Deuda Corporativa Latinoamericana: Activo consolidado. Felipe Rojas Senior Portfolio Manager Crédito Latam LarrainVial 28 Febrero 2017

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Salvador Escobar Henríquez
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1 Deuda Corporativa Latinoamericana: Activo consolidado Felipe Rojas Senior Portfolio Manager Crédito Latam LarrainVial 28 Febrero 2017

2 Índice I. Buenas razones para mantener Deuda Latam en portfolio 1. Alta rentabilidad y volatilidad razonable 2. Mejora exposición global 3. Liquidez adecuada II. Claves para captar sus beneficios 1. Conocer los emisores 2. Portfolio diversificado

3 Yield t Worst actual 1. Alta rentabilidad y volatilidad razonable Mejor relación Riesgo-Retorno que activos comparables Histórico 15 Años Fuente: : Bloomberg, LV Asset Management Data :12/02-01/17 Adj Ret. = Anual Ret. /Volatility ¹Latam Corp = CEMBI ²Latam IG Corp= Componente IG de CEMBI ³HY Latam =JP Morgan HY Bond index. Retorno Histórico Volatilidad Histórica Retorno Ajustado Latam Corp¹ 8,7% 8,3% 1,05 HY US 9,2% 8,9% 1,03 Latam IG Corp² 6,9% 7,9% 0,87 HY LATAM³ 8,9% 10,3% 0,86 US Treasuries 10 4,6% 6,6% 0,69 US Corp IG 5,1% 7,5% 0,68 CL Equity 11,6% 21,9% 0,53 US Equity 7,0% 13,6% 0,51 Commodities -0,1% 23,4% - 0,004 Comparativo Retornos Histórico vs. Actual 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% Latam Corp US Corp IG US Treasuries 7-10 Fuente: JP Morgan, LV Latam IG Corp HY LATAM HY US 0% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% Retorno anual 3

4 1. Alta rentabilidad y volatilidad razonable Mejor relación Riesgo-Retorno que activos comparables Yield to Worst Fuente: JP Morgan, LV 14% 12% 10% 8% 6% 6,90% 6,19% 4,94% 4,96% 5,16% 6,28% 4% 2% 0% Latam HY US HY Latam IG Asia HY EM Europe HY ME HY Dec 2014 Dec 2015 Dec 2016 Current (21/02/2017) 4

5 Spread CEMBI LatAm (Bps) 1. Alta rentabilidad y volatilidad razonable Buena recuperación tras episodios de crisis globales Retornos acumulados en 3 años tras peaks de Spreads - CEMBI LatAm Index Return Episode 1 65,45% 3 Yr. Acc. Return Return Episode 2 60,91% 3 Yr. Acc. Return Source: Bloomberg (JP Morgan Latam HY & Cembi ) Return Episode 3 Episodio 1 Episodio 2 Episodio 3 28,43% 3 Yr. Acc. Return CEMBI LatAm Retorno Acumulado en 3 años CAGR Retorno tras Peak de Spread 1 65,45% 18,27% Retorno tras Peak de Spread 2 60,91% 17,18% Retorno tras Peak de Spread 3 28,43% 8,70% 5

6 2. Mejora exposición global al riesgo Baja correlación con otras clases de activos US 1,00 Renta Variable Comm. Base Crédito US Crédito Latam US EM CL US Treasuries Corp HY Corp IG HY Renta Variable EM 0,77 1,00 CL 0,55 0,72 1,00 Commodities 0,38 0,53 0,36 1,00 Base US Treasuries -0,26-0,16-0,13-0,23 1,00 Crédito US Crédito Latam Corp 0,25 0,32 0,24 0,01 0,60 1,00 HY 0,70 0,71 0,60 0,44-0,16 0,44 1,00 Corp 0,60 0,69 0,63 0,36 0,22 0,61 0,77 1,00 IG 0,50 0,62 0,59 0,31 0,33 0,64 0,67 0,96 1,00 HY 0,60 0,68 0,65 0,41-0,02 0,38 0,80 0,91 0,85 1,00 6

7 3. Liquidez adecuada Nuevas emisiones constantes y mercado secundario activo Emisiones deuda corporativa Latam (en USD bn) Fuente: Crédit Suisse , LV 7

8 Índice I. Buenas razones para mantener Deuda Latam en portfolio 1. Alta rentabilidad y volatilidad razonable 2. Mejora exposición global 3. Liquidez adecuada II. Claves para captar sus beneficios 1. Conocer los emisores 2. Portfolio diversificado

9 II. Claves para reducir riesgos y captar retornos 1. Conocer los emisores: Evitar invertir en perdedores JP Morgan HY LatAm Index: Retorno Hipotético Acumulado basado en YTW al 31/12/09 vs. Retorno Acumulado Real 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% JPM HY LATAM Actual Accum. Return Polinómica (JPM HY LATAM Index - Hypothetical return based on YTW as at ) Retorno hipotético acumulado 69% Retorno acumulado Índice 45% Defaults 2010: Defaults 2011: Defaults 2012: Defaults 2013: Defaults 2014: Defaults 2015: Defaults 2016: - Metrogas - Independencia - Vitro - Mexicana de Aviación - Satmex - Cap Cana - Trump Ocean Club - Hipotecaria Su Casita -CELPA -Banco Cruzeiro -Banco BVA -Rede -Su Casita - Axtel - Lupatech - URBI - Geo - Homex - Maxcom - Sidetur Finance - OGX - Mirabela Nickel - OSX - Oceanografía - Aralco - SIFCO - NIHD - Geo Maquinaria - Alsacia - IMPSA -Virgolino -OAS -Trump Ocean Club - Schahin - Tonon - Cimento Tupi - Ceagro - IEBA - Lupatech - Oro Negro - Automotores Gildemeister - ICA - Ultrapetrol - Pacific Rubiales - Cobres del Mayo - Oro Negro - OOG - Oi S.A. - Samarco 9

10 PETROBRAS GLOBAL YPF SOCIEDAD ANONIMA BANCO DE CREDITO DEL BANCO DO BRASIL BANCOLOMBIA SA SOUTHERN COPPER CORP ITAU UNIBANCO HLDG CEMEX SAB DE CV CELULOSA ARAUCO MILLICOM INTL CELLULAR COLUMBUS CABLE BANCO DE BOGOTA SA COCA-COLA FEMSA SAB GRUPO BIMBO SAB DE CV TRANSPORT DE GAS PERU GNL QUINTERO SA BANCO BRADESCO SABLE INTL FINANCE LTD CEMEX FINANCE LLC EMPRESA NACIONAL DE BANCO INTL DEL MEXICHEM SAB DE CV UNION ANDINA DE TRUST F/1401 ENTEL CHILE SA AEROPUERTOS EMPRESA DE ENERGIA COLOMBIA TELECOMM CABLEVISION SA SIGMA ALIMENTOS SA MINSUR SA EMBOTELLADORA TRANSMANTARO EMPRESA ELECTRICA ENEL AMERICAS SA JBS INVESTMENTS GMBH LATAM AIRLINES GROUP IRSA PROPIEDADES COM AES PANAMA SA BANCO MACRO SA MARFRIG HOLDING INRETAIL SHOPPING SUAM FINANCE BV SAGICOR FINANCE 2015 BANCO BTG OLEODUCTO CENTRAL SA KALLPA GENERACION SA EL PUERTO DE LIVERPOOL EMPRESA ELEC ODEBRECHT FINANCE LTD FOMENTO ECONOMICO REGIONAL SAECA BANCO INTERNAC DEL AGROMERCANTIL BCO DE GALICIA Y BUENOS ENEL GENERACION AGRICOLA SENIOR TRUST VALE SA BBVA COLOMBIA SA GUANAY FINANCE LTD BRF SA VOTORANTIM CREDITO REAL SAB DE CV BANCO GNB SUDAMERIS GEOPARK LATIN AMER BANCO VOTORANTIM MEXICO GENERADORA TERRAFORM GLOBAL CIELO SA/CIELO USA INC BBVA BANCOMER SA BRASKEM AMERICA BANCO MERCANTIL DEL ULTRAPAR OFFSHORE DRILLING ELEMENTIA SA GRUMA SAB DE CV PLA ADMINISTRADORA BM&FBOVESPA SA GRUPO POSADAS SAB CV GLOBO CSN ISLANDS XI CORP CIMPOR FINANCIAL GRUPO KUO SAB DE CV EMPRESA BRAS DE ODBRCHT OFFSHRE DRLL MARFRIG OVERSEAS LTD SUZANO AUSTRIA GMBH ODEBRECHT DRILL VIII/IX KLABIN FINANCE SA QGOG CONSTELLATION SA METALSA SA DE CV TV AZTECA SAB DE CV BR MALLS INTL FINANCE CIA BRASILEIRA DE TUPY OVERSEAS SA ELDORADO INTL FIN II. Claves para reducir riesgos y captar retornos 2. Portfolio diversificado: Limitar riesgo de cada emisor Inversiones por emisor (%, ordenados por su peso en el benchmark, ) 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 10

11 CONCLUSIÓN Los portfolios con visión de largo plazo deben incorporar Deuda Corporativa Latinoamericana. Invertir de forma selectiva y diversificada. 11

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