Capítulo 27: Conexiones entre las estadísticas monetarias y el flujo de fondos

Transcripción

1 Capítulo 27: Conexiones entre las estadísticas monetarias y el flujo de fondos A. Introducción 27.1 En el capítulo 11 se explica la cuenta financiera de la secuencia de cuentas del Sistema de Cuentas Nacionales (SCN). En él aparecen las transacciones en cada categoría de activos y pasivos financieros para cada uno de los sectores institucionales de la economía nacional y del resto del mundo Como se explicó al describir el principio de la contabilidad cuádruple en los capítulos 11 y 4, cada transacción da lugar a dos pares de asientos en las cuentas del SCN. En el caso de algunas transacciones, un par se registra en una de las cuentas no financieras y el otro en la cuenta financiera. En el caso de otras, relativas al cambio de estructura de una cartera de activos y pasivos financieros, los dos pares de asientos se registran en la cuenta financiera. Es por esta razón que sólo al incluir la cuenta financiera en la secuencia de cuentas se puede articular totalmente el sistema contable Sin embargo, la información que aparece en la cuenta financiera tiene por sí misma un interés analítico y de política y constituye una parte importante de las estadísticas monetarias y financieras. Estas estadísticas se utilizan, en particular, para vigilar la situación en los mercados monetarios y de capitales y, en general, como un indicador del estado de la economía. En este último caso el vínculo con el resto de las cuentas del SCN es generalmente implícito y no explícito El objetivo de este capítulo es hacer una introducción sobre los tipos de análisis que se realizan en las estadísticas monetarias y financieras en un sentido más general y mostrar cómo los datos que aparecen en la secuencia de cuentas pueden vincularse con estas otras presentaciones. Se puede obtener más detalles sobre las estadísticas monetarias y financieras en las publicaciones del Fondo Monetario Internacional (FMI), Manual de Estadísticas Monetarias y Financieras (MEMF)) y su complemento, Guía de Compilación (Fondo Monetario Internacional, 2008), en Manual on Sources and Methods for the Compilation of ESA 95 Financial Accounts (Eurostat,2002b), en el Manual de Estadísticas Monetarias y Financieras del Banco Central Europeo (BCE, 2007) y en Financial Production. Flows and Stock in the SNA (United Nations and the European Central Bank, en preparación). 1. Estadísticas monetarias 27.5 Las estadísticas monetarias abarcan los stocks y flujos de activos financieros y pasivos de las sociedades financieras, tanto dentro de la economía como entre las unidades en la economía y las unidades en el resto del mundo. Sin embargo, aquí se aplica un nivel más agregado de análisis por subsectores que en el SCN. Las sociedades financieras se dividen al nivel más alto en dos subsectores, las sociedades de depósito y el subsector de otras sociedades financieras. Las primeras se subdividen a su vez en el subsector de banco central y el subsector de otras sociedades de depósito. En la sección B se entrega más información sobre las estadísticas monetarias. 2. Estadísticas financieras 27.6 Las estadísticas financieras cubren la diversidad de estadísticas monetarias para incluir los stocks y flujos de activos financieros y pasivos entre todos los sectores de la economía y entre los sectores de la economía y el resto del mundo Las normas básicas de contabilidad, los conceptos de residencia, momento de registro y la clasificación de los activos financieros y pasivos son coherentes entre el SCN, el MBP6 y el MEMF. En el MEMF se utiliza un nivel más agregado de análisis por sectores que en el SCN, pero es absolutamente consistente con éste En la sección C se analizan otros aspectos de la generación de datos estadísticos financieros a partir de las clasificaciones empleadas en la cuenta financiera. 3. Flujo de fondos 27.9 El flujo de fondos es una presentación tridimensional de las estadísticas financieras donde aparecen detalladamente las dos partes de una transacción, así como el carácter del instrumento financiero objeto de la transacción. También aparece una presentación tridimensional similar con respecto a los stocks de activos y pasivos financieros donde se muestra al acreedor y al deudor de cada instrumento. En la sección D se explica el flujo de fondos. 585

2 Sistema de Cuentas Nacionales B. Estadísticas monetarias 1. Definición de las sociedades de depósito El dinero es muy importante como variable financiera, pero la gran variedad de formas en que se define el dinero en los distintos países impide una definición simple dentro del SCN La composición del dinero en un sentido amplio y de los otros agregados monetarios varía considerablemente de un país a otro y abarca muchas clases de depósitos y ciertas categorías de títulos de corto plazo, sobre todo los certificados de depósito negociables. Además, muchos países compilan una variedad de medidas monetarias, así como medidas de liquidez más amplias. Incluso dentro de un mismo país, la innovación, la eliminación de normas o el progreso técnico hacen que las definiciones sobre el dinero en un sentido amplio cambien con el tiempo como consecuencia de los cambios en los instrumentos financieros y en la organización de los mercados de dinero En el MEMF, el concepto de dinero en sentido amplio es específico de cada país. Se usa la definición del país. Si bien los componentes específicos del dinero en sentido amplio pueden variar de un país a otro, en todos los casos se aplica el concepto aceptado nacionalmente para identificar a las sociedades financieras que emiten pasivos incluidos en el dinero en sentido amplio. Esas empresas se llaman sociedades de depósito El conjunto de los nueve subsectores del sector de las sociedades financieras que se explican en el capítulo 4 y aparecen en el cuadro 27.1 hace posible que se pueda identificar a las sociedades de depósito como aquellas que son una combinación de dos o más de estos subsectores. Como mínimo, en el grupo figurarán el banco central y las instituciones que captan depósitos. En algunos países los fondos de mercado monetario pueden incluirse también porque se considera que son parte del dinero en un sentido amplio Una vez que se identifican las sociedades de depósito, es posible establecer los tres subsectores que se utilizan para las estadísticas monetarias: el subsector del banco central, el subsector de otras sociedades de depósito y el subsector de otras sociedades financieras. 2. Presentación de las estadísticas monetarias Las estadísticas monetarias aparecen para todas las sociedades financieras siguiendo el desglose siguiente: a. Subsector de las sociedades de depósito. Subsector del banco central. Subsector de otras sociedades de depósito. b. Subsector de otras sociedades financieras La clasificación de instrumentos está estandarizada a partir de las cuentas financieras, como se muestra en el cuadro 27.2, con algún posible desglose adicional dependiendo si el instrumento esté denominado en moneda nacional o en moneda extranjera Para cada instrumento se presenta un grupo de asientos que equivalen a una cuenta de activos, o sea: a. Stock inicial. b. Transacciones. c. Cambios en la valoración. d. Otras variaciones del volumen. e. Stock final. Cuadro 27.1: Subsectores del sector de las sociedades financieras 1. Banco central 2. Sociedades de depósitos excepto el banco central 3. Fondos del mercado monetario 4. Fondos de inversión distintos a los del mercado monetario 5. Otros intermediarios financieros, excepto las sociedades de seguros y los fondos de pensiones 6. Auxiliares financieros 7. Instituciones financieras cautivas y prestamistas de dinero 8. Sociedades de seguros (SS) 9. Fondos de pensiones (FP) 586

3 Conexiones entre las estadísticas monetarias y el flujo de fondos C. Estadísticas financieras Como se dijo en la introducción, las estadísticas financieras amplían la diversidad de las estadísticas monetarias para incluir los stocks y flujos de activos financieros y pasivos entre todos los sectores de la economía y entre los sectores de la economía y el resto del mundo. Las estadísticas financieras incluyen la cuenta financiera, el balance, otros cambios en las cuentas de activos y de capital que explican el endeudamiento neto o el préstamo neto. El formato es similar al que se emplea en las estadísticas monetarias, excepto que se incluyen todos los sectores. Pero, como se dijo, se puede agregar los sectores que estén fuera del sector de las sociedades financieras. Es usual que se presente aparte al gobierno general así como al resto del mundo. Si existe un interés especial, las sociedades públicas no financieras también pueden aparecer como un sector aparte. Cuadro 27.2: Clasificación de los activos financieros y pasivos Oro monetario y derechos especiales de giro (DEG) Oro monetario Derechos especiales de giro Dinero legal y depósitos Dinero legal Depósitos transferibles Posiciones interbancarias Otros depósitos transferibles Otros depósitos Títulos de deuda* Corto plazo Largo plazo Préstamos Corto plazo Largo plazo Participaciones de capital y participaciones en fondos de inversión ** Capital accionario Acciones cotizadas Acciones no cotizadas Otras participaciones de capital Participaciones o unidades en fondos de inversión* Participaciones o unidades en fondos del mercado monetario Participaciones en otros fondos de inversión Sistemas de Seguros, de pensiones y de garantías estandarizadas Reservas técnicas del seguro no de vida Derechos sobre las reservas de seguros de vida y rentas vitalicias o anualidades Derechos sobre los fondos de pensión Derechos de los fondos de pensiones sobre el gerente de pensiones Provisiones para ejecuciones bajo sistemas de garantías estandarizadas. Derivados financieros y opciones sobre acciones asignadas a los asalariados Derivados financieros Opciones Contratos a término (forwards)*** Opciones sobre acciones asignadas a los asalariados Otras cuentas por cobrar o por pagar Créditos y anticipos comerciales Otros Partidas informativas: Inversión extranjera directa Participación de capital Préstamos Títulos de deuda Crédito comercial Otros * La división entre acciones cotizadas y no cotizadas en Bolsa también resulta pertinente para los títulos de deuda y los fondos de inversión. ** Las utilidadess reinvertidas pueden existir en cualquiera de estas partidas. *** En esta partida se incluyen las garantías de cobertura por incumplimiento crediticio. 587

4 Sistema de Cuentas Nacionales La clasificación de activos financieros, que aparece en el cuadro 27.2, parte fundamentalmente de dos criterios: la liquidez del activo y las características legales que definen la relación subyacente entre el acreedor y el deudor. El concepto de liquidez abarca otras características más específicas como son la facilidad de negociar y transferir, la facilidad de comercialización en un mercado secundario o la convertibilidad. Estas características desempeñan un papel importante en la definición de las categorías, si bien no se especifican por separado de manera sistemática. La clasificación tiene el objetivo de facilitar el análisis de las transacciones de las unidades institucionales y constituye un marco para evaluar las fuentes y usos del financiamiento y el nivel de liquidez de estas unidades La distinción del vencimiento se reconoce como criterio secundario de clasificación. El término de corto plazo se define para la clasificación como un período de un año o menos, mientras que el término de largo plazo se define como un período de más de un año. Para supervisar los posibles riesgos de liquidez puede también ser útil diferenciar los instrumentos de largo plazo con los que tienen plazos de vencimiento de un año o menos (el plazo de vencimiento residual es el período desde la fecha de referencia hasta la fecha final de pago fijada contractualmente) En la clasificación no se incluyen las categorías funcionales como la inversión directa, la inversión de cartera y las reservas internacionales, que constituyen criterios de clasificación esenciales para la cuenta financiera de la balanza de pagos. Dada la importancia de estas categorías, en la clasificación se ofrece una partida informativa para las transacciones de la cuenta financiera relacionadas con la inversión extranjera directa. Este aspecto se analiza más detalladamente en los capítulos 21 y 26. D. Flujo de fondos La forma del cuadro que se explica en la sección referida a los datos estadísticos monetarios muestra cómo es posible analizar los stocks finales de un conjunto completo de activos para un sector específico viendo cómo cambian los stocks iniciales debido a las transacciones con el activo, los cambios de revalorización y otras variaciones del volumen de activos hasta llegar a los stocks finales. Esta es una aplicación concreta de la cuenta de activos que se explica en el capítulo Otro tipo de cuadro muy conocido es el llamado cuadro de flujo de fondos. Éste puede asumir varias formas. La presentación más conocida consiste en una estructuración de los flujos (o stocks) que muestra, para cada instrumento, qué sector o subsector es el acreedor y cuál es el deudor. Otra variación es combinar los elementos de las cuentas de capital y financieras para analizar todas las transacciones de acumulación y no sólo las relacionadas con los activos financieros. La razón para esto es que los saldos contables de la parte derecha de la cuenta financiera deben ser exactamente igual en magnitud, a los que aparecen en el lado izquierdo de la cuenta de capital. Al incluir las partidas de la cuenta de capital es posible conocer las discrepancias en esta cuenta mediante el ejercicio de completar el cuadro de flujo de fondos en vez de asumir que el préstamo neto o el endeudamiento neto están totalmente determinados. (No obstante, se supone que se ha determinado el ahorro correctamente. El acto de equilibrar el cuadro del flujo de fondos puede sugerir un nuevo análisis de las cuentas corrientes cuando resulte difícil conciliar la cifra del ahorro para un sector con lo registrado en las transacciones de capital y financieras.) Ella registra la adquisición neta de activos financieros y el valor neto de los pasivos en que hayan incurrido todos los sectores institucionales por tipo de activo financiero. En la cuenta financiera aparece para cada sector el pasivo en que incurre el sector para movilizar los recursos financieros y los activos financieros que este adquiere. Para cada activo financiero y pasivo, en la cuenta financiera aparece el cambio general en el nivel de activos adquiridos por cada sector y el cambio en el nivel de pasivo en que ha incurrido cada sector. Esta información es muy valiosa para reconocer los activos financieros que los sectores con endeudamiento neto utilizan para financiar sus déficits y los activos que los sectores con préstamos netos usan para asignar sus excedentes. Si bien es posible seguir el movimiento de los flujos financieros con este nivel de registros, no se responde la pregunta de quién financia a quién. En el cuadro 27.3 se demuestra que las sociedades no financieras incurren en pasivos que se dan mayoritariamente en forma de préstamos y otros capitales y de acciones en los fondos de inversión. Las sociedades financieras incurren en pasivos netos al utilizar toda la gama de instrumentos financieros. Si bien en esta cuenta aparece claro el instrumento mediante el cual se incurrió en el pasivo, no resulta posible identificar el sector que proporciona los fondos. De manera similar, se puede seguir la adquisición neta de activos financieros. Los hogares adquieren activos financieros netos en que figuran una variedad de activos, mientras que las sociedades financieras adquieren activos financieros netos principalmente en forma de préstamos y títulos. Sin embargo, a partir de este nivel de registro no es posible determinar a qué sectores va el financiamiento. 1. Cuentas de flujo La cuenta financiera, aparece en el cuadro 11.1 y se repite aquí para mayor comprensión como cuadro

5 Conexiones entre las estadísticas monetarias y el flujo de fondos Cuadro 27.3: Cuenta financiera forma concisa variaciones en activos Cambios en el activo Transacciones y partidas de compensación sociedades no financieras Sociedades financieras Gobierno general Hogares ISFLSH Economía total Resto del mundo Bienes y servicios Total Adquisición neta de activos financieros Oro monetario y derechos especiales de giro Moneda y depósitos Títulos de deudas Préstamos Participaciones de capital y participaciones en fondos de inversión Sistemas de seguros, de pensiones y garantías estandarizadas Derivados financieros y opciones sobre de acciones asignadas a los asalariados Otras cuentas por cobrar o por pagar Para comprender totalmente los flujos financieros y el papel que desempeñan en la economía, con frecuencia es importante tener un conocimiento más exacto de las relaciones financieras entre los sectores y los activos financieros mediante los cuales se llevan a cabo estas relaciones. Por ejemplo, es bueno saber qué tipo de pasivos utiliza el gobierno para financiar su déficit y qué sectores (o el resto del mundo) otorgan el financiamiento. En el caso de las sociedades financieras (y quienes las supervisan) resulta interesante mostrar no sólo la composición de los activos financieros (los préstamos y títulos) que hayan adquirido, sino de qué sector provienen estos activos. Además, con frecuencia resulta deseable analizar los flujos financieros entre los subsectores de un sector (las transacciones financieras del gobierno central con los gobiernos locales o las transacciones financieras del banco central con las instituciones que captan depósitos) y a través de las fronteras sectoriales (cambios en los derechos de las institutiones de depósito sobre las sociedades públicas no financieras). Esa información pormenorizada es necesaria para comprender cómo se lleva a cabo el financiamiento y cómo cambia con el tiempo Este enfoque más detallado resulta particularmente importante para definir el papel que desempeñan las sociedades financieras en las transacciones financieras. Con frecuencia, las sociedades financieras tienen préstamos o endeudamientos netos muy pequeños en comparación con el total de sus transacciones tanto en activos financieros como en pasivos. Esto refleja el papel esencial de la intermediación financiera en la movilización de los recursos financieros para ponerlos a disposición de otros sectores en formas que resulten adecuadas para estos sectores mediante la modificación del plazo de vencimiento pactado de los activos disponibles. En un sentido más general, las sociedades financieras desempeñan un papel importante en la ayuda que prestan a las entidades institucionales para que estas vuelvan a equilibrar sus carteras de activos y pasivos teniendo en cuenta sus preferencias entre la seguridad y la tasa de retorno de las inversiones, la preferencia y conveniencia de liquidez en medio de condiciones de mercado que cambian constantemente. Por lo tanto, las sociedades financieras desempeñan un papel vital porque dirigen los flujos financieros desde los sectores prestamistas netos hacia los sectores prestatarios netos y permiten a los acreedores escoger sus instrumentos de activos y a los deudores sus formas de endeudamiento El formato de la cuenta de flujo de fondos En el cuadro 27.4 se muestra de una manera más detallada el análisis financiero que acabamos de describir presentando las transacciones en activos clasificados según el tipo de activo y por sector de deudores en la primera parte y similarmente, el tipo de pasivo clasificado según el sector de acreedores en una segunda parte. Los sectores que hacen transacciones con activos o pasivos aparecen en las columnas del cuadro, mientras que el tipo de activo, desagregado por el sector de deudores, aparece en las filas. Desde el punto de vista conceptual sería posible presentar todas las relaciones entre acreedores y deudores en un solo cuadro, pero se necesitaría un cuadro con un gran número de casillas, muchas de las cuales quedarían en blanco El cuadro 27.4 sólo muestra el nivel de detalle que podría desarrollar un país. En un inicio, es posible mostrar columnas sólo relativas al gobierno general, el sector 589

6 Sistema de Cuentas Nacionales financiero y el resto del mundo aparte de todos los demás sectores, pero incluso a este nivel, si existen estadísticas monetarias, debe ser posible desglosar el sector financiero en tres subsectores, como se explicó anteriormente En definitiva, resulta deseable mostrar todos los sectores institucionales del SCN y, posiblemente, los subsectores como el gobierno central y las empresas controladas por el gobierno El nivel de detalle que aparezca para los instrumentos financieros dependerá de la disponibilidad de datos y de la importancia relativa de cada uno de ellos. Lo que sigue a continuación es una lista de las posibles desagregaciones La moneda y los depósitos pueden diferenciarse según la moneda, los depósitos transferibles y otros depósitos en los que se identifique la parte denominada en moneda nacional o en moneda extranjera y si el acreedor o el deudor es un residente o no residente Los títulos de deuda y préstamos pueden dividirse según la fecha de vencimiento (corto plazo y largo plazo) así como por sector En el caso del capital accionario, puede resultar útil hacer una diferenciación entre las empresas residentes y no residentes, así como una distinción entre las acciones cotizadas, las no cotizadas y de otro tipo. Cuadro 27.3 (cont.): Cuenta financiera forma concisa variaciones en los pasivos y en el valor neto Cambios en el pasivo y en el patrimonio neto Transacciones y partidas de compensación Sociedades no financieras Sociedades financieras Gobierno general Hogares ISFLSH Economía total Resto del mundo Bienes y servicios Total Préstamo neto (+) 1 endeudamiento neto (-) Adquisición neta de pasivos Oro monetario y derechos especiales de giro Moneda y depósitos Títulos de deuda Préstamos Participaciones de capital y participaciones en fondos de inversión Sistemas de seguros, de pensiones y garantías estandarizadas Derivados financieros y opciones sobre de acciones asignadas a los asalariados Otras cuentas por cobrar o por pagar En el caso de los seguros, las garantías estandarizadas y los derivados financieros es posible simplificar la presentación ya que puede que una de las partes en la transacción sea una sociedad financiera, ya sea residente o no residente. En el caso de las opciones de compra de acciones por los asalariados, el deudor debe ser una sociedad financiera o no financiera. La mayoría de los planes de pensiones son administrados por sociedades financieras, pero algunos pueden ser administrados por empleadores no financieros sin la participación de una entidad financiera El crédito comercial y los anticipos puede realizarlos cualquier sector. Los reclamos de los fondos de pensiones a los gerentes de pensiones pueden estar relacionados, en principio, con cualquier sector, pero probablemente no se incluyan a los hogares. Otras cuentas por cobrar o por pagar pueden separarse a partir del hecho de que sean con residentes o no residentes La estructura del cuadro 27.4 debe considerarse como un modelo general y se debe permitir mucha flexibilidad según las circunstancias concretas de los países. En muchos países, las dimensiones de los cuadros se verán muy limitadas por la disponibilidad de información. Además debiera observarse que estos cuadros son ampliaciones de la cuenta financiera básica y que la tercera dimensión para el análisis puede añadirse con criterio selectivo mediante la identificación de las relaciones concretas entre activos o sectores (o subsectores) para las que resultaría útil este nivel de detalle. 590

7 Conexiones entre las estadísticas monetarias y el flujo de fondos Usos analíticos Se puede utilizar cuadros detallados sobre el flujo de fondos en, por lo menos, tres áreas importantes relacionadas con la política económica. La información procedente de estos cuadros puede utilizarse en el análisis y descripción económicos de la actividad y las tendencias durante los períodos en curso. Pueden emplearse como una ayuda para las proyecciones en el contexto de la formulación de los planes económicos o para evaluar el efecto de las políticas económicas actuales, o de los cambios en ellas, sobre el rumbo futuro de la economía. También pueden utilizarse en proyectos en que se realice modelaciones de la economía para estudiar el comportamiento económico como una ayuda a la formulación de la política económica. Por supuesto, esos estudios serían complementarios con un trabajo similar en los datos de otras cuentas en el SCN. Concretamente, es útil cuando se emplea las cuentas de flujos de fondos para facilitar el estudio del funcionamiento del sistema financiero en la economía, para relacionar estas transacciones con el comportamiento de la economía no financiera. De manera similar, las cuentas de flujos de fondos facilitan el estudio del proceso que logra el equilibrio entre el ahorro y la inversión poniendo de manifiesto los canales a través de los cuales las disponibilidades financieras llegan a los prestatarios últimos después de pasar por varias instituciones financieras y varios activos En el área de política económica, algunos ejemplos ilustrarán la utilidad de estos cuadros. Entre los problemas corrientes de política pública que enfrentan muchos países están los siguientes: Cómo se financiará el déficit del gobierno central? Cómo se financiará a las grandes empresas públicas no financieras y quién las financiará? En cada uno de estos ejemplos, las respuestas a los interrogantes exigen un análisis de las repercusiones en diversos sectores y tipos de transacción. La articulación de las cuentas dentro del flujo de fondos facilita el análisis y presenta un marco para evaluar las respuestas En el área de las proyecciones financieras, el uso de las series cronológicas de las partes pertinentes de los cuadros de flujo de fondos permite hacer un examen de la coherencia de una serie de pronósticos de sectores o mercados separadamente y examinar las implicancias para las transacciones financieras futuras de un conjunto específico de supuestos sobre los acontecimientos futuros (como, por ejemplo, las tasas de interés, los tipos de cambio, el crecimiento y los superávits o déficits de los sectores) Estas proyecciones y estudios pueden servir de ayuda en otras áreas de política económica como es el análisis del desarrollo a largo plazo de las instituciones y mercados financieros en la economía y las evaluaciones sobre la necesidad de tener nuevos tipos de activos para satisfacer la demanda potencial de los agentes que ahorran y de los inversores que necesiten acceso a activos líquidos confiables. 2. Cuentas de stock De la misma manera en que los cuadros anteriores pueden compilarse y analizarse con gran provecho para conocer los flujos, también resulta de interés elaborar cuadros exactamente similares desde el punto de vista de los stocks de activos y pasivos financieros. Allí donde los flujos pueden ser muy volátiles de un período al siguiente, es probable que el nivel de los stocks sea más estable y el grado de fluctuación del nivel de stocks puede brindar una información adicional particularmente útil. 591

8 Sistema de Cuentas Nacionales Cuadro 27.4: Formato detallado para el cuadro del flujo de fondos o stocks de activos financieros analizados por deudor y acreedor Activo y acreedor o Pasivo y deudor Sectores y subsectores Oro monetario y derechos especiales de giro Oro monetario Derechos especiales de giro Moneda y depósitos Moneda Moneda nacional Moneda extranjera Depósitos transferibles Posiciones interbancarias Otros depósitos transferibles Moneda nacional Moneda extranjera Otros depósitos Moneda nacional Moneda extranjera Títulos de deuda Corto plazo Largo plazo Préstamos Corto plazo Largo plazo Participaciones de capital y participaciones en fondos de inversión Participaciones de capital Acciones cotizadas en bolsa Acciones no cotizadas en bolsa Otras participaciones de capital Participaciones o unidades en fondos de inversión Participaciones o unidades en fondos del mercado monetario Participaciones o unidades en otros fondos de inversión Sistemas de Seguros, de pensiones y garantías estandarizadas Reservas técnicas de seguro no de vida Derechos de Seguro de vida y de rentas vitalicias o anualidades Derechos de pensión Derechos de los fondos de pensiones sobre los gerentes de pensiones Derechos a prestaciones no pensionarias Provisiones para ejecuciones bajo sistemas de garantías estandarizadas Derivados financieros y opciones sobre acciones asignadas a los asalariados Derivados financieros Opciones Contratos a término(forwards) Opciones sobre acciones asignadas a los asalariados Otras cuentas por cobrar o por pagar Créditos comerciales y anticipos Otras cuentas por cobrar o por pagar {Sectores) 592