Sistema Financiero Peruano

Transcripción

1 Sistema Financiero Peruano 3 DIAGRAMACION.indd 3 23/06/ :06:33 a.m.

2 Índice Prólogo...9 Presentación Principios Básicos El Sistema Financiero Los Títulos Valores Operaciones de la Banca Comercial Garantías Empresas de Seguros Los Bancos de Inversión Las Empresas Emisoras Los Inversionistas y el Análisis de Portafolio Instrumentos de Inversión Las Empresas Clasificadoras de Riesgo DIAGRAMACION.indd 7 23/06/ :06:33 a.m.

3 Capítulo 1: Principios Básicos La Banca es un conjunto de actividades que se desarrolla para satisfacer necesidades humanas en un contexto de recursos económicos limitados. Sus principios, reglas y leyes forman parte de este libro. Por este motivo se presentan, en primer lugar, los conceptos económicos sobre los que se sustenta la intermediación financiera, la cual se desarrollará en los capítulos posteriores. 1. Desarrollo histórico En un principio el hombre fue recolector de frutas y raíces, y su principal preocupación era la supervivencia. Milenios más tarde, pasó a ser cazador, y luego agricultor, lo que le permitió mejorar su nivel de vida y también acumular bienes para ser consumidos en el futuro. En esta etapa el hombre se esforzó aplicando su inteligencia e inventiva para mejorar su calidad de vida. También se encuentran las raíces de muchas de las profesiones existentes en la actualidad; así, por ejemplo, se buscaba incrementar la productividad de los recursos (economía, administración, ingeniería); facilitar su movilización en el espacio y el tiempo (logística, intermediación financiera), entre otras. El primer paso que el hombre dio en esa dirección fue el intercambio de productos o trueque, es decir, cambiar lo que un individuo tenía y no necesitaba, por lo que otro tenía y tampoco necesitaba, pero el primero sí. Esta actividad permitió la especialización productiva. Si bien significó una mejora respecto al 13 DIAGRAMACION.indd 13 23/06/ :06:33 a.m.

4 estado anterior, también presentó inconvenientes, ya que para que se llevara a cabo el intercambio, debían coincidir los productos y necesidades de un individuo con los de otro. El siguiente paso fue la invención del dinero, el cual ha pasado por una serie de etapas que han mejorado su eficiencia. Para cumplir con su función, el medio de pago debe poseer, al menos, tres características: gozar de una generalizada aceptación, mantener su valor en el tiempo y servir como unidad de cuenta. Fue así que aparecieron las mercancías dinero, tales como el ganado, las semillas o la sal 1. El empleo de esta mejora técnica generó la agilización del comercio, motor de la actividad productiva. Motivada por el desarrollo surgió la intermediación financiera. En una economía autárquica, la única manera de ahorrar es dejar de consumir lo que se produce. Hasta que este ahorro es utilizado, se tienen recursos ociosos que no están contribuyendo a la producción. La intermediación se llevó a cabo mediante préstamos en bienes mercancía, que eran transferidos a otras personas para que los empleara. De esta manera se tenía mayor cantidad de recursos aplicados a la producción y se incrementaba la riqueza de la sociedad; este es uno de los principales beneficios de la intermediación hasta la actualidad. Ejemplos de aquellos préstamos eran semillas o ganado que debían ser devueltos en la misma cantidad, con un adicional que provenía de la cosecha o la cría de animales. Tal vez estas fueron las primeras formas de interés, el cual debía provenir de un incremento de la producción, sino sería solamente una ilusión monetaria. Posteriormente aparecieron las monedas metálicas, que solucionaron de forma parcial el problema de medición y perecibilidad que existía en el sistema anterior. Eran de diversas formas y, como ahora, su peso y ley estaban garantizados por una autoridad. Pero, como sucedió antes, se presentaron ciertos problemas para determinar los tipos de cambio entre monedas de diferentes reinos. Por ello, se tendió a buscar una simplificación y, luego de algunos siglos, se pasó al sistema bimetálico, en el cual se usó el oro y la plata, los cuales cumplían con los tres requisitos mencionados para ser medios de pago. Contaban con la aceptación generalizada por su utilidad y belleza y, por ser metales escasos, pueden mantener su valor con el paso del tiempo. Además, su peso y ley están garantizados, por lo que servían perfectamente como unidad de cuenta. La enorme demanda de estos metales, que se produjo a partir de la creación del nuevo sistema, se pudo ver satisfecha durante un largo período de tiempo gracias a los grandes yacimientos mineros que se encontraron en Sudamérica en los siglos XVI y XVII (durante el virreinato español), como es el caso de la montaña de Potosí, en Bolivia, que fue descubierta en una expedición española en el año Los registros en el puerto 1 Es interesante recordar que la palabra salario proviene del hecho de que a los soldados romanos se les pagaba con sal. 14 DIAGRAMACION.indd 14 23/06/ :06:33 a.m.

5 de Sevilla, en España, informan que entre los años 1500 y 1650 las importaciones de oro sumaron 181 toneladas, mientras que las de plata llegaron casi a Los metales eran exportados en lingotes, los cuales luego se convertían en monedas. Sin embargo, luego de varios siglos, la plata desapareció como moneda debido a que su producción se incrementó, por lo que se desarrolló el sistema monetario denominado patrón oro, que tenía bastantes ventajas para las relaciones económicas nacionales e internacionales. Su uso no permitía la inflación, ya que el incremento de su volumen no dependía de cada Estado, sino de la producción del mismo, que a la vez depende de su disponibilidad en la naturaleza, que no es mucha. 2 En los bancos que prestaban el servicio de custodiar el oro de sus clientes empezaron a circular billetes (al inicio los recibos de custodia) y a cumplir un rol monetario. Estas instituciones se percataron que no todos retiraban su oro al mismo tiempo, y podían emitir más billetes que el oro depositado en sus bóvedas. Así incrementarían sus negocios de préstamo o compra de activos reales con tan sólo imprimir moneda. Al notar la posibilidad de obtener estos beneficios, los Estados se reservaron el derecho de emitir billetes y moneda fraccionaria con respaldo de oro. Al principio, estos billetes y el oro amonedado circularon en forma conjunta, pero por motivos de la guerra y otras circunstancias que les generaron gastos importantes, los gobiernos retiraron todo el oro de circulación para que cumpliera el rol de reserva internacional. Por esta razón se limitó la convertibilidad de sus monedas en oro, primero sólo para los no residentes de cada país y luego sólo a los bancos centrales. El dólar norteamericano obtuvo su primacía en el comercio internacional debido a que los Estados Unidos siempre tuvo una alta participación en éste y a que su gobierno garantizaba la convertibilidad de su moneda en oro. Como consecuencia, los países empezaron a mantener sus reservas en oro y dólares, la moneda norteamericana se convirtió en la que proporcionaba liquidez internacional. Esto también significó una mejora debido a que los dólares pueden ser colocados por los Bancos Centrales y obtener un rendimiento, representado por los intereses obtenidos. Sin embargo, debido a los grandes déficit comerciales de los Estados Unidos, la cantidad de dólares en el exterior empezó a exceder lo que el comercio exterior requería. Por ello empezaron a ser cobrados a la Reserva Federal para convertirlos en oro, lo que produjo una sangría en sus reservas de ese metal que, conjuntamente con la crisis del petróleo de 1973, hicieron que el gobierno estadounidense suspendiera la convertibilidad del dólar en oro y dejara flotar el precio internacional de su moneda. 2 Cuando el suministro de la moneda supera largamente a las necesidades de la economía de esta moneda, se genera inflación y la moneda pierde su característica de depositaria de valor, por lo que es reemplazada por otra mejor. 15 DIAGRAMACION.indd 15 23/06/ :06:33 a.m.

6 De esta manera el patrón oro, que al interior de cada país ya había muerto, terminó de fenecer luego de una lenta agonía, dando paso al sistema de tipos de cambio flotantes vigentes en la fecha. 2. Cómo nacieron los bancos La actividad bancaria data de la aparición de las mercancías-dinero. Los primeros banqueros fueron los sacerdotes quienes, aprovechando la creencia de sus fieles y la protección que los dioses les daban, empezaron a recibir bienes, sea como ofrenda para sus dioses o como depósitos en custodia, y efectuaban préstamos en especie. Dada la lucratividad de estas operaciones, también los laicos empezaron a dedicarse a ellas. En un ejemplo palpable del volumen del movimiento al que se llegó; el rey Hammurabi de Babilonia (siglos XVIII y XVII a.c.) reglamentó esta actividad, emitiendo lo que podría llamarse la primera Ley de Bancos. Al entrar en la era de las monedas metálicas, hicieron su aparición los cambistas, quienes eran personas dedicadas a intercambiar monedas de diferentes reinos. Esto permitió que se realizara con mayor fluidez el comercio entre diversas comarcas. En el siglo IX a.c. se produjo en Grecia un importante desarrollo de actividades bancarias en las cuales participaron templos, entidades oficiales y firmas privadas que aceptaban depósitos, otorgaban préstamos, cambiaban monedas y concertaban, con las ciudades estado helénicas, operaciones de crédito y de transferencia de fondos sin desplazamiento físico del dinero 3. De Grecia los banqueros se extendieron a Roma donde conjuntamente con la expansión de este imperio, lograron su máximo desarrollo en la era antigua. Con las invasiones bárbaras y la caída del Imperio Romano de Occidente, se produjo una reducción en la actividad económica con la consiguiente desaparición de los banqueros. Sin embargo, las operaciones financieras continuaron y fueron asumidas por los monjes, en el campo; y los sirios y judíos, en las ciudades. Los primeros efectuaban sus negocios con los terratenientes; los segundos intervenían en el comercio con Bizancio; y los últimos se dedicaban a los negocios de cambios y préstamos con altas tasas de interés. Con el paso del tiempo y la recuperación de las economías de Europa, hicieron su aparición otros grupos que incursionaron en las operaciones bancarias, las que recuperaron el esplendor perdido durante el siglo X. En un primer momento, se trató de los lombardos, comerciantes oriundos de 3 Tal vez de esa época daten la letra de cambio, los cheques e inclusive las precursoras de las tarjetas de transferencia electrónica de fondos. 16 DIAGRAMACION.indd 16 23/06/ :06:33 a.m.

7 CORRESPONDENCIA ENTRE SECTOR REAL Y FINANCIERO Sector real Sector financiero Bienes y servicios P x Q Dinero M x V Sin intermediación financiera Recursos inmovilizados Recursos inmovilizados Recursos dinámicos Recursos dinámicos Con intermediación financiera Intereses Intereses Nuevos recursos dinámicos Recursos dinámicos Nuevos recursos dinámicos Recursos dinámicos 17 DIAGRAMACION.indd 17 23/06/ :06:34 a.m.

8 BASES DE LA INTERMEDIACIÓN FINANCIERA Superavitario Deficitario Exceso de recursos (Dinero) Alto costo de la transferencia de recursos C No se conocen las partes, por lo que existe alto riesgo de repago Necesidad de recursos (Dinero) Ideas Exceso de recursos Menor costo: c Ahorro Ahorro C-c Necesidad de recursos Mercado desarrollado o especialista que conecta a las partes, las evalúa, reduce el riesgo 18 DIAGRAMACION.indd 18 23/06/ :06:34 a.m.

9 Lombardía, quienes se asociaron en corporaciones y se convirtieron en banqueros para apoyar sus actividades comerciales. Dos siglos después los templarios, al contar con amplios recursos económicos y una organización territorial muy amplia, pudieron financiar algunas cruzadas, lo que les permitió desarrollar la técnica crediticia y practicar operaciones de cambios, giros y transferencias de fondos. En un inicio, los préstamos se otorgaban con capital propio, ya que los depósitos efectuados por terceros eran de carácter regular; es decir, sólo en custodia, y pagaban por la seguridad brindada a sus bienes. Con el tiempo, los banqueros pudieron apreciar que no todos los depositantes retiraban sus fondos al mismo tiempo, por lo que empezaron a prestarlos cobrando un interés. Estas operaciones que en un inicio se hicieron sin el conocimiento de los depositantes, luego se llevaron a cabo con su anuencia, pues reclamaron un pago a cambio del lucro obtenido con el préstamo de su dinero. Por esta época tuvieron su origen muchos instrumentos financieros, entre ellos la letra de cambio. Inicialmente esta tenía la función de transferir fondos, pero luego derivó su función de medio de pago en el giro y el cheque, y mantuvo su papel como instrumento crediticio, como sucede hasta nuestros días. Aquellos primeros banqueros, que inicialmente no otorgaban recibos por los depósitos, lo empezaron a hacer a partir de los siglos XIII y XIV. Los recibos no eran negociables al comienzo, pero, al darse cuenta de las ventajas que tendría su negociabilidad, como, por ejemplo, la de evitar el traslado físico de los medios de pago, procedieron a otorgársela. Así aparecieron los bancos de emisión, en manos particulares primero, y luego como prerrogativa de los gobiernos. En los particulares quedó la función de recibir depósitos del público. Con esta separación se terminó de configurar el sistema de intermediación financiera que prevalece en los países de economía capitalista. 3. Conceptos elementales 3.1 Sectores real y financiero de la economía Todos los bienes y servicios de las personas, así como los medios para producirlos, conforman el sector real de la economía, que es, en última instancia, el que materializa la riqueza de una sociedad. Sin embargo, como se ha visto, para que los recursos del sector real se movilicen con mayor agilidad, se requiere del dinero o de medios de pago en general. Esto permite su transacción en forma independiente de los deseos de las partes, lo que a su vez facilita la conformación de los mercados donde se forman los precios de los factores. 19 DIAGRAMACION.indd 19 23/06/ :06:34 a.m.

10 Al conjunto de medios de pagos se le denomina sector financiero, el cual viene a ser un paralelo del sector real y tiene por objetivo facilitar su funcionamiento. No está demás recalcar que en el sector financiero no se crea riqueza 4. Existen múltiples vasos comunicantes que hacen depender un sector del otro: los mercados donde se conforman los precios, el sistema de intermediación financiera, el mercado del crédito, entre otros. Esta estrecha interrelación se refleja en la siguiente fórmula: Donde: P = Precios Q = Bienes y servicios producidos M = Masa monetaria V = Velocidad de circulación del dinero La idea principal es que una variación en el sector financiero debe corresponder a otra en el sector real y que, cuando se habla de dinero, siempre representa bienes y servicios. En los siguientes capítulos sólo se menciona referencialmente al sector financiero, pero es necesario tener presente siempre su significado y el hecho que, a pesar de su importancia, es tan solo un reflejo del sector real. En el Cuadro 1.1 se puede apreciar la evolución del Producto Bruto Interno (PBI) del Perú, que es el mejor indicador del total de bienes y servicios 5 producidos en un país durante un determinado período de tiempo, pues conforma el sector real. 4 Con emitir más medios de pago no se incrementa la riqueza de una sociedad, al menos no de manera consistente y permanente. 20 DIAGRAMACION.indd 20 23/06/ :06:35 a.m.

11 Cuadro 1.1 PRODUCTO BRUTO INTERNO POR GRANDES ACTIVIDADES ECONÓMICAS, A precios constantes de 1994 (Millones de nuevos soles) Actividades Agricultura, Caza y Silvicultura , , , , , , , ,9 Pesca 625,7 663,6 595,5 778,6 803,6 822,5 879,0 934,4 Minería 7 262, , , , , , , ,9 Manufactura , , , , , , , ,6 Electricidad y Agua 2 566, , , , , , , ,5 Construcción 5 699, , , , , , , ,4 Comercio , , , , , , , ,6 Transportes y Comunicaciones 9 510, , , , , , , ,4 Restaurantes y Hoteles 4 785, , , , , , , ,2 Servicios Gubernamentales 7 410, , , , , , , ,8 Otros Servicios , , , , , , , ,6 Valor Agregado , , , , , , , ,3 Impuestos a los Productos 9 336, , , , , , , ,9 Derechos de Importación , , , , , , ,4 Producto Bruto Interno , , , , , , , ,6 Fuente: Instituto Nacional de Estadística e Informática - INEI 5 Es importante señalar la última crisis financiera, bancaria y, finalmente, productiva, que se inició en el año 2008, producida por la burbuja hipotecaria en EE.UU. Lo primero que sucedió fue la desconfianza de los bancos a prestarse entre sí, y por tanto se produjo una caída en la velocidad del dinero (V), por lo que el FED (nombre por el que se conoce al Sistema de Reserva Federal de EE.UU.) incrementó fuertemente la masa monetaria (M), para evitar una recesión, pero como MxV se mantuvo, no hubo inflación. 21 DIAGRAMACION.indd 21 23/06/ :06:36 a.m.

12 3.2 El interés Los seres humanos, tal vez por lo finito de su existencia, tienen una predisposición a satisfacer sus necesidades de consumo presentes sobre las futuras. Esto hace que el reservar producción para ser consumida posteriormente requiera de un pago; es decir, que la postergación signifique un incremento en la cantidad de bienes a consumir en el futuro. Esta característica de las personas origina, por lo tanto, un mercado del crédito, el cual determina la tasa de interés, que viene a ser la compensación recibida por consumir mañana en vez de hacerlo hoy. En la época pre monetaria, el interés se pagaba en especies (ganado, semillas, etcétera) y en la actualidad, en dinero; este no es otra cosa que la presentación simplificada de un conjunto de bienes y servicios. El pago del interés implica una mayor producción futura, y por lo tanto, la suma de los interesesdeflatados pagados por el sector financiero debe reflejarse en un crecimiento del PBI. Lo dicho es la base de un principio crediticio: sólo se debe prestar dinero para ser invertido en actividades reproductivas, porque solo así se garantiza el pago respectivo. Este concepto teórico abarca muchas formas prácticas de interés 6, por ejemplo: Intereses de bonos, papeles comerciales, etc. Dividendos Interés comercial Agio Intereses bancario Pasivos y Activos, que son dos caras de la misma moneda o Interés compensatorio o Interés moratorio Interés legal, etcétera. 6 Hay que tomar en cuenta también los costos de transacción que se incluyen en estos conceptos. 22 DIAGRAMACION.indd 22 23/06/ :06:36 a.m.

13 3.3 El dinero Está constituido por todo medio de pago que cumpla con las siguientes características: Ser generalmente aceptado Servir para almacenar riqueza Servir como unidad de cuenta En la realidad económica existen muchos activos financieros (billetes, cheques, ahorros, depósitos), o activos reales, que podrían cumplir con las características mencionadas. Todo se refiere al grado de liquidez del activo; es decir, a la posibilidad de ser convertido en uno totalmente líquido de forma inmediata, sin que se produzca una pérdida de valor. Por ejemplo, una casa podría ser vendida y con el producto comprarse bienes, pero esto tomaría tiempo; para venderla rápidamente habría que hacer un gran descuento en el precio. Entonces, qué se considera propiamente como dinero? Es un asunto a determinar de manera algo arbitraria, a partir del grado de liquidez de los activos elegidos. Puede tratarse del más líquido (billetes), hasta el menos (inmueble). En el Cuadro 1.2 se presenta la liquidez total del sistema financiero nacional, con cuya información es posible calcular M1, M2 y M3. Cuadro 1.2 LIQUIDEZ DEL SISTEMA FINANCIERO (Millones de nuevos soles) Cuasidinero SF Dinero SF Depósitos en moneda nacional Fondos de pensiones Liquidez SF en S/. Liquidez SF en US$ Liquidez SF total dic , , , , , ,26 dic , , , , , ,94 dic , , , , , ,95 dic , , , , , ,30 dic , , , , , ,06 dic , , , , , ,37 dic , , , , , ,50 dic , , , , , ,79 dic , , , , , ,38 dic , , , , , ,53 abr , , , , , ,48 Fuente: Banco Central de Reserva del Perú - BCRP 23 DIAGRAMACION.indd 23 23/06/ :06:37 a.m.

14 La cantidad de dinero se denomina normalmente M (del inglés money) y tiene diferentes acepciones. En el Perú, se utilizan las siguientes definiciones: M1 = Billetes en poder del público + depósitos a la vista M2 = Ml + ahorros + depósitos a plazo (incluye certificados de depósitos) M3 = M2 + fondos de pensiones + otros Cuánto dinero debe existir? La respuesta no es tajante, en realidad lo importante es que, dado un nivel, este no se incremente más allá de lo necesario. Cuánto es ello? La respuesta está en la ecuación: Se han explicado ya sus tres primeros términos. El cuarto, V, merece más detalle. La velocidad del dinero se determina como la cantidad de veces que M debe rotar durante un año para generar el PBI de ese período. Profundizando se pueden analizar los efectos de un incremento de MV. En caso su crecimiento iguale al de PQ, los precios no se verán afectados. Si MV aumenta más que la producción, cabe que Q o P se incrementen. En caso existan recursos ociosos dentro del país, se dará un crecimiento de Q y no habrá inflación. Esto se cumplirá siempre que no se afecten las Reservas Internacionales Netas (RIN) por déficit en la balanza de pagos. Si la economía se encuentra produciendo al máximo de su capacidad instalada, entonces ocurrirá una inflación. Al analizar solo MV, se aprecia que un incremento puede provenir de M o V, o de una combinación de ambas. Las inflaciones sostenidas han sucedido por un aumento en la masa monetaria, ya que un incremento constante en V es difícil, casi imposible que se produzca. Esta ultima variable solo ha causado pequeñas inflaciones y por períodos limitados de tiempo. 3.4 La intermediación financiera Qué ocurrirá si esta no existiera? Todos aquellos recursos excedentes almacenados; es decir, ahorrados por las personas, estarían ociosos, no intervendrían en la producción de más riqueza. Por lo tanto, la primera utilidad para la 24 DIAGRAMACION.indd 24 23/06/ :06:37 a.m.

15 sociedad es poner la mayor cantidad de recursos en acción. Esta riqueza adicional representará el pago al conjunto de la sociedad por dejar de consumir en el presente para hacerlo en el futuro. Es decir, que el interés se distribuirá entre los entes intermediarios (incluyendo los costos de transacción), los ahorristas y los inversionistas. Si no existiera una institucionalización de la intermediación financiera, y ahorristas e inversionistas tuvieran que encontrarse por sus propios medios, en que costos incurriría la sociedad? En primer lugar, en todo el tiempo perdido para ubicarse los unos a los otros. Además, al no conocerse, el riesgo crediticio se incrementaría, pues los préstamos no recuperables aumentarían. La existencia de instituciones especializadas permite el encuentro del ahorro con la inversión en forma rápida y con un riesgo reducido, ya que los préstamos son evaluados. La intermediación financiera consiste, por lo tanto, en los mecanismos e instituciones que permiten canalizar los recursos de los agentes superavitarios a los deficitarios. Ella puede ser directa o indirecta, según se produzca a través de un mercado de valores o por medio de una institución financiera. En el primer caso, la evaluación del riesgo se realiza gracias a la transparencia de la información, y en el segundo, por la experiencia en la evaluación de los prestatarios, que también depende de la información. Una parte del beneficio obtenido por la sociedad se destina a cubrir los costos de intermediación, incluidas las utilidades de los intermediarios. En el Diagrama 1.1 se presenta la clasificación que hace el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP), de las instituciones de intermediación financiera que existen en el país. En lo que se refiere a la intermediación indirecta, la división que se hace en sistema bancario y no bancario es arbitraria, pues se determina según la capacidad de crear una cantidad determinada de dinero; por la posibilidad de mantener cuentas corrientes, u otros. Así, el sistema bancario participa en la creación de dinero y el no bancario, al no tener depósitos a la vista, participa en la de cuasi dinero. 25 DIAGRAMACION.indd 25 23/06/ :06:37 a.m.

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17 3.5 El proceso de creación del dinero De una manera u otra, los bancos deben mantener líquido un porcentaje de los depósitos de terceros: a este monto se le denomina encaje bancario. Cuál es su función? Pueden los bancos crear medios de pago? Ejemplo: Un banco recién creado con un aporte de , de los cuales se invierten en la compra de oficinas (edificios) y queda como caja, luego recibe un depósito en cuenta corriente de Suponiendo un encaje de 10% cuál es el exceso de encaje 7? Por el depósito efectuado se requiere solamente un encaje de Por lo tanto, hay un sobreencaje de Siguiendo el mismo razonamiento, se puede prestar 10 veces esta suma, es decir, , en la medida que quienes reciben los préstamos depositen los fondos en el mismo banco, muy posiblemente en sus propias cuentas. Entonces se tendría: 7 Según la legislación bancaria del Perú, el encaje debe mantenerse como efectivo en bóveda o como depósito en cuenta corriente en el BCRP. 27 DIAGRAMACION.indd 27 23/06/ :06:38 a.m.

18 Teniendo en cuenta que el cheque tiene las características del dinero, es posible notar que el banco ha creado medios de pago por : con sólo asientos contables ha transformado millones en billetes en en medios de pago denominados cheques. Sin embargo, existe un pequeño problema Qué pasa si los beneficiarios de los créditos quisieran llevarse su dinero en billetes? No habría cómo atenderlos y posiblemente los directores y gerentes del banco terminarían en la cárcel. Cuadro 1.3 DETERMINANTES DEL MULTIPLICADOR FINANCIERO (Millones de Nuevos Soles) Año Preferencia por Circulante (%) (A) Tasa de Encaje Efectiva (%) (B) Multiplicador Implícito (C) ,47 7,21 2, ,12 1 1,44 2, ,58 1 0,68 2, ,63 1 0,27 2, ,34 1 2,39 2, ,91 1 3,19 2, ,47 1 1,18 2, ,2 10 2, ,01 9,16 2, ,83 7,85 2, ,34 7,34 2, ,02 7,84 2, ,63 8,49 2, ,81 8,3 2, ,17 1 1,3 2,69 Fuente: Banco Central de Reserva del Perú - BCRP 28 DIAGRAMACION.indd 28 23/06/ :06:38 a.m.

19 Cuadro 1.4 CUENTAS MONETARIAS DEL BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ / Millones de nuevos soles I. RESERVAS INTERNACIONALES NETAS (RIN) (Millones de US$) Pasivos II. OTRAS OBLIGACIONES NETAS CON EL EXTERIOR (Millones de US$ ) 2/ Créditos Obligaciones III. CRÉDITO INTERNO (A+B+C-D+E) A. Sector público (neto) Créditos Gobierno Central Resto del sector público Obligaciones Gobierno Central Resto del sector público B. Sector privado C. Sistema Bancario Banco de la Nación Banca de fomento Sistema bancario D. Capital, reservas, provisiones y resultados E. Otros cuentas netas IV. OBLIGACIONES MONETARIAS CON EL SECTOR PRIVADO (I+II+III) A. En moneda nacional Emisión primaria Fondos en bóveda de bancos En circulación 4/ Depósitos Sistema bancario B. En moneda extranjera (Millones de US$) Depósitos Sistema bancario / Los saldos denominados en moneda extranjera están valuados al tipo de cambio promedio de compra y venta de fin de periodo. 2/ Registra los saldos de las operaciones efectuadas en moneda extranjera. 3/ Considera los valores del BCRP adquiridos por las entidades del sistema financiero. Asimismo, en el caso de los Certificados de Depósito Reajustables (CDRBCRP) se registran al valor indexado por el tipo de cambio. 4/ Billetes y monedas en circulación excluidos los fondos en bóveda de las entidades del sistema bancario. Fuente: BCRP Elaboración: Gerencia de Información y Análisis Económico. 29 DIAGRAMACION.indd 29 23/06/ :06:44 a.m.

20 Luego cuánto es lo que el banco puede prestar? Tan solo el exceso de encaje. Esto lleva a una primera conclusión: un solo banco no puede crear dinero. Pero esto cambia si se considera el conjunto de bancos del sistema. Algún cliente puede girar un cheque a un proveedor, quien lo deposita en el banco donde tiene su cuenta para que este, a su vez, lo cobre. También puede presuponerse que algo similar se produzca a favor del banco tomado como ejemplo. Es decir, que alguien deposite un cheque girado contra otro banco. Entonces se producirá una compensación de saldos 8 que permite entrar en el proceso de creación de dinero sin riesgo de que el efectivo no alcance, siempre y cuando este se mantenga depositado en el sistema. Así la segunda conclusión a la que se llega es que el sistema bancario en su conjunto sí puede crear dinero. El Cuadro 1.5 muestra otro ejemplo. Se parte de que la emisión total de billetes realizada por el BCRP es de (no se mencionan unidades monetarias para que el ejemplo siga siendo válido a pesar de la inflación); los entes económicos depositan la totalidad de sus fondos en las cuentas corrientes; el encaje es del 30%, y todo es depositado por los bancos en las cuentas corrientes que mantienen en el BCRP. El mecanismo comienza cuando alguien recibe el efectivo y lo deposita en el Banco A, que mantiene un encaje del 30% y presta el resto. Esto se repite sucesivamente de banco a banco hasta el infinito, con lo que el total de medios de pago (total cta. cte.) ascendería a , y el total de encaje a Esta cifra ilustra que se han sustituido en billetes, por en cheques. Es interesante comprobar que el monto total de encaje es igual a la emisión inicial de billetes. Esto sucede porque el encaje está constituido por los depósitos de efectivo que tienen los bancos en el BCRP. Las fórmulas esbozadas se muestran en el Cuadro 1.5. Dos comentarios adicionales: en primer lugar, puesto que el público mantiene siempre una parte de sus fondos en billetes, se introduce esta modificación en la formula teórica. En este caso, debe tenerse en cuenta que la cantidad de dinero creada será menor que en el caso hipotético y, dado que la emisión es la misma, el multiplicador real será menor que el teórico, que, por lo demás, es el máximo. En segundo lugar, siendo el multiplicador K difícil de determinar, lo que se hace, en la práctica, es utilizar la fórmula presentada en el Cuadro 1.3, y determinar la preferencia por circulante, así como el encaje, en base a los balances consolidados de las instituciones que conforman el sistema financiero nacional. 8 Este se realiza en la Cámara de Compensación Electrónica (CCE), que reemplazó a la antigua Cámara de Compensaciones del BCRP, agilizando los procedimientos de operación del canje y compensación de cheques. CCE S.A. es una sociedad privada formada por varias instituciones financieras que tiene como función administrar la compensación de cheques, transferencias, débitos directos, cuotas de crédito y letras de cambio. 30 DIAGRAMACION.indd 30 23/06/ :06:44 a.m.

21 Cuadro 1.5 CREACIÓN DE DINERO B: E: 30% Banco A Banco B Banco C Ctas. Ctes: Ctas. Ctes: Ctas. Ctes: Préstamos: Préstamos: Préstamos: Encaje: Encaje: Encaje: Total Cta Cte: Total Cta Cte: Total Cta Cte: Total Encaje: Total Encaje: Total Encaje: Banco D Banco E Banco F Ctas. Ctes: Ctas. Ctes: Ctas. Ctes: Préstamos: Préstamos: Préstamos: Encaje: Encaje: Encaje: Total Cta Cte: Total Cta Cte: Total Cta Cte: Total Encaje: Total Encaje: Total Encaje: Dinero = K*B K = 1/E Dinero = Bp + (K*Bb) B = Bp + Bb Dinero = B + Dep. Cta. Cte. + Dep. Ahorros + Dep. Plazo + Cert. banc. K real = Dinero real / B K real < K K: Multiplicador bancario E: Encaje B: Billetes emitidos Bp = Billetes en poder del público Bb = Billetes en poder de los bancos 31 DIAGRAMACION.indd 31 23/06/ :06:45 a.m.