Seguros. ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas. El Salvador. Informe de Clasificación. Factores Clave de la Clasificación

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1 - 1 - Seguros ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas Informe de Clasificación Clasificación* Actual Anterior Fortaleza Financiera de Seguros de Largo Plazo EAA(slv) EAA(slv) Perspectiva Fortaleza Financiera de Seguros de Largo Plazo Estable Estable *El sufijo (slv) indica que se trata de una clasificación nacional en El Salvador. Las escalas de clasificación utilizadas en El Salvador son las establecidas en la Ley del Mercado de Valores y en las Normas Técnicas Sobre Obligaciones de las Sociedades Clasificadoras de Riesgo. Las clasificaciones en la escala de Fitch se presentan al final de este reporte. Consejo Ordinario de Clasificación: Octubre 3, Resumen Financiero ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas (USD millones) Jun 2016 Jun 2015 Primas Netas Patrimonio Apalancamiento Operativo (x) Siniestralidad Incurrida (%) Índice Combinado (%) Resultado Neto 0.49 (0.19) ROAE (%) 14.4 (18.6) Activos Líquidos/ Reservas Técnicas (x) Fuente: ASSA Vida. Informe Relacionado Perspectivas 2016: Seguros en Centroamérica y República Dominicana (Enero 21, 2016). Factores Clave de la Clasificación El Salvador Soporte Explícito: La clasificación de ASSA Vida, S.A., Seguros de Personas (ASSA Vida) se sustenta en el soporte explícito de capital y liquidez que Grupo ASSA, S.A. y Subsidiarias (Grupo ASSA) le brindaría en caso necesario, según lo manifestado en un acuerdo provisto a su favor. Por lo tanto, bajo un enfoque de soporte de grupo, la clasificación otorgada por Fitch Ratings consideró esta disposición y capacidad para proveer, tal como se mostró en la más reciente inyección de capital, que benefició sus índices de apalancamiento y liquidez. Patrimonio Robusto: Al cierre de junio de 2016, el patrimonio total de ASSA Vida totalizó USD10.37 millones, favorecido por el aporte de USD6 millones a finales de 2015 para anticiparse a la incursión del negocio previsional. Esto se tradujo en un fortalecimiento en su posición de capitalización tanto a nivel de solidez patrimonial como en los niveles de apalancamiento. En opinión de Fitch, en la medida que ASSA Vida logre regularizar una generación interna de capital favorable, dejará de requerir aportes adicionales de capital. Mejora Significativa en Eficiencia Operativa: Al cierre de junio 2016, ASSA Vida registró un incremento interanual importante en primas suscritas (325%) gracias al flujo proveniente del negocio previsional. Asimismo, su estructura de costos operativos netos disminuyó de manera interanual, por lo que, junto con el incremento en suscripción, logró una mejor dilución de dichos costos, con un índice de eficiencia de 32.9% frente a primas devengadas (junio 2015: 49.8%). Pérdidas Acumuladas se Revierten: Considerando los avances en eficiencia operativa y los niveles de siniestralidad estables, la compañía registró un índice combinado favorable de 89.5% al cierre de junio de Con ello, logró superar el punto de equilibrio y revirtió las pérdidas acumuladas en su patrimonio. Fitch opina que el reto principal de ASSA Vida es el de mantener su operación rentable al cierre del año, considerando que los resultados dependen en buena parte del desempeño del negocio previsional, cuya volatilidad es potencialmente alta. Liquidez Favorable: Producto del aporte patrimonial reciente y el volumen de suscripción fuerte del negocio previsional, la cobertura de activos líquidos mostró un fortalecimiento importante al cierre de junio 2016 respecto al año anterior. La cobertura de activos de mayor liquidez frente a reservas técnicas aumentó hasta 6.5 veces (x) desde 2.5x, registrado en junio de 2015, y fue muy superior al promedio del mercado de 1.5x. Esquema de Reaseguro Adecuado: El programa de reaseguro se basa principalmente en contratos no proporcionales y está apoyado por la compañía de reaseguro cautiva de Grupo ASSA. Las exposiciones patrimoniales por riesgo son acotadas y la protección catastrófica es bastante amplia. La pérdida máxima por evento catastrófico supone una exposición patrimonial moderada de 2.9% del patrimonio. Sensibilidad de la Clasificación Analistas Miguel Martínez miguel.martinez@fitchratings.com Cambios en el perfil de riesgo de Grupo ASSA, al cual pertenece la subsidiaria, a causa del acuerdo de soporte explícito provisto, así como en la calificación soberana del país, darán lugar a ajustes en la clasificación de riesgo de la compañía, positivos o negativos, según sea el caso. Jazmín Roque jazmin.roque@fitchratings.com Octubre 21,

2 Gobierno Corporativo y Administración Aunque son neutrales para la clasificación de riesgo, la compañía ha realizado ajustes para alcanzar un marco de gobierno corporativo adecuado, el cual se rige de acuerdo con el manual de gobierno corporativo y código de ética empresarial y se apega a las mejores prácticas internacionales y a las exigencias del regulador. Además, acorde a una modificación reciente, la junta directiva incorpora la participación de tres directores externos con experiencia importante y trayectoria profesional. También, se ha creado una unidad de gestión integral de riesgos, en cumplimiento con las exigencias de las Normas para la Gestión Integral de Riesgos de las Entidades Financieras. Grupos Aseguradores de Vida Sisa Vida Palic AIG Vida Fedecredito Vida 11% 8% 16% 6% 3%2% Asesuisa Vida ASSA Vida Vivir Azul Vida 32% 22% Fuente: Superintendencia del Sistema Financiero y cálculos de Fitch. Primas por Ramo Junio 2016 Vida Colectivo Accidentes y Enfermedades Previsional 88% 8% 4% Fuente: ASSA Vida y cálculos de Fitch. Metodología Relacionada Metodología de Calificación de Seguros (Mayo 25, 2016). Tamaño y Posición de Mercado Especialización en Seguros de Personas Participación de Mercado Creciente Ramo de Vida Colectivo Favorecido por Canal Cautivo Comercialización Fortalecida por Línea de Negocio Nueva Participación de Mercado Creciente Al cierre del primer semestre de 2016, ASSA Vida registró una participación en el mercado asegurador salvadoreño por primas suscritas de 4.3%, superior al nivel registrado a junio de 2015 de 1.1%. Asimismo, entre las compañías que operan exclusivamente en seguros de personas, su participación incrementó hasta 10.6%, desde 2.6%, ubicándose en la cuarta posición. El crecimiento relevante obedece a que la compañía inició la suscripción del seguro previsional a partir de marzo de 2016, ya que, mediante licitación pública, le fue adjudicada la póliza del seguro de invalidez y sobrevivencia de una de las dos administradoras de fondos de pensiones del país. Sin embargo, Fitch destaca el riesgo de volatilidad de este negocio, dado que la cola de siniestralidad y el desempeño del ramo afectado se adjudican en la licitación anual por condiciones sociales del país. Ante el anuncio de compra de la operación de American International Group (AIG) en el país y la aprobación previa por parte del regulador, la compañía fusionaría su cartera con la operación de seguros de personas de AIG en El Salvador. Lo anterior fortalecería la cartera de ASSA Vida y le daría la oportunidad de ingresar en nuevos canales o clientes. Ramo de Vida Colectivo Favorecido por Canal Cautivo ASSA Vida mantiene un flujo constante del negocio proveniente de su canal financiero relacionado, La Hipotecaria, S.A. de C.V. (La Hipotecaria). Esta última se especializa en la colocación, administración y titularización de préstamos hipotecarios-residenciales, principalmente en el segmento de ingresos familiares de medios a bajos. ASSA Vida provee la cobertura de seguros de deuda y desempleo a la cartera de préstamos de esta entidad. Aunque el canal cautivo está en ascenso, no es el mayor generador de negocios para la compañía. A junio 2016, las primas provenientes de La Hipotecaria representaron 6.5% del portafolio total. Asimismo, ASSA Vida registró una contracción importante en este ramo de 55%, ya que, en 2015, dejó de suscribir el negocio bancario de una institución financiera local. Comercialización Fortalecida por Línea de Negocio Nueva La comercialización de ASSA Vida ha sido beneficiada por la suscripción del ramo previsional, una línea de negocio que empezó a suscribir desde Al cierre de junio de 2016, su contribución sobre las primas emitidas de la compañía totalizó 87.7%, lo cual favoreció el crecimiento registrado con respecto a junio de 2015 de 325%. Por otra parte, ASSA Vida mantiene sus esfuerzos con el canal de comercialización de corredores, a través de corredurías formales y agentes independientes, con los que suscribe negocios corporativos, regionales y fronting. Con lo anterior, la compañía espera lograr un acercamiento mayor con empresarios y clientes referidos, así como impulsar la venta cruzada de seguros de vida colectivo y gastos médicos con otros clientes dentro de la cartera de la compañía. Adicionalmente, ASSA Vida planea reforzar las alianzas comerciales del canal financiero, en el que atiende instituciones financieras que no cuentan con una aseguradora relacionada y cubre sus pólizas de seguros colectivos de deuda. ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas 2

3 Presentación de Cuentas Para el presente reporte, se utilizaron los estados financieros para el período , auditados por la firma KPMG, S.A., así como estados financieros interinos al cierre de junio Los estados financieros empleados siguen las normas de contabilidad establecidas por la regulación local, los cuales no presentan salvedad alguna para el período de análisis. Estructura de Propiedad Fitch Considera Estructura de Propiedad Positiva para la Clasificación ASSA Vida es subsidiaria de ASSA Compañía de Seguros, S.A. (Panamá) en 99% y de ASSA Compañía Tenedora, S.A. (ASSA Tenedora) en 1%. Esta última fue constituida el 28 de octubre de 2009 bajo las leyes de la República de Panamá e inició operaciones formalmente el 1 de enero de 2010; actúa como una entidad holding de seguros, subsidiaria 100% de Grupo ASSA. Grupo ASSA es un conglomerado financiero con operaciones en Panamá, Nicaragua, Costa Rica y El Salvador. Junto con la actividad aseguradora y bancaria, desarrolla actividades de titularización hipotecas, inmobiliarias y de servicios. Entre las subsidiarias del grupo destacan: ASSA Tenedora, con sede en Panamá y cuya subsidiaria principal es ASSA en el mismo país; Grupo BDF, S.A., domiciliado en Panamá y cuya subsidiaria más grande por tamaño de activos es el Banco de Finanzas, BDF, de licencia general que opera en Nicaragua; y la Hipotecaria (Holding) Inc., con presencia en Panamá, El Salvador y Colombia. El 15 de octubre de 2015, ASSA anunció la adquisición de los negocios de seguros de AIG. El cierre de la transacción está sujeto a la aprobación de las autoridades de cada uno de los países involucrados. La transacción, la cual se realiza entre ASSA Tenedora y ASSA, busca la compra del 100% de las operaciones de AIG Centroamérica, grupo que opera en Guatemala, Honduras, El Salvador y Panamá. Esta transacción le permitirá a ASSA incursionar en el mercado de Guatemala y Honduras, donde no contaba con operación. En el resto de los países, le permitirá consolidar su posición en el mercado local. Perfil de la Industria y Entorno Operativo Al cierre del primer semestre de 2016, la industria de seguros de El Salvador alcanzó una tasa de crecimiento nominal de 4.4% con respecto al mismo período del año anterior. Este ritmo de crecimiento se mantiene alineado a la proyección de Fitch para el cierre del período 2016, en la cual la agencia estima un dinamismo menor en la suscripción de negocio (5.1%), dadas las condiciones macroeconómicas del país y las proyecciones de crecimiento económico acotado a la misma fecha (2016: 2.2%). La importancia de las fusiones y adquisiciones que la industria ha experimentado, especialmente las transacciones que involucran la transición de grupos internacionales a grupos regionales, podría conducir a una reducción en el incremento de las primas y al deterioro en la capitalización a lo largo de Esto considera una reducción prevista en primas internacionales de reaseguro tomado y políticas menos conservadoras en el pago de dividendos. Históricamente, la industria de seguros de El Salvador ha presentado un desempeño operativo adecuado. No obstante, la agencia destaca un incremento en la siniestralidad de la industria entre junio de 2015 y junio de 2016, producto de un volumen mayor de siniestros proveniente principalmente del ramo previsional, aumento que perjudicó el desempeño operativo del mercado. Por lo tanto, al cierre del primer semestre de 2016, el índice combinado fue de 98.5%, frente a 95.2% de junio ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas 3

4 En opinión de Fitch, el crecimiento y rentabilidad de la industria podrían retomar una tendencia favorable entre 2016 y 2017, en la medida que se profundice la explotación de canales comerciales y productos no tradicionales, tales como microseguros y bancaseguros, caracterizados por ser riesgos dispersos, adecuadamente tarificados y de noble desempeño en siniestralidad. Análisis Comparativo Cuadro Estadístico Comparativo (El Salvador) Compañía Fortalece su Posición de Mercado Al cierre de junio de 2016, ASSA Vida se ubicó como un competidor mediano dentro del segmento de seguros de personas (10.6% en primas emitidas netas), en el que compite con compañías de mayor trayectoria operacional que tienen instituciones financieras relacionadas y que implican un flujo importante de negocio. La compañía registró un incremento de 325% en su cartera de primas, dado que, a partir de marzo de 2016, empezó a suscribir el seguro previsional, el cual supone un flujo muy importante de negocio. Esto impactó positivamente su posición dentro del mercado. Sin embargo, Fitch destaca la volatilidad de este negocio año con año. A junio de 2016, el nivel de siniestralidad incurrida se mantuvo estable con respecto a junio de 2015 y su estructura de costos se favoreció por una base mayor de primas devengadas, con lo cual registró un índice combinado inferior a 100%. En consecuencia, la compañía logró un resultado neto positivo y revirtió las pérdidas acumuladas en el patrimonio. La agencia valora el fortalecimiento reciente en la posición de capitalización de la aseguradora, a través de una inyección de capital en diciembre 2015, para sustentar el negocio previsional. Esto deja claro el soporte patrimonial disponible por parte del grupo controlador. Reservas Técnicas/ Primas Retenidas (%) Eficiencia Índice Cobertura ROE Pasivo/ Total Primas (USD miles, cifras al Clasificación Siniestralidad Operativa Combinado Operativa Promedio Patrimonio a Reservas/ Retenidas/ 30 de junio de 2016) Actual Neta (%) Neta (%) (%) (%) (%) (x) Pasivo (%) Patrimonio b ASSA Vida EAA(slv) SISA Vida EAAA(slv) Asesuisa Vida EAAA(slv) AIG Vida n.d Pan American n.d Aseguradora Vivir n.d a Apalancamiento Financiero. b Apalancamiento Operativo. x: veces. n.d.: no disponible. Nota: Las entidades pueden ser clasificadas y no clasificadas por Fitch. Fuente: Fitch con datos publicados por la Superintendencia del Sistema Financiero. Capitalización y Apalancamiento (USD miles) Jun Jun Expectativas de Fitch Pasivo/Patrimonio a (x) La agencia espera que la compañía mantenga niveles de Primas Retenidas/Patrimonio b (x) Patrimonio/Activo Total (%) a Apalancamiento Financiero. b Apalancamiento Operativo. x: veces. Fuente: Fitch con información financiera de ASSA Vida. Posición Patrimonial Robusta Aporte de Capital Reciente Evolución Favorable en Apalancamiento Soporte Comprobado del Accionista Aporte de Capital Reciente Activos Líquidos/ Reservas (%) apalancamiento adecuados al volumen de su operación, considerando que ha comenzado a generar capital interno sustentado por la rentabilidad de su negocio. Para anticiparse a la incursión del negocio previsional, en noviembre de 2015, ASSA Vida concertó aumentar en USD6 millones el capital social pagado. Con este incremento, la compañía llevó su ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas 4

5 capital social pagado hasta USD10 millones. Fitch opina que, a medida que el ciclo de producción de ASSA Vida tienda a regularizarse junto con una generación interna de capital favorable, dejará de requerir aportes adicionales de capital e iniciaría una nueva etapa para la compañía. Evolución Favorable en Apalancamiento Al cierre de junio de 2016, el patrimonio total de ASSA Vida totalizó USD10.37 millones, favorecido por el aporte patrimonial reciente. Esto se tradujo en un fortalecimiento en su posición de capitalización tanto a nivel de solidez patrimonial (junio 2016: 48.7%; diciembre 2015: 32.6%) como en los niveles de apalancamiento. El apalancamiento financiero (pasivo a patrimonio) cerró a junio de 2016 en 1.1x, desde 2.1x registrado a diciembre de Asimismo, el apalancamiento operativo mejoró hasta 0.7x y fue favorable frente al promedio del mercado asegurador a junio 2016 de 1.1x, con un margen adecuado para las metas de crecimiento. Fitch considera que los niveles de apalancamiento de ASSA Vida mantendrán un comportamiento adecuado en el mediano plazo, producto del aporte significativo de capital. Sin embargo, deterioros nuevos podrán generarse en caso que el crecimiento de la compañía impacte negativamente la rentabilidad de la operación. Composición de Balance (USD miles) 20,000 15,000 10,000 5,000 0 Patrimonio Pasivo Jun 2016 Fuente: ASSA Vida y cálculos de Fitch. Soporte Comprobado del Accionista Dentro de la clasificación, la agencia considera el soporte explícito que brinda Grupo ASSA, a través de una carta de mantenimiento de capital, según la cual se compromete a mantener en ASSA el patrimonio mínimo requerido por la regulación local al cierre de cada trimestre. Además, contempla la liquidez necesaria para hacer frente a sus necesidades operativas. Por tal razón, la clasificación de ASSA se sustenta en un enfoque de soporte de grupo en el que Fitch ha considerado la importancia estratégica de la subsidiaria, así como la capacidad y la disposición de proveer soporte por parte del grupo. De acuerdo con la metodología de clasificación de Fitch, la clasificación intrínseca de ASSA se fortalece de este compromiso claro y formal de su propietario último. Esta se ha reflejado en los aportes constantes de efectivo recibidos para incrementar su capital. Desempeño Financiero y Resultados (USD miles) Jun Jun Expectativas de Fitch Siniestros Brutos/Primas Netas (%) Fitch considera que será necesario mantener políticas de Siniestros Netos/PDR (%) suscripción adecuadas, las cuales juntos al ritmo de Costos Operativos Netos/PDR (%) crecimiento favorable, permitirá una dilución adecuada de sus costos operativos, llevando a un resultado positivo y de la Índice Combinado (%) mano con un resultado técnico sostenible. Además, la Cobertura Operativa (%) agencia dará seguimiento al desempeño del ramo previsional, ROAA (%) 7.4 (1.4) (9.5) (12.5) (6.4) (11.9) cuya siniestralidad podría frenar los resultados proyectados. PDR: prima devengada retenida. Fuente: Fitch con información financiera de ASSA Vida. Crecimiento Relevante Favorece Desempeño Siniestralidad Estable Mejora en Eficiencia Operativa Resultado Neto Positivo Siniestralidad Estable A junio de 2016, la cartera suscrita de ASSA Vida mostró un comportamiento muy distinto respecto al registrado a junio de 2015, pero con un nivel de siniestralidad estable. Desde 2015, la compañía ha seguido un proceso de depuración y saneamiento de la cartera de gastos médicos con medidas correctivas para revertir la tendencia en siniestralidad del ramo y alcanzar su rentabilidad. A junio ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas 5

6 de 2016, estas medidas mostraron un resultado favorable, ya que el ramo alcanzó una rentabilidad técnica positiva. Sin embargo, existe el reto de recuperar la pérdida importante en el volumen de la cartera de vida colectivo, ramo que registró una reducción de 55% con respecto a 2015, por lo cual mostró un nivel mayor de siniestralidad. Por otra parte, el negocio previsional con los seguros de invalidez y sobrevivencia ha favorecido el nivel global de siniestralidad, a través del volumen mayor en primas devengadas. Lo anterior ha permitido una dilución mayor de siniestros. Sin embargo, Fitch dará seguimiento a la evolución del desempeño y rentabilidad de esta cartera. Mejora en Eficiencia Operativa Al cierre de junio de 2016, ASSA Vida logró una cartera de primas más amplia con el flujo de negocio proveniente del ramo de invalidez y sobrevivencia, lo cual permitió una dilución mayor de los costos operativos. Asimismo, registró una reducción importante en los gastos de adquisición de 67%, con respecto a junio de 2015, baja que también favoreció la eficiencia operativa. En consecuencia, la estructura de costos operativos netos disminuyó de manera interanual. Esto provocó que se alcanzara una mejor dilución de la misma y se registrara un índice de eficiencia de 32.9% frente a primas devengadas, frente a lo registrado al cierre de junio de 2015 de 49.8%. Siniestralidad Neta (%) Jun 2016 Jun 2015 VC: vida colectivo. AYE: accidentes y enfermedades. Prev.: Previsional. Fuente: ASSA Vida y cálculos de Fitch. Resultado Neto Positivo Considerando los avances en eficiencia operativa y los niveles de siniestralidad bajo control, la compañía registró un índice combinado adecuado de 89.5% al cierre de junio de 2016 y logró superar el punto de equilibrio. Asimismo, la contribución del ingreso financiero mostró una mejora en su indicador frente a primas devengadas, incrementando a 3.7% desde 1.2% en 2015, aunque todavía no es relevante y es inferior al promedio del sector de 6.2%. En términos netos, ASSA Vida alcanzó un resultado positivo de USD487.3 miles y, con ello, revirtió las pérdidas acumuladas en su patrimonio. De acuerdo a lo anterior, la agencia opina que el reto principal de la compañía es mantener una operación rentable al cierre del año, considerando que los resultados dependen del desempeño del negocio previsional y que su volatilidad es potencialmente alta. Inversiones y Liquidez (USD miles) Jun Jun Expectativas de Fitch Activos Líquidos/Total Reservas (x) Fitch estima que, en la medida en que evolucione el negocio Activos Líquidos/Total Pasivos (x) Rotación de Cobranza (días) x: veces. Fuente: Fitch con información financiera de ASSA Vida. Posición de Liquidez Adecuada Liquidez Favorable Portafolio de Inversiones Enfocado en Renta Fija Aumento en Activos de Liquidez Mayor Portafolio de Inversiones Enfocado en Renta Fija previsional, los niveles de liquidez se ajusten. No obstante, en el corto plazo, Fitch estima que se mantendrán en niveles adecuados y suficientes para la operación actual y anticipada. A junio de 2016, 61% del portafolio de inversiones de ASSA Vida estaba colocado en valores de orden privado y el resto en instrumentos de orden público. Dentro del portafolio total, sobresalen los depósitos a plazo colocados en bancos salvadoreños con 49.4%, seguido de valores emitidos por el estado salvadoreño o entidades estatales con 39.4%. El resto está colocado en obligaciones ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas 6

7 emitidas por sociedades salvadoreñas. Además, dentro del activo, permanece un monto clasificado como préstamos (7% del activo total), el cual se refiere a operaciones de reporto efectuadas por la compañía, registradas como tal de acuerdo con la regulación local. Aumento en Activos de Liquidez Mayor Portafolio de Inversiones Junio 2016 Valores Emitidos por el Estado Valores Emitidos por Empresas Estatales Obligaciones de Sociedades Salvadoreñas Depósitos a Plazo 32.0% Fuente: ASSA Vida. 7.4% 11.2% 49.4% Al cierre de 2015, 64% del activo total de ASSA Vida corresponde a inversiones financieras y recursos disponibles, proporción superior al reflejado a junio de 2015 de 54%. Lo anterior se debe principalmente al crecimiento significativo que registró la cartera de recursos de inversión (729%) y los fondos en disponible (143%), como causa del reciente fortalecimiento patrimonial y del volumen de operación del negocio previsional. No obstante, este ramo también incrementó sustancialmente el volumen de la cartera de primas por cobrar en 393% y pasó a significar 21% dentro del activo total. Destaca la buena calidad de dicha cartera, dado que la proporción mayor refleja una antigüedad menor a 30 días y la rotación de cobranza se redujo a 37 días. Liquidez Favorable A causa de los recursos de inversión mayores y dado el aporte patrimonial reciente y el volumen de suscripción fuerte del negocio previsional, la cobertura de activos líquidos mostró un fortalecimiento importante al cierre de junio 2016 respecto a La cobertura de activos de mayor liquidez frente a reservas técnicas aumentó significativamente hasta de 6.5x (junio 2015: 2.5x) y fue muy superior al promedio del mercado de 1.5x. Por otro lado, la cobertura sobre pasivos también se ubicó en un nivel favorable de 1.2x, aunque se redujo respecto al año anterior (1.4x), ya que los pasivos totales fueron influenciados por un aumento importante en las cuentas por pagar a compañías de reaseguro, principalmente por primas cedidas del ramo previsional. Fitch dará seguimiento a las coberturas de liquidez, principalmente por el comportamiento y desempeño del ramo de invalidez y sobrevivencia, el cual requiere una liquidez muy bien administrada. Adecuación de Reservas (USD miles) Jun Jun Expectativas de Fitch Reservas/Total Pasivos (%) Fitch espera que ASSA Vida mantenga un enfoque Reservas Matemáticas y de Riesgos conservador en constitución de reservas a medida que su en Curso/Total Reservas (%) operación crezca, lo cual le permitiría fortalecer sus niveles de Reservas de Siniestros/Total Reservas (%) cobertura de reservas. Adicionalmente, el negocio previsional Total Reservas/Primas Retenidas (%) ha exigido una constitución de reservas mayor y se espera que continúe incrementando su volumen. Fuente: Fitch con información financiera de ASSA Vida. Nivel de Reservas Acorde al Esquema de Negocios Composición de Reservas Acorde al Perfil de la Cartera Aumento en Cobertura de Reservas Composición de Reservas Acorde al Perfil de la Cartera A junio de 2016, ASSA Vida registró una proporción de reservas matemáticas y de riesgos en curso frente a reservas totales de 20.8%, la cual fue menor que en períodos anteriores y que el promedio de las compañías de vida de 57%. Esto resultó de la proporción amplia de la cartera de primas, la cual suscribió en seguros previsionales. Por ser declarativos, dichos seguros no están sujetos por regulación a la constitución de reservas de riesgos en curso, pero sí para siniestros incurridos y no reportados. Como resultado, el volumen de reservas de siniestros mostró un aumento relevante y una proporción de 79.2% de las reservas totales desde 30.7% a junio ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas 7

8 Aumento en Cobertura de Reservas De acuerdo a lo anterior, ASSA Vida registró una cobertura de reservas, en relación con primas retenidas totales de 27.5%, cobertura que incrementó con respecto al año anterior pero que sigue siendo inferior al promedio de las aseguradoras de personas de 88.9%. Sin embargo, en opinión de Fitch, la relación es apropiada para el perfil de la compañía, considerando que la constitución de reservas de riesgos en curso es baja, debido a que los riesgos de cola corta, como vida colectivo y gastos médicos, predominan en la cartera. Aunado a esto, dada la incursión en el negocio previsional, la agencia espera incrementos en la cobertura de reservas en el corto plazo. Reaseguro Esquema de Reaseguro Adecuado Exposiciones Patrimoniales Controladas Esquema de Reaseguro Basado en Contratos Exceso de Pérdidas Protección a Cargo del Reasegurador del Grupo Esquema de Reaseguro Basado en Contratos Exceso de Pérdidas La vigencia actual de los contratos muestra protecciones de reaseguro de tipo exceso de pérdidas operativo, las cuales cubren los ramos de vida colectivo, deuda, accidentes personales y gastos médicos mayores. Para todos estos ramos, ASSA Vida tiene el apoyo en 100% de su casa matriz. Por su parte, para el ramo de gastos médicos mayores, la compañía cuenta con una protección adicional de tipo cuota parte. Exposiciones Patrimoniales Controladas El contrato actual que cubre el negocio de vida colectivo, deuda y accidentes personales es a través de un contrato exceso de pérdidas, 100% a cargo de su casa matriz, cuya prioridad para ASSA Vida supone un nivel conservador (0.5% del patrimonio por riesgo individual). En cuanto al negocio de salud, también existe un contrato exceso de pérdidas y la prioridad a cargo de la compañía muestra una exposición por riesgo, en comparación con el patrimonio dentro de un nivel conservador (0.4% del patrimonio por riesgo). Además, la compañía protege este ramo con un contrato cuota parte con una capacidad mayor, igualmente apoyado por el reasegurador cautivo del grupo. Por otro lado, el ramo de invalidez y sobrevivencia es protegido mediante un contrato proporcional cuota parte, a través del cual la retención de la aseguradora es conservadora. El contrato está a cargo de reaseguradores de calidad crediticia buena. Asimismo, ASSA Vida cuenta con una protección catastrófica de exceso de pérdidas para los ramos de vida colectivo, deuda, accidentes personales e invalidez y sobrevivencia. La prioridad máxima a cargo de la compañía supone una exposición patrimonial moderada (2.9% del patrimonio por evento). Protección a Cargo del Reasegurador del Grupo En el esquema de reaseguro vigente, la protección de reaseguro por riesgos cuenta con un respaldo de 100% de la reaseguradora cautiva del grupo. Solamente el ramo previsional cuenta con la cobertura de varios reaseguradores, en donde la participación es liderada por Hannover Re, cuya clasificación de riesgo otorgada por Fitch a escala internacional es de AA. En la protección catastrófica, también participa la compañía de reaseguro del grupo, con una proporción de 20% del contrato total, mientras que Hannover Re mantiene la participación mayor ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas 8

9 con 80% del contrato. Asimismo, el contrato catastrófico para invalidez y sobrevivencia es manejado por Mapfre Re en su totalidad. Clasificación en Escala de Fitch La clasificación de riesgo vigente en Escala de Fitch se detalla a continuación: - clasificación de Fortaleza Financiera de Seguros de Largo Plazo: EAA(slv), Perspectiva Estable. ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas 9

10 Apéndice A: Información Financiera ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas (USD miles) Variación de junio 2015 a junio 2016 (%) Balance General Jun Jun Activos Líquidos 13, , , , , , Disponible 3, , , Inversiones Financieras 9, , , , , , Préstamos Netos 1, Primas por Cobrar 4, , , Instituciones Deudoras de Seguros y Fianzas Inversiones Permanentes Bienes Muebles e Inmuebles Otros Activos 1, Total Activo 21, , , , , , , Obligaciones con Asegurados (90.8) Reservas Técnicas y Matemáticas , (43.4) Reservas para Siniestros 1, Sociedades Acreedoras de Seguros y Fianzas 7, Obligaciones con Entidades Financieras Obligaciones con Intermediarios y Agentes (53.0) Cuentas por Pagar Provisiones Otros Pasivos , Total Pasivos 10, , , , , Capital Social Pagado 10, , , , , , , Reservas de Capital Patrimonio Restringido Resultados de Ejercicios Anteriores (118.3) (596.5) (135.8) 0.0 (67.1) 30.0 (161.9) Resultado del Ejercicio (189.5) (460.6) (136.0) (163.2) (97.1) (100.0) Total Patrimonio 10, , , , , , Total Pasivo y Patrimonio 21, , , , , , , Estado de Resultados Jun Jun Variación junio 2015/ junio 2016 (%) Primas Emitidas Netas 13, , , , , , , Primas Cedidas (9,343.3) (1,425.8) (490.5) (938.7) (753.0) (564.6) (759.0) Primas Retenidas Netas 3, , , , , Siniestros Pagados Netos (2,684.7) (4,422.3) (2,394.4) (1,994.5) (814.7) (144.5) (170.6) 12.1 Siniestros y Gastos Recuperados por Reaseguro 1, , Siniestros Netos Retenidos (990.3) (3,072.3) (2,033.3) (1,819.6) (772.5) (72.3) (48.1) (51.3) Ingresos/Egresos por Ajuste de Reservas (1,046.9) (1,330.9) (300.0) (205.4) 2.0 (225.5) Gastos de Adquisición y Conservación (383.4) (1,766.1) (1,174.3) (2,660.9) (1,605.4) (189.7) (96.4) (67.4) Reembolso de Comisiones por Reaseguro Resultado Técnico 1, Gastos de Administración (966.2) (976.3) (452.0) (656.0) (406.5) (501.0) (471.6) Resultado de Operación (560.3) (204.7) (533.5) (186.3) (201.1) (126.4) (307.3) Ingresos Financieros Gastos Financieros (34.9) (13.7) (4.1) (21.9) (12.4) (2.7) (2.2) Otros Ingresos Netos (26.2) (198.9) Resultado antes de Impuestos (116.6) (190.5) (460.6) (135.8) (163.2) (97.1) (414.5) Provisión para el Impuesto a la Renta (111.9) (1.7) ( ) Resultado Neto (118.3) (189.5) (460.6) (135.8) (163.2) (97.1) (357.2) Fuente: ASSA Vida. ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas 10

11 Apéndice B: Consideraciones Adicionales para la Clasificación La clasificación intrínseca de ASSA Compañía de Seguros, S.A. considera el beneficio por soporte que podría estar disponible por parte de su matriz, Grupo ASSA, compañía holding de la operación en la región. En opinión de Fitch, dicho soporte estaría disponible en caso de ser necesario. La clasificación de ASSA Vida ha sido asignada, básicamente, en función de dos conceptos generales incorporados en la metodología de Fitch. Existe disposición de proveer soporte por parte de Grupo ASSA, reflejada en el Acuerdo de Mantenimiento de Patrimonio provisto por el grupo a favor de la compañía, según el cual se compromete a mantener en la misma, por un período de 5 años a partir de enero de 2012, el patrimonio mínimo requerido por la regulación local al cierre de cada trimestre y la liquidez requerida para hacer frente a sus necesidades operativas. Según la metodología de clasificación de Fitch, este acuerdo representa un compromiso claro y formal con la aseguradora, que resulta en un fortalecimiento de su clasificación intrínseca. La subsidiaria tiene importancia estratégica, tal como se refleja en el compromiso fuerte con la operación de ASSA Vida en El Salvador, a través del uso de una misma marca, políticas de suscripción, productos y en la protección de reaseguro a cargo, en su mayoría, de ASSA Compañía de Seguros, S.A. (Panamá), subsidiaria también del grupo. ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas 11

12 Las clasificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de clasificación. La opinión del Consejo de Clasificación de Riesgo no constituirá una sugerencia o recomendación para invertir, ni un aval o garantía de la emisión; sino un factor complementario a las decisiones de inversión; pero los miembros del Consejo serán responsables de una opinión en la que se haya comprobado deficiencia o mala intención y estarán sujetos a las sanciones legales pertinentes. Categoría EAA: Corresponde a aquellas entidades que cuentan con una muy alta capacidad de pago de sus obligaciones en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en la entidad, en la industria a que pertenece y en la economía. Los factores de protección son fuertes, el riesgo es modesto. Dentro de una escala de clasificación se podrán utilizar los signos + y -, para diferenciar los instrumentos con mayor o menor riesgo dentro de su categoría. El signo + indica un nivel menor de riesgo, mientras que el signo - indica un nivel mayor de riesgo. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor 2016 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. 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