INFORME ANUAL

Transcripción

1 INFORME ANUAL

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3 contenido Informe Anual Administradores y Revisoría Fiscal 9 INFORME DE GESTIÓN 31 INFORME ESPECIAL DEL PORTAFOLIO DE INVERSIONES 39 Informe del Revisor Fiscal 43 Estados Financieros 44 Balance General 46 Estado de Resultados 47 Estado de Cambios en el Patrimonio 48 Estado de Cambios en la Situación Financiera 49 Análisis de Cambios en el Capital de Trabajo 50 Estado de Flujos de Efectivo 53 Notas a los Estados Financieros 89 PROYECTO DE DISTRIBUCIÓN DE UTILIDADES INFORME ANUAL

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5 ADMINISTRADORES Y REVISORÍA FISCAL JUNTA DIRECTIVA Principales: Suplentes: Revisoría Fiscal: Principal: Suplente: Julio Mario Santo Domingo* Alejandro Santo Domingo Dávila darío Castaño Zapata Germán Montoya Vélez Antonio José Urdinola Uribe Alberto Preciado Arbeláez carlos Alejandro Pérez Dávila diego Córdoba Mallarino Juan Carlos García Cañizares Juan Pablo Mejía Prado KPMG Ltda. Ana Lucía López Mora Claudia Sofía Ramos Forero * Don Julio Mario Santo Domingo falleció el día 7 de octubre de Presidente: Carlos Arturo Londoño Gutiérrez Suplentes Luis Felipe Arrubla Marín Andrea Stiefken Rodríguez Jaime Sarmiento Martínez Secretaria General: Andrea Stiefken Rodríguez INFORME ANUAL

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7 INFORME DE GESTIÓN 2011

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9 INFORME DE GESTIóN Informe Anual 2011 INFORME DE LA JUNTA DIRECTIVA, EL PRESIDENTE Y DEMáS ADMINISTRADORES DE VALÓREM S.A. A LA ASAMBLEA GENERAL DE ACCIONISTAS Apreciados Señores: Dando cumplimiento a lo establecido en la Ley, se somete a su consideración el siguiente informe sobre la forma como se llevó a cabo la gestión de la Administración durante el ejercicio social del año 2011 y sobre la evolución de los negocios y la situación jurídica, económica y administrativa de VALÓREM S.A. ENTORNO ECONÓMICO Antes de presentar los resultados obtenidos por la Compañía durante el año 2011, se realizarán algunas consideraciones generales sobre el entorno económico en el que ésta se desenvolvió durante el año, teniendo en cuenta que su principal actividad económica consiste en actuar como tenedora de inversiones en empresas del sector real y de servicios, cuyos resultados INFORME ANUAL

10 dependen, en buena medida, del comportamiento de la economía nacional e internacional. Entorno económico internacional El año 2011 inició bajo un contexto de optimismo moderado por la consolidación de los indicadores macroeconómicos de los países desarrollados, principalmente por la recuperación de los Estados Unidos de América después de su gran crisis del año 2008 al año Por su parte, Europa generó, y sigue generando, gran preocupación por el déficit fiscal y por el sobre-endeudamiento con su posible contagio al sector financiero. Por otro lado, el contexto político internacional estuvo caracterizado por los conflictos internos en algunos países árabes y por la incertidumbre sobre la aprobación de un mayor endeudamiento en los Estados Unidos de América. Sumado a esto, aumentaron las preocupaciones sobre el crecimiento económico mundial, por el posible incumplimiento del pago de la deuda por parte de Grecia y el efecto del mismo, en otros países de Europa como en España, Italia e Irlanda. Las preocupaciones por una crisis del sistema financiero global a raíz de los problemas en Europa, fueron mitigadas en parte por los paquetes de salvamento, que llevaron a una rebaja de la calificación del riesgo soberano y en consecuencia aumentaron la volatilidad de los mercados. El dilema acerca del comportamiento global de la economía, llevó a entidades como el Fondo Monetario Internacional, a revisar a la baja sus proyecciones de crecimiento económico para el año 2012, pasando de un de un 4% en abril al 3.3% en septiembre de Entorno económico nacional Durante el año 2011 la economía colombiana presentó una expansión entre el 5.5% y 5.7%, superando las expectativas iniciales fijadas en 5%. La buena dinámica del año en materia económica, se vio impulsada principalmente por los altos flujos de inversión extranjera, el aumento de la demanda interna y la confianza del consumidor. 10- INFORME ANUAL 2011

11 La inflación registrada para el fin de año fue del 3.73%, superando la meta fijada por el Banco de la República del 3% y superando en 0.56% al periodo anterior. No obstante, el resultado estuvo dentro del rango fijado por el emisor del 2% al 4%. Con el fin de mantener controlada la inflación y regular el dinamismo de consumo reflejado en el aumento de cartera de los hogares, la Junta del Banco de la República realizó incrementos periódicos en la tasa de interés local de intervención, llevándola del 3% al inicio del año, al 4.75% al cierre del mismo. La cotización del dólar al cierre del año, fue de $1, La tendencia bajista durante el primer semestre del año, llevó la divisa a niveles inferiores de $1,800 como consecuencia de las expectativas de inversión extranjera, del dinamismo de la economía y del grado inversión otorgado al país por calificadoras internacionales. Sin embargo, para la segunda mitad de 2011, el escenario internacional enfocado en la crisis de deuda europea y en los datos de reactivación económica de los Estados Unidos de América, acrecentó los niveles de volatilidad y desconfianza en los mercados internacionales, llevando a los inversionistas a buscar activos seguros como el dólar, ejerciendo una presión al alza frente a monedas como el peso colombiano. La tasa DTF registró un aumento, abriendo el año al 3.47% E.A. y cerrando en 4.98% E.A. Igualmente en el mercado de renta fija, los TES (Títulos de Deuda Pública) de largo plazo con vencimiento en el año 2024, presentaron una tendencia bajista durante el primer trimestre del año ocasionada por las expectativas de inflación. Esta tendencia se revirtió posteriormente, gracias al control de la inflación y niveles bajos en las tasas de interés a nivel global. En concordancia con el escenario de nerviosismo de los mercados internacionales, el índice general de la Bolsa de Valores de Colombia tuvo un comportamiento negativo, al cierre del año 2011, registrando un nivel de 12,665 puntos, frente a un inicio de periodo en 15,306 puntos. INFORME ANUAL

12 Proyecciones año 2012 Se espera que durante el año 2012, la economía colombiana esté preparada para enfrentar la desaceleración de los países desarrollados, en términos de crecimiento, inflación controlada y nivel de deuda. Sin embargo, es evidente que los fundamentales del contexto internacional impactaran a la economía colombiana. De conformidad con el análisis realizado por el Fondo Monetario Internacional, Colombia experimentará un crecimiento de 4.8% mientras que la economía mundial podrá tener un crecimiento equivalente al 3.3%. Para el año 2012, el Banco de la República proyecta un rango para la meta de inflación entre el 2% y el 4%, buscando un 3% sostenible, la cual se espera que se cumpla a pesar de las posibles olas invernales que puedan afectar al país. Igualmente el emisor tiene proyectado un crecimiento de la economía colombiana para el año 2012 del 5%. Se espera que el peso colombiano continúe con su tendencia revaluacionista frente al dólar americano, mientras la Reserva Federal de los Estados Unidos de América mantenga estables sus tasas de interés. Esta tendencia podría revertirse, si se presenta un cambio en la política monetaria en dicho país o si se desarrolla una crisis europea en términos de contagio al sector financiero. OPERACIONES EFECTUADAS DURANTE EL AÑO 2011 Con el propósito de crear valor para sus accionistas, las actividades de VALÓREM S.A. se han enfocado en ampliar el portafolio de inversiones y continuar con su política de optimización basado en el modelo de gestión corporativa adoptado en el año 2010 para todas las empresas operativas vinculadas. Portafolio de inversiones Durante el año 2011 se registraron importantes variaciones en el portafolio de inversiones, entre las cuales se destacan las siguientes: 12- INFORME ANUAL 2011

13 Inversiones Koba International Group S.A. VALÓREM S.A., a través de una de sus filiales, suscribió un contrato de aporte de capital con la sociedad Koba International Group S.A. para la adquisición del 20% de las acciones suscritas y en circulación de esa compañía por valor de USD$11,250,000. Koba International Group S.A. controla la cadena de almacenes D1 dedicados a la venta de productos principales de la canasta familiar en Colombia, particularmente en Antioquia y en el Eje Cafetero. Estas tiendas cuentan con un formato de operación eficiente, cuyo objetivo es trasladarle al cliente el ahorro en costos y gastos con productos de excelente calidad a bajo precio. Ditransa S.A. VALÓREM S.A. adquirió el 27.89% del capital social de la compañía Ditransa S.A. por valor de $14,132 millones. A su vez, Suppla S.A., compañía vinculada a VALÓREM S.A., tiene también participación accionaria en dicha compañía equivalente al 53.62% del capital social. Ditransa S.A. es una compañía de transporte terrestre de carga masiva y semi-masiva con cobertura nacional y reconocida por la innovación en la gestión de la cadena logística. Playa Blanca Barú S.A.S. En desarrollo de acuerdos previamente celebrados entre todos los socios de Playa Blanca Barú S.A.S., PrimeValueService S.A.S. subordinada de VALÓREM S.A., suscribió acciones de la sociedad Playa Blanca Barú S.A.S. por valor total de $32,070 millones. El pago a plazos de dichas acciones se hará mediante el aporte de recursos frescos y mediante el aporte en especie de terrenos para el desarrollo del proyecto turístico de alto nivel en la Isla de Barú. INFORME ANUAL

14 Adquisición de Inmueble Getsemaní Cartagena VALÓREM S.A., a través de sus filiales, adquirió un inmueble ubicado en el sector de Getsemaní de la ciudad de Cartagena por valor de $11,000 millones. Esta inversión tiene como objetivo el desarrollo de un proyecto hotelero de gran escala en Cartagena. Biofilm S.A. VALÓREM S.A., a través de sus subordinadas, hizo aportes de capital en Biofilm S.A., por valor de $8,971 millones, manteniendo su participación accionaria del 30% del capital suscrito y pagado de dicha compañía. Desinversiones Sociedad Portuaria de Cartagena S.A. y Cartagena II S.A. Suppla S.A. y Primeport S.A.S. (hoy en liquidación), sociedad vinculada a VALÓREM S.A., suscribieron un contrato de venta sobre la nuda propiedad y el usufructo, respectivamente, del 3.03% de las acciones suscritas de la Sociedad Portuaria de Cartagena S.A. y de Cartagena II S.A. Durante el año 2010, se transfirió y pagó el 80% de las acciones y todos sus derechos. En el año 2011 culminó esta operación mediante el pago y transferencia del 20% restante. Venta del Inmueble Avenida El Dorado. A mediados del año 2011, el Fideicomiso Santander Investment Trust Inmueble Avianca en el cual subordinadas de VALÓREM S.A. tienen el 100% de los derechos fiduciarios, vendió un inmueble ubicado en la Avenida El Dorado de Bogotá a un patrimonio autónomo cuyo fideicomitente es Terranum Desarrollo S.A.S., por valor de $86,418 millones. Teniendo en cuenta que Terranum Desarrollo S.A.S. es una empresa que hace parte de la plataforma inmobiliaria en la cual tiene inversión directa Invernac & Cía. S.A.S., matriz de VALÓREM S.A., la operación de venta del inmueble se realizó en términos y condiciones normales de mercado y en interés de ambas partes. Adicionalmente fue objeto 14- INFORME ANUAL 2011

15 de las revisiones y aprobaciones establecidas en las políticas de buen gobierno corporativo de VALÓREM S.A. Otras operaciones relevantes Reforestadora de la Costa S.A.S. VALÓREM S.A. y su filial Reforestadora de la Costa S.A.S. suscribieron con la compañía mexicana Proteak Tres S.A. de C.V. un contrato de compraventa en virtud del cual, Reforestadora de la Costa S.A.S. vendió parte de la plantación de madera teca por un valor de USD$13.6 millones. VALÓREM S.A. suscribió dicho contrato con el propósito de garantizar solidariamente ciertas obligaciones y compromisos que surgen para Reforestadora de la Costa S.A.S. AeroInversiones S.A.S. Durante el año de 2011, VALÓREM S.A. capitalizó a la sociedad AeroInversiones S.A.S., empresa del grupo Synergy, por un valor de $2,134 millones. Estos recursos fueron destinados al pago de pasivos de Helicol S.A. a cargo de VALÓREM S.A. en virtud de los contratos suscritos al momento de la desinversión de Helicol S.A. RESULTADOS FINANCIEROS DE VALÓREM S.A. Resultados Financieros Individuales Los estados financieros adjuntos a este informe han sido preparados de conformidad con las normas y prácticas contables generalmente aceptadas en Colombia y en particular, con lo dispuesto en el Decreto 2649 de 1993 y en las Circulares Externas 002 y 011 de 1998, 004 de 1999 y en la Circular Externa Conjunta 011 de 2005 expedidas por la Superintendencia Financiera de Colombia. Dichos estados financieros han sido revisados por el Comité de Auditoría y de Conflictos de Interés de la Compañía. INFORME ANUAL

16 Tras una revisión de los sistemas de evaluación y control de información financiera diseñados por la Sociedad, se encontró que los mismos operan correctamente. Así mismo, se certifica que los estados financieros y los demás aspectos del presente informe no contienen vicios, imprecisiones o errores que impidan conocer la verdadera situación patrimonial o las operaciones de la Compañía. Activos El nivel de activos ascendió a $1.8 billones, dentro de los cuales se destaca el rubro de inversiones que, incluidas las valorizaciones, fueron de $1.6 billones y representan el 92.2% del total de los mismos. Pasivos Al concluir el ejercicio de 2011, los pasivos totales fueron de $801,864 millones, representando un nivel de endeudamiento equivalente al 44.7% y un aumento de $39,338 millones frente al año anterior. Patrimonio A 31 de diciembre de 2011, el patrimonio de la sociedad ascendió a $993,461 millones, presentando una disminución equivalente al 2.3% respecto del año anterior. Utilidad Neta La utilidad neta de la Compañía fue de $40,791 millones, originada principalmente por la utilidad en la aplicación del método de participación por $77,002 millones y otros ingresos operacionales, principalmente financieros, que ascienden a $21,448 millones, compensados parcialmente con los costos y gastos operacionales que suman $51,316 millones y el resultado neto negativo no operacional por valor de $5,905 millones. Resultados Financieros Consolidados Los estados financieros consolidados de VALÓREM S.A. presentan la información financiera de ésta y de sus vinculados económicos relacionados en la Nota 2 a los mismos. 16- INFORME ANUAL 2011

17 Activos Los activos totales consolidados ascendieron a $2.7 billones, dentro de los cuales los más representativos son las propiedades, planta y equipo, que conjuntamente con su valorización, fueron de $1.1 billones; las inversiones, cuyo monto incluyendo las valorizaciones, fueron de $740,500.5 millones; los intangibles, incluida su valorización, sumaron $238,467.4 millones y los deudores ascendieron a $347,529.1 millones. Pasivos Los pasivos totales consolidados fueron de $1.4 billones. Dentro de este total se destacan las obligaciones financieras de corto y largo plazo por valor de $439,016.8 millones y representan el 31.3% del pasivo total. A su turno, las otras cuentas por pagar quedaron en $962,265.5 millones al finalizar el año Por lo tanto, el índice de endeudamiento consolidado se situó en 51.8%. Patrimonio A 31 de diciembre de 2011, el patrimonio de VALÓREM S.A. consolidado con sus compañías vinculadas fue de $993,962 millones. El valor patrimonial de la acción ascendió a $ Situación Jurídica Las actividades de la sociedad se han desarrollado de conformidad con lo establecido por las normas legales vigentes, atendiendo oportunamente los requerimientos que han sido formulados por las autoridades de control. En la venta de algunas inversiones en empresas, la Compañía ha asumido el pago de contingencias asociadas a aquellas, lo que le ha permitido no anticipar acontecimientos eventuales que podrían disminuir el valor de la venta. La Compañía cuenta con los mecanismos necesarios para asegurar el seguimiento de dichas contingencias y mitigar sus riesgos. En efecto, durante los últimos tres años VALÓREM S.A. ha reducido en un 99% sus contingencias frente a las existentes en el año INFORME ANUAL

18 En el año 2011 terminó favorablemente la acción popular que pretendía dejar sin efecto la venta de las acciones de Orbitel S.A. E.S.P. a las Empresas Públicas de Medellín E.S.P. en la cual participaron subordinadas de VALÓREM S.A. Esta contingencia estaba cuantificada en una suma aproximada de $36,000 millones. De igual forma, en el año 2011 terminó el último de los cuatro requerimientos especiales que la DIAN efectuó sobre las declaraciones de renta del año 2004 de vinculadas de VALÓREM S.A. Todos fueron fallados a favor de los intereses de la Compañía y su valor total era $76,900 millones, el último de ellos estaba individualmente cuantificado en $14,850 millones. Aún cuando la Compañía es parte en procesos judiciales, se estima que las sentencias definitivas que se emitan, en caso de ser desfavorables, no afectarán sustancialmente la posición financiera ni los resultados de VALÓREM S.A. ni de sus filiales. Los principales procesos existentes son aquellos relativos a la propiedad de ciertos inmuebles ubicados en la isla de Barú, departamento de Bolívar. De igual manera, aunque no es un proceso que vaya a tener un impacto negativo para la Compañía, es importante mencionar que en el año 2011, VALÓREM S.A. instauró una demanda arbitral contra Avianca S.A. por el valor pagado en exceso por VALÓREM S.A. respecto de sus obligaciones contractuales relativas al pasivo pensional de personal de tierra de dicha compañía. INFORMES ESPECIALES Grupo Empresarial Desde el año 2007, la sociedad INVERNAC & CÍA. S.A.S. declaró una situación de control e inscribió su calidad de matriz en el registro mercantil respecto de VALÓREM S.A. y sus vinculadas. Dando cumplimiento a lo dispuesto en el Artículo 29 de la Ley 222 de 1995, se informa a los señores accionistas que todas las decisiones que se tomaron o que 18- INFORME ANUAL 2011

19 se dejaron de tomar fueron en interés tanto de INVERNAC & CÍA. S.A.S. en su calidad de matriz, como de VALÓREM S.A. y las demás compañías subordinadas. En cumplimiento de las normas legales y de las políticas de buen gobierno corporativo, todas las operaciones celebradas entre VALÓREM S.A. y sus vinculados económicos se realizaron en términos y condiciones de mercado y en beneficio de todas las partes intervinientes. En la Nota 21 a los estados financieros individuales se registran las operaciones de importancia con vinculados económicos, indicando los saldos a cargo y a favor de los mismos, así como una relación de las operaciones entre éstos y VALÓREM S.A. Finalmente, en la Nota 22 a los estados financieros individuales, se detallan las operaciones celebradas por la compañía con sus accionistas y administradores, las cuales se ajustaron a las normas legales vigentes y a las políticas de la Compañía. Gobierno Corporativo La estructura y las políticas de gobierno corporativo de VALÓREM S.A. cumplen con altos estándares nacionales e internacionales (incluyendo los promovidos por la Corporación Financiera Internacional IFC por sus siglas en inglés- y por la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos OCDE-), constituyendo una herramienta indispensable para la creación sostenible de valor para la empresa y sus accionistas. Bajo este sistema, los Administradores de VALÓREM S.A. adoptan sus decisiones basados en las mejores prácticas empresariales y se garantiza la transparencia de la información financiera. Estructura de Gobierno Corporativo. Junta Directiva. La Junta Directiva orienta los negocios de la Compañía, aprueba su estrategia y las oportunidades de desarrollo y tiene atribuciones suficientes para ordenar que se ejecute o celebre cualquier negocio o acto comprendido dentro del objeto social de VALÓREM S.A., así como INFORME ANUAL

20 también para tomar las decisiones necesarias para que la sociedad logre sus objetivos. La Junta Directiva está conformada por cinco renglones con suplencias personales, de los cuales dos renglones son asignados a miembros independientes. La Junta delibera con la presencia de tres de sus miembros y decide con el voto de dos de ellos. Ocasionalmente adopta decisiones usando el mecanismo de voto escrito de todos sus miembros. Durante el año 2011 se celebraron ocho reuniones, de las cuales siete fueron presenciales con una asistencia equivalente al 100% de los renglones. De estas reuniones, cuatro fueron ordinarias de acuerdo con los estatutos sociales. Para la adecuada toma de decisiones, la Administración envía a los miembros de la Junta toda la información sobre la reunión con anticipación a la misma. La Junta Directiva no ha delegado ninguna de sus funciones en el Presidente de la Compañía. Comité de Auditoría y de Conflictos de Intereses. Este Comité tiene como propósito asegurar el cumplimiento de los estándares legales, financieros y contables de VALÓREM S.A.; supervisar el programa de auditoría interna; supervisar el cumplimiento del sistema de control interno; verificar el cumplimiento del Código de Buen Gobierno; revisar los posibles conflictos de interés que se puedan presentar en la Compañía y revisar las operaciones entre VALÓREM S.A. y sus vinculados económicos. El Comité está conformado por tres miembros principales con sus respectivos suplentes personales. Todos los miembros independientes de la Junta Directiva hacen parte del Comité, quienes a su vez conforman la mayoría. Delibera y decide con la presencia y el voto de dos miembros. Ocasionalmente adopta decisiones usando el mecanismo de voto escrito de todos sus miembros. En relación con sus responsabilidades y funcionamiento, como está previsto en el reglamento, durante 2011 el Comité revisó los temas de 20- INFORME ANUAL 2011

21 su competencia en detalle e hizo las recomendaciones necesarias a la Junta Directiva, dando cumplimiento al propósito con el cual fue creado. Durante el año 2011 se celebraron siete reuniones, de las cuales seis fueron presenciales y con una asistencia equivalente al 100% de los renglones. Comité de Evaluación de Gestión y Compensación. El Comité de Evaluación de Gestión y Compensación, continuó con su objetivo de supervisar que las compañías operativas vinculadas alcancen los objetivos propuestos a través de un esquema de evaluación y compensación alineado con el plan estratégico de cada una. El Comité, actuó de acuerdo con el reglamento establecido en lo que se refiere a su composición, responsabilidades y funcionamiento. Está integrado por tres miembros de la Junta Directiva. Durante el año 2011 se celebró una reunión presencial con una asistencia equivalente al 100% de los miembros. Auditoría Interna. VALÓREM S.A. cuenta con un Auditor Interno independiente y especializado. Desde el año 2009 Deloitte & Touche ejerce esta función en VALÓREM S.A. y a partir del año 2010 es el Auditor de todas las empresas del grupo empresarial. Deloitte & Touche elabora en conjunto con la Administración un programa que tiene en cuenta los principales riesgos del negocio, propone medidas para mitigar dichos riesgos y hace una evaluación íntegra de las áreas de la sociedad. Para garantizar su independencia, la Auditoría Interna reporta directamente al Comité de Auditoría y de Conflictos de Intereses, ente que aprueba el plan de auditoría, analiza los informes que ésta elabora sobre su trabajo y sugiere a la Junta Directiva la adopción o modificación de las políticas, procedimientos de control interno y los correctivos que deban implementarse. El Comité además debe verificar INFORME ANUAL

22 que la Administración haya atendido sus sugerencias y recomendaciones de la Auditoría Interna o que se hayan definido los planes de acción necesarios para corregir los problemas identificados. Políticas de Gobierno Corporativo Teniendo claro que el Gobierno Corporativo es un sistema que implica la búsqueda constante de las mejores prácticas empresariales, durante el año 2011 VALÓREM S.A. implementó una política sobre operaciones con compañías vinculadas a ésta o a sus accionistas. Sus dos principios fundamentales son: i) las operaciones que VALÓREM S.A. celebre con vinculados económicos deberán realizarse atendiendo a criterios objetivos, en condiciones de mercado y bajo los mismos términos con los que realiza operaciones con terceros no relacionados; y ii) las operaciones y relaciones que VALÓREM S.A. sostenga con vinculados económicos no podrán vulnerar, en ningún caso, la igualdad de trato entre los accionistas y deben hacerse siempre en interés de la Compañía. En virtud de esta nueva política, la Junta Directiva y el Presidente de la Compañía presentan a los Accionistas el siguiente informe especial sobre las operaciones relevantes celebradas con vinculados económicos en el último ejercicio contable, las condiciones de las mismas y el manejo dado por la Junta Directiva a los eventuales conflictos de interés por la celebración de dichas operaciones. Todas las operaciones que se mencionan a continuación, fueron sometidas a revisión y aprobación del Comité de Auditoría y de Conflictos de Intereses de VALÓREM S.A. y/o de la Junta Directiva en los casos aplicables en virtud a su cuantía. De igual forma, estas operaciones fueron aprobadas ya que de acuerdo con criterios objetivos, cumplían las condiciones normales de mercado y se hacían en beneficio de los intereses de VALÓREM S.A. Su aprobación contó con el quórum deliberatorio y decisorio requerido en los estatutos y en los reglamentos aplicables, aún sin contar con el voto de aquellos miembros de 22- INFORME ANUAL 2011

23 la Junta Directiva y/o del Comité de Auditoría y de Conflictos de Intereses que se declararon impedidos para participar en la deliberación y decisión por presentarse ante una situación de conflicto de interés frente a cada operación, tal como consta en las actas respectivas. 1. Operaciones celebradas con Invernac & Cía. S.A.S. (matriz de VALÓREM S.A.) y/o Terranum S.A.S. (vinculados económicos de Invernac & Cía S.A.S.) relacionadas con la venta financiada del predio de la Avenida El Dorado: 1.1. Para garantizar la venta financiada del predio de la Avenida El Dorado arriba mencionada, se autorizó que VALÓREM S.A., a través de sus filiales, recibiera en prenda acciones de Terranum Desarrollo S.A.S. con una cobertura mínima del 135% del saldo del precio de compraventa del inmueble. El valor de la garantía sería determinado mediante la valoración de la compañía hecha por una firma independiente y con gran trayectoria. Mientras no se tuviera dicha valoración, la prenda recayó sobre el 100% de las acciones de Terranum S.A.S. (matriz de Terranum Desarrollo S.A.S. y de toda la plataforma inmobiliaria), siendo los garantes Invernac & Cía. S.A.S. y Estrategias Corporativas S.A. con lo cual VALÓREM S.A. quedó cubierta con una sobre- garantía VALÓREM S.A. renegoció con Terranum S.A.S. las condiciones de pago del predio de la Avenida El Dorado con el fin de recaudar en menor tiempo el saldo de la deuda por valor de $67,000 millones. Con la renegociación, VALÓREM S.A. obtuvo una mejora en valor presente descontado al 16% E.A. de $1,360 millones. 2. Aval otorgado a Reforestadora de la Costa S.A.S: 2.1 Reforestadora de la Costa S.A.S. suscribió un contrato con la compañía mexicana Proteak Tres S.A. de C.V. para la venta de parte de la plantación de Teca ubicada en el predio La Gloria en el departamento del Magdalena por un valor de hasta US$13.6 millones. El comprador tiene un plazo de explotación hasta de 30 años para la teca joven. La Junta Directiva autorizó que VALÓREM S.A., en calidad de accionista de Reforestadora de la Costa S.A.S., suscribiera este contrato de INFORME ANUAL

24 compraventa con el propósito de garantizar solidariamente las principales obligaciones de indemnidad a cargo de Reforestadora de la Costa S.A.S. las cuales por sí sola no podía asumir en razón a que su desempeño operacional era deficitario y a que la liquidez generada por esta operación se destinaría principalmente a la reducción del endeudamiento. Encuesta Código País De acuerdo con los resultados de la última encuesta de Mejores Prácticas Corporativas publicada por las Superintendencia Financiera de Colombia en el año 2011, VALÓREM S.A. implementó treinta (30) de las treinta y ocho (38) prácticas de buen gobierno recomendadas en el Código País, ocupando un puesto alto dentro de la tabla de posiciones de los emisores de valores, y especialmente, dentro de las compañías inversionistas. En el año 2012, VALÓREM S.A ya ha implementado o implementará la mayoría de estas prácticas recomendadas, como los mecanismos electrónicos que permitan a los accionistas que no pueden asistir a la Asamblea de Accionistas acceder a información sobre su desarrollo; el reglamento interno de funcionamiento para la asamblea general de accionistas y para la Junta Directiva. Solo dos de estas recomendaciones no aplican a la estructura de gobierno de la Compañía, que son las reuniones mensuales de la Junta Directiva y su mayoría conformada por miembros independientes. Control interno VALÓREM S.A. ha dado estricto cumplimiento a la Circular Externa 38 del 2009 de la Superintendencia Financiera de Colombia, en la cual se ajustó el ámbito de aplicación del sistema de control interno de los emisores de valores. En consecuencia, VALÓREM S.A. atiende lo dispuesto en el numeral 7.9 del citado instructivo, relacionado con los principios de autocontrol, autogestión y autorregulación. VALÓREM S.A. estableció y tiene en funcionamiento sistemas y procedimientos de revelación y control de la información financiera, que hacen parte de un 24- INFORME ANUAL 2011

25 programa de control interno liderado por Deloitte & Touche. Los mencionados sistemas y procedimientos cumplen debidamente su finalidad de asegurar que la información financiera que se presenta sea adecuada. Programa de tecnología Con el fin de generar valor, en el 2011 VALÓREM S.A. desarrolló y empezó a implementar un plan de fortalecimiento integral de la infraestructura tecnológica de la Compañía. Este plan incluye una nueva plataforma de servidores; un nuevo sistema de comunicaciones de voz y datos; y la actualización de SAP, pasando de la versión 4.6 a la versión 6.0, con lo cual se optimizan los procesos y los controles sobre la información. DECLARACIÓN SOBRE PROPIEDAD INTELECTUAL En cumplimiento del Artículo 47 de la Ley 222 de 1995, modificado por la Ley 603 de 2000, se informa que VALÓREM S.A. ha dado estricto cumplimiento a las normas sobre propiedad intelectual y derechos de autor. La Compañía verifica permanentemente que la utilización que se haga de obras protegidas por los derechos de autor y de programas de computador, sean autorizadas por sus autores o legítimos titulares y se cuenta con las respectivas licencias. EVOLUCIÓN PREVISIBLE DE LA SOCIEDAD VALÓREM S.A. mantendrá como objetivo principal obtener el incremento de valor de la empresa de manera continua y sistemática mediante la inversión en negocios que ofrecen un retorno acorde con la misma, obteniendo una rentabilidad superior al costo del capital. Con ello, se busca que la fortaleza de VALÓREM S.A. esté basada en el valor de sus inversiones, logrando la optimización operativa de las empresas del portafolio, de tal manera que aquellas sean líderes de mercado de forma rentable. INFORME ANUAL

26 ACONTECIMIENTOS IMPORTANTES OCURRIDOS DESPUÉS DEL EJERCICIO Con posterioridad al 31 de diciembre de 2011 no han ocurrido actos o hechos que por su trascendencia puedan afectar sustancialmente la situación jurídica o financiera de VALÓREM S.A. Por último, agradecemos en nombre propio y de los demás funcionarios de la Compañía, a los señores miembros de la Junta Directiva por la orientación y el estímulo que nos han prestado a lo largo de los años 2011 y Así mismo, damos un especial agradecimiento a los señores accionistas por su asistencia a esta reunión y reiterarles el compromiso nuestro y del equipo de la Administración de continuar mejorando los resultados de la Compañía y así obtener la maximización de sus inversiones. Hacen parte del presente informe los datos y otros anexos ordenados por la Ley. Igualmente, adjuntamos los estados financieros de propósito general, individuales y consolidados, para el ejercicio social con cierre a 31 de diciembre de 2011 junto con sus notas y anexos de Ley, acompañados del informe del Revisor Fiscal. En los anteriores términos sometemos a consideración y aprobación de los señores accionistas, el informe exigido por las disposiciones legales y estatutarias. Cordialmente, CARLOS ARTURO LONDOÑO GUTIÉRREZ Presidente 26- INFORME ANUAL 2011

27 Los siguientes miembros de la Junta Directiva acogen y hacen suyo el informe de gestión del ejercicio de 2011 del Presidente de la Compañía: ALEJANDRO SANTO DOMINGO DÁVILA Presidente Junta Directiva GERMÁN MONTOYA VÉLEZ Vicepresidente Junta Directiva DARÍO CASTAÑO ZAPATA ANTONIO JOSÉ URDINOLA URIBE ALBERTO PRECIADO ARBELÁEZ CARLOS ALEJANDRO PÉREZ DÁVILA DIEGO CÓRDOBA MALLARINO JUAN CARLOS GARCÍA CAÑIZARES JUAN PABLO MEJÍA PRADO También acogen y hacen suyo el informe de gestión del ejercicio de 2011 del Presidente de la Compañía, los suplentes del Presidente: LUIS FELIPE ARRUBLA MARÍN ANDREA STIEFKEN RODRÍGUEZ JAIME SARMIENTO MARTÍNEZ INFORME ANUAL

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29 INFORME ESPECIAL DEL PORTAFOLIO DE INVERSIONES

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31 INFORME ESPECIAL del Portafolio de Inversiones De manera complementaria al Informe de Gestión del año 2011, presentamos a los señores accionistas un informe sobre el portafolio de compañías del Grupo Empresarial en las que Valórem S.A. tiene inversión directa o indirecta. Se incluye una breve descripción de cada compañía y se muestra su crecimiento en los ingresos operacionales, EBITDA, utilidad neta y activos.

32 CINE COLOMBIA S.A. La Compañía fue fundada en el año 1927 y es la mayor exhibidora de películas en el país. En el año 2011 consolidó su liderazgo en el mercado con una participación equivalente al 45.5% del total de espectadores que asistieron a cine durante el año. Cerró el año 2011 con un total de 17.3 millones de espectadores, logrando un crecimiento de 13.6% frente al año Tiene cerca de 1,000 empleados y cuenta con una infraestructura moderna representada en 223 salas de cine en las 10 principales ciudades del país. Ingresos opreracionales EBITDA* 146, ,673 53,140 64, UTILIDAD NETA ACTIVOS 30,327 33, , , Cifras en Millones de Pesos * EBIDTA proforma tomando ingresos y egresos operacionales. 32- INFORME ANUAL 2011

33 CARACOL TELEVISIÓN S.A. La Compañía fue fundada en el año 1969 y su principal actividad económica es la transmisión y producción de programas de televisión. Es la compañía operadora de canales privados más rentable del país debido especialmente a su eficiencia en costos. En el año 2009 obtuvo la renovación de la licencia de operación por un periodo de diez años. En el año 2010 inició la emisión de señales digitales de televisión abierta. Su señal internacional se emite en veintiséis países y desde el año 2004 inició la distribución directa de contenidos propios a través de Caracol Televisión Inc., con logros significativos como la venta de libretos a grandes cadenas en Estados Unidos de América y el resto del mundo. Cuenta con más de 1,089 empleados, 14 estudios de televisión, representados en 6,114 metros cuadrados, 15 unidades móviles, 25 salas de edición y 7 salas de musicalización. Ingresos opreracionales EBITDA* 467, , ,70 64, UTILIDAD NETA ACTIVOS 26,978 43,320 1,006, , Cifras en Millones de Pesos * EBIDTA proforma tomando ingresos y egresos operacionales. INFORME ANUAL

34 REFORESTADORA DE LA COSTA S.A.S. La compañía cuenta con cerca de treinta años de experiencia en el sector forestal. Su principal actividad económica está enfocada al establecimiento de plantaciones, transformación y comercialización de productos de madera maciza en el mercado nacional e internacional. El activo forestal supera las 5,000 hectáreas de bosques cultivados en dos diferentes zonas del país, con lo cual pueden atender eficientemente las principales regiones y desarrollar mercados externos. Las principales especies sembradas son pino, teca y eucalipto. Ingresos opreracionales EBITDA* 38,083 12,522 10, , UTILIDAD NETA ACTIVOS 6, , ,757-9, Cifras en Millones de Pesos. * EBIDTA proforma tomando ingresos y egresos operacionales. 34- INFORME ANUAL 2011

35 SUPPLA S.A. Tras la fusión de Almagrán S.A. y Almacenar S.A. realizada en el año 2011 y que dio origen a Suppla S.A., ésta y sus filiales se constituyeron como el operador integral de servicios logísticos más grande del país con una participación del mercado estimada en 24%. Para la prestación de un servicio integral, Suppla S.A. cuenta con tres filiales: Agencia de Aduanas Suppla S.A. Nivel 1, Suppla Cargo S.A. y Servicéuticos Ltda. A través de esta estructura puede diseñar modelos de operación integrando comercio internacional, almacenamiento, transporte y gestión documental. Tiene más de 1,876 empleados y 550 metros cuadrados de operación. Ingresos opreracionales EBITDA* 210, , , UTILIDAD NETA 7, ,248 ACTIVOS 147,558-8, Cifras en Millones de Pesos. Cifras consolidadas no auditadas de Suppla S.A., Agencia de Aduanas Suppla S.A. Nivel 1, Suppla Cargo S.A. y Servicéuticos Ltda. * EBIDTA proforma tomando ingresos y egresos operacionales. INFORME ANUAL

36 DITRANSA S.A. Fundada en el año 1994, es una empresa de transporte terrestre de mercancías de tipo masivo y semi-masivo en todo el país con gran proyección de crecimiento en el mercado. Cuenta con oficinas en 16 ciudades del país, 238 empleados y más de 460 clientes. Opera con 11 vehículos propios y con más de 700 vehículos asociados. En el año 2012 adquirirá 23 vehículos propios adicionales para continuar en la captura de una mayor participación en el mercado nacional. La compañía está en un proceso de transformación tecnológica para lo cual está haciendo inversiones por valor de $10,223 millones durante los años 2011 a Ingresos opreracionales EBITDA* 20,980 26,538 7,365 9, UTILIDAD NETA ACTIVOS 3,041 4,197 24,233 36, Cifras en Millones de Pesos * EBIDTA proforma tomando ingresos y egresos operacionales. 36- INFORME ANUAL 2011

37 INFORME DEL REVISOR FISCAL

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39 INFORME del revisor fiscal Señores accionistas Valórem S.A.: He auditado el balance general de Valórem S.A. al 31 de diciembre de 2011 y los correspondientes estados de resultados, cambios en el patrimonio, cambios en la situación financiera y de flujos de efectivo, el resumen de las políticas contables significativas y demás notas explicativas, por el año que terminó en esa fecha. Los estados financieros al 31 de diciembre de 2011 incluyen inversiones directas e indirectas a través de sus subordinadas por $346,321 millones, que representan el 19% de los activos, cuyos valores se basan en estados financieros auditados por otros revisores fiscales. Los informes sobre los estados financieros de estas compañías me han sido suministrados y mi opinión, en lo que se refiere a estos valores, se basa en los informes de estos revisores fiscales. La administración es responsable por la adecuada preparación y presentación de estos estados financieros de acuerdo con los principios de contabilidad generalmente aceptados en Colombia. Esta responsabilidad incluye: diseñar, implementar y mantener el control interno relevante para la preparación y presentación de estados financieros libres de errores de importancia material, bien sea por fraude o error; seleccionar y aplicar las políticas contables apropiadas, así como establecer los estimados contables razonables en las circunstancias. INFORME ANUAL

40 Mi responsabilidad consiste en expresar una opinión sobre los estados financieros con base en mi auditoría. Excepto por lo indicado en el párrafo quinto de este informe, obtuve las informaciones necesarias para cumplir mis funciones y efectué mi examen de acuerdo con normas de auditoría generalmente aceptadas en Colombia. Tales normas requieren que cumpla con requisitos éticos, planifique y efectúe la auditoría para obtener una seguridad razonable sobre si los estados financieros están libres de errores de importancia material. Una auditoría incluye realizar procedimientos para obtener evidencia sobre los montos y revelaciones en los estados financieros. Los procedimientos seleccionados dependen del criterio del revisor fiscal, incluyendo la evaluación del riesgo de errores de importancia material en los estados financieros. En dicha evaluación del riesgo, el revisor fiscal tiene en cuenta el control interno relevante para la preparación y presentación de los estados financieros, con el fin de diseñar procedimientos de auditoría que sean apropiados en las circunstancias. Una auditoría también incluye evaluar el uso de políticas contables apropiadas y la razonabilidad de los saldos y de los estimados contables realizados por la administración, así como evaluar la presentación de los estados financieros en general. Considero que la evidencia de auditoría que obtuve proporciona una base razonable para fundamentar la opinión que expreso más adelante. En el informe del revisor fiscal sobre los estados financieros de Caracol Televisión S.A. al 31 de diciembre de 2011, se expresó una limitación en el alcance, dado que los estados financieros incluyen inversiones en compañías subordinadas por $34 mil millones, registradas con base en estados financieros no auditados. Los estados financieros no se han auditado debido a que legalmente no se requiere la auditoría. La administración ha certificado la validez de los estados financieros. Las normas profesionales requieren obtener la evidencia que proveería una auditoría. En mi opinión, con base en mi auditoría y en los informes de los otros revisores fiscales, según se menciona en el primer párrafo de este informe, excepto por el efecto de los ajustes, si los hubiere, que pudieran haberse requerido de haber obtenido la evidencia indicada en el párrafo anterior, los estados financieros mencionados, tomados fielmente de los 40- INFORME ANUAL 2011

41 libros y adjuntos a este informe, presentan razonablemente, en todos los aspectos de importancia material, la situación financiera de Valórem S.A. al 31 de diciembre de 2011, los resultados de sus operaciones, los cambios en su situación financiera y sus flujos de efectivo por el año que terminó en esa fecha, de acuerdo con principios de contabilidad generalmente aceptados en Colombia. La Compañía, basada en disposiciones legales, registró como activo diferido la totalidad del impuesto al patrimonio por $1,994 millones, como consecuencia, la uniformidad en la aplicación de los principios de contabilidad en los estados financieros de 2011 se afecta respecto al año anterior. Con base en el resultado de mis pruebas, en mi concepto durante 2011: a) La contabilidad de la Compañía ha sido Ilevada conforme a las normas legales y a la técnica contable. b) Las operaciones registradas en los libros y los actos de los administradores se ajustan a los estatutos y a las decisiones de la Asamblea. c) La correspondencia, los comprobantes de las cuentas y los libros de actas y de registro de acciones se llevan y se conservan debidamente. d) Existen medidas adecuadas de control interno, de prevención y control de lavado de activos, de conservación y custodia de los bienes de la Compañía y los de terceros que están en su poder. e) Existe concordancia entre los estados financieros que se acompañan y el informe de gestión preparado por los administradores. f) La información contenida en las declaraciones de autoliquidación de aportes al Sistema de Seguridad Social Integral, en particular la relativa a los afiliados y a sus ingresos base de cotización, ha sido tomada de los registros y soportes contables. La Compañía no se encuentra en mora por concepto de aportes al Sistema de Seguridad Social Integral. Ana Lucía López Mora Revisor Fiscal de Valórem S.A. T. P T Miembro de KPMG Ltda. 27 de febrero de 2012 INFORME ANUAL

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43 ESTADOS FINANCIEROS 2011

44 Activo corriente BALANCE GENERAL ACTIVO EN MILES DE PESOS Al 31 de diciembre de: notas Disponible 3 2,134, ,596,291.9 Deudores 4 19,581, ,807,406.5 Diferidos 5 884, ,907.8 Total corriente 22,600, ,533,606.2 Activo no corriente Inversiones 6 1,284,018, ,250,049,004.9 Deudores 4 7,709, ,658,182.9 Propiedades, planta y equipo - Neto 7 9,490, ,652,443.2 Intangibles 8 87,986, ,518,612.6 Diferidos 5 3,009, ,185.7 Otros activos 150, ,911.1 Total no corriente 1,392,365, ,346,000,340.4 Valorizaciones ,359, ,972,647.2 Total activo 1,795,325, ,778,506,593.8 Cuentas de orden deudoras ,271, ,868,559.7 Cuentas de orden acreedoras por contra 14 59,002, ,952,355.1 Los suscritos Representante Legal y Contador, declaramos que hemos verificado las afirmaciones aquí contenidas, conforme al reglamento y que las cifras han sido tomadas fielmente de los libros de contabilidad. CARLOS ARTURO LONDOÑO GUTIÉRREZ Representante Legal EDGARDO DOMÍNGUEZ LÓPEZ Contador T.P. No T Las notas que se acompañan son parte integral de los estados financieros 44 - INFORME ANUAL 2011

45 Pasivo corriente BALANCE GENERAL pasivo Y PATRIMONIO EN MILES DE PESOS Al 31 de diciembre de: notas Obligaciones financieras 9 123,799, ,111.2 Cuentas por pagar ,877, ,867,533.4 Dividendos por pagar 1,761, ,784,030.7 Impuestos, gravámenes y tasas 11 1,118, ,175.0 Obligaciones laborales 524, ,286.0 Pasivos estimados y provisiones 4,019, ,961,844.9 Otros pasivos 12 30,640, ,618,451.8 Total corriente 682,742, ,998,433.0 Pasivo no corriente Obligaciones financieras 9 35,000, ,308,229.5 Cuentas por pagar 10 82,792, ,219,382.0 Impuestos, gravámenes y tasas 11 1,329,156.0 Total no corriente 119,121, ,527,611.5 Total pasivo 801,864, ,526,044.5 Patrimonio 13 Capital suscrito y pagado 4,776, ,776,750.5 Superávit de capital 424,704, ,402,224.6 Reservas 114,332, ,642,648.9 Revalorización del patrimonio 1,043,327, ,043,327,584.0 Superávit por valorizaciones 380,359, ,972,647.2 Pérdida de ejercicios anteriores (1,014,830,791.8) (1,014,830,791.8) Utilidad del ejercicio 40,791, ,689,485.9 Total patrimonio 993,460, ,015,980,549.3 Total pasivo y patrimonio 1,795,325, ,778,506,593.8 Cuentas de orden deudoras por contra ,271, ,868,559.7 Cuentas de orden acreedoras 14 59,002, ,952,355.1 ANA LUCÍA LÓPEZ MORA Revisor Fiscal T.P. No T Miembro de KPMG Ltda. Ver mi informe de febrero 27/12 INFORME ANUAL

46 descripción notas Ingresos operacionales ESTADO DE RESULTADOS EN MILES DE PESOS Por los años terminados al 31 de diciembre de: De método de participación 6 77,002, ,047,015.9 Otros 15 21,448, ,584,882.2 Total ingresos operacionales 98,450, ,631,898.1 Costos operacionales 15 2,206, ,516,575.6 Utilidad bruta 96,244, ,115,322.5 Gastos operacionales 16 49,109, ,685,598.7 Utilidad operacional 47,134, ,429,723.8 Ingresos no operacionales 17 4,055, ,230,935.3 Egresos no operacionales 18 9,960, ,507,590.2 Utilidad antes de impuestos 41,229, ,153,068.9 Impuesto de renta y complementarios , ,583.0 Utilidad del ejercicio 40,791, ,689,485.9 Los suscritos Representante Legal y Contador, declaramos que hemos verificado las afirmaciones aquí contenidas, conforme al reglamento y que las cifras han sido tomadas fielmente de los libros de contabilidad. CARLOS ARTURO LONDOÑO GUTIÉRREZ Representante Legal EDGARDO DOMÍNGUEZ LÓPEZ Contador T.P. No T ANA LUCÍA LÓPEZ MORA Revisor Fiscal T.P. No T Miembro de KPMG Ltda. Ver mi informe de febrero 27/12 Las notas que se acompañan son parte integral de los estados financieros 46 - INFORME ANUAL 2011

47 ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO EN MILES DE PESOS Por los años terminados al 31 de diciembre de 2010 y 2011 saldos al 31 Traslado de Movimientos y Saldos al 31 Traslado de Movimientos y Saldos al 31 Descripción de diciembre la utilidad utilidad de diciembre la utilidad utilidad de diciembre Capital suscrito y pagado 4,776, ,776, ,776,750.5 Superávit de capital - Prima en colocación de acciones 179,238, ,238, ,238,264.8 Superávit de capital - Método de participación 306,018, ,601, ,619,663.1 (46,987,216.7 ) 265,632,446.4 Superávit de capital - Diferencia en cambio (13,943,373.5 ) (8,512,329.9 ) (22,455,703.4 ) 2,289,675.3 (20,166,028.1 ) Reserva legal 2,388, ,388, ,388,375.3 Reserva para readquisición de acciones 14,712, ,712, ,712,959.5 Menos: Acciones propias readquiridas (5,950,050.1 ) (5,950,050.1 ) (5,950,050.1 ) Reserva para futuras inversiones 28,970, ,520, ,491, ,689, ,180,850.2 Revalorización del patrimonio 1,043,327, ,043,327, ,043,327,584.0 Superávit por valorizaciones 342,712, ,260, ,972,647.2 (18,613,557.7 ) 380,359,089.5 Pérdidas de ejercicios anteriores (1,014,830,791.8 ) (1,014,830,791.8 ) (1,014,830,791.8 ) Utilidad del ejercicio 2,520,752.1 (2,520,752.1 ) 71,689, ,689,485.9 (71,689,485.9 ) 40,791, ,791,255.4 Total patrimonio 889,941, ,038, ,015,980, (22,519,843.7 ) 993,460,705.6 Los suscritos Representante Legal y Contador, declaramos que hemos verificado las afirmaciones aquí contenidas, conforme al reglamento y que las cifras han sido tomadas fielmente de los libros de contabilidad. ANA LUCÍA LÓPEZ MORA Revisor Fiscal T.P. No T Miembro de KPMG Ltda. Ver mi informe de febrero 27/12 EDGARDO DOMÍNGUEZ LÓPEZ Contador T.P. No T CARLOS ARTURO LONDOÑO GUTIÉRREZ Representante Legal 47