Seguros. Asesuisa Vida Informe de Clasificación. El Salvador. Factores Clave de la Clasificación. Sensibilidad de la Clasificación - 1 -

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1 - 1 - Seguros Asesuisa Vida, S.A., Seguros de Personas Asesuisa Vida Informe de Clasificación El Salvador Clasificación* Actual Anterior Emisor EAAA(slv) EAAA(slv) Perspectiva Estable Estable Consejo Ordinario de Clasificación (Septiembre 30, 2014). * El sufijo (slv) indica que se trata de una clasificación nacional en El Salvador. Las escalas de clasificación utilizadas en El Salvador son las establecidas en la Ley del Mercado de Valores y en las Normas Técnicas Sobre Obligaciones de las Sociedades Clasificadoras de Riesgo. Las clasificaciones en la escala de Fitch se presentan al final de este reporte. Resumen Financiero Asesuisa Vida, S.A., Seguros de Personas 30 jun 30 jun USD millones Primas Netas Patrimonio Apalancamiento Operativo (x) Siniestralidad Incurrida (%) Índice Combinado (%) 82.5 Resultado Neto ROAE (%) Activos Líquidos / Reservas Técnicas (%) x: veces. Fuente: Asesuisa Vida, S.A., Seguros de Personas, estados financieros anuales auditados e intermedios no auditados. Informes Relacionados Reporte Especial: Perspectivas 2014: Centroamérica y Rep. Dominicana (Enero 22, 2014). Reporte Especial: Perspectivas 2014: Soberanos Latinoamericanos (Enero 30, 2014). Analistas Miguel Martínez Eduardo Recinos Factores Clave de la Clasificación Beneficio por Soporte: Fitch Ratings incorpora en la clasificación asignada un soporte implícito que estaría disponible para la aseguradora por parte de su accionista, en caso de ser necesario. Esto se asume debido a la calidad crediticia de su último accionista, Grupo de Inversiones Suramericana, S.A. (Grupo Sura), con clasificación internacional de BBB- otorgada por Fitch. Niveles de Apalancamiento Superiores al Promedio: Como resultado de una política de dividendos más conservadora y una mayor generación interna de capital, a junio de 2014, se registró una disminución en los niveles de apalancamiento financiero (2.0x) y operativo (2.0x) de la compañía. No obstante, éstos comparan por encima de los promedios de sus pares relevantes (1.6x y 1.8x, respectivamente). Resultado Técnico Mejora: Ante a la ausencia de la constitución de reservas extraordinarias, a junio de 2014, Asesuisa Vida registró un incremento de 19% en su base de primas devengadas, con lo que logró una mayor dilución de sus costos operativos netos y siniestros incurridos. Como resultado, el índice combinado mejoró en 5% con respecto al mismo período del año anterior. Esto resultó en niveles de rentabilidad mayores, que compararon por encima del promedio de sus pares relevantes. Cobertura de Activos Líquidos Adecuada: A junio de 2014, los indicadores de liquidez aumentaron con respecto a los niveles registrados, a junio de 2013; puesto que el crecimiento en el volumen de activos líquidos (+29%) fue superior al del nivel de reservas (+26%). La cobertura de los activos de mayor liquidez fue de 136% sobre reservas y de 118% sobre el total de pasivos. Estos niveles comparan todavía por debajo del promedio de sus pares relevantes (151% y 125%, respectivamente), pero son adecuados. Esquema de Reaseguro Favorable: Asesuisa Vida se beneficia de la negociación con su propietario último para la protección de reaseguro. Ésta resulta en mayores capacidades y mejores condiciones, que se reflejan en los niveles de exposición patrimonial más acotados del mercado. Adicionalmente, el esquema de protección de reaseguros de la compañía sigue diversificado en compañías de trayectoria internacional amplia, con las que existe un historial de trabajo largo. Sensibilidad de la Clasificación Cambios en el Soporte Provisto: Debido a que la clasificación asignada considera el beneficio por soporte que pudiese brindarle su matriz, la agencia estima que la clasificación podría ser impactada directamente ante cambios en la capacidad del grupo y accionista último para proveerle dicho soporte. Evolución en Perfil de Riesgo Intrínseco: Una evolución negativa de la clasificación se relacionaría con un deterioro sostenido tanto en el desempeño operativo, más allá de lo esperado por Fitch (índice combinado por encima del 90%), como en su posición de capitalización y apalancamiento (aplacamiento operativo superior a 2.5x y un apalancamiento financiero por encima 2.0x). En este sentido, la agencia estima que el acuerdo de no repartir dividendos en 2014 podría influir positivamente sobre el perfil de riesgo de Asesuisa Vida. Octubre 17,

2 Gráfico 1: Cuota de Mercado por Compañía SISA Vida Asesuisa Vida La Centro Americana AIG Vida Scotia Seguros Pacífico 12.2% 5.6% 16.8% 6.5% 12.3% SISA Asesuisa ACSA AIG Pan American Life Otras 11.2% 5.2% 3.7% 6.2% 5.0% 10.8% 4.5% Fuente: Superintendencia / Cálculos: Fitch Ratings Gráfico 2: Portafolio de Primas Netas por Ramos Vida Individual Salud y Hospital Colect. Previsional Vida Colectivo Bancaseg. Deuda Tamaño y Posición de Mercado Participación Alta en el Segmento de Seguros de Personas Cuota de Mercado Importante Canales Relacionados Favorecen Producción de Primas Volumen Alto de Riesgos Favorece la Diversificación de su Portafolio Alineación con Suramericana Continúa Cuota de Mercado Importante Asesuisa Vida es una aseguradora autorizada para operar en ramos de personas y, desde enero de 2003, actúa como filial de Aseguradora Suiza Salvadoreña, S.A. (Asesuisa). A junio de 2014, su cuota de mercado por volumen de primas netas fue de 12.2%. Este porcentaje la ubica en una posición competitiva dentro el sector asegurador salvadoreño (tercer lugar), así como entre las compañías que operan exclusivamente en seguros de personas (segundo lugar). Canales Relacionados Favorecen Producción de Primas Asesuisa Vida mantiene relación con dos canales de comercialización importantes: un banco comercial (Banco Agrícola) y una administradora de fondos de pensiones (AFP Crecer). Dado lo anterior, la compañía se favorece por un volumen amplio de primas en su portafolio, el cual beneficia la diversificación de sus riesgos. Al cierre el primer semestre de 2014, dentro de su portafolio, sobresalen los seguros de invalidez y sobrevivencia (36.3%), bancaseguros (33.8%) y seguros de deuda (16.1%). Estos ramos mantienen una siniestralidad noble. Volumen Alto de Riesgos Favorece la Diversificación de su Portafolio Acc. Personales 33.8% 36.3% La mezcla de negocios, que Asesuisa Vida suscribe con los ramos de bancaseguros, seguros de deuda y previsionales, supone una base amplia de riesgos individuales y una diversificación alta en su cartera de primas. Lo anterior le permite una mayor dilución en sus costos administrativos, mientras mantiene la siniestralidad en niveles más controlados. 9.2% 2.1% 2.4% 0.1% 16.1% Fuente: Asesuisa Vida / Cálculos: Fitch Ratings Metodología Relacionada Metodología de Calificación de Seguros (Septiembre 5, 2013). A junio de 2014, la compañía registró un crecimiento interanual de 5.6% en primas netas, con respecto a junio de Éste se apoyó en el dinamismo que registraron algunos de sus ramos principales (bancaseguros: +9%; salud y hospitalización colectivo: +12%). Sin embargo, uno de sus principales ramos, seguros de deuda, mostró una disminución moderada de -2.6%, con respecto al nivel alcanzado a junio de Alineación con Suramericana Continúa La compañía se beneficia de formar parte de un grupo asegurador como Suramericana. Asesuisa Vida comenzó a efectuar cambios en sus políticas con un enfoque importante en la gestión integral del riesgo en diferentes aspectos, con una perspectiva fuerte en la rentabilidad técnica del negocio. La finalidad de lo anterior es buscar mayores sinergias entre las subsidiarias del grupo a nivel comercial y técnico, así como mejores condiciones y capacidades para algunos contratos de reaseguro. Presentación de Cuentas Para el presente reporte se utilizaron los estados financieros auditados, para los períodos , por la firma de auditores independientes Pricewaterhouse Coopers, S.A. de C.V. Para 2013, fueron auditados por la firma de auditores independientes KPMG, S.A. Además, se Asesuisa Vida, S.A., Seguros de Personas 2

3 Gobierno Corporativo Aunque es neutral para la clasificación, Fitch valora positivamente que la compañía cuente con un Código de Buen Gobierno Corporativo, un Código de Ética y controles internos adecuados, los cuales se apegan a las mejores prácticas internacionales y las exigencias del regulador. Por otra parte, la agencia considera que el equipo gerencial de la compañía es efectivo, dada su experiencia de trabajo amplia en materia de seguros y otras áreas relacionadas. Además, la Junta Directiva incorpora la participación de directores externos, con importante experiencia y trayectoria profesional. También cuenta con la estructura necesaria para la administración integral de riesgos, en cumplimiento con las exigencias de las Normas para la Gestión Integral de Riesgos de las Entidades Financieras. utilizaron los estados financieros interinos de junio de 2013 y junio de 2014, elaborados por la compañía. Los estados financieros empleados siguen las normas de contabilidad establecidas por la regulación local y no presentan salvedad alguna para el período de análisis. Estructura de Propiedad A junio de 2014, el capital accionario de Aseguradora Suiza Salvadoreña (propietaria de Asesuisa Vida en 99.99%) pertenece en 97.03% a Seguros Suramericana, S.A. (Sura). Esta última se convirtió en filial de Grupo de Inversiones Suramericana, S.A. (Grupo Sura), tras la venta concluida en septiembre de 2012, por parte de las sociedades Inversiones Financieras Banco Agrícola, S.A. y Banagrícola, S.A. Ésta fue una transacción de compraventa entre el holding Bancolombia S.A. y el holding Suramericana S.A.; ambos relacionados accionariamente con Grupo Sura. La adquisición hecha por Sura en El Salvador forma parte de su plan de internacionalización hacia otros países de América Latina, a través de compañías líderes en los mercados en que participan, las cuales reflejan muy buenos resultados. Sura tiene una trayectoria exitosa de operación en la industria de seguros en Colombia, con 67 años de experiencia. Es el líder en el mercado asegurador con aproximadamente 18% de participación. Además, en gran medida, se favorece de su fuerte sistema de distribución, con amplia presencia y cobertura en todas las regiones de dicho País. También se caracteriza por satisfacer integralmente las necesidades de sus asegurados con servicios diferenciados, innovación, personalización y tecnología de vanguardia. Grupo Sura cuenta con una clasificación internacional otorgada por Fitch de BBB-, afirmada el 26 de marzo de La adquisición mencionada se financió primordialmente con capital o instrumentos asimilables a capital, tales como acciones preferenciales y, en menor medida, con endeudamiento nuevo. En opinión de Fitch, la clasificación de Grupo Sura refleja el perfil crediticio adecuado de las inversiones de la compañía y el rol del grupo en los resultados y política de dividendos de sus principales inversiones. También se prevé que la compañía tendrá la capacidad de desapalancar sus operaciones y regresar a niveles tomados en cuenta inicialmente por Fitch. Perfil de la Industria y Ambiente Operativo Fitch no estima cambios en las clasificaciones asignadas a las aseguradoras salvadoreñas, a menos que se materialicen desviaciones significativas que afecten el perfil de riesgo crediticio de las compañías clasificadas. A su vez, la agencia proyecta una Perspectiva Estable para el sector. El mercado cerró con un crecimiento nominal en primas de 9%. Dadas las mejores proyecciones económicas para 2014 (1.9% real de acuerdo a estimaciones de Fitch), el sector deberá mantener el ritmo de crecimiento y alcanzar una tasa levemente por encima de la proyección de 2013 (alrededor del 13% interanual). Fitch estima que las compañías continuarán fortaleciendo las líneas personales, a través de bancaseguros y microseguros, al utilizar canales comerciales no tradicionales, que permitan la creación de un segmento nuevo de mercado. Asimismo, las mejores perspectivas de crecimiento implicarán inversiones en proyectos público-privados, que se reflejarán sobre la producción de primas. Asesuisa Vida, S.A., Seguros de Personas 3

4 Las perspectivas de crecimiento en negocios masivos y microseguros, caracterizados por ser riesgos atomizados y bien tarificados, contribuirán aún más a la siniestralidad global del mercado. En términos netos, esta última podría ubicarse hasta en 49%. Aunque este tipo de negocios incluye un componente significativo de inversión en sistemas, se espera que se diluyan adecuadamente con las primas alcanzadas. Fitch estima un índice combinado ligeramente por debajo del 90%; nivel que sobresale dentro de la región y que la agencia espera que se mantenga durante El mercado continuará operando con la holgura patrimonial actual, la cual se asocia con las políticas internas que rigen a las aseguradoras, relacionadas con grupos financieros internacionales, y es producto de la regulación local adecuada. Esta última no refleja aún las tendencias internacionales actuales. Asimismo, la regulación rigurosa y las pocas alternativas de instrumentos financieros resultan en una posición de liquidez sólida. La agencia espera que ésta también sea estable durante La Perspectiva de las clasificaciones se relacionará con la evolución de su perfil de riesgo crediticio. También, con cambios en la capacidad y/o disponibilidad para brindar soporte por parte de los accionistas últimos, en aquellas clasificaciones que siguen un enfoque de grupo. La Perspectiva Estable del sector continuará relacionada con el desempeño operativo sobresaliente, posición holgada de capitalización y niveles de liquidez. Si se acentúa aún más esta tendencia favorable, Fitch cambiaría la Perspectiva a Positiva. Aunque el mercado se encuentra protegido adecuadamente con reservas y reaseguro, una frecuencia y/o severidad de desastres naturales podrían impactar el perfil intrínseco de las compañías y llevar la Perspectiva del sector a Negativa. El entorno económico retador de El Salvador ha contribuido a que las aseguradoras locales prioricen la rentabilidad técnica del negocio, al dirigirse a nichos de mercado nuevos y crear productos nuevos. Lo anterior se refleja en el crecimiento en primas alcanzado en el transcurso de 2014 (Dic13:+8.6%). Además, se mantiene un desempeño sobresaliente (índice combinado, Dic13: 90.7%), favorecido por la adecuada siniestralidad mantenida y el control de costos operativos que permite una eficiencia adecuada. Asimismo, el sector mantiene niveles de apalancamiento adecuados y una buena posición de liquidez. Análisis Comparativo Trayectoria Importante en Seguros de Personas Asesuisa Vida ha operado y suscrito negocios únicamente dentro de los ramos de personas, con una trayectoria importante dentro del segmento de compañías de seguros de vida. A junio de 2014, se mantuvo como la segunda compañía más grande del segmento por volumen de primas. También sostuvo un desempeño operativo competitivo respecto a sus pares relevantes. El volumen amplio de riesgos individuales, suscritos a través de su canal bancario y previsional, le permitieron mantener un índice combinado por debajo de 100%. Por otra parte, en términos de apalancamiento financiero y operativo, Asesuisa Vida compara inferior con respecto al promedio de las compañías del segmento de personas. Lo anterior es resultado de manejar una política de dividendos alta y de la constitución de reservas no recurrentes en períodos anteriores. Igualmente, la posición de liquidez de la compañía es adecuada frente a sus reservas y pasivos; no obstante, registró por debajo del nivel promedio de sus competidores relevantes. Asesuisa Vida, S.A., Seguros de Personas 4

5 Cuadro Estadístico Comparativo (El Salvador) Cifras al 30 de junio de 2014 Clasificación Actual Cuota de Mercado Siniestr. Retenida Eficiencia Índice Operativa Combinado ROA Prom. Ut. Neta/ P. Neta Pasivo/ Patrimonio Prima Ret./ Patrimonio Reservas/ P. Retenidas Act. Líq./ Reservas Asesuisa Vida, S.A. EAAA(slv) 12.2% 39.6% 35.9% 75.4% 14.3% 13.1% 2.0x 2.0x 89.0% 136% SISA Vida, S.A. EAAA(slv) 16.8% 40.9% 30.8% 71.7% 20.7% 22.9% 1.4x 2.0x 56.3% 182% AIG Vida, S.A. N.D. 5.2% 46.3% 47.4% 93.6% 2.9% 1.6% 0.7x 0.5x 64.9% 417% Pan American Life Ins. Co. N.D. 5.0% 41.1% 37.6% 78.7% 6.5% 12.2% 2.7x 1.6x 149.8% 100% Aseguradora Vivir, S.A. N.D. 1.0% 86.4% 82.7% 169.1% -0.4% -0.4% 1.9x 2.3x 51.1% 95% ASSA Vida, S.A. EAA(slv) 1.0% 32.5% 66.3% 98.8% -15.5% -7.3% 2.2x 5.1x 18.9% 143% Total Compañías Seguros de Personas Fuente: Superintendencia del Sistema Financiero de El Salvador. Cálculos: Fitch Ratings. 41.3% 42.4% 36.5% 78.8% 13.6% 14.6% 1.6x 1.8x 76.9% 151% Capitalización y Apalancamiento Jun 2014 Jun Expectativas de Fitch Pasivo / Patrimonio (Veces) * 2.0x 2.2x 2.3x 1.8x 1.3x La agencia espera que la compañía mantenga una posición 1.3x patrimonial y niveles de apalancamiento adecuados, dado que no Prima Retenida / Patrimonio (Veces) ** 2.0x 2.6x 2.6x 2.1x 1.6x repartirá dividendos durante 2014 y muestra una mayor generación 1.6x interna de capital. Patrimonio / Activo Total (%) 32.9% 31.1% 30.6% 35.5% 43.2% 43.9% *Apalancamiento financiero; **Apalancamiento Operativo. Fuente: Asesuisa Vida, S.A. Cálculos: Fitch Ratings. Capitalización en Niveles Adecuados Niveles de Apalancamiento Disminuyen Resultados Acumulados Fortalecen Patrimonio Soporte Implícito y Apoyo Técnico Provenientes de su Propietario Gráfico 3: Indicadores de Apalancamiento (x) 3.0 Patrimonio/Activo (%) Financiero (x) Operativo (x) 50% Resultados Acumulados Fortalecen Patrimonio Durante 2014, la Junta General de Accionistas de Asesuisa Vida acordó no repartir dividendos de los resultados acumulados a diciembre Lo anterior, junto con la mayor generación interna de capital a junio de 2014, ha contribuido al incremento en el nivel patrimonial de la compañía, de +37% con respecto a junio de jun- 14 Fuente: Asesuisa Vida / Cálculos: Fitch Ratings 40% 30% 20% 10% 0% A junio de 2014, el patrimonio de Asesuisa Vida respaldó en 33% los activos totales, lo que reflejó un aumento con respecto al nivel registrado a junio de 2013 (31%). Sin embargo, su nivel todavía comparó por debajo del promedio de las compañías que operan ramos de personas (38%). No obstante, la exposición patrimonial, por pérdidas potenciales de siniestros individuales o eventos catastróficos, es de las más acotadas del mercado. Esto se debe a su esquema adecuado de reaseguro. Niveles de Apalancamiento Disminuyen Como resultado de una política de dividendos más conservadora y una mayor generación interna de capital, disminuyeron los niveles de apalancamiento financiero y operativo de la compañía. No obstante, éstos compararon por encima de los promedios de sus pares relevantes (1.6x y 1.8x, respectivamente). Fitch espera que, al cierre del presente año, la compañía registre indicadores de apalancamiento cercanos a los registrados a junio de 2014, dado que las utilidades acumuladas se mantendrán en el período. Igualmente, una mayor generación interna de Asesuisa Vida, S.A., Seguros de Personas 5

6 capital ayudaría a reducir los niveles de apalancamiento; lo anterior considera que el enfoque de negocios es hacia una mayor retención de primas, lo cual presiona su patrimonio. Soporte Implícito y Apoyo Técnico Provenientes de su Propietario Fitch reconoce la existencia de un soporte implícito para la compañía por parte de su propietario último: Grupo de Inversiones Suramericana, S.A. (con clasificación a escala internacional de BBB-, con dominio amplio en la industria de seguros). Asesuisa Vida presenta avances importantes respecto a su propietario último en la alineación estratégica, políticas y procedimientos, además de beneficiarse del conocimiento (know-how) y el apoyo recibido operativamente. Desempeño Jun 2014 Jun Expectativas de Fitch Fitch espera que Asesuisa Vida mantenga un Siniestralidad Neta Incurrida 45.5% 45.9% 51.2% 46.6% 39.9% 38.4% desempeño técnico adecuado, dado que la compañía Costos Operativos/Primas Devengadas 37.0% 41.6% 37.9% 35.6% 31.8% 36.0% aprovechará la normalización en sus niveles de constitución de reservas. Índice Combinado 82.5% 87.4% 89.2% 82.2% 71.7% 74.5% Índice Operativo 77.5% 83.4% 85.2% 78.6% 69.2% 71.1% ROAA 14.3% 8.3% 7.3% 11.1% 16.7% 14.9% Fuente: Asesuisa Vida, S.A. Cálculos: Fitch Ratings. Mejora en Resultado Técnico Incremento en Rentabilidad Desempeño Favorecido por Normalización en Reservas Desempeño Favorecido por Normalización en Reservas Gráfico 4: Siniestralidad Incurrida por Ramo Vida Individual Vida Colectivo Bancaseguros Salud y Hosp. Previsionales Deuda Accidentes Pers. Total 3.4% 29.6% 28.1% 24.5% 50.0% 45.5% 72.5% 73.8% 0% 25% 50% 75%100% Fuente: Asesuisa Vida / Cálculos: Fitch Durante 2013, Asesuisa Vida constituyó montos importantes de reservas de primas y de siniestros, lo cual impactó los niveles de siniestralidad y eficiencia, al cierre de En el caso de las reservas de primas, el incremento estuvo asociado a una revisión por parte del regulador sobre las reservas matemáticas de un producto específico de vida. Respecto a las reservas de siniestros, el incremento se debió a la alineación al requerimiento regulatorio de las reservas IBNR del ramo previsional; las cuales se constituyeron de acuerdo al crecimiento que reflejó dicho ramo durante Debido a que las reservas descritas no son recurrentes, al haber quedado totalmente constituidas al cierre de 2013, la compañía registró un incremento de 19% en su base de primas devengadas, a junio de Con ello, Asesuisa Vida logró una mayor dilución de sus costos operativos netos y sus siniestros incurridos, además de mostrar un mejor desempeño operativo con respecto al mismo período del año anterior y del cierre de Asesuisa Vida revisa las reservas a nivel general para ajustar aquellas que se encuentren debajo de los estándares de Suramericana, siempre y cuando cuente con la debida autorización de la Superintendencia del Sistema Financiero. Esto muestra el compromiso de la aseguradora para adherirse a las mejores prácticas de su último propietario en cuanto a la gestión de riesgos. Incremento en Rentabilidad A junio 2014, el índice combinado de la compañía registró una disminución interanual de 5%, gracias a la ausencia de la constitución de reservas extraordinarias. Esto resultó en niveles de Asesuisa Vida, S.A., Seguros de Personas 6

7 rentabilidad mayores, que compararon por encima del promedio de sus pares relevantes. Por su parte, los indicadores de ROA y ROE promedio, de 14.3% y 44.7%, respectivamente, compararon favorablemente frente al promedio de las compañías que operan en ramos de personas (ROA: 13.6%; ROE: 34.4%). Asimismo, el margen neto sobre primas netas de 13.1% mostró un incremento de 6%, con respecto al índice registrado a junio de 2013 (6.8%). Inversiones y Liquidez Jun 2014 Jun Expectativas de Fitch Activos Líquidos / Reservas 136% 133% 120% 139% 134% 138% Fitch espera que la compañía mantenga indicadores de cobertura de liquidez adecuados, puesto que no Activos Líquidos / Pasivos 118% 116% 111% 121% 113% 114% repartirá dividendos durante 2014 y muestra niveles de rentabilidad mayores. Rotación de Cobranza (Días) Fuente: Asesuisa Vida, S.A. Cálculos: Fitch Ratings. Niveles de Liquidez Adecuados Portafolio de Inversiones Colocado en Renta Fija Cobertura de Activos Líquidos Adecuada Primas por Cobrar de Calidad Apropiada Portafolio de Inversiones Colocado en Renta Fija Al cierre del primer semestre de 2014, Asesuisa Vida reflejó una proporción adecuada de recursos invertidos en instrumentos de liquidez alta, de 79% sobre los activos totales. En éstos, las inversiones financieras de las reservas sobresalen con una mayor proporción. La mayoría de éstas se compone de depósitos a plazo y certificados de inversiones en bancos salvadoreños (83%), seguidas por títulos respaldados por el gobierno (16%). Por su parte, los depósitos a plazo están colocados en bancos locales con clasificaciones crediticias adecuadas. Además, generaron mayores ingresos financieros con respecto a junio de 2013, ante el incremento de 29% en el portafolio de inversiones y una tasa promedio mayor en sus rendimientos. Cobertura de Activos Líquidos Adecuada A junio de 2014, la cobertura de los activos de mayor liquidez fue de 136% sobre reservas y de 118% sobre el total de pasivos. Ambos niveles comparan por debajo del promedio de sus pares relevantes (151% y 125%, respectivamente). Sin embargo, estos indicadores de cobertura aumentaron con respecto a los niveles registrados a junio de 2013, puesto que el crecimiento en el volumen de activos líquidos (+29%) fue superior al del nivel de reservas (+26%). En opinión de Fitch, estos niveles se mantienen adecuados para la mezcla del negocio de la compañía. Primas por Cobrar de Calidad Apropiada Aunque la compañía mantiene una proporción alta de sus activos en primas por cobrar (Jun14: 12.6% vs. 9.1% promedio de compañías de seguros de personas), dicha proporción muestra una tendencia decreciente con respecto a los años anteriores (Jun13: 14.3%; Jun12: 15.3%). Por otra parte, la cartera es bastante sana y está influenciada por las primas de los seguros de la AFP relacionada, puesto que el promedio de rotación de cobranza es de 44 días. La proporción que presenta un vencimiento mayor a 90 días sólo representa 2% del total de primas por cobrar, lo que mantiene a la cartera bastante sana y adecuada. Asesuisa Vida, S.A., Seguros de Personas 7

8 Adecuación de Reservas Jun 2014 Jun Expectativas de Fitch Reservas/Pasivos 86.8% 86.9% 93.0% 87.1% 84.2% 82.2% Reservas Matemáticas y de Riesgos en Curso/Total Reservas 49.8% 50.5% 50.4% 47.7% 50.7% 52.6% Reservas Siniestros/Total Reservas 50.2% 49.5% 49.6% 52.3% 49.3% 47.4% Reservas/Primas Retenidas 89.0% 73.8% 82.2% 74.2% 67.6% 63.7% Fuente: Asesuisa Vida, S.A. Cálculos: Fitch Ratings. Cobertura de Reservas Adecuada Cobertura de Reservas Adecuada a la Composición de Cartera Reservas Representan la Mayor Proporción del Pasivo Constitución de Reservas No Recurrentes Cobertura de Reservas Adecuada a la Composición de Cartera Asesuisa Vida mantiene una proporción menor de reservas técnicas y matemáticas con respecto a reservas totales (Jun14: 49.8%), que comúnmente compara por debajo del promedio de las compañías de vida (65%). Esto resulta de la proporción amplia de la cartera de primas concentrada en seguros previsionales. Por ser declarativos, dichos no están sujetos por regulación a la constitución de reservas de riesgos en curso, pero sí a la constitución de reservas para siniestros incurridos y no reportados. También se debe a la proporción amplia de bancaseguros que por tratarse de riesgos atomizados, con sumas aseguradas bajas y pólizas mensuales significan un volumen menor de constitución de reservas de riesgos en curso. Sin embargo, con la constitución importante de reservas realizada durante 2013, el índice de cobertura de reservas sobre primas retenidas ha mejorado sostenidamente y, a junio de 2014, compara por encima del promedio de sus pares relevantes (77%). Reservas Representan la Mayor Proporción del Pasivo Todas las reservas de Asesuisa Vida se conforman de una proporción bastante equilibrada de reservas matemáticas y riesgos en curso, así como de reservas de siniestros. Para este último caso, se asocia principalmente la cartera de seguros previsionales. A junio de 2014, la base de reservas de la compañía tanto técnicas como de siniestros incrementó con respecto a junio de 2013 (+26%) y sobresalió del pasivo total, al alcanzar una cobertura de 87% del mismo. Además, comparó favorablemente con la cobertura promedio del segmento de compañías que operan en ramos de personas (83%). Constitución de Reservas No Recurrentes Fitch espera que la compañía refleje una cobertura de reservas adecuada para su composición de cartera, en la cual probablemente se pueda observar algún incremento adicional en el índice. Esto derivaría de la mayor constitución de reservas que demandará el incremento programado en la retención de riesgos; aunque éstos se caractericen por mantener un comportamiento noble en siniestralidad. Durante 2013, Asesuisa Vida enfrentó una constitución importante de reservas de primas, que fue la principal causa del impacto negativo en su desempeño operativo. Éstas resultaron, principalmente, de un ajuste requerido para las reservas matemáticas de un producto específico de seguros de vida, que tiene el beneficio de devolución de primas. Este ajuste en las reservas quedó constituido en su totalidad al cierre de Fitch no espera desviaciones importantes para el ejercicio en curso. Asesuisa Vida, S.A., Seguros de Personas 8

9 Reaseguro Esquema de Reaseguro Adecuado Reaseguradores Diversificados y con Trayectoria Internacional Mayor Retención para Ramos de Siniestralidad Noble Exposición Patrimonial por Riesgo Individual Acotada Capacidad Catastrófica Favorecida por Negociación Regional Reaseguradores Diversificados y con Trayectoria Internacional En el esquema de reaseguro para el presente año, los contratos mantienen a los mismos reaseguradores que brindaban cobertura durante Asesuisa Vida cuenta con reaseguradores líderes con amplia trayectoria internacional, como Compañía Suiza de Reaseguros, Münchener Rück, Scor Global Life SE, Mapfre Re Compañía de Reaseguros y Hannover Re. Por su parte, la filial de su propietario que opera exclusivamente en seguros de personas Seguros de Vida Suramericana, S.A., brinda la protección para el ramo de bancaseguros, mediante contrato proporcional cuota parte, y para la subcapa del contrato exceso de pérdidas por evento catastrófico. Lo anterior evidencia el respaldo del grupo controlador. Mayor Retención para Ramos de Siniestralidad Noble Para la vigencia de 2014, Asesuisa Vida aumentó la capacidad y retención de los contratos de los ramos de bancaseguros y vida individual, sin reflejar incrementos significativos en sus exposiciones patrimoniales. En estos ramos también prevalece el comportamiento adecuado y rentabilidad. Exposición Patrimonial por Riesgo Individual Acotada En su mayoría, Asesuisa Vida mantiene un esquema de reaseguro con contratos proporcionales para reasegurar sus riesgos individuales, con excepción de los ramos de gastos médicos y seguros de deuda. Estos últimos están cubiertos con contratos proporcionales y no proporcionales. La aseguradora conserva una exposición patrimonial acotada por riesgo individual suscrito, a pesar de los incrementos en las retenciones a cargo de la compañía para la vigencia actual. Sin embargo, las exposiciones patrimoniales se mantienen adecuadas y están entre las más acotadas del mercado. La mayor exposición que presenta la compañía por riesgo individual es inferior a 1% del patrimonio por riesgo. En opinión de Fitch, es un nivel bastante conservador. Capacidad Catastrófica Favorecida por Negociación Regional Para la vigencia de 2014, Asesuisa Vida sigue beneficiándose de la negociación regional que el Grupo Suramericana realiza para contratar los reaseguros catastróficos. Gracias a ello, la capacidad del contrato exceso de pérdida catastrófico, para proteger la retención de todos sus ramos, aumentó hasta USD67 millones (2013: USD12 millones). Adicionalmente, logró disminuir el monto de la prioridad con respecto a la del año anterior, a USD75 mil (2013: USD100 miles) y representó una exposición patrimonial de 0.3% por evento, a junio de 2014, la cual está entre las más acotadas del mercado. Clasificaciones en Escala de Fitch La clasificación de riesgo vigente en escala de Fitch se detalla a continuación: -Clasificación de emisor de Largo Plazo: AAA(slv) ; Perspectiva Estable. Asesuisa Vida, S.A., Seguros de Personas 9

10 Apéndice A: Información Financiera Asesuisa Vida, S.A., Seguros de Personas (USD miles; al 30 de junio de 2014) Balance General Jun Jun Var Jun 2014/2013 Var 2013/2012 Activos Líquidos 55,532 46,887 43,035 38,811 31,350 28, % 20.8% Disponible 3,536 2,096 2,612 2,130 1,263 2, % -1.6% Inversiones Financieras 51,996 44,791 40,423 36,681 30,087 26, % 22.1% De Orden Público 8,665 6,448 9,553 10,900 8,000 7, % -40.8% De Orden Privado 43,331 38,343 30,870 25,781 21,185 18, % 48.7% Inversiones Transferidas Préstamos Netos 3,678 1,815 1, ,285 5, % 199.7% Operaciones de Reporto de Corto Plazo 3,578 1,722 1, ,159 5, % 244.1% Con Garantía de Pólizas a Largo Plazo % -11.7% Primas por Cobrar 8,835 9,946 7,723 9,165 10,802 10, % 8.5% Instituciones Deudoras de Seguros y Fianzas 76 1, % 97.8% Inversiones Permanentes Bienes Muebles e Inmuebles Otros Activos 1, , % 227.6% Total Activo 69,937 60,652 53,868 49,528 48,812 44, % 22.5% Obligaciones con Asegurados % 0.7% Reservas Técnicas y Matemáticas 20,298 19,710 16,295 13,282 11,820 10, % 48.4% Sociedades Acreedoras de Seguros y Fianzas , , % -59.0% Obligaciones con Entidades Financieras Obligaciones con Intermediarios y Agentes 1,538 1,120 1, , % 12.9% Cuentas por Pagar 3,619 1,004 1,570 1,594 2,236 1, % -37.0% Resultado del Ejercicio 4,441 3,903 2,197 5,460 8,030 6, % -28.5% Total Patrimonio 23,021 18,580 16,762 17,565 21,101 19, % 5.8% Total Pasivo y Patrimonio 69,937 60,652 53,868 49,528 48,812 44, % 22.5% Estado de Resultados Jun Jun Var Jun 2014/2013 Var 2013/2012 Primas Emitidas Netas 34,032 66,884 32,224 58,482 56,709 51, % 14.4% Primas Cedidas (11,143) (19,286) (10,377) (20,963) (22,192) (19,575) 7.4% -8.0% Primas Retenidas Netas 22,889 47,599 21,847 37,519 34,517 32, % 26.9% Siniestros Pagados Netos (17,381) (33,756) (15660) (30,193) (27,382) (27,792) 11.0% 11.8% Siniestros y Gastos Recuperados por Reaseguro 8,327 17,635 84,66 16,606 15,918 16, % 6.2% Siniestros Netos Retenidos (9,053) (16,121) (7,194) (13,588) (11,464) (11,325) 25.9% 18.6% Ingresos/Egresos por Ajuste de Reservas (1,735) (11,523) (4,529) (4,836) (3,190) (3,866) -61.7% 138.3% Gastos de Adquisición y Conservación (7,196) (14,422) (6,940) (12,666) (11,049) (10,155) 3.7% 13.9% Reembolso de Comisiones por Reaseguro ,422 2,014 1, % Resultado Técnico 4,932 6,327 3,185 7,852 10,827 8, % -19.4% Gastos de Administración (1,046) (1,900) (833) (1,488) (1,483) (1,262) 25.6% 27.7% Resultado de Operación 3,886 4,427 2,351 6,364 9,344 7, % -30.4% Ingresos Financieros 1,182 1, ,409 1,135 1, % 24.2% Gastos Financieros (67) (113) (46) (117) (307) (309) 46.4% -3.4% Otros Ingresos 3, ,429.9% -52.8% Otros Gastos (1,416) (326) (78) (65) (41) (61) 17,15.9% 405.3% Otros Ingresos Netos 1,857 (277) (35) ,480.1% % Resultado antes de Impuestos 6,858 5,787 3,071 7,696 10,247 8, % -24.8% Provisión para el Impuesto a la Renta (2,417) (1,773) (874) (2,231) (2,453) (1,961) 176.6% -20.6% Resultado neto Fuente: Asesuisa Vida, S.A., Seguros de Personas Asesuisa Vida, S.A., Seguros de Personas 10

11 Apéndice B: Consideraciones Adicionales para la Clasificación Fitch opina que la clasificación de Asesuisa Vida, S.A., Seguros de Personas, cuenta con el beneficio de soporte de su accionista último, Grupo de Inversiones Suramericana, S.A., que estaría disponible en caso necesario. En la asignación de la clasificación de la compañía, Fitch ha considerado básicamente dos conceptos generales: 1. La capacidad para proveer soporte por parte del último accionista, según se refleja en la clasificación a escala internacional otorgada por Fitch a Grupo de Inversiones Suramericana, S.A. ( BBB- ); 2. La importancia estratégica de la compañía para la internacionalización del grupo; el compromiso de su propietario, evidenciado en el apoyo técnico recibido para mejorar su eficiencia y rentabilidad en diversos procesos clave; y las sinergias de operación en áreas como reaseguro y tecnología. Asesuisa Vida, S.A., Seguros de Personas 11

12 Las clasificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de clasificación. La opinión del Consejo de Clasificación de Riesgo no constituirá una sugerencia o recomendación para invertir, ni un aval o garantía de la emisión; sino un factor complementario a las decisiones de inversión; pero los miembros del Consejo serán responsables de una opinión en la que se haya comprobado deficiencia o mala intención y estarán sujetos a las sanciones legales pertinentes. Categoría EAAA : Corresponde a aquellas entidades que cuentan con la más alta capacidad de pago de sus obligaciones en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en la entidad, en la industria a que pertenece o en la economía. Los factores de riesgo son insignificantes. Dentro de una escala de clasificación se podrán utilizar los signos + y -, para diferenciar los instrumentos con mayor o menor riesgo dentro de su categoría. El signo + indica un nivel menor de riesgo, mientras que el signo - indica un nivel mayor de riesgo. TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CLASIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CLASIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CLASIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CLASIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CLASIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor 2014 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus clasificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de clasificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión clasificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de clasificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una clasificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus clasificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las clasificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las clasificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una clasificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una clasificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las clasificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la clasificación. La clasificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. 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Las clasificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las clasificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch clasificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD y USD (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una clasificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el Financial Services and Markets Act of 2000 de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Asesuisa Vida, S.A., Seguros de Personas 12

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