Coyuntura Económica Semanal

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1 Coyuntura Económica Semanal N al 28 de diciembre de 217 Gerencia de Estudios Económicos y Sociales Contacto estudioseconomicos@bpba.com.ar Autoridades Dr. Juan Curutchet Presidente Lic. Carlos A. Pérez Vicepresidente Dr. Diego O. Rodrigo Director Secretario Directores Dr. Mario Biondi Dr. Eduardo L. Di Rocco Lic. Andrea García Dr. Felipe M. Hughes Sr. Mario A. Meoni Cdor. Daniel Alonso Gerente General var. % i.a Coordinación política Inflación, Objetivos y Proyecciones 23,5 ene.-16 mar.-16 may.-16 jul.-16 sep.-16 nov.-16 ene.-17 mar.-17 may.-17 jul.-17 sep.-17 nov.-17 ene.-18 mar.-18 may.-18 jul.-18 sep.-18 nov.-18 ene.-19 mar.-19 may.-19 jul.-19 sep.-19 nov.-19 Con el core del equipo económico, el Gobierno realizó una conferencia donde presentó nuevas metas de inflación y anticipó las líneas económicas de los próximos años. La medida busca una mayor coordinación entre las políticas monetarias y fiscales, a fin de consolidar el proceso de expansión de la economía a expensas de niveles inflacionarios algo más elevados. La medida inicial fue el anuncio del cambio de las metas de inflación, que se elevaron en 5 puntos porcentuales respecto al centro de las metas previstas a inicios de 216. Así, el techo de la meta se corrió al 15% entre puntas en 218, 1% en 219 y 5% para el año 22. La medida apunta a reconocer que la brecha entre las expectativas y la meta de inflación no era realizable con los instrumentos disponibles o que implicaba un riesgo para el crecimiento de la economía poder cumplirlas, en un contexto donde la política fiscal sigue siendo laxa. La medida permitirá relajar la política monetaria en un marco donde la política fiscal comienza a ser más restrictiva (se reduce el déficit en un punto porcentual del PIB en 218). Ello deja que la baja de la tasa de interés doméstica determine condiciones financieras más favorables para los consumidores y un dólar menos apreciado, que contribuye tanto a las arcas fiscales como a la rentabilidad de los sectores transables. Así, se lograría un mayor empuje de la actividad y un reacomodamiento del sector externo, en un contexto donde el déficit comercial y el déficit de cuenta corriente se encuentran elevados. En forma adicional, se extendió el horizonte de objetivos de las cuentas del sector público hasta 224 y se planteó el recorrido del nivel de endeudamiento consistente. De acuerdo al Ministerio de Hacienda el déficit primario retrocedería un punto porcentual por año hasta ser levemente positivo en el año 222. Por su parte, la carga de la deuda pública neta (con privados y organismos internacionales) se incrementaría hasta el año 22 y luego se estabilizaría. Finalmente, se presentaron las necesidades de financiamiento del próximo año. De acuerdo a las estimaciones, las necesidades financieras pasarían de 4,7% en 218 a 3,8% del PIB en 219. Ello se debería principalmente a la reducción esperada del déficit primario, a pesar del menor financiamiento disponible desde el BCRA. 15 Inflación Meta previa Mínimo Meta previa Objetivo Meta previa Máximo REM - IPC Nacional (empalme) Nuevo Objetivo 16,6 1 11,3 5,

2 N al 28 de diciembre de 217 Nuevas metas Después de la aprobación en el Congreso del Presupuesto 218 y de la Reforma Tributaria, el Gobierno dio una conferencia de prensa en la que anunció el recálculo de las metas de inflación para los próximos años. El Ministro de Hacienda, Nicolás Dujovne, informó que se deja de trabajar con rangos para hacerlo con un número específico, desplazando un año la meta de inflación de 5% del 219 para 22. De esta manera, la meta para 218 queda en 15%, para 219 en 1% y para 22 en 5%. La justificación de las nuevas metas se basó en que habiendo transcurrido dos años del anuncio de las metas anteriores, hoy hay una comprensión más clara de dónde están los precios, cuál es la política fiscal y cuál es la política monetaria. Var. i.a. en % del IPC 2 Gráfico 1 Metas de Inflación del BCRA Banda superior metas viejas Banda inferior viejas metas Nuevas Metas Las nuevas metas de inflación ponen en relieve la posibilidad de una baja en la tasa de política monetaria en un contexto donde nuevamente tomaron envión las críticas en torno a la efectividad del uso de la tasa de interés para domar la inflación. Recordemos que en la última licitación de Lebac primaria el BCRA mantuvo la tasa de interés sin cambios en el plazo más corto, aunque dispuso un aplanamiento de la curva mediante una baja en las tasas de las letras de más duración. Por su parte, con posterioridad a la conferencia de prensa, las tasas de interés de las Lebac en el mercado secundario experimentaron una significativa baja de entre 1 y 2 p.b., lo cual marcará un nuevo sendero de tasas para la licitación de enero en el mercado primario, más en línea con las tasas adjudicadas en las Letes del Tesoro. A la par de la baja en las tasas de interés de LEBAC del mercado secundario, se registró una importante suba del dólar. La cotización de la divisa se ubicó en $19,2, el valor más elevado de los últimos años, exhibiendo una suba de 11,2% frente a los mínimos de $17,26 alcanzados en la segunda semana de diciembre. Por su parte, la importante suba vista esta semana implicó que el Tipo de Cambio Real Multilateral (TCRM) experimente una mejora de 2% respecto del promedio de diciembre de 215, cuando operó la unificación del tipo de cambio. En forma adicional, y buscando consolidar el proceso de reducción de déficit, ordenamiento de las cuentas públicas, nacionales, provinciales, municipales para ir logrando cuentas públicas saludables, se ratificaron los objetivos fiscales ya enunciados durante el año en curso hasta 219 y se incorporó la meta fiscal para 22 de forma tal de dotar de mayor previsibilidad a la política fiscal. Desde el punto de vista fiscal, la medida más importante se relaciona con la importante reducción del financiamiento monetario (Adelantos transitorios y utilidades del BCRA) del déficit fiscal. El financiamiento del BCRA será de $14. millones en 218 y de $7. millones en 219. De ese modo, las transferencias del BCRA al Tesoro pasaron de ser 4,4% del PIB en 215, a 1,1% en 218 y se espera que sean,5% en 219. Luego se cambiará la regla para las transferencias. Se espera llevar en 22 a un nivel de financiamiento monetario próximo al señoreaje, que surgirá del producto de la tasa de crecimiento económico y de la base monetaria. Otro punto trascendente es la definición de la meta para 22, ratificando el sendero de conducta fiscal gradual, pero constante en línea de lograr el equilibrio fiscal en el mediano plazo. Al respecto, se ratificó que el objetivo de déficit primario para 218 continúa siendo del 3,2% del PIB; para 219 de 2,2% y se fijó para 22 en 1,2% del PIB. Además, el déficit primario ene-18 jun-18 nov-18 abr-19 sep-19 feb-2 jul-2 dic-2 Elaborado en base a BCRA TNA en % 29, 28,5 Gráfico 2 Tasa de interés de Lebac 28,75 28,8 28,8 28,75 28,69 28,7 28, LEBAC -Mercado secundario - 28 de diciembre 27,7 27,5 LEBAC -Mercado Primario - 18 de Diciembre 27,2 LETES - Licitación del 2 de diciembre 27, 26,96 26,7 26,5 26,35 26,5 26,11 26,12 26, 26,25 25,96 25,88 25,5 25,75 25,5 25, Días Elabora en base a BCRA y Bloomberg Gráfico 3 Principales variables fiscales y deuda % del PIB Déficit primario meta % del PIB % del PIB 7, Intereses % del PIB 4, 6,2 Déficit financiero meta % del PIB 38, 6, Deuda como % del PIB 37,3 5,3 36, 5, 34,3 34, 4,3 4,1 4, 31,1 32, 3,2 3,2 3, 3, 28,5 28, 2,1 2,1 2,2 2,1 2, 2, 26, 1,2 24, 1, 22,, Se refiere a deuda con privados. Elaborado en base a Ministerio de Hacienda y Finanzas 2, Coyuntura Económica Semanal Gerencia de Estudios Económicos y Sociales - 1 -

3 N al 28 de diciembre de 217 estimado para este año fue de 4,1% del PBI, que conlleva al sobrecumplimiento de la meta fiscal, mientras que el proyectado para el período es de 3,2%, 2,2% y 1,2%, respectivamente. Asimismo, aunando las metas de déficit primario con los servicios de deuda a cubrir en 218 se estipuló que el Gobierno Nacional va a necesitar USD 3. millones para financiarse en 218, mientras que para 219 dichas necesidades se reducirían a USD 26.1 millones. Con respecto al nivel de deuda y su sostenibilidad se remarcó que el mismo está en línea con respecto a países emergentes de la región y que a partir de 22 dicho nivel se estabilizará. El endeudamiento con el sector privado y organismos internacionales se expandirá desde el 28,5% del PIB al 37,3% del PIB en 22, año a partir del cual se estabilizará y comenzará su proceso de descenso. En crecimiento Los datos de la actividad económica siguen mostrando la recuperación, aunque en el corto plazo se registran signos de desaceleración. El crecimiento económico sigue siendo difundido, recuperándose la producción de bienes y consolidándose el crecimiento de la provisión de servicios. La baja base de comparación incidió positivamente en el crecimiento de octubre. El INDEC difundió el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE), el cual en octubre arrojó una suba de 5,2% i.a., la mayor suba interanual observada desde julio de 215. Con este registro, el EMAE mostró una expansión acumulada de 2,8% en los primeros diez meses del año con relación a igual período de 216. A pesar del importante avance interanual, el nivel de actividad viene avanzando lentamente en los últimos meses. Según la serie sin estacionalidad (s.e.), la actividad económica sólo registró un avance de,2% mensual que permitió recuperar la caída del mes previo. Ello se ha visto también reflejado en la serie que muestra la evolución tendencial de la actividad que ha reducido su ritmo de crecimiento mensual desde,5% en el primer trimestre del año a sólo,1% mensual en los últimos tres meses. El desempeño fue similar entre bienes y servicios, aunque con diferencias en torno a los niveles y dinámica que registran. La producción de bienes marcó un incremento de 5% i.a. en octubre, mejorando respecto al mes previo. Ello implicó una mayor dinámica pero que se registra desde niveles de actividad todavía retrasados respecto a los máximos previos. El alza estuvo sustentada en un mayor crecimiento de la industria y de la construcción, que se elevaron 4,3% y 13% i.a. respectivamente y aportaron así más del 8% de la expansión de los bienes. En forma adicional, también se destacó un mayor incremento del sector agropecuario, fundado principalmente en la mayor actividad del sector pecuario. Por su parte, habiendo superado los niveles de años anteriores, la provisión de servicios se consolida como líder del crecimiento económico. El incremento de 4,2% i.a. fue impulsado por el comercio, las actividades empresariales e inmobiliarias y la intermediación financiera. En el mes de noviembre, los indicadores adelantados muestran la continuidad del crecimiento pero con cierta moderación. El INDEC publicó los avances del crecimiento de la industria y de la construcción, que se situó en 3,5% i.a. y 21,6% i.a. respectivamente. En ambos casos el avance fue significativo pero algo más moderado respecto a lo registrado en octubre pasado. En el caso de la industria, el avance fue el séptimo en términos interanuales y permitió consolidar la recuperación de 217 donde registra un alza de la actividad de 1,9% anual (aún inferior a la pérdida de 4,6% de 216). El buen desempeño del mes Cuadro 1 Necesidades de financiamiento en miles en miles de de % del PIB % del PIB millones millones de USD de USD I Déficit primario 2,5 3,2% 15 2,2% II Intereses 13,4 2,1% 14,3 2,1% - Titulos públicos 1,9 1,7% 11,8 1,7% - Organismos Int.,9,1% 1,1% - BCRA 1,5,2% 1,5,2% III Déficit financiero (I + II) 33,9 5,3% 29,3 4,3% Financiamiento BCRA (Utilidades y AT) -7,3-1,1% -3,3 -,5% Vencimientos no renovables con prov. 3,5 Necesidades de Financiamiento 3,1 4,7% 26,1 3,8% Elaborado en base a Ministerio de Hacienda y Finanzas var. % i.a. 6, 4, 2,, -2, -4, -6, -8, Elaborado en base a INDEC Var. % i.a Var. interanual Elaborado en base a INDEC Gráfico 4 EMAE Nivel sin estacionalidad (eje derecho) abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 Gráfico 5 EMAE Sectores 24 = 1 EMAE Bienes Servicios Coyuntura Económica Semanal Gerencia de Estudios Económicos y Sociales - 2 -

4 N al 28 de diciembre de 217 fue impulsado por la industria siderúrgica y acompañado por los segmentos industriales relacionados con el consumo interno. Por su parte, el desempeño de la construcción también fue ampliamente favorable, ya superando los registros de actividad de 215. Cabe notar que además de los efectos positivos de la obra pública, cada vez se registran más mejoras en segmentos relacionados con las obras privadas, tanto grandes como pequeñas como cerámicos o ladrillos huecos. Hacia delante, se mantiene el optimismo en cuanto al comportamiento de la actividad económica. Mientras que se proyecta que la expansión de 217 se ubique por debajo del 3% anual (para superarlo la suba mensual debe superar el 1,7% mensual s.e. en noviembre y diciembre), el crecimiento persistiría en 218 logrando dos años consecutivos de crecimiento. El empleo registrado consolida su expansión En un contexto de crecimiento económico, el empleo registrado volvió a expandirse en octubre, en donde el aporte de los asalariados del sector privado mostró nuevamente un mayor impulso. Desde una perspectiva geográfica, destaca el dinamismo de ese segmento del mercado laboral en las provincias del Noroeste argentino, así como la paulatina expansión del resto de la Región Pampeana, motorizados fundamentalmente por el empleo en la construcción. Los trabajadores registrados totalizaron los 12,3 millones en octubre. De este modo, se observa un incremento del empleo de 2,1% i.a., en tanto una evolución mensual de,1% en la serie sin estacionalidad. Así, el crecimiento del empleo registrado se consolida, fundamentalmente, por la incorporación de trabajadores monotributistas ( ), asalariados del sector privado registrado ( ), trabajadores independientes enmarcados en el régimen de Monotributo Social ( ), y asalariados del sector público (+4.736), en comparación a octubre de 216. En la serie temporal se observa la importante evolución de la categoría monotributista durante los últimos meses, dado el traspaso de los trabajadores autónomos al régimen de monotributo, y paralelamente, la recuperación del segmento privado registrado cuyo ritmo de crecimiento se contrapone al del sector público, que comenzó a ralentizarse a finales de 216. El aporte del empleo privado cobra relevancia tras seis meses de crecimiento sostenido. Así, el empleo asalariado del sector privado creció 1,2% i.a. en octubre, impulsado fundamentalmente por la construcción. Dado el dinamismo recobrado por la obra pública, el empleo del sector se incrementó un 11,4% i.a., incorporando a más de asalariados, lo que conjuntamente con comercio (+1,1% i.a.), que sumó trabajadores a su plantel, permitieron morigerar la caída de la industria manufacturera que fue de asalariados, en relación al mismo mes de 216. El dinamismo del empleo asalariado del sector privado fue más pronunciado en el Noroeste y en el resto de la Región Pampeana. Así, durante octubre, mostraron incrementos de 2,2% i.a. y de 1,8% i.a., respectivamente. En el Noroeste destaca el comportamiento del empleo en la construcción en las provincias de: La Rioja (+65% i.a), Jujuy (+39% i.a.) y Santiago del Estero (+31% i.a.), en orden de importancia. En tanto, en la región resto Pampeana cabe señalar la paulatina expansión del empleo observada desde el mes de mayo, dado el impulso de la construcción y de algunas economías regionales. Así, en octubre, las provincias de Córdoba (+3,3% i.a.) y Santa Fe (+1,9 i.a.), var. % i.a Gráfico 6 Construcción e Industria -3 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 abr-17 jul-17 oct-17 Elaborado en base a INDEC 2,5 2, 1,5 1,,5, -,5-1, Var % i.a. Gráfico 7 Empleo Registrado Elaborado en base a MTEySS e INDEC Gráfico 8 Trabajadores Registrados Elaborado en base a MTEySS. Empleo s.e. (eje derecho) Empleo Var% i.a. ISAC Ene-16 Feb-16 Mar-16 Abr-16 Jun-16 Jul-16 Ago-16 Sep-16 Oct-16 Dic-16 Ene-17 Feb-17 Mar-17 Abr-17 Jun-17 Ago-17 Sep-17 Oct-17 Var% i.a. Empleo Registrado Asal. S. Público Ind.Monotrib + Montrib.Soc Asal.S. Priv. Regis. Asal. Serv. Doméstico 2,1 EMI Var.% m Ene-16 Feb-16 Mar-16 Abr-16 Jun-16 Jul-16 Ago-16 Oct-16 Sep-16 Dic-16 Ene-17 Feb-17 Mar-17 Abr-17 Jun-17 Ago-17 Sep-17 Oct-17 21,6 3,5,6,5,4,3,2,1, -,1 -,2 -,3 Coyuntura Económica Semanal Gerencia de Estudios Económicos y Sociales - 3 -

5 N al 28 de diciembre de 217 contribuyeron con el 34% del incremento de los asalariados del sector privado registrado del total del país ( trabajadores i.a.). En contraste, la Patagonia, que si bien continúa desacelerando su caída, observó una contracción de 1,1% i.a. dada la importancia del empleo en las actividades extractivas de petróleo crudo y gas natural. El salario real volvió a incrementarse en octubre. Las remuneraciones de los asalariados del sector privado registrado, que en octubre promediaron los $25.94, verificaron un incremento nominal de 28,2% i.a. Ahora bien, si se considera la evolución de los precios minoristas-, la suba del salario real fue de 4,4% i.a. y de 4,6% i.a. en el acumulado de los primeros diez meses de 217. No obstante, la remuneración real promedio aún no equipara los niveles de 215 y se ubica un 1,2% por debajo. Se intensifica el déficit comercial Con datos para los once primeros meses de 217, la dinámica del comercio exterior presenta algunos rasgos positivos (crecen las exportaciones industriales) y otros negativos (caída del saldo comercial). Dentro de los aspectos positivos se destaca el repunte de las exportaciones de manufacturas industriales (MOI), impulsadas, entre otras cosas, por la recuperación de Brasil. También fue positivo el cambio en la composición de las importaciones, destacándose el ingreso de bienes de capital vinculados a la inversión- dentro de los usos más dinámicos (solo superado por las importaciones de vehículos). En contraste, entre los aspectos negativos se encuentra el nulo crecimiento de las cantidades exportadas, las cuales debido a un leve incremento del precio crecen tan solo un 1,2% interanual (i.a.). Dicha debilidad exportadora contrasta con el pujante crecimiento de las importaciones (19,9% i.a.), cuyo corolario es un déficit comercial que terminará el año por encima de los USD8. millones. Las exportaciones ascendieron en noviembre a USD4.61 millones, reflejando una contracción de 4,9% i.a., como consecuencia de la baja de las cantidades (-6,2% i.a.), sutilmente aliviada por una expansión de los precios medios de exportación (1,4% i.a.). En el mes se observó una contracción de los rubros vinculados al agro (PP y MOA) mientras que las MOI y los combustibles exhibieron guarismos positivos. Con respecto a las manufacturas industriales, las mismas crecieron 4,4% i.a. tras ubicarse en USD1.715 millones. En este caso, la expansión se debió exclusivamente a un efecto precios (5,8% i.a.) dado que las cantidades se contrajeron 1,3% i.a. Algo similar ocurrió con los combustibles, rubro que se expandió dado que su precio se elevó un 38,9% i.a. mientras que las cantidades exportadas se contrajeron 13,1% i.a. El peor desempeño se observó en el rubro de las manufacturas agropecuarias, cuyas ventas se contrajeron 16,8% i.a. tras exportar USD35 millones menos que un año atrás. En términos de productos, la mayor caída se registró en las grasas y aceites (-34,5% i.a.) y en los residuos y desperdicios de la industria alimenticia (-18% i.a.). Por su parte, los productos primarios se redujeron 1,% i.a. tras ubicarse en torno a los USD882 millones. Dicho guarismo se obtuvo como resultado de una reducción del 6,3% i.a. en el precio medio de exportación, parcialmente mitigada por una expansión del 5,7% i.a. en las cantidades. En los primeros once meses del año, las exportaciones ascendieron a USD millones, implicando un aumento de 1,2% i.a. Se observó un fortalecimiento de las manufacturas industriales y los combustibles, mientras 2, 1,, -1, -2, -3, -4, -5, -6, Gráfico 9 Asalariados del Sector Privado Registrado por Región del País Var% i.a. Total País Buenos Aires Resto Pampeana 4, Noroeste Noreste Cuyo 3, Patagonia CABA ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 ago-17 sept-17 oct17 Elaborado en base a MTEySS. Cuadro 2 Argentina. Intercambio Comercial RUBROS Y USOS Elaborado en base a INDEC Gráfico 1 Valor. Exportaciones e Importaciones Elaborado en base a INDEC. Valor en millones de USD Var. % i.a. Valor en millones de USD Var. % i.a. Nov-17 11M M 216 Exportación ,9% ,2% PP ,% ,6% MOA ,8% ,4% MOI ,4% ,7% Combustibles ,6% ,3% Importación ,2% ,9% Bienes de capital ,4% ,5% Bs intermedios ,7% ,9% Combustibles ,% ,9% Pzas. y acc. bs. de K ,5% ,2% Consumo ,8% ,1% Autos ,3% ,6% Resto ,9% ,5% Saldo ,8% ,7% Nota: PP (productos primarios), MOA (manufacturas agropecuarias), MOI (manufacturas industriales), Pzas. Y acc. Bs. de K. (Piezas y accesorios para bienes de capital) Var.% i.a Nov-13 Feb-14 May-14 Ago-14 Nov-14 Feb-15 Exportaciones May-15 Ago-15 Nov-15 Feb-16 Importaciones Ago-16 Feb-17 Ago-17 Nov-17 Coyuntura Económica Semanal Gerencia de Estudios Económicos y Sociales - 4 -

6 N al 28 de diciembre de 217 que se redujeron las ventas de manufacturas agropecuarias y productos primarios. Por el lado de las importaciones, las mismas continúan con su tendencia alcista, destacándose nuevamente durante noviembre el excelente desempeño de las compras de bienes de capital, uso económico vinculado a la inversión. Las compras desde el exterior se ubicaron durante noviembre en USD6.151 millones, registrando una expansión del 3,2% i.a. En el mes, todos los usos de la importación registraron expansiones. El crecimiento más relevante se observó tanto en los bienes intermedios (USD 33 millones más que el año pasado) como en las piezas y accesorios para bienes de capital (USD 34 millones más que el ciclo previo), ambos usos vinculados al nivel de actividad. En lo concerniente a los bienes de capital, sus compras ascendieron a USD1.367 millones durante el onceavo mes del año (27,4% i.a.). En términos de productos, se destacó el desempeño de las máquinas automáticas para el procesamiento de datos, topadoras, cosechadoras y vehículos para el transporte de mercancías. Los bienes de consumo acumularon más de un año consecutivo de alzas y durante el mes de noviembre las compras continuaron elevadas. Las mismas se ubicaron en USD 86 millones, indicando una expansión del 26,8% i.a. Por su parte, las compras de combustibles crecieron 45,% i.a., impulsadas por un efecto conjunto tanto de precios como de cantidades. Continuando con la tendencia del año y tras 16 meses consecutivos de expansión, la importación de vehículos automotores creció 34,3% i.a., tras alcanzar los USD575 millones. En el acumulado de los primeros once meses del año, las compras externas se elevaron a USD millones, 19,9% i.a. Todos los usos económicos de importación se expandieron, siendo las subas en vehículos automotores y bienes de capital las más contundentes. Debido a que las importaciones continúan creciendo por encima de las ventas externas, se registra una persistencia en el déficit de la balanza comercial, el cual acumuló USD7.656 millones en los primeros once meses del año, convirtiéndose en el más elevado de los últimos años. Gráfico 11 Exportaciones. Contribución por uso Nov-15 Ene-16 Mar-16 Elaborado en base a INDEC Jul-16 Sep-16 Gráfico 12 Importaciones. Contribución por uso Var% i.a. p.p Nov-15 Combustibles y energía MOA Exportaciones Var% i.a. p.p Ene-16 Mar-16 Jul-16 Sep-16 Ene-17 Mar-17 MOI Productos primarios Resto Autos Bs. Consumo Bs. Capital Bs. Intermedios Combustibles Piezas Importaciones Ene-17 Mar-17 Sep-17 Sep-17 Nov-17 Nov-17 Elaborado en base a INDEC. Coyuntura Económica Semanal Gerencia de Estudios Económicos y Sociales - 5 -

7 N al 28 de diciembre de 217 Novedades Económicas Lunes 25 Martes 26 Miércoles 27 Jueves 28 Viernes 29 Nacionales Internacionales En noviembre el déficit en la balanza comercial fue de USD1.541 millones. El Banco Central mantuvo inalterada su tasa de política monetaria en 28,75%. Estados Unidos: en diciembre la confianza del consumidor cayó hasta los 122,1 puntos, desde un máximo histórico registrado en noviembre. En octubre el estimador de la actividad económica arrojó un crecimiento de 5,2% interanual (i.a.) Brasil: En noviembre el ratio deuda/pib se ubicó en 51,1% En noviembre, la actividad de la construcción registró una suba de 21,6% i.a. y la actividad industrial registró una suba de 3,5% i.a. En octubre, el índice de salarios del total registrado arrojó un incremento de 1,8% mensual. En octubre, el trabajo registrado aumentó 2,1% i.a. Lunes 1 Martes 2 Miércoles 3 Jueves 4 Viernes 5 Nacionales Internacionales Recaudación Tributaria (Dic-17, MinHac) Brasil: Balance Comercial (Dic-17) Estados Unidos: PMI Sector Manufacturero (Dic-17) Encuesta nacional a Grandes Empresas (216, INDEC) Riesgo en Commodities Agrícolas (Ene-18, UTDT) Eurozona: Inflación (DIc-17) Brasil: Producción industrial Venta y producción de autos (Dic-17) Estados Unidos: Desempleo Balance Comercial (Dic-17) El presente informe no podrá interpretarse o considerarse como un asesoramiento profesional para efectuar determinada operación financiera. El Banco de la Provincia de Buenos Aires, ni sus directores, agentes o empleados serán responsables por cualquier pérdida o daño, ya sea personal o patrimonial, que pudiera derivarse directa o indirectamente del uso y aplicación del contenido del presente informe. Para su reproducción total o parcial agradecemos citar la fuente. Coyuntura Económica Semanal Gerencia de Estudios Económicos y Sociales - 6 -

8 N al 28 de diciembre de 217 SÍNTESIS DE DATOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Categoría/variable Período Valor Unidad de medida Per. ant. * i.a. ** Acum. *** Internacional EMBI+ 28-dic , p.b. -,6% -7,8% -13,4% EMBI+Argentina 28-dic , p.b. -,3% -22,3% -14,4% EMBI+Brasil 28-dic , p.b. -,4% -26,7% -29,8% ICE estructural-gee oct-17 7,3 -,8 p. 2,6 p. 1,7 p. ICE coyuntural-gee oct-17 8,3-1,3 p. 4,8 p. 3,4 p. Fed Funds (EE.UU.) 29-dic-17 1,5% % anual p.p.,8 p.p.,8 p.p. Precio del petróleo (WTI) 29-dic-17 6,5 USD/barril 1,% 5,9% 6,2% Actividad económica Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE-INDEC) oct ,5 24 = 1,2% (1) 5,2% 2,8% Índice Construya (con estacionalidad) nov , Jun-2 =1 5,7% (1) 31,6% 14,1% Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC-INDEC) nov ,6 24 = 1 /// 21,6% 12,6% Estimador Mensual Industrial (EMI-INDEC) nov , 26 = 1 /// 3,5% 1,9% Producción de vehículos-adefa nov , Unidades 3,1% -3,7% 1,4% Patentamiento de vehículos-dnrpa nov Unidades -6,9% 22,2% 27,4% Ventas minoristas-came nov-17 94,3 25 = 1 ///,4% -1,5% Producción de acero-acero Argentino nov ,3 Miles de tn -3,% 18,1% 1,5% Mercado de trabajo Asalariados registrados del sector privado oct ,7 Miles de personas,1% 1,2%,5% Trabajadores registrados oct ,9 Miles de personas /// 2,1% 1,5% Remuneración promedio del empleo registrado oct ,3 $ por mes /// 28,2% 3,5% Tasa de ocupación-eph III-17 42,4% % pob. total,9 p.p.,3 p.p. /// Tasa de desempleo-eph III-17 8,3% % de la PEA -,4 p.p. -,2 p.p. /// Fiscal Recaudación nacional nov ,8 Mill. de $ 2,2% 23,1% 3,6% Gasto primario sector público nacional nov ,9 Mill. de $ /// 27,2% 24,5% Resultado primario sector público nacional (sin rentas) nov ,5 Mill. de $ /// 123,% -,1% Resultado financiero sector público nacional nov , Mill. de $ /// 131,7% 22,5% Precios IPC Nacional-Nivel General (INDEC) nov , Dic-16=1 1,4% /// 21,% IPC Nacional-Núcleo (INDEC) nov ,1 Dic-16=1 1,3% /// 19,1% IPC GBA-Nivel General (INDEC) nov-17 12,9 Dic-16=1 1,2% 22,3% 2,9% IPC GBA-Núcleo (INDEC) nov ,4 Dic-16=1 1,3% 2,6% 19,4% Índice de Costo de la Construcción-INDEC nov ,4 1993=1,6% 24,7% 23,7% Índice de Precios Mayoristas - INDEC (IPIM) nov ,5 1993=1 1,5% 17,7% 16,9% Comercio exterior Cuenta corriente en % del PBI II-17-3,4% % /// -,5 p.p. -,3 p.p. Cuenta capital y financiera en % del PBI II-17 3,2% % ///,2 p.p.,1 p.p. Variación de reservas internacionales en % del PBI II-17 -,2% % /// -,2 p.p. -,2 p.p. Exportaciones (ICA) nov Mill. USD /// -4,7%,7% Importaciones (ICA) nov Mill. USD /// 3,3% 19,9% Saldo balanza comercial (ICA) nov Mill. USD /// -144,% -482,% Tipo de cambio real multilateral (diario) 28-dic-17 94,2 17/12/15=1 4,3% 5,6% -6,6% Tipo de cambio real bilateral ARG-BR (diario) 28-dic-17 17,6 17/12/15=1 4,2%,8%,5% Monetario y financiero Índice Merval 29-dic ,7 índice,% 77,2% 56,7% Badlar-Bancos Privados 27-dic-17 23,% % anual p.p. 3,2 p.p. -5,3 p.p. Plazo fijo a 3-44 días (Total general) 27-dic-17 21,7% % anual,2 p.p. 2,7 p.p. -5,4 p.p. LEBAC (1 M) 19-dic-17 28,75% % anual p.p. /// (2) /// Tasa de pases a 7 días 27-dic-17 28,75% % anual p.p. 4 p.p. -3,7 p.p. UVAs (Unidad de Valor Adquisitivo) 29-dic-17 21,1 $/UVA,% 22,6% /// Tipo de cambio $/USD (diario) 27-dic-17 18,4 $/USD 1,% 18,8% 12,1% CER (Coeficiente de estabilización de referencia) 29-dic-17 8,4 Coef.,% 22,6% 22,5% Reservas Internacionales (diario) 26-dic , Mill. USD,2% 46,3% 53,2% Depósitos SPNF ($+USD) 26-dic ,7 Mill. de $ -,5% 31,1% 38,9% Préstamos SPNF ($+USD) 26-dic ,6 Mill. de $ 1,1% 5,7% 4,4% Provincia de Buenos Aires Cantidad de escrituras-colescba nov , Actos 6,% 26,5% 24,8% Total Recaudación Provincial nov ,2 Mill. de $ /// 39,7% 37,6% Patentamiento de vehículos PBA-DNRPA nov , Unidades -7,5% 17,8% 24,6% Transferencias de vehículos PBA-DNRPA nov , Unidades,5% 21,9% 17,6% Consumo de cemento PBA-AFCP oct Toneladas 3,% 3,1% /// Exportaciones (acumulado)-indec oct Mill. USD /// 5,9% /// *Para la variación de los datos diarios, se consideró como período anterior el primer día hábil anterior a la fecha actual. **En caso de que el mismo período del año anterior fuera fin de semana o feriado, se consideró el día hábil inmediato posterior. *** En los casos de CER, expectativas de inflación, tasas de interés de política y la categoría Precios, la variación acumulada se calculó tomando como referencia el último período del año pasado (mes o día, según corresponda). (1) Para el cálculo se ha tomado la serie desestacionalizada (2) No corresponde el cálculo ya que las licitaciones se han realizado a diferentes días de plazo. Glosario Per. ant. : Variación respecto al período anterior p.p. : puntos porcentuales i.a. : Variación respecto al mismo período del año anterior p.b. : puntos básicos acum. : Variación acumulada interanual p. : puntos /// : No corresponde el cálculo, no existe el dato o su cómputo resulta irrelevante Coyuntura Económica Semanal Gerencia de Estudios Económicos y Sociales Variación