DIRECCIÓN FINANCIERA LICENCIATURA EN ADMINISTRACIÓN Y DIRECCIÓN DE EMPRESAS

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1 UNIVERSITAT DE VALÈNCIA FACULTAD DE ECONOMÍA DEPARTAMENTO DE FINANZAS EMPRESARIALES PROGRAMA DE DIRECCIÓN FINANCIERA PARA LA HOMOLOGACIÓN DE TÍTULOS EXTRANJEROS A LA TITULACIÓN: LICENCIATURA EN ADMINISTRACIÓN Y DIRECCIÓN DE EMPRESAS Profesorado Responsable: Dra. Dª. Araceli Reig Pérez

2 La homologación de la materia Dirección Financiera de la Licenciatura en Administración y Dirección de Empresas requiere la superación de las siguientes asignaturas pertenecientes al plan de estudios de 2000 de la de la Universidad de Valencia: - Dirección Financiera I (12201) que se imparte en 3º curso, 1º semestre - Dirección Financiera II (12202) que se imparte en 3º curso, 2º semestre - Teoría de la Financiación I (12250) que se imparte en 4º curso, 1º semestre - Teoría de la Financiación II (12251) que se imparte en 4º curso, 2º semestre Si el título que se quiere homologar con esta licenciatura incluye en su plan de estudios alguna asignatura básica sobre finanzas de la empresa que recoja los contenidos básicos sobre inversión y financiación y se demuestra que esa materia ha sido superada por el alumno, sólo será necesario que se examine de las siguientes asignaturas - Teoría de la Financiación I (12250) que se imparte en 4º curso, 1º semestre - Teoría de la Financiación II (12251) que se imparte en 4º curso, 2º semestre OBJETIVOS El objetivo principal que se pretende alcanzar con esta materia es el de proporcionar al estudiante los conocimientos básicos sobre teorías, métodos e instrumentos analíticos para la toma de decisiones de inversión y financiación (Dirección Financiera I y II); así como los fundamentos teóricos, tanto procedentes de la microeconomía como de la teoría de la organización, en los que se basa la toma de decisiones financieras dentro de la empresa: el análisis del binomio rentabilidad-riesgo (Teoría de la Financiación I), la Teoría de Valoración de Opciones, la teoría de agencia y la problemática de las decisiones sobre estructura de capital y política de dividendos (Teoría de la Financiación II). SISTEMA DE EVALUACIÓN Se realizará un único examen de carácter obligatorio en la fecha asignada por la Facultat de Economía para la realización de la prueba de conjunto, que constará de varias preguntas sobre el temario.

3 PROGRAMA ANALÍTICO DE DIRECCIÓN FINANCIERA I PARTE I DIRECCIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA: DECISIONES DE INVERSIÓN TEMA 1. LA DIRECCIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA 1.1. Naturaleza y alcance de la Función Financiera en la empresa Estructura económica y estructura financiera de la empresa: Equilibrio financiero Objetivos de la Dirección Financiera de la Empresa. BLANCO, F.; FERRANDO, M.; MARTÍNEZ, F. (2005): Capítulo 1.1, 1.2 y 1.3. BREALEY, R.; MYERS, S. (2002): Capítulo 1. TEMA 2. LA DECISIÓN DE INVERTIR 2.1. Concepto de inversión Características financieras que definen una inversión Estimación de los flujos netos de caja Clasificación de las inversiones. BLANCO, F.; FERRANDO, M.; MARTÍNEZ, F. (2005): Capítulo 3. BREALEY, R.; MYERS, S. (2002): Capítulo 6.1 y 6.2. PARTE II SELECCIÓN DE INVERSIONES CON CERTEZA Y SIN APALANCAMIENTO TEMA 3. VALOR ACTUAL NETO: FUNDAMENTOS TEÓRICOS Y COSTE DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL 3.1. Consideraciones generales Los mercados financieros y el ajuste de las pautas de consumo-inversión Existencia de oportunidades de inversión productiva e incremento de la riqueza del inversor: el teorema de la separación de Fisher El criterio del valor actual neto (VAN) El coste de oportunidad del capital: primeras consideraciones ANEXO: El valor del dinero en el tiempo.

4 BLANCO, F.; FERRANDO, M.; MARTÍNEZ, F. (2005): Capítulos 2 y 4. BREALEY, R.; MYERS, S. (2002): Capítulos 2 y 3. TEMA 4. OTROS CRITERIOS DE VALORACIÓN DE INVERSIONES 4.1. El criterio de la tasa interna de rentabilidad (TIR) El criterio del plazo de recuperación El criterio del índice de rentabilidad. BLANCO, F.; FERRANDO, M.; MARTÍNEZ, F. (2005): Capítulo 5. BREALEY, R.; MYERS, S. (2002): Capítulo 5.1 a 5.5. TEMA 5. COMPARACIÓN DE LOS CRITERIOS VAN Y TIR 5.1. La valoración de proyectos de inversión simples La ordenación de proyectos de inversión simples y homogéneos Discrepancias en la ordenación jerárquica. BLANCO, F.; FERRANDO, M.; MARTÍNEZ, F. (2005): Capítulo 6.1, 6.2 y 6.3. BREALEY, R.; MYERS, S. (2002): págs PARTE III SELECCIÓN DE INVERSIONES CON RIESGO Y/O APALANCAMIENTO TEMA 6. SELECCIÓN DE INVERSIONES PRODUCTIVAS CON RIESGO 6.1. Riesgo económico y riesgo financiero Métodos sencillos de introducción del riesgo: el método de la tasa de descuento ajustada al riesgo y el método de los equivalentes de certeza Análisis de sensibilidad Punto de equilibrio Análisis de las decisiones secuenciales: árboles de decisión. BLANCO, F.; FERRANDO, M.; MARTÍNEZ, F. (2005): Cap. 1.4, 7.1, 7.2, 7.3 y 7.5. BREALEY, R.; MYERS, S. (2002): Capítulos 9.5, 10.1 y 10.3.

5 TEMA 7. INTERRELACIÓN ENTRE LAS DECISIONES DE INVERSIÓN Y DE FINANCIACIÓN 7.1. Efecto de las decisiones de financiación sobre los flujos netos de caja esperados y sobre la tasa de actualización El método del valor actual ajustado El método del coste medio ponderado del capital El método del flujo de caja de los accionistas. BLANCO, F.; FERRANDO, M.; MARTÍNEZ, F. (2005): Capítulo 8. BREALEY, R.; MYERS, S. (2002): Capítulo 19. TEMA 8. SELECCIÓN DE INVERSIONES PRODUCTIVAS CON RECURSOS FINANCIEROS LIMITADOS 8.1. La selección de inversiones en un contexto de racionamiento de capital El modelo de Durbán Interpretación económica de la solución. BLANCO, F.; FERRANDO, M.; MARTÍNEZ, F. (2005): Capítulo 9.2. BREALEY, R.; MYERS, S. (2002): Capítulo 5.6 y Apéndice. BIBLIOGRAFÍA BLANCO, F.; FERRANDO, M.; MARTÍNEZ (2005): Dirección financiera I: selección de inversiones. Pirámide. BREALEY, R.; MYERS, S. (2002): Fundamentos de financiación empresarial. McGraw Hill. BREALEY, R.; MYERS, S. (2003): Principios de financiación empresarial. McGraw Hill. FARINÓS, JE; IBÁÑEZ, A; MEDAL, A; RODRIGO, A; SOLER, A (2001): Valoració de les inversions productives en l'empresa. Un enfocament teoricopràctic. Universitat de València. JIMÉNEZ CABALLERO, J.L. (Coord) (2003): Gestión financiera de la empresa. Pirámide. ROSS, S.A.; WESTERFIELD, R.W.; JAFFE, J.F. (2003): Finanzas corporativas. McGraw Hill. SUÁREZ SUÁREZ, A.S. (2005): Decisiones óptimas de inversión y financiación en la empresa. Pirámide.

6 PROGRAMA ANALÍTICO DE DIRECCIÓN FINANCIERA II TEMA 1: LA AUTOFINANCIACIÓN 1.1. Concepto y tipos de autofinanciación 1.2. La amortización de los elementos patrimoniales 1.3. Los beneficios retenidos 1.4. Ventajas e inconvenientes de la autofinanciación Lassala, C., Medal, A., Navarro, V., Sanchis, V. y Soler, A. (2006): Capítulo 1 TEMA 2: FINANCIACIÓN EXTERNA: ACCIONES Y OBLIGACIONES 2.1. La financiación externa y el sistema financiero 2.2. Emisión de activos financieros negociables 2.3. Las acciones y su valoración 2.4. Las obligaciones: tipología y valoración Lassala, C., Medal, A., Navarro, V., Sanchis, V. y Soler, A. (2006): Capítulo 2 TEMA 3: EL MERCADO BURSÁTIL Y LOS MERCADOS MONETARIOS 3.1. Estructura y organización del mercado bursátil español 3.2. Sistemas de contratación y operatoria en el mercado bursátil español 3.3. El mercado interbancario 3.4. El mercado de deuda pública anotada 3.5. El mercado AIAF Lassala, C., Medal, A., Navarro, V., Sanchis, V. y Soler, A. (2006): Capítulo 3 TEMA 4: OTROS MEDIOS DE FINANCIACIÓN EXTERNA 4.1. El mercado de crédito: características básicas 4.2. Fuentes espontáneas de financiación a corto plazo 4.3. Financiación a corto plazo negociada 4.4. Leasing y renting 4.5. Instrumentos de apoyo financiero a las Pymes Lassala, C., Medal, A., Navarro, V., Sanchis, V. y Soler, A. (2006): Capítulo 4

7 TEMA 5: PRINCIPALES INSTRUMENTOS PARA LA COBERTURA DEL RIESGO EN LA EMPRESA 5.1. Introducción: activos financieros derivados y gestión del riesgo 5.2. Opciones financieras 5.3. Futuros financieros 5.4. Operaciones a plazo o forward con divisas Lassala, C., Medal, A., Navarro, V., Sanchis, V. y Soler, A. (2006): Capítulo 5 TEMA 6: PLANIFICACIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA Y GESTIÓN DEL CIRCULANTE 6.1. La liquidez en la empresa 6.2. El proceso de planificación en la empresa 6.3. La planificación financiera a largo plazo 6.4. La planificación financiera a corto plazo 6.5. La gestión del capital circulante Lassala, C., Medal, A., Navarro, V., Sanchis, V. y Soler, A. (2006): Capítulo 6 BIBLIOGRAFÍA LASSALA, C., MEDAL, A., NAVARRO, V., SANCHIS, V. y SOLER, A. (2006): Dirección financiera II: medios de financiación empresarial. Pirámide. Madrid. BREALEY, R. y MYERS, S. (2002): Fundamentos de financiación empresarial. McGraw-Hill. Madrid. FERNÁNDEZ BLANCO, M. y otros (1992): Dirección financiera de la empresa. Pirámide. Madrid. GÓMEZ ANSÓN, S., GONZÁLEZ MÉNDEZ, V.M. y MENÉNDEZ REQUEJO, S. (2000): Problemas de dirección financiera. Civitas. Madrid. DOMÍNGUEZ MACHUCA, J.A., DURBÁN OLIVA, S. y MARTÍN ARMARIO, E. (1992): El subsistema de inversión-financiación de la empresa. Pirámide. Madrid. DE PABLO, A., FERRUZ, L. y SANTAMARÍA, R. (1990): Análisis práctico de decisiones de inversión y financiación en la empresa. Ariel. Barcelona. JIMÉNEZ, J.L., PÉREZ, C. y DE LA TORRE, A. (2003): Gestión financiera de la empresa. Pirámide. Madrid. MARTÍN MARÍN J.L. y TRUJILLO PONCE A. (2004): Manual de mercados financieros. Thomson. Madrid. RODRÍGUEZ, L., PAREJO, J.A., CUERVO, A. y CALVO, A. (2003): Manual de sistema financiero español. Ariel. Barcelona. ROSS, S.A., WESTERFIELD, R.W. y JAFFE, F.J. (2003): Finanzas corporativas. McGraw- Hill. Madrid.

8 PROGRAMA ANALÍTICO DE TEORÍA DE LA FINANCIACIÓN I TEMA 1. RENTABILIDAD Y RIESGO 1. La actitud del inversor frente al riesgo. La función de utilidad. 2. Rentabilidad y riesgo de un título 3. Rentabilidad y riesgo de una cartera. 4. Ventajas de la diversificación. FERRANDO, M.; GÓMEZ, A.R.; LASSALA, C.; PIÑOL, J.A.; REIG, A. (2005): Cap. 1 y 2 ROSS, S.A.; WESTERFIELD, R.W.; JAFFE, J.F.(1997):Cap. 9, p cap.10, p SUÁREZ SUÁREZ, A.S. (2003): Cap. 30, págs TEMA 2. MODELOS DE SELECCIÓN DE CARTERAS 1. Modelo de Markowitz. Conjunto Viable y Conjunto Eficiente. 2. Las curvas de indiferencia del inversor. 3. La cartera óptima de un inversor. 4. Introducción del título sin riesgo: Modelo de Tobin FERRANDO, M.; GÓMEZ, A.R.; LASSALA, C.; PIÑOL, J.A.; REIG, A. (2005): Cap. 3 ROSS, S.A.; WESTERFIELD, R.W.; JAFFE, J.F. (1997): Cap. 10, págs SUÁREZ SUÁREZ, A.S. (2003): Cap. 30, págs Cap. 33, págs TEMA 3. EL MODELO CAPM 1. Equilibrio en el mercado de capitales: deducción de la Línea del Mercado de Capitales (Capital Market Line, CML). 2. Teorema de Dos Fondos. 3. La Línea del Mercado de Títulos (Security Market Line, SML) y los precios de equilibrio. 4. Críticas al CAPM y extensiones del modelo. FERRANDO, M.; GÓMEZ, A.R.; LASSALA, C.; PIÑOL, J.A.; REIG, A. (2005): Cap. 4 ROSS, S.A.; WESTERFIELD, R.W.; JAFFE, J.F. (1997): Cap. 10, págs SUÁREZ SUÁREZ, A.S. (2003): Cap. 33, págs Cap. 34, págs

9 TEMA 4. EL MODELO DE SHARPE-TREYNOR (MODELO DE MERCADO) 1. El Modelo Diagonal. 2. El Modelo de Mercado. 3. Riesgo sistemático y riesgo no sistemático 4. Uso del Modelo de Mercado para contrastar el Modelo CAPM. FERRANDO, M.; GÓMEZ, A.R.; LASSALA, C.; PIÑOL, J.A.; REIG, A. (2005): Cap. 5. SUÁREZ SUÁREZ, A.S. (2003): Cap. 31,, págs Cap. 32, págs TEMA 5. MODELOS MULTIFACTORIALES 1. Modelos multifactoriales de selección de carteras. 2. Teoría de Valoración por Arbitraje (Arbitrage Pricing Theory, APT). 3. Semejanzas y diferencias entre los modelos CAPM y APT. 4. Contrastes empíricos y críticas al Modelo APT. FERRANDO, M.; GÓMEZ, A.R.; LASSALA, C.; PIÑOL, J.A.; REIG, A. (2005): Cap. 6, ROSS, S.A.; WESTERFIELD, R.W.; JAFFE, J.F. (1997): Cap. 11, págs SUÁREZ SUÁREZ, A.S. (2003): Cap. 34, págs TEMA 6. APLICACIÓN DE LA TEORÍA DE CARTERA A LAS DECISIONES DE INVERSIÓN DE LA EMPRESA 1. Valoración de proyectos reales de inversión en situaciones de riesgo. 2. Coste de capital en empresas sin deudas y valoración de proyectos reales de inversión. 3. Determinantes de beta. 4. Coste de capital en empresas con deudas y valoración de proyectos reales de inversión. FERRANDO, M.; GÓMEZ, A.R.; LASSALA, C.; PIÑOL, J.A.; REIG, A. (2005): Cap. 7, ROSS, S.A.; WESTERFIELD, R.W.; JAFFE, J.F. (1997): Cap. 12, págs TEMA 7. GESTIÓN DE CARTERAS Y MERCADOS FINANCIEROS EFICIENTES 1. Concepto de performance. 2. Indices de performance de carteras: sharpe, Treynor y Jensen. 3. Valor en riesgo. 4. Mercados financieros eficientes FERRANDO, M.; GÓMEZ, A.R.; LASSALA, C.; PIÑOL, J.A.; REIG, A. (2005): Cap. 8, SUÁREZ SUÁREZ, A.S. (2003): Cap. 35, págs Cap. 29, págs

10 BIBLIOGRAFÍA FUNDAMENTAL BREALEY, R.; MYERS, S. (1998): Fundamentos de financiación empresarial. Madrid: McGraw Hill. FERRANDO, M.; GÓMEZ, A.R.; LASSALA, C.; PIÑOL, J.A.; REIG, A. (2005): Teoría de la Financiación I. Modelos CAPM, APT y aplicaciones. Madrid: Pirámide. MARÍN, J.M.; RUBIO, G. (2001): Economía Financiera. Barcelona: Antoni Bosch. ROSS, S.A.; WESTERFIELD, R.W.; JAFFE, J.F. (1997): Finanzas corporativas. Madrid: McGraw Hill. SUÁREZ SUÁREZ, A.S. (2003): Decisiones óptimas de inversión y financiación en la empresa. Madrid: Pirámide. BIBLIOGRAFÍA GENERAL COPELAND, T.E.; WESTON, J.F. (1992): Financial theory and corporate policy. Massachusetts: Addison Wesley. DE PABLO LÓPEZ, A.; FERRUZ AGUDO, L. (1996): Finanzas de empresa. Madrid: Centro de Estudios Ramón Areces. DE PABLO, A.; FERRUZ, L.; SANTAMARÍA, R. (1990): Análisis práctico de las decisiones de inversión y financiación en la empresa. Barcelona: Ariel. ELTON, E.J.; GRUBER, M.J. (1995): Modern portfolio theory and investment analysis. Nueva York. John Wiley & Sons. GARCÍA-GUTIÉRREZ, C.; MASCAREÑAS, J.; PÉREZ GOROSTEGUI, E. (1988): Casos prácticos de inversión-financiación en la empresa. Madrid: Pirámide. GÓMEZ BEZARES, F. (2000): Gestión de carteras (Eficiencia, teoría de cartera, CAPM, APT). Bilbao: Desclée de Brouwer. GÓMEZ BEZARES, F.; MADARIAGA, J.A.; SANTIBÁÑEZ, J. (1994): Valoración de acciones en la Bolsa Española. Un análisis de la relación entre la rentabilidad y el riesgo. Bilbao: Desclée de Brouwer. PISÓN FERNÁNDEZ, I. (2001): Dirección y gestión financiera de la empresa. Madrid: Pirámide. RUIZ, G.; JIMÉNEZ, J.I.; TORRES, J.J. (2000): La gestión del riesgo financiero. Madrid: Pirámide. SHARPE, W.F.; ALEXANDER, G.J.; BAILEY, J.V. (1999): Investments. Englewood Cliffs (New Jersey): Prentice Hall. VALLELADO GONZÁLEZ, E.; AZOFRA PALENZUELA, V. (Dir. y Coord.) (2002): Prácticas de dirección financiera. Madrid: Pirámide.

11 PROGRAMA ANALÍTICO DE TEORÍA DE LA FINANCIACIÓN II PARTE I: LA TEORÍA DE VALORACIÓN OPCIONES (OPT) Y LA DIRECCIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA TEMA 1. LA TEORÍA DE VALORACIÓN DE OPCIONES (I): ASPECTOS GENERALES 1. Introducción. 2. Estrategias elementales de inversión. 3. Estrategias combinadas. 4. Factores determinantes del valor de una opción. Gómez, A.R., Piñol, J.A., Reig, A. y Rodrigo, A (2006): Cap. 1, pp Fernández Blanco, M. y otros (1991): Caps. 1 y 2, pp TEMA 2. LA TEORÍA DE VALORACIÓN DE OPCIONES (II): MODELOS DE VALORACIÓN 1. La relación de paridad call-put. 2. El modelo binomial de valoración de opciones. 3. El modelo de Black-Scholes. Fernández Blanco, M. y otros (1991). Cap. 3, pp Gómez, A.R., Piñol, J.A., Reig, A. y Rodrigo, A (2006): Cap. 1 pp y Cap.2, pp Hull, J.C. (2002). Cap. 10, pp TEMA 3. ALGUNAS APLICACIONES DE LA TEORÍA DE VALORACIÓN DE OPCIONES A LA DIRECCIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA 1. Valoración de acciones y bonos cupón-cero. 2. Valoración de otros títulos emitidos por empresas. 3. Aplicación al análisis de proyectos de inversión: las opciones de abandonar, crecer y esperar. Gómez, A.R., Piñol, J.A., Reig, A. y Rodrigo, A (2006): Cap. 2, pp Fernández Blanco, M. Y otros (1991). Cap. 4, pp PARTE II: LAS DECISIONES DE FINANCIACIÓN TEMA 4. DETERMINACIÓN DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA EMPRESA 1. Introducción. 2. La estructura financiera y el valor de la empresa en mercados de capitales perfectos. 3. Consideración del impuesto sobre sociedades. 4. El modelo de Miller. 5. Consideración de los costes de las dificultades financieras. Gómez, A.R., Piñol, J.A., Reig, A. y Rodrigo, A (2006): Cap. 3, pp Ross, S.A., Westerfield, R.W. y Jaffe, J.F. (1997): Cap. 15, pp

12 TEMA 5. POLÍTICA DE DIVIDENDOS 1. Introducción. 2. La política de dividendos y el valor de la empresa en mercados de capitales perfectos. 3. El efecto pájaro en mano. 4. Consideración de los impuestos y de los costes de transacción. 5. El efecto clientela. Gómez, A.R., Piñol, J.A., Reig, A. y Rodrigo, A (2006): Cap. 4, pp Ross, S.A., Westerfield, R.W. y Jaffe, J.F. (1997): Cap. 18, pp TEMA 6. LA TEORIA DE AGENCIA Y LAS DECISIONES FINANCIERAS 1. La Teoría de Agencia. 2. La relación de agencia entre accionistas y acreedores. 3. La relación de agencia entre acreedores y accionistas. 4. La decisión de endeudamiento y la teoría de agencia. 5. La política de dividendos y la teoría de agencia. Gómez, A.R., Piñol, J.A., Reig, A. y Rodrigo, A (2006): Cap. 5, pp Ross, S.A., Westerfield, R.W. y Jaffe, J.F. (1997): Caps. 16 y 18, pp Bibliografía general Arruñada, B. (1998): Teoría contractual de la empresa. Ed. Marcial Pons. Brealey, R.A. y Myers, S.C. (1995): Fundamentos de financiación empresarial. Ed. McGraw Hill. Casanovas Ramón, M. (2003): Opciones financieras. Ed. Pirámide. Gómez, A.R., Piñol, J.A., Reig, A. y Rodrigo, A (2006): Teoría de la financiación II: OPT, estructura de capital y dividendos. Ed. Pirámide. Emery, D.R y Finnerty, J.D. (2000): Administración financiera corporativa. Ed. Prentice Hall. Fernández A.I. y García M. (1992): Las decisiones financieras de la empresa. Ed. Ariel Economía. Fernández Blanco, M. Y otros (1991): Opciones: activos, mercados y valoración. Ed. Instituto Español de Analistas de Inversiones. Hull, J.C. (2002): Introducción a los mercados de futuros y opciones. Ed. Prentice Hall. Mascareñas J. (1999): Innovación financiera. Aplicaciones para la gestión empresarial. Ed. McGraw Hill. Ross S.A., Westerfield R.W. y Jaffe, J.F. (1997): Finanzas corporativas. Ed. McGraw Hill. Vallelado González, E. y Azofra Palenzuela, V. (2002): Prácticas de dirección financiera. Ed. Pirámide.