ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas Informe de Clasificación. Factores Clave de la Clasificación. Sensibilidad de la Clasificación

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1 - 1 - Seguros ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas Informe de Clasificación El Salvador Clasificaciones* Actual Anterior Emisor EAA(slv) EAA(slv) Perspectiva Estable Estable Consejo Ordinario de Clasificación (Septiembre 26, 2014) * El sufijo (slv) indica que se trata de una clasificación nacional en El Salvador. Las escalas de clasificación utilizadas en El Salvador son las establecidas en la Ley del Mercado de Valores y en las Normas Técnicas Sobre Obligaciones de las Sociedades Clasificadoras de Riesgo. Las clasificaciones en la escala de Fitch se presentan al final de este reporte. Resumen Financiero ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas S.A. USD millones 30 jun jun 2013 Primas Netas Patrimonio Apalancamiento Operativo (x) Siniestralidad Incurrida (%) Índice Combinado (%) Resultado Neto (0.19) (0.11) ROEA (%) (40.4) (20.5) Activos Líquidos/ Reservas Técnicas (x) Fuente: ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas S.A. y cálculos de Fitch. Informe Relacionado Perspectivas 2014: Centroamérica y Rep. Dominicana. Seguros (Enero, 2014). Analistas Riccardo Caruso Analista riccardo.caruso@fitchratings.com Eduardo Recinos Director Senior eduardo.recinos@fitchratings.com Factores Clave de la Clasificación Soporte Explícito: La clasificación de ASSA Vida, S.A., Seguros de Personas (ASSA Vida) se sustenta en el soporte explícito de capital y liquidez que Grupo ASSA, S.A. y Subsidiarias (Grupo ASSA) le brindaría, en caso necesario, según lo manifestado en un acuerdo provisto a su favor. Por tanto, desde un enfoque de soporte de grupo, la clasificación otorgada por Fitch Ratings ha considerado la disposición y capacidad para proveer soporte de Grupo ASSA; también se tomó en cuenta que esta subsidiaria es parte fundamental e integral en la estrategia del Grupo. Disminución de Solidez Patrimonial: Al cierre del primer semestre de 2014, el crecimiento acelerado y una disminución en la base patrimonial de la empresa implicaron un deterioro sobre la posición de capitalización; lo que redujo la cobertura sobre el total de activos hasta 30.9% (46.9% promedio de industria). Por lo tanto, Fitch estima que la compañía mantiene un reto importante al conseguir una operación rentable, que genere capital interno. Deterioro en Niveles de Apalancamiento: Teniendo en cuenta la disminución en la base patrimonial y el fuerte crecimiento, mostrado por la cartera de primas retenidas, ASSA Vida mantiene una tendencia creciente en los niveles de apalancamiento. Al cierre del junio de 2014, se refleja un apalancamiento operativo de 5.1 veces (x) y un apalancamiento financiero de 2.2x (1.1x y 1.1x, respectivamente, promedio del mercado). La agencia estima que en la medida que la operación sea rentable, dichos niveles se acoplarán al promedio del mercado. Persiste Resultado Deficitario: Teniendo en cuenta la capacidad acotada, que aun presenta la compañía, para diluir adecuadamente su estructura de costos y la tendencia creciente en los niveles de siniestralidad, la compañía registro pérdidas operativas netas al cierre del primer semestre de Mostró un índice combinado aun por encima del 100%. Por lo tanto, Fitch considera que el reto principal es revertir y lograr una operación rentable. Niveles de Liquidez Ajustados: Al cierre de junio de 2014, la disminución en la base de inversiones de la compañía, aunado a una alta participación de activos con menor grado de realización, implicó un deterioro en los niveles de liquidez de la compañía. Registró una cobertura de activos líquidos sobre reservas de 1.4x (1.5x promedio mercado) y sobre pasivos de 0.6x (1.3x promedio mercado). Exposición Patrimonial Relevante: ASSA Vida se beneficia de una capacidad holgada de reaseguro en la negociación regional de la cobertura, aunque exhibe exposiciones patrimoniales relevantes por riesgo y por evento catastrófico. La agencia estima que, de materializarse el peor escenario posible, podría demandar inyecciones adicionales de capital. Sensibilidad de la Clasificación La clasificación de ASSA considera el soporte formal de su matriz, por lo que movimientos en la misma podrían verse relacionados con cambios tanto en la capacidad del grupo como en su disponibilidad para brindar dicho soporte. La clasificación también podría verse modificada ante cambios sostenibles en su perfil financiero. Asimismo, Fitch considera que de no continuar ejecutando su plan de negocios según lo proyectado, se ejercerá una mayor presión sobre el capital; lo que deterioraría más los niveles de apalancamiento e impactaría el perfil de riesgo actual. Octubre 9,

2 Tamaño y Posición de Mercado Cuotas de Mercado Compañías de Seguros de Personas (Junio 2014) Palic 12% AIG Vida 13% Asesuisa Vida 30% Aseg. Vivir 2% ASSA Vida 2% SISA Vida 41% Seguros Progreso 0% Fuente: Fitch con información de ASSA Vida Portafolio Primas Netas Vida Colectivo Salud y Accid. Circulo interno: 2014; externo: Fuente: Fitch con información proporcionada por ASSA Vida. Competidor de Tamaño Pequeño, Especializado en Seguros de Personas Participación Reducida de Mercado Dinamismo Mayor en Producción de Primas Nicho Cautivo Relacionado Enfoque de Trabajo con Intermediarios y en Negocios Corporativos Participación Reducida de Mercado Al cierre del primer semestre de 2014, ASSA Vida registra una participación del 1% sobre el total de primas suscritas en el mercado asegurador salvadoreño. Sin embargo, al considerar su participación en la producción de primas de las compañías que operan solamente en seguros de personas (ocho en total) su cuota se ubica en 2.3% de las primas emitidas netas; aún inferior a la de sus principales competidores dentro del segmento, los cuales cuentan con una mayor trayectoria de operación. Dinamismo Mayor en Producción de Primas Al cierre del primer semestre de 2014, ASSA Vida registró un crecimiento en primas tanto de seguros colectivos de vida como de salud y accidentes; lo que produjo un crecimiento importante en primas suscritas totales (+100%) y llevó a su cartera de primas totales hasta USD2.6 millones a junio Dicha suscripción de negocios se favorece no sólo por el flujo de negocio cautivo proveniente de La Hipotecaria, también por las alianzas comerciales que la compañía ha realizado con una institución financiera local y con corredores relevantes dentro del mercado. Nicho Cautivo Relacionado La mayor proporción del portafolio de primas de ASSA Vida se concentra en seguros de Vida Colectivo. Esto debido a la cobertura de seguros de deuda y desempleo que la compañía proporciona a la cartera de préstamos de la entidad relacionada: La Hipotecaria, S.A. de C.V. (LH). Dicha entidad se especializa en la colocación, administración y titularización de préstamos hipotecario-residenciales; particularmente en el segmento de ingresos familiares medio-bajos. Al cierre de junio de 2014, las primas de LH representaron un 26% del portafolio. Enfoque de Trabajo con Intermediarios y en Negocios Corporativos El principal canal de apoyo en la estrategia de crecimiento de ASSA Vida es el de corredores de todo tamaño, enfocados hacia la suscripción de negocios corporativos; es decir, cuentas de empresas clave, negocios regionales y fronting. Metodologías Relacionadas Metodología de Calificación de Seguros, registrada en la Superintendencia del Sistema Financiero (Septiembre 5, 2013). La compañía planea reforzar el trabajo con este canal de corredores y lograr así un mayor acercamiento con empresarios y clientes referidos; además de impulsar la venta cruzada de seguros de Vida Colectivo y Gastos Médicos. ASSA Vida busca participar en la cobertura de negocios de tamaño mediano. Por otra parte, aunque el desarrollo del canal de seguros masivos no será una prioridad, la compañía no descarta atender este nicho mediante alianzas con bancos y financieras que no tengan una aseguradora relacionada; así como darles cobertura a sus pólizas de seguros colectivos de deuda. La compañía ya ha concretado una alianza con un banco local. ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas 2

3 Presentación de Cuentas Gobierno Corporativo y Administración Aunque neutrales para la clasificación de riesgo, Fitch considera que la compañía cuenta con un marco adecuado de Gobierno Corporativo: su actuación se rige de acuerdo al Manual de Gobierno Corporativo y Código de Ética Empresarial y se apega a las mejores prácticas internacionales y a las exigencias del regulador. Adicionalmente, de acuerdo a una modificación reciente, la Junta Directiva incorpora la participación de tres directores externos, con importante experiencia y trayectoria profesional. También se ha creado un Unidad de Gestión Integral de Riesgos, en cumplimiento con las exigencias de las Normas para la Gestión Integral de Riesgos de las El presente reporte se basa en cifras de los estados financieros intermedios no auditados al cierre de junio 2014 y 2013; éstos fueron revisados por la firma de auditores independientes de la entidad, KPMG, S.A.; la cual también auditó los estados financieros de la compañía al cierre de los últimos ejercicios desde En todos los casos presentó opinión sin salvedades. Estructura de Propiedad Fitch Considera Positiva a la Estructura de Propiedad de ASSA Vida ASSA Vida es subsidiaria de ASSA Compañía de Seguros, S.A. (Panamá) en 99% y de ASSA Compañía Tenedora, S.A. en 1%. Esta última se constituyó el 28 de octubre de 2009, con las leyes de la República de Panamá e inició operaciones formalmente el 1 de enero de 2010; actúa como una entidad holding de seguros, subsidiaria 100% de Grupo ASSA, S.A. y Subsidiarias (Grupo ASSA). Grupo ASSA es un conglomerado financiero con operaciones en Panamá, Nicaragua, Costa Rica y El Salvador que, junto con la actividad aseguradora y bancaria, desarrolla actividades de titularización hipotecas, inmobiliarias y de servicios. Entre las subsidiarias del grupo destacan: ASSA Compañía Tenedora, S.A. (con sede en Panamá y cuya principal subsidiaria es ASSA Compañía de Seguros, S.A. en Panamá), Grupo BDF, S.A. (domiciliado en Panamá y cuya subsidiaria más grande por tamaño de activos es el Banco de Finanzas, BDF, un banco de licencia general que opera en Nicaragua); y la Hipotecaria Inc. (holding, con presencia en Panamá, El Salvador y Colombia). Perfil de la Industria y Ambiente Operativo Se Mantiene Ritmo de Crecimiento: Considerando las mejores proyecciones económicas para 2014 (1.9% real de acuerdo a estimaciones de Fitch), el sector deberá mantener el ritmo de crecimiento y alcanzar una tasa levemente por encima del período anterior, la cual fue de aproximadamente 8%. Fortalecimiento de Productos No Tradicionales: Fitch estima que las compañías continuarán fortaleciendo las líneas personales, a través de bancaseguros y microseguros, al utilizar canales comerciales no tradicionales, que permitan la creación de un nuevo segmento de mercado. Asimismo, las mejores perspectivas de crecimiento implicarán inversiones en proyectos público-privados, que se reflejarán sobre la producción de primas. Sobresaliente Desempeño Operativo se Mantiene: Las perspectivas de crecimiento en negocios masivos y microseguros, caracterizados por ser riesgos atomizados y bien tarificados, contribuirán aún más a la siniestralidad global del mercado; esta última, en términos netos, podría ubicarse hasta en 49%. Aunque este tipo de negocios incluye un significativo componente de inversión en sistemas, se espera que se diluyan adecuadamente con las primas alcanzadas. Se estima un índice combinado ligeramente por debajo del 90%; nivel que sobresale dentro de la región. Fitch espera que así se mantenga durante Holgura Patrimonial y Sólida Liquidez: El mercado continuaría operando con la holgura patrimonial actual, la cual se asocia con las políticas internas que rigen a las aseguradoras, relacionadas con grupos financieros internacionales, y producto de la adecuada regulación ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas 3

4 local. Esta última aún no refleja las tendencias internacionales actuales. Asimismo, la rigurosa regulación, como las pocas alternativas de instrumentos financieros, resulta en una posición de liquidez sólida. La agencia espera que esta también sea estable para Análisis Comparativo Competidor Pequeño Aún en Proceso de Consolidar su Posición de Mercado Al cierre del primer semestre de 2014, ASSA Vida experimentó un crecimiento significativo en primas. Sin embargo, la compañía todavía es un competidor pequeño dentro del segmento de seguros de personas, en el que compite con compañías de mayor trayectoria operacional. Éstas cuentan con instituciones financieras relacionadas, que implican un importante flujo de negocio. Por su parte, los resultados de la compañía se mantienen deficitarios, debido a la pesada estructura de costos operativos netos en relación a su operación y a la tendencia creciente en los niveles de siniestralidad de la compañía. Los niveles de apalancamiento de la empresa muestran una tendencia creciente; compra muy por encima de los promedios de mercado. Esto debido al fuerte crecimiento en primas y a una diminución en la base patrimonial de la empresa. Por su parte, los niveles de liquidez se mantienen ajustados en comparación a la industria, debido a una disminución significativa en la base de inversiones de la compañía y a una proporción alta de activos de menor grado de realización en el balance. Cuadro Estadístico Comparativo Pares Relevantes en El Salvador Reservas Técnicas/ Primas Retenidas (%) Activos Líquidos/ Pasivos (x) Siniestr. Eficiencia Índice Cobertura ROA Total Primas Cifras a junio 30, 2014 Clasificación Neta (%) Operativa Combinado Operativa Prom. Pasivo/ Reservas/ Retenidas/ Actual Neta (%) (%) (%) (%) atrimonio*(x) Pasivo (%) Patrimonio** (x) SISA Vida, S.A., Seguros de Personas EAAA(slv) Asesuisa Vida, S.A. Seguros de EAAA(slv) Personas AIG Vida, S.A., Seguros de Personas Pan American Life Ins. Co (El Salvador) Aseguradora Vivir, S.A ASSA Vida S.A. Seguros de Personas EAA(slv) Promedio Seguros de Personas Notas: *Apalancamiento Financiero ** Apalancamiento Operativo. Fuente: Fitch con datos publicados por la Superintendencia de Seguros. Capitalización y Apalancamiento Jun.14 Jun Expectativas de Fitch Pasivo / Patrimonio * (x) Primas Retenidas / Patrimonio ** (x) En el corto plazo, si no muestra una generación interna de capital y/o el crecimiento estimado para la cartera de primas, la posición de capitalización actual se afectará; lo que deterioraría los niveles de apalancamiento, mismos que ya se encuentran por encima de los promedio del mercado. Patrimonio/ Activo Total (%) Notas: *Apalancamiento Financiero **Apalancamiento Operativo. Fuente: Fitch con información financiera de ASSA Vida. ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas 4

5 Posición de Capitalización Ajustada Soporte Explícito del Propietario Último Crecimiento Acelerado causal de Reducción en Solidez Patrimonial Niveles de Apalancamiento con tendencia Creciente Soporte Explícito del Propietario Último Grupo ASSA ha provisto un Acuerdo de Mantenimiento de Patrimonio, según el cual se compromete a mantener en ASSA Vida el patrimonio mínimo requerido por la regulación local al cierre de cada trimestre; así como la liquidez necesaria para hacer frente a sus necesidades operativas. De acuerdo con la metodología de clasificación de Fitch, la clasificación intrínseca de ASSA Vida resulta fortalecida por este claro y formal compromiso de su propietario último, el cual se ha hecho evidente en los aportes de efectivo recibidos para incrementar su capital. Crecimiento Acelerado causal de Reducción en Solidez Patrimonial Al cierre del primer semestre de 2014, el capital social de ASSA Vida (USD867 miles) se encuentra por debajo del mínimo legal requerido (USD1,343 millones); presenta una deficiencia de USD476.6 miles; sin embargo, en la Junta General de Accionistas, celebrada en junio del presente año, la compañía acordó aumentar el capital social (USD700 mil). Esto mediante aportaciones de efectivo, con lo cual cumplirán de nuevo con mínimo legal requerido. Por su parte, tomando en cuenta el crecimiento acelerado del período en la actividad de la aseguradora (+100% en primas emitidas netas), se registró una reducción significativa en la solidez patrimonial (30.9% a junio 2014 vs. 47.8% a junio 2013). Fitch opina que, a medida que el ciclo de producción de la compañía se regularice e inicie una generación interna de capital favorable, aunado a la nueva inyección de capital, esta relación deberá alinearse cada vez más con el promedio de las compañías del sector (37.9% a junio 14); siempre y cuando se mantenga una política conservadora de distribución de utilidades, una vez se alcance el punto de equilibrio. Niveles de Apalancamiento con Tendencia Creciente El crecimiento fuerte en la producción del período, aunado a una disminución en la base patrimonial (-20%), implicó un incremento considerable en los niveles de apalancamiento de ASSA Vida. Al cierre de junio de 2014, registró un apalancamiento financiero de 2.2x (1.6x promedio del sector) y un apalancamiento operativo de 5.1x (1.8x promedio del sector). Lo anterior relacionado con el crecimiento continuo en negocios retenidos (82.7% primas netas a junio 2014) y el resultado aun deficitario. Fitch estima que esta relación mantendrá un comportamiento similar, debido a la estrategia de fuerte crecimiento en negocios de alta retención; sin embargo, con el nuevo aporte de capital y la regularización paulatina de cartera, los niveles de apalancamiento podrían nivelarse con el promedio del mercado. ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas 5

6 Desempeño Financiero y Resultados Jun.14 Jun Expectativas de Fitch Siniestros Brutos / Primas Netas (%) Fitch considera que será necesario mantener políticas de suscripción Siniestros Netos / PDR* (%) Costos Operativos Netos / PDR* (%) Índice Combinado (%) Cobertura Operativa (%) ROAA (%) Nota: *PDR: Primas Devengada Retenida. Fuente: Fitch con información financiera de ASSA Vida. adecuadas; las cuales, junto al ritmo de crecimiento favorable de la empresa, permitirán una mayor dilución de sus costos operativos. Lo que llevaría a un resultado positivo. Siniestralidad Incurrida por Ramo (Junio 2014) 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Vida Colectivo Fuente: ASSA Vida Junio 2014 Junio 2013 Salud y Acc. Desempeño Impactado por Alta Estructura de Costos Operativos Niveles de Siniestralidad por Debajo del Promedio de la Industria Alta Estructura de Costos Operativos Pérdidas de Operación Persisten Niveles de Siniestralidad por Debajo del Promedio de la Industria Teniendo en cuenta el efecto neto de una mayor constitución de reservas del período, ASSA Vida refleja un crecimiento en sus niveles de siniestralidad, tanto bruta como neta; al cierre del primer semestre de 2014, registra un índice de siniestralidad neta incurrida de 38.7% sobre primas devengadas. Sin embargo, se mantiene por debajo del promedio de las compañías del sector (46.3%). En opinión de Fitch, los niveles de siniestralidad se favorecen de la concentración en la suscripción de seguros colectivos de vida; lo que permite una alta dispersión de riesgos y un noble comportamiento en siniestralidad de la cartera, mismo que se refleja en un resultado técnico favorable. Alta Estructura de Costos Operativos En línea con el comportamiento de la cartera, durante el primer semestre de 2014, los gastos de adquisición asociados a la producción de primas y los administrativos registraron un incremento nominal en comparación al ejercicio pasado (+145% y +38% respectivamente). No obstante, la base de primas alcanzadas permite una dilución favorable de dichos costos. Como resultado, al cierre de junio de 2014, el índice de costos operativos sobre primas devengadas registra una reducción importante (71.1% a junio 2014 vs. 86.8% a junio 2013). Sin embargo, dicho nivel compara por encima del promedio del mercado (40.0%). Fitch opina que, la compañía podrá alcanzar gradualmente mayores niveles de eficiencia operativa, que le permitan rentabilizar la operación. Esto a medida que consolide su estrategia y posición de mercado. Pérdidas de Operación Persisten Al cierre del primer semestre de 2014, ASSA Vida continúa mostrando niveles bajos de eficiencia operativa, el cual explica las pérdidas de USD197 mil al cierre del ejercicio. Lo anterior se refleja en un índice combinado de 109.8%; el cual sigue comparando muy por encima del promedio del sector a la fecha (86.3%). No obstante, Fitch valora el soporte demostrado por su principal accionista para el apoyo de su operación. ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas 6

7 Inversiones y Liquidez Jun.14 Jun Expectativas de Fitch Activos Líquidos / Total Reservas (x) Activos Líquidos/ Total Pasivos (x) Rotación de cobranza (días) Fuente: Fitch con información financiera de ASSA Vida. Posición de Liquidez Ajustada Adecuada Calidad Crediticia en su Portafolio Activos con Menor Grado de Realización Aminoran Liquidez Niveles de Liquidez por Debajo del promedio de la Industria Adecuada Calidad Crediticia en su Portafolio El reto de lograr una generación interna de capital ayudará a mantener dichos niveles de liquidez; siempre y cuando se mantenga una estrategia conservadora en el portafolio de inversión. Al cierre del primer semestre de 2014, el 59% del portafolio de inversiones de ASSA Vida está colocado en valores de orden privado; los que, a su vez, están integrados en un 63% por depósitos emitidos por bancos salvadoreños. El resto de los valores privados, que componen la cartera, son obligaciones negociables emitidas por sociedades salvadoreñas y recursos en administración de casas corredoras de bolsa salvadoreñas. En opinión de la agencia, esto último supone un relativo incremento de riesgo en el portafolio de la compañía. Por otra parte, el restante 41% del portafolio de inversiones está compuesto por valores de orden público, integrados por Letes emitidos por el Estado y otros títulos de largo plazo garantizados por empresas estatales. Activos con Menor Grado de Realización Aminoran Liquidez Debido a una disminución en la base de inversiones (-18%), a junio de 2014, el 43% del activo total de ASSA Vida corresponde a recursos disponibles e inversiones financieras; nivel inferior al 62% reflejado a junio de Lo anterior debido al crecimiento significativo en la cartera de primas por cobrar, producto de una mayor producción de primas; esta cartera incrementó su participación en el activo desde 23% en junio 2013 hasta 27% a junio Cabe mencionar la buena calidad de la cartera, ya que la mayor proporción refleja una antigüedad de hasta 30 días plazo. Adicionalmente, la rotación promedio de cobro es bastante buena: 30 días. Por otra parte, 9% de la composición del activo representa títulos valores de corto plazo transados temporalmente en bolsa, de alta liquidez; mientras que el restante 21% del activo son activos no productivos. Niveles de Liquidez por Debajo del promedio de la Industria Al cierre del primer semestre de 2014, la mayor participación de activos con menor grado de liquidez, aunado a una reducción en la base de inversiones, impacta los niveles de liquidez de la compañía. Por lo tanto, se refleja una significativa reducción en la cobertura de sus activos de mayor liquidez sobre reservas (1.4x a junio 2014 vs. 2.8x a junio 2013), el cual compara inferior al promedio del mercado (1.5x a jun.14). Por su parte, la cobertura sobre pasivos muestra una moderada disminución (0.6x a jun.14 vs. 1.2x a jun.13); compara inferior al promedio del mercado (1.3x). ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas 7

8 Adecuación de Reservas Jun.14 Jun Expectativas de Fitch Reservas / Total Pasivos (%) Reservas Matemáticas y de Riesgos en curso / Total Reservas (%) Reservas de Siniestros/ Total Reservas (%) Total Reservas / Primas Retenidas (%) Fuente: Fitch con información financiera de ASSA Vida. Nivel de Reservas Acorde al Volumen de Negocio Retenido Crecimiento Continuo en Base de Reservas Tendencia Decreciente en Cobertura de Reservas Constitución de Reservas Continuará en Crecimiento Constante Crecimiento Continuo en Base de Reservas De acuerdo a las exigencias regulatorias, así como a la dinámica del negocio y al mayor nivel de retención en primas, las reservas matemáticas de riesgos en curso y de siniestros de la compañía fueron equivalentes a 1.6x el monto reflejado a junio de Pese al fuerte crecimiento en reservas durante el período, su participación en el pasivo total se mantuvo (43.3% a Jun.14 vs. 43.1% a Jun.13). Esto debido al crecimiento en las obligaciones con intermediarios y agentes, lo cual conllevo al crecimiento del período. Es importante mencionar que dicha participación de reservas es inferior al promedio de sus competidores que operan en ramos de personas (83% a junio 2014); las cuales se favorecen de una trayectoria amplia de operación. Tendencia Decreciente en Cobertura de Reservas Debido al crecimiento significativo en la retención de negocios, al cierre del primer semestre de 2014, ASSA Vida registra una disminución en la cobertura de reservas a primas retenidas (18.9% a junio 2014 vs. 26.5% a junio 2013); el cual sigue comparando por debajo del promedio del mercado (77% a Jun.14). Sin embargo, en opinión de Fitch, la relación es adecuada para el perfil de cartera de la compañía en la que predominan las suscripción de riesgos de cola corta, como los negocios de Vida Colectivo y Gastos Médicos. Constitución de Reservas Continuará en Crecimiento Constante El modelo y la mezcla de negocio continuarán siendo vital para la constitución de reservas, teniendo en cuenta que la compañía se mantendrá operando con altos niveles de retención. Por lo cual, Fitch considera que la base de reservas y la constitución de las misma, continuarán incrementando, considerando también los planes de la empresa en mantener un ritmo de crecimiento considerable en el corto plazo. Reaseguro Exposición Relevante Patrimonial en Esquema de Reaseguro Protección Basada en Contratos Exceso de Pérdidas Exposición Relevante por Riesgo y ante Eventos Catastróficos Respaldo de Reaseguro a Cargo del Accionista Mayoritario Fitch espera que ASSA Vida mantenga una política conservadora de constitución de reservas a medida que su operación crezca, lo cual le permitiría fortalecer la base de reservas y reflejar adecuados niveles de cobertura. ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas 8

9 Protección Basada Contratos Excesos de Pérdidas Para la vigencia actual, ASSA Vida mantiene una protección de reaseguro de tipo exceso de pérdidas operativo, el cual cubre los ramos colectivos de Vida, Deuda y Accidentes Personales. Por su parte, el ramo de Gastos Médicos Mayores es protegido también con un contrato de reaseguro de exceso de pérdida operativo, con una capacidad equivalente al doble de la adquirida en seguros de Vida Colectivo. Exposición Relevante por Riesgo y ante Eventos Catastróficos La compañía mantiene contratos que protege tanto a los seguros de Vida Colectivo como Gastos Médicos; sin embargo, dichos contratos representan un nivel relevante de su patrimonio, por encima de los observados en otras aseguradoras del mercado. ASSA Vida, cuenta también con un contrato de exceso de pérdidas ante eventos de tipo catastrófico; el cual está estructurado en capas, para proteger los cúmulos retenidos en todos los ramos de Personas. La pérdida máxima a cargo de la compañía representa también un nivel relevante a su patrimonio. Fitch considera que en caso de un evento de severidad, la compañía podría recurrir al soporte de su accionista para subsanar desviaciones importantes. Respaldo de Reaseguro a Cargo del Accionista Mayoritario La protección de reaseguro por riesgos cuenta con respaldo 100% de ASSA Compañía de Seguros (Panamá), el accionista mayoritario; el cual también participa en la cobertura exceso de pérdidas catastrófico, aunque en la menor proporción (20%). Esto, ya que Hannover Re (cuya clasificación de riesgo otorgada por Fitch a escala internacional es de AA- ) tiene a su cargo la mayor participación (80%). Clasificación en Escala de Fitch La Clasificación de Riesgo vigente en Escala de Fitch se detalla a continuación: --Clasificación de emisor de Largo Plazo: AA(slv) Perspectiva Estable. ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas 9

10 ASSA Vida, S.A. Seguro de Personas (USD miles; al 30 de junio de 2014) Apéndice A: Información Financiera Balance General Jun-14 Jun Activos Líquidos 1,200 1,421 1, , Disponible Inversiones Financieras 953 1,164 1, , Préstamos Netos Primas por Cobrar Instituciones Deudoras de Seguros y Fianzas Inversiones Permanentes Bienes Muebles e Inmuebles Otros Activos Total Activo 2,804 2,279 2,826 1,434 1,313 1,130 Obligaciones con Asegurados Reservas Técnicas y Matemáticas Reservas para Siniestros Sociedades Acreedoras de Seguros y Fianzas Obligaciones con Entidades Financieras Obligaciones con Intermediarios y Agentes Cuentas por Pagar Provisiones Otros Pasivos Total Pasivos 1,938 1,190 1, Capital Social Pagado 1,200 1,200 1,200 1,200 1, Reservas de Capital Patrimonio Restringido Resultados de Ejercicios Anteriores (136) 0 0 (67) 30 2 Resultado del Ejercicio (197) (111) (136) (163) (97) 28 Total Patrimonio 867 1,089 1, , Total Pasivo y Patrimonio 2,804 2,279 2,826 1,434 1,313 1,130 Fuente: ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas 10

11 ASSA Vida, S.A. Seguro de Personas (USD miles; al 30 de junio de 2014) Estado de Resultados Jun-14 Jun Primas emitidas netas 2,689 1,346 3,609 1,289 1, Primas cedidas (465) (379) (753) (565) (759) (721) Primas retenidas netas 2, , Siniestros pagados netos (773) (198) (815) (145) (171) (297) Siniestros y gastos recuperados por reaseguro Siniestros netos retenidos (723) (191) (773) (72) (48) (47) Ingresos/Egresos por ajuste de reservas (228) (202) (300) (205) 2 (24) Gastos de adquisición y conservación (1,178) (481) (1,605) (190) (96) (97) Reembolso de comisiones por reaseguro Resultado Técnico Gastos de administración (314) (228) (407) (501) (472) (166) Resultado de Operación (203) (108) (186) (201) (126) 18 Ingresos financieros Gastos financieros (22) -11 (12) (3) (2) (2) Otros ingresos netos Resultado antes de impuestos (200) (95) (136) (163) (97) 50 Provisión para el impuesto a la renta 2.2 (16) (22) Resultado neto (197) (111) (136) (163) (97) 28 Fuente. ASSA Vida, S.A. Seguro de Personas. ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas 11

12 Apéndice B: Consideraciones Adicionales para la Clasificación La clasificación intrínseca de ASSA Vida está y estará limitada en los próximos años, por ser una compañía que cuenta con poco tiempo de operación en el sector asegurador salvadoreño; lo que dificulta la evaluación completa de su desempeño. Por tal razón, la clasificación de ASSA Vida se fundamenta básicamente en un enfoque de Grupo. La clasificación de ASSA Vida ha sido asignada, básicamente, en función de dos conceptos generales incorporados en la metodología de Fitch: 1. La disposición de proveer soporte por parte de Grupo ASSA, evidenciada en el Acuerdo de Mantenimiento de Patrimonio provisto por el grupo a favor de la compañía, según el cual se compromete a mantener en la misma, por un período de 5 años a partir de enero 2012; el patrimonio mínimo requerido por la regulación local al cierre de cada trimestre, y la liquidez necesaria para hacer frente a sus necesidades operativas. De acuerdo con la metodología de clasificación de Fitch, este acuerdo representa un claro y formal compromiso con la compañía, que resulta en un fortalecimiento de su clasificación intrínseca. 2. La importancia estratégica de la subsidiaria, tal como se evidencia en el fuerte compromiso con la operación de ASSA Vida en El Salvador, a través del uso de una misma marca, políticas de suscripción, productos y en la protección de reaseguro a cargo en su mayoría de ASSA Compañía de Seguros, S.A. (Panamá), subsidiaria también del grupo. ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas 12

13 Las clasificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de clasificación. La opinión del Consejo de Clasificación de Riesgo, no constituirá una sugerencia o recomendación para invertir, ni un aval o garantía de la emisión; sino un factor complementario a las decisiones de inversión; pero los miembros del Consejo serán responsables de una opinión en la que se haya comprobado deficiencia o mala intención y estarán sujetos a las sanciones legales pertinentes. Categoría EAA : Corresponde a aquellas entidades que cuentan con una muy alta capacidad de pago de sus obligaciones en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en la entidad, en la industria a que pertenece y en la economía. Los factores de protección son fuertes, el riesgo es modesto. Dentro de una escala de clasificación se podrán utilizar los signos + y -, para diferenciar los instrumentos con mayor o menor riesgo dentro de su categoría. El signo + indica un nivel menor de riesgo, mientras que el signo - indica un nivel mayor de riesgo. TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CLASIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CLASIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CLASIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. 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Los usuarios de clasificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una clasificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus clasificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las clasificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las clasificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una clasificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una clasificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las clasificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la clasificación. La clasificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. 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