Seguros. Provincial Re Panamá, S.A. Panamá. Informe de Calificación. Factores Clave de la Calificación. Sensibilidad de la Calificación

Transcripción

1 Provincial Re Panamá, S.A. Informe de Calificación Calificación Escala Nacional Fortaleza Financiera de Seguros de Largo Plazo Perspectiva Estable Resumen Financiero BBB+(pan) (PAB miles) 30 jun jun 2013 Activos 11,693 7,429 Patrimonio Neto 9,959 5,528 Resultado Neto Primas Suscritas 3,447 3,140 Costos Operativos/PDR (%) Siniestralidad Incurrida/PDR (%) Índice Combinado (%) Activos Líquidos / Pasivos (%) ROE Promedio (%) PDR: Primas devengadas retenidas. Factores Clave de la Calificación Panamá Posición de Capital Sólida: A junio de 2014, Provincial Re Panamá, S.A. (Provincial Re Panamá) aumentó su capital pagado hasta PAB8 millones, desde PAB4 millones que mantenía a junio de Gracias a las capitalizaciones continuas que realizan sus accionistas, además de su generación interna de capital, su indicador de solidez patrimonial fue 85%. Con este nivel de patrimonio, sus índices de apalancamiento presentan niveles cómodos y adecuados para soportar crecimientos mayores en suscripción de negocios. Presencia Regional Creciente: En octubre de 2013, la Superintendencia de Seguros y Reaseguros de Panamá otorgó a Provincial Re Panamá la licencia general de reaseguros para dedicarse indistintamente al reaseguro de riesgos locales o extranjeros; anteriormente manejaba solamente extranjeros. Esto permitió que la compañía iniciara operaciones con contratos cuota parte con el mercado panameño y, con la suscripción registrada en junio de 2014, logró contrarrestar la disminución en primas de uno de sus ramos de mayor relevancia. Resultado Técnico Sustenta Rentabilidad: El resultado técnico de la compañía ha registrado una tendencia positiva en los últimos 2 años, creciendo 9.6% a junio de 2013 y 10.2% a junio de Sus índices de rentabilidad han sido consistentes y competitivos, favorecidos por niveles de siniestralidad incurrida adecuados. Pese a que su índice combinado se muestra al alza, es inferior a 100% y favorable respecto al de sus competidores relevantes. Disminuye Eficiencia Operativa: El índice de eficiencia operativa de Provincial Re Panamá registró un incremento interanual relevante y fue mayor que el promedio de los 3 años anteriores (43.6% vs. prom.: 22.6%). Lo anterior resultó principalmente por el incremento en gastos administrativos (+103%) y en gastos de adquisición (+33%). En opinión de Fitch Ratings, la compañía cuenta con un margen amplio para registrar eficiencia operativa mayor. Informes Relacionados Perspectivas 2015: Sector Asegurador Centroamericano. (Diciembre 22, 2014). Provincial de Reaseguros, C.A. (Marzo 20, 2014). Analistas Miguel Martínez miguel.martinez@fitchratings.com Jazmín Roque jazmin.roque@fitchratings.com Índices de Liquidez Favorables: A junio de 2014, el portafolio de inversión de Provincial Re Panamá registró una participación considerable de títulos de renta variable (49.5% del portafolio total y 43.5% frente al patrimonio). Sin embargo, al descontar dichas inversiones en los índices de liquidez, los activos de mayor liquidez registraron una cobertura de 753% sobre reservas y de 511% sobre pasivos totales. Protección Adecuada de Retrocesionarios: Fitch destaca que Provincial Re Panamá tiene una relación de trabajo larga con retrocesionarios de trayectoria reconocida y perfil crediticio sólido. La mayoría de las aceptaciones de riesgo se protegen mediante contratos tipo exceso de pérdidas. Con este esquema de retrocesión, a junio de 2014, la compañía logró contrarrestar el mayor nivel de siniestralidad bruta experimentada en el ramo de aviación y registrar un índice de siniestralidad incurrida inferior al de junio de Sensibilidad de la Calificación Fortaleza Intrínseca: Movimientos positivos en la calificación podrán resultar de un crecimiento importante en ingresos y utilidades, mientras se mantienen los niveles de siniestralidad y se presentan mejoras sostenidas en los niveles de eficiencia operativa. Movimientos Negativos: Movimientos negativos en la calificación estarían asociados a un incremento desproporcionado en las cuentas pendientes de cobro de compañías cedentes fuera de Panamá. Además, deterioros sostenidos en su desempeño general y en la posición de capitalización y liquidez podrían resultar en una reducción de la calificación. Junio 5,

2 Cartera de Primas por País Cedente Venezuela Chile Ecuador Otros (<1%) 9.9% 3.9% 3.6% 8.2% 14.4% 23.7% Panamá Guatemala Rep. Dominicana 36.3% Primas por Ramo (A junio de 2014) Aviación Incendio Ingeniería Fianzas 3% 2% 2% 3% 8% 4% 37% Autos Terremoto Todo Riesgo Incend. Otros Ramos 41% Tamaño y Posición de Mercado Competidor Pequeño a Escala Global Crecimiento Variable, pero Sostenido Enfoque en Coberturas de Líneas de No Vida Distribución de Carera de Primas Favorecida por Licencia Local Competidor Pequeño a Escala Global Provincial Re Panamá, S. A. (Provincial Re Panamá) es una compañía panameña dedicada a la operación de reaseguro en todas sus modalidades. Fue constituida en marzo de 1983 y, en julio de 2004, cambió su nombre anterior (R.N.V. Panamá, S.A.) a la razón social actual. Provincial Re Panamá empezó a suscribir negocios en el mercado centroamericano a partir de 2010, con los ramos de aviación y embarcación. Luego expandió sus operaciones al Caribe, Chile, Argentina, entre otros. En octubre de 2013, la Superintendencia de Seguros y Reaseguros de Panamá le otorgó a Provincial Re Panamá la licencia general de reaseguros para dedicarse indistintamente al reaseguro de riesgos locales o extranjeros, cuando anteriormente manejaba solamente extranjeros. En cuanto a las operaciones de reaseguro a nivel global, Provincial Re Panamá encaja en la categoría de posición y escala de operación pequeña, en la que se clasifican a las reaseguradoras cuyas primas retenidas y patrimonio son inferiores a USD1,000 millones y USD2,500 millones, respectivamente, según el criterio de Fitch. Enfoque en Coberturas de Líneas de No Vida La compañía ofrece capacidad de reaseguro en la mayoría de los ramos patrimoniales, así como en algunos ramos de personas. No obstante, sus aceptaciones de riesgo se concentran en ramos patrimoniales, entre los que sobresale el de aviación, seguido de autos e incendio. Provincial Re Panamá se especializa en aviación, en el cual se beneficia de administrar el contrato entre Swiss Re y las compañías cedentes de Chile. Primas por Tipo de Contrato (A junio de 2014) Facultativo Proporcional Jun % 31% 44.4% Jun % No Proporcional 69% Metodología Relacionada Metodología de Calificación de Seguros (Octubre 29, 2014). Crecimiento Variable, pero Sostenido Para los últimos 4 años hasta 2014, Provincial Re Panamá promedia una tasa de crecimiento en primas cobradas de dos dígitos (18%). A junio de 2014, alcanzó una tasa de crecimiento de 9.8%, impulsada particularmente por los negocios contractuales proporcionales y no proporcionales. El crecimiento de la compañía se benefició de la licencia de reaseguro otorgada por la Superintendencia, con la cual inició operaciones de reaseguro local en Panamá con contratos proporcionales. Este tipo de contratos no se manejaban previamente. También, su crecimiento se beneficia del acceso que tiene en el sector asegurador venezolano a través de la compañía relacionada Provincial de Reaseguros, C.A. Esta última pretende trasladarle a Provincial Re Panamá los negocios que maneja fuera de Venezuela. Asimismo, tiene un rol clave para los riesgos que Provincial Re Panamá suscribe en Venezuela. Además, la operación de Provincial Re Panamá resulta favorecida por contar con una herramienta interactiva en internet innovadora. Este sistema le permite mejorar la calidad en el servicio que brinda, al facilitar el flujo de información a sus clientes. Entre las facilidades del sistema, los clientes pueden obtener rápidamente notas de cobertura y tarifas, mientras que la compañía puede administrar sus garantías de pago de primas y los pagos de siniestros. Provincial Re Panamá, S.A. 2

3 Gobierno Corporativo Aunque es neutral para la calificación de riesgo, Fitch considera que la compañía aún tiene oportunidad para mejorar en materia de gobierno corporativo. La agencia señala que el equipo gerencial de Provincial Re Panamá es efectivo, debido a su experiencia de trabajo amplia en el sector. También, su Junta Directiva cuenta con la participación de dos miembros independientes. Distribución de Cartera de Primas Favorecida por Licencia Local A junio de 2014, Provincial Re Panamá registró una composición de cartera de primas diversificada entre ramos patrimoniales. Dentro de esta, destacan los ramos de aviación y autos, que representan 78% de la cartera total. Aunque el ramo de participación mayor (aviación) presentó una reducción de 36%, a junio de 2014, su efecto fue contrarrestado por el incremento de 30% en el ramo de autos en contratos no proporcionales y por los negocios nuevos con contratos proporcionales en Panamá. Anteriormente la compañía no operaba con este tipo de contratos, lo cual favoreció su distribución por tipo de contrato. Además, la distribución de primas por países cedentes resultó beneficiada al incluir la participación de Panamá, a junio de En opinión de Fitch, Provincial Re Panamá cuenta con una estructura razonable en composición de cartera y participación de países cedentes, aunque destaca que todavía existe oportunidad para una diversificación mejor. Presentación de Cuentas El análisis se basa en las cifras de los estados financieros al 30 de junio de 2014 y 2013, auditados por Aguilar Alcina Oviedo y Asociados, cuya opinión no presentó salvedades. Estos siguen las normas de contabilidad establecidas por la regulación de Panamá y las Normas Internacionales de Auditoría. Además, se utilizaron los estados financieros al 30 de junio de preparados por la compañía. Estructura de Propiedad A junio de 2014, Provincial Re Panamá es una subsidiaria en propiedad absoluta de parte de la compañía Provincial Re Barbados que, a su vez, es subsidiaria en 100% de la empresa tenedora del grupo, Vetune Investments, Inc. Esta última está constituida en Barbados. Provincial Re Panamá es una empresa constituida de acuerdo con las leyes de la República de Panamá, mediante escritura pública No del 30 de marzo de 1983, autorizada mediante resolución N 50 del 26 de Febrero de 1984, por la Superintendencia de Seguros y Reaseguros de la República de Panamá. Además, obtuvo la Licencia General de Reaseguros mediante la Resolución Nº JD-044 del 09 de Octubre del 2013, emitida por la Superintendencia de Seguros y Reaseguros, de conformidad con las disposiciones contenidas en la Ley Nº 72 del 22 de Diciembre de Provincial Re Panamá, S.A. 3

4 Perfil de la Industria y Ambiente Operativo Número Limitado de Reaseguradores en Latinoamérica Tradicionalmente, los reaseguradores Latinoamericanos han tenido operaciones limitadas, principalmente en la región y globalmente. La mayoría de reaseguradores latinoamericanos están estructurados con un perfil cautivo, vinculados a segmentos de nicho, sobretodo en Brasil, Colombia y Panamá. La región enfrenta un desafío significativo para avanzar hacia el desarrollo de una industria de reaseguro global, especialmente teniendo en cuenta factores como el fortalecimiento de los marcos regulatorios, la calidad crediticia de los países y la estabilidad financiera, económica y política de los países anfitriones. Hay menos de 15 empresas de reaseguro en Latinoamérica, de las cuales se pueden citar a Reaseguradora Patria S.A. en México e Istmo Re en Colombia como compañías con un perfil regional integral. En cambio, una gran mayoría funciona como reaseguradoras cautivas de sus compañías de seguros relacionadas, enfocadas en negocios de nicho y presentando un perfil de riesgo como grupo. Otras compañías, como el Instituto de Resseguro do Brasil y el Instituto Nacional de Seguros en Costa Rica, aunque mantienen una posición fuerte dentro de sus mercados, enfrentan el desafío de la apertura reciente del mercado de reaseguros en sus países. En años recientes, se ha estado desarrollando un negocio de reaseguro más activo, principalmente en Colombia, Brasil, Venezuela y Panamá. Aunque las compañías han mencionado que pretenden expandir sus negocios mediante un perfil multiproducto, especialmente en Brasil, aún tienen un enfoque monoproductor cautivo en segmentos como fianzas, petróleo y energía. Las calificaciones crediticias de reaseguradores latinoamericanos son, en su mayoría, superiores a grado de inversión, beneficiadas por su naturaleza cautiva con empresas relacionadas y su solvencia financiera. Fitch estima que, una vez que el marco regulatorio nuevo se aplique plenamente, las entidades se desarrollarán en un entorno operativo más adecuado, ofreciendo tasas de crecimiento atractivas en primas netas y cedidas. Destaca el crecimiento potencial de reaseguro en Brasil desde la apertura de su mercado de reaseguro. Análisis Comparativo Perfil Financiero Razonable A junio de 2014, Provincial Re Panamá registró indicadores financieros favorablemente con respecto a los de sus pares relevantes. Su política de suscripción de riesgos adecuada ha permitido que sus índices de siniestralidad presenten niveles competitivos respecto al sector. Asimismo, obtuvo un nivel de eficiencia operativa que compara favorablemente con los de sus pares. Todo lo anterior le permitió a la compañía lograr un resultado técnico positivo con un índice combinado inferior a 100% y una rentabilidad sobre activos adecuada. Por otra parte, los niveles de apalancamiento financiero y operativo de Provincial Re Panamá reflejaron holgura suficiente para sustentar niveles mayores de crecimiento en operaciones. También presentó una cobertura favorable de activos de liquidez mayor frente reservas y pasivos totales, superando a sus competidores relevantes. Provincial Re Panamá, S.A. 4

5 Pares Comparables Calificados por Fitch Primas Suscritas (USD millones) Patrimonio Total (USD millones) Primas Retenidas/ Patrimonio Activos Líquidos / Reservas Activos Líquidos / Pasivos (Cifras al 30 de junio de Calificación Siniestralidad Índice Cobertura ROA 2014) FFS Incurrida Combinado Operativa Promedio Provincial Re Panamá BBB+(pan) % 71.4% 70.5% 7.8% 0.2x 753% 255% Provincial de Reaseguros A-(ven) % 77.0% 55.6% 21.0% 1.8x 210% 120% Americana de Reaseguros A-(ven) % 106.8% 94.4% 4.1% 1.7x 103% 91% Reaseguradora Delta A-(ven) % 92.7% 88.3% 20.6% 1.6x 160% 120% Reaseguradora Patria* A % 97.5% 72.2% 3.4% 0.9x 105% 86% Mortgage Credit Re A+(pan) % 19.2% 19.1% 111.3% 1.2x 171% 25% Istmo Re AA(col) % 88.0% 89.0% 1.9% 0.8x 88% 20% Black Gold Re* BBB % -73.1% -89.0% 5.2% 0.0x 460% 320% FFS: Fortaleza Financiera de Seguros *Cifras al cierre de septiembre de 2014 Fuente: Cifras de las compañías, Fitch Ratings. Capitalización y Apalancamiento Jun 2014 Jun 2013 Jun 2012 Jun 2011 Expectativas de Fitch Pasivo/Patrimonio* (veces) Fitch estima que los niveles de apalancamiento podrían incrementar de acuerdo con el crecimiento Prima Retenida/Patrimonio** (veces) presupuestado por la compañía. Sin embargo, espera Patrimonio/Activo Total (%) que continúen reflejando niveles de capitalización adecuados que sustenten cómodamente su operación. *Apalancamiento Financiero / **Apalancamiento Operativo Cálculos: Fitch. Posición de Capitalización Sólida Tendencia Creciente en Patrimonio Índices de Apalancamiento Holgados Calidad de Patrimonio Adecuada Tendencia Creciente en Patrimonio Composición de Balance (PAB miles) Patrimonio Pasivo 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 Jun-11 Jun-12 Jun-13 Jun-14 A junio de 2014, la relación de patrimonio frente a activos totales fue de 85.2%, que es el nivel más alto respecto de los últimos 4 años ( ), cuyo promedio fue de 76%. Este nivel resultó principalmente por el aumento en el capital social de Provincial Re Panamá de PAB4 millones para elevar su monto hasta PAB8 millones. Dicho aumento fue aprobado por la Asamblea Extraordinaria de Accionistas en enero de 2014, siendo efectivo a partir de junio de Anteriormente, a junio de 2013, la compañía había aumentado su capital social desde PAB2 millones hasta PAB4 millones. Asimismo, la compañía ha fortalecido su capital a través de resultados netos y la reinversión constante de los mismos. Índices de Apalancamiento Holgados Ante los aumentos constantes en su posición de capital, los índices de apalancamiento de Provincial Re Panamá presentan niveles cómodos y adecuados para soportar crecimientos mayores en negocios. A junio de 2014, el apalancamiento operativo, medido por las primas retenidas frente a patrimonio, resultó en 0.2 veces (x), siendo inferior al promedio de los 3 años anteriores de 0.5x. Además, el apalancamiento financiero disminuyó a 0.2x y fue menor que el promedio de los 3 años anteriores de 0.4x. Fitch considera que los índices anteriores se mantendrán adecuados en la medida en que la suscripción de negocios registre mayores crecimientos. Provincial Re Panamá, S.A. 5

6 Calidad de Patrimonio Adecuada A junio de 2014, el patrimonio de Provincial Re Panamá se componía en 80% de capital social pagado. Las utilidades de períodos anteriores y del ejercicio a junio de 2014 representaron 15%; el restante 5% se compuso de reservas patrimoniales. Desempeño Jun 2014 Jun 2013 Jun 2012 Jun 2011 Expectativas de Fitch Retención (%) La agencia estima que Provincial Re Panamá Siniestralidad Incurrida (%) mantendrá resultados técnicos positivos con índices Costos Operativos Netos / Prima Devengada (%) de rentabilidad razonables, considerando sus políticas Índice Combinado (%) de aceptación de riesgos y mayores esfuerzos por Índice Operativo (%) controlar la eficiencia operativa. ROA Promedio (%) Cálculos: Fitch. Rentabilidad Sustentada por Resultado Técnico Siniestralidad en Niveles Razonables Eficiencia Operativa con Margen para Mejorar Índice Combinado Competitivo Siniestralidad en Niveles Razonables A junio de 2014, el índice de siniestralidad bruta de Provincial Re Panamá incrementó hasta 70.5% desde 44.3% registrado en el año anterior. Esto resultó principalmente por los reclamos mayores enfrentados en el ramo de aviación, así como por una disminución de 36% en las primas suscritas del ramo. Sin embargo, el volumen mayor registrado en primas devengadas (+16%), el respaldo adecuado con retrocesionarios y una liberación mayor de reservas de siniestros permitieron que la compañía registrara un índice de siniestralidad neta incurrida adecuado y levemente inferior al nivel del año anterior. Fitch valora positivamente que el resultado técnico de Provincial Re Panamá ha registrado una tendencia positiva en los últimos 2 años, creciendo 9.6% a junio de 2013 y 10.2% a junio de Eficiencia Operativa con Margen para Mejorar El indicador de costos operativos netos frente a primas devengadas de 43.6% permanece en niveles que comparan adecuadamente con los de sus competidores regionales. Sin embargo, dicho índice incrementó con respecto a junio 2013 y superó el promedio de los 3 años anteriores de 22.6%. Lo anterior resultó principalmente por el aumento en gastos administrativos de 103% y en gastos de adquisición de 33%. En opinión de Fitch, la compañía cuenta con un margen amplio para lograr mejoras en cuanto a eficiencia operativa. Índice Combinado Competitivo De acuerdo con los factores mencionados, Provincial Re Panamá ha registrado índices combinados favorables respecto a los de sus competidores relevantes. Esto refleja las políticas adecuadas en la aceptación de riesgos que sigue la compañía, junto con un programa de retrocesión robusto que la protege de desviaciones en siniestralidad, los cuales han permitido que el negocio se mantenga registrando resultados técnicos positivos. Sin embargo, dicho índice superó su promedio de los últimos 3 años de 39.1%, el cual era favorecido en mayor medida por la eficiencia operativa alta que registró en dichos períodos. Provincial Re Panamá, S.A. 6

7 Por otra parte, a junio de 2014, Provincial Re Panamá registraba créditos a largo plazo con los que adquirió un inmueble. Sin embargo, históricamente, los ingresos financieros no han contribuido significativamente a la rentabilidad neta de la compañía, por lo cual sus índices de cobertura operativa han sido similares a su índice combinado en los últimos 4 años. A junio de 2014, Provincial Re Panamá registró índices de ROA y ROE promedio (7.8% y 9.7% respectivamente) inferiores a sus promedios registrados en los últimos 3 años (15.9% y 21.9% respectivamente). Dichos indicadores fueron influenciados principalmente por los aportes de capital nuevos realizados por los accionistas, los cuales aumentaron el volumen de sus activos líquidos y su capital pagado. Inversiones y Liquidez Jun 2014 Jun 2013 Jun 2012 Jun 2011 Expectativas de Fitch Activos Líquidos/Reservas (%) La agencia estima que los índices de liquidez se mantendrán adecuados, pero tenderán a Activos Líquidos/Pasivos (%) ajustarse de acuerdo con el crecimiento en Rotación de Cobranza (días) negocios proyectado. Cálculos: Fitch. Coberturas de Liquidez Adecuadas Índices de Liquidez Holgados Participación Considerable en Instrumentos de Renta Variable Composición Portafolio de Inversiones (A junio de 2014) 100% Bancos 12.2% Locales 80% 21.5% Bancos 60% 16.9% Extranjeros 40% 20% 0% 49.5% Bonos en el Exterior Acciones en el Exterior Participación Considerable en Instrumentos de Renta Variable A junio de 2014, la estrategia de inversión de Provincial Re Panamá mostraba un apetito de riesgo mayor, al tener una participación considerable de títulos de renta variable (49.5% del portafolio total y 43.5% frente al patrimonio). De estas inversiones, 78.5% se concentró en acciones de Fondo de Inversión de Santiago, siendo equivalentes a 34.1% del patrimonio de la compañía. El restante 21.5% correspondió a acciones de Inmobiliaria La Dehesa. Por otra parte, 34% del portafolio se invirtió en depósitos bancarios locales y extranjeros, mientras que 17% se concentró en bonos con entidades extranjeras. En opinión de Fitch, un comportamiento más conservador en la estrategia de inversiones podría generarle una volatilidad menor en los ingresos financieros, al reducir el efecto de las valorizaciones de los títulos de renta variable. Índices de Liquidez Holgados Los activos de mayor liquidez de Provincial Re Panamá sobresalieron dentro de los activos totales al representar 60% de estos, a junio de Por lo tanto, los activos de mayor liquidez presentaron una cobertura de 753% sobre las reservas y 511% sobre los pasivos totales. Las inversiones en renta variable no son computadas para cálculos de Fitch. En opinión de la agencia, Provincial Re Panamá mantiene una posición de liquidez adecuada en relación con sus pasivos totales. Sin embargo, conforme aumente la actividad de la compañía, se espera que estos niveles se ajusten más a las proyecciones de crecimiento. Provincial Re Panamá, S.A. 7

8 Adecuación de Reservas Jun 2014 Jun 2013 Jun 2012 Jun 2011 Expectativas de Fitch Reservas/Primas Retenidas (%) En opinión de Fitch, Provincial Re Panamá continuará reflejando una cobertura baja de sus Reservas/Pasivos (%) reservas, en congruencia con su nivel de Reservas Siniestros (% Total) retención y tomando en cuenta el crecimiento en suscripción proyectado. Cálculos: Fitch. Reservas en Línea con la Mezcla de Negocio Índices Bajos en Cobertura de Reservas Constitución de Reservas Acorde a Regulación Índices Bajos en Cobertura de Reservas Provincial Re Panamá registró un indicador de cobertura de reservas frente a primas retenidas inferior a su promedio de los últimos 3 años de 34.6%. Lo anterior resulta de la mezcla de negocio de la compañía que le genera una rotación mayor de reservas, la diversificación de sus riesgos y los niveles de retención menores que los de sus competidores relevantes. Además, a junio de 2014, el volumen total de las reservas disminuyó 13.6%, en congruencia con el volumen mayor de siniestros pagados. Ello causó una liberación de reservas de siniestros, debido al nivel mayor de siniestralidad bruta registrada en el ramo de aviación con respecto al año anterior. Sin embargo, el indicador de reservas frente a pasivos totales fue relativamente estable, de 34% en comparación con 36% registrado el año anterior. Constitución de Reservas Acorde a Regulación Provincial Re Panamá calcula las reservas técnicas con base en lo que determina la Ley No. 63 del 19 de septiembre de Esta indica que debe constituirse anualmente una reserva de mínimo 35% de las primas netas suscritas y retenidas a cuentas propias del ejercicio fiscal correspondiente. Esto es para todos los ramos de seguros, excepto en transporte de mercancía, colectivo de vida y colectivo de crédito y negocios de reaseguros sobre la base de exceso de pérdida. Retrocesión, Mitigación de Riesgos y Riesgo Catastrófico Esquema Basado Principalmente en Contratos Exceso de Pérdidas Nómina de Retrocesionarios de Calidad Crediticia Alta Esquema Basado Principalmente en Contratos Exceso de Pérdidas Provincial Re Panamá protege sus aceptaciones de riesgo mediante contratos por exceso de pérdidas en su mayoría, con opciones de reinstalación de coberturas en todos los casos. La protección disponible en el ramo de aviación es tipo exceso de pérdidas, el cual exhibe una exposición máxima equivalente a 3.0% del patrimonio de la compañía. Asimismo, Provincial Re Panamá cuenta con una protección mediante contrato cuota parte para daños en casco y responsabilidad civil del ramo, que supone una participación de la compañía por riesgo equivalente a 40%. La cobertura tipo exceso de pérdidas en seguros de incendio, líneas aliadas e ingeniería supone una exposición de 2.0% del patrimonio por riesgo de Provincial Re Panamá. Por otra parte, la compañía tiene un contrato exceso de pérdida operativo tipo tent plan para todos los Provincial Re Panamá, S.A. 8

9 riesgos cedidos de Venezuela y para el ramo de transporte, en el que la prioridad equivale a 0.3% del patrimonio por riesgo. La cobertura por catástrofe en riesgos de incendio, líneas aliadas y ramos de ingeniería es de tipo exceso de pérdidas. Nómina de Retrocesionarios de Calidad Crediticia Alta Fitch destaca que Provincial Re Panamá maneja sus contratos de retrocesión con reaseguradores con calidad crediticia adecuada. Swiss Re y Partner Re son los reaseguradores que lideran los contratos que protegen el ramo de aviación. En la protección de incendio y líneas aliadas por riesgo sobresalen como líderes: Swiss Re, QBE Reinsurance, IRB Brasil Reaseguros, Sirius America Insurance y Lloyds Sindicate. En la protección de embarcación y transporte destacan Swiss Re y Hannover Rueck. Provincial Re Panamá, S.A. 9

10 Apéndice A: Información Financiera Provincial Re Panamá, S.A. (USD miles) Balance General Jun 2014 Jun 2013 Jun 2012 Jun 2011 Var. Jun 2014/2013 Activos Líquidos 4, , , , % Inversiones Admitidas 1, , , % Efectivo y Bancos 1, , , % Otras Inversiones 7, , % Depósitos en Bancos Extranjeros 1, , % Otras Inversiones en el Extranjero 5, , % Certificados de Inversión 1, , % Acciones en Entidades Extranjeras 4, , Reaseguro por Cobrar 1, % Otras Cuentas por Cobrar , , , % Inmuebles Netos % Mobiliario y Equipo Neto % Otros Activos % Total Activo 11, , , , % Reservas Técnicas % Reservas de Primas % Reservas de Siniestros Pendientes % Otras Reservas Reaseguro por Pagar % Préstamos por Pagar % Otras Cuentas por Pagar % Total Pasivos 1, , , , % Capital en Acciones Comunes 8, , , , % Reservas % Utilidades Retenidas 1, , , , % Total Patrimonio 9, , , , % Total Pasivo y Patrimonio 11, , , , % Estado de Resultados Jun 2014 Jun 2013 Jun 2012 Jun 2011 Var. Jun 2014/2013 Primas Netas Suscritas 3, , , , % Primas Retrocedidas -1, , , % Primas Retenidas 2, , , , % Variación Neta en Reservas Técnicas % Primas Devengadas 2, , , , % Siniestros Netos Pagados -2, , % Prestaciones y Siniestros a Cargo de Retrocesionarios 1, % Siniestros Retenidos % Variación Neta en Reservas de Siniestros % Siniestros Incurridos % Gasto de Adquisición Neto % Gastos Operativos Reembolsados por Retrocesionarios % Resultado Técnico 1, , , , % Gastos Generales y Administrativos % Resultado de Operación , % Ingresos Financieros % Gastos Financieros % Otros Ingresos No Operacionales % Otros Gastos No Operacionales % Resultado del Periodo % Provisión Impuesto sobre la Renta Resultado Neto % Provincial Re Panamá, S.A. 10

11 Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor 2015 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. 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Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD y USD (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el Financial Services and Markets Act of 2000 de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Provincial Re Panamá, S.A. 11