Manual de Usuario Hoja de Cálculo de Análisis de Balances, Estados Complementarios, Scoring, Rating y Valoración Empresarial

Transcripción

1 Manual de Usuario Hoja de Cálculo de Análisis de Balances, Estados Complementarios, Scoring, Rating y Valoración Empresarial Visión Interna y Externa de la Pyme Febrero de 2014 V 1.00

2 El presente manual tiene como principal objetivo describir el uso de la hoja de cálculo de análisis de balances, estados complementarios, socring, rating y valoración empresarial. El presente manual se entrega conjuntamente con la hoja de cálculo, los cuales Según las leyes de propiedad intelectual, este manual no puede copiarse, ni total ni parcialmente, sin el consentimiento por escrito de H2a Consultores. Los derechos del usuario sobre este manual se rigen por las condiciones generales de compra establecida en la web En la realización de este manual se ha puesto el máximo cuidado para asegurar la exactitud de la información que contiene. H2a Consultores no se responsabiliza de los posibles errores de impresión o copia. H2a Consultores. 2

3 Contenido 0. Introducción de Datos 0.0 Preparación 0.1 Índice 0.2 Introducción de Datos 0.3 Datos Previsión 1. Balance de Situación y Cuenta de Pérdidas y Ganancias 1.1 Balance de Situación 1.2 Cuenta de Pérdidas y Ganancias 1.3 Cuenta de Pérdidas y Ganancias Analítica 1.4 Ratios 2. Estados Contables y Otros 2.1 Estado de ingresos y Gastos Reconocidos en el Ejercicio 2.2 Estado Total de Cambios en el Patrimonio Neto 2.3 Estado de Orígenes y Aplicaciones de Fondos 2.4 Estado de Flujos de Efectivo 2.5 Necesidades Operativa de Fondos (N.O.F.) 2.6 Free Cash Flow (FCF) ó Flujo de Caja Libre (FCL) 2.7 Periodo Medio de Maduración (PMM) 3. Scoring y Rating 3.1 Scoring 3.2 Rating 4. Scoring y Rating 4.1 Método Activo Real Neto 4.2 Método Valor Substancial 4.3 Método por Flujo de Caja Descontados 3

4 0. Introducción de Datos 0.0 Preparación Antes de cualquier introducción de datos en cualquiera hoja de cálculo debemos de analizar sí los datos que utilizaremos han sido comprobados. Esto es así, dado que la introducción de datos incorrectos, no actualizados o incompletos conllevará inevitablemente a una errónea interpretación de nuestro análisis. Por ello, antes de la utilización de esta hoja de cálculo es imprescindible la revisión de nuestra contabilidad, Una vez realizado todas las comprobaciones y ajustes anteriores podremos comenzar la introducción de datos. La hoja de cálculo es un Libro de Excel habilitado para macros, por lo que al abrir el mismo tendremos que realizar los siguientes ajustes de nuestro Excel: 1. Haga clic en el botón de Microsoft Office y, a continuación, en Opciones de Excel. 2. Haga clic en Centro de confianza, en Configuración del Centro de confianza y, a continuación, en Configuración de macros. 3. Haga clic en las opciones que desee: Habilitar todas las macros (no recomendado; pueden ejecutarse códigos posiblemente peligrosos) Haga clic en esta opción para permitir que se ejecuten todas las macros. Haga clic en Contenido externo, y marque las opciones que a continuación se muestran: En el caso que le aparezca este mensaje de Advertencia de seguridad, presione en el botón de Opciones y marce la opción de Habilitar contenido. 4

5 4. En algunas ocasiones será necesario que vuelva a abrir la hoja de cálculo para que se habilite toda la configuración anterior. 5. Una vez finalizado su trabajo en la Hoja de Cálculo, vuelva a Deshabilitar todas las macros sin notificación, para que cualquier otro Excel sin seguridad no le genere peligro en su sistema: 0.1 Índice La primera hoja de nuestra hoja de cálculo nos muestra los diferentes apartados. Como observarán sólo nos dejará introducir los siguientes datos: Denominación Social Indicar la denominación social de nuestra mercantil. Ejemplo: Sociedad Ejemplo, S.L. Indicar Periodos de Análisis La hoja de cálculo, y por ende, nuestro análisis, comprenderá la inclusión de tres ejercicios cerrados más el ejercicio corriente o no cerrado. Por ejemplo, si a fecha actual no situamos en marzo de 2013, introduciremos lo siguiente: Indicar Fecha Cierre Periodo Anual En este apartado deberemos indicar cuando concluye nuestro periodo impositivo anual. Por general, la mayoría de mercantiles tienen su cierre impositivo el día 31 de diciembre de cada ejercicio. Por tanto, siguiendo nuestro ejemplo anterior, deberemos indicar las fechas siguientes: 31/12/ /12/ /12/ /12/2010 Indicar Plantilla Media Periodo de Análisis La Plantilla Media refleja el promedio de trabajadores de alta en la empresa durante un período concreto, normalmente el año fiscal, diferenciando entre trabajadores Fijos y Eventuales. Se calcula dividiendo los días naturales realmente trabajados de cada trabajador, por los días naturales totales del período a calcular. Debe tenerse en cuenta, además, la jornada que realiza cada trabajador en relación con la jornada completa: Plantilla Media = Nº días trabajados / Total días período Estos cálculos se realizan trabajador a trabajador, obteniendo al final la suma total de los coeficientes. Este dato, lo podréis encontrar fácilmente en las casillas 041 y 042 de los impuestos de sociedades de cada periodo. Para el ejercicio corriente consultarlo con vuestro asesor fiscal. 5

6 IVA Repercutido Ventas e IVA Repercutido Prestaciones de Servicios En estas celdas tendremos que indicar el tipo impositivo del Impuesto sobre el Valor Añadido. Este dato lo podemos conseguir del modelo de Declaración-Resumen anual del Impuesto sobre el Valor Añadido de cada ejercicio fiscal. Se indica en la página 2 de dicho modelo en las casillas 01, 527, 03, 529 y 05: La dificultad estriba en diferenciar para ventas y para prestaciones de servicios su IVA correspondiente. Por ejemplo, si sólo poseemos IVA Repercutido de Ventas, y en el modelo anterior tenemos estos datos, simplemente realizando la fórmula indicada, obtendremos que: Este dato (18,45%) es el que tendremos que indicar en nuestra celda. Esto lo realizaremos para todos los periodos. En cualquier caso, este dato también lo puede indicar vuestro asesor laboral. IVA Soportado Ventas e IVA Soportado Prestaciones de Servicios Al igual que el caso anterior, la metodología de cálculo es la misma. En este caso, las casillas donde indica el IVA Soportado en nuestro modelo de Declaración-Resumen anual del Impuesto sobre el Valor Añadido, en su página 3, son las siguientes: Coste Medio Deuda Financiera El coste de la estructura financiera es una medida de lo que cuestan a la empresa el conjunto de las fuentes financieras que utiliza. Una empresa para funcionar necesita, en primer lugar, recursos financieros que le posibiliten realizar las inversiones que considere necesarias para llevar a cabo su actividad. En este apartado 6

7 incluiremos la deuda que genera gastos financieros, esto es, las deudas con entidades de crédito en su mayoría. Su cálculo es muy sencillo, y lo exponemos a continuación. Rentabilidad Exigida por los Accionistas La rentabilidad mínima exigida por el accionista sirve para calcular el coste de capital o WACC, por sus siglas en inglés, que es la media ponderada entre la tasa de coste de la deuda y la rentabilidad exigida por el accionista. El WACC es la tasa de descuento que debe utilizarse para descontar los flujos de caja esperados de un proyecto de inversión, y representa la rentabilidad mínima que debe proporcionar esa inversión para que sea aceptable, es decir, para que iguale o supere el coste de oportunidad del capital invertido: WACC = Ke We + Kd Wd (1 T) Debido a que su cálculo no es inmediato, dado que necesitamos diferentes variables que se ofrecerán en el capítulo IV de Análisis Empresarial, indicaremos un porcentaje que por lo menos será superior al Coste Medio Deuda Financiera. En nuestro ejemplo indicaremos el 8,00 %. Por tanto, si hemos seguido todas las instrucciones anteriores, en nuestra hoja de Índice de nuestra hoja de cálculo nos mostrará lo siguiente: 7

8 0.2 Introducción de Datos La hoja de Introducción de Datos es la más importante de toda la hoja de cálculo. Ahora lo siguiente a proceder será introducir los datos de los tres últimos ejercicios cerrados. En la hoja de cálculo se ha querido mostrar un ejemplo con datos reales. Simplemente tendrá que sustituirlos por los de su mercantil. Como observará algunas casillas por protección y por contener formulas están desactivadas, y normalmente están sombradas de gris. En la introducción de datos tenemos que proceder según ciertas reglas: Serán necesario el sumas y saldos de los tres ejercicios cerrados para la introducción de datos. El sumas y saldos será necesario que esté formulado a 4 dígitos. Esto es así debido a que un menor detalle de desglose de las cuentas contables conllevará a un análisis deficiente en su mercantil. Todos los datos se introducirán por su valor en positivo, salvo aquellos que están indicados en rojo y que indican lo siguiente: Otras cuentas contables podrán indicar saldo positivo o negativo, como es el caso de la variación de existencias. En cualquier caso, los saldos mostrados serán los que emanen de la contabilidad de su mercantil. Una vez introducidos todos los datos, lo primero a analizar es que éstos están introducidos correctamente. Esto último lo comprobaremos desplazándonos hacia la parte inferior de la hoja hasta encontrar el balance de situación y la cuenta de pérdidas y ganancias. En la parte inferior de cada uno de ellos existe un control de que los datos son correctos. Si el control nos devuelve el valor 0,00 significa que todo es correcto. En caso contrario deberemos revisar los datos introducidos: La hoja también permite introducir los datos mensuales del ejercicio en curso o corriente. Antes de profundizar en su funcionamiento, nos detendremos en la explicación de los diferentes macros. 8

9 Lo primero a realizar es ir a la parte superior de nuestro Excel, en la cinta de opciones, presionar en Revisar y a continuación en Desproteger hoja. Con esta acción hemos liberado la hoja, pero debemos tener mucha precaución de no borrar las formulas introducidas en la misma ni cambiar ninguna configuración ni texto. Dentro de las misma hoja 0.1 Introducción de datos tenemos varios botones con diversas funcionalidades: 1. Botón Traspasar Saldo y Anular Traspasar. Estos botones, como indican, sirven para una vez introducidos los datos de los ejercicios cerrados podamos traspasar su saldo al ejercicio anterior, para de este modo poder utilizar la hoja de cálculo para el análisis de los diferentes periodos que necesitemos. Se recomiendo que antes de presionar los botones anteriores se oprima al botón de guardar. Esto es debido a que esta opción puede ocasionar pérdida irreversible de datos. También existe la opción de Anular Traspasar, que nos devolverá al estado anterior. 2. Si no trabajamos con datos mensuales o simplemente no queremos verlos en pantalla existen estos dos botones para realizar la acción deseada: 3. Si optamos por introducir los datos mensuales existen ciertos botones que nos pueden facilitar esta tarea. o o Borrar Balance: Esta opción borra todos los datos introducidos en el balance Copiar Balance: Esta opción nos copia los datos introducidos en el balance inmediatamente anterior. En el caso de los datos contables que conforman la cuenta de pérdidas y ganancias no poseen esta funcionalidad y por tanto serán introducidos manualmente. Esto es así debido a que normalmente las cuentas contables de balance sufren menores variaciones mensuales que las de la cuentas de pérdidas y ganancias. Los datos mensuales serán introducidos una vez que sean conocidos, con periodicidad mensual. Existe otra posibilidad a la hora de introducir los datos contables en cuanto a las partidas que conforman la cuenta de pérdidas y ganancias, que se traduce en el desglose en función de su departamento. Esto nos posibilitará obtener una cuenta de pérdidas y ganancias analítica. 9

10 Dado la particularidad del Balance de Situación, en el caso de introducción de los datos mensuales de las partidas que conforman el balance, debemos de no introducir en los meses no utilizados las casillas con valor cero, dado que la hoja de cálculo coge el valor más cercano hacia la izquierda: Para una mejor comprensión, exponemos a continuación un ejemplo: Introducimos valor mes de noviembre del capital social de 1.000,00. Por error, dejamos marcado en el mes de diciembre el valor 0,00. La hoja, como hemos dicho anteriormente, cogerá el valor situado más próximo a su izquierda. En el caso de las cuentas contables que conforman la Cuenta de Pérdidas y Ganancias no existe este caso, dado que el valor del ejercicio es el sumatorio de todos los meses, por lo que si introducidos por error un valor a 0,00 no habrá variación. Una vez introducidos todos los datos deseados y verificado los controles expuestos anteriormente, volveremos a proteger la hoja, para evitar pérdida o borrado de información. Lo anterior lo realizaremos de la siguiente forma: 4. Nos situaremos en la cinta de opciones, en apartado Revisar y pincharemos en Proteger hoja : 5. A continuación nos saldrá una pantalla como la que mostramos más abajo. Marcamos la opción de Seleccionar celdas desbloqueadas y Aplicar formato a columnas. Para finalizar le damos a Aceptar. Esto nos permitirá modificar datos de nuestra hoja, pero sin peligro de borrado de fórmulas. 10

11 6. Con lo anterior, no podremos usar los botones de Traspasar o Anular ni de Copiar o Borrar. Al indicar que nos permita Aplicar formato a columnas nos permitirá usar los botones de Desplegar o Ocultar aún con la hoja protegida. 0.3 Introducción de Datos En este apartado introduciremos nuestras previsiones mensuales en cuanto a la cuenta de pérdidas y ganancias se refiere. Lo primero a realizar es introducir los datos de los meses corrientes o en curso, es decir, si nos encontramos en abril, deberemos introducir los datos de enero, febrero y marzo, y así consecutivamente. En nuestro ejemplo hemos introducido los datos de enero solamente, dado que realizamos el supuesto que nos encontramos en febrero del año en curso. Estos datos de Enero normalmente corresponderán a los datos reales introducidos en la hoja 0.1 Introducción de datos. Existen dos formas de introducción de datos: 1. Manual. Como observamos en el cuadro inferior, los datos de Febrero han sido introducidos manualmente: 2. Automático en función de incremento/disminución de porcentajes con respecto al mes anterior. Como observamos en el cuadro inferior, hemos indicado que se produzcan una variación positiva de un 5,00 % en cuanto al Importe neto de la cifra de negocios : Automáticamente la hoja, en función del dato del mes anterior, le aplica esta variación: 11

12 1. Balances 1.1 Balance de Situación En este apartado no existe posibilidad alguna de modificación o introducción de datos. Solamente tendremos la posibilidad de accionar los siguientes botones: La variación se refiere a la variación sufrida de un dato con respecto a su inmediatamente anterior. 1.2 Cuenta de Pérdidas y Ganancias En este apartado no existe posibilidad alguna de modificación o introducción de datos. Solamente tendremos la posibilidad de accionar los siguientes botones: Desviación se refiere a la variación sufrida del dato introducido en la hoja 0.1 Introducción de datos y el dato de la hoja 0.2 Datos Previsión. En esta hoja existen dos cálculos sobre la cuenta de pérdidas y ganancias del año en curso. En primer lugar, establecido con la fecha del cierre del periodo impositivo, la suma de los datos introducidos en la hoja 0.1 Introducción de Datos En segundo lugar, establecido como Tendencia, nos muestra el cálculo siguiente: =+SI.ERROR(PROMEDIO((PROMEDIO.SI(RANGO;"<>0")*CONTAR.SI(RANGO;"=0"));TENDEN CIA(2012;2011;2010));0) Este cálculo lo que nos representa es lo siguiente: o o o PROMEDIO.SI(celdas cuentas contables de cada partida de los 12 meses;"<>0"): Nos devuelve el promedio de los datos introducidos en cada cuenta contable de la hoja 0.1 Introducción de Datos. El promedio lo realiza sin contar las celdas con valor 0 o nulo. CONTAR.SI(celdas cuentas contables de cada partida de los 12 meses;"=0"): En este caso nos cuenta las celdas con valor 0 o nulo. TENDENCIA(2012;2011;2010): La tendencia de los tres últimos ejercicios cerrados En nuestro ejemplo, en el caso del Importe neto de la cifra de negocios nos dará un valor de Tendencia de ,68 euros, con la introducción sólo el dato de enero por valor de ,84 euros: Si en el mes de Febrero introducidos ,00 euros de ventas o prestaciones de servicios, la Tendencia subirá por encima del año anterior, dado que está por encima de su media: 12

13 1.3 Cuenta de Pérdidas y Ganancias Analítica En este apartado no existe posibilidad alguna de modificación o introducción de datos. 1.4 Ratios En este apartado no existe posibilidad alguna de modificación o introducción de datos. 13

14 2. Análisis de Balances 2.1 Estado de ingresos y gastos reconocidos en el ejercicio En este apartado no existe posibilidad alguna de modificación o introducción de datos. 2.2 Estado Total de Cambios en el Patrimonio Neto En este apartado están automatizados ciertos datos, sombreados de gris. El resto de datos será introducido manualmente donde corresponda, según el procedimiento de este estado contable. 2.3 Estado de Orígenes y Aplicaciones de Fondos En este apartado no existe posibilidad alguna de modificación o introducción de datos. 2.4 Estado de Flujos de Efectivo Para la elaboración del Estado de Flujos de Efectivo es imprescindible la confección de una hoja de trabajo. En nuestra hoja de cálculo se encuentra en: FCF (año 1): Representa la hoja de trabajo del último ejercicio cerrado FCF (año 0): Representa la hoja de trabajo del ejercicio anterior al último ejercicio cerrado Dado que la metodología es igual para los dos periodos, nos centraremos en el FCF (años 1). Existe información complementaria que será necesaria para completar el EFE. En concreto, la información adicional a la contenida en el balance y cuenta de resultados, necesaria para la elaboración del EFE está disponible en la memoria de las cuentas anuales. En nuestro ejemplo hemos introducido los ajustes necesarios sin tener en cuenta la información complementaria. Existen ciertas reglas para introducir los datos en las columnas de Ajustes : Balance de Situación: Se comparan magnitudes de dos periodos consecutivos Activo no Corriente: Ajustes de sólo las partidas que no supongan cobros y/o pagos o Ajustes D: Se incluirán con saldo positivo las Diferencias D, si la Diferencia D es negativa o Ajustes H: Se incluirán con saldo positivo las Diferencias H, si la Diferencia H es positiva Activo Corriente: o Ajustes D: Se incluirán con saldo positivo las Diferencias D o Ajustes H: Se incluirán con saldo positivo las Diferencias H Patrimonio Neto: Ajustes de sólo las partidas que no supongan cobros y/o pagos o Ajustes D: Se incluirán con saldo positivo las Diferencias H, si la diferencia H es negativa o Ajustes H: Se incluirán con saldo positivo las Diferencias D, si la Diferencia D es positiva Pasivo no Corriente: Ajustes de sólo las partidas que no supongan cobros y/o pagos o Ajustes D: Se incluirán con saldo positivo las Diferencias H, si la diferencia H es negativa o Ajustes H: Se incluirán con saldo positivo las Diferencias D, si la Diferencia D es positiva Pasivo Corriente: o Ajustes D: Se incluirán con saldo positivo las Diferencias H, si la diferencia H es negativa 14

15 o Ajustes H: Se incluirán con saldo positivo las Diferencias D, si la Diferencia D es positiva Cuenta de Pérdidas y Ganancias: Sólo se expresa las magnitudes el año cerrado, no el anterior Cuenta de Pérdidas o Ganancias: o Ajustes D: Se incluirán con saldo positivo las Diferencias H, si la diferencia H es positiva o Ajustes H: Se incluirán con saldo positivo las Diferencias D, si la Diferencia D es positiva Una vez introducidos todos los ajustes necesarios, en la hoja 2.4 EFE nos mostrará su resultado. Sabremos que todo es correcto si en el control al final del cálculo del EFE nos ofrece valor Necesidades Operativas de Fondos (N.O.F.) En esta hoja está divido el cálculo de las N.O.F. según dos modelos: Cálculo N.O.F. contables Cálculo N.O.F. reales u objetivo Las primeras corresponden a su cálculo sin tener en cuenta ningún objetivo o estrategia de la mercantil, y su cálculo viene dado en función del PMM. Los datos a introducir en esta hoja, para cada periodo, son los siguientes: Objetivo de Existencias (Días de almacenamiento) Objetivo de la Tesorería (Días de compra) Objetivo de cobro a Clientes (Días de crédito) Objetivo de Proveedores (Días de pago) 2.6 Free Cash Flow (FCF) ó Flujo de Caja Libre (FCL) En este apartado no existe posibilidad alguna de modificación o introducción de datos. 2.7 Periodo Medio de Maduración (PMM) En este apartado sólo existe la posibilidad de indicar el número de días comerciales, que comúnmente pueden ser: 365 días: Año natural 360 días: Año comercial 15

16 3. Scoring / Rating - Hipótesis 3.1 Scoring - Hipótesis En esta hoja realizaremos el análisis de la evolución de los distintos ratios expresados en la hoja 1.4 Ratios, más aquellos nuevos incorporados a raíz del cálculo del FCF, en la hoja 2.6 FCF. En el apartado de Hipótesis nos permite realizar modificaciones de distintos valores de la cuenta de pérdidas y ganancias como del balance de situación. Si observamos existe cálculo de variación entre la hipótesis y los datos del último ejercicio cerrado. Obviamente sin modificación de ninguna variable la variación es 0 %. Vamos a realizar el supuesto de variación en + 5,00 % por prestaciones de servicios: Con esta variación el cuadro sufre las siguientes variaciones: 16

17 Automáticamente los ratios del apartado de hipótesis han sufrido modificación por la subida del + 5,00 % por importe de las prestaciones de servicios. Como es obvio, ante una subida de facturación casi todos los ratios mejoran con respecto al último ejercicio cerrado. En cuanto al fondo de maniobra (aunque esté subrayado en rojo, dado que existe formativo condicional si es inferior a 0) también mejora, dado que su importe es menos negativo. Se puede realizar variaciones de todas las magnitudes a la vez, tanto positivas como negativas, surtiendo efecto en los ratios calificados como Hipótesis, y por tanto en la variación con respecto al último ejercicio cerrado. Otro cuestión fundamental en nuestro análisis es mostrar que repercusiones tendrán nuestras hipótesis en cuanto al impacto fiscal (impuesto sobre sociedades) y en cuanto a la tesorería. En el caso anterior, una subida del + 5,00 % del importe por prestaciones de servicios (suponiendo constante todo lo demás) supondrá un aumento de impuesto de sociedades de ,39 euros, pero una variación positiva de la tesorería (atendiendo a su PMC) de ,86 euros, es decir, una variación neta de tesorería positiva en unos ,47 euros. El anterior caso es irreal dado que ante un subida del + 5,00 %, también subirán los costes variables asociados a las prestaciones de servicios, y en su caso también algunos costes fijos. Si realizamos la siguiente hipótesis: Estamos realizando la hipótesis de subida de + 5,00 % por prestaciones de servicios, de bajada del margen en el mismo porcentaje y de subida del 3,00 % de otros gastos. Con estos datos la nueva situación es: Con la anterior hipótesis, igualmente la variación neta de tesorería es positiva. Con este método anteriormente descrito podemos realizar multitud de hipótesis, ver su impacto en todos los ratios y también el resultado de tesorería neta. Estos mecanismos nos pueden ofrecer una visión de cómo será nuestra imagen ante terceros, que en la mayoría de ocasiones se fundamentan en el estudio de ratios y magnitudes, que todas ellas se encuentran en el cuadro de Scoring. 17

18 Estos ratios y/o magnitudes se han extraído de las dos fuentes de información externa más importantes, como son e-informa y Axesor. 3.2 Rating - Hipótesis En este apartado no existe posibilidad alguna de modificación o introducción de datos. Aún siendo cierto lo anterior debemos señalar que para que se produzca variaciones en los ratios calificados como Hipótesis es necesario realizar las mismas modificaciones explicadas en el punto anterior. En este caso realizaremos la siguiente hipótesis: Como podemos observar en el cuadro inferior, este tipo de cálculo de probabilidad de Impago (P) es muy sensible a las variaciones, pasando de una probabilidad de 8,776 % a un 28,517 %. 18

19 4. Valoración Empresarial 4.1 Método Activo Real Neto En esta hoja sólo tendremos que introducir los datos en función de su valoración en el mercado, ajustándolos en las casillas dispuestas de Plusvalía ó Minusvalía : Las plusvalías se introducen por su valor positivo Las minusvalías se introducen por su valor negativo 4.2 Método Valor Sustancial En esta hoja sólo tendremos que introducir los datos en función de su valoración en el mercado, ajustándolos en las casillas dispuestas de Plusvalía ó Minusvalía : Las plusvalías se introducen por su valor positivo Las minusvalías se introducen por su valor negativo 4.3 Método de Flujos de Caja Descontados Este método, de los tres que compone la hoja de cálculo, es el más complejo y completo. Para su cálculo debemos realizar las proyecciones del balance de situación y cuenta de pérdidas y ganancias, para un periodo de cinco años, más, en su caso, un crecimiento esperado. Para su mejor comprensión, realizaremos la explicación de la introducción de datos paso por paso. Balance de Situación En el cuadro inferior mostramos en sombreado los datos que debemos introducir: En la primera celda de Inversiones Previstas introduciremos el % de amortización contable anual de la inversión a realizar En la posteriores casillas introduciremos el valor para cada año de la inversión a realizar 19

20 Existencias: Introducir valor de las existencias en función de las ventas. Este valor será estimativo. Existe orientación dado que se expone los valores de los dos últimos años. En nuestro ejemplo, en el periodo 2012 fue de 4,93 % y hemos estimado un 4 % lineal. Realizable Explotación: Introducir valor de las cuentas a cobrar función de las ventas. Este valor será estimativo. Existe orientación dado que se expone los valores de los dos últimos años. En nuestro ejemplo, en el periodo 2012 fue de 34,41 % y hemos estimado un 25 % lineal. Tesorería Operativa: Introducir valor de la caja necesaria en función sobre el costo de las ventas. Este valor será estimativo. Existe orientación dado que se expone los valores de los dos últimos años. En nuestro ejemplo, en el periodo 2012 fue de 26,73 % y hemos estimado un 27 % lineal. Cuenta de Pérdidas y Ganancias En el cuadro inferior mostramos en sombreado los datos que debemos introducir: Crecimiento Anual: Indicar el crecimiento (+) o descenso (-) en función de cada magnitud, con respecto al periodo inmediatamente anterior. Porcentaje del activo no corriente neto del año anterior: Este valor representa la división entre la amortización del periodo actual y el AnC del periodo anterior. Porcentaje: Introducir en cada periodo el porcentaje del impuesto sobre sociedades. Parámetros de la Deuda A continuación, como vimos en el apartado de 0.0 Índice (Coste medio de la Deuda Financiera), indicamos su valor en la casilla de Tipo de Interés de la Deuda (Kd) para cada ejercicio. Su valor, si así lo estimamos en previsión, variará cada periodo si estimamos que el coste de la deuda financiera aumentará o disminuirá. La Beta de la Deuda (Bd): A mayor nivel de riesgo la Beta de la Deuda (Bd) aumentara. Nivel 1,00 significará inestabilidad o alto riesgo de volatilidad del los tipos de interés o coste de la deuda. Coste de los Recursos Propios (Ke) 20

21 Tipo de Interés sin Riesgo (Rf): Normalmente se escoge como tasa el Bono Español a 10 años. Prima de Riesgo del Mercado (Prm): La prima de riesgo es la diferencia entre el rendimiento que ofrece un proyecto de inversión con riesgo y otro que no lo tiene. Su banda, como valores normales, debería oscilar entre 2,50 % y 4,00 %. Beta Desapalancada (Bu). Debido a la que esta beta puede variar bastante en función de diversas variables, y para cada empresa y sector concreto variará, para nuestro ejemplo hemos escogido una Beta promedio (1,00). Su cálculo (no de nuestro ejemplo), según diferentes autores es el siguiente: Cálculo del Valor del Activo Neto (V) por FCF Tasa de Crecimiento Esperada (g): La tasa de crecimiento esperada se calcula para obtener el valor residual o valor terminal. Esta tasa nunca podrá ser superior a tasa de crecimiento esperado de la economía en la que opera la mercantil. Dado que la tasa de crecimiento calcula el valor terminal a perpetuidad, ha de ser creíble, dado que el valor de la empresa con pequeñas variaciones aumenta considerablemente. 21

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