Perspectivas Económicas de Argentina

Transcripción

1 Perspectivas Económicas de Argentina Gustavo Reyes IERAL Mendoza Instituto de Estudios de la Realidad Argentina y Latinoamericana Mendoza, Junio de 2017

2 Temario ü Contexto Externo ü Argentina 2017: cómo llega la economía a las elecciones de mediano término? ü Qué podemos esparar para el Mediano Plazo?

3 El Mundo en 2017: ayuda o complica a la economía de Argentina?

4 ü Se espera que el mundo acelere su crecimiento económico en 2017 respecto de ü Primeros meses de 2017: mayoría de bloques y países grandes crecieron: USA (1.2%), Euro (2%), China (5%) y Brasil (1%). ü La inflación que se había acelerado en USA (había llegado a promedio histórico), en úlkmos 3 meses se desaceleró y cayeron las tasas de interés de largo plazo junto con expectakvas de aumento en las tasas de la Fed. ü Los capitales que habían empezado a huir de mercados emergentes, volvieron a entrar estabilizando la dinámica de los Kpos de cambio.

5 ü Inflación: vuelva a acelerarse en USA y suba tasa + rápido de lo esperado. Efectos: aumenta u$s y compekkvidad, problemas con crecimiento e inflación (financiamiento y Commodi9es). Riesgos? ü Problemas en Brasil: complica a sectores exportadores dependientes de este país. ü Conflictos Bélicos: tasa de interés, crecimiento y comercio internacional. ü Mediano Plazo: 1) + Proteccionismo 2) China

6 Temario ü Contexto Externo ü Argentina ü Qué podemos esparar para el Mediano Plazo?

7 5.0% 3.0% Cómo está la AcKvidad Económica en ArgenKna? sep.-94 jun.-98 dic en sekembre del 2016, el proceso recesivo habría concluido Ciclos Económicos en Argen0na IGA - Desvio % respecto tendencia - Fuente : Ieral en base a O. Ferreres jul.-08 mar.-12 sep.-13 jun % -1.0% -3.0% may.-99 ago.-14 sep % abr.-12 may.-09 ago.-95 ago % ene.-93 ene.-95 ene.-97 ene.-99 ene.-01 ene.-03 ene.-05 ene.-07 ene.-09 ene.-11 ene.-13 ene.-15 ene.-17

8 Trim 0 = último de Recesión Qué tan rápida es hasta ahora la salida de la recesión? Velocidad de Salida de las Recesiones en Argentina en el primer año Fuente: Ieral en base a Indec y y Ferreres (e)

9 ü En los 4 primeros meses del 2017, la economía creció a un ritmo anualizado del 3.7% anual. ü Consumo Privado: leve recuperación gracias al aumento del empleo privado y del crédito. Indicadores de abril y mayo no muestran mejora generalizada del consumo. ü Poder adquisikvo del salario: mejoró un poco en IT-17 (respecto al IVT-16) pero volvió a caer en febrero y marzo. ü Inversión se recupera más rápido que el Consumo. Buena dinámica en los indicadores tanto de Construcción como de adquisición de Equipos e importación de Bienes de Capital.

10 Dónde estamos hoy en AcKvidad Económica? Trim. Anterior a Recesión = Recesiones en Argentina: Duración y Profundidad Trimestres

11 ago-15 Actividad Empleo Privado Económica Asalariado y Registrado en Mendoza sin estacionalidad - base 100: 3 trim 2015 Base Ago-15 = Fuente: Ieral en base a M. Trabajo Transf Nac Expo Asalar. Priv. en Arg Asalar. Priv. en Mza. Fuente: IERAL, basado en M. Provincias sep-15 oct-15 nov-15 dic-15 ene-16* feb-16* mar-16* abr-16* may-16* I 13 I 14 I 15 I 16 I 17 jun-16* Actividad Económica en Mendoza jul-16* ago-16* sep-16* oct-16* nov-16* dic-16* ene-17* Poder sin estacionalidad Adq. Salario - base 100: 3 Registrado trim 2015 Base Ago-15 = Fuente: Ieral en base a M. Trabajo - Dir. Estad. Empleo Constr feb-17 mar Actividad Económica en Mendoza sin estacionalidad - base 100: 3 trim 2015 Cómo C. Com está Superm Vtas.Minoristas Mendoza en ? Gas Electr Gasoil 85 Fuente: IERAL, basado en M. Provincias I 13 I 14 Fuente: IERAL, basado en M. Provincias I 15 I 16 I Actividad Económica en Mendoza 135 I 13 I 14 sin estacionalidad I 15 - base 100: 3 trim I I Vtas. Nafta Autos 0km Créd. Pers. Credit. Deposit. Créd. Empresas Cemento Arg Mendoza ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 dic-15 ene-16* feb-16* mar-16* abr-16* may-16* jun-16* jul-16* ago-16* sep-16* I 13 I 14 I 15 I 16 I 17 oct-16* nov-16* dic-16* ene-17* feb-17 Fuente: IERAL, basado en M. Provincias mar Fuente: IERAL, basado en M. Provincias I 13 I 14 I 15 I 16 I 17

12 105 Indicador de Actividad Económica sin estacionalidad - base 100: 3 trim 2015 Fuente: Arg: PBI - Indec/Ferreres - Mendoza: Ierall en base a Monitor de Provincias 100 Mendoza Argentina III 15 I 16 III 16 I 17

13 ü A diferencia de otras salidas (1995, 2002, 2002, 2009), 2009), ahora el Escenario Externo no está jugando totalmente a favor (expecta9vas sobre tasas interés, precios externos, creciente proteccionismo, incer9dumbre bélica, Brasil, etc.) Razones de la lenta salida de la recesión Trim 0 = último de Recesión Velocidad de Salida de las Recesiones en Argentina en el primer año Fuente: Ieral en base a Indec y Ferreres (e)

14 ü A diferencia de otras salidas (1995, 2002, 2009), el Escenario Externo no está jugando totalmente a favor (expecta9vas sobre tasas interés, precios externos, creciente proteccionismo, incer9dumbre bélica, Brasil, etc.) Razones de la lenta salida de la recesión ü Sistema elegido por BCRA para estabilizar los precios (Metas de Inflación) requiere altas tasas de interés y esto debilita la salida de la recesión.

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16 ü A diferencia de otras salidas, el escenario externo no está jugando totalmente a favor. ü Sistema elegido para estabilizar la inflación (MI) requiere altas tasas lo cual debilita la salida de la recesión. Razones de la lenta salida de la recesión ü Ajuste fiscal gradual financiado c/deuda externa y p. monetaria c/altas tasas de interés implica: caída del TCR y no permite que Expo despeguen dic.-01 dic.-01, 16.4 dic.-02 dic.-03 dic.-04 dic.-05 Tipo de Cambio Real: u$s a precios de Mayo-2017 dic.-06 dic.-07 dic.-08 dic.-09 dic.-10 dic.-11 dic.-12 dic.-13 feb.-16, 21.6 nov.-15, 14.9 dic.-14 dic.-15 dic.-16 may.-17, 15.8

17 ü A diferencia de otras salidas, el escenario externo no está jugando totalmente a favor. ü Sistema elegido para estabilizar la inflación (MI) requiere altas tasas lo cual debilita la salida de la recesión. Razones de la lenta salida de la recesión ü TCR bajo no permite que las Expo despeguen ü Falta de resultados en reformas estructurales: no permite un gran despegue de Inversiones Evolución de la Inversión (s.e.) Mill. $ de Fuente: Ieral en base a Indec I 15 II 15 III 15 IV 15 I 16 II 16 III 16 IV 16 I 17

18 Qué pasó con la inflación? 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% Tasa de Inflación Mensual Fuente: Dir. Estadís>cas, Indec, DEIE 5.1% 2.0% 2.3% 4.7% 1.6% Mendoza CABA Córdoba Indec 3.6% 3.2% 1.6% -1.0% -2.0% -0.7% -1.3% ene.-16 may.-16 sep.-16 ene.-17 may.-17

19 Cuánto falta de ajuste en las Tarifas?

20 Cómo llega la economía a las elecciones? ü Para el II Semestre, se espera que la inflación mensual esté cercana al 1.5% mensual y que la anual siga bajando pero más lentamente. 50% 40% Tasa de Inflación anual Fuente: Es8mación Ieral en base a BCRA 44% 30% 20% 10% 24% 22% Meta BCRA: 12% - 17% 0% jul-15 ene-16 jul-16 ene-17 jul-17 (e )

21 ü II Semestre, la inflación anual seguirá cayendo pero más lentamente. ü Se espera que se consoliden las mejoras en los Motores del Consumo: Cómo llega la economía a las elecciones? 110 Argen&na: Motores de Consumo Fuente: Ieral en base a CAME, Indec, ACARA 101 Empleo y Salario Privado Asalariado y Reg. Base Ago-15 = Fuente: Ieral en base a M. Trabajo Empleo Salario (eje der.) II S - 15 I S - 16 III T-16 IV T -16 I-17 Abril Prést. Personales Conf. Consumidor Prést. Tot. S.Priv. Prést. Tarj. ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 dic-15 ene-16* feb-16* mar-16* abr-16* may-16* jun-16* jul-16* ago-16* sep-16* oct-16* nov-16* dic-16* ene-17* feb-17 mar-17

22 ü II Semestre, la inflación anual seguirá cayendo pero más lentamente. ü Empuje de Obra Pública ü Rep. histórica de Jubilados ü Se espera que se consoliden las mejoras en los Motores del Consumo: ü Expo deberían mejorar, no por el dólar, pero sí por excelente cosecha agrícola 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% Argen,na: crecimiento económico anual Fuente: Ieral en base a Indec y O. Ferreres 2.60% (e )

23 Elecciones 2017: La economía ayuda o complica al Oficialismo? 0.90 Argen&na: Indicador Económico para elecciones Es5maciones a Mayo Fuente: Ieral en base a Indec, O. Ferreres, etc Promedio Ac#vidad PIERDE GANA GANA GANA PIERDE GANA PIERDE PIERDE??? Indicadores Económicos en elecciones en Argen2na Fuente: Ieral Empleo 2017 (e - Mayo-17) Precios Salario Ganadores 2003/05/07/11 Crédito

24 Pensando en el Mediano Plazo Por qué la dinámica actual NO es sostenible en el Mediano Plazo? - NO es por el bajo crecimiento de la economía - NO es por la dinámica de la inflación - Es por la dinámica tanto del Sector Público como del Sector Privado

25 60 3% Cuáles son las dinámicas que % PBI -Fuente Ieral en base a IMF 5% NO 50 2% son sostenibles en el mediano plazo? 3% 40 1% 30 0% 20-1% 10-2% 0-3% % 0% -2% -4% -6% -8% Tipo de Cambio Cuenta Real Corriente $/u$s a precios de Fuente Ieral en base a BCRA, Indec, Fed, etc (e ) Cuentas Públicas: Superávit Fiscal como % PBI - Fuente Ieral en base a IMF % 1% -1% -3% -5% -7% 20% 19% 60% 18% 17% 50% 16% 15% 40% 14% 13% 30% 12% 11% 20% 10% Sup. Privado Sup. Fiscal Cuenta Corriente Cuenta Corriente % PBI -Fuente Ieral en base a IMF Deuda Inversión Pública % PBI %-Fuente PBI - Fuente Ieral Ieral en en base base a Indec IMF

26 1) Cuentas Fiscales (endeudamiento público) ü Ajuste gradual del déficit fiscal 2) Cuenta Corriente (endeudaminto del país) Dinámicas insostenibles 3) Inversión 4) TCR Con estos problemas Puede el Gobierno cumplir con sus objetivos macro para el mediano plazo? necesita más endeudamiento y esto complica más al TCR. ü Reducción de inflación c/ altas tasas de interés ü Crecimiento 3.5% anual Incentiva entrada de capitales, esto aumenta déficit de Cuenta Corriente y complica al TCR. requiere mayor inversión, entonces mayor déficit en Cuenta Corriente y más problemas p/ TCR.

27 Para crecer al 3.5% anual entre 2018 y 2021 se necesita que aumente la Inversión (al menos 2 puntos del PBI) Cómo se Es posible crecer al 3.5% financia anual y al mismo tiempo, este aumento reducir los desequilibrios la macroeconómicos? Inversión? 20% 19% 18% 17% 16% 15% 14% 13% 12% 11% 10% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% Argen&na: Crecimiento PBI Fuente Ieral en base a Indec y Mecon Inversión % PBI - Fuente Ieral en base a Indec

28 Si la mayor Inversión se compensa con un caída del Gasto Público (en términos del PBI), 7% 5% 3% el desbalance de Cta. Corriente mejora en mediano plazo Cuenta Corriente % PBI -Fuente Ieral en base a IMF 1% -1% -3% -5% -7% Sup. Privado Sup. Fiscal Cuenta Corriente

29 La mejora en las cuentas fiscales es clave no sólo para reducir el desbalance externo 45% 40% 35% 30% 25% Intereses Gasto Primario Ingresos Gastos Totales Tipo de Cambio Real $/u$s a precios de Fuente Ieral en base a BCRA, Indec, Fed, etc (e ) 2019 (e ) 2021 (e ) Cuentas Públicas % PBI -Fuente Ieral en base a IMF sino también para mejorar el TCR a través del menor Gasto Público 20%

30 Factores que podrían afectan dinámica del TCR A favor (suben TCR) En contra (bajan TCR) ü Caída G. Público ü Menor Tasa de Interés real (a medida que baje inflación) ü Pequeña caída en los Términos de Intercambio ü Pequeña apertura de la economía ü Déficit de Cuenta Corriente Tipo de Cambio Real $/u$s a precios de Fuente Ieral en base a BCRA, Indec, Fed, etc (e ) 2019 (e ) 2021 (e )

31 1) Problemas para financiar dinámicas insostenibles - Cuentas Fiscales - Cuenta Corriente - Inversión - TCR 3% Cuenta Corriente % PBI -Fuente Ieral en base a IMF Riesgos 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5%

32 1) Problemas para financiar dinámicas insostenibles 45% 40% Intereses Gasto Primario Riesgos Gasto Público % PBI -Fuente Ieral en base a IMF 2) No se cumpla programa fiscal 35% 30% 25% Gastos Totales 20% 2% 0% -2% -4% -6% Cuentas Públicas: Superávit Fiscal como % PBI - Fuente Ieral en base a IMF -8%

33 1) Problemas para financiar dinámicas insostenibles 2) No se cumpla programa fiscal 3) Sean muy débiles los factores que mejoran el TCR ü Caída del Gasto Público ü Menor Tasa de Interés Real Riesgos Tipo de Cambio Real $/u$s a precios de Fuente Ieral en base a BCRA, Indec, Fed, etc (e ) 2019 (e ) 2021 (e ) ü Apertura de la economía ü Pequeña caída en los Términos de Intercambio

34 1) Problemas para financiar dinámicas insostenibles 2) No se cumpla programa fiscal 20% 19% 18% 17% 16% 15% 14% Inversión % PBI - Fuente Ieral en base a Indec Riesgos 3) Sean muy débiles los factores que mejoran el TCR 13% 12% 11% 10% ) No mejore la inversión: sin crecimiento es muy difícil reducir la pobreza y no hay estabilidad ni en la dinámica fiscal ni en la externa

35 ü Último mes y medio además de consolidarse escenario de mayor crecimiento en el mundo, mejoró escenario de inflación USA (tasas). ü Economía vuelve a crecer en 2017 con una dinámica del 2do. al 4to. T mejor que el 1ro. ü 2017: va a mostrar importante caída en Inflación con un claro compromiso antinflacionario del BCRA (Expectativas). ü Mediano Plazo: inserción de Arg. en el mundo y políticas económicas + razonables ayuda a mejorar expectativas ü No obstante, el mundo es c/ vez + Perspectivas complicado: Brasil, riesgos bélicos, creciente Económicas: proteccionismo, ascenso de tasas y dólar más fuerte. Buenas y malas ü Bajamos proyección de crecimiento del 3.2% (Dic-16) al 2.6%. ü Inflación marzo y abril más alta de lo esperado. Aumentamos proy. inflación de dic-17 del 20% (Dic-16) al 22%. ü Nivel TC, dinámicas inestables, falta de reformas estructurales: aún no permiten fuerte despegue Inversiones año clave.

36 Gustavo Reyes IERAL Mendoza Instituto de Estudios de la Realidad Argentina y Latinoamericana Mendoza, Junio de 2017