Davivienda Seguros Comerciales Bolívar, S.A. Informe de Clasificación

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1 - 1 - Seguros Seguros Davivienda Seguros Comerciales Bolívar, S.A. Informe de Clasificación Clasificación Fortaleza Financiera de Seguros Perspectiva Fortaleza Financiera de Seguros EAAA(slv) Estable Factores Clave de la Clasificación El Salvador Beneficio por Soporte: De acuerdo con la metodología de grupos financieros, la clasificación de Davivienda Seguros Comerciales Bolívar, S.A. (Davivienda Seguros) considera el soporte implícito que recibiría de su propietario último, Banco Davivienda, S.A. (Davivienda), el cual Fitch Ratings ha clasificado en escala internacional en BBB con Perspectiva Negativa. En opinión de la agencia, la aseguradora es una operación estratégicamente importante para su matriz en la región y se beneficia de la integración comercial y de marca con el banco relacionado. Resumen Financiero Davivienda Seguros Comerciales Bolívar, S.A. (USD miles) 31 dic dic 2015 Primas Netas 22,888 21,528 Patrimonio 15,018 14,374 Apalancamiento Operativo (x) Siniestralidad Incurrida Índice Combinado Resultado Neto 4,518 3,873 ROAE Activos Líquidos/ Reservas Técnicas (x) Fuente: Estados financieros anuales auditados e intermedios no auditados de Davivienda Seguros. Informe Relacionado Perspectivas 2017: Seguros en Centroamérica. (Diciembre 8, 2016). Analistas Diego Álvarez ext diego.alvarez@fitchratings.com Jazmín Roque jazmin.roque@fitchratings.com Desempeño Sobresaliente: A diciembre de 2016, la compañía continúa registrando niveles de rentabilidad sobre activos y patrimonio ampliamente superiores al promedio del mercado (ROA: 14% frente a 5%; ROE%: 31% frente a 7%). Esto está sustentado en la siniestralidad neta baja que mantuvo su cartera de primas, gracias a que dentro de esta predomina la suscripción de riesgos atomizados y dispersos provenientes de su canal bancario. Asimismo, este fue aspecto clave para un índice combinado de 76%, favorable frente al promedio del mercado de 99%; pese a que los índices de eficiencia se mantienen en rangos más ajustados por su estructura comercial. Política de Dividendos Presiona Capitalización: Pese a la buena generación interna de capital de Davivienda Seguros y una estabilidad relativa en los resultados netos, la base patrimonial de la compañía sigue presionada por una política exigente de distribución de dividendos sobre resultados acumulados. En los últimos 3 años, el capital registró un crecimiento promedio bastante modesto, de 0.8%, repercutiendo directamente en los niveles de apalancamiento, que permanecen alineados al promedio gracias al marcado crecimiento de las utilidades al cierre de 2016, de 17%. Posición de Liquidez Robusta: Davivienda Seguros mantuvo una proporción de activos líquidos dentro de su balance de 75% del total de activos, lo que le permitió sostener coberturas de liquidez superiores al promedio del mercado. Las coberturas sobre reservas y pasivos fueron de 1.9 veces (x) y 1.4x, respectivamente a diciembre de 2016, mismas que superaron a los promedios de mercado de 1.6x y 1.1x, en el mismo orden. Su portafolio de inversión conservó un perfil de riesgo bajo, siendo que es administrado con un criterio conservador. Esquema de Reaseguro Adecuado: El esquema de reaseguro permanece conservador y permite a Davivienda Seguros transferir efectivamente sus riesgos a un grupo de entidades con la mejor calidad, siempre bajo la directriz de Grupo Bolívar. La exposiciones patrimoniales fueron bajas en su mayoría, a excepción de la cobertura catastrófica para el ramo de incendio y líneas aliadas, que supone una exposición por evento de 3.7%. Este nivel es superior a los parámetros que la agencia maneja en la región; sin embargo, esta exposición se mitiga, de cierta manera, por reservas para contingencias. Sensibilidad de la Clasificación Evolución en Soporte: Dado que la clasificación de Davivienda Seguros contempla el soporte de su propietario último, un cambio negativo en la capacidad y disposición de Davivienda para brindarle soporte podría resultar en cambios en la clasificación de la compañía. Abril 18,

2 Cuotas de Mercado por Compañía A diciembre de 2016 SISA y Filial Asesuisa y Filial ACSA MAPFRE La Centro Americana Scotia Palic AIG y Filial ASSA Daños y Vida Pacífico Davivienda Otras 9.9% 3.7% 19.1% 3.9% 5.6% 4.3% 5.6% 7.3% 10.2% 14.1% 16.3% Fuente: Fitch con datos de la Superintendencia del Sistema Financiero. Portafolio de Primas Netas por Ramos A diciembre de 2016 Vida Individual Vida Colectivo Deuda Salud y Accidentes Incendio, Líneas Aliadas y Terremoto Autos Transporte Ramos Técnicos Diversos Fianzas 18.8% 9.9% 4.1% 1.6% 0.8% 0.6% 0.1% 4.5% 45.2% 14.5% Fuente: Davivienda y cálculos de Fitch. Tamaño y Posición de Mercado Participación de Mercado Modesta pero Rentable Posición de Mercado Conforme a Estrategia Ritmo de Crecimiento Superior al del Mercado Integración Alta con Banco Relacionado Estrategia Orientada a Modernización de Procesos y Atención al Cliente Posición de Mercado Conforme a Estrategia Davivienda Seguros mantiene una participación de mercado estable en el sector asegurador salvadoreño, de 3.7% de las primas suscritas a diciembre de Lo anterior es congruente con la estrategia de la aseguradora, que se enfoca principalmente en la explotación del canal bancario relacionado, Banco Davivienda Salvadoreño, S.A. (Davivienda Sal). A su vez, dicho enfoque ha permitido a la aseguradora mantener una dispersión mayor de sus riesgos y sostener niveles de rentabilidad altos en los últimos años. Ritmo de Crecimiento Superior al del Mercado A diciembre de 2016, la aseguradora registró un crecimiento en primas suscritas de 6.3%, que supera el ritmo en que incrementó el mercado a esa misma fecha, de 2.0%. Esta situación fue similar a la de diciembre de 2015 (Davivienda Seguros: 7.6%; mercado: 6.4%) y supone una reversión de la tendencia de la compañía hasta 2014, año en que su cartera de primas experimentó una depuración importante en ciertos negocios puntuales, mediante un ajuste en las condiciones de suscripción. El crecimiento al cierre del año fue principalmente impulsado por la buena dinámica de los ramos de daños, que registraron un incremento de 7.2%, favorecidos por una suscripción mayor en autos (+26%). En el caso de los ramos de personas, el crecimiento fue de 5.9%, el cual estuvo beneficiado por los seguros de vida colectivo (+91.8%), colectivo de bancaseguros (+7.2%) y salud y hospitalización (+130.9%). Integración Alta con Banco Relacionado Davivienda Seguros mantiene un nivel alto de integración con su banco relacionado, que se refleja en la proporción de primas que suscribe por medio de venta cruzada, de 63% del total a diciembre de También se refleja en la participación significativa de los ramos de deuda y de vida colectivo, que concentran 57% de la cartera, a la misma fecha. La operación de Davivienda Seguros también se beneficia de la presencia importante que Davivienda Sal conserva en el sistema bancario del país, al ser el segundo más grande en términos de activos, con 14.5% del total a junio de Su franquicia es muy reconocida en El Salvador, debido a su tamaño, trayectoria larga y presencia fuerte en la mayoría de segmentos de crédito. Ha mantenido una reputación de ser un banco conservador y dedicarse al negocio de intermediación tradicional, mientras que su portafolio está balanceado adecuadamente entre préstamos minoristas y empresariales. Metodología Relacionada Metodología de Calificación de Seguros (Octubre 19, 2016). Metodología de Calificación Global de Bancos (Enero 9, 2017). Por otra parte, el enfoque del banco de crecer en préstamos de consumo representa una oportunidad competitiva importante para la aseguradora. Esto es considerando el acceso a una base de clientes extensa y el potencial de crecimiento que esto representa a través de la venta cruzada de sus productos a un costo menor, en comparación con los canales comerciales tradicionales. Davivienda Seguros Comerciales Bolívar, S.A. 2

3 Estrategia Orientada a Modernización de Procesos y Atención al Cliente Gobierno Corporativo y Administración El gobierno corporativo de la compañía es fuerte y cuenta con un grado de desarrollo alto a nivel del grupo. Tiene un código de gobierno que recoge principios, políticas y prácticas empresariales buenas. La Junta Directa es su organismo máximo de control y está conformada por cuatro miembros. Esta cuenta con una participación activa en la supervisión de la compañía, así como en el control y administración de riesgos a través de su participación directa en los diversos comités. Para 2017, la administración de Davivienda Seguros tiene como objetivo principal enfocarse hacia la modernización de procesos operativos, a fin de lograr una mejor atención al cliente. En ese sentido, Davivienda Seguros busca lograr una reducción en los tiempos de respuesta, específicamente en la entrega de ofertas, pólizas y resolución de reclamos. Para ello, se están adoptando nuevas metodologías para innovar procesos críticos y se han venido realizando talleres de innovación que involucran directamente al personal de la compañía. Todo lo anterior también es parte de la estrategia a nivel de grupo, que busca migrar a procesos más digitalizados y mantenerse actualizado, ante una demanda mayor de productos innovadores en la industria. Presentación de Cuentas El presente análisis se basa en los estados financieros de Davivienda Seguros auditados al cierre del período ; información adicional que se obtuvo directamente del emisor. Los estados financieros del emisor para dicho período fueron auditados por la firma Auditores y Consultores de Negocios, S.A. de C.V., miembros de la firma BKR International. No se presentó salvedad alguna para el período de análisis. Estructura de Propiedad Davivienda Seguros es una sociedad salvadoreña de naturaleza anónima de capital fijo que forma parte del conglomerado financiero. Su sociedad controladora de finalidad exclusiva es Inversiones Financieras Davivienda, S.A., subsidiaria de Davivienda, clasificadas por Fitch en EAAA(slv) y en BBB con Perspectiva Negativa, respectivamente. Davivienda pertenece a Sociedades Bolívar, uno de los grupos financieros de mayor tamaño en Colombia. En los últimos 3 años, creció su presencia, y opera en las economías latinoamericanas principales, aunque sus activos se mantienen, en su mayoría, en dicho país. El vínculo accionario de la compañía es un elemento importante para su fortaleza financiera. Lo anterior se debe a que su grupo matriz, Sociedades Bolívar, favorece su capacidad y agilidad para obtener recursos de capital e impulsar su crecimiento en presencia de las integraciones importantes operativas, comerciales y en materia de administración de riesgos. Perfil de la Industria y Ambiente Operativo La industria de seguros de El Salvador alcanzó una tasa de crecimiento nominal en la producción de primas de 2%. El dinamismo menor en la suscripción de primas en comparación a ejercicios pasados fue influenciado por un crecimiento económico inferior a 3%. No obstante, Fitch estima un crecimiento de 5% para el cierre de 2017, sustentado en la explotación de canales comerciales no tradicionales, creando oportunidades en segmentos nuevos del mercado, espáticamente en líneas personales a través de microseguros y bancaseguros. Históricamente, la industria de seguros de El Salvador ha tenido un desempeño operativo adecuado. No obstante, el 2016 se caracterizó por ser uno de los menos rentables para la industria aseguradora, por el deterioro que ha venido marcando el índice combinado a causa de un alza en los niveles siniestralidad de las principales compañías del mercado y una estructura de costo más pesada. Al cierre de 2016, este indicador se mantuvo inferior a 100% (98.8%), comparando desfavorablemente frente a su promedio de los últimos tres años ( : 94%). Fitch considera que los niveles de siniestralidad podrían registrar una tendencia creciente en el corto plazo, como consecuencia de un deterioro en la siniestralidad de los seguros de pensiones ocasionados por los índices altos de criminalidad en el país. Asimismo, la agencia anticipa que la Davivienda Seguros Comerciales Bolívar, S.A. 3

4 rentabilidad del sector podrá ser favorecida por crecimiento en productos de bancaseguros y microseguros, los cuales se caracterizan por ser riesgos dispersos con tarificación adecuada. Análisis Comparativo Desempeño Técnico Sobresaliente y Rentabilidad Superior a la del Mercado A diciembre de 2016, Davivienda Seguros conserva niveles de rentabilidad superiores al promedio del mercado, favorecidos principalmente por el desempeño técnico sobresaliente de su cartera de primas. Asimismo, este desempeño también se vincula con el flujo importante de negocio que proviene de su banco relacionado, lo cual contribuye a la existencia de riesgos más atomizados en su cartera y permite un nivel de siniestralidad significativamente inferior al de sus competidores relevantes y al promedio de la industria. Esta fortaleza es clave para la operación de la compañía, dado que logra compensar una estructura comercial más costosa. Por lo tanto, la generación interna de capital alta de la aseguradora le permite apalancar internamente su crecimiento. No obstante, históricamente, las políticas de distribución de resultados acumulados han presionado el fortalecimiento del patrimonio y mantienen los indicadores de apalancamiento similares al promedio del mercado. Por otra parte, la posición de liquidez de la aseguradora permanece robusta y mejor que el mercado, gracias a la buena administración de su portafolio de inversiones, colocado en títulos de fácil realización y que recibe el apoyo técnico del grupo. Cuadro Estadístico Comparativo (El Salvador) (A diciembre de 2016) Clasificación Nacional Participación de Mercado Siniestralidad Retenida Costo Operacional/ Primas Retenidas Índice Combinado ROAA Utilidad Neta/ Prima Neta Pasivo/ Patrimonio (x) Reservas/ Primas Retenidas Activos Líquidos/ Reservas (x) Davivienda Seguros EAAA(slv) SISA y filial EAA(slv) Scotia Seguros EAAA(slv) La Centro Americana EAA (slv) Aseguradora Suiza Salvadoreña EAA+(slv) Total Mercado n.a n.a.: no aplica. x: veces. Fuente: Superintendencia del Sistema Financiero y cálculos de Fitch. Capitalización y Apalancamiento (USD miles) Expectativas de Fitch Pasivo/Patrimonio (veces) Pese a una política de distribución de dividendos relevante, la posición de capitalización aún es adecuada, principalmente favorecida por generación Apalancamiento Operativo (veces) interna de capital alta. Fitch considera que los indicadores de apalancamiento Patrimonio/Activo Total de Davivienda podrían registrar un incremento moderado, en la medida que se ajusten las políticas de dividendos en el mediano plazo. Fuente: Davivienda Seguros y cálculos de Fitch. Niveles de Apalancamiento Estables, Sustentados en Rentabilidad Buena Modelo de Negocio Influye en Generación Interna de Capital Alta Política de Dividendos Presiona Fortalecimiento del Patrimonio Soporte Implícito Disponible Davivienda Seguros Comerciales Bolívar, S.A. 4

5 Composición de Balance (USD miles) 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 Patrimonio Pasivo Fuente: Davivienda y cálculos de Fitch. Indicadores de Apalancamiento Patrimonio/Activo (eje der.) Financiero (eje izq.) Operativo (eje izq.) (x) Dic 2012 Dic 2013 Dic 2014 Dic 2015 Dic 2016 Fuente: Davivienda y cálculos de Fitch. 60% 50% 40% Modelo de Negocio Influye en Generación Interna de Capital Alta A diciembre de 2016, Davivienda Seguros continuaba mostrando una mejora importante en sus índices promedio de rentabilidad sobre activos (ROAA: 14%) y sobre patrimonio (ROAE: 31%), que superan ampliamente los promedios del mercado asegurador salvadoreños (ROAA: 5%; ROAE: 7%) a esa misma fecha. Esta capacidad alta de generación interna de capital se atribuye en gran medida al desempeño técnico bueno y niveles de siniestralidad bajos en sus ramos principales de operación. Todo lo anterior se encuentra fundamentado en el perfil de su cartera de primas suscritas, el cual está enfocado, en su mayoría, a la suscripción de riesgos atomizados de bajos montos. Fitch destaca la buena rentabilidad de la compañía y espera que pueda conservar está tendencia en el corto y mediano plazo. Política de Dividendos Presiona Fortalecimiento del Patrimonio Pese a la buena generación interna de capital de Davivienda Seguros y una estabilidad relativa en los resultados netos, la base patrimonial de la compañía sigue presionada por una política exigente de distribución de dividendos sobre resultados acumulados. En los últimos 3 años ( ), el capital de la aseguradora refleja un crecimiento promedio bastante modesto, de 0.8%. Lo anterior repercute directamente en los niveles de apalancamiento, los cuales permanecen alineados al promedio del mercado gracias al marcado crecimiento de las utilidades (+16.7%) al cierre de A la misma fecha, la relación de pasivo frente a patrimonio alcanzó 1.1x y el apalancamiento operativo, 1.3x. Ambos indicadores permanecen alineados con los niveles mostrados al cierre de Fitch considera que todavía son adecuados frente a la dispersión de riesgos alta y el volumen bajo de las sumas aseguradas que predomina en la cartera suscrita de sus ramos principales. Asimismo, la agencia dará seguimiento a la evolución que presenten los niveles actuales en el corto y mediano plazo, considerando la buena dinámica de suscripción que la aseguradora ha mostrado en los últimos años, así como los planes de crecimiento trazados. Soporte Implícito Disponible Fitch considera que el soporte de su accionista último estaría disponible en caso de ser necesario. Sin embargo, en un escenario de crecimiento más complejo y retador para la rentabilidad, será necesario observar niveles más moderados en la distribución de dividendos, de manera que la compañía pueda apalancarse internamente y conservar su fortaleza patrimonial. Este factor es importante para la posición financiera de la aseguradora y su perfil de riesgo. Desempeño Operativo (USD miles) Expectativas de Fitch Retención Gracias a la buena dispersión de riesgos y la composición Siniestralidad Neta de la cartera de primas de Davivienda Seguros, Fitch no Costos Operativos/Primas Devengadas espera una desviación importante en siniestralidad. Índice Combinado Mejoras en el índice combinado provendrían de una Índice Operativo eficiencia mayor y del control de costos operativos. Ingreso Financiero Neto/Prima Devengada ROAE Fuente: Davivienda Seguros y cálculos de Fitch. Desempeño Sobresaliente y Mejor que el Promedio Siniestralidad, Clave en Desempeño y Resultado Técnico Mejora Gradual en Indicador de Eficiencia Operativa Rentabilidad Alta Sustentada en Desempeño Técnico Sobresaliente Davivienda Seguros Comerciales Bolívar, S.A. 5

6 Siniestralidad, Clave en Desempeño y Resultado Técnico Al cierre de 2016, Davivienda Seguros registró un incremento de 14.2% en su resultado técnico, favorecido principalmente por el buen desempeño en la siniestralidad de sus líneas de negocio principales en seguros de personas y terremoto. Lo anterior también se vio reflejado en un nivel global de siniestralidad retenida sobresaliente (27.9%), significativamente inferior al promedio del mercado (57.7%). Por lo tanto, Fitch opina que el buen desempeño en la siniestralidad de la cartera de primas de la compañía persiste como una de las fortalezas principales dentro del perfil de la aseguradora. La agencia estima que, pese a la buena dinámica de crecimiento de Davivienda Seguros, la siniestralidad de la compañía podría mantener un comportamiento estable en el corto y mediano plazo, gracias a la buena dispersión de riesgos y el perfil de cartera que mantiene. Índice de Siniestralidad Neta Incurrida Evolución en Ramos Principales Vida Individual Vida Colectivo Deuda Salud y Accidentes Incendio, Líneas Aliadas y Terremoto Fuente: Davivienda y cálculos de Fitch. Autos Mejora Gradual en Indicador de Eficiencia Operativa Pese a que Davivienda Seguros presenta una mejora gradual en su indicador de eficiencia, el cual resultó en 48.0% al cierre de 2016, este persiste por encima del promedio del mercado de 41.2% a la misma fecha. Lo anterior se atribuye principalmente a una proporción alta del gasto de adquisición frente a primas netas, que fue de 31.7% y permanece superior al promedio de la industria de 19.7%. Particularmente, dicho gasto se refiere a comisiones pagadas a su canal bancario en la colocación de productos de deuda y desempleo, gracias a condiciones comerciales mejores. Aunque cabe resaltar, que este canal relacionado genera un volumen alto de primas y brinda acceso a una base importante de clientes. Fitch no prevé cambios significativos en la estructura de costos de la compañía en el corto y mediano plazo. No obstante, el efecto de las comisiones pagados podría diluirse en el largo plazo en la medida que la aseguradora alcancé una diversificación mayor en su cartera, acompañado de una base mayor de primas devengadas. Rentabilidad Alta Sustentada en Desempeño Técnico Sobresaliente A diciembre de 2016, Davivienda Seguros mantuvo niveles de rentabilidad (ROA: 14.4%: ROE: 30.7%) ampliamente superiores al promedio del mercado (ROA: 4.8%; ROE: 7.2%). Lo anterior continúa sustentado en el desempeño técnico bueno de su cartera de primas, principalmente en niveles de siniestralidad bajos y controlados. Sin embargo, pese a las mejoras sostenidas en su índice de eficiencia operativa, Fitch considera que Davivienda Seguros todavía cuenta con una oportunidad para mejorar la gestión de su estructura de gastos. Davivienda Seguros Comerciales Bolívar, S.A. 6

7 La agencia anticipa un escenario más retador para la rentabilidad de la compañía y el mercado en general, caracterizado por niveles de crecimiento modestos y condiciones más competitivas. En este escenario, la calidad técnica jugará un papel clave en la suscripción y la gestión de su estructura de costos. De acuerdo con lo anterior, Fitch cree que Davivienda Seguros conservará niveles de rentabilidad mejores que los del mercado. Inversiones y Liquidez (USD miles) Expectativas de Fitch Activos Líquidos/Reservas (veces) La agencia opina que la compañía conservará niveles de liquidez Activos Líquidos/Reservas y Obligaciones (veces) superiores al promedio, gracias a una administración de activos Activos Líquidos/Pasivos (veces) conservadora apoyada por la tesorería del banco y acorde con las Rotación de Cobranza (días) políticas de inversión del grupo. Bienes Inmuebles/Activos Fuente: Davivienda Seguros y cálculos de Fitch. Posición de Liquidez Robusta Portafolio de Inversiones de Riesgo Bajo Coberturas de Liquidez Adecuadas Portafolio de Inversiones de Riesgo Bajo Composición del Portafolio de Inversiones Brutas A diciembre de 2016 Bonos del Estado Certificados de Inversión Bonos de Entidades de Orden Público Obligaciones Emitidas por Sociedades Salvadoreñas Depósitos a Plazo y Certificados de Inversión de Bancos 28% 9% 4% 25% 34% Fuente: Davivienda y cálculos de Fitch. La tesorería de Davivienda Seguros se beneficia del apoyo técnico que recibe por parte del banco, favoreciendo la administración de su portafolio de inversiones con un criterio conservador. El perfil de riesgo bajo que mantiene el portafolio incide en un ingreso financiero levemente inferior a la media del mercado (5.9% frente a 6.4% del mercado) a diciembre de A la misma fecha, dicho portafolio continuaba colocado principalmente en instrumentos de renta fija, en los que sobresale la participación de los depósitos a plazo y valores emitidos por bancos locales con 52.6%, de los cuales 82% han sido clasificados por Fitch en la mejor categoría de riesgo, de AAA. Sin embargo, dentro de dicha proporción su banco relacionado participaba en 34.4%, al cierre de Por su parte, los títulos valores del Estado que, sumado a los instrumentos relacionados al Banco de Desarrollo de El Salvador, participaban con 37.9%. El resto de las inversiones estaba diversificado en titularizaciones de alcaldías locales y sociedades salvadoreñas, con 9.5%. Coberturas de Liquidez Adecuadas La liquidez de la compañía se beneficia de una administración conservadora del portafolio de inversiones, así como de una proporción alta de activos líquidos dentro de su balance que representaban 75% del activo total al cierre de Lo anterior permite a Davivienda Seguros registrar indicadores de cobertura de sus activos líquidos frente a reservas y pasivos de 1.9x y 1.4, respectivamente, superando el promedio de la industria de 1.6x y 1.1, en el mismo orden. Fitch considera que la posición de liquidez de Davivienda Seguros es bastante adecuada para hacer frente a sus obligaciones ante posibles escenarios de estrés. De igual forma, la posición de liquidez de la compañía se favorece de una proporción de primas por cobrar inferior al promedio de mercado, al cierre de 2016 (Davivienda Seguros: 9.6%; mercado: 17.8%). No obstante, es congruente con una dinámica mayor de suscripción de primas está cartera muestra una tendencia levemente ascendente en los últimos 4 años. La porción que presenta un vencimiento superior a 90 días se mantiene controlada en 7.3% y se encuentra debidamente provisionada. Davivienda Seguros Comerciales Bolívar, S.A. 7

8 Adecuación de Reservas Expectativas de Fitch Reservas/Primas Retenida La agencia no esperaría cambios relevantes en el nivel de Reservas/Pasivos cobertura de la aseguradora, en paralelo al perfil de Reservas Siniestros suscripción del negocio actual y previsto. Fuente: Davivienda Seguros y cálculos de Fitch. Constitución de Reservas Conforme con Perfil de Cartera Al cierre de 2016, la base total de reservas de Davivienda Seguros estaba compuesta en su mayoría por reservas técnicas (85.7%) y el resto en reservas de siniestros (14.3%). Lo anterior se atribuye al buen comportamiento histórico de la cartera de primas de la compañía, que mantiene un nivel de siniestralidad bajo. Esta constitución menor de reservas de siniestros incide en un indicador de cobertura de reservas frente a primas retenidas inferior al nivel promedio de la industria, dado el volumen alto de constitución que mantiene otros competidores del mercado. Este coeficiente alcanzó 63.7% de las primas retenidas frente 75.2% del mercado, a diciembre de De igual forma, aunque las reservas técnicas lograron un crecimiento similar al de la prima retenida, los negocios de mayor peso y retención dentro de la cartera son de vigencia mensual. Sin embargo, esta cartera está atomizada altamente y tiene valores asegurados bajos, que permite manejar una constitución menor sin afectar la fortaleza de su balance para atender posibles siniestros. Por lo tanto, Fitch opina que el nivel alcanzado es adecuado frente a los riesgos retenidos, puesto que los indicadores de cobertura superan permanentemente a los indicadores de siniestralidad y se hace un cumplimiento estricto de lo requerido por la regulación. Además, la administración de la compañía constituye reservas voluntarias para la prima no devengada en este tipo de negocio. Reaseguro Protección de Reaseguro Adecuada para Perfil de Riesgos Exposiciones Patrimoniales en su Mayoría Bajas Reaseguradores de Trayectoria Reconocida y Calidad Buena Exposiciones Patrimoniales en su Mayoría Bajas Dentro de la vigencia actual, la aseguradora mantuvo la estructura de la mayoría de los contratos. Solamente se amplió la capacidad del contrato catastrófico que cubre los ramos de vida hasta USD2.5 millones y aumentó la prioridad del contrato catastrófico de incendio en USD50,000. Davivienda Seguros conservó una cobertura de reaseguro de tipo proporcional en seguros de vida individual, así como en los colectivos de vida y en los de deuda, que representan la mayor participación dentro de la cartera de primas. La exposición por riesgo de la aseguradora es de 0.3% de su patrimonio en dichos ramos, al igual que en la cobertura no proporcional que protege a los de accidentes personales, diversos y autos. Para el ramo de salud y hospitalización, la protección es a través de un contrato de exceso de pérdida, donde la prioridad a cargo de Davivienda Seguros supone una exposición patrimonial baja, de 0.07%. En el caso específico del ramo de incendio y líneas aliadas, este también cuenta con una cobertura no proporcional, cuya prioridad permanece razonable, en 1.0% del patrimonio por riesgo a diciembre de De igual forma, en el ramo de transporte la protección persiste similar al año anterior, cubierto a través de un contrato cuota parte con una retención máxima a cargo de la compañía que representa 0.3% del patrimonio por evento. Por otra parte, Davivienda Seguros cuenta también con protección catastrófica en seguros de vida y de incendio y líneas aliadas, en los que las pérdidas máximas por evento suponían una Davivienda Seguros Comerciales Bolívar, S.A. 8

9 exposición patrimonial de 1.0% y 3.7%, respectivamente, al cierre de Respecto a la última, la exposición es superior a los parámetros que la agencia maneja en la región. Reaseguradores de Trayectoria Reconocida y Calidad Buena Fitch considera que el respaldo del programa de reaseguro de Davivienda Seguros es bastante adecuado para el perfil de riesgo que predomina en su cartera de primas. Sobresale la participación de Hannover Re en seguros de personas, junto a Swiss Re y Gen Re. Everest Re, Reaseguradora Patria, QBE Re, Scor Re y Navigators participan en la protección de seguros generales. Clasificación en Escala de Fitch La clasificación de riesgo vigente en escala de Fitch se detalla a continuación: - Clasificación de Fortaleza Financiera de Seguros: AAA(slv) ; Perspectiva Estable. Davivienda Seguros Comerciales Bolívar, S.A. 9

10 Apéndice A: Información Financiera Davivienda Seguros Comerciales Bolívar, S.A. Balance General Variación 2016 a 2015 (Datos en USD miles, actualizados al 31 de diciembre de 2016) Activos Líquidos 23,981 25,135 25,825 26,108 23,820 (5) Disponible (10) Inversiones Financieras 23,396 24,483 25,018 25,328 23,091 (4) Préstamos Netos 2, , Operaciones de Reporto Otros 0 Primas por Cobrar 3,078 2,586 2,146 1,887 1, Instituciones Deudoras de Seguros y Fianzas (58) Inversiones Permanentes Bienes Muebles e Inmuebles Otros Activos 1, Total Activo 32,036 30,662 30,793 31,207 27,611 4 Obligaciones con Asegurados (2) Reservas Técnicas 10,811 10,279 9,753 9,479 9,451 5 Reservas para Siniestros 1,801 1,859 1,802 1,713 1,485 (3 Sociedades Acreedoras de Seguros y Fianzas 1,206 1,600 1,309 1, (25) Obligaciones con Entidades Financieras Obligaciones con Intermediarios y Agentes Cuentas por Pagar 2,612 2,051 1,823 1,817 1, Provisiones Otros Pasivos Total Pasivos 17,001 16,288 15,321 14,755 12,857 4 Capital Social Pagado 8,571 8,571 8,571 8,571 8,571 0 Reservas 1,714 1,714 1,714 1,714 1,714 0 Patrimonio Restringido Utilidades Acumuladas ,462 2,230 2,222 (65) Reservas, Patrimonio Restringido y Resultados Acumulados Utilidades del Ejercicio 4,518 3,872 3,564 3,755 2, Total Patrimonio 15,035 14,372 15,472 16,450 14,753 5 Total Pasivo y Patrimonio 32,036 30,660 30,793 31,206 27,611 4 Estado de Resultados (Datos en USD miles, actualizados al 31 de diciembre de 2016) Variación 2016 a 2015 Primas Emitidas Netas 22,888 21,528 20,015 20,415 19,132 6 Primas Cedidas (3,078) (3,076) (2,573) (3,010) (2,810) 0 Primas Retenidas Netas 19,810 18,452 17,442 17,405 16,315 7 Siniestros Pagados Netos (5,759) (5,826) (5,250) (4,244) (7,320) (1) Siniestros y Gastos Recuperados por Reaseguro ,878 (66) Siniestros Netos Retenidos (5,435) (4,887) (4,631) (3,727) (4,442) 11 Ingresos/Egresos Técnicos por Ajustes de Reservas (474) (584 (362) (256) (1,238) (19) Gastos de Adquisición y Conservación de Primas (7,252) (7,143) (7,166) (7,965) (7,338) 2 Comisiones de Reaseguro Utilidad Técnica 6,955 6,091 5,560 5,600 3, Gastos de Administración (2,306) (2,041) (1,936) (1,742) (1,769) 13 Resultado de Operación 4,649 4,051 3,624 3,859 1, Ingresos Financieros 1,395 1,357 1,334 1,349 1,189 3 Gastos Financieros (265) (24) (25) (156) (21) 994 Otros Ingresos y Gastos (30) 124 (92) 2,418 Resultado antes de Impuestos 5,892 5,388 4,904 5,176 2,683 9 Provisión para el Impuesto a la Renta (1,374) (1,515) (1,339) (1,421) (647) (9) Resultado del Período 4,518 3,872 3,564 3,755 2, Fuente: Davivienda Seguros. Davivienda Seguros Comerciales Bolívar, S.A. 10

11 Apéndice B: Consideraciones Adicionales para la Clasificación Enfoque de Grupo en Clasificación de Fortaleza Financiera de Seguros Siguiendo con un enfoque de grupo, Davivienda Seguros recibe el beneficio por soporte dentro de su clasificación en escala nacional de fortaleza financiera, el cual se basa en los siguientes elementos: Davivienda Seguros es considerada una subsidiaria de importancia estratégica, para el Banco Davivienda en El Salvador y con el cual mantiene una identificación comercial clara a través del uso de una misma marca. También se consideró la alineación estricta de la operación de la aseguradora con las políticas y lineamientos corporativos que emanan de su propietario último; la capacidad para proveer soporte por parte de su accionista último, Davivienda; toda la participación accionaria que el grupo tiene dentro la compañía; el riesgo reputacional resultante de la franquicia y nombre comercial que comparten con su accionista; el enfoque e integración con su banco relacionado, a través del cual se genera un flujo importante de negocio. Davivienda Seguros Comerciales Bolívar, S.A. 11

12 Información Regulatoria El Salvador Nombre Emisor o Sociedad Administradora Davivienda Seguros Comerciales Bolívar, S.A. Fecha del Consejo de Clasificación 24/03/2017 Fecha de la Información Financiera en que Se Basó la Clasificación 31/12/2016 Clase de Reunión (Ordinaria/Extraordinaria) Clasificación Anterior (si aplica) Link Significado de la Clasificación Ordinaria AAA(slv) e%20calificaciones%20nacionales%20regulatorias_ El%20Salvador.pdf Se aclara que cuando en los documentos que sustentan la calificación (RAC/Reporte) se alude a calificación debe entenderse incluido el término clasificación. La opinión del Consejo de Clasificación de Riesgo no constituirá una sugerencia o recomendación para invertir, ni un aval o garantía de la emisión; sino un factor complementario a las decisiones de inversión. Davivienda Seguros Comerciales Bolívar, S.A. 12

13 Las clasificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de clasificación. TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CLASIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CLASIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CLASIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CLASIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CLASIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor 2017 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus clasificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de clasificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión clasificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de clasificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una clasificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus clasificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las clasificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las clasificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una clasificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una clasificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las clasificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una clasificación o un informe. 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