DE VALORES PERUANO: ACCESO DIRECTO. Lilian Rocca Carbajal Superintendente Superintendencia del Mercado de Valores
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- Santiago Montoya Álvarez
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1 PROMOVIENDO LA LIQUIDEZ DEL MERCADO DE VALORES PERUANO: ACCESO DIRECTO AL MERCADO (ADM) Lilian Rocca Carbajal Superintendente Superintendencia del Mercado de Valores Noviembre 2015
2 QUÉ ES EL ADM? En junio de 2012 se aprobó el Reglamento de Acceso Directo al Mercado mediante Resolución SMV N Mecanismo de transmisión ió de órdenes de modo directo e inmediato al Sistema de Negociación, mediante medios electrónicos. Puede desarrollarse a través de dos modelos: ADM 1 y ADM 2,, ambos con responsabilidad del intermediario. Mecanismo que permite a los comitentes es remitir directamente sus decisiones de inversión (órdenes) a los sistemas de negociación de las bolsas de valores de una manera rápida y segura, pero siempre bajo la responsabilidad de una sociedad agente de bolsa, quien otorgará esta facilidad tecnológica. En ambos casos se requiere autorización de la SAB, quien es responsable de la orden transmitida al Sistema de Negociación Necesidad de promover una mayor liquidez en el mercado de valores (solo 15 valores concentran el 74% del monto negociado en renta variable) 2
3 MODELOS ADM ADM MODELO 1: Dirigido a todo tipo de inversionistas La SAB permite a determinados clientes ADM transmitir órdenes electrónicas hacia su infraestructura, las que serán automáticamente transmitidas al mercado bajo el código del intermediario. CLIENTE ADM SAB BVL OMS Fix 4.4 Gateway MILENIUM ELEX Este modelo requiere que cada intermediario cuente con un sistema de administración de órdenes (OMS - Order Management System) para controlar el acceso a sus clientes. Las órdenes son transmitidas al mercado una vez que pasan los controles de riesgo establecidos por la SAB en el OMS, para cada uno de sus clientes. El OMS se encuentra interconectado al sistema de la SAB. 3
4 MODELOS ADM ADM MODELO 2: Dirigido sólo a inversionistas institucionales La SAB permite a sus clientes ADM usar su código de identificación para trasmitir órdenes al mercado usando la infraestructura tecnológica de un proveedor de servicio de ruteo de órdenes (proveedor ADM) contratado por la SAB. SAB CLIENTE ADM BVL Proveedor ADM Fix 4.4 Gateway MILENIUM ELEX Control de límites ADM Establecido por SAB Las órdenes son transmitidas al sistema de negociación luego de pasar una serie de verificaciones automáticas de los límites establecidos por la SAB, para cada uno de sus clientes, dentro de la infraestructura del proveedor ADM. El Sistema de Ruteo de Ordenes del Proveedor ADM emite y envía copias de las órdenes a la SAB inmediatamente. 4
5 PREMISAS Y CONDICIONES DEL USO DE ADM El ADM se podrá utilizar únicamente para realizar operaciones al contado con valores de renta variable en Rueda de Bolsa, bajo la modalidad de negociación continua. No se podrán formular órdenes de venta en corto. Operaciones La SAB debe autorizar a los Clientes ADM. Los códigos de acceso que una SAB otorgue a sus Clientes ADM serán personales e intransferibles. La SAB debe contar con mecanismos alternativos que permitan la realización de operaciones en caso de contingencias. Intermediarios Las Bolsas deben certificar que el protocolo de comunicación que usa el Sistema de Ruteo de Órdenes cumpla con las especificaciones que esta establezca. Solo podrán prestar el servicio ADM las SAB cuyos Sistemas de Ruteo de Órdenes cuenten con dicha certificación. Bolsa de Valores 5
6 PARTICIPANTES DEL ADM OBLIGACIONES DE LA BOLSA Las Bolsas podrán suspender la conexión a los mecanismos ADM de las SAB o proveedores ADM de manera temporal o definitiva, en los siguientes casos: Cuando la conexión atente contra la seguridad y/o estabilidad de los Sistemas de Negociación. Cuando cambien las condiciones bajo las cuales se autorizaron la conexión o existan circunstancias que impliquen cualquier tipo de riesgo para los Sistemas de Negociación. Cuando existan eventos en los cuales se incumpla cualquier obligación que se encuentre estipulada a cargodelassab SAB. 6
7 PARTICIPANTES DEL ADM OBLIGACIONES Y RESPONSABILIDADES DE LAS SAB Mantener en todo momento la responsabilidad respecto de la formulación e ingreso de las órdenes efectuadas a través del ADM. Garantizar la trazabilidad en las operaciones realizadas a través del ADM, para que al interior de sus sistemas se identifique a los representantes a cargo de las órdenes. Implementar mecanismos y procedimientos de control de riesgos que permitan la aplicación automática de Límites Operativos. Informar de manera completa y oportuna a los Clientes ADM sobre la operatividad, riesgos, medios alternativos para transmisión de órdenes y costos relacionados al servicio. Suscribir contratos con cada uno de sus clientes ADM e implementar mecanismos que cautelen la naturaleza personal e intransferible de dicho acceso. 7
8 PARTICIPANTES DEL ADM ESTÁNDARES MÍNIMOS PARA AUTORIZAR A LOS CLIENTES ADM Las SAB deben obtener de sus clientes una declaración jurada en la cual manifiesten: Tener conocimiento del funcionamiento del ADM y sus disposiciones aplicables. Tener conocimiento de las normas del mercado de valores. La Declaración Jurada se anexa al CONTRATO ADM que firman la SAB y el cliente. No tener sanciones previas correspondientes a infracciones graves o muy graves que le hayan sido impuestas por la SMV en los 4 años anteriores. Contar con los recursos financieros para necesarios ecesa os pa a llevar e a a cabo las operaciones ADM. El Contrato contiene los derechos, obligaciones y responsabilidades de cada una de las p partes en las actividades que realicen para la negociación de valores a través del ADM. 8
9 LÍMITES Y CONTROLES OPERATIVOS La SAB debe determinar los límites y controles operativos que se aplicarán de manera automática, a fin de evitar que sus clientes ingresen órdenes a través del ADM que no cumplan con los términos y condiciones para su uso. Cada orden transmitida por un mecanismo ADM debe pasar por un filtro de Límites y Controles Operativos antes de ser aceptada en el Sistema de Negociación de las Bolsas. Los Límites y Controles Operativos serán determinados y administrados por cada SAB. Los Límites y Controles Operativos serán de aplicación ió diaria i y automática Dichos límites y controles deben contemplar al menos: monto máximo total, monto máximo neto, monto máximo de compra, monto máximo de venta, variación porcentual máxima de precio por orden, monto máximo por orden, cantidad máxima de acciones por venta, posibilidad de restringir la negociación de determinados valores, entre otros 9
10 BENEFICIOS DE LA IMPLEMENTACIÓN DEL ADM Entre los beneficios que se derivan de la implementación del uso del ADM se encuentran: Velocidad de colocación de órdenes muy superior a plataformas de negociación tradicional, reduciendo la latencia Reduce las posibilidades que ocurra front running Beneficios regulatorios tales como la generación automática de datos para auditoría. Todas las órdenes ingresan con la misma prioridad Debería conducir a una reducción de comisiones con respecto a la negociación tradicional Permite a los inversionistas colocar directamente sus órdenes en el mercado, manteniendo la responsabilidad el agente de intermediación Reducción de las veces que se ingresa la información de las órdenes 10
11 USO DE ALGORITMOS VÍA ADM La autorización del uso de algoritmos para la generación automática de órdenes a ser trasmitidas a través de los sistemas de Acceso Directo al Mercado (ADM) fue aprobada mediante la Resolución SMV Nº El AT es el uso de plataformas electrónicas Los clientes ADM deberán suscribir una utilizadas para generar y enviar declaración indicando que han sido instrucciones de negociación preprogramadas cuando el mercado presenta responsabilidades por la negociación AT vía una situación previamente determinada. informados de los riesgos y ADM Algorithmic Trading AT Plataforma de negociación bursátil de la Bolsa de Valores de Lima debe prever mecanismos de control. La Bolsa de Valores de Lima deberá analizar periódicamente la evolución de los sistemas automáticos de generación de órdenes ingresadas mediante el Acceso Directo al Mercado y e informar a la SMV 11
12 IMPACTO DEL ALGORITHMIC TRADING (AT) EN EL MERCADO DE VALORES Mercados - En los mercados de capitales de varios países es permitido el uso de algoritmos. Efectos - Mayor liquidez. - Mejor formación de precios. - El AT y estrategias de inversiones de corto plazo. - Efecto en precios en corto plazo y volatilidad. Riesgos p p y 12
13 PROMOVIENDO LA LIQUIDEZ DEL MERCADO DE VALORES PERUANO: ACCESO DIRECTO AL MERCADO (ADM) Lilian Rocca Carbajal Superintendente Superintendencia del Mercado de Valores Noviembre 2015
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