MAPFRE - La Centro Americana, S.A. La Centro Americana Informe de Clasificación. Factores Clave de la Clasificación. Sensibilidad de la Clasificación

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1 - 1 - Seguros MAPFRE - La Centro Americana, S.A. La Centro Americana Informe de Clasificación Clasificaciones* Factores Clave de la Clasificación El Salvador Actual Anterior Emisor EAA-(slv) EAA-(slv) Perspectiva Estable Estable Consejo Ordinario de Clasificación (Septiembre 26, 2014) * El sufijo (slv) indica que se trata de una clasificación nacional en El Salvador. Las escalas de clasificación utilizadas en El Salvador son las establecidas en la Ley del Mercado de Valores y en las Normas Técnicas Sobre Obligaciones de las Sociedades Clasificadoras de riesgo. Las clasificaciones en la escala de Fitch se presentan al final de este reporte. Resumen Financiero La Centro Americana, S.A. USD millones 30 jun jun 2013 Primas Netas Patrimonio Apalancamiento Operativo (x) Siniestralidad Incurrida (%) Índice Combinado (%) Resultado Neto ROAE (%) Activos Líquidos / Reservas Técnicas (x) x: veces. Fuente: La Centro Americana, S.A, estados financieros anuales auditados e intermedios no auditados. Informes Relacionados Perspectiva 2014, Centroamérica y Rep. Dominicana (Enero 22, 2014). Analistas Riccardo Caruso Riccardo.caruso@fitchratings.com Eduardo Recinos eduardo.recinos@fitchratings.com Beneficio por Soporte: Fitch Ratings reconoce dentro de la clasificación un beneficio por soporte, dada la alineación completa de la compañía con la actuación de su accionista último, MAPFRE S.A. También considera el Acuerdo de Mantenimiento de Capital provisto por MAPFRE América, en el que se estipula que dicha entidad mantendrá los recursos de capital mínimos disponibles requeridos por la regulación local. Niveles de Apalancamiento por Encima del Promedio del Sector: El crecimiento moderado del período, aunado a una disminución en la base patrimonial, implican un incremento en los niveles de apalancamiento de La Centro Americana. Éstos resultaron superiores respecto a los promedios de la industria. A junio de 2014, se refleja un apalancamiento financiero de 3.2x (promedio del sector: 1.1x) y un apalancamiento operativo de 2.8x (promedio del sector: 1.1x). Siniestralidad con Tendencia Ascendente: A junio de 2014, se registra un crecimiento leve en la siniestralidad. Éste es producto de un mayor número de siniestros en el ramo de autos, así como por la frecuencia mostrada por los ramos de accidentes y enfermedades. La siniestralidad alcanza 73.3% de primas devengadas, nivel que supera el promedio del mercado a la misma fecha (50.0%). Resultado Financiero Sustenta Rentabilidad: A junio de 2014, la rentabilidad de La Centro Americana se sustentan en el rendimiento de sus inversiones (5.0% de las primas devengadas). Esto le permite a la compañía compensar sus pérdidas de operación (índice combinado a jun14: 104.9%) y reflejar niveles de rentabilidad modestos; con un índice de cobertura operativa por debajo del 100% (99.8%). Buen Perfil de Balance: Los indicadores de liquidez son comparativamente menores frente a la industria y son influenciados principalmente por un volumen importante de cartera de primas por cobrar (25% vs. 15% industria) y préstamos (10.5% vs. 5%) dentro de sus activos. No obstante, estos activos mantienen un buen perfil de riesgo e indicadores de mora muy bajos. Exposición Catastrófica Relativamente Alta: Respecto al contrato catastrófico del ramo de incendio y líneas aliadas, Fitch considera que la máxima pérdida probable a cargo de la compañía supone una exposición patrimonial relevante (3.8%), en relación a otras compañías del mismo giro. Sin embargo, a junio de 2014, las reservas para contingencias de terremoto acumuladas cubren 162% de la prioridad a cargo de la aseguradora para este contrato. Sensibilidad de la Clasificación Cambios en la Capacidad para Proveer Soporte: La clasificación de La Centro Americana podría ser afectada ante cambios en la capacidad y/o disposición de su matriz para proporcionarle soporte. Evolución o Deterioro de la Fortaleza Financiera Intrínseca: Un deterioro sostenido en los niveles de apalancamiento (financiero: superior a 3.0x; operativo: por encima de 2.2x) y un índice combinado sostenidamente por encima del 100% podrían impactar negativamente la clasificación. Por el contrario, una evolución favorable en el apalancamiento (financiero llegando a 2.0x y operativo a 1.5x) se reflejaría positivamente sobre la clasificación asignada. Octubre 15,

2 Tamaño y Posición de Mercado Participación Significativa en el Mercado MAPFRE, Grupo con Presencia Amplia en la Región Estrategia Enfocada en Canales Gráfico 1: Participacion Mercado (A junio de 2014) SISA (V+G) ACSA Chartis (V+g) PALIC Otros ASESUISA (V+G) Mapfre La Cent. Scotia Davivienda Fuente: La Centro Americana / Cálculos: Fitch Gráfico 2: Prima por Ramo (A junio de 2014) Acc y Enfer Incendio y LA Vida Ind. Transporte Vida Colectivo Autos Deuda Otros Participación Significativa en el Mercado De acuerdo con la producción de primas registrada históricamente, La Centro Americana se cataloga como una compañía de tamaño mediano dentro del sector asegurador local. Al cierre del primer semestre de 2014, muestra una participación de mercado del 12.3% de las primas totales. Asimismo, se registra un crecimiento interanual de 15.9% en la producción de primas emitidas por la aseguradora. Este crecimiento se relaciona, en gran medida, con el fortalecimiento del ramo de incendio y líneas aliadas, el cual registra un importante crecimiento interanual (jun14: +12%). También se vincula a los ramos de personas en general, que prevalecen dentro de la cartera de primas, en el cual sobresalen los negocios de accidentes y enfermedades (29.3% de la cartera total). MAPFRE, Grupo con Presencia Amplia en la Región Grupo MAPFRE posee una trayectoria amplia en el mercado asegurador internacional. Localmente, la aseguradora cuenta con una trayectoria larga, al ser la primera en registrar operaciones en la industria de seguros de El Salvador. En el transcurso del tiempo, la compañía ha sabido mantenerse como un participante relevante en el mercado, al poner en práctica el modelo de negocios que caracteriza al grupo. Asimismo, la aseguradora ha definido estratégicamente su presencia en los principales mercados de la región. Lo anterior ha permitido importantes sinergias y transmisión de negocios, lo cual continúa beneficiando a la compañía en su enfoque de generación de productos. Estrategia Enfocada en Canales Uno de los focos principales de la estrategia de La Centro Americana se centra en el desarrollo y gestión de su estructura de canales de distribución. La compañía cuenta con 20 oficinas territoriales en diferentes zonas del País, las cuales contribuyen a la generación del negocio y atención al cliente. MAPFRE tiene un enfoque importante en calidad y servicio. Asimismo, La Centro Americana ha buscado desarrollar canales de comercialización no tradicionales, como los masivos, al considerar que a través de este canal comercial aún existen importantes oportunidades de negocios, con un perfil de riesgo atomizado. Sin embargo, el canal comercial de intermediarios y agentes independientes continúa como el más importante en cuanto a la generación de negocios. Fuente: La Centro Americana. / Cálculos: Fitch Metodología Relacionada Metodología de Calificación de Seguros (Septiembre 5, 2013). Presentación de Cuentas Para el presente reporte se utilizaron los estados financieros auditados para los períodos y los estados financieros interinos al cierre de junio 2014, auditados por la firma Ernst & Young. Los estados financieros empleados siguen las normas de contabilidad establecidas por la regulación local y no presentan salvedad alguna para el período de análisis. MAPFRE - La Centro Americana, S.A. 2

3 Gobierno Corporativo Aunque es neutral para la clasificación, Fitch considera las adecuadas políticas y la estructura de gobierno corporativo de La Centro Americana como un elemento positivo dentro de la administración de la compañía; dado que emanan directamente de su matriz. Estructura de Propiedad MAPFRE América S.A. es propietaria del 72.8% del capital accionario de La Centro Americana; mientras que el resto pertenece a 45 accionistas adicionales. A su vez, MAPFRE América es propiedad en un 88.9% de MAPFRE, S.A, el cual es un prestigioso conglomerado empresarial español, cuya mayoría de acciones son propiedad de Fundación MAPFRE. Perfil de la Industria y Ambiente Operativo Se Mantiene Ritmo de Crecimiento: Dadas las mejores proyecciones económicas para 2014 (1.9% real de acuerdo a estimaciones de Fitch), el sector asegurador deberá mantener el ritmo de crecimiento y alcanzar una tasa levemente por encima del período anterior, la cual fue aproximadamente de 8%. Fortalecimiento de Productos No Tradicionales: Fitch estima que las compañías aseguradoras continuarán fortaleciendo las líneas personales. Lo anterior, a través de bancaseguros y microseguros, por medio del uso de canales comerciales no tradicionales, que permitan la creación de un segmento de mercado nuevo. Asimismo, las mejores perspectivas de crecimiento implicarán inversiones en proyectos público-privados, que se reflejarán sobre la producción de primas. Desempeño Operativo Sobresaliente se Mantiene: Las perspectivas de crecimiento en negocios masivos y microseguros, caracterizados por ser riesgos atomizados y bien tarificados, contribuirán aún más a la siniestralidad global del mercado. En términos netos, esta última podría ubicarse hasta en 49%. Aunque este tipo de negocios incluye un componente significativo de inversión en sistemas, Fitch espera que se diluyan adecuadamente con las primas alcanzadas. La agencia estima un índice combinado ligeramente por debajo del 90%, nivel que sobresale dentro de la región y que Fitch espera que se mantenga durante Holgura Patrimonial y Liquidez Sólida: El mercado continuaría operando con la holgura patrimonial actual. Ésta se asocia con las políticas internas que rigen a las aseguradoras, relacionadas con grupos financieros internacionales, y también es producto de la regulación local adecuada. Esta última aún no refleja las tendencias internacionales actuales. Asimismo, la regulación rigurosa, como las pocas alternativas de instrumentos financieros, resulta en una posición de liquidez sólida. La agencia espera que ésta también se mantenga en Análisis Comparativo La Centro Americana registra niveles de rentabilidad técnica inferiores a la industria (Índice Combinado: 104.9% vs. 89.1% de la industria). Esto se debe principalmente a la participación alta de gastos médicos dentro de su portafolio y, últimamente, por condiciones más competitivas en sus principales líneas de negocio. Los niveles de eficiencia son adecuados; lo que resulta de gran importancia para compensar los niveles de siniestralidad. La compañía registra un nivel alto de apalancamiento operativo en comparación a la industria. Este aspecto caracteriza a casi toda la operación de Grupo MAPFRE en Latinoamérica, en donde implementa una estrategia de administración de capital orientada hacia una eficiencia mayor. MAPFRE - La Centro Americana, S.A. 3

4 Por su parte, los niveles de liquidez de La Centro Americana se encuentran por debajo del promedio de la industria. Lo anterior deriva principalmente de un volumen importante de primas por cobrar dentro de sus activos (25% vs. 15% de la industria), así como de un portafolio de préstamos (11% vs. 5% de la industria); cuyos activos no son considerados en los indicadores por tener una liquidez condicionada. Compañías de Seguros Comparables en El Salvador Clasificadas y no Clasificadas por Fitch (Cifras a junio de 2014) Clasificación Part. Mcado. Siniestr. Retenida Índ. Combinado ROAA Ut. Neta/ P. Neta Pasivo/ Patrimonio P. Devengada/ Patrimonio Reservas/ P. Retenidas Act. Liq./ Reservas La Centro Americana EAA(slv) 12.3% 73.3% 104.9% 1.8% 2.1% 3.2x 2.8x 68.8% 0.9x Asesuisa y filial EAAA(slv) 18.7% 47.3% 91.0% 5.3% 5.9% 1.3x 1.3x 77.9% 1.3x SISA y filial EAAA(slv) 22.4% 42.6% 78.1% 13.5% 21.1% 0.8x 1.1x 59.4% 1.9x ACSA EA(slv) 11.2% 76.1% 100.1% 2.4% 2.4% 1.5X 1.0x 67.9% 1.4x Bolívar EAA+(slv) 3.6% 27.3% 79.8% 11.8% 17.0% 1.0x 1.3x 65.2% 2.0x Total Industria % 89.1% 8.3% 10.6% 1.1x 1.1x 71.1% 1.6x Fuente: SSF / Cálculos: Fitch Ratings Capitalización y Apalancamiento Jun 2014 Jun Expectativas de Fitch Primas Devengada/Patrimonio Fitch aún espera una presión moderada en 2.8x 1.9x 2.4x 1.9x 1.9x 1.7x (veces) los indicadores de apalancamiento de la Pasivo/Patrimonio (veces) 3.2x 2.5x 3.3x 2.7x 2.4x compañía, la cual se mantendría en el corto 2.1x plazo, mientras se normaliza la generación Patrimonio/Activo Total (%) 23.7% 28.3% 23.1% 27.2% 29.4% 32.2% interna de capital. Fuente: La Centro Americana, S.A. / Cálculos: Fitch Posición de Capitalización Continúa Ajustada Niveles de Capital Ajustados Apalancamiento Se Mantiene por encima del Promedio del Sector Compromiso por Parte del Accionista Niveles de Capital Ajustados Al cierre del primer semestre de 2014, el patrimonio total de La Centro Americana registra una disminución interanual (jun14: -15%), hasta llegar a USD15.77 millones. Esto es producto de una caída en los resultados netos al cierre de 2013 (-98.7%) y una distribución de utilidades exigente en 2013, que representó casi todos los resultados de Sin embargo, en comparación con el cierre de 2013, la base patrimonial muestra un incremento leve (+5%), considerando que la compañía acordó no realizar distribución de resultados acumulados, al cierre del primer semestre del presente año. Por tanto, al cierre de junio de 2014, el patrimonio total representa 23.7% de los activos totales (46.9% promedio del sector). Apalancamiento Se Mantiene por encima del Promedio del Sector El crecimiento moderado en la producción del período, aunado a la disminución en la base patrimonial, implicó un incremento considerable en los niveles de apalancamiento de la compañía. Al cierre de junio de 2014, se registra un apalancamiento financiero de 3.2x (jun13: 2.5x) y un apalancamiento operativo de 2.8x (jun13: 1.9x). Lo anterior se relaciona con el MAPFRE - La Centro Americana, S.A. 4

5 crecimiento en negocios retenidos (jun14: 64.6% primas netas vs. jun13: 58.9%). Adicionalmente, los niveles de apalancamiento alcanzados aún se colocan por encima del promedio del sector (financiero: 1.1x y operativo: 1.1x). Este hecho podría atenuarse con la puesta en práctica de una política de distribución de resultados más conservadora, que la compañía ha iniciado. Compromiso por Parte del Accionista La Centro Americana cuenta con una carta de Acuerdo de Mantenimiento de Capital provisto por MAPFRE América, S.A., que es compañía holding de la operación en esta región y, a su vez, es subsidiaria de MAPFRE S.A. En dicho documento se estipula que MAPFRE América mantendrá los recursos de capital mínimos disponibles requeridos por la regulación local. Asimismo, La Centro Americana cumple con el margen de solvencia regulatorio; al cierre de junio de 2014, presenta una suficiencia de 0.04% del requerimiento legal. Desempeño Jun 2014 Jun Expectativas de Fitch Siniestralidad Neta 73.3% 72.2% 80.0% 73.4% 66.7% 68.5% Fitch espera una mejora moderada en la rentabilidad técnica de la compañía; la cual se sustentaría en ajustes Costos Operativos/Primas 31.6% 26.1% 29.4% 26.9% 30.7% 29.3% realizados en suscripción y una base mayor de primas Devengadas retenidas, que ayudarían a diluir la carga de comisiones Índice Combinado 104.9% 98.3% 109.4% 100.3% 97.4% 97.8% generada por los negocios masivos. No obstante, la Índice Operativo 99.8% 92.6% 103.7% 93.2% 91.0% 90.3% agencia considera que el indicador combinado se ROAA 1.8% 3.4% 0.1% 4.1% 4.3% mantendrá superior al 100%. 4.6% Fuente: La Centro Americana, S.A. / Cálculos: Fitch Ratings Siniestralidad Impacta sobre Gestión y Desempeño Siniestralidad con Tendencia Ascendente Eficiencia Operativa Adecuada Se Mantiene Ingreso Financiero Contribuye al Resultado Gráfico 3: Siniestralidad Incurrida por Ramo (A junio de 2014) jun % 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Fuente: La Centro Americana. jun-2013 Siniestralidad con Tendencia Ascendente Al cierre del primer semestre de 2014, La Centro Americana registra un crecimiento leve en la siniestralidad neta registrada (jun14: 73.3% vs. jun13: 72.2%). Éste es producto de un mayor número de siniestros incurridos en los ramos de daños generales, entre los cuales destaca el ramo de autos con un crecimiento interanual de (jun14: 77% vs. jun13: 65%). Por otra parte, el desempeño del ramo de incendio y líneas aliadas muestra un comportamiento interanual favorable en cuanto a la siniestralidad alcanzada. Por su lado, a pesar de un crecimiento en el volumen de siniestros netos (+12.5%) en los ramos de vida, se registra una disminución en el indicador de siniestralidad incurrida (jun14: 72% vs. jun13: 79%). Ésta deriva de un incremento en la base de primas devengadas (+30%). Eficiencia Operativa Adecuada Se Mantiene La Centro Americana cuenta con niveles de eficiencia adecuados. Esto representa un factor de suma importancia en la rentabilidad técnica de la compañía, debido a que le permite compensar los niveles de siniestralidad. Los gastos de operación netos registraron un incremento proporcionalmente mayor al observado en la base de primas devengadas (jun14: +43.6% vs. jun13: +18.6%). Esto se evidenció en un deterioro en el indicador de eficiencia, el cual que se ubicó en 31.6% (+5.5% en comparación a jun13). Sin embargo, dicho índice continúa inferior al promedio de la industria, a la misma fecha (39.1%). MAPFRE - La Centro Americana, S.A. 5

6 Los costos de adquisición presentaron la mayor dinámica (jun14: +33.4%), como resultado del incremento en producción de primas, relacionado a las alianzas comerciales en canales masivos nuevos. El crecimiento esperado por la compañía en estos negocios continuará impulsando el de los costos de adquisición; aunque Fitch no anticipa un efecto importante en la rentabilidad de la aseguradora. Por otra parte, los gastos de administración mostraron un importante crecimiento (jun14: +21.6%); sin embargo, Fitch no anticipa una presión futura para la rentabilidad. Ingreso Financiero Contribuye al Resultado Los ingresos financieros han cumplido un papel fundamental en la absorción de las pérdidas técnicas y la generación de los resultados, en los últimos 2 años. Al cierre de junio de 2014, la contribución de los ingresos financieros represento 5.0% de las primas devengadas. Dado lo anterior, el índice operativo de la compañía se coloca por debajo del 100% (99.8%). Esto resulta en una utilidad neta (después de provisión de impuesto sobre la renta) de USD601 mil (2.1% primas netas) y una rentabilidad promedio medida a través de activos de 1.8% y sobre patrimonio de 7.0%. Inversiones y Liquidez Jun 2014 Jun Expectativas de Fitch Act. Líquidos/Reservas 0.9x 1.0x 0.9x 0.9x 0.8x 0.9x Fitch espera que la compañía mantenga un portafolio de inversión sumamente conservador. Asimismo, esperaría que Act. Líquidos/Reservas y 0.8x 0.9x 0.8x 0.9x 0.8x 0.9x una reinversión mayor de resultados y cambios en los montos Obligaciones de primas por cobrar favorezcan los niveles de liquidez Act. Líquidos/Pasivos 0.6x 0.6x 0.6x 0.6x 0.6x 0.7x alcanzados. Rotación de Cobranza (Días) Bienes Inmuebles/Activos 1.8% 1.9% 1.9% 2.0% 2.5% 3.1% Fuente: La Centro Americana, S.A / Cálculos: Fitch Ratings Posición de Liquidez Ajustada Portafolio de Inversión Enfocado en Instrumentos de Renta Fija Activos con Grado Menor de Realización Siguen Impactando Liquidez Niveles de Liquidez por debajo de la Industria Portafolio de Inversión Enfocado en Instrumentos de Renta Fija La Centro Americana mantiene un portafolio de inversión bastante conservador; enfocado en instrumentos de renta fija, principalmente. Al cierre del primer semestre de 2014, sobresalen los depósitos y valores emitidos por bancos salvadoreños (35.4% de la base de inversión). Éstos están colocados en ocho instituciones financieras, que son entidades con una clasificación AA+(slv) o superior, en su mayoría. Por su parte, 46% de las inversiones se encuentran colocadas en valores de orden público, los cuales son emitidos a través de la Dirección General de Tesorería y el Banco Central de Reserva. Activos con Grado Menor de Realización Siguen Impactando Liquidez La Centro Americana conserva un monto considerable de primas por cobrar frente al total de activos. Al cierre del primer semestre de 2014, las primas por cobrar equivalen a 24.7% del activo total, lo que es superior al promedio del mercado a la misma fecha (15%). En el caso de la aseguradora, este hecho es influenciado significativamente por el otorgamiento de pago fraccionado que, al utilizarlo como herramienta de comercialización, refleja una rotación de MAPFRE - La Centro Americana, S.A. 6

7 cobros superior al promedio del mercado (84 vs. 64 días). Sin embargo, esta cartera por cobrar se mantiene bastante adecuada, puesto que aproximadamente 97.5% de la cartera está vigente. Por otra parte, aún se registra una cartera de préstamos relevante (10.5% del activo total); de los cuales, aproximadamente 46% se refiere a préstamos otorgados con garantía de pólizas. Asimismo, Fitch considera que la calidad de la cartera, en general, es bastante buena; únicamente 0.65% de la cartera bruta presenta vencimiento alguno. Niveles de Liquidez por debajo de la Industria Al cierre del primer semestre de 2014, la compañía se mantiene operando con niveles de liquidez ajustados, en relación al tamaño de su operación actual. La participación de activos con grado menor de liquidez, aunado a una política poco conservadora de distribución de resultados, impactan los niveles de liquidez. Por ello, se registra una relación de activos líquidos sobre reservas y obligaciones de 0.8x y sobre pasivos de 0.6x, los cuales comparan por debajo del promedio del mercado a la misma fecha (1.6x y 1.1x, respectivamente). Adecuación de Reservas (USD miles) Jun 2014 Jun Expectativas de Fitch Reservas/Primas Retenida 68.8% 79.1% 79.7% 83.4% 83.5% 82.9% La agencia no esperaría cambios significativos en la cobertura de reservas actual. Se espera continúe Reservas/Pasivos 68.8% 64.3% 63.5% 63.3% 71.7% 74.2% sobresaliendo en relación al mercado, favorecida por los niveles de retención promedio con que opera. Reservas Siniestros% Total 12.4% 8.3% 10.6% 8.4% 7.9% 9.1% Fuente: La Centro Americana, S.A. / Cálculos: Fitch Ratings Cobertura de Reservas Sólida Política de Constitución de Reservas en Línea con la Regulación Local Reservas de Riesgo en Curso Continúan Sobresaliendo Cobertura de Reservas Más Sólida que la Industria Política de Constitución de Reservas en Línea con la Regulación Local Gráfico 4: Distribución de Base de Reservas (A junio de 2014) 100% 80% 60% 40% 20% 0% Reservas Riesgo en Curso Reservas de Siniestros Fuente: La Centro Americana / Cálculos: Fitch A nivel mundial, MAPFRE transmite a sus filiales políticas efectivas de gestión del riesgo asegurador. La subsidiaria salvadoreña, que sigue las directrices que emanan de su matriz, ha sabido mantener una adecuada gestión del negocio y una cobertura holgada de reservas sobre los riesgos asumidos. También cumple con las exigencias regulatorias a nivel local. Reservas de Riesgo en Curso continúan Sobresaliendo Al cierre de junio de 2014, la base de reservas de La Centro Americana registra un crecimiento (jun14: +15.7%) y mantiene una buena relación con la dinámica en primas. Dentro de la base de reservas totales, se sigue registrando una participación importante de reservas de riesgo en curso (87.6%). Sin embargo, las reservas de siniestros han mostrado una mayor dinámica (jun14: +71.8% vs % reservas de riesgo en curso); al aumentar moderadamente su participación. Cobertura de Reservas más Sólida que la Industria Al cierre de junio de 2014, la compañía registra una disminución en la cobertura de reservas sobre primas retenedlas (jun14: 68.8% vs. jun13: 79.1%), debido principalmente al incremento en la retención de primas (jun14: +27.1%). Sin embargo, dicha cobertura compara MAPFRE - La Centro Americana, S.A. 7

8 holgadamente con el promedio registrado por el sector en conjunto (50.9% primas retenidas). Esto se explica por la base amplia de reservas en curso existente, la cual destaca dentro del pasivo total, al representar 68.8% del mismo y comparar favorablemente con el promedio del sector (68.3%) Reaseguro Esquema Amplio de Reaseguro La compañía cuenta con un esquema amplio de reaseguro; el cual está concentrado en el reasegurador relacionado, MAPFRE Re Compañía de Reaseguros S.A. Esta última tiene a su cargo el 100% de los contratos de reaseguro. Este esquema se caracteriza por mantener acotadas exposiciones patrimoniales por riesgo en la mayoría de los ramos. Exposiciones Acotadas para Ramos Importantes Dentro la vigencia actual, los ramos de personas cuentan con una protección no proporcional. Este ramo incluye vida, accidentes personales, vida colectivo de deuda y gastos médicos. Para estos contratos, las prioridades a cargo de la compañía suponen exposiciones patrimoniales por riesgo individual bajas. Por otra parte, el ramo de autos pasó a una cobertura no proporcional excedente, con lo cual se incrementó la capacidad y la retención a cargo de la compañía. Sin embargo, la retención máxima a cargo de la compañía, en relación al patrimonio, se mantiene bastante acotada. Por su parte, los ramos de daños mantienen una cobertura de tipo proporcional, en su mayoría; mientras que el ramo de incendio y líneas aliadas cuenta con una protección excedente. Adicionalmente, la retención máxima se protege con un exceso de pérdidas, lo que limita la exposición por riesgo, en relación al patrimonio, a un nivel bastante adecuado. Exposición Catastrófica Relativamente Alta La Centro Americana cuenta con una protección catastrófica para los ramos de personas y para los seguros de autos e incendio y líneas aliadas. Para los ramos de personas, la perdida máxima por evento (tres vidas) supone una exposición patrimonial por evento acotada (jun14: 1% del patrimonio) Por su parte, para la vigencia actual, la aseguradora deja el contrato catastrófico de autos e incluye dicha cobertura dentro de la del contrato catastrófico de incendio y líneas aliadas. Fitch considera que la máxima perdida probable a cargo de la compañía supone una exposición patrimonial relevante (jun14: 4%), en relación a otras compañías del mismo giro. Sin embargo, a junio de 2014, las reservas para contingencias de terremoto acumuladas logran cubrir en más de 100% la prioridad a cargo de la empresa para este contrato. Clasificaciones en Escala de Fitch La clasificación de riesgo vigente en escala de Fitch se detalla a continuación: --Clasificación de emisor de largo plazo: AA-(slv) Perspectiva Estable MAPFRE - La Centro Americana, S.A. 8

9 Apéndice A: Información Financiera MAPFRE - La Centro Americana, S.A. (USD miles; al 30 de junio de 2014) Balance General Jun 2014 Dic 2013 Jun 2013 Dic 2012 Dic 2011 Dic 2010 Activos Líquidos 31,984 30,129 30,458 26,853 24,337 24,554 Disponible 1,347 1,358 2,577 1,149 1,203 1,812 Inversiones Financieras Netas 30,637 28,772 27,881 25,704 23,134 22,742 Préstamos Netos 7,015 7,508 7,349 7,350 6,985 6,738 Primas por Cobrar 16,473 17,852 15,282 18,925 16,755 12,311 Instituciones Deudoras de Seguros y Fianzas 3,715 3,635 5,461 5,121 5,166 4,211 Inversiones Permanentes Bienes Muebles e Inmuebles 1,172 1,255 1,255 1,261 1,468 1,651 Otros Activos 5,386 3,989 4,870 3,909 3,269 3,032 Total Activo 66,593 65,217 65,522 64,268 58,827 53,345 Obligaciones con Asegurados 865 1, Reservas Técnicas 30,630 28,470 27,679 27,108 27,421 24,399 Reservas para Siniestros 4,325 3,368 2,517 2,489 2,362 2,433 Sociedades Acreedoras de Seguros y Fianzas 7,356 5,565 7,356 8,627 4,336 3,783 Obligaciones Financieras 1,900 5,513 2,500 1, Obligaciones con Intermediarios y Agentes 2,879 2,512 2,391 2,393 2,168 1,684 Cuentas por Pagar 1,303 1,534 1,590 2,058 1,831 1,387 Otros Pasivos 1,339 1,832 1,619 1,747 1,656 1,489 Total Pasivos 50,817 50,155 46,994 46,784 41,537 36,158 Capital Social Pagado 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 Reservas y Resultados Acumulados Resultados del Ejercicio 32 2,548 2,430 2,471 Total Patrimonio 15,776 15,062 18,528 17,484 17,290 17,187 Total Pasivo y Patrimonio 66,593 65,217 65,522 64,268 58,827 53,345 Estado de Resultados Jun 2014 Dic 2013 Jun 2013 Dic 2012 Dic 2011 Dic 2010 Primas Emitidas Netas 34,460 60,100 29,717 61,542 54,401 53,616 Primas Cedidas (12,213) (24,359) (12,213) (29,032) (21,552) (24,199) Primas Retenidas Netas 22,247 35,742 17,504 32,510 32,849 29,417 Siniestros Pagados Netos de Salvamentos y Recup. (18,322) (35,426) (16,336) (32,864) (28,355) (25,184) Siniestros y Gastos Recuperados por Reaseguro 4,558 8,789 4,143 8,909 8,384 5,750 Siniestros Netos Retenidos (13,763) (26,637) (12,193) (23,954) (19,971) (19,435) Ingresos/Egresos Técnicos por Variación en Reservas (3,116) (2,241) (599) 185 (2,950) (1,010) Gastos de Adquisición y Conservación de Primas (4,965) (8,413) (3,723) (6,764) (6,513) (6,426) Comisiones de Reaseguro 1,799 4,435 1,919 3,663 2,966 3,548 Resultado Técnico 2,202 2,885 2,908 5,639 6,381 6,095 Gastos de Administración (3,179) (6,114) (2,615) (5,723) (5,605) (5,467) Resultado de Operación (977) (3,229) 293 (84) Ingresos Financieros 1,212 2,361 1,153 2,791 2,166 2,483 Gastos Financieros y Reservas de Saneamiento (198) (416.00) (192) (469) (251) (350) Otros Ingresos Netos 677 1, , Resultado antes de Impuestos ,415 3,308 3,007 2,808 Provisión para el Impuesto a la Renta (112) 0 (370) (760) (577) (337) Resultado Neto ,045 2,548 2,430 2,471 Fuente: La Centro Americana S.A. MAPFRE - La Centro Americana, S.A. 9

10 Apéndice B: Consideraciones Adicionales para la Clasificación Enfoque de Grupo de Clasificación IFS La clasificación intrínseca de La Centro Americana, S.A. considera el beneficio por soporte que podría estar disponible por parte de su matriz MAPFRE América, S.A. compañía holding de la operación en esta región y subsidiaria de MAPFRE S.A, el cual estaría disponible si fuese necesario, en opinión de Fitch. La decisión de asignar a La Centro Americana, S.A. dicha clasificación ha sido en función, básicamente, de dos conceptos generales dentro de los lineamientos internos de Fitch: 1. La disposición a proveer dicho beneficio por soporte de parte de MAPFRE América, S.A. compañía holding de la operación en esta región y subsidiaria de MAPFRE S.A. Esto, a través de la existencia de un Acuerdo de Mantenimiento de Capital, en el que se estipula que MAPFRE América mantendrá los recursos de capital mínimos disponibles requeridos por la regulación local. 2. La importancia estratégica de la subsidiaria, evidenciada en el uso de la marca, la estandarización de políticas de suscripción, gobierno corporativo, reaseguro, entre otros aspectos. MAPFRE - La Centro Americana, S.A. 10

11 Las clasificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de clasificación. La opinión del Consejo de Clasificación de Riesgo, no constituirá una sugerencia o recomendación para invertir, ni un aval o garantía de la emisión; sino un factor complementario a las decisiones de inversión; pero los miembros del Consejo serán responsables de una opinión en la que se haya comprobado deficiencia o mala intención y estarán sujetos a las sanciones legales pertinentes. Categoría EAA: Corresponde a aquellas entidades que cuentan con una muy alta capacidad de pago de sus obligaciones en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en la entidad, en la industria a que pertenece y en la economía. Los factores de protección son fuertes, el riesgo es modesto. Dentro de una escala de clasificación se podrán utilizar los signos + y -, para diferenciar los instrumentos con mayor o menor riesgo dentro de su categoría. El signo + indica un nivel menor de riesgo, mientras que el signo - indica un nivel mayor de riesgo. TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CLASIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CLASIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CLASIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CLASIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CLASIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor 2014 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. 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Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las clasificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una clasificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una clasificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las clasificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la clasificación. La clasificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. 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