HELM COMISIONISTA DE BOLSA S. A. Sociedad Comisionista de Bolsa

Transcripción

1 Sociedad Comisionista de Bolsa Contactos: Leonardo Abril B. Andrea Martín M. María Soledad Mosquera R. Comité Técnico: 22 de marzo de 2013 Acta No. 527 BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV REVISIÓN PERIÓDICA RIESGO DE CONTRAPARTE AA+ (Doble A más) Creditwatch en Desarrollo Cifras en millones al 31 de diciembre de 2012 Historia de la Calificación: Activos Totales: $ Pasivo: $ Revisión Extraordinaria Nov./12: AA+ CWD Patrimonio: $ Revisión Periódica Mar./12: AA+ Utilidad Operacional: $1.679 Utilidad Neta: $ Calificación Inicial Mar./01: A+ La información financiera incluida en este reporte se basa en estados financieros auditados de 2009, 2010, 2011 y FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en Revisión Periódica mantuvo la calificación AA+ en Riesgo de Contraparte y el Creditwatch en Desarrollo a Helm Comisionista de Bolsa S. A. Una calificación aparece en la lista CreditWatch cuando un evento o desviación de una tendencia esperada ha ocurrido o se espera que ocurra, requiriéndose información adicional para tomar una acción en cuanto a la calificación. El CreditWatch en Desarrollo indica que las consecuencias de determinados eventos futuros son inciertas y que como resultado de su resolución la calificación podría potencialmente aumentar, mantenerse o bajar. El Creditwatch asignado a la calificación de Helm Comisionista de Bolsa (SCB) se mantendrá hasta que culmine el proceso de compra de Helm Bank S. A. 1 y todas sus filiales por parte del grupo financiero chileno Corp Group Holding Inversiones Limitada 2, se produzca el cambio de marca y se conozcan los ajustes operativos y tecnológicos que deberá llevar a cabo la Comisionista para acoplarse a las disposiciones de su nuevo accionista. Una vez los reguladores colombianos y chilenos aprueben esta adquisición y culminen todas las etapas del proceso de compra, BRC realizará una revisión de la calificación para 1 A diciembre de 2012, Helm Bank S. A. contaba con el 94,99% de la composición accionaria de Helm Comisionista de Bolsa S. A. El valor de la adquisición por parte de Banco CorpBanca Colombia S.A. de Helm Bank S.A. y sus filiales fue pactado en US$ millones y se espera que el proceso de adquisición se perfeccione en el primer trimestre de 2013, una vez se consigan las aprobaciones regulatorias de los respectivos países (Colombia, Chile, Panamá e Islas Cayman). 2 Calificada como emisor en BB CreditWatch Negativo por una calificadora internacional. incluir la situación financiera actualizada de la Firma y la de su adquiriente y analizar el impacto en el número de clientes activos y en el volumen de recursos administrados, con el fin de determinar la resolución de la vigilancia. El plan estratégico de Helm SCB se ha enfocado en la diversificación de comisiones por tipo de producto con el objetivo de lograr una mayor recurrencia y estabilidad de sus ingresos. De acuerdo con Helm SCB, ante la entrada de Corp Group no se prevén cambios importantes en su modelo de negocio, lo cual se verá reflejado en el mantenimiento de sus productos y del plan comercial de negocios trazado hasta Esto, a su vez, reforzado con el mantenimiento de las sinergias comerciales y tecnologías con Helm Bank, lo cual le permitirá continuar con la estrategia de crecimiento de la Entidad durante No obstante, la Firma tendrá que prepararse para afrontar cambios operativos y tecnológicos, una vez concluya el proceso, manteniendo un desempeño financiero positivo. Un reto importante para el Calificado es acoplar su modelo actual de negocio para beneficiarse de la presencia nacional que alcanzará el Helm Bank, de llegar a buen término el proceso de compra, así como servirse de la experiencia particular que tiene CorpBanca Chile en banca masiva de consumo y en la administración de activos, adaptándola a los requerimientos del mercado colombiano. No obstante, la estrategia y el crecimiento de la fuerza comercial necesitan estar acompañados del fortalecimiento de la capacidad operativa y la automatización de algunos procesos de gestión, administración y control de 3 El plan estratégico de mercadeo se diseñó en 2012 y su periodo de aplicación es de 10 CAL-F-1-FOR-08 R1

2 determinadas líneas de negocio, para minimizar la probabilidad de ocurrencia de eventos de riesgo. Desde 2010, Helm SCB ha estado inmersa en un proceso de recomposición de sus fuentes de ingreso, para mejorar su estabilidad y recurrencia, mediante el lanzamiento de instrumentos colectivos de inversión que se han traducido en un aumento del promedio mensual de activos administrados a nombre de terceros. De todo lo anterior, la Comisionista espera reducir la concentración en los ingresos provenientes de corresponsalía (ver Gráfico No. 1); sin embargo, la recomposición de las fuentes de ingreso es un proyecto de largo plazo, razón por la cual Helm prevé un aporte de este producto cercano al 40% de los ingresos operacionales para 2015, en promedio entre este tipo de ingresos participaron con el 63% del total de comisiones, siempre y cuando el nuevo accionista apruebe la continuidad de la estrategia. Al cierre de 2012, los ingresos por administración de fondos de valores presentaron un crecimiento anual de 173%, al alcanzar una cifra de $1.779 millones y aumentar su participación en los ingresos totales de 5% a 10% entre diciembre de 2011e igual periodo de Por su parte, los ingresos derivados del contrato de corresponsalía con su filial, Helm Casa de Valores Panamá, cerraron 2012 en $9.336 millones con un crecimiento anual de 72%. Lo anterior hace que sean más significativos los esfuerzos que debe realizar la Firma, en el mediano plazo, para aumentar la contribución porcentual de sus productos colectivos en el total de ingresos, razón por la que su evolución será un factor de seguimiento en próximas revisiones de la calificación. Durante 2012, Helm SCB potencializó sus resultados financieros por medio de una gestión comercial conjunta con la matriz, la cual dio como resultado la duplicación del número de clientes activos y del volumen de recursos custodiados a través del contrato de corresponsalía que mantiene con Helm Casa de Bolsa Panamá. En el 2013, el Calificado robustecerá las sinergias con Helm Panamá, con el fin de mejorar su oferta de productos y servicios; sin embargo, es importante que este proceso esté acompañado de inversiones tecnológicas que permitan la automatización de procesos, el adecuado manejo del creciente volumen de operaciones y un mayor control y seguimiento por parte de Helm SCB a su filial panameña, para verificar los procesos operativos y la gestión de clientes. Durante 2012, la planeación financiera y la revisión de los lineamientos trazados por la Gerencia fueron adecuados, lo cual se evidencia en el cumplimiento del presupuesto anual, en términos de ingresos operacionales, utilidad operacional y neta. Para el 2013, la profundización de la estrategia comercial continuará impactando los gastos de personal 4 ; sin embargo, se espera que esta estrategia derive en un mayor posicionamiento de los productos de administración de portafolios de la Comisionista, lo cual promovería la generación de ingresos recurrentes. Acorde con la estrategia de aumentar las fuentes de ingresos a través de una mayor fuerza comercial, los coeficientes de variación de los ingresos y gastos de Helm SCB aumentaron y se distanciaron de los niveles de sus pares (Ver Tabla No. 2). No obstante, se prevé que al cierre de 2014 estos indicadores comiencen a reducirse, una vez finalice el proceso de contratación. Durante los últimos dos años, algunos indicadores financieros de Helm SCB se han ubicado en niveles inferiores a los de sus pares; de ahí que el estricto cumplimiento de cada etapa de su plan de mercadeo sea muy relevante para alcanzar indicadores similares a los de sus pares y otras contrapartes con mejor calificación; no obstante, los resultados derivados de este proyecto requerirán de un periodo superior a un año para evidenciar su impacto real en la Firma. El crecimiento anual de los ingresos operacionales, principalmente, por la evolución de las comisiones provenientes del contrato de comisión, explican que la Firma mejorará su margen operacional; sin embargo, se mantienen niveles de ROE y margen neto inferiores a los de su grupo comparable 5. Por lo anterior, la evolución de dichos indicadores se constituye como un factor de seguimiento por parte de la Calificadora. Helm SCB está realizando inversiones y cambios importantes en temas culturales y de apoyo a la fuerza comercial, además de estructurar un modelo de remuneración e incentivos diseñado para alcanzar los objetivos estratégicos de la Firma. Esto, sumado a las actuales herramientas de medición de gestión, 6 permite garantizar un seguimiento estricto de la planeación financiera. No obstante, el presupuesto de la Firma para el 2013 y los objetivos para 2015 podrían resultar optimistas, ante un mercado cada vez más competitivo. Para el 2013, la Firma espera que el comportamiento creciente de los AUM 7, los mayores ingresos esperados por la creación de nuevos vehículos de inversión 8 y las comisiones de operaciones conjuntas con Helm Casa de Valores Panamá impulsen sus resultados al cierre del año. 4 Entre diciembre de 2011 y 2012, los gastos de personal presentaron un incremento de 45% y cerraron en $ millones. Para 2013, Helm SCB prevé un incremento cercano al 40%. 5 Sociedades comisionistas de bolsa no bancarizadas con similares calificaciones de riesgo de Contraparte. 6 Herramientas de Costumer Relation Management (CRM) y tableros de indicadores. 7 Assets Under Management. 8 Durante 2013, Helm SCB tiene previsto sacar a producción 5 fondos colectivos y aumentar los recursos administrados a través de APT. 3 de 10

3 Uno de los aspectos que favorece la estabilidad de los ingresos y que se pondera positivamente en la calificación de riesgo de contraparte es la dispersión de las comisiones por clientes. A diciembre de 2012, el mayor inversionista aportó menos del 3% del total de comisiones y los 10 mayores representaron el 9%, porcentajes acordes con el direccionamiento estratégico de la Compañía. No obstante, es un reto propender por la atomización de los ingresos por promotores comerciales, ya que en el periodo de análisis los cinco más representativos, que cuentan con una trayectoria promedio superior a los 9 años en la Firma, aportaron cerca del 60% de las comisiones; mientras que en otras contrapartes con la misma calificación estos niveles se ubican por debajo del 30%. La actual capacidad financiera de Helm SCB, respaldada por su patrimonio y la fortaleza de Helm Bank, le permitirá continuar apalancando sus productos actuales, soportar sus perspectivas de crecimiento futuras y solventar requerimientos de capital derivados de eventos imprevistos 9 ; esto se podrá fortalecer cuando se concrete el proceso de compra, siempre y cuando se mantenga la moderada asunción de riesgo del Calificado. A diciembre de 2012, el patrimonio de la Firma tuvo un crecimiento anual de 10%, al sumar $ millones, explicado por el aumento del capital social y las mayores reservas derivadas de la capitalización del 100% de las utilidades del ejercicio de , por su parte, el patrimonio de su accionista mayoritario (Helm Bank) alcanzaba $1,4 billones 11 a diciembre de La política de capitalización de la Sociedad para 2013 no se encuentra definida, ya que se debe esperar la concreción del proceso de venta para conocer las disposiciones de su nuevo accionista mayoritario. Sin embargo, el crecimiento orgánico de la Comisionista le permitirá aumentar la participación de mercado y su capacidad para administrar recursos de terceros. En 2012, la Compañía decidió aumentar su apalancamiento 12 con operaciones de renta fija en posición propia, razón por cual la solvencia presentó una tendencia a la baja y cerró en 93%; no obstante, no es un elemento de riesgo significativo, en la medida en el indicador se mantiene en niveles superiores a sus pares y el promedio de firmas orientadas a la administración de recursos de terceros (ver Gráfico No. 4). Para el 2013, la estrategia contempla continuar con esta directriz 9 Liquidación de Interbolsa S. A. Sociedad Comisionista de Bolsa. 10 Acción decidida por CorpBanca. 11 De acuerdo con la información publicada por la Superintendencia Financiera con corte a diciembre de El nivel de apalancamiento medido como obligaciones financieras (incluye compromisos de recompra de inversiones negociadas realizadas por firmas comisionistas en posición propia sobre patrimonio). para hacer un uso eficiente del capital, lo cual se vería reflejado en un menor indicador de solvencia que se ubicaría entre el 60% y el 80%. De acuerdo con la información gerencial de la Firma, las operaciones de posición propia representaron el 15% del total de ingresos de la Compañía a diciembre de 2012, con una relación de VaR Regulatorio 13 sobre patrimonio técnico de 1,7% (ver Gráfico 2). En 2013 la administración de dichas operaciones requiere que la Comisionista siga manteniendo los más estrictos lineamientos de riesgo, de tal forma que incremente la exposición de su patrimonio a Riesgos de Mercado, ni desvirtúe la estrategia actual de administración de recursos de terceros. En el último trimestre de 2012, a raíz de la liquidación de Interbolsa S. A. SCB 14, Helm SCB mantuvo una provisión de activos líquidos para mejorar su capacidad de afrontar requerimientos de capital derivados de este evento y modificó, transitoriamente, el límite máximo de inversión de sus productos colectivos en activos vista. Todo lo anterior, demuestra la habilidad del Calificado para garantizar el normal desarrollo de sus operaciones, el cumplimiento de los requerimientos de corto plazo y sus obligaciones vigentes; acorde con su actual calificación de contraparte. Al igual que en años anteriores, el Calificado mantuvo una adecuada relación de activos líquidos 15 sobre patrimonio (AL/P), la cual se ubicó al cierre de 2012 en 86%, que es superior a su promedio histórico 16 y a los resultados de su grupo comparable de 69% y del sector de 67%. Con el aumento de las fuentes de ingreso, dicho indicador puede verse favorecido y así continuar con niveles superiores a los del sector. A diciembre de 2012, la Comisionista cuenta con un nivel de liquidez 17 de $ millones, suficiente para soportar la operación de la Compañía por 10 meses sin la generación de ingresos; al igual que el sector y su grupo comparable, bajo las mismas condiciones. Durante el 2012, Helm SCB fortaleció su infraestructura tecnológica y operativa, apalancando sus procesos en la Vicepresidencia de Tecnología de Helm Bank. Asimismo, la Comisionista realizó pruebas de continuidad del negocio en el Centro Alterno de Operaciones (CAO), donde se detectaron algunos hallazgos que fueron incluidos en los planes de mejora de El plan de contingencia y continuidad 13 Valor en riesgo, por sus siglas en inglés. 14 Sociedad Comisionista de Bolsa. 15 Disponible y recursos propios clasificados como negociables con relación al patrimonio % entre diciembre de 2008 y diciembre de Disponible + inversiones calificadas como negociables. 4 de 10

4 del negocio está diseñado para salvaguardar los sistemas de información y permitir el normal desarrollo de las actividades en condiciones operativas y tecnológicas adversas; igualmente, el CAO tiene las condiciones tecnológicas necesarias para garantizar la continuidad de los procesos críticos del negocio. De acuerdo con la información suministrada por el cliente, Helm SCB S. A. presenta 2 procesos legales en contra con pretensiones inferiores a los $250 millones. La Compañía no ha considerado necesario hacer provisiones, pues supone que existe una baja probabilidad de fallo en contra. Por otra parte, no hay ningún empleado de la Sociedad sancionado por parte del Autorregulador del Mercado de Valores (AMV). Tampoco existe sanción a la Comisionista o a alguno de sus trabajadores por parte de la Superintendencia Financiera de Colombia ni de la AMV. 2. LA SOCIEDAD Y SU ACTIVIDAD Helm Comisionista de Bolsa S. A. fue fundada hace 28 años y pertenece al Grupo Helm, conformado por Helm Bank, Helm Fiduciaria, Helm Banca de Inversión, Helm Corredor de Seguros, Helm Bank USA, Helm Bank Caimán, Helm Bank de Panamá y Casa de Valores Panamá. La estructura organizacional la componen la Presidencia y las Gerencias Comercial, Administrativa y Financiera, y de Riesgo, así como el Área de Soporte Jurídico. Durante 2012, la composición accionaria y la Junta Directiva no fueron alteradas. Tabla No. 1: Composición Accionaria a diciembre 2012 NOMBRE ACCIONISTAS ACCIONES % PARTICIP. HELM BANK S. A ,99% HELM BANK [PANAMA] S. A ,01% COLEMPRESAS S. A. S 446 0,00% PUENTE DE PIEDRA S. A. S. 12 0,00% HELM BANCA DE INVERSION S.A. 1 0,00% TOTAL ACC. EN CIRCULACION % Fuente: Helm Comisionista de Bolsa S. A. 3. LÍNEAS DE NEGOCIO Helm Comisionista de Bolsa ofrece servicios de negociación de títulos en moneda extranjera, inversiones en renta fija en pesos, negociación de acciones en el mercado local, repos activos y pasivos, carteras colectivas y divisas y coberturas cambiarias. Desde 2010 inició operaciones la filial Casa de Valores Panamá, la cual ofrece a los clientes la posibilidad de compraventa de valores en renta fija y en renta variable. La estrategia comercial de Helm Comisionista se orienta al desarrollo de productos innovadores y no tradicionales acordes con las necesidades de sus clientes. Igualmente, el crecimiento de la fuerza comercial tiene el objetivo de diversificar los ingresos y contar con una estructura equilibrada en cuanto a la participación de cada uno de sus productos dentro del total de recursos administrados. Gráfico No. 1: Composición de los Ingresos Operacionales Fuente: Helm Comisionista de Bolsa. Cálculos: BRC Investor Services S.A. Como se observa en el Gráfico No. 1 la participación de los ingresos por la negociación de títulos en moneda extranjera continúa con una tendencia decreciente, en línea con la estrategia de la Compañía de incursionar con nuevos productos. Lo anterior demuestra una mejor atomización de ingresos que continuaría en 2013 por la estrategia comercial orientada en la comercialización de carteras colectivas, fondos de capital privado, renta fija y acciones, y en productos como derivados y forex. Así mismo, los ingresos se atomizarán mediante contratos de APT para el sector real y servicios diferenciadores como el sistema de recaudo referenciado de las carteras colectivas. Posición propia La exposición de riesgo de la Firma es moderada, puesto que la capacidad de apalancamiento para los portafolios especulativos se encuentra vinculada al nivel de ingresos mensuales proyectados del portafolio de recursos propios. Esta medida es un mecanismo de protección al patrimonio de Helm Comisionista, al limitar las pérdidas de los portafolios especulativos a un monto que no supere los ingresos estimados del portafolio estructural. Durante 2012, no se presentaron situaciones en las cuales se sobrepasaran límites de posición propia de acuerdo con las políticas establecidas por la Compañía. 4. ANÁLISIS DOFA Fortalezas Respaldo de Helm Bank en las actividades comerciales, jurídicas, operativas, de gestión y de control de riesgos. Experiencia, trayectoria y estabilidad de los directivos. Especialistas en inversiones en los mercados de capitales internacionales. Perfil de riesgo conservador y bajo nivel de exposición del patrimonio a riesgos de mercado. 5 de 10

5 Participación de la Junta Directiva en la definición y el control de las políticas de riesgo. Especialización en banca privada. Niveles de solvencia adecuados y superiores a los del sector. Buenas prácticas de Gobierno Corporativo. Oportunidades Crecimiento potencial de ingresos provenientes de la incursión en nuevos productos, lo cual deberá ir acompañado de la adecuada identificación, medición y monitoreo de los diferentes riesgos implícitos. Fortalecimiento de esquemas y estrategias comerciales cuyos resultados generen ingresos recurrentes y sostenibles. Departamento de estudios económicos dentro de la Firma, lo cual genera un mayor reconocimiento en el sector financiero. Profundización de la venta cruzada con el grupo financiero (enfoque en banca privada). Integración de los mercados en Latinoamérica, a través de Casa de Valores en Panamá. Debilidades Concentración en operaciones de moneda extranjera, que los hace sensibles a la coyuntura externa. Bajo posicionamiento competitivo de la Firma dentro del sector bursátil nacional, por el volumen de activos negociado en el ámbito local. Concentración de ingresos por ejecutivo comercial. Niveles de rentabilidad por debajo del sector y los pares. Amenazas Frecuentes cambios en la regulación, lo cual puede generar nuevos requerimientos o cambios estructurales que afecten la operatividad de la Comisionista. Entrada y consolidación de competidores que ofrecen productos similares. Incursión de compañías del exterior en el sector, lo cual hace que la generación de ingresos estables y crecientes sea un desafío. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente, por la disponibilidad del Cliente y la entrega de la información se cumplió dentro de los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastarla con la información entregada por el Calificado. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría; por tanto, la Administración de la Entidad asume la entera responsabilidad sobre la integridad y la veracidad de toda la información entregada, y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. 5. RENTABILIDAD Entre diciembre de 2011 y diciembre de 2012, los ingresos operacionales de la Firma crecieron un 46%, por la profundización en carteras colectivas y otras comisiones, las cuales aumentaron un 173% y un 33%, respectivamente. Por su parte, los ingresos por posición propia crecieron un 65% y aportaron un 21% del total. A diciembre de 2012, Helm SCB presentó un aumento anual de 21% en la utilidad neta, la cual cerró en $ millones. En términos de rentabilidad, la Firma presentó un mayor crecimiento que el sector y el grupo comparable. Por tal razón, la Calificadora realizará un seguimiento cercano al comportamiento de los indicadores de rentabilidad, con el objetivo de observar si mantienen una tendencia similar a la de sus pares. En concordancia con el tipo de negocio, los gastos de personal, por $ millones, fueron el rubro de mayor participación dentro de los gastos operacionales, seguidos de los gastos operativos ligados a la actividad. Para 2013, los gastos de personal aumentarían como consecuencia de la estrategia comercial que está desarrollando la Firma desde Cabe especificar que la Sociedad continuará ejecutando el plan de negocios proyectado para el 2013, enfocado en la creación de nuevos proyectos de inversión. Posición propia Helm SCB mantuvo una moderada exposición al Riesgo de Mercado, por lo que mantuvo una relación de VaR 18 regulatorio sobre patrimonio técnico de 1,74% promedio diario entre julio y diciembre de 2012, nivel similar al presentado por comisionistas enfocadas en el negocio de intermediación. Durante 2013, no se espera que el portafolio de posición propia y de operaciones de trading se incremente de manera considerable. Razón por la que no se prevé un riesgo adicional asociado a la gestión de este portafolio. Gráfico No: 2. Evolución del Valor en Riesgo Regulatorio Fuente: Helm Comisionista de Bolsa S. A. 18 Valor en Riesgo, por sus siglas en inglés. 6 de 10

6 Por otra parte, los coeficientes de variación de la utilidad neta de Helm SCB son superiores a los presentados desde 2009 y durante 2012, variaron en mayor proporción que el promedio de sus pares. Este comportamiento se presentó por una mayor volatilidad de los ingresos por comisiones y de los gastos operacionales. Aunque el Calificado aumentó su sensibilidad a las variables del mercado de valores y a la volatilidad en los precios de los activos financieros, el actual comportamiento es acorde con el crecimiento de la fuerza comercial. Aun así, la evolución de dichos indicadores seguirá siendo un factor objeto de seguimiento durante futuras revisiones por parte de la Calificadora. Tabla No. 2: Coeficiente de Variación de los Ingresos Operacionales Helm Comisionista PROMEDIO PARES Diferencia % Ingresos Operacionales Por comisiones Cuenta Propia Utilidad por Cambios Gastos Operacionales Gastos de personal, honorarios y comisiones Utilidad Operativa Utilidad Neta Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV. Como se evidencia en el Gráfico No. 3, históricamente, el nivel de apalancamiento de Helm SCB se ha ubicado por debajo del presentado por el agregado del sector y el de su grupo comparable; no obstante, a lo largo de los últimos 6 meses, los resultados del Calificado han tendido a converger con los de su grupo comparable, por política por la Firma. El nivel de apalancamiento mensual promedio de los últimos 12 meses de la Firma fue de 1,0 veces. La evolución de este indicador fue favorable, en comparación con la de su grupo comparable y el sector, con ratios de 2 y 4, respectivamente (ver Gráfico No. 3). Gráfico No. 3: Nivel de Apalancamiento* Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC.* Pasivos sobre patrimonio (número de veces). 6. CAPITAL, LIQUIDEZ Y ENDEUDAMIENTO Al igual que en pasadas revisiones, el Calificado mantuvo un indicador de solvencia anual mensual promedio de 117% 19, el cual es muy superior en comparación con el promedio de 60% de las firmas enfocadas en intermediación. No obstante, se prevé que este indicador comience a converger con los niveles presentados por sus pares. Gráfico No. 4: Evolución del Indicador de Solvencia Vs. Firmas Enfocas en Intermediación y Grupo Comparable Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV. A diciembre de 2012, la Comisionista contó con un nivel de liquidez 20 de $ millones. Entre enero y el cierre de 2012, el disponible se ubicó en $1.227 millones en promedio. Estos niveles son suficientes para soportar la operación de la Compañía por 10 meses sin la generación de ingresos y son equiparables a los de sus pares y el sector. La relación de capital líquido sobre patrimonio de la Entidad de 86% se ubicó por encima de la del grupo comparable de 61% y de la del sector de 67%. Se espera que dichos indicadores continúen con una evolución favorable, de tal manera que el Calificado mantenga su capacidad de afrontar eventos extraordinarios ligados a su operación. 7. CONTINGENCIAS De acuerdo con la información suministrada por el cliente, Helm SCB S.A. presenta procesos legales en contra con pretensiones inferiores a los $250 millones, lo cual no representa un riesgo significativo considerando su capacidad patrimonial. Por otra parte, no hay ningún empleado de la Sociedad sancionado por parte del Autorregulador del Mercado de Valores (AMV). Tampoco existe sanción a la Comisionista o a alguno de sus trabajadores por parte de la Superintendencia Financiera de Colombia ni de la AMV. 19 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. 20 Disponible + inversiones calificadas como negociables. 7 de 10

7 8. ESTADOS FINANCIEROS 8 de 10

8 CALIFICACIONES DE CONTRAPARTE La calificación de riesgo de contraparte establece el riesgo asumido por sus clientes en las relaciones comerciales con la empresa. Para analizar este tipo de riesgo, la sociedad calificadora tiene en cuenta la condición financiera, capacidad operativa, administrativa y gerencial de la compañía, su exposición ante los riesgos que tiene este tipo de entidades (crédito, mercado, liquidez, solvencia, operativo, operacional, decisiones de inversión y conflictos de interés), su posición competitiva en el mercado y su respaldo patrimonial, entre los principales aspectos. Las calificaciones además, pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente. Grados de inversión AAA AA A BBB La compañía presenta una condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado excepcional. Las debilidades son mitigadas y neutralizadas por las fortalezas de la organización. La condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado son muy buenos, con excelentes antecedentes en el mercado y con debilidades no aparentes de manera inmediata. Las debilidades son bajas, pero no son neutralizadas de la misma manera que en las compañías calificadas en categorías más altas. La compañía presenta una condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado bueno, con limitantes y amenazas que pueden ser mitigadas, pero de más amplia magnitud que las exhibidas por compañías calificadas en una escala superior. La compañía tiene una condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado aceptables, pero se ha visto afectada en el pasado por situaciones adversas que no se han mitigado de manera adecuada y hay deficiencias aparentes. Es más vulnerable a situaciones adversas. Grados de no inversión o alto riesgo BB B CCC CC D E La condición financiera capacidad operativa y posicionamiento en el mercado es incierta y vulnerable, existe un área importante del negocio que revela deficiencias y ha ocasionado dificultades y amenazas observables. La duración de las mismas no es de largo plazo por naturaleza. Alto grado de incertidumbre y vulnerabilidad. La compañía presenta serias deficiencias en más de un área de importancia para el negocio, y la capacidad para resolver esta situación es bastante reducida, en comparación con otras compañías. Muy alto grado de incertidumbre y vulnerabilidad. Muy baja capacidad para resolver sus problemas. Presenta problemas en áreas del negocio relacionadas con la capacidad de cumplir con sus obligaciones y el giro ordinario de su operación. La empresa ha registrado pérdidas constantes. Las sociedades calificadas en esta categoría se encuentran intervenidas por las autoridades competentes y/o en proceso de liquidación. Sin suficiente información para calificar. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos 9 de 10

9 HOJA DE VIDA MIEMBROS DEL COMITÉ TECNICO Roy Weinberger, Es MBA de Columbia University y BA en Ciencia Política de la University of Rhode Island. Cuenta con 25 años de experiencia en cargos directivos en calificadoras internacionales como Standard & Poor s y Thomson Financial BankWatch. Entre la experiencia con la primera de las citadas, vale resaltar su calidad de ejecutivo senior y Vicepresidente fundador a cargo de las emisiones corporativas, relacionadas éstas últimas con empresas del sector público a nivel global. Resulta destacable también su experiencia como Vicepresidente, en la evaluación y calificación de municipalidades y entes territoriales de varios países. Mahesh Kotecha, quien tiene grado de Finanzas de la Escuela del Negocios del MIT y doctorado en Negocios Internacionales y Finanzas del NY Graduate School of Business. Fue ejecutivo de alto nivel de Standard & Poor s y como su Vicepresidente, fue pionero en la realización de las calificaciones de titularizaciones de cartera y especialmente, de emisiones estructuradas de más de 20 entidades subnacionales (públicas y gubernamentales), especializándose así en proyectos de mercados emergentes. El señor Kotecha posee actualmente en los Estados Unidos una reputada firma de finanzas estructuradas (SCIC). Colateralmente, es uno de los principales ejecutivos de desarrollo del programa de garantías que administra el Banco Interamericano de Desarrollo y del programa United Nations Development Program. Andrés Carvajal (suplente), Economista con maestría en finanzas del Centro Internacional de Formación Financiera (CIFF) adscrito a la Universidad de Alcalá de Henares, y Maestría en Análisis de Problemas Políticos, Económicos e Internacionales Contemporáneos de la Universidad Externado de Colombia. Durante los últimos 13 años ha realizado labores de análisis financiero, económico y de riesgo en la Asociación Nacional de Instituciones Financieras (ANIF), BRC Investor Services, la Asociación de Comisionistas de Bolsa de Colombia y la Asociación Bancaria. Actualmente se desempeña como consultor financiero y económico asesorando a gremios del sector privado y compañías del sector real, al mismo tiempo que es catedrático del área de economía y finanzas en importantes universidades de Colombia Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos 10 de 10