Financiera Universal S.A.

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1 Financiera Universal S.A. Informe con estados financieros no auditados al 30 de junio de 2013 Fecha de Comité: 25 de septiembre de 2013 Empresa del Sector Financiero Peruano Lima, Perú Marcos Manuel Gallardo Bernal (511) Mary Carmen Gutiérrez Espinoza (511) Aspecto o Instrumento Clasificado Clasificación Perspectiva Fortaleza Financiera B+ Estable Significado de la Clasificación Categoría B: Empresa solvente, con gran fortaleza financiera intrínseca, con posicionamiento adecuado en el sistema, con cobertura total de riesgos presentes y poca vulnerabilidad frente a algunos riesgos futuros. Se añadirá uno de los signos "+" ó "-" a las categorías "A", "B" y "C" para distinguir a las instituciones que tienen mayor o menor capacidad de pago relativa dentro de su categoría. La solvencia relativa está medida por la capacidad de la institución para enfrentar pérdidas esperadas e inesperadas con un mayor o menor nivel de confianza. La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos. Racionalidad En comité de clasificación de riesgo, PCR decidió mantener la clasificación de B+ a la Fortaleza Financiera de la Financiera Universal. Esta decisión se basa en la adecuada liquidez y solvencia que ostenta la Financiera para respaldar sus operaciones. La misma también considera las iniciativas tomadas por la entidad a fin de mejorar su rentabilidad y disminuir su exposición de riesgo crediticio. La perspectiva estable se sustenta en una meta de crecimiento conservadora para la Financiera en el presente año, lo cual obedece a una reingeniería del portafolio y de procesos que busca dar prioridad a consolidar la fusión con CRAC Profinanzas. Al respecto, PCR seguirá expectante al cumplimiento de los objetivos trazados para completar el proceso de fusión. Resumen Ejecutivo Los fundamentos específicos sobre los cuales se basa la clasificación asignada son los siguientes: Trayectoria del accionista en el rubro de intermediación financiera. El Grupo Morisaenz tiene instituciones financieras en tres países; Banco Solidario 1 de Ecuador (en el 2012 se fusionó con Unibanco), Banco de Antigua de Guatemala 2 (compra realizada a Scotiabank) y Financiera Universal en Perú. Sinergia con Profinanzas. Al cierre de 2012, Financiera Universal (en adelante la Financiera ) absorbió a la Caja Rural de Ahorro y Crédito Promotora de Finanzas (en adelante Profinanzas ), en su propósito de acrecentar su presencia en el mercado peruano de las microfinanzas. La apuesta por Profinanzas 1 Cuenta con una clasificación de riesgo otorgada por PCR Ecuador en escala local ecuatoriana de AA+. Es importante resaltar que la escala de clasificación de fortaleza financiera del Ecuador es diferente a la establecida por la SBS para el Perú. Los ratings para ambos países no son comparables. 2 Cuenta con una clasificación de riesgo otorgada por PCR Guatemala en escala local guatemalteca de AA. Es importante resaltar que la escala de clasificación de fortaleza financiera de Guatemala es diferente a la establecida por la SBS para el Perú. Los ratings para ambos países no son comparables. 1

2 tiene como razones su amplia trayectoria y posicionamiento en mercados con bajos niveles de acceso a servicios financieros, teniendo como expertise el micro crédito rural agrícola. Esto representa una oportunidad para la Financiera en llevar a cabo su estrategia de expansión orientada hacia la penetración en mercados con bajos niveles de bancarización. Alto grado de liquidez y calce de operaciones. La Financiera registra ratios de liquidez en MN y ME de 30.49% y 92.22%, con lo cual cumple de manera holgada los límites mínimos regulatorios, que son de 8% y 20% respectivamente. Asimismo, los descalces presentados entre activos y pasivos tanto en MN como ME son absorbidos por las brechas acumuladas y son ampliamente cubiertos por el patrimonio efectivo. Solvencia patrimonial. La Financiera ostenta un ratio de capital global 3 de 18.53%, con lo cual cumple holgadamente el límite mínimo regulatorio (10%) y le otorga suficiente capacidad para seguir creciendo. Asimismo, al igual que el ratio de capital global, el endeudamiento patrimonial de la Financiera, que se sitúa en 5.25 veces, se mantiene en un nivel más conservador frente al promedio del sector de empresas financieras (7 veces). De esta manera, las colocaciones de la Financiera están respaldadas por capital propio en mayor medida que el promedio del sector. Deterioro de calidad de cartera. El ratio de morosidad de la Financiera fue de 5.79% a junio de 2013, lo cual implica un alza respecto a diciembre de 2012 (5.36%). Cabe mencionar que dicho deterioro se explica en parte por la disminución del saldo de colocaciones durante el primer semestre del 2013; esto a su vez se debe a que por decisión corporativa, los productos Profigas y Toritos han cesado definitivamente sus ventas y únicamente generan los pagos regulares de sus cuotas. Por otro lado, la Financiera efectuó castigos de créditos antiguos de Profinanzas durante el primer semestre, con lo cual ha conseguido situar su ratio de morosidad a un nivel cercano al promedio del sector de empresas financieras (5.34% a junio de 2013); durante el segundo semestre se seguirán efectuando castigos para tal propósito. Asimismo, las provisiones constituidas por la Financiera cubren la totalidad de la cartera atrasada (136.76%), situación contraria respecto a la cartera de alto riesgo 4 (90.02%). Elevada carga operativa. El nivel de eficiencia de la Financiera, medido por el ratio de gastos de administración anualizados sobre activo productivo promedio 5, fue de 27.73%, el mismo que se ubica por encima del promedio del sector de empresas financieras (12.43%). Cabe señalar que en los últimos años dicho ratio ha mostrado un deterioro generalizado en el sector, debido a la contratación de personal para nuevas agencias, incrementos salariales y al menor ritmo de crecimiento de las colocaciones. No obstante, la Financiera aun no alcanza una escala de operaciones que le permita compensar dicha situación y consecuentemente aproximar su índice de eficiencia a un nivel similar al del sector. Baja rentabilidad. La Financiera dista de alcanzar estándares de eficiencia idóneos que le permitan obtener niveles de rentabilidad próximos al promedio del sector. Por tal motivo, la Gerencia ha tomado una serie de iniciativas como inducir menores niveles de liquidez que le permitan mejorar su margen de intermediación. Asimismo, ciertos productos crediticios 6 han sido retirados del portafolio dado que los mismos no ofrecen márgenes de rentabilidad idóneos y más bien implican una mayor exposición de riesgo para la Financiera por la envergadura de sus operaciones. Por consiguiente, la Financiera busca reenfocarse en segmentos crediticios ( micro ) que generen una mayor atomización y rendimiento económico para la cartera. Riesgos inherentes de fusión. Todo proceso de fusión cualquiera sea su modalidad implica ciertos riesgos que pueden poner en peligro la viabilidad de la nueva organización; ello implica alinear culturas, procesos y tecnologías distintas entre las organizaciones involucradas, por lo cual resulta crítico el cumplimiento de los procedimientos que materialicen la sinergia y el compromiso de los colaboradores para adaptarse a los cambios. Actualmente la Financiera se encuentra en ese proceso cumpliendo los objetivos que se han trazado para completar el proceso de fusión. Entorno competitivo de microfinanzas y riesgo de sobreendeudamiento. En los años recientes, la competencia en el segmento de las microfinanzas se ha intensificado a raíz de la agresiva expansión de un elevado número de IMFs 7. Asimismo, se ha dado la incursión de la banca tradicional en búsqueda 3 Este indicador considera el patrimonio efectivo como porcentaje de los activos y contingentes ponderados por riesgo totales (riesgo de crédito, riesgo de mercado y riesgo operacional). 4 Comprende los créditos refinanciados, reestructurados, vencidos y en cobranza judicial. 5 Este indicador mide el gasto de los últimos 12 meses en personal, directorio, servicios recibidos de terceros, impuestos y contribuciones por cada nuevo sol de activo rentable promedio de los últimos doce meses. 6 Estos productos son Profigas y Toritos, dirigidos al financiamiento del sector vehicular. 7 Instituciones microfinancieras. 2

3 de obtener un alto spread financiero aprovechando el menor costo de fondeo que ostenta frente a las IMFs. En un entorno como el descrito se ha generado una relativa sobreoferta en el ámbito urbano, lo cual ha conllevado a un sobreendeudamiento en aquellos clientes consolidados (que cuentan con historial crediticio). Ante esto, la Financiera procedió a mejorar sus modelos de otorgamiento de créditos en el segundo semestre del 2012; a la fecha tiene instalados dos scoring de otorgamiento para los productos de micro y consumo, así como un scoring de gestión de cobranzas y modelos de seguimiento y gestión de enfoque en su mercado objetivo, lo cual le está permitiendo reducir sus niveles de pérdidas esperadas. Desarrollos Recientes El 06 de junio de 2013, el accionista Banco Universal UNIBANCO vendió las ,458 acciones que tenia de Financiera Universal S.A. a su principal accionista, Orca Credit Holdings LLC, por un valor de venta de S/ cada una (igual a su valor nominal). En sesión realizada el 27 de marzo de 2013, la Junta Obligatoria Anual de Accionistas aprobó el no reparto de utilidades en lo que corresponde al resultado del ejercicio Mediante Resolución SBS N 9618 del 28 de diciembre del 2012 la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS) autoriza la fusión por absorción de Financiera Universal S.A con Profinanzas, extinguiéndose ésta última. La entrada en vigencia de la fusión se dio a partir del 30 de diciembre del Accionistas, Directores y Plana Gerencial A la fecha de realizado este informe, los accionistas con una participación en el capital social mayor al 5% son los siguientes: Cuadro 1: Estructura Accionaria Accionistas Participación (%) Orca Credit Holdings LLC 99.90% Fuente: Financiera Universal / Elaboración: PCR Al 30 de junio del 2013, el directorio y la plana gerencial de la Financiera Universal estaban conformados de la siguiente manera: Cuadro 2: Directorio y Plana Gerencial Directorio Gerencia Salvador Pedrero Rodríguez Presidente Ramón Larrea Dávila Gerente General Joaquín Ribadeneira Quevedo Director Fausto Riofrío Camacho Administración y Finanzas Fernando Bueno Daza Director Mariano Castro Rabanal Riesgos y Cobranzas Michel Burbano Valenzuela Director Luis Alberto Moscoso Comercial y Negocios Andrés Jervis González Director Sergio Bassino Bellacci Agencias José Eduardo Campos Corvacho Director Roberth Laura Leyva Contador General Mark Ernst Hoffmann Rosas Director Néstor Orellana Auditor General Enrique Pizarro Oficial de Cumplimiento Fuente: Financiera Universal / Elaboración: PCR A junio de 2013, la Financiera se encuentra conformada por 577 colaboradores. A raíz de la fusión con Profinanzas, su estructura organizacional presenta una serie de cambios que se dan por ejemplo a través de la incorporación de nuevas divisiones. A partir del primer semestre del 2013, se incorpora la nueva división de Agencias, la cual tiene a su cargo la supervisión de las jefaturas zonales que comprende el ámbito de operaciones de la Financiera. Cabe señalar que la Financiera busca mejorar sus procesos y tecnología a fin de consolidar su eficiencia operativa como ventaja competitiva frente a la competencia. A esto cabe añadir que la Financiera cuenta con su propia tecnología crediticia y diferenciadora proporcionada por su casa matriz; además siendo gravitante la unificación de las culturas, procesos y tecnología de ambas entidades, la Financiera cuenta 3

4 con un plan de trabajo que involucra la participación de las diversas divisiones de la organización, conformadas por colaboradores de la Financiera, Profinanzas y la casa matriz. Diagrama 1: Organigrama Financiera Universal Fuente: Financiera Universal / Elaboración: PCR Grupo Económico Financiera Universal S.A. pertenece al grupo de empresas lideradas y controladas por la familia Ribadeneira Quevedo de Ecuador: Grupo Morisaenz 8. La empresa Morisaenz fue fundada en 1936 por el empresario ecuatoriano Modesto Ribadeneira Saenz. En sus inicios estaba principalmente orientada a negocios comerciales y agrícolas, que con el tiempo derivaron en diversas actividades económicas, como las del rubro automotriz, maquinarias y servicios, por citar algunos. Esta lista ha ido acrecentando su tamaño a través de los años. Actualmente, el Grupo cuenta con cuatro líneas de negocio: el bancariofinanciero, automotriz, retail y logística. Los negocios dentro del rubro bancario-financiero están constituidos por instituciones especializadas en microfinanzas (microcrédito y consumo), distribuidas actualmente en Perú, Ecuador y Guatemala. Los activos del Grupo Morisaenz suman alrededor de US$ 600 millones, contando con un patrimonio cercano a los US$ 120 millones. Las acciones de sus empresas no cotizan en bolsa, a excepción de Banco Solidario, que se encuentra listado en la Bolsa de Valores de Quito. La participación de la familia Ribadeneira Quevedo en el capital social de Orca Credit Holdings LLC, principal accionista de Financiera Universal S.A. con el 99.90% del capital social, es de 65.84%. 8 Esta última denominación no representa un holding, conglomerado o compañía de existencia legal; sin embargo, así se identifica al grupo de empresas integrantes. 4

5 Diagrama 2: Esquema del Grupo Económico Fuente: Financiera Universal / Elaboración: PCR Evolución del Sistema Microfinanciero En los últimos años, los créditos a Microempresas y Pequeñas Empresas han mostrado un importante dinamismo en su crecimiento, impulsado por el avance de la actividad económica del país. Es importante considerar la relevancia de la Micro y Pequeña Empresa en cuanto a su aporte a la generación de empleo (60% de la PEA Ocupada a nivel nacional) 9, lo cual en un entorno económico de crecimiento estable ha permitido a las entidades financieras que atienden a dichos segmentos lograr un dinamismo en el crecimiento de sus colocaciones. Actualmente el entorno de las microfinanzas en el Perú se caracteriza por su alto nivel de competencia, tomando en cuenta el elevado número de entidades que operan en el mismo, lo conlleva a una sobreoferta crediticia particularmente en el ámbito urbano. Tal es la magnitud de la competencia en el sector que en los últimos años se han visto varios casos de fusiones y adquisiciones entre entidades que buscan mejorar su rentabilidad y eficiencia a través de economías de escala. Gráfico 1 Gráfico 2 Saldo de Créditos a Microempresas (En MM de S/.) Saldo de Créditos a Pequeñas Empresas (En MM de S/.) 3,500 16,000 3,000 14,000 2,500 2,000 1,500 1, Banca Múltiple Empresas CMACs CRACs Edpymes Financieras 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 Banca Múltiple Empresas CMACs CRACs Edpymes Financieras Nota: A partir de julio 2010 se modifica la clasificación de los créditos, estableciéndose los créditos a Microempresas y Peq. Empresas. A junio 2013, el saldo de créditos a Microempresas otorgados por el sistema financiero asciende a un total de S/.8, MM, lo que significó una caída de 4.75% (-S/ MM) respecto al mismo periodo del año anterior. Esto se debe a la desaceleración y caída de sectores económicos en los que este tipo de créditos son principalmente destinados; el sector Comercio creció 5% en junio mostrando un dinamismo menor en comparación a meses atrás-, y por su parte el sector agropecuario disminuyó en 0.63%, afectado por la caída del subsector Agrícola (-3.73%) debido a una menor producción de café, algodón y papa. El saldo de créditos a Pequeñas empresas otorgados por el sistema financiero asciende a un total de S/.21, MM, incrementándose en 12.89% (+S/.2, MM) respecto al mismo periodo del año anterior. Contrariamente a lo que sucedió en los créditos a Microempresas, las colocaciones de créditos a Pequeñas Empresas provenientes de la Banca Múltiple se incrementaron en 11.26% (+S/.1, MM). Por su parte, las colocaciones a Pequeñas Empresas por parte de las Empresas Financieras y CMACs también se incrementaron (+40.93% y % respectivamente). 9 Fuente: Ministerio de la Producción 5

6 Gráfico 3 Gráfico 4 Participación de Créditos a Microempresas (Al ) Participación de Créditos a Pequeñas Empresas (Al ) 32.71% 32.26% 12.41% 61.31% 22.27% 25.74% 4.58% 4.71% 2.52% 1.49% Banca Múltiple Empresas Financieras CMACs CRACs Edpymes Banca Múltiple Empresas Financieras CMACs CRACs Edpymes Los créditos a Microempresas se encuentran concentrados principalmente por las Empresas Financieras (32.71%), CMACs (32.26%) y la Banca Múltiple (25.74%). Según se puede apreciar en el Gráfico 3, las entidades microfinancieras enfrentan una fuerte competencia por parte de la Banca Múltiple, segmento institucional que si bien a excepción de Mibanco se enfoca en créditos corporativos y gran empresa, ha intensificado su incursión en las microfinanzas (downscaling) en los últimos años atraídos por su dinamismo y spread financiero. Por su parte los créditos a Pequeñas Empresas se encuentran concentrados principalmente en la Banca Múltiple (61.31%), segmento institucional representado principalmente por el BCP, Mibanco y Scotiabank. Al igual que en los créditos a Microempresas, las entidades microfinancieras enfrentan una fuerte competencia por parte de la Banca Múltiple. Cabe añadir que la Banca Múltiple, particularmente las entidades con mayor presencia en el sector de microfinanzas, cuenta con mayores recursos de fondeo en condiciones más competitivas que las entidades microfinancieras, por tanto ello supone una desventaja para las últimas en la medida que sus clientes más consolidados son atraídos por los bancos al otorgarles un mayor financiamiento a tasas de interés más bajas. Calidad de Cartera El ratio de morosidad de los créditos a Microempresas y Pequeñas empresas muestra una tendencia al alza en los últimos años. Esto se debe a que las entidades microfinancieras se han desprendido en cierta medida de su rol de bancarización, lo que significa que se han enfocado en clientes consolidados que tiene deuda con más de una entidad financiera en lugar de insertar nuevos clientes en el sistema financiero. Esto a su vez deriva en un sobreendeudamiento generalizado en el sector, el cual se torna aun más agudo si se toma en cuenta el elevado número de competidores. Asimismo, para ampliar su base de clientes y retener a los antiguos algunas entidades han otorgado desde hace algunos años créditos de mayor envergadura que la micro y pequeña empresa (upgrading) sin contar con la tecnología crediticia adecuada, lo cual ha afectado sus niveles de morosidad. Se puede apreciar que las CMACs, CRACs y Edpymes son los segmentos institucionales que presentan los mayores niveles de morosidad. Esto se vincula al hecho que las entidades que conforman dichos segmentos institucionales otorgan créditos a mayores tasas de interés en comparación a la Banca Múltiple, con la finalidad de asegurar un spread financiero que compense el mayor costo de fondeo que estas entidades deben incurrir dada la mayor percepción de riesgo que recae en ellas por parte de las entidades y organismos que otorgan líneas de financiamiento. 6

7 Gráfico 5 Gráfico 6 10% 8% 6% 4% 2% Ratio de Morosidad de Créditos a la Microempresa 10% 9% 8% 7% 6% 5% Ratio de Morosidad de Créditos a la Peq. Empresa 0% Banca Múltiple Empresas Financieras CMACs CRACs Edpymes 4% Banca Múltiple Empresas Financieras CMACs CRACs Edpymes Nota: A partir de julio 2010 se modifica la clasificación de los créditos, estableciéndose los créditos a Microempresas y Peq. Empresas. Cobertura Se observa en el Gráfico 7 que las provisiones cubren la cartera atrasada en los distintos segmentos institucionales. No obstante, las provisiones constituidas por las CRACs apenas cubren el 100% de la cartera atrasada. En líneas generales, se observa en los últimos años un cumplimiento generalizado en cuanto a la constitución de provisiones para otorgar cobertura a la cartera atrasada frente a eventos adversos. Por otra parte, las provisiones cubren en menor medida la cartera de alto riesgo 10, dado que la misma además de estar conformada por la cartera atrasada incorpora la cartera refinanciada y reestructurada. Sin embargo, las provisiones constituidas en todos los segmentos institucionales cubren el 100% de la cartera atrasada, excepto por las CRACs. Gráfico 7 Gráfico 8 Provisiones a Cartera Atrasada Provisiones a Cartera de Alto Riesgo 300% 260% 220% 180% 140% 100% 60% dic-08 dic-09 Banca Múltiple Empresas Financieras CMACs CRACs Edpymes 175% 150% 125% 100% 75% dic-08 dic-09 Banca Múltiple Empresas Financieras CMACs CRACs Edpymes Solvencia El nivel de solvencia, medido a través del ratio de capital global 11, indica que los distintos segmentos institucionales del sistema financiero cumplen con el requerimiento mínimo regulatorio (10%). Esto significa que las entidades financieras pueden cubrir con su patrimonio eventuales riesgos de crédito, mercado y operacional al que se encuentran expuestos. Cabe añadir que por lo general las entidades reguladas del sistema financiero recurren a una política activa de capitalización de sus utilidades a fin de mantener dicho ratio en niveles holgados, otorgándoles suficiente capacidad para continuar creciendo. 10 Comprende los créditos refinanciados, reestructurados, vencidos y en cobranza judicial. 11 Este indicador considera el patrimonio efectivo como porcentaje de los activos y contingentes ponderados por riesgo totales (riesgo de crédito, riesgo de mercado y riesgo operacional). 7

8 Gráfico 9 Ratio de Capital Global 30% 20% 10% 0% dic-09 Banca Múltiple Empresas Financieras CMACs CRACs Edpymes Nota: A partir de julio 2009 entra en vigencia el ratio de capital global. Liquidez Los distintos segmentos institucionales muestran una importante holgura de liquidez a junio 2013, tanto en moneda nacional y extranjera, situándose en niveles por encima de los límites mínimos regulatorios (8% en MN y 20% en ME). Es importante considerar que las entidades financieras han logrado captar de manera sostenida mayores depósitos del público dado la mejora en las condiciones de empleo de la población y su nivel de ingresos. A esto se suma el hecho que las entidades microfinancieras han logrado atraer la atención de los hogares al encontrar en ellas una atractiva opción de rentabilizar sus ahorros a través de tasas que superan a las de la Banca Múltiple. Dicho dinamismo en la captación de ahorros por las razones anteriormente mencionadas ha conllevado a una situación de liquidez excesiva en el sistema financiero de manera generalizada. Gráfico 10 Gráfico 11 Liquidez MN 64% 56% 48% 40% 32% 24% 16% 8% 0% dic-08 dic-09 Liquidez ME 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% dic-08 dic-09 Banca Múltiple Empresas Financieras Banca Múltiple Empresas Financieras CMACs CRACs CMACs CRACs Rentabilidad Los indicadores de rentabilidad muestran una tendencia a la baja en los últimos años en los distintos segmentos institucionales. Uno de los factores que explica dicho comportamiento es la fuerte competencia en el sector de las microfinanzas, lo cual ha desencadenado en una guerra de precios, obligando especialmente a las entidades microfinancieras a reducir sus tasas de interés activas de manera sistemática, presionando a la baja el spread financiero. A esto cabe tomar en cuenta que el costo de fondeo para este tipo de entidades es relativamente alto dadas las mayores tasas de interés que ofrecen al público para captar sus ahorros en comparación a la Banca Múltiple y el mayor costo al que incurren para la obtención de líneas de financiamiento. Otro factor que explica dicho comportamiento es la agresiva expansión de las entidades microfinancieras a lo largo y ancho del país, inclusive en zonas alejadas de su ámbito geográfico de influencia. Esto ha significado para estas entidades incurrir en gastos pre operativos para la puesta en marcha de sus nuevas agencias, encontrándose afectada su capacidad de generación de márgenes mientras sus nuevas agencias consiguiesen alcanzar el punto de equilibrio. 8

9 Gráfico 12 Gráfico 13 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% ROE 5% 4% 3% 2% 1% ROA 0% dic-08 dic-09 Banca Múltiple Empresas Financieras CMACs CRACs Edpymes 0% dic-08 dic-09 Banca Múltiple Empresas Financieras CMACs CRACs Edpymes Eficiencia y Gestión El nivel de eficiencia 12, medido como el rendimiento implícito por el total de activo productivo 13 promedio de los últimos 12 meses, es un indicador relevante en el proceso de análisis de las entidades financieras avocadas al préstamo con un riesgo relativamente mayor. Asimismo, es importante mencionar que dado el alto nivel de competencia presente en este mercado, mantener controlados los niveles de eficiencia resulta un aspecto fundamental en la sostenibilidad de dichas empresas. A partir del Gráfico 14 se observa un mejor desempeño de la Banca Múltiple y Empresas Financieras en lo referente a la rentabilización de sus activos productivos, los cuales generan ingresos financieros en forma directa. Gráfico 14 80% Ingr. Financieros Anualizados / Activo Productivo Prom. 60% 40% 20% 0% dic-08 dic-09 Banca Múltiple Empresas Financieras CMACs CRACs Edpymes Tasas de Interés El interés que viene mostrando la Banca Múltiple por incursionar en los segmentos microempresa y pequeña empresa dado su dinamismo intensifica la competencia en el sector microfinanzas, que de por sí es fuerte entre las entidades microfinancieras dado el elevado número de entidades que lo conforman. Como se observa en los Gráficos 15 y 16, la Banca Múltiple tiene la capacidad de otorgar financiamiento a los clientes tradicionales del sector microfinanzas a menores tasas de interés. Esto se debe a que la Banca Múltiple y las Empresas Financieras ostentan una estructura de fondeo más diversificada y a un menor costo en comparación a entidades como las CMACs, CRACs y Edpymes, en quienes recae una mayor percepción de riesgo dado el mercado objetivo al que se enfocan (micro y pequeña empresa). 12 Ingresos Financieros Anualizados / Activo Productivo Promedio. 13 Comprende el monto de activos que generan ingresos financieros en forma directa. En este rubro se considera el activo disponible que devenga intereses, los fondos interbancarios, las inversiones negociables y a vencimiento (excluyendo las acciones de tesorería) y la cartera de créditos vigentes, netos de ingresos devengados y de ingresos diferidos. 9

10 Gráfico 15 Gráfico 16 Tasa Microempresa MN Tasa Pequeña Empresa MN 50% 45% 40% 35% 30% 25% Banca Múltiple Empresas Financieras CMACs CRACs Edpymes 45% 40% 35% 30% 25% 20% Banca Múltiple Empresas Financieras CMACs CRACs Edpymes Estrategia y Operaciones Misión, Visión y Mercado Objetivo La misión de la Financiera es contribuir a la mejora de la calidad de vida de las personas a través de la satisfacción de sus necesidades financieras con productos y servicios de calidad e innovadores, de manera oportuna y confiable. Bajo esta óptica, se tiene como visión ser una institución líder en la calidad del servicio financiero con misión social, que se destaca por el talento y compromiso de sus colaboradores y el uso de tecnología de punta. El mercado objetivo al que Financiera Universal se dirige es el de personas naturales de los estratos socioeconómicos medio bajo y bajo 14, en conjunto con las microempresas. Financiera Universal toma en cuenta que muchas de las decisiones de negocio tomadas por éstas últimas son influenciadas en gran medida por el entorno del hogar (negocios familiares), por lo que al momento de realizar evaluaciones crediticias Financiera Universal emplea una metodología que no es similar a la que se usaría para una empresa convencional. Análisis del Balance General Análisis de Activos Al 30 de junio de 2013, la Financiera registró un activo total por S/ MM, lo que representa un decrecimiento de 1.82% en relación al cierre del Esto se debe a que a partir de la fusión con Profinanzas, la Financiera ha iniciado una recomposición de su portafolio; esto implica prescindir de ciertos productos crediticios de Profinanzas destinados al sector vehicular que no generaban réditos económicos para la Financiera, con lo cual se dejó de construir stock de cartera con dichos productos 15 y más bien éstos al generar únicamente los pagos regulares de sus cuotas generan una disminución del saldo de cartera de créditos. Para el presente año, la Alta Gerencia de la Financiera ha planteado una meta de crecimiento conservadora, lo cual se debe a que la fusión con Profinanzas aun está en proceso de consolidación. Es de mencionar que la Financiera busca diseñar y consolidar un portafolio rentable y conformado por operaciones de pequeños volúmenes, para así disminuir la exposición al riesgo crediticio; con ello se busca optimizar el rendimiento del portafolio y mejorar la calidad de la cartera. Cabe señalar además que en el segundo trimestre de 2013, los créditos colocados al sector agrícola disminuyeron respecto al primer trimestre debido a la disminución de los créditos para cultivos de café colocados en la zona Selva. Se prevé que para el presente año una serie de factores afecten la demanda de crédito agrícola, tales como la disminución del precio internacional del café, una sobreoferta por records de producción en Brasil y la afectación de la roya. Finalmente, los castigos de cartera antigua explicaron en parte la reducción del saldo de créditos (vencidos). 10 Dentro de sus manuales, Financiera Universal estratifica la pirámide poblacional en 5 segmentos (de mayor a menor poder adquisitivo): Clase Alta, Clase Media Alta, Clase Media Típica, Clase Media Baja y Clase Baja. Estos dos últimos segmentos son el mercado objetivo de Financiera Universal, en lo que concierne a personas naturales. 15 Profigas y Toritos. 10

11 Los principales rubros del activo presentaron las siguientes variaciones: La cartera bruta alcanzó un saldo de S/ MM, lo que representa una caída de 7.57% respecto a diciembre 2012; esto se debe a la anteriormente mencionada recomposición del portafolio de la Financiera. Cabe añadir que los créditos en todas sus situaciones (vigente, refinanciado y reestructurado y atrasado) presentan caídas respecto al cierre de Si bien la cartera atrasada muestra una disminución de 0.30%, la cartera en situación vencida aumentó en 34.70%, lo cual fue compensado por una caída de la cartera en cobranza judicial en 28.65%. Se registró un disponible por S/ millones, lo que significa una disminución de 3.25% respecto a diciembre Dicha disminución se explica por la reducción inducida de depósitos a plazo fijo para mejorar el margen de intermediación. Para esto la Gerencia redujo el tarifario de tasas de interés de depósitos a plazo, de manera que se redujera la liquidez; no obstante, la Financiera cumple los requerimientos de liquidez estipulados por la SBS. Inmuebles, mobiliario y equipo neto presenta un saldo de S/ MM, lo que implica un decremento de 4.29% (-S/ MM) respecto al cierre del Esta disminución se debe principalmente a la aplicación de la depreciación de equipos de computación y en menor medida al rubro mobiliario y equipo. En contraparte, se contabilizaron algunas adquisiciones vinculadas a la infraestructura del nuevo core bancario Bank +, el cual se espera entre en producción el cuarto trimestre del presente año. Cuadro 3: Estructura del Activo Disponible 41.41% 7.94% 5.09% 20.93% 20.62% Inversiones Netas 0.00% 6.61% 5.14% 0.69% 0.80% Créditos Netos 35.46% 67.40% 60.53% 60.98% 57.25% Inmuebles, Mobiliario y Equipo 9.76% 6.54% 4.70% 4.07% 3.97% Otros Activos Neto 12.07% 9.57% 22.83% 9.50% 9.76% Otras Cuentas del Activo 1.30% 1.94% 1.72% 3.83% 7.60% Activo (Millones de S/.) Análisis de Pasivos Al 30 de junio de 2013, la Financiera registró un pasivo total por S/ millones, saldo inferior en 2.21% respecto a diciembre de Dicha disminución se explica principalmente por un menor saldo de adeudos y obligaciones financieras (-59.08%). Esto se vincula al menor stock de cartera registrado a junio 2013, en vista que es consecuencia de un menor uso de fuentes de fondeo para fines de intermediación. Los principales rubros del pasivo presentaron las siguientes variaciones: Las obligaciones con el público totalizaron S/ MM a junio 2013, lo que representa un crecimiento de 6.38% respecto a diciembre de Este rubro es el principal componente del pasivo de la Financiera a partir de la fusión con Profinanzas, dado que explica el 90.12% del pasivo. Cabe añadir que respecto al primer trimestre del 2013, las obligaciones con el público disminuyeron debido a que la Gerencia indujo la reducción de los depósitos a plazo a través de la disminución de las tasas de interés, con la finalidad de mejorar el margen de intermediación y reducir la concentración de depositantes. Los adeudos y obligaciones financieras alcanzaron un saldo de S/ MM a junio 2013, lo que significa una disminución de 59.08% respecto a diciembre de Los menores montos de las líneas de adeudados que vienen siendo utilizados se deben al encarecimiento de esta fuente y porque además no resulta rentable por el alto grado de liquidez con que cuenta la Financiera. 11

12 Cuadro 4: Estructura del Pasivo dic-10 dic-11 jun-12 dic-12 Jun-13 Obligaciones con el Público 0.00% 4.18% 11.47% 82.84% 90.12% Depósitos de Ahorro 0.00% 0.00% 0.00% 5.77% 5.92% Depósitos a Plazo 0.00% 4.07% 11.14% 77.05% 82.25% Adeudos y Obligaciones Financieras 0.00% 81.14% 57.07% 10.54% 4.14% Cuentas por Pagar 52.07% 13.80% 1.70% 2.49% 3.35% Intereses y Otros Gastos por Pagar 0.00% 0.12% 0.31% 2.19% 2.40% Otros Pasivos 47.93% 0.76% 29.44% 1.04% -0.81% Otras Cuentas del Pasivo 0.00% 0.00% 0.01% 0.90% 0.80% Pasivo (Millones de S/.) Análisis de Patrimonio El patrimonio contable de la Financiera registra un saldo de S/ MM a junio 2013, lo que representa un leve crecimiento de 0.22% respecto a diciembre de Dicho incremento se explica por un menor registro de pérdidas acumuladas, dado que pasó de S/ MM a S/ MM entre diciembre 2012 y junio Por otro lado, los principales rubros del patrimonio, es decir capital social y capital adicional y ajustes al patrimonio no presentan variación. Cabe recalcar que tras un acuerdo en junta general de accionistas celebrado el 24 de octubre de 2012, el accionista Orca Credit Holding LLC realizó un aporte de capital adicional por S/. 20 MM. Cuadro 5: Estructura del Patrimonio Capital Social % % % 97.84% 97.63% Capital Adicional y Ajustes al Patrimonio 0.00% 0.00% 0.00% 31.72% 31.65% Reservas 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% Resultados Acumulados -7.36% % % % % Resultado Neto del Ejercicio % % -5.95% 0.37% 0.22% Patrimonio (Millones de S/.) Estructura de Fondeo A junio de 2013, tras la fusión con Profinanzas al cierre del 2012, la Financiera presenta variaciones significativas en su estructura de fondeo. De esta manera, las obligaciones con el público representan el 75.41% de las fuentes de fondeo, pasando el patrimonio al segundo lugar con 16.32%. Por su parte, los adeudos y obligaciones financieras vieron una drástica reducción en su participación al pasar a representar el 3.69% de las fuentes de fondeo totales. A partir de la operación de fusión, la Financiera consiguió reducir sus costos de fondeo a través de menores tasas de interés por depósitos del público, cuyo impacto radica en que es la principal fuente de fondeo. Cuadro 6: Estructura de Fondeo Obligaciones con el Público 0.00% 2.23% 7.59% 69.60% 75.41% Adeudos y Obligaciones Financieras 0.00% 43.36% 37.76% 8.85% 3.69% Patrimonio 98.35% 46.56% 33.84% 15.99% 16.32% Otras Fuentes de Fondeo 1.65% 7.84% 20.81% 5.56% 4.58% Pasivo y Patrimonio (Millones de S/.)

13 Análisis de Resultados A junio de 2013, los ingresos financieros de la entidad ascendieron a S/ MM, resultado superior en S/ MM ( %) respecto a junio de Dicho incremento es explicado principalmente por el aumento en intereses y comisiones por créditos en S/ MM ( %); un crecimiento de tal magnitud está vinculado a la fusión de con Profinanzas. Por otro lado, los gastos financieros ascendieron a S/ MM, lo que significa un crecimiento de S/ MM ( %) en comparación a junio de Dicho incremento es explicado principalmente por el aumento en intereses y comisiones por obligaciones con el público en S/ MM, pasando a ser la principal componente de los gastos financieros al incrementarse significativamente las obligaciones con el público a raíz de la fusión con Profinanzas. En ese sentido, el margen financiero bruto fue de S/ MM, resultado superior en S/ MM ( %) respecto a junio de Seguidamente, el margen financiero neto alcanzó un monto de S/ MM, superior en S/ millones ( %) pese al incremento en las provisiones por incobrabilidad de créditos de S/ MM (+64.63%). Es de señalar que el incremento de los gastos por provisiones se debe al incremento de la cartera en riesgo, en las zonas de la sierra central y Lima Metropolitana. Gráfico 17 Margen Financiero Bruto (En MM de Nuevos Soles) dic-10 dic-11 dic-12 jun-12 jun-13 Ingresos Financieros Gastos Financieros Margen Financiero Bruto Asimismo, el margen operacional aumentó en S/ MM ( %) respecto a junio de 2012, alcanzando un total de S/ MM. Dicho margen representó el 54.26% de los ingresos financieros, reduciéndose respecto a junio de 2012 (58.36%); esto se debe a que los gastos por servicios financieros crecieron en mayor proporción respecto a los ingresos por servicios financieros, en % frente a 42.31% respectivamente. En relación a los gastos administrativos de la empresa, éstos llegaron a S/ MM a junio de 2013, lo que implica un incremento significativo de S/ millones ( %) como resultado de la fusión con Profinanzas. Cabe mencionar que los gastos administrativos representaron el 51.72% del total de los ingresos financieros, lo que implica una mejora respecto al mismo periodo del año anterior (84.81%). No obstante, la Financiera presenta una mayor carga operativa respecto al promedio del sector de empresas financieras, en vista que los gastos administrativos representan el 46.58% de los ingresos financieros. De esta manera se presentó un margen operacional neto de S/ MM, revirtiendo el resultado negativo a junio 2012 (S/ MM). El índice de eficiencia 16, medido como el porcentaje de los ingresos netos que se destinan a gastos administrativos, depreciación y amortización fue de 78.87% a junio 2013; esto significa una mejora respecto al mismo periodo del año anterior (96.67%). En la etapa previa a la fusión, la Financiera había mostrando una mejora continua en su índice de eficiencia, el cual se situaba en niveles propios de una entidad con un corto tiempo de operaciones. No obstante, este índice se sitúa aun por encima del promedio del sector de empresas financieras (57.32%). 16 Gastos de Operación / Margen Financiero Total. Cabe recalcar que los gastos de operación comprenden gastos en personal, directorio, servicios recibidos de terceros, impuestos y contribuciones, depreciación y amortización. Por su parte, el margen financiero total equivale al margen financiero bruto, más los ingresos por servicios financieros, menos los gastos por servicios financieros y más otros ingresos y gastos. 13

14 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 Por otro lado, el ratio de gastos administrativos anualizados sobre activo rentable promedio 17 fue de 27.73% a junio de 2013, lo que significa una mejora respecto al mismo periodo del año anterior (32.38%). No obstante, dicho ratio se ubica por encima del promedio del sector de empresas financieras (12.43%), lo cual indica que la Financiera afronta una mayor carga operativa en comparación al sector. Cabe señalar que en los últimos años dicho ratio ha mostrado un deterioro generalizado en el sector, debido a la contratación de personal para nuevas agencias, incrementos salariales y al menor ritmo de crecimiento de las colocaciones. No obstante, la Financiera aun no alcanza una escala de operaciones que le permita compensar dicha situación y consecuentemente aproximar su índice de eficiencia a un nivel similar al del sector. Gráfico 18 Gráfico 19 Gastos de Operación sobre Margen Financiero Total Gastos de Adm. Anualizado / Act. Rentable Prom. (En porcentaje) (En porcentaje) Financiera Universal Sector Emp. Financieras Financiera Universal Sector Emp. Financieras Finalmente a junio de 2013 la Financiera presentó una utilidad neta por S/ MM, lo que corresponde a un margen neto de 0.34%. De esta manera se revierte la pérdida neta por S/ MM registrada a junio de 2012, antes de llevarse a cabo la operación de fusión. No obstante, el margen neto en términos relativos, es decir como porcentaje de los ingresos financieros aun se sitúa en niveles muy por debajo del promedio del sector de empresas financieras (8.65% a junio 2013). A través de acciones como recomposición del portafolio de productos, reducción de tasas de interés pasivas y optimización de procesos la Financiera busca alcanzar mayores niveles de rentabilidad con el transcurrir de los siguientes periodos. Rentabilidad La Financiera presentó una mejora en sus indicadores de rentabilidad a junio de La rentabilidad patrimonial (ROE) fue de 5.22%, en tanto que la rentabilidad sobre activos (ROA) fue de 0.95%. No obstante, ambos indicadores se mantienen por debajo del promedio del sector de empresas financieras, el cual está fuertemente influenciado por los resultados de las entidades líderes como Edyficar y Crediscotia Financiera. Cuadro 7: Indicadores de Rentabilidad ROE % % % 0.55% 5.22% Sector 19.27% 19.97% 21.04% 21.56% 17.96% ROA % % -7.88% 0.16% 0.95% Sector 3.00% 3.04% 3.04% 3.08% 2.62% Como se puede apreciar, la Financiera presenta menores márgenes financiero bruto y operacional en términos relativos como porcentaje de los ingresos financieros respecto a junio de El margen financiero bruto tuvo una presión a la baja como consecuencia de un mayor crecimiento en términos relativos de los gastos financieros respecto a los ingresos financieros. Cabe recalcar que la Financiera se ha planteado crecer a un ritmo conservador durante el presente año, priorizando la recomposición de su portafolio para dar continuidad a aquellos productos rentables y desechar aquellos productos de Profinanzas que no generaban márgenes de rentabilidad idóneos porque 17 Activos que generan rentabilidad en forma directa. Incluye la porción del activo disponible que devenga intereses, como son: fondos interbancarios, inversiones, créditos vigentes, créditos refinanciados y reestructurados. 14

15 al tratarse de operaciones de mayor envergadura la Financiera no se encontraba en la capacidad de competir en igualdad de condiciones con la banca tradicional. Estos productos desechados eran dirigidos al segmento Pyme, que es atendido por la banca tradicional en condiciones más competitivas, es decir menores tasas, lo cual es posible por el menor costo de fondeo que ostentan los bancos. Asimismo, es importante mencionar que a raíz del apetito expansivo de las entidades microfinancieras y el mayor interés de la banca tradicional por el segmento microempresa, un segmento de estos clientes migraron hacia el segmento Pyme debido a que su endeudamiento en el sistema financiero se incrementó significativamente; por tanto, la Financiera busca reenfocarse en su segmento objetivo de origen (microempresa), de manera que pueda conformar una cartera mas atomizada y rentable, considerando que en dicho segmento la Financiera puede obtener un mayor spread financiero. Cuadro 8: Márgenes de Rentabilidad (% Ingresos Financieros) Margen Financiero Bruto 83.48% 95.48% 87.24% 69.74% 70.34% Margen Financiero Neto 63.05% 63.53% 51.35% 50.43% 52.96% Margen Operacional 65.80% 70.71% 58.36% 52.95% 54.26% Margen Operacional Neto % % % -4.53% 2.55% Margen Neto % % % 0.28% 0.34% Utilidad Neta (Millones de S/.) Solvencia El endeudamiento patrimonial 18 de la Financiera se incrementó como efecto vinculado a la fusión con Profinanzas. A partir de entonces, los pasivos sobrepasan el capital propio, elevándose de esa manera el nivel de apalancamiento de la Financiera a niveles más próximos al promedio del sector. Como se mencionó anteriormente, las obligaciones con el público se convirtieron en la principal fuente de fondeo de la Financiera a partir de la fusión, relegando así al capital propio. A junio 2013, el endeudamiento patrimonial fue de 5.25 veces, incrementándose frente al mismo periodo del año anterior (1.28 veces). Asimismo, el significativo incremento en el nivel de apalancamiento tras la fusión con Profinanzas ocasionó que el Ratio de Capital Global 19 se redujera de 28.77% a 18.53% entre junio 2012 y junio 2013; como resultado, este ratio se aproxima al promedio del sector de empresas financieras (18.23%). Este ratio cumple el nivel mínimo que estipula la SBS (10.00% desde julio 2010), lo cual le otorga a la Financiera capacidad para seguir creciendo. Cuadro 9: Indicadores de Solvencia Endeudamiento Patrimonial (veces) Sector Ratio de Capital Global (%) Sector Administración del Riesgo La administración del riesgo reposa sobre dos entes: la Unidad de Riesgos y el Comité de Administración Integral de Riesgos. La Unidad de Riesgos está formada por el departamento de Riesgos de Crédito y de Riesgos de Mercado, Operacional e Información y tiene dentro de sus responsabilidades el identificar, medir, controlar, mitigar y monitorear los riesgos asumidos por Financiera Universal, garantizando que la información llegue de manera oportuna para la toma de decisiones. 18 Medido a través de Pasivo Total a Capital Social y Reservas en número de veces. 19 A partir del tercer trimestre del ejercicio 2009, dentro de la normativa de la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP se incorpora el cálculo del Ratio de Capital Global. Éste considera un requerimiento de Patrimonio Efectivo en base a una ponderación por riesgo de crédito, de mercado y operacional sobre los activos de la empresa. 15

16 Por su lado, el Comité de Administración Integral de Riesgos es un organismo colegiado, compuesto por un Director, el Gerente General, el Gerente de División de Riesgos y Cobranzas, División de Administración y Finanzas, y de División Comercial y Negocios. Entre sus funciones está el aprobar las políticas y la organización de la gestión de riesgos (y sus modificaciones), definir el nivel de tolerancia y grado de exposición al riesgo que está dispuesta a asumir la empresa, decidir las acciones necesarias para implementar acciones correctivas, entre otras. Las diferentes unidades operativas y de negocio son las áreas encargadas de poner en práctica las políticas y estrategias de administración del riesgo en la empresa. Riesgo de Crédito El riesgo de crédito consiste en la probabilidad de pérdida producto del incumplimiento del prestatario en el pago de sus obligaciones contractuales. Con la finalidad de minimizar los efectos de pérdida por riesgo de crédito, la Financiera ha desarrollado un conjunto de políticas, planes de control y mitigación, planes de contingencia, límites de exposición y procedimientos. La unidad de riesgos entre sus principales funciones se encarga de identificar, administrar y controlar las variables que estén sujetas al riesgo de crédito. Asimismo, realiza el monitoreo de las variables en las etapas de: otorgamiento del crédito, de comportamiento del crédito en su maduración, y de las etapas de recuperación. Para llevar a cabo un adecuado proceso de prospección y aprobación de los productos crediticios, cada uno de ellos cuenta con una norma y manual comercial donde se indican las políticas a cumplir y el proceso que se debe seguir. El historial de operaciones aprobadas y/o rechazadas por cada cliente se puede verificar a través de un sistema de consulta centralizado denominado EVARUT. Otra información a la que se puede acceder a través de este sistema es la evolución de la deuda del cliente en el sistema financiero y la información de las entidades que lo reportan. Para aquellos clientes a los que no se les podría aprobar una operación figura un bloqueo, el cual es administrado por la Gerencia de División de Riesgos y Cobranzas. En el caso de proceder al desbloqueo se debe contar previamente con la autorización debida. Esta información es transmitida en el sistema EVARUT y en el PDA de los oficiales de negocios micro. Al segundo semestre de 2012, la Financiera cambió el scoring de micro por un scoring genérico que se muestra en el EVARUT, en el cual se basa el proceso de otorgamiento de crédito de los productos de micro y consumo. Asimismo, se modificaron todos los manuales de otorgamiento de los productos de acuerdo al nuevo modelo de otorgamiento implementado al cierre del El cambio producido en los modelos de otorgamiento para los productos micro empresa y consumo se da desde el punto de vista de selección de clientes; cada prospecto de cliente cuenta con un pre score con información sobre su historial crediticio suministrado por un proveedor externo. De acuerdo al puntaje que tenga un prospecto de cliente, la aprobación de una operación dependerá del apetito al riesgo de la Financiera, estableciéndose para ello un punto de corte. En este sistema también se sugieren montos a otorgar. Cabe añadir que durante el 2012 se fue mejorando el scoring de sobreendeudamiento y además se cumplió con presentar los análisis por cosechas en cada comité de administración integral de riesgo. Las principales variables relacionadas al riesgo crediticio de la Financiera cerraron a junio de 2013 de la siguiente manera: La cartera bruta, compuesta en un 100% por préstamos, presentó un saldo de S/ MM a junio de 2013, lo que implica un incremento de S/ MM ( %) respecto al mismo periodo del año anterior. Cabe mencionar que el significativo crecimiento que tuvo la cartera bruta está vinculado a la fusión con Profinanzas. Los créditos vigentes a junio de 2013 registraron un saldo de S/ MM, que representa un incremento de S/ millones ( %) respecto a junio de Los créditos refinanciados y reestructurados registraron un saldo de S/ MM (+1,727.09%), mientras que los créditos atrasados alcanzaron un saldo de S/ MM ( %). 16