Coyuntura Económica Semanal

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1 Resultado Primario y Financiero (% PIB) p 219 p 22 p Coyuntura Económica Semanal N al 18 de enero de 218 Gerencia de Estudios Económicos y Sociales Contacto estudioseconomicos@bpba.com.ar Autoridades Dr. Juan Curutchet Presidente Lic. Carlos A. Pérez Vicepresidente Dr. Diego O. Rodrigo Director Secretario Directores Dr. Mario Biondi Dr. Eduardo L. Di Rocco Lic. Andrea García Dr. Felipe M. Hughes Sr. Mario A. Meoni Cdor. Daniel Alonso Gerente General -3,9-2,2-6,1 Sobrecumplimiento -3,2-2,1-5,3 El Ministro de Hacienda anunció el día miércoles el sobrecumplimiento de la meta fiscal para el año 217, la cual preveía originalmente un déficit primario de 4,2% del PIB que finalmente terminó siendo de 3,9%, de forma que en pos del equilibrio fiscal en términos de gestos primarios (prestaciones sociales, otros gastos corrientes y gastos de capital) e ingresos (recaudación) el Gobierno ha mostrado un cambio en la dinámica del crecimiento del gasto que ahora se posiciona por debajo del incremento en los recursos. A pesar de ello, al contemplar los intereses que genera el financiamiento vía emisiones de deuda para solventar la brecha aún negativa exsitente entre ingresos y gastos que posee el funcionamiento del Gobierno Nacional, surge que el déficit total todavía persiste en un nivel superior a los seis puntos porcentuales del producto. Por este motivo, la progresión de una meta de déficit fiscal que reduzca en un punto porcentual por año el resultado primario es de vital importancia para equilibrar las cuentas públicas. Al mismo tiempo, el BCRA en la primera licitación de LEBAC del año convalidó la baja de tasas que venía registrando el mercado secundario, y por tanto arrojando rendimientos más parecidos a los títulos de corto plazo del Tesoro, e incentivando a las entidades financieras a operar en las nuevas letras a siete días. Por otra parte, los precios mayoristas terminaron el año pasado con una suba menor a la relfejada por los minoristas (18,8% vs 24,8%, respectivamente para todo 217), mientras que los referidos al costo de la construcción fueron los de mayor incremento a lo largo de todo 217 con una suba de 26,6%, reflejando en parte el gran dinamismo que ha tenido la actividad constructiva, así como también los cambios en las tarifas de electricidad y gas. En lo vinculado al contexto externo, un reciente estudio sobre el flujo de fondos hacia países emergentes destaca al año 217 como un récord desde 214, mientras al mismo tiempo avisora que durante 218, a pesar de las subas que la Reserva Federal realice sobre las tasas de los bonos americanos, los altos retornos en los mercados emergentes junto con mejores condiciones de crecimiento en los países más determinantes, continuará generando un fujo positivo de dólares. -2,2-2,1-4,3 Resultado Primario Pago de intereses Resultado financiero -1,2-2,1-3,3

2 Millares N al 18 de enero de 218 Sobrecumplimiento de la meta fiscal de 217 El Gobierno Nacional anunció que sobrecumplió la meta fiscal de 217 y fijó pautas de cumplimiento para 218. El objetivo para el año pasado era arribar a un déficit fiscal primario de 4,2% del Producto Interno Bruto (PIB), mientras que finalmente se contabilizó un resultado negativo de 3,9% del PIB. Al compararlo con 216, se constata una disminución del déficit primario equivalente a,4% del PIB, la cual se sustenta en un esfuerzo fiscal aún mayor debido a que durante 217 se recibieron menores recursos por blanqueo, se continuó instrumentando el acuerdo fiscal 216 mediante el cual se retrotraen tres puntos porcentuales por año de los 15 puntos de la masa de recursos coparticipable que antes se destinaba a ANSES y se produjo una disminución de la deuda flotante. Durante el año 217, y por primera vez desde el ejercicio fiscal 24, los ingresos totales se movieron por encima de la expansión del gasto primario, a la vez que este último cayó tanto en relación al PIB como en términos reales. Si no se consideran los ingresos extraordinarios del régimen de sinceramiento fiscal, los ingresos se hubiesen expandido 5,9 puntos porcentuales (p.p.) adicionales. De esta forma, el gasto primario con respecto al PIB se redujo en 217 en 1,1 p. p. y lo mismo ocurre al analizar su variación neteada de los efectos de la inflación del período. El crecimiento del gasto estuvo limitado por la reducción de los subsidios económicos (decrecieron 22,5% i.a.). En contraste, los rubros que mostraron las mayores expansiones interanuales fueron las prestaciones a la seguridad social (39,2% i.a.), los subsidios sociales (28,3% i.a.), los salarios (24,9% i.a.), el gasto de capital (14,2% i.a.) y las transferencias corrientes a las provincias (12,3% i.a.). De esta forma, el déficit primario del año ascendió a $ millones, 17,6% mayor al del año anterior; a la vez que el déficit financiero fue de $629.5 millones, 32,5% superior al del año anterior, explicado fundamentalmente por la expansión del pago de intereses de la deuda del período que creció 71,3% i.a. Al compararlo con respecto al producto, el déficit primario fue de 3,9% del PIB, implicando una disminución equivalente a,4 p.p. del PIB con respecto a 216, no obstante el mismo se encuentra asociado a un esfuerzo fiscal total de 1,7% del PIB, debido a los menores recursos por blanqueo (,9% del PIB), al acuerdo fiscal de 216 (,2% del PIB) y a la reducción de la deuda flotante (,2% del PIB). Para el análisis específico del mes de diciembre, se observa que el gasto primario se expandió por encima de los ingresos totales, dando lugar a un crecimiento del déficit fiscal primario. No obstante, de netearse los ingresos recibidos por el régimen de sinceramiento en diciembre de 216, la evolución de los recursos hubiese sido 32,7% i.a. mientras que la evolución de las erogaciones fue la menor de la serie (5,9% i.a.). El crecimiento de los ingresos del mes bajo estudio estuvo impulsado por la mayor actividad económica y los impuestos que mostraron mayor dinamismo fueron Bienes Personales (46,9% i.a.), IVA -neto de reintegros- (38,1% i.a), Combustibles (32,1% i.a.), Ganancias (26,2% i.a) y Aportes y contribuciones a la seguridad social (21,5% i.a). Al interior del rubro gastos en diciembre, se observó una desaceleración tanto de los gastos de tipo discrecional como de aquellos gastos caracterizados por su automaticidad. El déficit primario (excluyendo el pago de intereses de la deuda, las rentas del BCRA y las rentas del Fondo de Garantía de Sustentabilidad FGS- generadas por activos del sector en millones de $ Gráfico 1 Resultado fiscal anual Resultado primario Intereses Resultado financiero ,3% del PIB + 17,6% i.a ,9% del PIB ,9% del PIB + 73,1% i.a. + 32,5% i.a. Cuadro 1 Resultado Acumulado del SPN Intereses ,3% 2,2% Resultado financiero ,5% -6,1% Gráfico 2 Evolución de las variables fiscales ,1% del PIB % PIB Var. % meses i.a. En millones de $ móviles Ingresos totales ,6% 19,5% Tributarios ,2% 18,% Rentas de la propiedad ,%,7% Otros ingresos corrientes ,2%,8% Ingresos de capital ,%,% Gasto primario ,8% 23,4% Gasto corriente primario ,5% 21,4% Prestaciones a la seguridad social ,2% 1,% Salarios ,9% 3,3% Subsidios ,7% 5,% - Subsidios económicos ,5% 2,2% - Subsidios sociales ,3% 2,8% Transferencias corrientes a las provincias ,3%,8% Otros gastos corrientes ,3% 2,4% Gasto de capital ,2% 2,% Resultado primario ,6% -3,9% miles de millones de $ Resultado financiero Resultado primario Gasto primario eje der. Ingreso total eje der. Ingreso total sin blanqueo eje der % 8% 6% 4% 2% 5,9% % -12-2% -18,6% ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17 Var % interanual -4% Coyuntura Económica Semanal Gerencia de Estudios Económicos y Sociales - 1 -

3 N al 18 de enero de 218 público no financiero) de diciembre fue de $ millones, 13,5% superior al déficit presentado el mismo mes del año anterior. Luego de considerar el pago de intereses de la deuda pública, se alcanzó un resultado financiero negativo de $15.18 millones, 79,% superior al del mismo mes del año anterior, siendo que el crecimiento del pago de los intereses de la deuda pública que creció 21,6% i.a. Para 218, se planea reducir el déficit primario en un punto del PIB, para lo cual se han fijado metas de déficit primario de cumplimiento trimestral. La meta para 218 contempla un déficit primario de 3,2% del PIB y las metas intermedias en cada trimestre son,6% en el primero, 1,% en el segundo,,6% en el tercero y 1,% en el último trimestre. Al comparar las metas fiscales fijadas por trimestre para 218 con las reales obtenidas en 217 se observa que el esfuerzo fiscal deberá ser mayor hacia el segundo semestre del año. En función de las variables fiscales enumeradas en el Presupuesto Nacional para el año en curso se avisora que la desaceleración por el lado del gasto se sentirá cada vez más en aquellas partidas de índole discrecional (como subsidios económicos, gasto de capital y transferencias no automáticas dirigidas a las provincias), aunque también tendrá un impacto en el componente automático dado por las prestaciones sociales, en línea con la reforma previsional. En relación a la eliminación de los subsidios económicos (2,2% del PIB en 217) se plantea que lleguen al 1,6% del PIB en el 218. Esperada baja de la tasa de LEBAC en el mercado primario En consonancia con la baja de la tasa de política monetaria de la semana pasada y la evolución de las LEBAC en el mercado secundario, el BCRA bajó las tasas de interés de todos los plazos en una nueva licitación de LEBAC en el mercado primario. La autoridad monetaria decidió reducir 151 puntos básicos (p.b.) la tasa de interés de la Letra más corta (35 días) hasta 27,24% anual, mientras que en los restantes plazos la reducción fue más significativa, oscilando entre los 19 p.b (para el tramo de 63 días) y los 33 p.b (para el tramo más largo de la curva). En este sentido, la nueva curva de LEBAC quedó determinada por las siguientes tasas: 27,24%; 26,9%; 26,59%; 25,98%; 25,45% y 25,39% para los plazos de 35, 63, 91, 155, 21 y 273 días, respectivamente. De esta forma, la nueva curva de rendimientos de las LEBAC se alineó con la última licitación de LeTes en pesos que emitió el Ministerio de Finanzas en diciembre del año anterior. La idea detrás de alinear dichos rendimientos sería incentivar a los agentes a diversificar su cartera, en un contexto donde las LEBAC eran el único instrumento de ahorro en moneda local que experimentara los mayores rendimientos al compararlo con otros instrumentos de renta fija a corto plazo. A pesar de la baja en las tasas se renovó el 85% del total de los vencimientos. En la subasta las propuestas alcanzaron $ millones, adjudicándose $ millones frente a un vencimiento de $ millones y derivando en una reducción en el stock de LEBAC de $ millones. En la licitación volvió a registrarse una fuerte concentración en la suscripción de la letra más corta (35 días), la cual absorbió el 68% del total, frente al 65% de la licitación de diciembre, en un contexto en el cual el plazo promedio se ubicó en 55,7 días a un costo promedio (TNA) del 27%. Por su parte, desde el lanzamiento de las Leliq, que son exclusivas para entidades financieras y presentan un plazo de 7 días (con rendimientos en línea a los pases pasivos para ese plazo pero con mayor liquidez) se redujo el Cuadro 2 Resultado mensual del SPN dic-17 dic-16 Var. % i.a. En millones de $ mensual Ingresos totales ,6% Tributarios ,% Rentas de la propiedad ,4% Otros ingresos corrientes ,6% Ingresos de capital ,8% Gasto primario ,9% Gasto corriente primario ,5% Prestaciones a la seguridad social ,7% Salarios ,% Subsidios ,4% - Subsidios económicos ,6% - Subsidios sociales ,1% Transferencias corrientes a las provincias ,6% Otros gastos corrientes ,8% Gasto de capital ,8% Resultado primario ,5% Intereses ,6% Resultado financiero ,% % del PIB 2,% 1,5% 1,%,5%,% Gráfico 3 Metas fiscales por trimestre,4%,6% TNA en % 3, 29,5 29, 28,5 28, 27,5 27, 26,5 Gráfico 4 Tasa de LEBAC y LETES 28,75 Elaborado en base a BCRA 217 real meta 218 1,% 1,%,8%,6% 1,8% IT IIT IIIT IVT 27,24 1,% 28,8 28,8 28,75 28,69 28,7 26,9 LEBAC -Mercado Primario - 18 de Diciembre de 217 LEBAC -Mercado Primario - 16 de Enero 218 LETES - Licitación del 19 de diciembre de 217 LEBAC - Mercado Secundario del 16 de enero de ,59 26, 25,98 25,5 25,45 25,39 25, Días Coyuntura Económica Semanal Gerencia de Estudios Económicos y Sociales - 2 -

4 N al 18 de enero de 218 volumen de absorción en el mercado secundario. Vale recordar que los bancos poseen actualmente el 31,1% del stock de LEBAC ($ millones al 17 de enero), y suman pases netos y Leliq por $ millones, alcanzando un total de $ millones en instrumentos de regulación monetaria, en tanto el resto de los agentes poseen LEBAC por $ millones. Teniendo en cuenta que el BCRA convalidó una curva en línea con lo esperado por el mercado, el tipo de cambio registró escasa volatilidad en la jornada posterior y cerró la rueda en $18,87, manteniéndose en línea con los niveles de flotación de la semana pasada. Desaceleraron los precios internos en 217 En 217, el crecimiento de los precios internos fue menor al del año pasado, aunque su evolución se mantuvo por encima de los niveles deseados por la autoridad monetaria. Así, concluido el año 217, la construcción y la franja minorista se ubicaron a la cabeza de los incrementos, siendo el segmento mayorista el que observó una suba bastante más acotada. A su vez, los precios mayoristas han sido los que más desaceleraron en 217 respecto de 216 (18,8% versus 34,6%), mientras que los referidos a la construcción fueron los de menor reducción en la tasa de variación (26,6% versus 33,6%). En diciembre, el desempeño de los precios mayoristas se explicó por la dinámica de los productos manufacturados y la energía eléctrica. Según la última publicación del INDEC, la variación del Índice de Precios Internos al por Mayor (IPIM) fue de 1,6% mensual en diciembre, ubicándose apenas por encima de la variación del mes anterior y en línea con el promedio mensual del año. En esta evolución influyó el mayor avance de los productos nacionales donde, además de los Productos manufacturados (1,2 p.p.), se destacó el aporte de la Energía eléctrica (,3 p.p), cuyo cuadro tarifario atravesó por un ajuste desde el primer día del mes bajo análisis. En particular, la expansión del capítulo Energía eléctrica fue de 17,8% respecto del mes anterior, constituyéndose en el segundo incremento más elevado del año, luego del crecimiento de febrero (18,2% mensual). Por su parte, tanto los Productos primarios como los importados experimentaron una menor suba con variaciones que ascendieron a,7% mensual y,6% mensual, respectivamente. En el primero de ellos, influyó la reducción en el precio de los productos agropecuarios (-1,4% mensual); en tanto que en los Productos importados, hay que considerar que la depreciación de la moneda en la segunda mitad del mes aún no se trasladó plenamente a los precios mayoristas, pero dicho efecto podría verse con algún rezago en enero de 218. En 217, los precios mayoristas experimentaron un aumento por debajo del 2%. Durante el año pasado, el IPIM reflejó un incremento de 18,8%, más de la mitad de lo ocurrido en 216. En el análisis desagregado, las mayores subas ocurrieron en Energía eléctrica (88,4%), Productos pesqueros (33,2%) e Impresiones y reproducción de grabaciones (29,3%). En el último mes del año, se aceleró el costo de la construcción influenciado por los aumentos en las tarifas de luz y gas. El índice de Costo de la Construcción (ICC) elaborado por el INDEC para el Gran Buenos Aires marcó una suba mensual de 1,4% en diciembre, cerrando el año 217 con un incremento de 26,6%. El capítulo que más se expandió en el mes fue Gastos generales (8,1% mensual), explicando más de la mitad de la evolución del índice. Dicha evolución es la segunda más elevada desde marzo de 216, debido a las modificaciones implementadas en los cuadros tarifarios de luz y gas. Este capítulo incluye Gráfico 5 Licitación de LEBAC en el mercado primario Días Plazo promedio Costo promedio (eje derecho) , ,8 23,7 22, 45,8 25,3 25,3 48,1 51, Elaborado en base a BCRA Gráfico 6 Pases y Letras a 7 días En millones de pesos Elaborado en base a BCRA Gráfico 7 Evolución de los precios internos 36,6% 24,8% Elaborado en base a INDEC y BCRA 26,3 26,5 51,6 Pases Pasivos 62,3 26,8 LELIQ 26,8 74,3 28,9 28,8 54,1 34,6% 33,6% 18,8% IPC Nacional* IPIM ICC 63,8 TNA en % 3 27, 55, ,6% *Para 216 se tomó la estimación del BCRA publicada en su Informe Anual al Congreso de la Nación Coyuntura Económica Semanal Gerencia de Estudios Económicos y Sociales - 3 -

5 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17 N al 18 de enero de 218 además el costo por el alquiler de servicios como contenedor tipo volquete (6,8% mensual), camionetas (2,4% mensual) y andamios (1,3%). Por su parte, el capítulo Materiales experimentó una suba apenas por encima del correspondiente al nivel general (1,6% mensual), destacándose los aumentos en Griferías y llaves de paso (3,7% mensual), Productos de hormigón y cemento (3,3% mensual) y Caños y accesorios de hierro (2,7% mensual). El capítulo Mano de obra se mantuvo estable al variar sólo,2% mensual, debido a la ausencia de ajustes salariales. En el acumulado del año, las subas por capítulo ascendieron a 44,% para los Gastos generales, 26,8% para Mano de obra y 21,9% para Materiales. De esta forma, el año pasado mostró una fuerte desaceleración del ICC al reducirse casi 7, p.p. el nivel general, explicado por el menor crecimiento de los tres capítulos relevados, destacándose Mano de obra que redujo su ritmo de expansión en 8,5 p.p. Buen año para los flujos de cartera hacia los Mercados Emergentes Luego de dos años consecutivos de bajos ingresos, las economías de los Mercados Emergentes (ME) experimentaron un mayor dinamismo en sus entradas de inversiones de portfolio durante el 217, con un fuerte sesgo hacia los mercados de deuda. De acuerdo a las estimaciones consignadas en el más reciente informe del Instituto Internacional de Finanzas (IIF, por sus siglas en inglés), durante el 217 las entradas de portafolio llegaron a USD235. millones, tras contabilizar durante el 215 y el 216 tan solo USD126.4 y USD 99.3 millones, respectivamente. Al respecto, vale la pena resaltar que los mercados de deuda dominaron el 217, llegando a USD17. millones debido a que los gobiernos y las empresas emitieron deuda a un ritmo vertiginoso. La mejora se explica por el mayor apetito de riesgo global, que se encuentra cerca de los máximos posteriores a la crisis, y por el fortalecimiento de las perspectivas de crecimiento de los ME. No obstante, durante el segundo semestre del año la tendencia se revirtió debido a las perspectivas sobre la normalización de la política monetaria de Estados Unidos. Durante el primer trimestre de 217, los flujos de portafolio totalizaron USD87.8 millones, guarismo que se ubicó en USD8. millones en el segundo trimestre, en USD37. millones en el tercero y en USD 3.2 millones en el cuarto, mostrando así una clara desaceleración en los últimos seis meses del año, como resultado de las expectativas sobre la normalización de la hoja de balance de los principales bancos centrales del mundo y de la suba de tasas en Estados Unidos en el último trimestre. Por su parte, los flujos netos de capitales registraron durante el 217 su primer año positivo desde el 214. De acuerdo al IIF, los flujos netos de ME ascendieron a aproximadamente USD125. millones en 217, el mejor registro desde el 213, luego de dos años en negativo. En términos mensuales, tras exhibir tres meses de entradas sólidas, los mercados emergentes experimentaron una salida de USD11.7 millones en noviembre. La reversión fue impulsada principalmente por China, que registró salidas netas de cerca de USD25. millones en el contexto de una mayor demanda para las monedas extranjeras hacia fin de año. Así las cosas, excluyendo a China, el resto de economías de mercados emergentes continuó mostrando entradas netas por USD13.3 millones. A nivel de mercados, once de los diecisiete países que conforman la muestra del IIF mostraron signo positivo durante el 217. De acuerdo al seguimiento realizado hasta noviembre, los flujos netos de capital se p.p. 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, -,5-1, Gráfico 8 IPIM. Incidencia según capítulos,4 Productos manufacturados Energía eléctrica Productos primarios Productos importados Nivel general 1,7 1,5,4,6 1,1,8 Elaborado en base a INDEC Gráfico 9 Índice del Costo de la Construcción (ICC) Var. % mensual Elaborado en base a INDEC Gráfico 1 Mercados Emergentes. Flujos de Portfolio USD miles de mill Elaborado en base a IIF,9,5,9 1,9 2,6 1,9 1, 1,6 1,5 1,5 Nivel general Materiales Mano de obra Gastos generales Acciones Bonos ,4 Coyuntura Económica Semanal Gerencia de Estudios Económicos y Sociales - 4 -

6 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 ene-14 mar-14 may-14 jul-14 sep-14 nov-14 ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16 may-16 jul-16 sep-16 nov-16 ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17 nov-17 N al 18 de enero de 218 mantuvieron en general benignos durante el año. India (USD 67.2 millones), República Checa (USD 45.8 millones), Turquía (USD 43.8 millones) y Argentina (USD 41.3 millones) fueron los principales receptores. En contraste, Corea (USD millones), China (USD millones) y, por lejos, Tailandia (USD millones), Polonia (USD millones), Hungría (USD -9.7 millones) y Chile (USD -1.3 millones) tuvieron salidas. Al respecto, vale la pena mencionar que a pesar de poseer signo negativo, el guarismo alcanzado por China se convierte en el mejor en tres años, puesto que en 214 el país vio salir capitales por un total de USD millones, en 215 por USD millones y en 216 por USD millones. Si bien el ajuste de la FED es negativo en términos netos, la mejora de las perspectivas de crecimiento de los ME explican el crecimiento de las entradas de capitales. Tal como lo ha señalado el IIF en reportes anteriores, el crecimiento de los ME será más fuerte que el de las economías maduras. Este creciente diferencial de crecimiento refleja principalmente las expectativas del organismo sobre el crecimiento sostenido en China y México, un repunte del crecimiento (impulsado por la deuda) en Turquía y el final de las recesiones en Rusia, Brasil y Argentina; en oposición al desempeño mixto esperado para los mercados maduros, dado por la incertidumbre sobre el momento y el alcance de la reforma tributaria de Estados Unidos y por el mayor crecimiento en la Eurozona y en Japón, tras un primer semestre fuerte en el 217 y unas expectativas más auspiciosas sobre una demanda externa e interna más sólidas. Así, de cara al 218 aunque el IIF prevé un ajuste en las condiciones financieras mundiales a medida que la FED reduzca su balance y aumente la tasa de los fondos federales, no se muestra muy preocupada por el efecto sobre los flujos hacia los ME. El apetito por el riesgo global y las condiciones financieras mundiales benignas fueron determinantes de los ingresos de capital, razón por la que el ajuste proyectado en las condiciones financieras mundiales a medida que la FED continúe disminuyendo la laxitud de su política monetaria no deja de plasmar interrogantes. Al respecto, la IIF prevé que dicho proceso afectará modestamente el apetito de riesgo global, pues tanto la FED como los otros principales bancos centrales mantendrán una postura deliberadamente cautelosa, interviniendo para estabilizar los picos severos en la volatilidad del mercado antes de que se amplifiquen en una posible amenaza sistémica a la estabilidad financiera global. Sin embargo, también han mencionado que en caso de que la FED y/o el Banco Central Europeo (BCE) adopten un tono más agresivo, propiciado por una aceleración de la inflación, los inversores se volverán más reacios al riesgo, lo que podría significar una revisión abrupta en los mercados de bonos globales, golpeando en particular los flujos de deuda de la cartera de no residentes hacia los ME. Gráfico 11 Mercados Emergentes. Flujos Netos de Capitales USD miles de mill Elaborado en base a IIF Gráfico 12 Latinoamérica. Flujos Netos de Capitales Elaborado en base a IIF China Total - China Total USD miles de mill. 5 Argentina Chile Colombia México Brasil (eje der.) Coyuntura Económica Semanal Gerencia de Estudios Económicos y Sociales - 5 -

7 N al 18 de enero de 218 Novedades Económicas Lunes 15 Martes 16 Miércoles 17 Jueves 18 Viernes 19 Nacionales El Índice del Costo de la Construcción se elevó en diciembre 1,4%, acumulando un alza de 26,6% en 217. En diciembre el Índice de Precios Mayoristas subió 1,6%, y acumula un aumento de 18,8% durante 217. El Indice Líder, elaborado por la UTDT disminuyó,58% en diciembre. En noviembre las ventas en Supermercados, a precios corrientes, crecieron 21,2% i.a. y las de Centros de Compras lo hicieron en 16,8% i.a. Durante el año 217, las reservas internacionales aumentaron USD millones. Internacionales Eurozona: la inflación en diciembre fue de 1,4% i.a. Estados Unidos: en diciembre la Producción industrial creció,9% mensual. China: en el IV trimestre de 217 el PIB se expandió 6,8% i.a. mientras que la Producción industrial creció 6,2% i.a. Lunes 22 Martes 23 Miércoles 24 Jueves 25 Viernes 26 Nacionales Informe de Política Monetaria (BCRA) Encuesta Expectativas de Inflación (Dic-17, UTDT) Estimador Mensual de la Actividad Económica (Nov-17, INDEC) Indice de Confianza del Consumidor (Dic-17, UTDT) Internacionales México: Actividad Económica (nov-17) Japón: Balanza comercial (dic-17) Estados Unidos: Inventarios de petróleo. Alemania: Índice Ifo de clima de negocios (ene-18) Eurozona: decisión sobre la tasa de interés. Reino Unido: PIB (IV trim-17) Estados Unidos: PIB (IV trim-17) Brasil: Cuenta Corriente (dic-17) Coyuntura Económica Semanal Gerencia de Estudios Económicos y Sociales - 6 -

8 N al 18 de enero de 218 SÍNTESIS DE DATOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Categoría/variable Período Valor Unidad de medida Per. ant. * i.a. ** Acum. *** Internacional EMBI+ 18-ene , p.b.,% -8,9% -9,9% EMBI+Argentina 18-ene , p.b. -,3% -21,6% -23,% EMBI+Brasil 18-ene , p.b. 1,3% -2,9% -25,8% ICE estructural-gee nov-17 6,8 - -,5 p.,8 p. 1,6 p. ICE coyuntural-gee nov-17 6,6 - -1,7 p. -,4 p. 3 p. Fed Funds (EE.UU.) 18-ene-18 1,5% % anual p.p.,8 p.p. p.p. Precio del petróleo (WTI) 18-ene-18 64, USD/barril,% 16,3% 11,4% Actividad económica Índice Líder-UTDT dic ,2 Base 24 = 1 -,6% 13,7% 15,8% Índice Construya (con estacionalidad) dic ,9 Jun-2 =1-9,% (1) 11,1% 13,8% Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC-INDEC) nov ,6 24 = 1 /// 21,6% 12,6% Indicador Sintético de Servicios Públicos (ISSP-INDEC) oct ,9 24 = 1-1,% (1) 1,8% 2,2% Producción de vehículos-adefa dic , Unidades /// -17,% -,1% Patentamiento de vehículos-dnrpa dic Unidades /// 17,1% 26,9% Supermercados-INDEC nov Mill. de $ /// 21,2% 2,6% Centros de compras-indec nov ,4 Mill. de $ /// 16,8% 15,6% Mercado de trabajo Asalariados registrados del sector privado oct ,7 Miles de personas,1% 1,2%,5% Trabajadores registrados oct ,9 Miles de personas /// 2,1% 1,5% Remuneración promedio del empleo registrado oct ,3 $ por mes /// 28,2% 3,5% Tasa de ocupación-eph III-17 42,4% % pob. total,9 p.p.,3 p.p. /// Tasa de desempleo-eph III-17 8,3% % de la PEA -,4 p.p. -,2 p.p. /// Fiscal Recaudación nacional dic ,5 Mill. de $ /// -14,6% 24,6% Gasto primario sector público nacional dic ,9 Mill. de $ /// 5,9% 21,8% Resultado primario sector público nacional (sin rentas) dic ,1 Mill. de $ /// 13,5% 17,6% Resultado financiero sector público nacional dic ,7 Mill. de $ /// 79,% 32,5% Precios IPC Nacional-Nivel General (INDEC) dic ,8 Dic-16=1 3,1% 24,8% 24,8% IPC Nacional-Núcleo (INDEC) dic ,1 Dic-16=1 1,7% 21,1% 21,1% IPC GBA-Nivel General (INDEC) dic , Dic-16=1 3,4% 25,% 25,% IPC GBA-Núcleo (INDEC) dic ,8 Dic-16=1 2,% 21,8% 21,8% Índice de Costo de la Construcción-INDEC dic ,5 1993=1 1,4% 26,6% 26,6% Índice de Precios Mayoristas - INDEC (IPIM) dic , 1993=1 1,6% 18,8% 18,8% Comercio exterior Cuenta corriente en % del PBI III-17-4,4% % /// -1,6 p.p. -,8 p.p. Cuenta capital y financiera en % del PBI III-17 3,8% % ///,7 p.p.,2 p.p. Variación de reservas internacionales en % del PBI III-17 -,6% % /// -,9 p.p. -,6 p.p. Exportaciones (ICA) nov Mill. USD /// -4,9%,7% Importaciones (ICA) nov Mill. USD /// 3,2% 19,9% Saldo balanza comercial (ICA) nov Mill. USD /// -1332,8% -48,1% Tipo de cambio real multilateral (diario) 18-ene-18 93, 17/12/15=1,1% 2,3% 1,8% Tipo de cambio real bilateral ARG-BR (diario) 18-ene-18 17,1 17/12/15=1,3% -2,1% -3,% Monetario y financiero Índice Merval 18-ene ,4 índice 1,3% 8,4% 76,% Badlar-Bancos Privados 17-ene-18 22,9% % anual -,2 p.p. 3,1 p.p. 3,1 p.p. Plazo fijo a 3-44 días (Total general) 17-ene-18 21,5% % anual -,8 p.p. 3,1 p.p. 3,2 p.p. LEBAC (1 M) 16-ene-18 27,2% % anual -1,5 p.p. /// (2) /// Tasa de pases a 7 días 17-ene-18 28,% % anual p.p. 3,3 p.p. 3,6 p.p. UVAs (Unidad de Valor Adquisitivo) 16-ene-18 21,3 $/UVA,1% 22,7% /// Tipo de cambio $/USD (diario) 18-ene-18 18,9 $/USD -,2% 18,2% 18,1% CER (Coeficiente de estabilización de referencia) 18-ene-18 8,5 Coef.,1% 22,7% 1,% Reservas Internacionales (diario) 16-ene ,7 Mill. USD -,2% 58,4% 47,% Depósitos SPNF ($+USD) 16-ene ,3 Mill. de $ -,1% 28,5% 28,1% Préstamos SPNF ($+USD) 16-ene ,5 Mill. de $,5% 52,3% 52,4% Provincia de Buenos Aires Cantidad de escrituras-colescba dic , Actos 6,6% 19,3% 23,9% Total Recaudación Provincial dic ,2 Mill. de $ /// 35,% 37,4% Supermercados PBA-INDEC nov ,6 Mill. de $ /// 22,7% 21,5% Centros de compras PBA-INDEC nov , Mill. de $ /// 15,% 13,5% Consumo de cemento PBA-AFCP nov Toneladas 3,6% 17,3% /// Exportaciones (acumulado)-indec nov Mill. USD /// 4,6% /// *Para la variación de los datos diarios, se consideró como período anterior el primer día hábil anterior a la fecha actual. **En caso de que el mismo período del año anterior fuera fin de semana o feriado, se consideró el día hábil inmediato posterior. *** En los casos de CER, expectativas de inflación, tasas de interés de política y la categoría Precios, la variación acumulada se calculó tomando como referencia el último período del año pasado (mes o día, según corresponda). (1) Para el cálculo se ha tomado la serie desestacionalizada (2) No corresponde el cálculo ya que las licitaciones se han realizado a diferentes días de plazo. Glosario Per. ant. : Variación respecto al período anterior p.p. : puntos porcentuales i.a. : Variación respecto al mismo período del año anterior p.b. : puntos básicos acum. : Variación acumulada interanual p. : puntos /// : No corresponde el cálculo, no existe el dato o su cómputo resulta irrelevante Variación Coyuntura Económica Semanal Gerencia de Estudios Económicos y Sociales - 7 -