Informe de Pensiones Marzo 2014

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1 Obligatorias Voluntarias Informe de Pensiones Marzo 2014 En este informe se analizan los principales indicadores de los Fondos de Pensiones Obligatorias y Voluntarias con corte a diciembre de. Las cifras utilizadas provienen de los estados financieros que reportan las Administradoras a la Superintendencia Financiera. El documento consta de tres partes. En la primera se evalúa, para los Fondos de Pensiones Obligatorias, la composición del valor del fondo, sus rendimientos y sus aportes. Asimismo, se examinan los siguientes aspectos: valor del fondo y número de afiliados. En la segunda, se comparan los rendimientos y rentabilidades de los fondos obligatorios, así como su participación de mercado. Finalmente, se analiza el portafolio de inversiones para los dos tipos de fondos. 1. Valor de los fondos A finales de mayo de, se produjo el anuncio, por parte de Ben Bernanke, del posible cambio en la política monetaria que EEUU venia implementando: el Quantitive Easing (QE). En dicho anuncio, Bernanke manifestó la posibilidad de reducir las compras de activos financieros que se venían realizando. Ello generó una desvalorización en los mercados de renta fija en todo el mundo. En Colombia, el peso se depreció, el COLCAP cayó y los Títulos de Tesorería (TES) presentaron una fuerte desvalorización. El impacto sobre el valor de los fondos de pensiones fue significativo: entre mayo y junio, el valor de los Fondos de Pensiones Obligatorias tuvo una reducción de $4.1 billones y el de los Fondos de Pensiones Voluntarias de $345 mil millones. Gráfico 1. Valor de los Fondos de Pensiones Obligatorias y Voluntarias (billones de pesos corrientes) dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 Obligatorias Voluntarias Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia A pesar de la caída en junio, el valor de los Fondos de Pensiones Obligatorias reflejó una fuerte recuperación en los siguientes meses de. En diciembre, alcanzó los $132.1 billones, con un incremento del 4.9% frente al mismo mes del año anterior. En cambio, en el caso de las pensiones voluntarias, la recuperación en el valor de los fondos después de la desvalorización de junio no fue tan significativa. En diciembre su valor alcanzó los $13.4 billones con una variación nominal anual del 0.8% (Gráfico 2). Buscando entender el comportamiento del valor del fondo de pensiones obligatorias es necesario explicar sus componentes más importantes. El valor del fondo al final del mes es la sumatoria entre: el valor de fondo del mes anterior más los aportes de los afiliados en el mes vigente, adicionando los rendimientos financieros (que incluyen las posibles valorizaciones o desvalorizaciones)

2 Gráfico 2. Variación nominal anual del valor de Fondos de Pensiones Obligatorias y voluntarias 39% 29% 19% 9% -1% dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 Obligatorias Voluntarias Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia 4.9% 0.8% Otro componente de gran importancia que ha incidido en el comportamiento mensual de los Fondos de Pensiones Obligatorias en Colombia durante los últimos años han sido los traslados a los fondos de prima media como Colpensiones (antiguamente Seguro Social). Los aportes de los afiliados de los Fondos de Pensiones Obligatorias, al finalizar el, llegaron a los $1.4 billones (ver Tabla 1). Del mismo modo, a pesar de reportar rendimientos negativos durante el segundo trimestre del año, como resultado de la desvalorización de los TES, los rendimientos abonados al cerrar fueron positivos por un monto de $246 mil millones (comportamiento que será explicado más adelante). Por su parte, los traslados de aportes a otras administradoras de prima media, alcanzaron los $596 mil millones. Por último, otros conceptos que afectan el valor del fondo sumaron $328 mil millones, dentro de los cuales los rubros que se destacan son los relacionados con el pago de seguro previsional (movimiento distinto de recaudo y rendimiento) y comisiones por administración. Gráfico 3. Crecimiento orgánico del valor de los Fondos de Pensiones Obligatorias. 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% dic % -3% dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 Fuente: Datos Superintendencia Financiera de Colombia cálculos DEE Davivienda A partir de estos componentes se calculó el crecimiento orgánico del valor de los Fondos de Pensiones Obligatorias, entendido como el comportamiento del valor del fondo que no tiene en cuenta los rendimientos financieros. Como se observa en el Gráfico 3, luego de mostrar una tendencia positiva a lo largo del año y una leve desaceleración en el último mes. El crecimiento orgánico del valor de los fondos llegó a un 3.2% real anual en diciembre de. 3.2%

3 Tabla 1. Movimiento del valor del fondo: aportes, rendimientos, traslados y otros movimientos - En billones de pesos corrientes Aportes Rendimientos Traslado de Aportes a Otras Abonados en el Mes Administradoras de PM Otros (1) Valor del Fondo Neto sin Crecimiento Valor del Fondo Neto con Rendimientos Financieros Orgánico Rendimientos Financieros dic % ene % feb % mar % abr % may % jun % jul % ago % sep % oct % nov % dic % Año completo (12 meses) Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Cálculos DEE Davivienda. (1) Comisiones de administración, Seguro Previsional, entre otros. 1.1 Multifondos A pesar de que ya han pasado cerca de cuatro años desde que comenzaron a operar los multifondos en Colombia, el traspasó entre los fondos sigue siendo muy pequeño. La mayor parte del mercado está concentrada en los Fondos Moderados que representan el 85.3% de los $132.1 billones de los Fondos de Pensiones Obligatorias a diciembre de. Los $19.4 billones restantes se encuentran distribuidos entre los Fondos Conservadores, los Fondos de Mayor Riesgo y los fondos que administran los recursos de las personas pensionadas o muy cercanas a la edad de retiro, más conocido como los Fondos de Retiro Programado. El Fondo Conservador y de Retiro Programado representan el 7.0% y 6.7% del valor total de los Fondos de Pensiones Obligatorias, respectivamente. Finalmente, teniendo en cuenta la volatilidad de los mercados, el Fondo de Mayor Riesgo cuenta con apenas una participación del 1.0%. El año pasado, dos fusiones importantes entre administradoras de pensiones condujeron a un cambio significativo en el mercado de los Fondos de Pensiones Obligatorias. Por un lado, Porvenir pasó de representar un 28.3% del mercado en diciembre de a representar el 43.9% en diciembre de, gracias a la fusión que se llevó a cabo con BBVA Horizonte. Asimismo, luego de la fusión con ING, la participación de Protección se incrementó de un 25.5% en diciembre de a un 36.6% en diciembre de. A continuación, en la tabla 2, se presenta la información de los multifondos por AFP a diciembre de.

4 Tabla 2: Valor de los Fondos de Pensiones Obligatorias por tipo de fondo en billones. dic-13 Porvenir (+ BBVA Horizonte) Protección (+ ING) Colfondos Skandia Skandia (Alt) TOTAL Participación (%) Moderado % Retiro Programado % Conservador % Mayor Riesgo % TOTAL % Participación (%) 43.9% 36.6% 14.0% 5.2% 0.2% 100% Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Número de Afiliados Como se observa en el Gráfico 4, con excepción del régimen de prima media, el número de afiliados ha venido aumentando en los últimos tres años. Por un lado, el número de personas afiliadas a los Fondos de Pensiones Obligatorias se ha incrementado en 2.5 millones desde el finales de 2010, llegando a los 11.7 millones de personas en diciembre de. Gráfico 4. Número de afiliados a los fondos de pensiones NÚMERO DE AFILIADOS A LOS FONDOS DE PENSIONES millones de personas dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 Obligatorias (millones de personas) Prima Media Voluntarias Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Durante, la cobertura de la seguridad social en pensiones en Colombia se incrementó, llegando a un nivel record desde Con base en información del 0.70 DANE 1, el porcentaje de población ocupada en las 13 principales áreas metropolitanas con dicha cobertura no había sido mayor al 45.1%, dato que había sido registrado en el trimestre móvil julioseptiembre de Del mismo modo, al comparar octubre diciembre de frente a, el porcentaje de la población ocupada que cotiza a pensión en las 13 principales áreas pasó de un 42.7% en a un 45.5% en. Por su parte, mientras que en diciembre de 2010 los Fondos de Pensiones Voluntarias contaban con 580 mil millones de afiliados, en ese mismo mes, tres años después, registraron 699 mil millones de afiliados. Finalmente, el número de afiliados en el régimen de prima media no ha presentado un cambio tan sobresaliente, ya que pasó de 6.4 millones de personas en diciembre de 2010 a 6.5 millones de personas en diciembre de. No obstante, al observar las cifras en términos porcentuales, el panorama pinta un poco diferente para los Fondos de Pensiones Voluntarias (Gráfico 5). Aunque el número de afiliados a estos fondos si 1 GEIH Informalidad y Seguridad Social a diciembre, Departamento Administrativo Nacional de Estadística DANE.

5 aumentó, su incremento porcentual anual se desaceleró en. Posterior a la recuperación presentada entre diciembre de 2011 y enero de, momento en el cual llegó a crecer a niveles del 9.4% anual, su variación anual se desaceleró en hasta llegar a niveles del 4.5% anual en diciembre. Gráfico 5. Variación anual del número de afiliados a los fondos de pensiones. 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 Obligatorias Prima Media Voluntarias 8.4% 4.5% -0.2% Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia cálculos DEE DAVIVIENDA Como lo habíamos mencionado en nuestro informe anterior, la última reforma tributaria (Ley 1607 del 26 de diciembre de ) guarda una estrecha relación con dicho comportamiento. Dos de los cambios introducidos por la reforma desincentivaron a los contribuyentes a destinar parte de sus ingresos hacia los aportes en los Fondos de Pensiones Voluntarias 2. 2 En uno de los cambios, los aportes podían ser exentos del impuesto de renta si permanecían en el fondo por un periodo de cinco años, mientras que con la reforma deben ahora permanecer mínimo un periodo de diez años. En el segundo cambio, el impuesto de renta a cargo del contribuyente debe ser el mayor valor entre el impuesto sobre la base gravable con deducciones y el resultado de aplicar el Impuesto Mínimo Alternativo Nacional (IMAN), mientras que antes el impuesto solo correspondía al aplicado sobre la base gravable con las deducciones. Son deducidos de la base gravable: los aportes a los fondos que no excedan el 30% del ingreso bruto y los depósitos en Por su parte, el incremento porcentual del número de afiliados a los Fondos de Pensiones Obligatorias se ha mantenido relativamente constante desde Su variación anual a diciembre de fue del 8.4% frente al 8.3% en diciembre de Por último, aunque el número de afiliados al régimen de prima media no ha tenido un cambio drástico, en términos porcentuales si se observa una leve desaceleración en, que se acentuó principalmente en el segundo semestre del año. En efecto, en diciembre su variación llegó a registrar un valor negativo del 0.2% anual. Rendimientos y Rentabilidad de los Fondos Pensiones obligatorias: Como se observa en el Gráfico 6, mientras que en los rendimientos de los Fondos de Pensiones Obligatorias llegaron a los $16.7 billones, en registraron pérdidas por $332 mil millones. No obstante, las pérdidas de se dieron principalmente durante el segundo trimestre del año y en el mes de noviembre. Como se mencionó, la desvalorización de los TES, a raíz del anuncio de la FED en junio de, generó grandes pérdidas para los fondos de pensiones. En efecto, la mayor pérdida que han tenido los Fondos de Pensiones Obligatorias desde 2005 en términos mensuales fue la de junio, equivalente a $4.6 billones. las cuentas de Ahorro para el Fomento a la Construcción (AFC). 3 Fuentes: Superintendencia Financiera de Colombia: Rendimientos y Rentabilidad (por fondo) a 5 años e Histórica.

6 Gráfico 6: Rendimientos de los Fondos de Pensiones Obligatorias (billones de pesos). Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia - cálculos DEE Davivienda Gráfico 7: Rentabilidad nominal de los Fondos de Pensiones Obligatorias (TIR). Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia cálculos DEE DAVIVIENDA Del mismo modo, la rentabilidad 4 nominal anual de los Fondos de Pensiones Obligatorias también se vio afectada en. Justamente, los valores mensuales observados en junio son los más bajos desde octubre de % 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% Nota aclaratoria: En nuestro reporte publicaremos el cálculo aritmético de la rentabilidad, puede ser levemente distinta a la TIR que antiguamente publicaba Asofondos en su boletín mensual, dado que ellos cuentan con los saldos diarios de las inversiones y sus rendimientos. Asofondos dejó de publicar el boletín en el mes de diciembre de Mensual Año Completo Tres Años Histórico 1.9% 0.2% 16.1% dic % dic % 11.7% 14.8% % Mensual Año completo Cinco Años Histórico dic-12 dic-13 Gracias a los valores negativos entre marzo y junio, además de noviembre, la rentabilidad nominal anual 12 meses también reflejó una disminución significativa frente al año anterior. Mientras que en la rentabilidad nominal anual llegó a niveles del 16.1%, en registró un valor negativo del 0.3% nominal anual. Dado que es necesario analizar la administración de fondos pensionales como una operación de largo plazo, el Gráfico 8 presenta el comportamiento de la rentabilidad nominal promedio ponderado de los últimos 5 años. Con excepción del incremento que se observa entre septiembre y octubre, la rentabilidad promedio de los últimos cinco años se desaceleró en reduciéndose a lo largo del año al pasar de un 14.8% en enero a un 11.7% en diciembre. Gráfico 8: Rentabilidad de últimos 5 años de los Fondos de RENTABILIDAD DE LOS FONDOS DE PENSIONES OBLIGATORIAS Pensiones Obligatorias. (Últimos Cinco Años) 16% 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia cálculos DEE Davivienda. 2.2 Pensiones voluntarias: 11.67% Como se observa en el Gráfico 9, a diciembre de, el 81.6% del valor de los Fondos de Pensiones Voluntarias estaba administrado por tres compañías.

7 Por un lado, gracias a la fusión con ING, Protección 5 pasó a tener la mayor parte del mercado de los Fondos de Pensiones Voluntarias. Además, del efecto de ésta fusión, su participación también aumentó al pasar de un 31% en a un 33% en. Skandia por su parte, a pesar de ser el segundo fondo con mayor valor en el mercado, redujo su participación de un 30.1% en a un 29.1% en. Gráfico 9. Participación de los fondos en el total del valor de los Fondos de Pensiones Voluntarias 45% 33.0% 40% 31.0% 26.8% + 4.2% 35% (ING) 30.1% 30% 29.1% 19.8% 19.9% 16.3% 16.6% 25% + 3.6% +3.2% 20% (BBVA) (BBVA) 15% 10% 5% 0% Protección (+ ING ) Skandia 6.4% 6.4% 4.4% 3.9% 1.7% 1.4% 1.2% 0.9% 1.6% 1.3% 1.3% 0.9% Porvenir FIDUDAV. Colfondos Alianza Colseg. FiduCol. Cerrejón (+ BBVA Horizonte) Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia cálculos DEE DAVIVIENDA Por otro lado, el tercer fondo más grande en Pensiones Voluntarias sigue siendo Porvenir. No obstante, es importante destacar el aumento en su participación no solo a raíz de la fusión con BBVA Horizonte. Tomando en cuenta la suma en la participación de las dos compañías, pasó de representar el 19.8% del mercado en diciembre de, a representar el 19.9% en diciembre de. Igualmente, Fidudavivienda, Colfondos y Horizonte, cuentan con una participación dentro del mercado del 6.4%, 4.4% y el 3.2%, respectivamente. 5 A partir de enero de, las cifras de Protección incluyen también a ING, gracias a la fusión que fue aprobada por la SFC en diciembre de. Finalmente, el 5.2% restante del valor de los fondos se encuentra distribuido entre Alianza, Colseguros, Fiducolombia y Cerrejon 6. Cabe mencionar que Colseguros subió un escalafón dentro de la participación en el mercado, al pasar del penúltimo al octavo puesto. 3. Portafolio de Inversiones 3.1 Pensiones Obligatorias: Las inversiones de los Fondos de Pensiones Obligatorias están concentradas en renta fija y renta variable, principalmente. No obstante, la proporción de éstas varía según el tipo de riesgo del multifondo. En todos los casos, las inversiones en renta variable (sin incluir los Fondos de Capital Privado), se encuentran dentro de los límites establecidos por la ley para cada tipo de multifondo, como se observa en el Gráfico 10. Asimismo, este tipo de inversión mostró tener la mayor parte de los recursos en participaciones en fondos representativos de índices accionarios en el exterior y en activos emitidos por instituciones no financieras (Ver Tabla adjunta No.2). En el caso de los Fondos Moderados, donde se encuentra la mayor parte del mercado de los multifondos, las inversiones en renta variable y renta fija a diciembre se distribuye de forma muy similar: 42.6% en renta variable y 48.0% en renta fija. No obstante, aunque la participación sigue siendo muy equitativa, las inversiones en renta fija se incrementaron un 4.1% nominal anual y las inversiones en renta variable se redujeron un 1.5% anual. 6 Los productos de pensiones voluntarias en Colombia son ofrecidos conjuntamente por 6 AFP s, por 10 Fiduciarias y una compañía aseguradora.

8 R.Variable R.Fija Pdts Estruc. Dep.Vista Otros R.Variable R.Fija Pdts Estruc. Dep.Vista Otros R.Variable R.Fija Pdts Estruc. Dep.Vista Otros R.Variable R.Fija Pdts Estruc. Dep.Vista Otros En el caso de renta fija, el aumento estuvo dado principalmente por el aumento en las inversiones en TES. Mientras que en diciembre de las inversiones en TES representaban el 75.7% de las inversiones en renta fija, en diciembre de dicha proporción fue del 80.5% (Ver Tabla adjunta No.1). Del mismo modo, las inversiones en renta variable se redujeron principalmente por la caída del 32.6% nominal anual de las inversiones en activos emitidos por instituciones financieras. Su participación dentro de las inversiones en renta variable paso de un 21.6% en diciembre de a un 14.8% en diciembre de (Ver Tabla adjunta No.2). Gráfico 10. Composición de los portafolios de los fondos de pensiones (multifondos) 80% 48.0% 60% 45.0% 42.6% 40% 20% 00% 5.0% 1.8% 2.6% 20.0% 17.8% 77.5% 70.0% 61.8% 77.4% 31.0% 20.0% 18.8% 4.2% 3.1% 3.3% 0.0% 0.5% 2.6% 1.5% 0.0% 0.6% tipo de inversión aumentó un 28.9% nominal anual a diciembre de, donde la mayor parte de los recursos se encuentra en TES y CDTs (Ver Tabla adjunta No.1). A pesar de ser una menor parte en comparación a renta fija, las inversiones en renta variable de los Fondos Conservadores se incrementaron un 17.8% nominal anual a diciembre de (Ver Tabla adjunta No.2). Al igual que los Fondos Conservadores, los Fondos de Retiro Programado necesitan ser muy cuidadosos en el momento de escoger el tipo de riesgo de sus inversiones. Por ésta razón, la mayor parte de sus inversiones también se encuentra en renta fija (77.4%), las cuales registraron una variación nominal anual del 8.2% a diciembre de. La mayor parte de renta fija estuvo concentrada en TES y bonos corporativos (Ver Tabla adjunta No.1). Del mismo modo, las inversiones en renta variable no dejan de ser relevantes en el análisis del portafolio de los Fondos de Retiro Programado, ya que representan el 18.8% del total. A diciembre del año pasado, su incremento fue del 5.0% nominal anual (Ver Tabla adjunta No.2). MODERADO CONSERVADOR MAYOR RIESGO RETIRO PROGRAMADO Renta variable de FCP y otros Depósitos a la vista Productos estructurados Renta fija - títulos de deuda Máximo regulación renta variable Renta variable - títulos o valores participativos (Sin FCP) Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia cálculos DEE DAVIVIENDA Por su parte, como se observa en el Gráfico 10, los Fondos Conservadores invirtieron la mayor parte de sus recursos en renta fija (77.5%), ya que como su nombre lo indica son más cautelosos a la hora de invertir y prefieren los activos con el menor riesgo posible. Igualmente, este Finalmente, teniendo en cuenta que los Fondos de Mayor Riesgo son los más atrevidos a la hora de escoger el tipo de riesgo de sus inversiones, la mayor parte se encuentra concentrada en renta variable. Con una participación del 61.8% dentro del total (Gráfico 10), las inversiones en renta variable de este tipo de multifondo se incrementaron un 11.3% nominal anual (Ver Tabla adjunta No.2). No obstante, las inversiones en renta fija juegan también un papel no despreciable dentro del portafolio de los Fondos de

9 Mayor Riesgo, al representar el 31% del total (Gráfico 10). Su variación nominal anual a diciembre de fue del 18.9%, con la mayor parte de éstas en TES (Ver Tabla adjunta No.1). 3.2 Pensiones Voluntarias: En el caso de los Fondos de Pensiones Voluntarias, el componente más grande del portafolio de inversiones son los recursos destinados a renta fija. En efecto, corresponden a más de la mitad de las inversiones de este tipo de fondos: $55.2% de los $13.5 billones invertidos en diciembre de (Gráfico 12). Gráfico 12. Inversiones Fondos de Pensiones Voluntarias Composición del portafolio Otros Títulos y/o valores participativos Títulos de deuda pública 14.5% 16.7% 26.2% 28.0% 59.1% 55.2% 0% 20% 40% 60% 80% dic-12 dic-13 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia cálculos DEE DAVIVIENDA No obstante, éste tipo de inversión presentó una reducción del 5.9% nominal anual frente a diciembre de. La mayor parte del portafolio de renta fija se encuentra en CDTs y en TES, con una participación en las inversiones de renta fija del 42.7% y del 34.5%, respectivamente (Gráfico 13). Igualmente, con un crecimiento del 7.8% nominal anual, el segundo rubro con mayor importancia es renta variable. De los $3.8 billones invertidos en renta variable a diciembre de (Tabla adjunta No. 3), cerca de la mitad de los recursos estuvieron en activos emitidos por entidades no financieras y en participaciones en fondos representativos de índices accionarios en el exterior. Gráfico 13. Inversiones en renta fija - Fondos de Pensiones Voluntarias Inversiones en Renta Fija - Fondos de Pensiones Voluntarias 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 42.7% 41.5% 34.5% 35.2% TES CDT`s 13.6% 12.7% Bonos Coorporativos dic % 1.6% 2.2% 1.2% Resto de Bonos Deuda Pùblica dic-13 Emisores del Exterior - Titulos de Deuda Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia cálculos DEE Davivienda 7.2% Otros 2.8% dic-12 35% 41% 13% 02% 01% 07% dic-13 35% 43% 14% 05% 02% 03% dic dic ,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000, ,000 0

10

11 Tabla adjunta No 1. Inversiones en renta fija en billones de pesos Pensiones obligatorias Moderado Retiro Programado Conservador Mayor Riesgo dic-12 Pat (%) dic-13 Pat (%) dic-12 Pat (%) dic-13 Pat (%) dic-12 Pat (%) dic-13 Pat (%) dic-12 Pat (%) dic-13 Pat (%) TES % % % % % % % % Bonos Coorporativos % % % % % % % % CDT`s % % % % % % % % Resto de Bonos Deuda Pùblica Emisores del Exterior - Titulos de Deuda % % % % % % % % % % % % % % % % Otros % % % % % % % % TOTAL DEUDA PÚBLICA % % % % % % % % Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia cálculos DEEE Davivienda Tabla adjunta No 3. Inversiones en renta variable Fondos de Pensiones Voluntarias Miles de millones de pesos dic-12 dic-13 Monto Pat (%) Monto Pat (%) Acciones con alta liquidez bursátil de no vigiladas por la SFC 1, % 1, % Acciones con alta liquidez bursátil de vigiladas por la SFC % % (Ext) Participaciones en fondos representativos de índices accionarios % % Participaciones en carteras colectivas % % Otros Renta Variable Nacional % % Otros Renta Variable Internacional % % (Ext) Participaciciones en fondos mutuos o de inversión internacionales cuyo objetivo principal sea invertir en acciones % % (Ext) Participaciciones en fondos mutuos o de inversión internacionales cuyo objetivo principal sea invertir en títulos de deuda % % Participaciones en carteras colectivas abiertas sin pacto de permanencia, sin títulos y/o valores participativos - 0.0% - 0.0% (Ext)Valores extranjeros listagos en Sistemas de Cotización de Valores Extranjeros % % TOTAL RENTA VARIABLE 3, % 3, % Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia cálculos DEE DAVIVIENDA

12 Tabla adjunta No 2. Inversiones en renta variable en billones Pensiones Obligatorias Acciones con alta liquidez bursátil de no vigiladas por la SFC Acciones con alta liquidez bursátil de vigiladas por la SFC (Ext) Participaciones en fondos mutuos o de inversión (Ext) Participaciones en fondos representativos de índices de commodities (Ext) Participaciones en fondos representativos de índices accionarios Moderado Retiro Programado Conservador Mayor Riesgo dic-12 Pat (%) dic-13 Pat (%) dic-12 Pat (%) dic-13 Pat (%) dic-12 Pat (%) dic-13 Pat (%) dic-12 Pat (%) dic-13 Pat (%) % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % (Ext) Acciones emitidas por entidades del % % % % % % % % exterior Participaciones en fondos de capital % % - 0.0% - 0.0% - 0.0% - 0.0% % % privado Acciones con media liquidez bursátil de no % % % % % % % % vigiladas por la SFC Acciones de baja y mínima bursatilidad, % % % % % % % % ADRs y GDRs. Participaciones en carteras colectivas % % % % % % % % Otros % % % % % % % % TOTAL RENTA VARIABLE % % % % % % % % Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Empalme DEE Davivienda (Ext) se refiere a los activos invertidos con emisores del exterior

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