Seguros. Mapfre Seguros Guatemala, S.A. MAPFRE Seguros Informe de Calificación. Guatemala. Factores Clave de la Calificación

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1 - 1 - Seguros Mapfre Seguros Guatemala, S.A. MAPFRE Seguros Informe de Calificación Guatemala Calificación Escala Nacional LP Fortaleza Financiera de Seguros Perspectiva Estable Resumen Financiero AA(gtm) Millones Quetzales 12/31/13 12/31/12 Activos (Mill, Q) 316,51 284,71 Patrimonio (Mil Q) 95,8 77,8 Resultado Neto (Mil Q) 23,3 11,1 Primas Suscritas (Mil Q) 340,5 312,8 Costos de Op/PDR (%) 36,8 37,2 Siniestralidad Neta/PDR (%) 56,3 61,9 Indice Combinado Ratio (%) 93,1 99,1 Activos Líquidos/ (Reservas + Oblig con Aseg) (veces) 1,5 1,4 ROAE(%) 26,9 15,0 Informe Relacionado Perspectivas 2014: Centroamérica y Rep. Dominicana. Enero 22, Analistas Eduardo Recinos, Director Senior eduardo.recinos@fitchratings.com Johann Goebel, Director Asociado johann.goebel@fitchratings.com Factores Clave de la Calificación Soporte de su Accionista: Al ser considerada una subsidiaria importante bajo la metodología de Fitch Ratings, la Fortaleza Financiera de Mapfre Seguros Guatemala (MAPFRE Seguros) obtiene un beneficio de soporte de su accionista MAPFRE, S.A. (con calificación IDR de BBB con perspectiva Estable en escala internacional otorgada por Fitch). Este soporte se muestra en apoyo patrimonial, técnico, comercial, de control de riesgos, en su liderazgo en la participación del programa de reaseguros y en general, de mejores prácticas del negocio asegurador. Mejoras en Rentabilidad por Consolidar: La rentabilidad técnica de MAPFRE Seguros tuvo una mejora notable en el último año como resultado de menores indicadores de siniestralidad en donde la gestión realizada ha sido exitosa, así como a un comportamiento estable de su estructura de costos. No obstante, su indicador combinado mantiene una importante distancia con la industria (97,9% vs 92,9% Prom.: ) y la compañía mantiene el reto de consolidar el mejor desempeño técnico en el largo plazo. Apalancamiento Elevado pero Estable: MAPFRE Seguros cuenta con niveles de capital más ajustados en comparación con sus pares cercanos y la industria, lo cual se refleja en indicadores de apalancamiento mayores, pero estables. En opinión de Fitch este comportamiento podría prolongarse en el corto y mediano plazo ante la moderada capacidad de generación interna y la actual política de dividendos, hecho que generaría una inercia hacia los niveles de apalancamiento actuales y un posible incremento de darse un crecimiento en producción, tomando mayor distancia de la media de la industria. Buen perfil de balance: MAPFRE Seguros se caracteriza por un manejo conservador de su portafolio de inversiones y por mantener niveles de liquidez promedio en línea con la industria (1,47x vs 1,37x Prom.: ). Sus niveles de reservas se encuentran en niveles inferiores a la industria, aunque en línea con su mezcla de negocio particular. La proporción de Primas por Cobrar frente al Total de Activos ha sido estable pero supera a la industria (36% vs 20,8%). Aunque conserva una buena calidad (99% menor a 30 días), se constituye como el principal factor de riesgo de su activo, cuya gestión cuenta con un espacio de mejora, teniendo en cuenta que es una exposición latente de su patrimonio. Considerable Exposición por Riesgo: En opinión de Fitch la máxima pérdida probable a cargo de la compañía por riesgo simple supone una significativa exposición patrimonial (3,3%), la cual mantiene una distancia importante frente a los niveles observados en otras compañías de la región (2%) y podría aminorar temporalmente la solvencia de la compañía. Por otro lado, la exposición catastrófica en daños es acotada y la prioridad de la compañía se encuentra ampliamente cubierta por reservas catastróficas, 1,74 veces (x). Sensibilidad de la Calificación Capacidad de Soporte de Matriz: Tomando en consideración que la calificación de MAPFRE Seguros contempla la capacidad para brindar soporte por MAPFRE, S.A., la calificación podría verse afectada frente a un cambio negativo en la calificación internacional de su accionista o un cambio en la disposición de su accionista de proveer soporte, este último factor considerado de baja probabilidad de ocurrencia por Fitch. Fortaleza Intrínseca: Una mejor calificación estará supeditada a la consolidación del resultado técnico con un indicador combinado promedio igual o mejor al promedio de la industria, aunado a menores niveles de apalancamiento. La calificación de la compañía también podría verse afectada ante un incremento sostenido en los niveles de apalancamiento, así como a una mayor exposición del patrimonio ante pérdidas por riesgo. Marzo 5,

2 Primas Totales x Compañia (Dic-13) Pan-Americ 5% Asrural 6% Otras < 5% 22% Univ ersales 6% Mapf re 6% General 10% Fuente: Superintendencia / Cálculos: Fitch Primas Netas x Ramo Mapfre (Dic-13) Acc y Enf erm 6% Otros 10% Roble 25% G&T 20% Gast Médicos 23% Tamaño y Posición de Mercado Buena Posición Competitiva Favorece Crecimiento y Rentabilidad Mejorando dinámica de crecimiento Buena diversificación, fortaleza importante Sinergia importante con su grupo matriz Mapfre Negocios masivos permanecen como Foco Estratégico Mejorando Dinámica de Crecimiento MAPFRE Seguros mejoró su ritmo de crecimiento en el último año (+8,8% dic.13 / +2.9% dic.12) y a pesar de ubicarse algunos puntos inferior a la del mercado (+12,1% dic.13), su crecimiento le ha permitido conservar una cuota de mercado estable (6,3% Prom ), en presencia de mejores niveles de rentabilidad técnica que evidencian una buena posición competitiva, adecuada fortaleza técnica y un buen resultado de sus estrategias comerciales. Lo anterior le ha ayudado a enfrentar de mejor manera a un mercado concentrado (55% del primaje suscrito por 3 compañías) y altamente competido. Robo y hurto 12% Autos 13% V Colect 16% Fuente: Mapfre / Cálculos: Fitch Incendio y L.A 20% Visto en sus principales ramos, el crecimiento estuvo impulsado por ramos como Robo y Hurto (+35% dic.13) y Vida Colectivo (+20%) gracias a alianzas principalmente del sector bancariopara la colocación masiva de pólizas, así como en Incendio y L.A. (+20%) en donde, apalancándose en la buena capacidad técnica y de reaseguro de su Grupo, han podido dar cobertura a proyectos de infraestructura de gran tamaño; mientras que en Autos su crecimiento ha estado alineado al ritmo del mercado (+8%). Participación de Mercado (%) Posición (2013) Gastos Médicos 6,8% 9% 5 V Colect 6,3% 6% 5 Auto 4,22% 4,21% 7 Robo y Hurto 23,1% 13,7% 2 Incendio L.A. 8,5% 7,7% 4 Acc y Enf 18,8% 22% 2 TOTAL 6,35% 6,34% 4 Fuente: Superintendencia de Bancos de Guatemala Metodología Relacionada Metodología de Calificación de Compañias de Seguros El buen dinamismo en estos ramos le ha permitido compensar una producción decreciente en Gastos Médicos (-9% dic.13) y Accidentes Personales (-3%), en donde han evidenciado el impacto de la entrada de compañías tradicionalmente fuertes en estos segmentos, así como una competencia de tarifas en las cuentas de mayor volumen que en algunos casos MAPFRE Seguros ha decidido no renovar por criterios técnicos. Buen Nivel de Diversificación MAPFRE Seguros cuenta con un portafolio de primas relativamente diversificado, lo cual le permite una mejor posición para conservar un ritmo creciente en su producción en escenarios competitivos y mitigar el impacto en los niveles de rentabilidad, hecho que ha sido demostrado en la coyuntura que se registra en los ramos de Salud. Aunque Fitch espera que el rubro de Gastos Médicos continúe siendo un negocio importante y cuya producción tiende a estabilizarse, el buen crecimiento en otras líneas de negocio no tradicionales donde se están colocando negocios masivos de gran volumen de primas, continuará impulsando el crecimiento de la compañía en el mediano plazo y le representarán una mayor diversificación en su portafolio de primas. No obstante, debe señalarse que estas alianzas tienen el reto de generar una concentración de primas en pocos negocios y crecientes gastos de adquisición. Filial de MAPFRE, Grupo con amplia presencia en la región MAPFRE es uno de los principales grupos aseguradores a nivel mundial, con una trayectoria de 80 años en la industria y operaciones en varios continentes. Dentro de su estrategia de crecimiento, el grupo ha considerado a Centroamérica como una región con un amplio potencial y en línea con lo anterior ha definido estratégicamente su presencia en los principales mercados de la región. Este hecho le permite atender de manera integral las necesidades de aseguramiento de compañías con presencia igualmente regional e implementar modelos de negocio y servicio que han tenido buenos resultados para cubrir las necesidades de una población con baja penetración. Mapfre Seguros Guatemala, S.A. 2

3 Sinergias importantes con su Grupo En coherencia con lo anterior MAPFRE Seguros cuenta con el apoyo técnico y comercial del grupo, hecho que Fitch considera como una fortaleza competitiva importante para enfrentar y seguir consolidando su presencia en un mercado tan competido. Asimismo, la agencia considera que la compañía se beneficia de la presencia regional del grupo, a través de negocios referidos, alianzas regionales, que contribuyen a una generación cercana al 12% de las primas de la compañía. Importantes Alianzas con Comercializadores Masivos A pesar de no estar directamente vinculado, MAPFRE Seguros cuenta con diferentes alianzas con algunas Instituciones Financieras locales, las que le ha permitido tener un perfil de cartera atomizado en términos de riesgos y valores asegurados. De acuerdo a su estrategia, la compañía continuará fomentando este tipo de alianzas con comercializadores masivos, lo que contribuirá al cumplimiento de las metas trazadas, especialmente en los ramos de personas, donde de acuerdo a la compañía aún existen importantes oportunidades. Sin embargo, la compañía también considera estratégico el desarrollo de una red de agentes afectos, lo que complementará el enfoque de la compañía hacia los ramos de particulares y riesgos de tamaño pequeño y le podría representar un mayor control de sus costos de adquisición en el largo plazo y una mayor dilución del canal de corredores en su distribución. Presentación de Cuentas Gobierno Corporativo Aunque neutral para la calificación Fitch considera un elemento positivo, dentro de la administración de la compañía, las adecuadas políticas y estructura de Gobierno Corporativo, con que cuenta MAPFRE Seguros Guatemala, las cuales emanan directamente de su matriz. Para el presente reporte se utilizaron los estados financieros auditados para los períodos y los no auditados para el cierre del período Cabe mencionar que los estados financieros empleados siguen las normas de contabilidad establecidas por la regulación local, los cuales no presentan salvedad alguna para el periodo de análisis. Estructura de Propiedad El 99.9% del capital accionario de la compañía pertenece a la sociedad MPF Tenedora A.C S.A., la cual a su vez pertenece a MAPFRE América Central, S.A., sociedad holding del Grupo en la región, radicada en Panamá. Esta última es subsidiaria de MAPFRE América S.A. Perfil de la Industria y Ambiente Operativo Crecimiento Robusto de Primas: Fitch considera que el crecimiento económico proyectado para el país, de 3,4% en 2014 y 3,5% en 2015, y el mayor interés despertado a raíz de la introducción de la nueva ley en 2011, seguirá generando dinamismo en el sector asegurador. Al cierre de 2013, el sector asegurador guatemalteco registró un crecimiento nominal en primas de 12% en moneda local (13% USD). Para 2014, Fitch estima que el crecimiento nominal en primas será de dos dígitos, en torno al 13% en moneda local (14% en USD). Rentabilidad Competitiva: la agencia espera que, al cierre de 2013 y 2014, el índice combinado del sector se mantenga bastante estable (92% sept.13). Sin embargo, a partir de la nueva Ley de Seguros, éste se ha reducido a niveles similares al promedio regional; gracias al buen desempeño en siniestralidad, que durante 2013 se favoreció por la ausencia de catástrofes y por el nivel adecuado de reservas y reaseguros. Fitch espera que esta tendencia se mantenga para Mapfre Seguros Guatemala, S.A. 3

4 Fortalecimiento en Capitalización y Liquidez: A partir de la implementación de la nueva Ley de Seguros en 2011, el sector ha mostrado una mejora significativa en niveles de capital y liquidez. Aunque éstos aún se encuentran en niveles ligeramente inferiores a los del promedio de la región, según Fitch, alcanzan un nivel adecuado. Dicha Ley de Seguros incorpora algunos cálculos más sofisticados de constitución de capital, basado en los riesgos; por lo cual castiga una mala tarificación o una pobre protección de reservas o reaseguros. Esto resulta en el fortalecimiento gradual del sector en los aspectos anteriores. Adecuada Regulación: En opinión de Fitch, en 2014 se concluirá la consolidación del sector asegurador guatemalteco en cuanto al marco regulatorio actual, el cual se espera que continúe brindando mayores beneficios al sector, de acuerdo a los resultados mostrados hasta la fecha. Análisis Comparativo Cuadro Estadístico Comparativo (Guatemala) Calificadas por Fitch Prom Rating Part. Mcdo. Siniestr. Neta Cost Oper / PDR* Ind. Combinado ROAE Ut. Neta/ P. Neta Pasivo/ Patrimonio P. Devengada/ Patrimonio Reservas/ Act. Liq./ P. Retenidas Reservas MAPFRE AA(gtm) 6,3% 59,1% 38,8% 97,9% 19,9% 5,3% 2,5x 1,8x 0,64x 1,5x ASRURAL AA+(gtm) 5,8% 38,4% 16,5% 54,9% 35,3% 38,7% 0,5x 0,8x 0,48x 3,1x G&T AA (gtm) 19,2% 61,7% 36,3% 98,1% 18,9% 15,9% 2,9x 2,1x 0,84x 1,3x El Roble AA-(gtm) 25,1% 66,4% 29,1% 95,5% 25,6% 5,2% 3,3x 2,8x 0,65x 0,9x Occidente AA- (gtm) 3,3% 66,9% 48,7% 115,6% 4,0% 7,9% 6,6x 1,7x 3,38x 0,3x Industria N.A. N.A. 59,1% 33,8% 92,9% 16,5% 16,8% 2,1x 1,4x 0,95x 1,4x Fuente: SIB y MAPFRE Seguros Guatemala S.A. / Cálculos: Fitch Centroamérica. *PDR: Prima Devengada Retenida Menor Eficiencia y Mayor Apalancamiento Frente a la Industria Los niveles de rentabilidad de MAPFRE Seguros comparan en niveles inferiores a la industria y sus pares. Lo anterior se deriva de una menor rentabilidad en su operación de seguros con un combinado mas elevado, en donde a pesar de niveles de siniestralidad decrecientes y cercanos a la industria, aun se encuentra presionada por una carga de costos, algunos no recurrentes, asociados a la estandarizacion de su estructura y modelo operativo, comercial y tecnológico conforme a los de MAPFRE. Igualmente, el manejo conservador de su portafolio de inversiones mantiene moderada la rentabilidad generada en su operación financiera y contrasta con los mayores, pero más volátiles ingresos generados en otras compañias de la industria. El perfil de balance de MAPFRE Seguros se caracteriza por tener niveles de apalancamiento superiores a los observados en el mercado, hecho que caracteriza casi toda la operación del Grupo MAPFRE en Latinoamérica, en donde implementan una estrategia de administración de capital orientada hacia una mayor eficiencia. Sus niveles de reservas se encuentran en niveles inferiores a la industria, aunque en línea con su mezcla de negocio particular. Su liquidez se ubica en niveles adecuados y en línea con la media del sector. Mapfre Seguros Guatemala, S.A. 4

5 Capitalización y Apalancamiento Expectativas de Fitch Fitch considera que los indicadores de apalancamiento presentarán un comportamiento Pasivo/Patrimonio (veces) 2,3 2,9 2,8 1,5 1,3 estable o de crecimiento moderado. Lo anterior Primas Devengada/Patrimonio (veces) 1,7 2,1 2,3 1,9 1,7 considerando niveles de rentabilidad mas cercanos al promedio (13%) , las metas de crecimiento propuestas y la política de Patrimonio/Activo Total (%) 30,3 26,0 26,4 40,3 44,4 dividendos actual Fuente: Mapfre Seguros Guatemala, S.A./Cálculos: Fitch Centroamérica. Nivel de Capital Acorde a su Modelo de Negocio Apalancamiento estable se mantiene superior a la industria Base patrimonial mejora ritmo de crecimiento Niveles de Capital administrados por su accionista Accionistas con buena capacidad de soporte Apalancamiento Estable se mantiene superior a la industria- MAPFRE Seguros cuenta con niveles de capital más ajustados en comparación con sus pares cercanos y la industria, lo cual se refleja en mayores indicadores de apalancamiento. No obstante la evolución de los mismos es estable y Fitch no anticipa una desviación importante de sostener los niveles de rentabilidad promedio actuales. MAPFRE Seguros conserva un buen margen de exceso frente a lo requerido por el regulador (2,15x dic.13) y en consideración de Fitch, su nivel patrimonial es suficiente y adecuado para su perfil de negocio y el nivel de riesgo aceptado. Base Patrimonial Mejora Ritmo de Crecimiento El patrimonio total de MAPFRE Seguros registró un crecimiento importante (+23,2 dic.13 / +10,1 dic.12) impulsado por mayores resultados netos (+44,9% / +33,1) y utilidades retenidas crecientes (+45% / +33%). Fitch espera un crecimiento más moderado en la capacidad de generación interna, lo cual aunado a la actual política de dividendos moderaría la capacidad de crecimiento de su base patrimonial y generará una inercia hacia los niveles de apalancamiento actuales. Incluso, de cumplir con las expectativas de crecimiento de su administración, podría verse un incremento moderado, tomando mayor distancia de la media de la industria. Capital Administrado por su Accionista Como es característico en aseguradoras de capital extranjero, la administración del mismo usualmente se orienta hacia una mayor eficiencia y rentabilidad. En el caso de MAPFRE Seguros, al pertenecer a un grupo asegurador con una adecuada fortaleza financiera conocida por Fitch (calificado internacionalmente en BBB con Perspectiva Estable), se mitiga el hecho de niveles de capital comparativamente menores frente a compañías en el mismo rango de calificación. Lo anterior es posible, toda vez que la calificadora considera que, en caso de requerirlo, la compañía local tendría muy probablemente el soporte necesario de su accionista. Mapfre Seguros Guatemala, S.A. 5

6 Desempeño Expectativas de Fitch Siniestralidad Neta (%) 56,3 61,9 61,1 72,0 71,9 Fitch considera que la rentabilidad técnica Costos Operativos/Primas continuará siendo positiva, aunque podría verse Devengadas (%) 36,8 37,2 36,2 36,0 39,0 un menor margen por la maduración de la cartera generada en negocios masivos y una Índice Combinado (%) 93,1 99,1 97,2 107,9 110,9 presión moderada proveniente de los gastos de Índice Operativo (%) 86,7 93,0 91,7 96,1 97,8 adquisición. ROAE (%) 26,9 15,0 10,3 5,4 4,5 Fuente: Mapfre Seguros Guatemala, S.A./ Cálculos: Fitch Centroamérica Rentabilidad Técnica Mejora Significativamente Mejora importante en Siniestralidad Niveles de Eficiencia estables Rendimientos financieros relativamente estables 87,4% Gast Medicos Evolución Siniestralidad Neta Ppales Ramos 39,6% 47,97% ,8% V Colect Auto Robo y hurto 24,3% 23,2% Incendio L.A. Fuente: Mapfre / Cálculos: Fitch Acc y Enf 56,3% TOTAL Mejora Significativa en Siniestralidad La siniestralidad de MAPFRE Seguros presentó una mejora importante en el 2013 favorecida por un buen crecimiento de la base de primas y como resultado de las buenas prácticas de suscripción y apego técnico, así como al buen conocimiento de los riesgos por parte del Grupo en los mercados de la región. La mejora más importante se registró en Vida Colectivo, ramo que viene creciendo de manera importante y en donde el reaseguro está jugando un papel clave para mitigar el impacto en los siniestros severos. En autos se mantiene el comportamiento favorable producto de la depuración que realizaron en los últimos 2 años y la continua gestión de siniestros, cuyos indicadores promedio (49,5% vs 63,7%) se ubican en niveles inferiores a la industria. En robo, la siniestralidad es estable e inferior al mercado (9,8% vs 18,8 dic.13), muy favorecida por el fuerte crecimiento del ramo y en donde podría verse un incremento moderado al estabilizar su producción. En Incendio y Líneas Aliadas la siniestralidad se vio afectada por una mayor constitución de reservas, si bien su indicador se ubica por debajo de la industria (24,3% vs 29,8%). Por su lado Gastos Médicos registró un aumento importante derivado de la menor producción, si bien Fitch espera menores niveles a corto plazo ante las medidas tomadas y no anticipa un persistente efecto sobre la rentabilidad de MAPFRE Seguros a mediano plazo. Niveles de Eficiencia Estables Los Costos de Operación Netos presentaron un crecimiento moderado (+7,5 dic.13 / +9,0% dic.12) y de menor magnitud que la base de primas devengadas (+8,3% / +5,5%), hecho que le permitió conservar niveles de eficiencia relativamente estables. Sin embargo, Mapfre sostiene una diferencia importante con el promedio de la industria (38,8% vs 33,8 Prom.: ), la cual Fitch considera podrán ir reduciendo paulatinamente ante las esperadas mejoras en productividad. Visto en sus principales rubros, se destaca principalmente el aumento en los gastos de adquisición (+26,1% dic.13 / +5,5% dic.12), puntualmente en líneas de Daños, en donde se evidencia el costo de las alianzas realizadas en contraprestación por el acceso a una amplia cartera y con riesgos nobles. Mapfre Seguros Guatemala, S.A. 6

7 Por su lado, los gastos de administración se mantuvieron relativamente estables (+3,1% dic.13 / +14,8% dic.12) y liberan gran parte de la presión vista en el 2012 cuando estuvieron afectados por gastos no recurrentes de inversiones en tecnología y otros gastos asociados a la estandarización de la operación de la compañía conforme a los lineamientos de MAPFRE. Rendimientos Financieros relativamente estables El producto financiero neto se mantuvo relativamente estable con una leve disminución frente al 2012 (-4,1% dic.13) ocasionado por un diferencial en el cambio de moneda extranjera. Esta línea de ingresos mantiene tradicionalmente un aporte considerable que puede evidenciarse en la relación de ingresos financieros a primas (6,3% Prom ) y en los indicadores operativos de la compañía, así como en la alta participación de las utilidades antes de impuestos (Prom.: 47% ). No obstante, se espera que la compañía conserve el enfoque en la rentabilidad de su operación de seguros y las utilidades logradas en portafolio sirvan para apalancar el crecimiento futuro y mejorar la posición de balance de la compañía. Otros Ingresos mantienen importancia Al cierre de 2013, los otros Ingresos netos alcanzaron Q11,9 millones (5,9 en 2012), los cuales mantuvieron un lugar importante en la generación de resultados al cierre del año con una participación del 51% de las utilidades antes de impuestos. Estos ingresos corresponden principalmente a los generados por el recargo al fraccionamiento de primas, práctica que es permitida por el regulador y generalizada a nivel de la industria. Fitch considera que el manejo de estos ingresos debe siempre tener en cuenta su propósito final, el cual es cubrir el riesgo de crédito y liquidez generado por las primas por cobrar ante un escenario de estrés, por medio de su permanencia en el patrimonio de la compañía. Al cierre de 2013 también se encuentran sumando a estos ingresos cerca de Q5,7 millones de utilidades producto de ejercicios anteriores y que son de carácter extraordinario, razón por la que no son considerados en los estimados de rentabilidad a corto plazo. Mapfre Seguros Guatemala, S.A. 7

8 Inversiones y Liquidez Expectativas de Fitch Act. Líquidos/Reservas (veces) 1,5 1,4 1,4 2,0 2,1 Fitch no anticipa ningún cambio en el perfil Act. Líquidos/Reservas y obligaciones conservador de su portafolio de inversiones o la (veces) 1,5 1,3 1,4 2,0 2,0 liquidez para atender sus requerimientos. Se espera un manejo coherente de las fuentes y Act. Líquidos/Pasivos (veces) 0,7 0,6 0,7 1,0 1,2 usos de su capital de trabajo. Rotación de cobranza (días) Bienes Inmuebles/Activos (%) 1,3 1,7 0,5 1,0 1,0 Fuente: Mapfre Seguros Guatemala, S.A / Cálculos: Fitch Centroamérica Conservadoras políticas de inversión y posición de liquidez en línea con la industria Portafolio enfocado en instrumentos de renta fija Buena liquidez y cobertura de sus reservas Primas por Cobrar mantienen peso significativo Portafolio colocado en renta fija con bajo perfil de riesgo Composición Portafolio de Inversiones (Dic-13) Deuda Pública 51% Sc. Financ 49% Como parte de sus lineamientos internos, la compañía cuenta con un portafolio de inversión muy conservador, orientado en instrumentos de renta fija y en instituciones debidamente supervisadas. Al cierre de dic.13, alcanza Q115,4 millones (+6,7%), los cuales se encuentran en su totalidad colocados en instrumentos de renta fija, con una mayor participación en títulos emitidos por el Banco de Guatemala. Las inversiones en el Sector Financiero se encuentran altamente diversificadas y colocadas en entidades con la mejor calidad crediticia disponible en el mercado; en donde no se observa un riesgo de concentración importante o una alta correlación entre las mismas. Buena liquidez y cobertura de sus reservas Fuente: Mapfre / Cálculos:Fitch MAPFRE Seguros se caracteriza por un manejo conservador de su portafolio de inversiones y por mantener niveles de liquidez promedio en línea con la industria (1,47x vs 1,37x Prom.: ), lo cual le permite atender un alto volumen de requerimientos, característico de su principal negocio Salud-, y se consolida como una fortaleza en el perfil de balance de la aseguradora. Primas por cobrar mantienen peso significativo MAPFRE Seguros conserva un monto considerable de primas por cobrar (Prom. 36% ) frente al total de activos, las cuales tienen una rotación promedio de 116 días, moderadamente superior a los indicadores observados en el sector (20,8% y 99 días, respectivamente). En opinión de Fitch la estabilidad en la rotación y la buena calidad de su cartera de primas por cobrar (1% mayor a 30 días) son factores que mitigan la percepción de riesgo de estos activos. Sin embargo, a nivel de la compañía y la industria en general, el riesgo de crédito implícito no es administrado homologando las prácticas prospectivas de los bancos y ante un deterioro podría exponer los resultados de la compañía. Igualmente, ante un escenario de estrés -Ej.: un evento catastrófico-, el deterioro de las primas por cobrar podrían acentuar aún más una coyuntura de liquidez difícil en momentos cuando la aseguradora más requiere de recursos líquidos. Mapfre Seguros Guatemala, S.A. 8

9 Adecuación de Reservas Expectativas de Fitch Reservas/Primas Retenidas (%) Reservas/Pasivos (%) 62,5 46,5 62,4 46, ,5 52,4 41,8 55,8 Se espera un incremento moderado en los indicadores de cobertura, en línea con el crecimiento en líneas de mayor retención y la constitución de nuevas reservas. Reservas Siniestros % Total (%) 40,7 45,8 39, Fuente: Mapfre Seguros Guatemala, S.A./Cálculos: Fitch Centroamérica Nivel de reservas en Línea con su Modelo de Negocio Reservas conservan dinámica creciente Cobertura de reservas aún por debajo del promedio de la industria Nivel de reservas creciente Las reservas conservan un crecimiento constante y estable (+6.8% dic.13 / +6,5% dic.12), cuya dinámica ha permanecido cercana a la base de primas retenidas y le ha permitido tener una razón de reservas técnicas a primas estable en los últimos 2 años. Fitch no anticipa un cambio significativo en este indicador, salvo un posible incremento moderado por el crecimiento que se tiene en líneas de alta retención como Autos. Cobertura de reservas aún por debajo del promedio de la industria MAPFRE Seguros mantiene una cobertura de reservas sobre prima devengada retenida que compara en menores niveles frente al promedio del sector (0,64x vs 0,95x Prom ). No obstante, Fitch considera lo anterior como resultado de la mezcla de negocio particular de la compañía, que le genera una mayor rotación de reservas particularmente negocios como gastos médicos-, aunado a los menores niveles de retención de la compañía frente a la industria (49,5% vs 67,2% Prom.: ), particularmente en ramos catastróficos. Mapfre Seguros Guatemala, S.A. 9

10 Reaseguro Programa con Cobertura exclusiva de Mapfre MAPFRE Re Compañía de Reaseguros -Calificación Internacional de Fortaleza Financiera de BBB con Perspectiva Estable, otorgada por Fitch-, se encuentra a cargo del 100% de los contratos de reaseguro. La exclusividad de la reaseguradora del Grupo en el programa de cobertura es considerada por Fitch como una muestra importante de la voluntad del Grupo por darle un soporte efectivo a las operaciones locales y por optimizar la capacidad y el costo del reaseguro en sus filiales. Aunque esto significa igualmente una concentración importante, los riesgos aceptados por su grupo son a su vez diversificados en otros reaseguradores con adecuada fortaleza financiera. Exposición por riesgo individual elevada El programa de reaseguro de MAPFRE Seguros es variado, y la compañía utiliza una combinación de coberturas proporcionales y no proporcionales para cubrirse de las desviaciones en cada ramo. No obstante, cabe señalar que el ramo de Gastos Médicos cuenta con una capacidad de suscripción de Q3,1 millones los cuales son retenidos totalmente por MAPFRE Seguros. Esta exposición a riesgo simple alcanza un 3,3% del patrimonio de la compañía, la cual, a pesar de haber disminuido en el último año (4,1% 2012), mantiene una distancia importante frente a los niveles observados en la región (2%). A pesar de la baja probabilidad de ocurrencia del evento más severo, una desviación en la siniestralidad presionaría la solvencia y el apalancamiento de la compañía. El ramo de Incendio cuenta con una amplia capacidad y protección, donde existe un contrato excedente y cuota parte, y a su vez, para proteger las retenciones a cargo de la compañía, se cuenta con un contrato adicional de exceso de pérdida, cuya prioridad supone una exposición de 2% del patrimonio por riesgo individual, la cual se encuentra dentro de los parámetros que Fitch maneja dentro de la región. Exposición Catastrófica en daños acotada MAPFRE Seguros cuenta con una protección catastrófica adecuada en los ramos de daños, cuya máxima prioridad representa 3,3% de su patrimonio, exposición que se encuentra en línea con niveles observados en la región. Cabe mencionar que la compañía cuenta con reservas catastróficas que superan los Q5,4 millones (dic.13), las cuales cubre 1,74x la prioridad asumida por la compañía y son una salvaguarda importante para la buena solvencia de Mapfre. La protección del contrato catastrófica para Incendio y L.A. se traduce en una cobertura de aprox. 22% sobre las zonas de mayor cúmulos (zona1 y 2), relación que se encuentra superior a la exigencia regulatoria, (al menos 12% de las mismas). Mapfre Seguros Guatemala, S.A. 10

11 Apéndice A: Información Financiera MAPFRE Seguros Guatemala, S.A. (Datos en miles de Quetzales, y actualizados al 31 de diciembre de 2013) Fuente: Mapfre Seguros Guatemala S.A. BALANCE GENERAL ACTIVO Var Var Activo líquido ,9% 5,8% Disponible ,4% 6,9% Inversiones financieras ,3% 5,5% Préstamos por cobrar ,0% 15,1% Primas por cobrar ,4% 4,6% Instituciones deudoras de seguros ,7% 11,3% Deudores Varios ,3% -40,0% Bienes muebles ,4% 276,7% Cargos diferidos ,7% 58,9% TOTAL ACTIVO ,2% 6,5% PASIVO Obligaciones con asegurados ,0% -58,1% Reservas técnicas y matemáticas netas ,8% 6,5% Instituciones acreedoras de seguros ,9% -7,5% Obligaciones con entidades financieras Acreedores Varios ,1% 12,1% Otros pasivos ,0% 56,9% Creditos diferidos TOTAL PASIVOS ,6% 5,2% PATRIMONIO Capital social pagado ,0% 0,0% Reservas de capital y otras reservas ,5% 7,7% Revaluación de activos Utilidades retenidas ,3% 15,9% Utilidades del ejercicio ,1% 33,1% TOTAL PATRIMONIO ,2% 10,1% TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO ,2% 6,5% ESTADO DE RESULTADOS Primas netas ,8% 2,9% Primas cedidas ,1% 12,8% PRIMAS RETENIDAS NETAS ,5% -5,7% Ingresos/Egresos técnicos por ajustes de reservas ,9% -78,4% PRIMAS DEVENGADAS ,3% 5,5% Siniestros brutos ,3% 26,4% Siniestros recuperados por reaseguro y salvam ,5% 310,7% SINIESTROS INCURRIDOS NETOS ,5% 7,0% Gastos de adquisición y conservación ,1% 5,5% Comisiones y particip. por reaseguro cedido ,9% 12,2% RESULTADO TECNICO ,9% 5,8% Gastos de administración ,1% 14,8% Derechos de emisión ,7% 12,3% RESULTADO DE OPERACION ,2% -66,9% Ingresos financieros ,5% 18,6% Gastos financieros Producto financiero neto ,1% 18,6% Otros ingresos/gastos ,0% 380,3% RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS ,2% 27,2% Provisión para el impuesto a la renta ,1% 16,3% RESULTADO NETO ,1% 33,1% Mapfre Seguros Guatemala, S.A. 11

12 Apéndice B: Consideraciones Adicionales para la Calificación Enfoque de Grupo de Calificación IFS La metodología de calificación de grupo se implementa únicamente entre compañías que operan como parte de un conjunto de aseguradoras familiares entre sí. Fitch elige uno de los tres enfoques diferentes para determinar la calificación de Fortaleza Financiera (IFS) o el IDR de una compañía aseguradora que sea miembro de un grupo: Enfoque individual o stand alone : la aseguradora filial es calificada teniendo en cuenta únicamente su propio perfil financiero, sin ningún efecto sobre su calificación proveniente de su afiliación al grupo asegurador. Atribución Parcial: la aseguradora filial es calificada reflejando parte de las fortalezas o debilidades de otros miembros del grupo. En este caso, la calificación IFS/IDR se encuentra entre la del grupo y la individual. Enfoque de Grupo: las calificaciones IFS/IDR de cualquier miembro del grupo son igualadas a la calificación del grupo. La decisión de Fitch de usar un enfoque distinto al individual o stand alone al calificar una aseguradora miembro de un grupo está en función de dos conceptos globales, cada uno con dos componentes principales: Voluntad para dar el soporte: o o La Importancia estratégica de las afiliadas La existencia de acuerdos formales entre miembros del grupo Capacidad para dar el soporte: o o Fortaleza financiera de la organización y como podría ver limitada su capacidad de dar soporte bajo condiciones de estrés Barreras externas que restrinjan la movilidad de capital o recursos entre afiliadas. Partiendo de la calificación individual, MAPFRE Seguros Guatemala recibe un beneficio parcial sobre su IFS teniendo en cuenta que la considera una subsidiaria importante, con base en los siguientes elementos: La calificación internacional de Fortaleza Financiera del grupo MAPFRE S.A. BBB La totalidad de la participación accionaria que tiene el Grupo MAPFRE en la compañía. Comparte el mismo nombre y branding con el Grupo. Esto crea un vínculo reputacional importante entre el grupo y la compañía basada en Guatemala. La importancia estratégica de Centroamérica dentro de la estrategia global del grupo, donde Guatemala es uno de los principales mercados y creemos que el grupo considera igualmente estratégico. Liderazgo de Grupo Matriz en el programa de reaseguros. Mapfre Seguros Guatemala, S.A. 12

13 Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor 2014 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. One State Street Plaza, NY, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. 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