Bolívar) y cuenta con una calificación en escala internacional de BBB otorgada por Fitch Ratings. La aseguradora se beneficia de la integración y transferencia de conocimiento de parte de su grupo controlador. Desempeño Operativo Sobresaliente: Los niveles de rentabilidad, registrados por la aseguradora se mantienen sobresalientes y superiores al promedio del mercado. Lo anterior se sustenta principalmente en la siniestralidad alcanzada y controlada, la cual se ha beneficiado una cartera suscrita favorable de su banco relacionado. No obstante, la estructura comercial podría continuar presionando y dificultando las mejoras en los niveles de eficiencia operativa, las cuales son vitales para la rentabilidad futura. Generación Interna de Capital Atenúa Distribución de Resultados: La rentabilidad creciente y favorable atenúa la distribución de utilidades acumuladas efectuada durante el primer semestre de 2015, lo que sustenta y respalda la producción de primas actual. No obstante, Fitch opina que mantener niveles moderados de distribución de dividendos en el corto y mediano plazo es necesario para que la compañía se apalanque internamente. Buen Perfil de Activos: Davivienda Seguros destaca por sus niveles de liquidez altos, que superan a los de la industria y representan una fortaleza de la compañía. El portafolio de inversión sigue administrándose con un criterio conservador y enfocado en la atención correcta respecto a sus pasivos y en obtener un buen rendimiento. Su perfil de riesgo es bajo, hecho que Fitch valora favorablemente. Exposición Patrimonial Relativa: El programa de reaseguro de la compañía es bastante conservador y le permite transferir efectivamente sus riesgos a un grupo de entidades con la mejor calidad. Fitch considera que este aspecto continuará bajo la directriz del Grupo Bolívar. Para el ramo de incendio y líneas aliadas catastrófico, existe una relativa exposición patrimonial por evento de 3.6%, lo que supera los parámetros que la agencia maneja en la región; aunque esta exposición se mitiga, de cierta manera, por reservas para contingencias. Sensibilidad de la Clasificación Movimientos positivos en la calificación de Davivienda Seguros se relacionarían con una consolidación de su estrategia de explotación del canal bancario que le supusiera un flujo constante y adecuado de negocio que continuara beneficiando, de manera sostenida, sus niveles de rentabilidad y perfil crediticio. La clasificación asignada contempla la capacidad para brindar soporte por parte de Sociedades Bolívar, su grupo controlador, por lo que un cambio negativo en este aspecto podría afectarla. Asimismo, se perjudicaría por un deterioro sostenido en el perfil crediticio actual proveniente de una desmejora en su posición patrimonial, la cual no le permitiera apalancarse internamente. Una evolución desfavorable de su desempeño operativo a través de una eficiencia menor, inferior a los promedios del mercado perjudicaría también la calificación asignada. Octubre 16,

2 Posición Competitiva y Tamaño de Mercado Crecimiento Más Moderado pero con Buen Ritmo Posicionamiento Adecuado en el Mercado Crecimiento Conservador Superior al del Mercado Integración Importante con su Banco Afiliado Diversificación Mayor, Principal Reto Posicionamiento Adecuado en el Mercado Primas por Ramo Junio 2015 Deuda Bancaseguros Vida Individual 8% 20% 3% 2% 19% Incend y L.A. Autos Salud 54% L.A.: líneas aliadas Fuente: Davivienda Seguros Davivienda Seguros conserva un posicionamiento bueno en la industria que se evidencia en una participación de mercado modesta, pero relativamente estable, de 3.6% de las primas suscritas, y enfocada en explotar el canal bancario relacionado. No obstante, Fitch valora que la compañía ha logrado mejorar y consolidar su rentabilidad. Esto se fundamenta principalmente en el desempeño técnico adecuado de su negocio, lo cual le permite una generación interna apropiada, aspecto que favorece su crecimiento futuro. Crecimiento Conservador Superior al del Mercado Durante 2014, la compañía disminuyó su cartera de primas por la depuración de cartera para ciertos negocios puntuales, ajustando las condiciones de suscripción. Dado lo anterior, durante el primer semestre de 2015, incrementó su producción 5% y logró un dinamismo mayor que el mercado en general (+3.9%), principalmente por los negocios personales. Asimismo, se registró un comportamiento mejor en los negocios vinculados a su banco filial, BDS, particularmente de bancaseguros. Ello ha atenuado el desempeño menor de otras líneas de negocios en los ramos de daños generales, las cuales han continuado acotándose, dada la estrategia centrada en el resultado técnico de los negocios suscritos. Integración Importante con su Banco Afiliado El banco relacionado de la aseguradora mantiene una presencia importante en el sistema bancario, siendo el segundo más grande en términos de activos. Tiene una presencia nacional amplia a través de una red con 56 agencias. Aunque es un banco mayoritariamente corporativo, su crecimiento en los segmentos de consumo e hipotecario le representa una oportunidad competitiva importante. Esto se debe a que cuenta con acceso a una base de clientes más extensa, lo cual aumenta su penetración y crea un canal activo para la venta cruzada de sus productos a un costo menor en comparación con los canales tradicionales. Dada la integración importante entre Davivienda Seguros y BDS, el ramo de deuda continúa siendo el principal generador de negocio de la aseguradora, con 50% de la cartera aproximadamente. Es impulsado por las coberturas nuevas y una penetración mayor de la base de clientes. Metodología Relacionada Metodología de Calificación de Seguros (Octubre 29, 2014). Diversificación Mayor, Principal Reto La experiencia amplia y el conocimiento del grupo sobre el uso del canal bancario, así como el portafolio diverso de productos, apoyan una perspectiva favorable para el crecimiento y rentabilidad de la compañía. En opinión de Fitch, resulta importante alcanzar una cartera de primas más diversificada por línea de negocio, lo cual se necesitaría para que la compañía mantuviera una posición competitiva estable en el largo plazo. Con ello, mitigaría la Davivienda Seguros Comerciales Bolívar, S.A. 2

3 correlación alta con la actividad crediticia y tendría una posibilidad mayor para conservar algún grado de crecimiento, aún ante una coyuntura de crédito desfavorable. Presentación de Cuentas Gobierno Corporativo y Administración El gobierno corporativo de la compañía es fuerte y cuenta con un grado de desarrollo alto a nivel del grupo. Tiene un código de gobierno que recoge principios, políticas y prácticas empresariales buenas. La Junta Directa es su organismo máximo de control y está conformada por cuatro miembros. Esta cuenta con una participación activa en la supervisión de la compañía, así como en el control y administración de riesgos a través de su participación directa en los diversos comités. Participación de Mercado Junio 2015 Sisa (V+G) ACSA AIG (V+G) Palic Davivenda 4% 4% 5% 6% 8% 13% 10% 12% Asesuisa (V+G) La Centro Americana Scotia Pacífico Otros 20% 19% V+G: seguros de vida y generales Fuente: Superintendencia El presente análisis se basa en los estados financieros de la compañía auditados al cierre de , en información no auditada al cierre de junio 2015 y en otra adicional que se obtuvo directamente del emisor. Los estados financieros del emisor para el período fueron auditados por la firma Auditores y Consultores de Negocios, S.A. de C.V., miembros de la firma BKR International. No se presentó salvedad alguna para el período de análisis. Estructura de Propiedad La estructura accionaria de Davivienda Seguros es liderada por Inversiones Financieras Davivienda (IFD), holding en la que se consolida la operación bancaria y de seguros en El Salvador y que funciona como vehículo de inversión de BDS. Este último se encuentra clasificado internacionalmente por Fitch en BBB- con Perspectiva Estable y es el tercer mayor banco de Colombia. Es un banco universal con presencia fuerte en el segmento de consumo y es controlado por Sociedades Bolívar, la cual mantiene una operación de seguros importante en Colombia. Sociedades Bolívar es uno de los grupos financieros de mayor tamaño en Colombia. Su presencia ha crecido en los últimos 3 años y cuenta con operaciones en las principales economías latinoamericanas, aunque sus activos se mantienen principalmente en dicho país. El vínculo accionario de la compañía es un elemento importante para su fortaleza financiera. Lo anterior se debe a que su grupo matriz, Sociedades Bolívar, favorece su capacidad y su agilidad para obtener recursos de capital e impulsar su crecimiento en presencia de las importantes sinergias operativas, comerciales y en materia de administración de riesgos. Perfil de la Industria y Ambiente Operativo Al cierre de junio de 2015, la industria aseguradora salvadoreña seguía desafiada continuamente por el entorno económico del país. Sin embargo, Fitch estima que el crecimiento económico para 2015 muestre una mejoría, apoyado parcialmente por proyectos específicos, como Fondos del Milenio, en diferentes industrias. A su vez, estos tendrán un impacto positivo en el mercado de seguros y se espera que continúen en el mediano plazo. El desempeño de la industria registró un deterioro con motivo del nivel de siniestralidad mayor, por lo que el índice combinado creció seis puntos porcentuales. No obstante, este último se mantuvo inferior a 100%, lo que, sumado al rendimiento financiero adecuado de las inversiones, se traduce en índices de rentabilidad competitivos. El crecimiento en la producción de primas permaneció moderado en 4% al cierre de junio de Fitch estima que el crecimiento al cierre del presente año estará sustentado parcialmente por proyectos específicos de sumas aseguradas elevadas. Asimismo, la agencia espera que la recomposición del mercado en términos de adquisiciones y del ingreso de competidores nuevos no afecte de manera relevante la generación de negocios en el mediano plazo. Fitch también espera observar un crecimiento mayor en productos de vida y salud a través de bancaseguros y microseguros, mediante el uso de canales no tradicionales de negocios. El crecimiento en estos productos, caracterizados por ser riesgos dispersos con tarificación adecuada, permitirá a la industria mantener un desempeño financiero adecuado. Mientras tanto, los costos operativos también deberían ser relativamente estables, debido a su dispersión mayor en un volumen creciente de primas. Davivienda Seguros Comerciales Bolívar, S.A. 3

4 Por otra parte, los niveles de capitalización y de liquidez de la industria permanecen en niveles adecuados y comparan favorablemente con los promedios de la industria en otros países de la región. Análisis Comparativo Rentabilidad Superior a la del Mercado y Buen Perfil de Balance Davivienda Seguros conserva niveles de rentabilidad muy adecuados, originados por el comportamiento y desempeño de su cartera suscrita, lo que permite un buen desempeño operativo superior al de otros competidores relevantes del mercado. Este desempeño se vincula al flujo importante de negocio que proviene de su banco relacionado, lo cual contribuye a una cartera con riesgo más atomizada. Los niveles de siniestralidad están controlados y son menores que el promedio de la industria. Esto resulta una fortaleza clave para la operación, dado que logra compensar la estructura comercial más costosa. Por lo tanto, el buen desempeño técnico, aunado a una buena generación de su portafolio de inversiones, le representa una generación interna de capital adecuada y acorde con la de sus pares. Este aspecto le significa la posibilidad de apalancar internamente su crecimiento, dada la generación adecuada de capital interno existente. La compañía cuenta con un perfil de balance adecuado. No obstante, una distribución reciente de resultados acumulados produjo un repunte en los indicadores de apalancamiento haciéndolos superar e promedio de la industria. Cuadro Estadístico Comparativo (El Salvador) Entidades Clasificadas por Fitch (A junio de 2015) Clasificación Part. Mercado Siniestr. Retenida Cost Oper. / Índice Prima Netas Combinado ROAA Ut. Neta/ Prima Neta Pasivo/ Patrimonio P. Devengada/ Patrimonio Reservas/ P. Retenidas Davivienda Seguros EAA+(slv) 3.6% 24.9% 52.0% 76.8% 27.3% 18.1% 1.26x 1.46x 66.3% 1.86x SISA y filial EAAA(slv) 22.8% 43.8% 22.7% 66.5% 11.2% 21.1% 1.2x 1.6x 60.5% 1.9x Scotia EAAA(slv) 6.3% 38.4% 15.9% 54.4% 31.5% 25.8% 0.4x 0.4x 74.4% 4.1x La Centro Americana EAA(slv) 9.8% 76.2% 29.1% 105.4% 2.2% 1.2% 3.0x 2.4x 85.7% 0.9x Total Mercado N.A 100% 56.1% 39.1% 95.2% 6.4% 8.4% 1.2x 1.1x 75.7% 1.7x Fuente: Superintendencia del Sistema Financiero (SSF) y cálculos de Fitch Act. Líq./ Reservas Capitalización y Apalancamiento Jun Expectativas de Fitch Pasivo/Patrimonio (veces) A pesar de una importante distribución de dividendos, la posición de capitalización es aún adecuada, favorecida por Apalancamiento Operativo (Veces) una favorable generación interna de capital. Fitch considera que las métricas de capital de Davivienda podrían registrar un Patrimonio/Activo Total (%) incremento moderado, presionado por la distribución de dividendos y un escenario retador para la rentabilidad. Fuente: Davivienda Seguros y cálculos de Fitch Rentabiliad Buena, Esencial para Mantener Niveles de Apalancamiento Dividendos Presionan Crecimiento del Capital Cambio en la Estrategia de Administración de Capital Niveles de Apalancamiento al Alza Davivienda Seguros Comerciales Bolívar, S.A. 4

5 Dividendos Presionan Crecimiento del Capital A pesar de la rentabilidad buena de la compañía y una estabilidad relativa en los resultados netos, la base patrimonial de Davivienda Seguros disminuyó 9.0% durante el primer semestre de 2015, como resultado de la distribución de dividendos que superó 1.4 veces (x) los resultados netos al cierre de Lo anterior, en opinión de Fitch, repercute sobre la generación interna de capital y sobre los niveles de apalancamiento. Cambio en la Estrategia de Administración de Capital Históricamente, la capacidad alta de generación interna de capital le ha permitido a la compañía absorber el monto importante de dividendos repartidos a su accionista, dándole comodidad relativa y permitiéndole mantener niveles de apalancamiento congruentes con la industria. Sin embargo, en los últimos 2 años, la política de dividendos ha sido más exigente, al buscar optimizar el uso del capital en sus filiales y mitigar los niveles de capital más ajustados a través del soporte otorgado por el grupo. Fitch considera que el soporte de su accionista último estaría disponible en caso de ser necesario. Sin embargo, en un escenario de crecimiento más complejo y retador para la rentabilidad, será necesario observar niveles más moderados en la distribución de dividendos, de manera que la compañía pueda apalancarse internamente y conservar su fortaleza patrimonial. Este factor es importante para la posición financiera de la compañía y su perfil de riesgo. Niveles de Apalancamiento al Alza Dada la reciente distribución importante de resultados, los niveles de apalancamiento incrementaron. No obstante, Fitch considera que aún son adecuados frente al tamaño de los riesgos asumidos, el nivel de producción de primas y las obligaciones que, en general, mantiene la compañía, teniendo en cuenta que el aumento del negocio retenido ha sido estable. Por lo tanto, en el primer semestre de 2015, la relación de pasivo sobre patrimonio alcanzó 1.3x y el apalancamiento operativo, 1.5x, ambos superiores a los promedios del mercado. Por esta razón, la agencia dará seguimiento a la evolución que presenten los niveles actuales en el corto plazo en relación con el tamaño de su operación y riesgos retenidos. Desempeño Operativo Jun Expectativas de Fitch Retención (%) A pesar de que la agencia considera que es Siniestralidad Neta (%) posible un repunte en siniestralidad, no Costos Operativos/Primas esperaría una desviación importante, dada la Devengadas (%) disciplina técnica mostrada hasta ahora. Mejoras en el índice combinado provendrían de Índice Combinado (%) una eficiencia mayor y el control de costos Índice Operativo (%) operativos. Ingreso Financiero Neto / Prima Devengada (%) ROAE (%) Fuente: Davivienda Seguros y cálculos de Fitch Rentabilidad Superior a la del Mercado Estructura Comercial Presiona Eficiencia Desempeño Operativo Sobresaliente Buena Dinámica en Resultados Financieros Siniestralidad, Clave en Desempeño y Resultado Técnico Davivienda Seguros Comerciales Bolívar, S.A. 5

6 Siniestralidad, Clave en Desempeño y Resultado Técnico Acorde con la estrategia orientada a optimizar la rentabilidad del negocio asegurador, al cierre del primer semestre de 2015, el resultado técnico de la compañía creció 13%, para lo cual fue esencial el desempeño de la cartera actual. Al cierre de junio de 2015, se registró una siniestralidad de 26.8% de las primas devengadas, muy inferior a la de competidores importantes y el promedio del mercado, lo cual se mantiene como una de las principales fortalezas dentro del perfil de la compañía, en opinión de Fitch. Las líneas Siniestralidad Neta personales continúan influyendo sobre el desempeño de la cartera en general, principalmente en los ramos de vida colectivo, bancaseguros y deuda. La agencia considera que la siniestralidad de la compañía podría mantener un comportamiento creciente en el mediano y largo plazo, debido a que se espera una estrategia de crecimiento mayor por parte de su accionista nuevo. 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Jun 2013 Jun 2014 Jun 2015 L.A.: líneas aliadas Fuente: Davivienda Seguros Estructura Comercial Presiona Eficiencia Davivienda Seguros presenta una mejoría leve en su indicador de eficiencia, que resultó en 50.8% a junio de 2014 frente a 51.2% a junio de 2014, acorde con el comportamiento en la base de primas. El gasto de adquisición seguirá siendo un factor importante dentro de la estructura de costos totales, al representar 34.1% de las primas netas a junio de Particularmente se refiere a comisiones pagadas a su canal bancario en la colocación de productos de deuda y desempleo, gracias a condiciones comerciales mejores. El canal bancario genera un volumen alto de primas y brinda acceso a una base importante de clientes. Desempeño Operativo Sobresaliente Fitch opina que la compañía cuenta con una oportunidad para mejorar la gestión de estos gastos. Sin embargo, su rentabilidad técnica se mantiene creciente, lo que contribuye a un resultado operativo superior al del mercado (junio 2015: índice combinado de 77.6%). La agencia anticipa un escenario más retador para la rentabilidad de la compañía y el mercado en general, caracterizado por niveles de crecimiento modestos y condiciones más competitivas, en donde jugará un papel clave la calidad técnica en la suscripción y la gestión de su estructura de costos. De acuerdo con lo anterior, Fitch cree que Davivienda Seguros conservará niveles de rentabilidad mejores que el mercado. Buena Dinámica en Resultados Financieros Hasta el cierre de 2013, la compañía se beneficiaba de una base creciente de inversiones y sus rendimientos. No obstante, ante el dinamismo menor de cartera, la base de inversión se mantiene adecuada, aunque está reducida levemente. No obstante, el ingreso financiero neto conserva un papel complementario en los resultados finales (25.4% de la utilidad antes de impuestos) y favorece el comportamiento del indicador operativo. Sin embargo, ante el clima económico actual, no se esperan resultados importantes para los próximos 2 años. Davivienda Seguros Comerciales Bolívar, S.A. 6

7 Inversiones y Liquidez Jun Expectativas de Fitch Activos Líquidos/Reservas (veces) En opinión de Fitch, la compañía conservará Activos Líquidos/Reservas y Obligaciones (veces) niveles de liquidez destacados y una Activos Líquidos/Pasivos (veces) administración de activos conservadora apoyada Rotación de cobranza (días) por la tesorería del banco y acorde con las Bienes Inmuebles/Activos (%) políticas de inversión del grupo. Fuente: Davivienda Seguros y cálculos de Fitch Composición Portafolio de Inversiones Jun 2015 Depósitos y CDTs Bonos Estado Otros Bonos Banco Central 37% 4% 27% 32% Fuente: Davivienda Seguros Activos con un Perfil de Riesgo Bajo y Liquidez Alta Portafolio de Inversiones Conservador Niveles de Liquidez Se Mantienen Superiores a los de la Industria Niveles de Liquidez Se Mantienen Superiores a los de la Industria La compañía sostiene una proporción alta de activos líquidos dentro de su balance. Esto se debe a que, al cierre del primer semestre de 2015, estos activos representaban 83.3% del activo total. Lo anterior ha permitido que la compañía conserve niveles de liquidez altos con un indicador de cobertura de sus activos líquidos sobre reservas que ha superado 2.0x en los últimos 5 años, así como al promedio del sector (2.0x a junio 2014 y 1.6x promedio del mercado). Dentro de su análisis, Fitch considera adecuada la liquidez del activo, la cual es favorecida por la capacidad de la compañía para generar capital interno. Su liquidez es consistente con sus niveles de retención y de constitución de reservas. No obstante, la cartera de primas por cobrar muestra una tendencia levemente ascendente. La porción que presenta un vencimiento superior a 90 días se mantiene controlada en 4.2%. Portafolio de Inversiones Conservador El portafolio de inversión de Davivienda Seguros está administrado con un criterio conservador y enfocado en función de sus pasivos actuales. La tesorería de la aseguradora recibe un apoyo técnico de la del banco, lo cual favorece la rentabilidad de su portafolio de inversiones, puesto que mantiene un perfil de riesgo bajo. El portafolio está concentrado en instrumentos de renta fija. De estos, destacan los valores emitidos por el Estado que, sumados a los títulos emitidos por las municipalidades, concentran la mayor parte del portafolio (61%) en entidades públicas con el mejor perfil de riesgo disponible en el mercado. En importancia, les siguen depósitos y títulos emitidos por bancos locales; la mayoría clasificados por Fitch con AA o superior. Su banco relacionado sigue sobresaliendo. Adecuación de Reservas Jun Expectativas de Fitch Reservas/Primas Retenida (%) Fitch no esperaría cambios relevantes en el Reservas/Pasivos (%) Reservas Siniestros %Total (%) Fuente: Davivienda Seguros y cálculos de Fitch nivel de cobertura de la aseguradora, en paralelo al perfil de suscripción del negocio actual y previsto. Constitución de Reservas en Línea con Producción y Perfil de Cartera Dada la tendencia histórica, el indicador de reservas frente a primas retenidas resultó en niveles inferiores al promedio de los períodos previos, lo que explicado un ritmo menor de Davivienda Seguros Comerciales Bolívar, S.A. 7

8 Composición Base de Reservas Técnicas 17% 16% 83% 84% Jun 2015 Jun 2014 Fuente: Davivienda Seguros De Siniestros crecimiento de las reservas con respecto a las primas retenidas. Asimismo, deriva del crecimiento elevado en negocios manejados con retención alta, cuya vigencia es mensual. Sin embargo, esta cartera está atomizada altamente y tiene valores asegurados acotados, lo que permite manejar una constitución menor sin afectar la fortaleza de su balance para atender posibles siniestros. Sus indicadores de cobertura (reservas técnicas sobre primas retenidas) promedio se mantienen inferiores al promedio del mercado (junio 2015: 66.3% frente a 75.7%). No obstante, Fitch opina que el nivel alcanzado es adecuado frente a los riesgos retenidos, puesto que los indicadores de cobertura superan permanentemente a los indicadores de siniestralidad y se hace un cumplimiento estricto de lo requerido por la regulación. Reaseguro Cambios en el Programa de Reaseguro a Corto Plazo Dentro de la vigencia actual, se mantuvo la estructura de los contratos con algunas variantes en las participaciones de ciertos reaseguradores. En cuanto a los contratos de daños, recientemente renovados, fueron negociados de forma conjunta a través de Sociedades Bolívar, manteniéndose la participación de reaseguradores de calidad crediticia adecuada. Más adelante, la aseguradora podría continuar beneficiándose de la estructura y apoyo técnico de su casa matriz para las próximas renovaciones. Esquema de Reaseguro para Ramos Importantes Los seguros de vida individual, vida colectivo y deuda cuentan con una cobertura proporcional excedente. La pérdida máxima a su cargo equivale a 0.37% del patrimonio por riesgo individual. Asimismo, existe un contrato tipo tent plan que cubre y protege ramos de accidentes personales, ramos técnicos y de automotores. En estos, la pérdida máxima es de hasta 0.36% del patrimonio por riesgo. El ramo de incendio y líneas aliadas cuenta con una cobertura de tipo no proporcional exceso de pérdida, con una prioridad que se traduce en una exposición de 1.97% del patrimonio por riesgo individual. Fitch considera dicho nivel relativamente alto, puesto que la eficiencia operativa de la compañía puede verse afectada, en caso de registrarse un número de siniestros de impacto significativo durante el año. Exposición Catastrófica Comparativamente Alta La compañía cuenta con protección catastrófica tanto para el ramo de vida como para incendio y líneas aliadas, en los que las pérdidas máximas por evento suponen una exposición patrimonial de 1.1 % y 3.6%, respectivamente. En esta última, Fitch considera que existe una exposición patrimonial por evento relativa en comparación los parámetros que la agencia maneja en la región. Esto podría convertirse en una debilidad para la operación de la compañía. No obstante, este riesgo se atenúa al considerar que la retención para este contrato está protegida en 100% con reservas para contingencias de terremoto acumuladas. Clasificación en Escala de Fitch La clasificación de riesgo vigente en escala de Fitch se detalla a continuación: - Clasificación de emisor de largo plazo: EAA+(slv) ; Perspectiva Estable. Davivienda Seguros Comerciales Bolívar, S.A. 8

9 Apéndice A: Información Financiera Davivienda Seguros Comerciales Bolívar, S.A. (Datos en USD miles y actualizados al 30 de junio de 2015) Balance General Jun 2015 Jun Var. 2015/2014 Activos Líquidos 22,225 22,906 25,825 26,108 23,820 19,446-3% Disponible 1, , % Inversiones Financieras 20,910 22,313 25,018 25,328 23,091 18,095-6% Prestamos Netos 2, , , % Operaciones de Reporto Otros Primas por Cobrar 2,307 2,409 2,146 1,887 1,808 2,002-4% Instituciones Deudoras de Seguros y Fianzas % Inversiones Permanentes % Bienes Muebles e Inmuebles % Otros Activos % Total Activo 27,969 27,507 30,793 31,207 27,611 25,165 2% Obligaciones con Asegurados % Reservas Técnicas 9,956 9,483 9,753 9,479 9,451 8,400 5% Reservas para Siniestros 2,003 1,927 1,802 1,713 1,485 1,299 4% Sociedades Acreedoras de Seguros y Fianzas 1, ,309 1, % Obligaciones con Entidades Financieras Obligaciones con Intermediarios y Agentes % Cuentas por Pagar , ,817 1,093 1,667 32% Provisiones % Otros Pasivos % Total Pasivos 15,574 13,895 15,321 14,755 12,857 12,449 12% Capital Social Pagado 8,571 8,571 8,571 8,571 8,571 8,571 0% Reservas 1,714 1,714 1,714 1,714 1,714 1,714 0% Patrimonio Restringido % Utilidades Acumuladas ,442 1,462 2,230 2, % Reservas, Patrimonio Restringido y Resultados Acumulados Utilidades del Ejercicio 1,894 1,704 3,564 3,755 2,037 2,222 11% Total Patrimonio 12,395 13,612 15,472 16,450 14,753 12,716-9% Total Pasivo y Patrimonio 27,969 27,507 30,793 31,206 27,611 25,165 2% -1% Estado de Resultados Jun 2015 Jun Var. 2015/2014 Primas Emitidas Netas 10,493 10,023 20,015 20,415 19,132 16,313 5% Primas Cedidas -1,467-1,266-2,573-3,010-2,817-3,358 16% Primas Retenidas Netas 9,026 8,756 17,442 17,405 16,315 12,955 3% Siniestros Pagados Netos ,244-7, % Siniestros y Gastos Recuperados por Reaseguro , % Siniestros Netos Retenidos -2,167-2,338-4,631-3,727-4,442-3,419-7% Ingresos/Egresos Técnicos por Ajustes de Reservas , % Gastos de Adquisición y Conservación de Primas -3,579-3,623-7,166-7,965-7,338-4,629-1% Comisiones de Reaseguro % Utilidad Técnica 3,012 2,672 5,560 5,600 3,376 4,310 13% Gastos de Administración -1, ,936-1,742-1, % Resultado de Operación 1,975 1,718 3,624 3,859 1,607 1,974 15% Ingresos Financieros ,349 1, % Gastos Financieros % Otros Ingresos y Gastos % Resultado antes de Impuestos 2,644 2,342 4,904 5,176 2,683 2,961 13% Provisión para el Impuesto a la Renta % Resultado del Período 1,894 1,704 3,564 3,755 2,037 2,236 11% Fuente: Davivienda Seguros Comerciales Bolívar, S.A. Davivienda Seguros Comerciales Bolívar, S.A. 9

10 Apéndice B: Consideraciones Adicionales para la Clasificación Enfoque de Grupo de Clasificación Fortaleza Financiera de Seguros Siguiendo con un enfoque de grupo, Davivienda Seguros recibe el beneficio por soporte dentro de su clasificación en escala nacional de fortaleza financiera, el cual se basa en los siguientes elementos: la capacidad para proveer soporte por parte de su accionista, Banco Davivienda; toda la participación accionaria que el grupo tiene dentro la compañía; el riesgo reputacional resultante de la franquicia y nombre comercial que comparten con su accionista; el enfoque e integración con su banco relacionado, a través del cual se genera un flujo importante de negocio. Davivienda Seguros Comerciales Bolívar, S.A. 10

11 Las clasificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de clasificación. La opinión del Consejo de Clasificación de Riesgo, no constituirá una sugerencia o recomendación para invertir, ni un aval o garantía de la emisión; sino un factor complementario a las decisiones de inversión; pero los miembros del Consejo serán responsables de una opinión en la que se haya comprobado deficiencia o mala intención y estarán sujetos a las sanciones legales pertinentes. Categoría EAA : Corresponde a aquellas entidades que cuentan con una muy alta capacidad de pago de sus obligaciones en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en la entidad, en la industria a que pertenece y en la economía. Los factores de protección son fuertes, el riesgo es modesto. Dentro de una escala de clasificación se podrán utilizar los signos + y -, para diferenciar los instrumentos con mayor o menor riesgo dentro de su categoría. El signo + indica un nivel menor de riesgo, mientras que el signo - indica un nivel mayor de riesgo. TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CLASIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CLASIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CLASIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CLASIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CLASIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor 2015 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión clasificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de clasificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una clasificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus clasificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las clasificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las clasificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una clasificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una clasificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las clasificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la clasificación. La clasificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. 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