Seguros. Aseguradora Suiza Salvadoreña, S.A. y Filial. Asesuisa y Filial Informe de Clasificación. El Salvador. El Salvador

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1 - 1 - Seguros El Salvador Aseguradora Suiza Salvadoreña, S.A. y Filial Asesuisa y Filial Informe de Clasificación El Salvador Clasificación* Actual Anterior Emisor EAAA(slv) EAAA(slv) Perspectiva Estable Estable Consejo Ordinario de Clasificación (Septiembre 30, 2014). * El sufijo (slv) indica que se trata de una clasificación nacional en El Salvador. Las escalas de clasificación utilizadas en El Salvador son las establecidas en la Ley del Mercado de Valores y en las Normas Técnicas Sobre Obligaciones de las Sociedades Clasificadoras de Riesgo. Las clasificaciones en la escala de Fitch se presentan al final de este reporte. Resumen Financiero Aseguradora Suiza Salvadoreña, S.A. y Filial USD millones 30 jun jun 2013 Primas Netas Patrimonio Apalancamiento Operativo (x) Siniestralidad Incurrida (%) Índice Combinado (%) Resultado Neto ROAE (%) Activos Líquidos / Reservas Técnicas (%) Fuente: Aseguradora Suiza Salvadoreña, S.A. y Filial, estados financieros anuales auditados e intermedios no auditados. Informe Relacionado Perspectivas 2014: Centroamérica y Rep. Dominicana. Seguros, Enero Analistas Miguel Martínez miguel.martinez@fitchratings.com María José Arango mariajose.arango@fitchratings.com Factores Clave de la Clasificación Beneficio por Soporte: Fitch Ratings incorpora en la clasificación asignada un soporte implícito, el cual estaría disponible en caso de ser necesario. Lo anterior debido a la calidad crediticia del nuevo accionista último: Grupo de Inversiones Suramericana, S.A. (Grupo Sura) con clasificación internacional de BBB- otorgada por Fitch. Niveles de Apalancamiento se Reducen: Al cierre del primer semestre de 2014, una política de dividendos más conservadora y una mayor generación interna de capital contribuyeron a una disminución interanual en los niveles de apalancamiento financiero y operativo de Aseguradora Suiza Salvadoreña, S.A. y Filial (Asesuisa). No obstante, éstos todavía compararon por encima de los promedios del sector (1.1x y 1.1x, respectivamente). Desempeño con Mayor Potencial: A junio de 2014, Asesuisa registró un incremento de 14% en su base de primas devengadas, con lo cual logró una mayor dilución de sus costos operativos netos frente al mismo período del año anterior; esto considerando que, durante 2013, la compañía constituyó montos importantes de reservas no recurrentes, las cuales quedaron totalmente constituidas al cierre del año. Asesuisa cuenta con este potencial para aprovechar dicha situación y mejorar su desempeño operativo al cierre de Incremento en Rentabilidad: A nivel consolidado, la compañía registró un incremento en el volumen de utilidad técnica de 19% con respecto a junio de Esto, sumado a mejores ingresos financieros y un ingreso extraordinario importante, resultó en un incremento de 36% en su resultado neto respecto al año anterior y mejoró sus indicadores de rentabilidad promedio (ROAA 6.1% y ROAE 19.0%). Índices de Liquidez se Mantienen Adecuados: Recientemente, eventos extraordinarios habían restado liquidez a la compañía. Sin embargo, a junio de 2014, muestra un leve repunte en los niveles alcanzados, los cuales podrían mantenerse al cierre de La compañía alcanzó una cobertura de activos líquidos, sobre reservas y obligaciones de 130% (junio 2013: 111%) y sobre el total de pasivos de 105% (junio 2013: 88%). Sin embargo, aún se encuentran por debajo del promedio del sector, con margen para una evolución favorable. Protección Patrimonial Adecuada: Asesuisa mantiene un esquema de reaseguro adecuado y muy diversificado. La compañía se beneficia de la negociación en conjunto con Grupo Sura y del apoyo de su subsidiaria como reaseguradora para algunos ramos. La cobertura catastrófica es bastante adecuada y registra exposiciones patrimoniales acotadas, tanto para los seguros de personas (0.2% patrimonio por evento) como para los ramos de daños (1.4% patrimonio por evento). Sensibilidad de la Clasificación Cambios en la Capacidad para Proveer Soporte: La clasificación podría verse afectada ante cambios en la capacidad del grupo y accionista último para proporcionarle soporte. Evolución en el Perfil de Riesgo Intrínseco: Movimientos negativos se relacionarían a un deterioro sostenido en el desempeño operativo, más allá del esperado por Fitch (índice combinado por encima del 90%); así como en su posición de capitalización y niveles de apalancamiento (aplacamiento operativo sostenido por encima a 2.5x y un apalancamiento financiero superior 2.0x). Fecha de Publicación Octubre 16, 2014

2 Tamaño y Posición de Mercado Importante Posición Dentro del Mercado Cartera Cautiva Genera Flujo Significativo de Negocios Mayor Dinamismo Proveniente de Líneas Personales Canal Comercial Corredores es Importante Generador de Primas Gestión Integral del Riesgo Cuota de Mercado por Compañía (Junio 2014) Pacífico 5% Pan American Life 5% Scotia Seguros 6% AIG 9% Otras 11% ACSA 11% SISA 22% La Centro Americana 12% Asesuisa 19% Fuente: Superintendencia / Cálculos: Fitch Portafolio Primas Netas por Ramos (Junio 2014) Transporte 1% Autos 16% Incendio y L.A. 15% Deuda 10% Otros 3% Vida 3% Bancaseg. 22% Salud 6% Previsional 24% Fuente: Asesuisa y Filial / Cálculos: Fitch. Importante Posición Dentro del Mercado A junio de 2014, Aseguradora Suiza Salvadoreña, S.A. y Filial (Asesuisa) se mantiene como una de las compañías líderes dentro del mercado asegurador salvadoreño (18.7%) y opera tanto en ramos de personas como de daños generales. Ocupa la segunda posición en cuanto a primas emitidas netas en términos consolidados. Asimismo, en el ramo de autos, se mantiene en la primera posición del mercado; liderazgo que ha mantenido en los últimos años. Cartera Cautiva Genera Flujo Significativo de Negocios La compañía cuenta con un canal comercial importante relacionado, puesto que una gran proporción de los negocios de la compañía (56% aproximadamente) proviene de compañías relacionadas al grupo financiero, como son: Banco Agrícola y AFP Crecer. Estos negocios permiten operar de forma cautiva, atomizada y bien tarificada en seguros de deuda, previsionales y bancaseguros. Estos últimos han influido de manera favorable en la producción de primas alcanzadas y en el desempeño global de la compañía. Además, permitirán el desarrollo de nuevos productos; elemento importante dentro de la estrategia del grupo Sura. Mayor Dinamismo Proveniente de Líneas Personales Parte importante del enfoque, con el que opera la compañía, es la explotación y el desarrollo continuo de los ramos de personas. Durante el primer semestre de 2014, la mayor proporción de negocios suscritos se enfocó en estas líneas de negocios (65.3%); dentro de las cuales sobresalen: el ramo de bancaseguros, invalidez y sobrevivencia y deuda. Las sinergias generadas con las compañías relacionadas han permitido que estos negocios cautivos mantengan un crecimiento continuo y que estén favorecidos por la creación de nuevos productos a través de estos canales comerciales. La compañía estima que, dentro de estos negocios, aún existen oportunidades de crecimiento, apoyados en la generación y desarrollo de nuevos negocios. Canal Comercial Corredores es Importante Generador de Primas La estrategia integral de la compañía abarca el fortalecimiento y el mantenimiento de los diferentes canales comerciales, en los que destacan: el canal comercial de agentes y de corredores. Éstos contribuyen, de manera importante, en la generación de negocios diversificados dentro de la compañía; como el ramo de autos, con un crecimiento en primas de 12% con respecto a junio de Gestión Integral del Riesgo Metodología Relacionada Metodología de Calificación de Seguros (Septiembre 5, 2013). La compañía ha comenzado a beneficiarse del modelo de negocios y de las prácticas de un grupo asegurador regional, como es Suramericana. Empezaron a efectuarse ciertos cambios con un enfoque importante en la gestión integral del riesgo en diferentes aspectos, con un fuerte énfasis en la rentabilidad técnica del negocio. La compañía se adecua al modelo y a los controles de riesgos con los que opera el grupo a nivel regional. Esto, en el corto plazo, aún tendrá cierto impacto sobre la rentabilidad neta de la compañía. Aseguradora Suiza Salvadoreña, S.A. y Filial 2

3 Gobierno Corporativo Aunque neutral para la clasificación, Fitch valora positivamente que la compañía cuente con un Código de Buen Gobierno Corporativo y con un Código de Ética. Además, se considera el fuerte enfoque con el que el grupo opera en cuanto a la gestión integral de riesgo. Recientemente, la compañía realizó cambios a su Código de Buen Gobierno Corporativo y se acopló a las mejores prácticas con que opera su nuevo grupo controlador. Por otra parte, la Junta Directiva está conformada tanto por miembros de Grupo Sura como antiguos funcionarios de Asesuisa. Presentación de Cuentas Para el presente reporte se utilizaron los estados financieros auditados, para los períodos , por la firma de auditores independientes Pricewaterhouse Coopers, S.A. de C.V. y para 2013 por la firma de auditores independientes KPMG, S.A. Además, se utilizaron los estados financieros interinos de junio 2013 y junio 2014, elaborados por la compañía. Los estados financieros empleados siguen las normas de contabilidad establecidas por la regulación local y no presentan salvedad alguna para el período de análisis. Estructura de Propiedad A junio de 2014, el capital accionario de Aseguradora Suiza Salvadoreña (propietaria de Asesuisa Vida en 99.99%) pertenece en un 97.03% a Seguros Suramericana, S.A. (Sura), esta última es filial de Grupo de Inversiones Suramericana, S.A. (Grupo Sura), tras la venta concluida en septiembre de 2012 por parte de las sociedades Inversiones Financieras Banco Agrícola, S.A. y Banagrícola, S.A. Esta fue una transacción de compraventa entre el holding Bancolombia S.A. y el holding Suramericana S.A.; ambos relacionados accionariamente con Grupo Sura. El resto del capital accionario se divide entre 24 accionistas locales. La adquisición hecha por Sura en El Salvador forma parte de su plan de internacionalización hacia otros países de América Latina, a través de compañías líderes en los mercados en que participan, las cuales reflejan muy buenos resultados Por su parte, Sura tiene una trayectoria exitosa de operación en la industria de seguros en Colombia, en donde cuenta con 67 años de experiencia. Es el líder en el mercado asegurador con un 18% de participación aproximadamente y se favorece, en gran medida, por el fuerte sistema de distribución con el que cuenta, con alta presencia y cobertura en todas las regiones de dicho país. También se caracteriza por satisfacer integralmente las necesidades de sus asegurados con servicios diferenciados, innovación, personalización y tecnología de vanguardia. Grupo Sura cuenta con una clasificación internacional otorgada por Fitch de BBB-, afirmada el 26 de marzo de La adquisición, mencionada anteriormente, se financió primordialmente con capital o instrumentos asimilables a capital, tales como acciones preferenciales y, en menor medida, con endeudamiento nuevo. En opinión de Fitch, la clasificación de Grupo Sura refleja el perfil crediticio adecuado de las inversiones de la compañía y el rol del grupo en los resultados y política de dividendos de sus principales inversiones. También se prevé que la compañía tendrá la capacidad de desapalancar sus operaciones y regresar a niveles tomados en cuenta inicialmente por Fitch. Perfil de la Industria y Ambiente Operativo Fitch no estima cambios en las clasificaciones asignadas a las aseguradoras salvadoreñas, a menos que se materialicen desviaciones significativas que afecten el perfil de riesgo crediticio de las compañías clasificadas. A su vez, la agencia proyecta una Perspectiva Estable para el sector. El mercado cerró con un crecimiento nominal en primas de 9%. Considerando las mejores proyecciones económicas para 2014 (1.9% real de acuerdo a estimaciones de Fitch), el sector deberá mantener el ritmo de crecimiento y alcanzar una tasa levemente por encima de la proyección de 2013 (alrededor del 13% interanual). Aseguradora Suiza Salvadoreña, S.A. y Filial 3

4 Fitch estima que las compañías continuarán fortaleciendo las líneas personales, a través de bancaseguros y microseguros, al utilizar canales comerciales no tradicionales, que permitan la creación de un nuevo segmento de mercado. Asimismo, las mejores perspectivas de crecimiento implicarán inversiones en proyectos público-privados, que se reflejarán sobre la producción de primas. Las perspectivas de crecimiento en negocios masivos y microseguros, caracterizados por ser riesgos atomizados y bien tarificados, contribuirán aún más a la siniestralidad global del mercado. Esta última, en términos netos, podría ubicarse hasta en 49%. Aunque este tipo de negocios incluye un componente significativo de inversión en sistemas, se espera que se diluyan adecuadamente con las primas alcanzadas. Se estima un índice combinado ligeramente por debajo del 90%; nivel que sobresale dentro de la región. Fitch espera que así se mantenga durante El mercado continuaría operando con la holgura patrimonial actual, la cual se asocia con las políticas internas que rigen a las aseguradoras, relacionadas con grupos financieros internacionales, y producto de la adecuada regulación local. Esta última aún no refleja las tendencias internacionales actuales. Asimismo, la regulación rigurosa, como las pocas alternativas de instrumentos financieros, resulta en una posición de liquidez sólida. La agencia espera que ésta también se mantenga para La perspectiva de las clasificaciones se relacionará con la evolución de su perfil de riesgo crediticio; así como con cambios en la capacidad y/o disponibilidad para brindar soporte por parte de los accionistas últimos, en aquellas clasificaciones que siguen un enfoque de grupo. La perspectiva del sector continuará relacionada con el desempeño operativo sobresaliente, holgada posición de capitalización y niveles de liquidez; de acentuarse aún más esta tendencia favorable, Fitch cambiaría la Perspectiva a Positiva. Aunque el mercado se encuentra protegido adecuadamente con reservas y reaseguro, una frecuencia y/o severidad de desastres naturales podría impactar el perfil intrínseco de las compañías y llevar la Perspectiva del sector a Negativa. El entorno económico retador del país ha contribuido a que las aseguradoras locales prioricen la rentabilidad técnica del negocio, al dirigirse a nuevos nichos de mercado y al crear nuevos productos. Lo anterior se refleja en el crecimiento en primas alcanzado en el transcurso del año (diciembre 2013:+8.6%) y mantiene un desempeño sobresaliente (índice combinado, diciembre 2013: 90.7%); favorecido por la adecuada siniestralidad mantenida y por el control de costos operativos que permite una eficiencia adecuada. Asimismo, el sector mantiene niveles de apalancamiento adecuados y una buena posición de liquidez. Análisis Comparativo Asesuisa se coloca como una compañía importante dentro del mercado asegurador salvadoreño. Participa en la mayoría de los ramos y es líder en ciertas líneas de negocios, como automotores. En opinión de Fitch, el hecho de pertenecer a un conglomerado financiero, le ha permitido a la compañía consolidar una cartera bastante diversificada, teniendo en cuenta el flujo comercial importante que mantienen sus canales comerciales cautivos. Adicionalmente, su banco relacionado se convierte en un canal con un potencial importante de generación de negocios de bancaseguros, los cuales se mantienen registrando un dinamismo relevante dentro de la generación de negocios para la compañía. Aseguradora Suiza Salvadoreña, S.A. y Filial 4

5 La diversificación adecuada de su cartera ha contribuido a un buen desempeño en los últimos años, lo cual se denota en la rentabilidad operativa. Ésta muestra un índice combinado por debajo del 100%. No obstante, durante 2012 y 2013, la compañía se ha visto afectada por eventos no recurrentes. Durante 2013, los negocios de personas debieron incurrir en una constitución importante de reservas sobre primas para el ramo de bancaseguros; lo anterior ante una deficiencia de las mismas marcada por el regulador local. Esto tuvo un impacto relevante sobre la rentabilidad del período, al afectar a los indicadores de gestión y desempeño. Al cierre del primer semestre de 2014, la compañía registró una disminución en sus indicadores de apalancamiento, gracias a una mejor generación interna de capital y una política de dividendos conservadora. Por su parte, la rentabilidad técnica de la compañía se vio favorecida ante la ausencia de reservas extraordinarias. Igualmente, el acuerdo de la Junta General de Accionistas sobre no repartir dividendos en el transcurso de 2014, ha favorecido los niveles patrimoniales de la compañía. No obstante, los niveles de apalancamiento todavía comparan por encima de sus pares que poseen una clasificación similiar. Por otra parte, sus indicadores de liquidez comparan inferiores a los de sus pares relevantes; no obstante, se consideran adecuados. Cuadro Estadístico Comparativo (El Salvador) Cifras al 30 de junio 2014 Clasificación Actual Cuota de Mercado Siniestr. Eficiencia Incurrida Operativa Índice Combinado ROA Prom. Ut. Neta/ P. Neta Pasivo/ P. Retenida/ Patrimonio Patrimonio Reservas/ P. Retenidas Act. Liq./ Reservas Asesuisa y Filial EAAA(slv) 18.7% 48.7% 43.9% 92.6% 6.1% 5.9% 2.0x 2.0x 44.6% 133% SISA y Filial EAAA(slv) 22.4% 43.8% 22.7% 66.5% 11.2% 21.1% 1.2x 1.6x 60.5% 190% Scotia Seguros EAAA(slv) 6.2% 36.1% 20.4% 56.5% 20.3% 28.2% 0.5x 0.5x 64.6% 360% La Centroamericana EAA-(slv) 12.3% 73.3% 31.6% 104.9% 1.8% 2.1% 3.2x 2.8x 68.8% 90% Total Industria 100% 47.0% 36.8% 83.8% 8.3% 10.6% 1.1x 1.1x 71.1% 162% Fuente: Superintendencia del Sistema Financiero de El Salvador. Cálculos: Fitch Ratings. Capitalización y Apalancamiento (USD Miles) Jun-14 Jun Expectativas de Fitch Pasivo/Patrimonio 2.0x 2.2x 2.1x 1.9x 1.4x Fitch esperaría que el crecimiento proyectado estimule la generación 1.4x interna de capital. También que la reinversión de resultados favorezca la mejora en sus niveles de apalancamiento y posición de Apalancamiento Operativo 2.0x 2.2x 2.3x 1.9x 1.6x 1.5x capitalización, considerando que no se contemplan eventos extraordinarios en el corto plazo. Patrimonio/Activo Total (%) 33.2% 31.2% 32.4% 34.4% 42.3% 42.5% Fuente: Aseguradora Suiza Salvadoreña, S.A y Filial / Cálculos: Fitch Indicadores de Apalancamiento (x) Patrimonio/Activo (%) Financiero (x) Operativo (x) 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Jun 2014 Fuente: Asesuisa y Filial / Cálculos: Fitch. Posición Patrimonial Mejora Solidez Patrimonial Aumenta Niveles de Apalancamiento Disminuyen Reconocimiento de Soporte Implícito Solidez Patrimonial Aumenta En febrero de 2014, la junta general de accionistas decidió no distribuir los resultados. Lo anterior, a pesar del enfoque que prevalece dentro de la compañía de maximización de capital, lo cual tuvo un impacto sobre la posición de capitalización al cierre de Como resultado, y junto a la mayor generación interna de capital a junio de 2014, el nivel patrimonial de la compañía incrementó14% con respecto a junio de Aseguradora Suiza Salvadoreña, S.A. y Filial 5

6 A junio de 2014, el patrimonio de Asesuisa respaldó en un 33% los activos totales, lo que reflejó un aumento con respecto al nivel registrado a junio de 2013 (31%). Sin embargo, su nivel todavía comparó por debajo del promedio del sector de 47%. No obstante, la exposición patrimonial, por pérdidas potenciales de siniestros individuales o eventos catastróficos, es de las más acotadas del mercado. Esto debido a su esquema adecuado de reaseguro. Niveles de Apalancamiento Disminuyen Como resultado de una política de dividendos más conservadora y una mayor generación interna de capital, al cierre del primer semestre de 2014, se registró una disminución en los niveles de apalancamiento financiero y operativo de Asesuisa a nivel consolidado. No obstante, éstos todavía compararon por encima de los promedios del sector (1.1x y 1.1x, respectivamente). Fitch espera que, al cierre del presente año, la compañía registre indicadores de apalancamiento cercanos a los registrados a junio de 2014, considerando que las utilidades acumuladas se mantendrán en el período. Igualmente, una mayor generación interna de capital ayudaría a reducir los niveles de apalancamiento; se toma en cuenta que el enfoque de negocios es hacia una mayor retención de primas, lo cual pone presión a su patrimonio. Reconocimiento de Soporte Implícito Dentro de la clasificación asignada, Fitch reconoce el soporte implícito que podría estar disponible por parte del accionista último: Grupo de Inversiones Suramerciana, S.A. considerando su capacidad (clasificación internacional de BBB- otorgada por Fitch) y el vínculo fuerte que existe con su grupo controlador. Desempeño (USD Miles) Jun-14 Jun Expectativas de Fitch Siniestralidad Neta Incurrida 48.7% 45.7% 51.1% 49.0% 44.3% 41.2% En opinión de Fitch, Asesuisa cuenta con un potencial importante para el cierre de 2014, ya que los resultados Costos Operativos/Primas Devengadas 43.9% 46.9% 45.1% 43.7% 40.2% 43.6% alcanzados en 2013 fueron afectados por eventos no recurrentes y extraordinarios. Fitch espera que Asesuisa Índice Combinado 92.6% 92.7% 96.1% 92.7% 84.5% 84.8% mantenga un desempeño técnico adecuado, con el cual Índice Operativo 88.7% 89.7% 92.7% 89.7% 82.3% 81.6% su generación interna de capital podría mejorar. ROAA 6.1% 4.8% 3.7% 5.2% 8.7% 8.6% Fuente: Aseguradora Suiza Salvadoreña, S.A y Filial / Cálculos: Fitch Siniestralidad Incurrida Principales Ramos (Junio 2014) Previsionales Bancaseguros Autos Incendio y L.A. Deuda TOTAL Jun 2014 Jun % 30.4% 13.3% 24.5% 25.8% 41.1% 48.7% 45.7% 73.8% 60.6% 64.2% 58.1% 0% 20% 40% 60% 80% Fuente: Asesuisa y Filial / Cálculos: Fitch Desempeño Técnico Estable Desempeño con Mayor Potencial Rentabilidad Aumenta Esquema de Negocio de Mayor Retención Esquema de Negocio de Mayor Retención A junio de 2014, el ramo de bancaseguros se mantiene siendo un generador importante de negocios, caracterizado por su rentabilidad adecuada, a través de su banco relacionado. El ramo continúa mostrando un ritmo de crecimiento bastante dinámico y constante (+10% en términos retenidos). Asimismo, el ramo de autos también mostró un crecimiento relevante (+12%), siendo un ramo que se caracteriza por ser mayormente de retención; lo que, a su vez, favorece la base de primas retenidas. Aseguradora Suiza Salvadoreña, S.A. y Filial 6

7 Desempeño con Mayor Potencial Durante 2013, Asesuisa constituyó montos importantes de reservas de primas y de siniestros, lo cual impactó los niveles de siniestralidad y eficiencia al cierre de Considerando que dichas reservas no son recurrentes, habiendo quedado totalmente constituidas al cierre de 2013, Asesuisa cuenta con un potencial para aprovechar dicha situación y mejorar su desempeño operativo al cierre de Ya al cierre del primer semestre de 2014, la compañía registró un incremento de 14% en su base de primas devengadas. Con ello, logró una mayor dilución de sus costos operativos netos con respecto al mismo período del año anterior y con respecto al cierre de Por su parte, los ramos de autos, incendio y líneas aliadas y previsional, mostraron deterioros en siniestralidad incurrida, por lo cual el índice neto registrado (48.7%) fue superior al índice promedio del primer semestre de los últimos 3 años (43.5%). Asimismo, el ramo previsional se mantiene con una tendencia ascendente en su siniestralidad; lo que, de continuar sostenidamente, impactará la rentabilidad técnica. Esto debido a la importancia de estos negocios dentro de la cartera de primas, considerando que los siniestros de este ramo son de larga duración. No obstante, el resultado técnico se mantiene como el principal generador de capital interno y, dentro de éste, el ramo bancaseguros se convierte en el negocio con mayor aporte a la rentabilidad; seguido por el negocio previsional (20%) y autos (15%). Rentabilidad Aumenta Al cierre de 2013, el fuerte impacto en reservas y siniestralidad neta, así como una leve evolución desfavorable en la eficiencia operativa de la compañía, repercutieron sobre su resultado operativo. Sin embargo, a junio de 2014, a nivel consolidado, la compañía mostró un incremento en el volumen de utilidad técnica de 19% con respecto a junio 2013, con lo cual logró un índice combinado adecuado, 92.6%. Adicionalmente, ante un crecimiento en activos de mayor liquidez de 25% con respecto al mismo período del año anterior, la contribución del ingreso financiero aumentó y contribuyó en 4.0% sobre las primas devengadas. Por otra parte, a junio de 2014, Asesuisa registró un ingreso extraordinario importante por la recuperación de primas cedidas en exceso a reaseguradores en el transcurso de los años 2006 al 2011, para un producto específico de vida. Dicho ingreso fortaleció los niveles de rentabilidad del período, sin embargo se consideran no recurrentes. Por tanto, el resultado neto del período incrementó 36% y mejoró sus indicadores de rentabilidad promedio, medido tanto a través de sus activos (ROAA 6.1% vs. 4.8% a junio 2013) como de su patrimonio (ROAE 19.0% vs.12.7% a junio 2013). Inversiones y Liquidez (USD Miles) Jun-14 Jun Expectativas de Fitch Act. Líquidos/Reservas 133% 127% 121% 132% 136% 133% En la medida que la compañía revierta, alcance una mayor generación interna de capital, se presentará una Act. Líquidos/Reservas y Obligaciones 130% 111% 119% 112% 134% 131% mayor oportunidad para generar recursos líquidos. No Act. Líquidos/Pasivos 105% 88% 99% 91% 97% 93% obstante, no se estiman cambios relevantes en los Rotación de Cobranza (días) niveles actuales ni en la cobertura de activos líquidos, 98 los cuales muestran oportunidad de evolucionar Bienes Inmuebles/Activos 1.0% 1.0% 1.1% 1.0% 0.9% 1.1% favorablemente. Fuente: Aseguradora Suiza Salvadoreña, S.A y Filial / Cálculos: Fitch Aseguradora Suiza Salvadoreña, S.A. y Filial 7

8 Leve Repunte en Niveles de Liquidez, Portafolio sigue Conservador Gestión de Riesgo Incorporada dentro de Administración de Portafolio de Inversión Primas por Cobrar Controladas Niveles de Liquidez Muestran Leve Repunte Gestión de Riesgo Incorporada dentro de Administración de Portafolio de Inversión Asesuisa y Filial mantiene un portafolio de inversión bastante conservador, el cual se mantiene totalmente orientado hacia instrumentos de renta fija. Dado que la administración de dicho portafolio incorpora políticas de gestión de riesgo, existe una mayor orientación hacia depósitos y certificados de inversión emitidos y colocados en nueve instituciones locales (72.4% del portafolio total). Seguidamente, destacan los valores de orden público (14.3%) y el resto se encuentra colocado en valores emitidos por sociedades y entidades extranjeras (13.3%); y una mínima proporción colocada en instrumentos de renta variable (acciones de sociedades salvadoreñas). Además, la compañía registra préstamos dentro de sus balances, en los que sobresalen operaciones de reporto (97% de la cartera total); catalogados como tal, de acuerdo con la regulación local. Primas por Cobrar Controladas Dada la naturaleza y dinámica del negocio, en el que es natural el fraccionamiento de pago, se muestra una participación significativa de primas por cobrar dentro del balance (19.5%), proveniente principalmente de los negocios que genera el ramo de automotores. No obstante, el riesgo de morosidad se reduce, dado que la calidad de la cartera es bastante adecuada. De manera consolidada, la proporción que presenta vencimiento superior a 90 días o más es únicamente del 2.2% de total por cobrar. En cuanto a la rotación de cobranza, ésta se mantiene con respecto al mismo período del año anterior, (68 días vs. 64 días promedio del mercado). Niveles de Liquidez Muestran Leve Repunte Recientemente eventos extraordinarios habían restado liquidez a la compañía, no obstante durante el primer semestre de 2014, se muestra un leve repunte en los niveles alcanzados; los cuales podría esperarse se mantengan durante el resto del período Los activos líquidos muestran una participación del 70% del activo total; a su vez, se alcanza una cobertura de activos líquidos sobre reservas y obligaciones de 130% (junio 2013: 111%) y sobre el total de pasivos de 105% (junio 2013: 88%). Sin embargo, aún se encuentran por debajo del promedio del sector y existe margen para una evolución favorable. Adecuación de Reservas (USD Miles) Jun-14 Jun Expectativas de Fitch Reservas Totales/Primas Retenida 77.9% 68.6% 73.6% 68.3% 62.5% Debido a la mayor constitución y base de reservas, 61.6% constituidas durante 2013, Fitch esperaría que esta Reservas/Pasivos 78.7% 68.9% 82.0% 68.9% 71.5% 70.1% última se mantenga, no previendo en el corto plazo más cambios relevantes. Reservas Siniestros % Total 42.7% 41.6% 41.7% 42.6% 38.1% 37.9% Fuente: Aseguradora Suiza Salvadoreña, S.A y Filial /Cálculos: Fitch Aseguradora Suiza Salvadoreña, S.A. y Filial 8

9 Cobertura de Reservas se Fortalece Evolución Favorable en Cobertura de Reservas Constitución de Reservas en Línea con Mezcla de Negocios Evolución Favorable en Cobertura de Reservas A junio de 2014, la base de reservas de la compañía -tanto técnicas como de siniestrosincrementó con respecto a junio de 2013 (+20%) y sobresalió del pasivo total, al alcanzar una cobertura del 79% del mismo; comparó favorablemente con la cobertura promedio del mercado de 68%. Adicionalmente, la cobertura de reservas sobre primas retenidas incrementó a 78% desde 67% registrado a junio de 2013; la cual es adecuada y se encuentra en línea con la mezcla de negocio actual. Fitch esperaría que la compañía siga operando de la misma manera: orientada hacia una mayor retención de negocios y mostrando crecimiento a través de negocios de bancaseguros; lo que se refleja sobre el perfil de la compañía y su cobertura actual y esperada. Constitución de Reservas en Línea con Mezcla de Negocios Al cierre del primer semestre de 2014, la base de reservas técnicas y matemáticas continuó fortaleciéndose (+17.3%). Lo anterior, se relaciona con la adecuada constitución de reservas de riesgo en curso para sus negocios retenidos, en línea con la regulación local. Por otra parte, las reservas de siniestros mantienen un ritmo de crecimiento significativo (+23%); lo que incide de manera relevante sobre la base de reservas totales, por la participación que se asocia con la constitución de reservas IBNR para el ramo previsional. Se espera que se mantenga, debido a la importancia del ramo dentro de la cartera de primas; por lo que las reservas de siniestros se muestran relevantes dentro de la base total (42.7%). Reaseguro Esquema de Reaseguro Adecuado con Apoyo Técnico de Casa Matriz Asesuisa y Filial presenta un esquema de reaseguro adecuado y muy diversificado (vigencia 2013/2014), en el que sobresalen reaseguradores de trayectoria internacional y de alta calidad crediticia. La vigencia actual, para los ramos de daños, fue negociada en conjunto con Suramericana y sus otras subsidiarias, con lo que lograron mayores capacidades. Lo anterior gracias a que, en algunos ramos ya participa una de sus compañías relacionadas: Seguros de Vida Suramericana, S.A. Ramos de Personas con Enfoque de Mayor Retención El esquema de reaseguro operativo de Asesuisa y Filial se caracteriza por contar con exposiciones por riesgo individual acotadas. Los ramos de personas, que cuentan en su mayoría con protecciones de tipo proporcional, muestran exposiciones patrimoniales acotadas; se incluyen los negocios de deuda y gastos médicos, que también cuentan con una protección no proporcional adicional. Al considerar el enfoque y las modificaciones hacia una mayor retención registrada dentro de los contratos, se mantienen exposiciones patrimoniales por riesgo bastante conservadoras ( %) para los diferentes contratos. Protección para Ramos de Daños Adecuada Los ramos de daños generales cuentan, en su mayoría, con una protección de tipo no proporcional -a excepción de los seguros de fianzas, cuya cobertura es de tipo proporcional-. Aseguradora Suiza Salvadoreña, S.A. y Filial 9

10 Por su parte, el ramo de incendio y líneas aliadas presenta una conservadora exposición patrimonial por riesgo (0.7%). El resto de ramos maneja, en su mayoría, exposiciones conservadoras -a excepción de fianzas de garantía cuya exposición por riesgo se eleva hasta 1.4% del patrimonio-. Protección Catastrófica Conservadora Los ramos de personas cuentan con una protección catastrófica. En la vigencia , ésta muestra una exposición de 0.2% del patrimonio por evento; un nivel bastante conservador en opinión de Fitch. Por su parte, los ramos de daños cuentan con la protección mencionada. En automotores la prioridad a cargo de la compañía supone una exposición patrimonial de 0.3% por evento. Asimismo, la compañía cuenta con esta protección para el ramo de incendio y L.A., en el que la prioridad de la compañía se traduce en una exposición de 1.4% del patrimonio por evento. Esta cifra representa un nivel bastante conservador, según los parámetros que Fitch maneja; lo cual es valorado positivamente por la agencia. Clasificaciones en Escala de Fitch La clasificación de riesgo vigente en escala de Fitch se detalla a continuación: --Clasificación de emisor de Largo Plazo: AAA(slv) ; Perspectiva Estable. Aseguradora Suiza Salvadoreña, S.A. y Filial 10

11 Apéndice A: Información Financiera Resumen Financiero: Aseguradora Suiza Salvadoreña, S.A. y Filial (USD miles; al 30 de junio de 2014) Balance General Jun-14 Jun Var / 2013 Var / 2012 Activos Líquidos 72,985 58,484 65,205 55,500 49,344 47, % 17.5% Disponible 5,364 5,120 4,397 3, , % 23.6% Inversiones Financieras 67,621 53,364 60,808 51,941 45,885 42, % 17.1% Préstamos Netos 3,681 3,581 1,820 1, , % 81.0% Primas por Cobrar 20,402 18,699 22,812 20, , % 10.1% Instituciones Deudoras de Seguros y Fianzas ,794 1, , % 15.0% Bienes Muebles e Inmuebles 1,091 1,005 1, % 13.4% Otros Activos 5,596 14,308 4,621 13,476 5,527 7, % -65.7% Total Activo 104,377 96,969 97,328 93,214 88,161 87, % 4.4% Obligaciones con Asegurados 1, % 60.1% Reservas Técnicas y Matemáticas 31,443 26,806 31,434 24, , % 29.8% Reservas para Siniestros 23,437 19,124 22,480 17, , % 25.3% Sociedades Acreedoras de Seguros y Fianzas 2,843 4,377 3,473 3, , % 13.0% Obligaciones con Entidades Financieras 2 6, , % -99.8% Obligaciones con Intermediarios y Agentes 3,726 3,132 3,397 3, , % 13.1% Cuentas por Pagar 4, ,372 3, , % -39.6% Provisiones % 10.9% Otros Pasivos 1, ,786 1, , % 0.8% Total Pasivos 69,747 66,677 65,787 61,189 50,868 50, % 7.5% Capital Social Pagado 8,400 8,400 8,400 8,400 8,400 8, % 0.0% Reservas 1,680 1,680 1,680 1, , % 0.0% Patrimonio Restringido % 40.6% Utilidades Acumuladas 21,259 17,750 17,800 17,068 19,499 19, % 4.3% Utilidades del Ejercicio 3,089 2,267 3,459 4,733 7,645 7, % -26.9% Total Patrimonio 34,630 30,292 31,541 32,025 37,293 37, % -1.5% Total Pasivo y Patrimonio 104,376 96,969 97,328 93,213 88,161 87, % 4.4% Fuente. Asesuisa y Filial Aseguradora Suiza Salvadoreña, S.A. y Filial 11

12 Resumen Financiero: Aseguradora Suiza Salvadoreña, S.A. y Filial (USD miles; al 30 de junio de 2014) Estado de Resultados Jun-14 Jun Var / 2013 Var / 2012 Primas Emitidas Netas 52,136 50, ,092 94,117 92,559 87, % 10.6% Primas Cedidas -16,911-16,568-30,879-32,377-34,402-30, % -4.6% Primas Retenidas Netas 35,225 33,493 73,213 61,740 58,157 57, % 18.6% Siniestros Pagados Netos -26,136-21,956-48,474-44,875-45,488-45, % 8.0% Siniestros y Gastos Recuperados por Reaseguro 10,002 9,061 19,427 19,706 20,552 21, % -1.4% Siniestros Netos Retenidos -16,134-12,895-29,047-25,169-24,936-23, % 15.4% Ingresos/Egresos por Variación en Reservas -1,082-3,893-11,999-6,105-1,318-3, % 96.6% Gastos de Adquisición y Conservación de Primas -12,164-11,798-24,932-22,846-20,846-20, % 9.1% Reembolso de Gastos por Reaseguro ,526 2,321 1, % -43.7% Utilidad Técnica 5,879 4,927 8,094 9,146 13,380 11, % -11.5% Gastos de Administración -3,289-2,666-5,554-4,783-4,513-4, % 16.1% Resultado de Operación 2,590 2,261 2,540 4,363 8,866 7, % -41.8% Ingresos Financieros 1,542 1,134 2,454 2,116 1,840 2, % 16.0% Gastos Financieros % -29.1% Otros Ingresos Netos 1, % -9.6% Utilidad antes de Impuestos 5,506 3,349 5,493 6,964 10,098 9, % -21.1% Provisión para el Impuesto a la Renta -2,417-1, , , % -11.4% Utilidad Neta 3,089 2,267 3,516 4,733 7,645 7, % -25.7% Fuente. Asesuisa y Filial Aseguradora Suiza Salvadoreña, S.A. y Filial 12

13 Apéndice B: Consideraciones Adicionales para la Clasificación Enfoque de Grupo de Clasificación IFS La clasificación intrínseca de Aseguradora Suiza Salvadoreña, S.A. y Filial cuenta con el beneficio por soporte implícito que recibiría por parte del nuevo grupo controlador: Grupo de Inversiones Suramericana, S.A. compañía holding (clasificación internacional de largo plazo BBB- otorgada por Fitch); según Fitch, este soporte estaría disponible en caso de ser necesario. La decisión de asignar a Aseguradora Suiza Salvadoreña, S.A. y Filial dicha clasificación ha sido básicamente en función de dos conceptos generales de los lineamientos internos de Fitch: 1. La capacidad de proveerle soporte por parte del nuevo grupo controlador: Grupo de Inversiones Suramericana, S.A., la cual se evidencia en su clasificación de largo plazo BBB- otorgada por Fitch. 2. La importancia estratégica que la subsidiaria representa para el grupo, evidenciada en el proceso de estandarización de políticas de suscripción, de gobierno corporativo, y reaseguro, entre otras. Aseguradora Suiza Salvadoreña, S.A. y Filial 13

14 Las clasificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de clasificación. La opinión del Consejo de Clasificación de riesgo, no constituirá una sugerencia o recomendación para invertir, ni un aval o garantía de la emisión; sino un factor complementario a las decisiones de inversión; pero los Miembros del Consejo serán responsables de una opinión en la que se haya comprobado deficiencia o mala intención y estarán sujetos a las sanciones legales pertinentes. Categoría EAAA : Corresponde a aquellas entidades que cuentan con la más alta capacidad de pago de sus obligaciones en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en la entidad, en la industria a que pertenece o en la economía. Los factores de riesgo son insignificantes. Dentro de una escala de clasificación se podrán utilizar los signos + y -, para diferenciar los instrumentos con mayor o menor riesgo dentro de su categoría. El signo + indica un nivel menor de riesgo, mientras que el signo - indica un nivel mayor de riesgo. TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CLASIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CLASIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CLASIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CLASIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CLASIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor 2014 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. 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Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las clasificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una clasificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una clasificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las clasificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la clasificación. La clasificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. 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