SUGERENCIA DE INVERSIÓN Octubre 2017

Transcripción

1 SUGERENCIA DE INVERSIÓN

2 OBJETIVO Y METODOLOGÍA El presente informe tiene por objetivo presentar la sugerencia de cartera de inversión mensual, correspondiente al mes de octubre para diferentes perfiles de inversores, a modo de portafolios testigo, que serán rebalanceados mensualmente, según lo ameritan las condiciones de mercado y nuestras expectativas para los siguientes 12 meses. En esta instancia, compartimos con ustedes recomendaciones de cartera para tres perfiles de inversión: el perfil conservador, al que asignamos una volatilidad máxima del 3% anual, el perfil moderado, con una volatilidad máxima de 9% anual y el perfil arriesgado, con una volatilidad máxima de 20% anual. La composición de las carteras sugeridas proviene de un proceso de optimización de cartera basado en el método numérico de Simulación Monte Carlo, utilizado para simular numerosos escenarios de retorno con un horizonte de 12 meses, partiendo de expectativas de retorno para cada activo modelado en base a expectativas futuras de tasas, de inflación, de tipo de cambio, medidas de volatilidad de cada instrumento y correlaciones cruzadas. Más allá de la selección de activos elegibles para cada portafolio, la optimización sólo contiene como restricciones adicionales un límite global de bonos soberanos, un límite global de exposición a Fondos Comunes de Inversión y límites dinámicos sobre algunas clases de activos (por ejemplo, bonos provinciales y acciones) basados tanto en términos de calidad crediticia como de liquidez. Adicionalmente, encontrarán un detalle con las características de todos los activos implicados en el informe e incluidos en las recomendaciones de cartera, como así también la evolución de las principales variables e indicadores económicos que dan sustento a nuestro análisis. 1

3 CONTEXTO MACROECONÓMICO ECONOMÍA NIVEL DE ACTIVIDAD: en las últimas mediciones se muestra una importante recuperación de la construcción, impulsando consigo a los sectores industriales relacionados, especialmente los de materiales e insumos para el sector. El último dato del Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) arrojo un 4,9%, lo cual da indicios de que la actividad económica empieza a mostrar señales en cuanto a su recuperación. Aún queda pendiente ajustes de tarifas confirmadas por el Gobierno que aplicará después de las elecciones de Octubre, existen dudas de como impactará en el nivel de actividad. INFLACIÓN: resulta más persistente de lo esperado, pese a la insistencia del BCRA, crecen las dudas acerca del cumplimiento de la meta Le está siendo difícil bajar la inflación núcleo de acuerdo a los objetivos. De todos modos, el sendero es decreciente producto principalmente del endurecimiento de la política monetaria. POLÍTICA MONETARIA Y TASAS DE INTERÉS Con una mayor y persistente inflación a la esperada, el BCRA mantiene una política monetaria más restrictiva. El BCRA esta decidido a endurecer la política monetaria con subas de tasas al tiempo que busca distribuir los vencimientos de las Lebac a mayor plazo. En lo que va del año se consiguió una importante desinflación, pero el consenso es que será más complejo conseguir un menor crecimiento de los precios para lo que resta de MERCADO CAMBIARIO El peso experimenta una leve volatilidad similar a lo ocurrido en las PASO. En la primera quincena de septiembre el tipo de cambio tuvo una tendencia bajista y la segunda alcista, con un piso y techo de $17.20 y $17,80 respectivamente. A sólo un poco más de tres semanas de las elecciones del 22 de octubre, las encuestas arrojan resultados favorables para el oficialismo, lo cual explica porque el dólar aún no llegó a tomar los niveles de Agosto. SITUACIÓN FISCAL El déficit se mantiene dentro de lo presupuestado gracias a los ingresos extraordinarios del blanqueo, pero necesitan mayores avances en la materia. La recaudación fiscal del último mes aumentó 33.1%. Pero el déficit en términos de PBI se viene incrementando con la nueva gestión de Gobierno, a pesar de la mayor presión impositiva y aumentos de tarifas. El oficialismo pretende retomar el aumento de tarifas y quita de subsidios después de las elecciones de octubre. El reordenamiento y equilibrio fiscal es prioridad en los planes del Gobierno. 2

4 PERFIL CONSERVADOR La presente cartera fue optimizada para un nivel de volatilidad máxima del 3%, se presenta abierta tanto por activo, como por moneda. Dentro de la apertura por moneda, se incluye la distribución por moneda de los Fondos Comunes de Inversión. Las características de los títulos sugeridos pueden verse en el Anexo 1. La optimización de la cartera sugiere una mayor participación de activos nominados en pesos. Dentro de los activos en pesos, se incluyen: LEBACS, con una ponderación del 50% de la cartera. Teniendo en cuenta la expectativa de baja de tasas por parte del BCRA, se sugiere invertir en tramos más largos para aprovechar las altas tasas de rendimiento actuales. Bonos CER, corto plazo, con una ponderación de 12%, se sugiere el TC21 y PR13. FCI Toronto Trust, con una ponderación del 20%. El objetivo del fondo consiste en la apreciación de capital, con una exposición al riesgo moderada. El fondo invierte, a la fecha, principalmente en activos locales de renta fija de mediano plazo, denominados en pesos y dólares. FCI Renta Fija, un 8%. El fondo tiene como objetivo obtener una renta cercana a la tasa de interés para plazos fijos mayoristas a 30 días, con un bajo nivel de volatilidad. A tal fin, invierte en instrumentos de renta fija de corto plazo, incluyendo fideicomisos financieros, obligaciones negociables, títulos públicos, letras provinciales y letras y notas del BCRA, entre otros. Respecto a los activos nominados en dólares, se incluye: Un 5% en bonos provinciales del tramo corto de la curva como PBJ21 y PUY23. Un 5% en bonos soberanos del tramo medio como el DICA, AA25, AA26 y AL28. 3

5 PERFIL CONSERVADOR A continuación exponemos los parámetros estadísticos correspondientes a la simulación. Rendimiento esperado Volatilidad Anual Peor Retorno Anual Esperado al 95% Ratio de Sharpe 26,9% 3% 21,8% 1,64% *El ratio de Sharpe es una medida de performance. Se define como la rentabilidad de la cartera menos la rentabilidad libre de riesgo, todo esto dividido por el desvío estándar de la cartera para el mismo período en el que se calcule la rentabilidad media. El ratio de Sharpe nos permite medir la compensación en términos de rentabilidad adicional esperada por cada unidad adicional de riesgo que se toma. 4

6 PERFIL CONSERVADOR ACLARACIÓN SOBRE EL MODELADO DE LOS ACTIVOS DE LA CARTERA CONSERVADORA Resulta conveniente observar que dentro de las tres categorías de riesgo con las que habitualmente trabajamos, el perfil conservador es aquel que permite mayor objetividad respecto a la naturaleza de los retornos esperados para cada activo. Esto es así básicamente porque los activos más cortos, más allá del riesgo de reinversión, permiten anticipar mejor su rendimiento a través de la YTM que los bonos más largos. Adicionalmente, para darle objetividad al resto de las expectativas, los escenarios base de retorno y volatilidad combinan los datos de mercado de los activos con la expectativa de Badlar implícita en la curva de Badlar Swap calculada por el MAE, la expectativa de devaluación del oficial derivada de las curvas de futuros de ROFEX y la expectativa de variación de la brecha a partir de un modelo de arbitraje entre emisiones en dólares y USD linked del soberano. 5

7 PERFIL MODERADO Como segunda alternativa para el perfil de riesgo en cuestión, se realizó la optimización de cartera para un nivel de volatilidad máxima del 9%, se presenta abierta tanto por activo como por moneda. Dentro de la apertura por moneda, se incluye la composición por moneda de los Fondos Comunes de Inversión. Las características de los títulos sugeridos pueden verse en el Anexo 1. La optimización de cartera sugiere una participación de activos bastante equilibrada entre pesos y dólares. Dentro de la parte en pesos, se incluye: LEBACS, con una ponderación del 29% de la cartera. Teniendo en cuenta la expectativa de baja de tasas por parte del BCRA, se sugiere invertir en tramos más largos para aprovechar las altas tasas de rendimiento actuales. 18% en acciones de empresa argentinas, principalmente las del sector financiero, energético y servicios. O también, invertir la misma ponderación en el Fondo común de inversión Multimercado. El fondo tiene como objetivo la apreciación del patrimonio, y está dirigido a inversores con alta tolerancia al riesgo. A la fecha invierte principalmente en acciones argentinas. FCI Toronto Trust, con una ponderación del 3%. El objetivo del fondo consiste en la apreciación de capital, con una exposición al riesgo moderada. El fondo invierte, a la fecha, principalmente en activos locales de renta fija de mediano plazo, denominados en pesos y dólares. Bono CER y Bono Badlar corto, un 9% y 6% TC21 o PR13 y AMX8 o AMX9 respectivamente. Respecto a los activos nominados en dólares, se incluye: Un 11% en bonos soberanos del tramo largo de la curva como el AA46, AC17 y PARY. Un 14% y 10% en bonos soberanos y provinciales respectivamente, del tramo corto/medio, como AO20 y AY24 para soberanos y PBJ21 y PUY23 para sub-soberanos. 6

8 PERFIL MODERADO A continuación exponemos los parámetros estadísticos correspondientes a la simulación. Rendimiento esperado Volatilidad Anual Peor Retorno Anual Esperado al 95% Ratio de Sharpe 28% 9% 13,2% 1,33% *El ratio de Sharpe es una medida de performance. Se define como la rentabilidad de la cartera menos la rentabilidad libre de riesgo, todo esto dividido por el desvío estándar de la cartera para el mismo período en el que se calcule la rentabilidad media. El ratio de Sharpe nos permite medir la compensación en términos de rentabilidad adicional esperada por cada unidad adicional de riesgo que se toma. 7

9 PERFIL MODERADO ACLARACIÓN SOBRE EL MODELADO DE LOS ACTIVOS DE LA CARTERA MODERADA En el caso de esta cartera, si bien la optimización de la cual surge la recomendación continúa basándose en las expectativas de mercado respecto a tasas y monedas, juegan un rol significativo en la conformación de la cartera las visiones de mercado que se tengan, por ejemplo, sobre la evolución del spread soberano de la Argentina. En este sentido, nuestra cartera sugerida se corresponde con una moderada reducción del spread soberano respecto a su actual nivel (alrededor de 50bps), sin desviaciones significativas de las expectativas de mercado en otros aspectos. 8

10 PERFIL AGRESIVO Como última alternativa, para el presente perfil de riesgo, se optimizó la cartera para un nivel de volatilidad máxima del 20%, se presenta abierta tanto por activo como por moneda. Dentro de la apertura por moneda, se incluye la composición por moneda de los Fondos Comunes de Inversión. Las características de los títulos sugeridos pueden verse en el Anexo 1. La optimización de cartera sugiere una dolarización del portafolio del 60%. Dentro de los activos nominados en dólares, se incluye: un 32% en bonos soberanos del tramo largo de la curva como el PARY, AC17 y AA46. 38% en bonos provinciales del tramo corto de la curva, como el PBJ21 y PUY23. En cuanto a los activos nominados en pesos la optimización arroja una participación de: 40% en acciones de empresa argentinas, principalmente las del sector financiero, energético y servicios. O también, invertir la misma ponderación en el Fondo común de inversión Multimercado. El fondo tiene como objetivo la apreciación del patrimonio, y está dirigido a inversores con alta tolerancia al riesgo. A la fecha invierte principalmente en acciones argentinas. 9

11 PERFIL AGRESIVO A continuación exponemos los parámetros estadísticos correspondientes a la simulación. Rendimiento esperado Volatilidad Anual Peor Retorno Anual Esperado al 95% Ratio de Sharpe 32,1% 18,6% -2,7% 1,20% *El ratio de Sharpe es una medida de performance. Se define como la rentabilidad de la cartera menos la rentabilidad libre de riesgo, todo esto dividido por el desvío estándar de la cartera para el mismo período en el que se calcule la rentabilidad media. El ratio de Sharpe nos permite medir la compensación en términos de rentabilidad adicional esperada por cada unidad adicional de riesgo que se toma. 10

12 PERFIL AGRESIVO ACLARACIÓN SOBRE EL MODELADO DE LOS ACTIVOS DE LA CARTERA AGRESIVA En el caso de esta cartera, si bien la optimización de la cual surge la recomendación continúa basándose en las expectativas de mercado respecto a tasas y monedas, juegan un rol significativo en la conformación de la cartera las visiones de mercado que se tengan, por ejemplo, sobre la evolución del spread soberano de la Argentina. En este sentido, nuestra cartera sugerida se corresponde con una moderada reducción del spread soberano respecto a su actual nivel (alrededor de 100bps), sin desviaciones significativas de las expectativas de mercado en otros aspectos. 11

13 ANEXO 1 CARÁCTERÍSTICAS TÍTULOS Ticker Moneda Ley Vencimiento Cupón de Interés Tasa Frecuencia Intereses Capitalizaci Ajuste de ón Capital intereses Frecuencia Amortización AJ17 USD-L Argentina 09/06/2017 Fijo 0.75% Abr/ Oct/ Jun No No Al vencimiento AA26 USD Argentina 22/04/2026 Fijo 7.50% Semestral No No Al vencimiento AL28 USD New York 06/07/2028 Fijo 6.63% Semestral No No Al vencimiento AO20 USD Argentina 08/10/2020 Fijo 8.00% Semestral No No Al vencimiento AY24 USD Argentina 07/05/2024 Fijo 8.75% Semestral No No Anual AA25 USD Argentina 18/04/2025 Fijo 5.75% Semestral No No Anual AA26 USD New York 22/04/2026 Fijo 7.50% Semestral No No Al vencimiento AA46 USD New York 22/04/2046 Fijo 7.63% Semestral No No Al vencimiento PARY USD New York 31/12/2038 Step Up 1.33% al 5.25% Semestral No No Semestral PBJ21 USD New York 09/06/2021 Fijo 9.95% Semestral No No Anual PR13 Pesos Argentina 15/03/2024 Fijo 2.00% Mensual CER Si Mensual TC21 Pesos Argentina 22/07/2021 Fijo 2.50% Semestral CER No Al vencimiento AC17 USD New York 28/06/2117 Fijo 7.13% Semestral No No Al vencimiento PUY23 USD New York 19/05/2023 Fijo 8.88% Trimestral No No Al vencimiento NEUQUEN25 USD-L New York 27/04/2025 Fijo 7.50% Semestral No No Cuotas iguales los 3 últimos años AHORRO $ 73,723,095 Clase Valor Cuota Diaria Semanal MTD 30 dias 3 meses YTD* Ult. 12 meses Fondo MONEY MARKET A $ 1, % 0.34% 1.47% 1.50% 4.38% 12.01% 15.97% TIR: 19,5% B $ 1, % 0.35% 1.52% 1.55% 4.53% 12.52% 16.67% Plazo Liq. : en el día C $ 1, % 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 3.49% Patrimonio RENTA FIJA $ 3,129,336,687 Clase Valor Cuota Diaria Semanal MTD 30 dias 3 meses YTD* Ult. 12 meses Fondo Rta Fija $ A $ 2, % 0.46% 2.03% 2.08% 5.82% 17.69% 25.05% TIR: 26% B $ 2, % 0.46% 2.06% 2.11% 5.91% 18.00% 25.49% Plazo Liq. : 24hs C $ 2, % 0.46% 2.05% 2.11% 5.89% 17.93% 25.39% Patrimonio TORONTO TRUST $ 1,713,183,946 Clase Valor Cuota Diaria Semanal MTD 30 dias 3 meses YTD* Ult. 12 meses Fondo Retorno Tot. en RF A $ 13, % 0.40% 1.72% 1.76% 5.57% 17.33% 24.94% TIR: 26,25% B $ 3, % 0.41% 1.76% 1.80% 5.69% 17.72% 25.50% Plazo Liq. : 48hs C $ 3, % 0.41% 1.75% 1.79% 5.67% 17.66% 25.41% Patrimonio LIQUIDEZ DÓLAR USD 48,363,564 Clase Valor Cuota Diaria Semanal MTD 30 dias 3 meses YTD* Ult. 12 meses Fondo Abierto Ley A $ 1, % 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% - - TIR: 2,5% B $ 1, % 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% - - Plazo Liq. : 24hs C $ 1, % 0.04% 0.18% 0.19% 0.63% - - Patrimonio RENTA FIJA PLUS $ 321,256,972 Clase Valor Cuota Diaria Semanal MTD 30 dias 3 meses YTD* Ult. 12 meses Fondo Rta Fija USD (susc/resc en pesos) A $ 3, % 0.47% 0.98% 0.53% 6.48% 15.41% 21.19% TC + 3% B $ 6, % 0.47% 1.02% 0.56% 6.59% 15.75% 21.68% Plazo Liq: 48hs C $ 3, % 0.47% 1.01% 0.56% 6.58% 15.73% 21.65% Patrimonio MULTIMERCADO $ 212,704,539 Clase Valor Cuota Diaria Semanal MTD 30 dias 3 meses YTD* Ult. 12 meses Fondo ACCIONES A $ 4, % 4.33% 10.16% 10.38% 20.69% 73.32% 76.01% Merval Argentina B $ 4, % 4.34% 10.20% 10.41% 20.81% 73.85% 76.72% Plazo Liq: 48hs C $ 4, % 4.34% 10.20% 10.41% 20.81% 73.81% 76.67% 12

14 ANEXO 2 PRINCIPALES VARIABLES E INDICADORES 13

15 ANEXO 2 PRINCIPALES VARIABLES E INDICADORES 14

16 ANEXO 2 PRINCIPALES VARIABLES E INDICADORES Banco Hipotecario S.A. no efectúa recomendaciones de ningún tipo. La información brindada es a mero título informativo. Los potenciales inversores deberán efectuar su propio análisis legal, contable e impositivo independiente previo a tomar cualquier decisión de inversión. El Banco pone a disposición y recomienda realizar el test del inversor a fin de conocer el perfil de cada inversor y advierte que las inversiones pueden importar riesgos y/o resultar inadecuadas y/o no coincidir con los objetivos específicos de inversión y posición financiera. Ley art 27 inciso 3ro: El titular podrá, en cualquier momento, solicitar el retiro o bloqueo de su nombre de los bancos de datos a los que se refiere el presente artículo - Decreto 1158/01 art 27 párrafo 3ro: En toda comunicación con fines de publicidad que se realice por correo, teléfono, correo electrónico, internet u otro medio a distancia a conocer, se deberá indicar, en forma expresa y destacada, la posibilidad del titular del dato de solicitar el retiro o bloqueo, total o parcial, de su nombre de la base de datos. A pedido del interesado, se deberá informar el nombre del responsable o usuario del banco de datos que proveyó la información. 15