Estado de Aguascalientes

Transcripción

1 Línea Global de Crédito Municipal Calificación LGCM Aguascalientes Perspectiva Estable HR Ratings asignó la calificación de con Perspectiva Estable a la Línea Global de Crédito Municipal del (LGCM o el Programa) con Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos, S.N.C. (BANOBRAS y/o el Banco). Contactos Mauricio Azoños Analista de mauricio.azonos@hrratings.com Roberto Ballinez Director Ejecutivo de Finanzas Publicas/ Infraestructura HR Ratings roberto.ballinez@hrratings.com Ricardo Gallegos Director Ejecutivo Senior de Finanzas Publicas/Infraestructura HR Ratings ricardo.gallegos@hrratings.com Definición La calificación crediticia, en escala local, que asignó HR Ratings a la LGCM con Banobras de los Municipios del, al amparo del Fideicomiso No. F/ es, con Perspectiva Estable. Esta calificación considera que la estructura posee una alta calidad crediticia y ofrece gran seguridad para el pago oportuno de sus obligaciones de deuda. Asimismo, mantiene muy bajo riesgo crediticio ante escenarios económicos y financieros adversos. El signo positivo refiere una posición de fortaleza relativa dentro de la escala de calificación. Tabla 0 Monto máximo de endeudamiento autorizado para cada municipio Fideicomitente y Fideicomisario en segundo lugar Fiduciario Fideicomisario en primer lugar Fideicomitentes Adherentes Vehículo legal Ingresos afectados al fideicomiso Monto máximo del Programa (2014) Denominación Tasa de interés ordinaria Tasa de interés moratoria Pago de intereses Pago de capital Publicados en el Decreto No. 59 en el Periódico Oficial del Estado de Aguascalientes a través de la Secretaría de Finanzas Banco Bajío, Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Bajío S.A. Banobras, Institución de Banca de Desarrollo S.N.C. Cualquiera de los 11 municipios del Estado de Aguascalientes Fideicomiso Público Irrevocable de Captación, Administración y Pago No. F/ % FAFEF, 100% FAISE y 100% FAISM Pesos mexicanos Fija P$145.2m 1.5 veces la tasa de interés ordinaria mensual de febrero a noviembre mensual de febrero a noviembre Plazo Máximo 1 de noviembre de 2016 Fondo de reserva Fuente primaria de pago y garantía (porcentaje asignado) Cobertura de tasa (CAP) No existe Lo que resulte mayor entre el 25% del FAISM en el año en que se contrate o el 25% del FAISM del año del año en curso Inversión pública productiva de acuerdo a Destino los lineamientos de Ramo 33 Fuente: HR Ratings de México con información del contrato de crédito. NA Los créditos contratados al amparo del Programa tendrían como fuente de pago los recursos provenientes del Fondo de Aportaciones para la Infraestructura Social Municipal (FAISM), que corresponda a cada uno de los Municipios del (el Estado). El Programa cuenta con un vehículo de pago, el cual es el Fideicomiso Público Irrevocable de Captación, Administración y Pago No. F/ (fideicomiso), el cual se firmó el 21 de septiembre de El fideicomiso cuenta con la afectación del 100% del FAISM. La calificación asignada fue resultado del análisis realizado a la fuente de pago de los financiamientos municipales (FAISM), de tipo de afectación de la misma de acuerdo con el Artículo 50 de la Ley de Coordinación Fiscal (LCF), así como de los términos y condiciones de los financiamientos contratados. La no existencia de un fondo de reserva se consideró como un ajuste negativo en la calificación asignada. En cuanto a la opinión legal, ésta fue obtenida con una etiqueta de satisfactoria. Algunos de los aspectos más importantes considerados para la asignación de la calificación son: El FAISM es un recurso federal que forma parte del Ramo 33. El monto anual del FAISM Nacional se determina en función del % de la Recaudación Federal Participable (RFP) presupuestada por el Gobierno Federal. En este sentido, los recursos que los Municipios reciben no dependen de la RFP efectivamente recaudada, lo cual resulta en una menor volatilidad de los mismos. De acuerdo con el Artículo 50 de la LCF, los Municipios podrán destinar como fuente de pago para obligaciones pagaderas en dos o más años, un monto equivalente a lo que resulte mayor entre el 25% del FAISM del año de contratación o 25% del FAISM del año en curso. En este sentido, si en años subsecuentes el FAISM disminuye, los Municipios podrían destinar un porcentaje de hasta el 100% del FAISM con tal de garantizar el monto equivalente al 25% del año de contratación. En este sentido, sólo en el caso de que los recursos del FAISM se reduzcan en más del 75%, no se podría garantizar el monto inicialmente afectado. Pese a que esto representa una situación de máximo estrés, el Decreto 59 contempla la posibilidad de sustituir la fuente de pago con cualquier otra fuente de recursos a los que legalmente tenga derecho el Municipio y que se encuentren previstos en su hacienda municipal. Debido al tipo de estructura financiera de la LGCM, la DSCR (razón de cobertura del servicio de la deuda, por sus siglas en ingles) sería en todo momento de por lo menos 1.0x. Considerando que los créditos pagarán intereses a una tasa fija, el monto de endeudamiento de cada Municipio se determinaría en función de: i) el 25% del FAISM del Municipio en el año de contratación, ii) el número de periodos restantes para la fecha de vencimiento del Programa y iii) el importe máximo a contratar establecido en el Decreto No. 59. Estos factores permitirían que el servicio anual de la deuda sea como máximo el 25% del FAISM en el año de contratación. La LGCM contempla créditos cuyo plazo de vencimiento máximo sería el 1 de noviembre de 2016 y con montos pagaderos de servicio de la deuda anual (capital e intereses) fijos durante su vigencia. El pago de la deuda se realizaría durante los meses de febrero a noviembre debido a la estacionalidad, determinada legalmente, de la fuente de pago. El FAISM es entregado en 10 ministraciones iguales en los meses de enero a octubre de cada año. Estructura no contempla un fondo de reserva. Por lo tanto, está expuesta a un riesgo de liquidez y operativo, en caso de que la Tesorería de la Federación (TESOFE) no distribuya los recursos del FAISM al fideicomiso. Lo anterior, tuvo un impacto negativo sobre la calificación final asignada. No pago del servicio de la deuda generaría intereses moratorios y podrían activar un evento de vencimiento anticipado. No obstante, este riesgo se mitiga dado que el contrato permite no generar intereses moratorios si los recursos de la TESOFE llegan fuera de tiempo, siempre y cuando la obligación vencida se liquide a más tardar en la fecha de pago inmediata siguiente a la fecha de incumplimiento. Esto es permitido hasta por tres ocasiones durante la vida del crédito. Fuente de pago podría variar año con año. Esto debido a 1) un cambio en la metodología para determinar los coeficientes de distribución del FAISM entre los once municipios del Estado y 2) si el monto total de las Aportaciones Federales, correspondiente al FAIS, cambia. La presente calificación se otorga a la LGCM del. En este sentido, la calificación no considera la calidad crediticia de ninguno de los municipios ni del Estado; Actualmente, sólo 3 Municipios han contratado créditos bajo este Programa: i) Pabellón de Arteaga por un monto de P$1.0 millones(m), ii) El Llano por P$3.9m y iii) Asientos por un monto de P$9.0m. El crédito de Pabellón de Arteaga, al día de hoy, es el único que ya se dispuso. Hoja 1 de 6

2 Principales Factores considerados El proceso de análisis, que HR Ratings realizó para determinar la calificación crediticia, en escala local, de la Línea Global de Crédito a Municipios (LGCM) del Estado de Aguascalientes contratada con Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos, S.N.C., considera los siguientes factores: 1) el análisis del desempeño financiero esperado de la estructura y 2) la opinión legal acerca de la misma. Es este sentido, se evalúa la legalidad acerca de la constitución del fideicomiso y de su fortaleza para ser el vehículo de pago de todas las operaciones crediticias contratadas a su amparo. Asimismo se evalúa su capacidad para cumplir con las funciones, obligaciones y responsabilidades que le han sido encomendadas y que le permitan operar como tal. A continuación se enlistan los principales factores del análisis financiero y riesgo crediticio de la estructura: La estructura involucra a los siguientes actores: i) El como Fideicomitente y Fideicomisario en Segundo Lugar, ii) Banco del Bajío, S.A., Institución de Banca Múltiple como Fiduciario, iii) Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos, S.N.C., Institución de Banca de Desarrollo como Fideicomisario en Primer Lugar o el Banco y iv) Los municipios del, como Fideicomitentes Adherentes. El Fideicomiso Público Irrevocable de Captación, Administración y Pago No. F/ tiene como fin administrar los ingresos afectados, presentes y futuros, del 100% del FAFEF, del 100% FAISE y del 100% del FAISM. Cada uno de los once municipios del podrá contratar un crédito al amparo de dicha LGCM. La fuente primaria de pago sería el FAISM de cada uno de los municipios. De acuerdo con la LCF, la afectación del FAISM para obligaciones pagaderas en dos o más años podrá ser lo que resulte mayor entre el 25% del FAISM del Municipio en el año de contratación o el 25% del año en curso. En el año de contratación, el porcentaje máximo a afectar es el 25%. Sin embargo, de acuerdo con la regla anterior, si en los años subsecuentes el 25% del FAISM es menor al 25% del año de contratación, el Municipio podría afectar hasta el 100% del FAISM con tal de garantizar el monto afectado en términos absolutos en un inicio. Desde el punto de vista de HR Ratings, las características de la fuente de pago y de su mecanismo de afectación representan una mejora crediticia para la estructura. El FAIS Nacional se define cada año en el Presupuesto de Egresos de la Federación y, de acuerdo con la LCF, forma parte del Ramo 33 (aportaciones Federales). El FAIS está definido como el % de la Recaudación Federal Participable (RFP), del cual el % corresponde al FAISM y el % corresponde al FAISE. El calendario para su distribución es a través de 10 ministraciones iguales, durante los meses de enero a octubre de cada año. A diferencia de otros fondos federales, como el Fondo General de Participaciones (FGP), el monto entregado del FAIS es el presupuestado (programado) y no depende de la RFP efectivamente recaudada. Lo anterior tiene como resultado que el FAISM nacional de 2005 a 2014, en términos nominales, no ha tenido tasas de crecimiento negativas. En el caso del, el FAISM Hoja 2 de 6

3 únicamente ha tenido un caída en 2012 igual a 0.7% en términos nominales. Por lo tanto, el comportamiento del FAISM podría ser considerado acíclico. Los créditos contratados al amparo de la LGCM tendrán un plazo de vencimiento máximo al 1 de noviembre de De acuerdo con los documentos legales, los montos pagaderos del servicio de la deuda de cada crédito serían mensuales (con excepción de febrero, en donde el pago es trimestral) y constantes durante el plazo legal de vigencia de la operación. Los intereses serán calculados en función de una tasa fija, determinada previamente entre las partes. Debido al calendario de entrega de los recursos del FAISM (enero a octubre), se llevarán a cabo únicamente 10 pagos cada año del servicio de la deuda, en los meses de febrero a noviembre. El monto máximo de endeudamiento de cada municipio (importe máximo a contratar) 1 para 2014 se establece en el Decreto No. 59, publicado en el Periódico Oficial del el día 2 de junio de Tomando en consideración lo anterior, este monto máximo para los Municipios en cada año estaría en función del monto que represente el 25% del FAISM en el año de contratación y de la fecha de disposición del crédito. Esto último debido a que la fecha de vencimiento es fija. Considerando todas las restricciones anteriores, el monto máximo podría garantizar una DSCR al menos 1.0x en todo momento durante toda la vida del crédito. Los municipios y el estado no son deudores solidarios ni subsidiarios. Sin embargo, en caso de que los recursos de la fuente de pago resultaran insuficientes, el Municipio acreditado deberá cubrir los faltantes respectivos con cargo a cualquier otra fuente de recursos a los que legalmente tenga derecho y que se encuentren previstos en su hacienda municipal. La estructura no contempla la existencia de un fondo de reserva para hacer frente a algún problema de liquidez que pudiera presentar el fideicomiso. En este sentido y de acuerdo con nuestra metodología de calificación, HR Ratings consideró esto como un riesgo operativo y, por lo tanto, tuvo un impacto negativo sobre la calificación final asignada. Actualmente, 3 municipios se han adherido al Programa: i) Pabellón de Arteaga con un crédito por un monto de P$1.0m, ii) El Llano por P$3.9m y iii) Asientos por un monto de P$9.0m. El crédito de Pabellón de Arteaga es el único que ya se ha dispuesto (25 de septiembre de 2014). De acuerdo con información enviada a HR Ratings por el Estado, los Municipios de Tepezalá y Calvillo se encuentra en proceso de adhesión al programa. El Decreto No. 59 y el contrato de fideicomiso cumplen con todas las obligaciones y disposiciones legales aplicables al proceso de contratación de créditos por parte de los Municipios y el Estado, incluyendo el mecanismo de afectación de los ingresos federales que se ofrecen para su pago. La opinión legal obtenida por parte de un despacho de abogados independiente fue satisfactoria. El uso de los recursos obtenidos será en términos de lo que establece el Artículo 33 de la LCF, incluido el impuesto al valor agregado, obras y/o acciones sociales 1 Este término se define en el Decreto No. 59. Hoja 3 de 6

4 básicas y/o inversiones que beneficien directamente a sectores de su población que se encuentren en condiciones de rezago y pobreza extrema en los siguientes rubros: agua potable, alcantarillado, drenaje y letrinas, urbanización municipal, electrificación rural y de colonias pobres, infraestructura básica de salud, infraestructura básica educativa, mejoramiento de vivienda, caminos rurales, e infraestructura productiva rural. Por último, como parte del proceso de monitoreo de la calificación crediticia asignada a la Línea Global de Crédito Municipal del con Banobras, HR Ratings continuará llevando a cabo un seguimiento del desempeño operativo del fideicomiso, así como del comportamiento de la fuente de pago. Con base en lo anterior, HR Ratings podrá ratificar o modificar la presente calificación, o su perspectiva, en el futuro. Hoja 4 de 6

5 HR Ratings Alta Dirección Dirección General Presidente y Director General Director General Adjunto Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni Fernando Montes de Oca felix.boni@hrratings.com fernando.montesdeoca@hrratings.com Pedro Latapí pedro.latapi@hrratings.com / Infraestructura U.S. Public Finance Ricardo Gallegos Julie García Seebach ricardo.gallegos@hrratings.com julie.seebach@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa/ ABS Luis Quintero luis.quintero@hrratings.com José Luis Cano joseluis.cano@hrratings.com Instituciones Financieras / ABS Fernando Sandoval (Asociado) fernando.sandoval@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Claudia Ramírez rogelio.arguelles@hrratings.com claudia.ramirez@hrratings.com Negocios Dirección de Desarrollo de Negocios Dirección de Atención a Inversionistas Carlos Frías Jorge B. González carlos.frias@hrratings.com jorge.gonzalez@hrratings.com Hoja 5 de 6 Ratings de México como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of (please see English disclaimer at end of this document)

6 Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, CP 01210, México, D.F. Tel 52 (55) La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Productos Estructurados para Estados y Municipios Mexicanos: Deuda apoyada por Participaciones Federales de los Estados, 24 de enero 2013 ADENDUM - Deuda apoyada por Participaciones Federales de los Municipios, 14 de febrero de 2013 Criterios Generales Metodológicos, abril de 2014 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior Fecha de última acción de calificación Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación. Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso) Enero de 1998 a junio de 2014 Información proporcionada por el Estado y fuentes de información pública HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde USD1,000 a USD1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre USD5,000 y USD2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). HR Ratings de Mexico, S.A. de C.V. is registered with the United States Securities and Exchange Commission as a Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) for this type of security. HR Ratings recognition as an NRSRO is limited to government securities described in clause (v) of Section 3(a)(62)(A) of the U.S. Securities Exchange Act of HR Ratings is also authorized by the National Banking and Securities Commission of Mexico (CNBV) as a credit rating agency. Hoja 6 de 6 Ratings de México como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of (please see English disclaimer at end of this document)