Proyecto Final: Evaluación de un Proyecto con Flujos de Efectivo Descontados

Transcripción

1 Proyecto Final: Evaluación de un Proyecto con Flujos de Efectivo Descontados Proyectos de Inversión en Plantas Químicas Verano 2008 México D.F., 1 de julio de 2008 Alumnos: Francisco José Guerra Millán fjguerra@mac.com Adelwart Struck Garza adelwartsg@hotmail.com Asesor: Ing. José Enrique Pérez Romero jose.perez07@uia.mx Resumen La evaluación de un proyecto de inversión, desde el punto de vista financiero es fundamental. A lo largo de este trabajo se evalúa a detalle el proyecto para la instalación de una planta para la fabricación de un producto que no se encuentra disponible en el país. La TIR de este proyecto es de casi 16 %, mientras que la TCS se encuentra alrededor de 17 %. Esto satisface la TREMA establecida por los inversionistas. Asimismo se evalúa un posible precio de venta del negocio listo para iniciar operaciones. El detalle de todos los balances y estados se presentan a lo largo del trabajo.

2 Índice 1. Descripción del Proyecto Base Aspectos de Mercado Aspectos Técnicos Aspectos de Administración Evaluación del Proyecto Decisiones Escenario Resultados y Análisis Tasa Interna de Rendimiento del Proyecto Tiempo de Recuperación de la Inversión del Proyecto Punto de equilibrio del para cada año de operación Tasa de rendimiento sobre el capital aportado por los accionistas Tiempo de Recuperación de la Inversión de los Accionistas Análisis de Sensibilidad del Proyecto En función de variables técnicas y de mercado En función del grado de apalancamiento y tasas de interés de los créditos Viabilidad del Proyecto Decisiones Conclusiones 16 A. Tablas de Excel 17 F. J. Guerra, A. Struck 2

3 Índice de Tablas 1.1. Inversión Fija Programa de Inversión Materias primas Tabla de Supuestos Punto de Equilibrio TCS en función de la TIB A.1. Datos Capital de Trabajo A.2. Programa de Adquisición y Ventas (toneladas) A.3. Programa de Adquisición de Materias Primas A.4. Programa de Adquisición de Frascos y Tapas A.5. Programa de Adquisición de Cajas de Cartón A.6. Programa de Adquisición de Etiquetas A.7. Programa de Adquisición de Otras Materias Primas Auxiliares.. 23 A.8. Programa de Adquisición de Energéticos A.9. Programa de Inversiones (miles de pesos) A.10.Programa de Depreciación (miles de pesos) A.11.Valor en Libros (miles de pesos) A.12.Presupuesto de Costos y Gastos A.13.Punto de Equilibrio A.14.Estado Proforma de Resultados (miles de pesos) A.15.Presupuesto de Capital de Trabajo (miles de pesos) A.16.Flujo Neto de Efectivo (miles de pesos) A.17.Tiempo de Recuperación de la Inversión del Proyecto (miles de pesos) A.18.Flujo Neto de Efectivo Ajustado (miles de pesos) A.19.Balance General Proforma (miles de pesos) A.20.Inversión y Financiamiento (miles de pesos) A.21.Programa de Disposición del Crédito (miles de pesos) A.22.Programa de Amortización del Crédito (miles de pesos) A.23.Presupuesto de Costos y Gastos con Situación Financiera (miles de pesos) A.24.Punto de Equilibrio con Situación Financiera (miles de pesos).. 40 A.25.Estado Proforma de Resultados con Situación Financiera (miles de pesos) A.26.Flujo Neto de Efectivo con Situación Financiera (miles de pesos). 42 A.27.Tiempo de Recuperación de la Inversión de los Accionistas (miles de pesos) A.28.Flujo Neto de Efectivo Ajustado con Situación Financiera (miles de pesos) A.29.Balance General Proforma con Situación Financiera (miles de pesos) A.30.Principales Razones Financieras F. J. Guerra, A. Struck 3

4 1. Descripción del Proyecto Base Un grupo mexicano promotor de negocios se encuentra interesado en llevar a cabo la instalación de una planta para la fabricación de un producto que no se encuentra disponible en el país y que actualmente se importa principalmente de Inglaterra. El fabricante ingles que ha desarrollado la tecnología más avanzada que existe en la actualidad, esta dispuesto a venderla al grupo mexicano a cambio de un pago inicial de $6,000, y pago de regalías que propone establecer como el 3.0 % del ingreso por ventas. La información disponible para la planeación y evaluación del negocio es la siguiente: 1.1. Aspectos de Mercado A. El estudio de mercado realizado revela que el 70 % de la demanda nacional actual se satisface a través del producto que se importa de Inglaterra. B. En virtud de que la empresa inglesa esta dispuesta a ceder la totalidad de sus clientes en México al grupo inversionista si se concreta la venta de la tecnología, se considera que la nueva empresa podrá captar cuando menos el 70 % de la demanda nacional del producto. C. El producto va dirigido directamente al consumidor, quién lo adquiere en tiendas de auto servicio. El fabricante vende su producto a dichas tiendas en cajas que contienen 24 envases individuales cada una. D. El precio que actualmente pagan las tiendas de autoservicio por el producto importado ya puesto en sus almacenes es de $ por caja. E. El estudio de mercado realizado revela que la demanda nacional actual es de 200,000 cajas por año, estimándose para los próximos 10 años un crecimiento anual de entre 3 % y 7 %, con el siguiente posible comportamiento: 1. Crecimiento anual sostenido de 7 % durante 10 años. 2. Crecimiento anual de 7 % durante los cinco primeros años y crecimiento anual de 3 % en los siguientes cinco años. 3. Crecimiento anual sostenido de 3 % durante 10 años Aspectos Técnicos A. El proceso de producción desarrollado es modular; cada módulo del proceso productivo esta integrado por el equipo necesario para producir, envasar y empacar 75,000 cajas por año. F. J. Guerra, A. Struck 4

5 B. Los estudios técnico-económicos realizados recomiendan el construir naves industriales preparadas con todos los servicios necesarios para alojar desde uno hasta tres módulos de producción cada una. C. En virtud de lo anterior, los promotores consideran iniciar la operación con las instalaciones mínimas necesarias y realizar ampliaciones cuando el mercado y la buena marcha del negocio lo demande. D. La ubicación de la planta ha sido ya decidida habiéndose encontrado disponible un terreno que podría alojar hasta tres naves industriales de las recomendadas en el punto B anterior. Es el menor que existe en el área seleccionada. E. El monto estimado de la inversión fija requerida para la instalación de la planta, incluyendo el pago inicial por tecnología, y su vida útil fiscal se muestra en la Tabla 1.1. F. La instalación de la planta tomará un año, realizándose la inversión de acuerdo con el programa de la Tabla 1.2. G. La ley del impuesto sobre la renta permite la depreciación por el método de la línea recta. H. De acuerdo con las características del proceso y de la materia prima disponible en la zona, el consumo de materia prima y otros insumos necesarios para la producción, así como su costo puesto en planta se muestran en la Tabla 1.3. I. El costo anual por concepto de mano de obra directa e indirecta incluyendo prestaciones se estima en $2,000, por módulo J. Se estiman además gastos anuales de mantenimiento por el equivalente al 5 % de la inversión fija bruta existente al inicio del año y de 2.0 % por concepto de seguros. K. De acuerdo con la experiencia del grupo técnico se considera que la curva de aprendizaje permitirá una producción máxima en los primeros años de operación de 85 %, 90 %, 95 % y 100 % a partir del cuarto año Aspectos de Administración A. Los gastos anuales de administración ascenderán a $ 1,100, y los de ventas al 15 % del ingreso por ventas. B. De acuerdo con la práctica observada en otras industrias de este tipo, se recomienda mantener un capital de trabajo integrado de la siguiente manera: F. J. Guerra, A. Struck 5

6 Tabla 1.1: Inversión Fija Vida Inversión Concepto Fiscal [Pesos] [Años] Tecnología ,00 5 Gastos previos ,00 5 Terreno ,00 Construcciones Obras generales ,00 20 Nave industrial tipo ,00 20 Maquinaria y equipo 10 Módulo de producción ,00 Mobiliario y equipo de ,00 laboratorio y oficina Equipo de transporte ,00 4 Tabla 1.2: Programa de Inversión. Concepto Mes Tecnología [ %] Gastos previos [ %] 100 Terreno [ %] 100 Construcciones [ %] Maquinaria y equipo [ %] Mobiliario y equipo [ %] Equipo de transporte [ %] Tabla 1.3: Materias primas. Insumo Consumo Precio Unitario [Pesos] Materia prima [ kg / caja ] 16 4,450 Frascos y tapas [ unidades / caja ] 24,1 2,950 Cajas de cartón [ unidades / caja ] 1,001 6,650 Etiquetas [ unidades / caja ] 24,1 0,100 Otras materias primas auxiliares [ kg / caja ] 1 2,650 Energéticos [ kg / caja ] 1 1,850 F. J. Guerra, A. Struck 6

7 Efectivo en caja y bancos: 15 días de los gastos de mano de obra, administración y ventas Cuentas por cobrar: 45 días de ventas Inventario de materias primas y materiales: Materias primas: 15 días de consumo a costo puesto en planta Frascos y tapas: 30 días de consumo a costo puesto en planta Cajas de cartón: 30 días de consumo a costo puesto en planta Etiquetas: 30 días de consumo a costo puesto en planta Otras materias primas auxiliares: 30 días de consumo a costo puesto en planta Combustibles: 6 días de consumo a costo puesto en planta Inventario de producto terminado: 30 días del volumen de producción valuado a costo de producción Cuentas por pagar: 30 días de las compras de materias primas y otros insumos excepto combustibles 1.4. Evaluación del Proyecto Con base en la información anterior y basándose en los parámetros que a continuación se mencionan, determinar la conveniencia de llevar a cabo el proyecto considerando un horizonte de estudio de 10 años de operación, asumiendo un crecimiento anual sostenido de la demanda de 7 % en los próximos 10 años. A. Tasa interna de rendimiento del proyecto (TIR) B. Tiempo de recuperación de la inversión del proyecto C. Punto de equilibrio del para cada año de operación D. Tasa de rendimiento sobre el capital aportado por los accionistas (TCS), asumiendo que para financiar el proyecto se puede conseguir un crédito por el 50 % del monto de la inversión fija inicial, a una tasa de interés del 12 % anual sobre saldos insolutos y a un plazo de pago de 7 años que incluyen dos de gracia. E. Tiempo de recuperación de la inversión de los accionistas F. Análisis de sensibilidad del proyecto en función de variables técnicas y de mercado (rendimiento materia prima - producto vs. costo de la materia prima, costo de la materia prima vs. precio de venta, etc.) G. Análisis de sensibilidad del proyecto en función del grado de apalancamiento y tasas de interés de los créditos. F. J. Guerra, A. Struck 7

8 1.5. Decisiones A. Si una vez tomada la decisión de llevar a cabo el proyecto los accionistas se encuentran con la falta de recursos suficientes para financiar el 50 % de la inversión fija, a cual de los siguientes bancos recurriría para hacer posible la realización del proyecto, considerando que con conseguir un crédito por el equivalente al 60 % sería suficiente? Monto del crédito Tasa de interés Plazo Banco como proporción de la ofrecida de pago inversión fija inicial A 60 % 14 % 7 años incluidos dos de gracia B 70 % 16 % 7 años incluidos dos de gracia B. Una vez concluida la construcción de la planta y estando listos para iniciar operaciones, en cuánto estaría dispuesto a vender el negocio? asumiendo que se cumplieron las condiciones de financiamiento originalmente expuestas. Indicar las bases establecidas para fijar el precio. 2. Escenario 110 Sobre el supuesto de que la demanda del producto crezca al 3 % anual durante los primeros cinco años y al 7 % durante los siguientes cinco y considerando que usted como inversionista tiene establecido un rendimiento mínimo de 15 % anual sobre de su inversión, llevaría a cabo el proyecto, si se tiene a) que el precio de venta actual es de $ por caja, b) que el precio actual de la materia prima es de $4.95 por kilogramo, c) que aunque así lo demande el mercado no se harían ampliaciones de capacidad y d) aceptando la propuesta del proveedor de tecnología de que en lugar de tener un pago inicial de $6,000, y pago de regalías durante los primeros diez años de operación del proyecto por el equivalente al 3 % del valor de las ventas, se le paguen sólo regalías pero por el equivalente al 5 % del ingreso por ventas? Indicar las razones de su decisión. F. J. Guerra, A. Struck 8

9 3. Resultados y Análisis Con base en la información de las Sección 1, complementada con los datos que se indican en la Sección 2 y la Tabla 3.1 se realizó el análisis financiero pertinente para la evaluación de dicho proyecto. Tabla 3.1: Tabla de Supuestos. Cantidad Unidades Demanda inicial cajas / año Producción por módulo cajas / año Días laborales 360 días / año Módulos de producción inicial 3 módulos Mantenimiento 5 % Seguros 2 % Regalías 5 % Precio producto terminado 310 $ Precio producto terminado M$ Mano de obra 2000 $ / módulo Gastos de administración 1100 $ Gastos de ventas 15 % Dividendos 95 % ISR 28 % RUT 10 % Monto del crédito 50 % Tasa de interés anual 12 % TREMA 15 % Tolerancia balance Tasa Interna de Rendimiento del Proyecto Como se muestra en la Tabla A.16, la Tasa Interna de Rendimiento (TIR) del Proyecto, bajo las condiciones antes mencionadas es de % Tiempo de Recuperación de la Inversión del Proyecto La Figura 3.1 muestra el flujo de efectivo en función del tiempo. La gráfica fue construida con los datos que se muestran en la Tabla A.17. Con base en esto es posible afirmar que el tiempo de recuperación de la inversión, con una TREMA igual a 0 % sería de aproximadamente 6.5 años. No obstante, dado que se estableció una TREMA de 15 %, el tiempo de recuperación, con dicha TREMA sería de aproximadamente 9.5 años. F. J. Guerra, A. Struck 9

10 Figura 3.1: Tiempo de Recuperación de la Inversión del Proyecto Punto de equilibrio del para cada año de operación La Tabla 3.2 muestra el volumen de ventas necesario para alcanzar el punto de equilibrio, para ambos casos; sin considerar carga financiera y considerándola. Es decir, la cantidad mínima necesaria de ventas para no incurrir en pérdidas respecto al Presupuesto de Costos y Gastos (Tablas A.12 y A.23). Cabe mencionar que el valor es igual a partir del año 7, pues sólo durante los años 0 al 6 se incurre en gastos financieros cuando se considera la carga financiera. Estos gastos financieros representan el único gasto general fijo en el año Tasa de rendimiento sobre el capital aportado por los accionistas Como se muestra en la Tabla A.26, la Tasa de Rendimiento sobre el Capital aportado por los Accionistas (TCS), bajo las condiciones antes mencionadas es de %. Asimismo, como se muestra en la Tabla A.28 se calculó la TCS, considerando Dividendos y Excedentes. La TCS ajustada es de %. F. J. Guerra, A. Struck 10

11 Tabla 3.2: Punto de Equilibrio. Volumen de Equilibrio Año sin situación con situación financiera financiera 0 0 2, , , , , , , , , , , , , ,151 99, ,529 98, ,982 97, ,624 97, Tiempo de Recuperación de la Inversión de los Accionistas La Figura 3.2 muestra el flujo de efectivo en función del tiempo. La gráfica fue construida con los datos que se muestran en la Tabla A.27. Con base en esto es posible afirmar que el tiempo de recuperación de la inversión, con una TREMA igual a 0 % sería ligeramente mayor a 7 años. No obstante, dado que se estableció una TREMA de 15 %, el tiempo de recuperación, con dicha TREMA sería de aproximadamente 9.5 años Análisis de Sensibilidad del Proyecto En función de variables técnicas y de mercado Las Figuras 3.3 y 3.4 muestran la TCS en función del costo de la materia prima para diferentes rendimientos materia prima - producto en valores absolutos y de forma porcentual respectivamente. Es posible observar que a medida que baja el precio de la materia prima, la TCS aumenta hasta en aproximadamente 4 puntos porcentuales. Esto se debe a que los gastos disminuyen y los ingresos se mantienen constantes. Asimismo, si el rendimiento materia prima - producto mejora (es decir, se necesita menos materia prima para producir la misma cantidad de producto), la TCS aumenta hasta en aproximadamente 15 puntos porcentuales. Nuevamente, esto se debe a que al requerir menor cantidad de materia prima disminuyen los gastos y se mantienen constantes los ingresos. El proyecto es más sensible a variaciones en el rendimiento que a cambios (de igual magnitud porcentual) en el precio de la materia prima. F. J. Guerra, A. Struck 11

12 Figura 3.2: Tiempo de Recuperación de la Inversión de los Accionistas. Figura 3.3: Variación de la TCS en función del costo de la materia prima. F. J. Guerra, A. Struck 12

13 Figura 3.4: Variación de la TCS en función del costo de la materia prima. Las Figuras 3.5 y 3.6 muestran la TCS en función del precio de venta para diferentes costos de la materia prima en valores absolutos y de forma porcentual respectivamente. Es posible observar que a medida que aumenta el precio de venta, la TCS aumenta en hasta aproximadamente 15 puntos porcentuales. Esto se debe a que los gastos se mantienen constantes y los ingresos aumentan. Asimismo, si el precio de la materia prima disminuye, la TCS aumenta hasta en aproximadamente 5 puntos porcentuales. Esto se debe a que los gastos disminuyen y aumentan los ingresos. El proyecto es claramente más sensible a cambios en el precio de venta que a variaciones (de igual magnitud porcentual) en el precio de la materia prima En función del grado de apalancamiento y tasas de interés de los créditos La Figura 3.7 muestra la TCS en función de la Tasa de Interés Bancario (TIB) para diferentes porcentajes de apalancamiento. Es posible observar que a medida que disminuye la TIB, aumenta la TCS. Hasta una TIB ligeramente mayor a 20 % es conveniente llevar a cabo el proyecto con dinero del banco, sin importar el porcentaje de apalancamiento. Incluso, con un porcentaje de apalancamiento mayor se obtiene una TCS más alta. Por el contrario, si el interés es mayor a 20 % es preferible no utilizar dinero del banco, pues en todos F. J. Guerra, A. Struck 13

14 Figura 3.5: Variación de la TCS en función del precio de venta. Figura 3.6: Variación de la TCS en función del precio de venta. F. J. Guerra, A. Struck 14

15 los casos se obtendría una TCS menor a la TIR del proyecto. Cabe recordar que la TIR es igual a la TCS en el caso de un 0 % de apalancamiento. Es posible observar que en el mejor de los casos planteados, asumiendo un apalancamiento de 60 % y una TIB de 10 % la TCS aumenta no más de 3.5 puntos porcentuales respecto a la TIR. Figura 3.7: Variación de la TCS en función de la TIB Viabilidad del Proyecto Con base en el resultado de la Sección 3.1, es posible afirmar que sí se llevaría a cabo el proyecto. Esto, dado que la TIR obtenida es mayor a la TREMA establecida para consideraciones respecto a la conveniencia del proyecto. Siendo la TIR de % se satisface la TREMA establecida en 15 %, y con ello el monto de la inversión realizada crecerá a lo largo de los diez años de operación en promedio % Decisiones A. La Tabla 3.3 muestra la TCS en función de la TIB para diferentes porcentajes de apalancamiento. Con base en esta información es posible afirmar que resulta más conveniente la elección del Banco A (TIB del 14 % y 60 % de apalancamiento), pues la TCS es ligeramente mayor a la que se obtendría con la propuesta del Banco B (TIB del 16 % y 70 % de apalancamiento). F. J. Guerra, A. Struck 15

16 Tabla 3.3: TCS en función de la TIB. TIB Apalancamiento 50 % 60 % 70 % 12 % % % % 14 % % % % 16 % % % % B. Si una vez listos para iniciar operaciones se deseara vender el proyecto, el precio mínimo de venta debería ser igual al monto invertido durante el año 0. Esto con el afán de cuando menos no perder dinero. Con base en los datos de las Tablas A.17 y A.27 es posible fijar este monto en $17,127,629 o $9,458,254 para el caso en que no exista un crédito y el caso en que exista un crédito del 50 % con una tasa de interés del 12 % respectivamente. No obstante, idealmente se buscaría que el precio fuera más alto, para además de recuperar la inversión, obtener una ganancia. Nuevamente, con base en las Tablas A.17 y A.27 es posible afirmar que el monto ideal para vender el proyecto sería el valor actual, descontado al valor de la TREMA, es decir, $21,679,036 o $15,768,332, nuevamente sin considerar y considerando un crédito respectivamente. 4. Conclusiones Con base en los resultados obtenidos es posible recomendar la viabilidad económica del proyecto, de cumplirse las asunciones formuladas para el análisis realizado. Asimismo se puede considerar satisfactorio la recuperación de la inversión, con una tasa mayor al 15 %, antes de finalizar el periodo previsto de operación. A partir del año 2, el flujo neto de efectivo ajustado es positivo y se generan dividendos. Incluso a partir del año 7 existen excedentes. Las razones de solvencia resultan favorables, así como el resto de las principales razones financieras. Como ejemplo, el caso del activo circulante / pasivo circulante, que en todos los años (salvo en el año 0) es superior a 2. El análisis financiero de un proyecto resulta sumamente interesante y es vital para la correcta evaluación de dicho proyecto. Haciendo uso de las herramientas utilizadas para la realización de este proyecto, el Ingeniero Químico posée la habilidad no sólo de evaluar un proyecto desde el punto de vista técnico, sino también desde el punto de vista financiero, lo que le brinda una visión global casi única respecto a otras profesiones. F. J. Guerra, A. Struck 16

17 A. Tablas de Excel Tabla A.1: Datos Capital de Trabajo. Cantidad Unidades Efectivo en caja y bancos 15 días de los gastos de mano de obra, administración y ventas Cuentas por cobrar 45 días de ventas Materias primas 15 días de consumo a costo puesto en planta Frascos y tapas 30 días de consumo a costo puesto en planta Cajas de cartón 30 días de consumo a costo puesto en planta Etiquetas 30 días de consumo a costo puesto en planta Otras materias primas auxiliares 30 días de consumo a costo puesto en planta Combustibles 6 días de consumo a costo puesto en planta Producto terminado 30 días del volumen de producción valuado a costo de producción Cuentas por pagar 30 días de las compras de materias primas y otros insumos excepto combustibles F. J. Guerra, A. Struck 17

18 Tabla A.2: Programa de Adquisición y Ventas (toneladas). Demanda 200, , , , , , , , , , ,188 Crecimiento anual 0 % 3 % 3 % 3 % 3 % 3 % 7 % 7 % 7 % 7 % 7 % Penetración al mercado 0 % 70 % 70 % 70 % 70 % 70 % 70 % 70 % 70 % 70 % 70 % Volumen de ventas esperado 0 144, , , , , , , , , ,632 Módulos disponibles Curva de aprendizaje 0 % 85 % 90 % 95 % 100 % 100 % 100 % 100 % 100 % 100 % 100 % Producción máxima 0 191, , , , , , , , , ,000 Volumen de ventas posible 0 144, , , , , , , , , ,000 Inventario inicial ,017 12,377 12,748 13,131 13,525 14,472 15,485 16,569 17,728 Inventario final 0 12,017 12,377 12,748 13,131 13,525 14,472 15,485 16,569 17,728 17,728 Volumen de producción 0 156, , , , , , , , , ,000 F. J. Guerra, A. Struck 18

19 Tabla A.3: Programa de Adquisición de Materias Primas. TONELADAS Inventario inicial 0 52, ,144 99, , , , , , , ,600 Consumo 0 2,499,467 2,382,184 2,453,650 2,527,259 2,603,077 2,793,696 2,989,255 3,198,502 3,422,398 3,600,000 Inventario final 52, ,144 99, , , , , , , , ,000 Compras 52,072 2,551,539 2,377,297 2,456,627 2,530,326 2,606,236 2,801,638 2,997,403 3,207,221 3,431,727 3,607,400 MILES DE PESOS Precio ($/U) $4.95 $ 4.95 $ 4.95 $ 4.95 $ 4.95 $ 4.95 $ 4.95 $ 4.95 $ 4.95 $ 4.95 $ 4.95 Precio $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 Inventario inicial $ - $ 258 $ 516 $ 491 $ 506 $ 521 $ 537 $ 576 $ 617 $ 660 $ 706 Compras $ 258 $ 12,630 $ 11,768 $ 12,160 $ 12,525 $ 12,901 $ 13,868 $ 14,837 $ 15,876 $ 16,987 $ 17,857 Inventario final $ 258 $ 516 $ 491 $ 506 $ 521 $ 537 $ 576 $ 617 $ 660 $ 706 $ 743 Consumo $ - $ 12,372 $ 11,792 $ 12,146 $ 12,510 $ 12,885 $ 13,829 $ 14,797 $ 15,833 $ 16,941 $ 17,820 F. J. Guerra, A. Struck 19

20 Tabla A.4: Programa de Adquisición de Frascos y Tapas TONELADAS Inventario inicial 0 156, , , , , , , , , ,582 Consumo 0 3,764,822 3,588,165 3,695,810 3,806,684 3,920,884 4,208,005 4,502,565 4,817,744 5,154,986 5,422,500 Inventario final 156, , , , , , , , , , ,875 Compras 156,868 3,921,689 3,573,443 3,704,780 3,815,923 3,930,401 4,231,931 4,527,112 4,844,009 5,183,090 5,444,793 MILES DE PESOS Precio ($/U) $ 2.95 $ 2.95 $ 2.95 $ 2.95 $ 2.95 $ 2.95 $ 2.95 $ 2.95 $ 2.95 $ 2.95 $ 2.95 Precio $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 Inventario inicial $ - $ 463 $ 926 $ 882 $ 909 $ 936 $ 964 $ 1,034 $ 1,107 $ 1,184 $ 1,267 Compras $ 463 $ 11,569 $ 10,542 $ 10,929 $ 11,257 $ 11,595 $ 12,484 $ 13,355 $ 14,290 $ 15,290 $ 16,062 Inventario final $ 463 $ 926 $ 882 $ 909 $ 936 $ 964 $ 1,034 $ 1,107 $ 1,184 $ 1,267 $ 1,333 Consumo $ - $ 11,106 $ 10,585 $ 10,903 $ 11,230 $ 11,567 $ 12,414 $ 13,283 $ 14,212 $ 15,207 $ 15,996 F. J. Guerra, A. Struck 20

21 Tabla A.5: Programa de Adquisición de Cajas de Cartón. TONELADAS Inventario inicial 0 6,516 13,031 12,420 12,792 13,176 13,571 14,565 15,585 16,676 17,843 Consumo 0 156, , , , , , , , , ,225 Inventario final 6,516 13,031 12,420 12,792 13,176 13,571 14,565 15,585 16,676 17,843 18,769 Compras 6, , , , , , , , , , ,151 MILES DE PESOS Precio ($/U) $ 6.65 $ 6.65 $ 6.65 $ 6.65 $ 6.65 $ 6.65 $ 6.65 $ 6.65 $ 6.65 $ 6.65 $ 6.65 Precio $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 Inventario inicial $ - $ 43 $ 87 $ 83 $ 85 $ 88 $ 90 $ 97 $ 104 $ 111 $ 119 Compras $ 43 $ 1,083 $ 987 $ 1,023 $ 1,054 $ 1,086 $ 1,169 $ 1,250 $ 1,338 $ 1,432 $ 1,504 Inventario final $ 43 $ 87 $ 83 $ 85 $ 88 $ 90 $ 97 $ 104 $ 111 $ 119 $ 125 Consumo $ - $ 1,040 $ 991 $ 1,021 $ 1,051 $ 1,083 $ 1,162 $ 1,244 $ 1,331 $ 1,424 $ 1,498 F. J. Guerra, A. Struck 21

22 Tabla A.6: Programa de Adquisición de Etiquetas. TONELADAS Inventario inicial 0 156, , , , , , , , , ,582 Consumo 0 3,764,822 3,588,165 3,695,810 3,806,684 3,920,884 4,208,005 4,502,565 4,817,744 5,154,986 5,422,500 Inventario final 156, , , , , , , , , , ,875 Compras 156,868 3,921,689 3,573,443 3,704,780 3,815,923 3,930,401 4,231,931 4,527,112 4,844,009 5,183,090 5,444,793 MILES DE PESOS Precio ($/U) $ 0.10 $ 0.10 $ 0.10 $ 0.10 $ 0.10 $ 0.10 $ 0.10 $ 0.10 $ 0.10 $ 0.10 $ 0.10 Precio $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 Inventario inicial $ - $ 16 $ 31 $ 30 $ 31 $ 32 $ 33 $ 35 $ 38 $ 40 $ 43 Compras $ 16 $ 392 $ 357 $ 370 $ 382 $ 393 $ 423 $ 453 $ 484 $ 518 $ 544 Inventario final $ 16 $ 31 $ 30 $ 31 $ 32 $ 33 $ 35 $ 38 $ 40 $ 43 $ 45 Consumo $ - $ 376 $ 359 $ 370 $ 381 $ 392 $ 421 $ 450 $ 482 $ 515 $ 542 F. J. Guerra, A. Struck 22

23 Tabla A.7: Programa de Adquisición de Otras Materias Primas Auxiliares. TONELADAS Inventario inicial 0 6,509 13,018 12,407 12,779 13,163 13,558 14,550 15,569 16,659 17,825 Consumo 0 156, , , , , , , , , ,000 Inventario final 6,509 13,018 12,407 12,779 13,163 13,558 14,550 15,569 16,659 17,825 18,750 Compras 6, , , , , , , , , , ,925 MILES DE PESOS Precio ($/U) $ 2.65 $ 2.65 $ 2.65 $ 2.65 $ 2.65 $ 2.65 $ 2.65 $ 2.65 $ 2.65 $ 2.65 $ 2.65 Precio $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 Inventario inicial $ - $ 17 $ 34 $ 33 $ 34 $ 35 $ 36 $ 39 $ 41 $ 44 $ 47 Compras $ 17 $ 431 $ 393 $ 407 $ 420 $ 432 $ 465 $ 498 $ 533 $ 570 $ 599 Inventario final $ 17 $ 34 $ 33 $ 34 $ 35 $ 36 $ 39 $ 41 $ 44 $ 47 $ 50 Consumo $ - $ 414 $ 395 $ 406 $ 419 $ 431 $ 463 $ 495 $ 530 $ 567 $ 596 F. J. Guerra, A. Struck 23

24 Tabla A.8: Programa de Adquisición de Energéticos. TONELADAS Inventario inicial 0 1,302 2,604 2,481 2,556 2,633 2,712 2,910 3,114 3,332 3,565 Consumo 0 156, , , , , , , , , ,000 Inventario final 1,302 2,604 2,481 2,556 2,633 2,712 2,910 3,114 3,332 3,565 3,750 Compras 1, , , , , , , , , , ,185 MILES DE PESOS Precio ($/U) $ 1.85 $ 1.85 $ 1.85 $ 1.85 $ 1.85 $ 1.85 $ 1.85 $ 1.85 $ 1.85 $ 1.85 $ 1.85 Precio $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 Inventario inicial $ - $ 2 $ 5 $ 5 $ 5 $ 5 $ 5 $ 5 $ 6 $ 6 $ 7 Compras $ 2 $ 291 $ 275 $ 284 $ 292 $ 301 $ 323 $ 346 $ 370 $ 396 $ 417 Inventario final $ 2 $ 5 $ 5 $ 5 $ 5 $ 5 $ 5 $ 6 $ 6 $ 7 $ 7 Consumo $ - $ 289 $ 275 $ 284 $ 292 $ 301 $ 323 $ 346 $ 370 $ 396 $ 416 F. J. Guerra, A. Struck 24

25 Tabla A.9: Programa de Inversiones (miles de pesos). Vida útil fiscal Inversión fija Inversión adicional al final del año (años) Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10 Tecnología 5 $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - Gastos previos 5 $ 800 $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - Terreno 0 $ 3,500 $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - Construcciones Obras generales 20 $ 1,000 $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - Nave industrial tipo 20 $ 1,500 $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - Maquinaria y equipo Módulo de producción 10 $ 8,250 $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - Mobiliario y equipo de laboratorio y oficina 10 $ 500 $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - Equipo de transporte 4 $ 1,000 $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - INVERSIÓN FIJA TOTAL $ 16,550 $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - F. J. Guerra, A. Struck 25

26 Tabla A.10: Programa de Depreciación (miles de pesos) DEPRECIACIÓN ANUAL Tecnología $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - Gastos previos $ - $ 160 $ 160 $ 160 $ 160 $ 160 $ - $ - $ - $ - $ - Terreno $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - Construcciones Obras generales $ - $ 50 $ 50 $ 50 $ 50 $ 50 $ 50 $ 50 $ 50 $ 50 $ 50 Nave industrial tipo $ - $ 75 $ 75 $ 75 $ 75 $ 75 $ 75 $ 75 $ 75 $ 75 $ 75 Maquinaria y equipo Módulo de producción $ - $ 825 $ 825 $ 825 $ 825 $ 825 $ 825 $ 825 $ 825 $ 825 $ 825 Mobiliario y equipo de laboratorio y oficina $ - $ 50 $ 50 $ 50 $ 50 $ 50 $ 50 $ 50 $ 50 $ 50 $ 50 Equipo de transporte $ - $ 250 $ 250 $ 250 $ 250 $ - $ - $ - $ - $ - $ - DEPRECIACIÓN ANUAL $ - $1,410 $1,410 $1,410 $1,410 $1,160 $1,000 $1,000 $1,000 $ 1,000 $ 1,000 DEPRECIACIÓN ACUMULADA Tecnología $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - Gastos previos $ - $ 160 $ 320 $ 480 $ 640 $ 800 $ 800 $ 800 $ 800 $ 800 $ 800 Terreno $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - Construcciones Obras generales $ - $ 50 $ 100 $ 150 $ 200 $ 250 $ 300 $ 350 $ 400 $ 450 $ 500 Nave industrial tipo $ - $ 75 $ 150 $ 225 $ 300 $ 375 $ 450 $ 525 $ 600 $ 675 $ 750 Maquinaria y equipo Módulo de producción $ - $ 825 $1,650 $2,475 $3,300 $4,125 $4,950 $5,775 $6,600 $ 7,425 $ 8,250 Mobiliario y equipo de laboratorio y oficina $ - $ 50 $ 100 $ 150 $ 200 $ 250 $ 300 $ 350 $ 400 $ 450 $ 500 Equipo de transporte $ - $ 250 $ 500 $ 750 $1,000 $1,000 $1,000 $1,000 $1,000 $ 1,000 $ 1,000 DEPRECIACIÓN TOTAL ACUMULADA $ - $1,410 $2,820 $4,230 $5,640 $6,800 $7,800 $8,800 $9,800 $10,800 $11,800 F. J. Guerra, A. Struck 26

27 Tabla A.11: Valor en Libros (miles de pesos). Tecnología $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - Gastos previos $ 800 $ 640 $ 480 $ 320 $ 160 $ - $ - $ - $ - $ - $ - Terreno $ 3,500 $ 3,500 $ 3,500 $ 3,500 $ 3,500 $3,500 $3,500 $3,500 $3,500 $3,500 $3,500 Construcciones Obras generales $ 1,000 $ 950 $ 900 $ 850 $ 800 $ 750 $ 700 $ 650 $ 600 $ 550 $ 500 Nave industrial tipo $ 1,500 $ 1,425 $ 1,350 $ 1,275 $ 1,200 $1,125 $1,050 $ 975 $ 900 $ 825 $ 750 Maquinaria y equipo Módulo de producción $ 8,250 $ 7,425 $ 6,600 $ 5,775 $ 4,950 $4,125 $3,300 $2,475 $1,650 $ 825 $ - Mobiliario y equipo de laboratorio y oficina $ 500 $ 450 $ 400 $ 350 $ 300 $ 250 $ 200 $ 150 $ 100 $ 50 $ - Equipo de transporte $ 1,000 $ 750 $ 500 $ 250 $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - INVERSIÓN FIJA NETA $16,550 $15,140 $13,730 $12,320 $10,910 $9,750 $8,750 $7,750 $6,750 $5,750 $4,750 F. J. Guerra, A. Struck 27

28 Tabla A.12: Presupuesto de Costos y Gastos. Volumen de producción (cajas) 0 156, , , , , , , , , ,000 COSTOS VARIABLES Materia prima $ - $12,372 $11,792 $12,146 $12,510 $12,885 $13,829 $14,797 $15,833 $16,941 $17,820 Frascos y tapas $ - $11,106 $10,585 $10,903 $11,230 $11,567 $12,414 $13,283 $14,212 $15,207 $15,996 Cajas de cartón $ - $ 1,040 $ 991 $ 1,021 $ 1,051 $ 1,083 $ 1,162 $ 1,244 $ 1,331 $ 1,424 $ 1,498 Etiquetas $ - $ 376 $ 359 $ 370 $ 381 $ 392 $ 421 $ 450 $ 482 $ 515 $ 542 Otras materias primas auxiliares $ - $ 414 $ 395 $ 406 $ 419 $ 431 $ 463 $ 495 $ 530 $ 567 $ 596 Energéticos $ - $ 289 $ 275 $ 284 $ 292 $ 301 $ 323 $ 346 $ 370 $ 396 $ 416 Mantenimiento $ - $ 687 $ 616 $ 546 $ 475 $ 430 $ 388 $ 338 $ 288 $ 238 $ 188 Seguros $ - $ 275 $ 246 $ 218 $ 190 $ 172 $ 155 $ 135 $ 115 $ 95 $ 75 Regalías $ - $ 2,235 $ 2,302 $ 2,371 $ 2,442 $ 2,516 $ 2,692 $ 2,880 $ 3,082 $ 3,297 $ 3,488 TOTAL COSTOS VARIABLES $ - $28,794 $27,561 $28,264 $28,990 $29,776 $31,845 $33,967 $36,241 $38,680 $40,619 Costo variable unitarios ($/caja) $ - $ 184 $ 185 $ 184 $ 184 $ 183 $ 182 $ 182 $ 181 $ 181 $ 181 COSTOS FIJOS Y SEMIFIJOS Costos fijos de producción $ - $ 6,000 $ 6,000 $ 6,000 $ 6,000 $ 6,000 $ 6,000 $ 6,000 $ 6,000 $ 6,000 $ 6,000 Depreciación $ - $ 1,410 $ 1,410 $ 1,410 $ 1,410 $ 1,160 $ 1,000 $ 1,000 $ 1,000 $ 1,000 $ 1,000 TOTAL COSTOS FIJOS $ - $ 7,410 $ 7,410 $ 7,410 $ 7,410 $ 7,160 $ 7,000 $ 7,000 $ 7,000 $ 7,000 $ 7,000 COSTOS DE PRODUCCIÓN $ - $36,204 $34,971 $35,674 $36,400 $36,936 $38,845 $40,967 $43,241 $45,680 $47,619 Costo unitario de producción ($/caja) $ - $ 232 $ 235 $ 233 $ 230 $ 227 $ 222 $ 219 $ 216 $ 214 $ 212 GASTOS GENERALES Gastos de administración $ - $ 1,100 $ 1,100 $ 1,100 $ 1,100 $ 1,100 $ 1,100 $ 1,100 $ 1,100 $ 1,100 $ 1,100 Gastos fijos de ventas $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - Gastos variables de ventas $ - $ 6,705 $ 6,906 $ 7,114 $ 7,327 $ 7,547 $ 8,075 $ 8,640 $ 9,245 $ 9,892 $10,463 TOTAL GASTOS GENERALES $ - $ 7,805 $ 8,006 $ 8,214 $ 8,427 $ 8,647 $ 9,175 $ 9,740 $10,345 $10,992 $11,563 COSTOS Y GASTOS TOTALES $ - $44,009 $42,978 $43,887 $44,827 $45,583 $48,021 $50,707 $53,586 $56,672 $59,181 COSTOS Y GASTOS TOTALES UNITARIOS ($/t) $ - $ 282 $ 289 $ 286 $ 284 $ 280 $ 275 $ 271 $ 268 $ 265 $ 263 F. J. Guerra, A. Struck 28

29 Tabla A.13: Punto de Equilibrio. CF $ - $8,510 $8,510 $8,510 $8,510 $8,260 $8,100 $ 8,100 $ 8,100 $8,100 $8,100 Pu ($/caja) $310 $ 310 $ 310 $ 310 $ 310 $ 310 $ 310 $ 310 $ 310 $ 310 $ 310 Cvu ($/caja) $ - $ 231 $ 232 $ 231 $ 230 $ 230 $ 229 $ 228 $ 228 $ 227 $ 227 x (caja) 0 107, , , , ,634 99,858 99,151 98,529 97,982 97,624 Volumen de ventas 0 144, , , , , , , , , ,632 F. J. Guerra, A. Struck 29

30 Tabla A.14: Estado Proforma de Resultados (miles de pesos). Volumen de ventas (cajas) Precio de venta ($/caja) $310 $ 310 $ 310 $ 310 $ 310 $ 310 $ 310 $ 310 $ 310 $ 310 $ 310 Precio de venta (M$/caja) $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 INGRESOS POR VENTAS $ - $ 44,702 $ 46,043 $ 47,424 $ 48,847 $ 50,312 $ 53,834 $ 57,603 $ 61,635 $ 65,949 $ 69,750 Inventario inicial $ - $ - $ 2,785 $ 2,907 $ 2,966 $ 3,026 $ 3,071 $ 3,220 $ 3,395 $ 3,584 $ 3,786 Costo de produccin $ - $ 36,204 $ 34,971 $ 35,674 $ 36,400 $ 36,936 $ 38,845 $ 40,967 $ 43,241 $ 45,680 $ 47,619 Inventario final $ - $ 2,785 $ 2,907 $ 2,966 $ 3,026 $ 3,071 $ 3,220 $ 3,395 $ 3,584 $ 3,786 $ 3,752 COSTO DE LO VENDIDO $ - $ 33,419 $ 34,849 $ 35,615 $ 36,340 $ 36,891 $ 38,696 $ 40,791 $ 43,053 $ 45,478 $ 47,653 UTILIDAD BRUTA $ - $ 11,283 $ 11,194 $ 11,809 $ 12,508 $ 13,421 $ 15,138 $ 16,812 $ 18,582 $ 20,472 $ 22,097 GASTOS GENERALES Gastos Administrativos $ - $ 1,100 $ 1,100 $ 1,100 $ 1,100 $ 1,100 $ 1,100 $ 1,100 $ 1,100 $ 1,100 $ 1,100 Gastos de Ventas $ - $ 6,705 $ 6,906 $ 7,114 $ 7,327 $ 7,547 $ 8,075 $ 8,640 $ 9,245 $ 9,892 $ 10,463 UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS $ - $ 3,478 $ 3,188 $ 3,595 $ 4,080 $ 4,774 $ 5,963 $ 7,072 $ 8,237 $ 9,479 $ 10,535 Utilidad gravable $ - $ 3,478 $ 3,188 $ 3,595 $ 4,080 $ 4,774 $ 5,963 $ 7,072 $ 8,237 $ 9,479 $ 10,535 ISR $ - $ 974 $ 893 $ 1,007 $ 1,143 $ 1,337 $ 1,670 $ 1,980 $ 2,306 $ 2,654 $ 2,950 RUT $ - $ 348 $ 319 $ 360 $ 408 $ 477 $ 596 $ 707 $ 824 $ 948 $ 1,053 UTILIDAD NETA $ - $ 2,156 $ 1,976 $ 2,229 $ 2,530 $ 2,960 $ 3,697 $ 4,384 $ 5,107 $ 5,877 $ 6,531 F. J. Guerra, A. Struck 30

31 Tabla A.15: Presupuesto de Capital de Trabajo (miles de pesos). Volumen de producción (cajas) Volumen de ventas (cajas) Efectivo en caja y bancos $ 575 $ 575 $ 584 $ 592 $ 601 $ 610 $ 632 $ 656 $ 681 $ 708 $ 732 Cuentas por cobrar $ - $ 5,588 $ 5,755 $ 5,928 $ 6,106 $ 6,289 $ 6,729 $ 7,200 $ 7,704 $ 8,244 $ 8,821 Inventario de materias primas $ 258 $ 516 $ 491 $ 506 $ 521 $ 537 $ 576 $ 617 $ 660 $ 706 $ 743 Inventario de frascos y tapas $ 463 $ 926 $ 882 $ 909 $ 936 $ 964 $ 1,034 $ 1,107 $ 1,184 $ 1,267 $ 1,333 Inventario de cajas de cartón $ 43 $ 87 $ 83 $ 85 $ 88 $ 90 $ 97 $ 104 $ 111 $ 119 $ 125 Inventario de etiquetas $ 16 $ 31 $ 30 $ 31 $ 32 $ 33 $ 35 $ 38 $ 40 $ 43 $ 45 Inventario de materias primas auxiliares $ 17 $ 34 $ 33 $ 34 $ 35 $ 36 $ 39 $ 41 $ 44 $ 47 $ 50 Inventario de energéticos $ 2 $ 5 $ 5 $ 5 $ 5 $ 5 $ 5 $ 6 $ 6 $ 7 $ 7 Inventario de producto $ - $ 2,785 $ 2,907 $ 2,966 $ 3,026 $ 3,071 $ 3,220 $ 3,395 $ 3,584 $ 3,786 $ 3,752 Cuentas por pagar $ 797 $ 2,175 $ 2,004 $ 2,074 $ 2,136 $ 2,201 $ 2,367 $ 2,533 $ 2,710 $ 2,900 $ 3,047 CAPITAL DE TRABAJO $ 578 $ 8,371 $ 8,766 $ 8,981 $ 9,213 $ 9,434 $ 10,000 $ 10,630 $ 11,305 $ 12,027 $ 12,560 F. J. Guerra, A. Struck 31

32 Tabla A.16: Flujo Neto de Efectivo (miles de pesos). UTILIDAD NETA $ - $ 2,156 $ 1,976 $ 2,229 $ 2,530 $ 2,960 $ 3,697 $ 4,384 $ 5,107 $ 5,877 $ 6,531 + Depreciación $ - $ 1,410 $ 1,410 $ 1,410 $ 1,410 $ 1,160 $ 1,000 $ 1,000 $ 1,000 $ 1,000 $ 1,000 = Efectivo generado $ - $ 3,566 $ 3,386 $ 3,639 $ 3,940 $ 4,120 $ 4,697 $ 5,384 $ 6,107 $ 6,877 $ 7,531 - Incremento Inv. Fija $ 16,550 $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - - Incremento Cap. Trab. $ 578 $ 7,793 $ 395 $ 215 $ 232 $ 221 $ 566 $ 630 $ 674 $ 722 $ Rec. Inv. Fija $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ 4,750 + Rec. Cap. Trab. $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ 12,560 FLUJO NETO DE EFECTIVO $ -17,128 $ -4,227 $ 2,991 $ 3,424 $ 3,708 $ 3,899 $ 4,131 $ 4,754 $ 5,433 $ 6,155 $ 24,308 TIR % Año Inversión Monto Interés Retiro Saldo al final al inicio generado 0 $ 17,128 $ - $ - $ - $ 17,128 1 $ 4,227 $ 17,128 $ 2,697 $ - $ 24,052 2 $ - $ 24,052 $ 3,787 $ 2,991 $ 24,847 3 $ - $ 24,847 $ 3,912 $ 3,424 $ 25,335 4 $ - $ 25,335 $ 3,989 $ 3,708 $ 25,617 5 $ - $ 25,617 $ 4,034 $ 3,899 $ 25,752 6 $ - $ 25,752 $ 4,055 $ 4,131 $ 25,676 7 $ - $ 25,676 $ 4,043 $ 4,754 $ 24,964 8 $ - $ 24,964 $ 3,931 $ 5,433 $ 23,462 9 $ - $ 23,462 $ 3,694 $ 6,155 $ 21, $ - $ 21,001 $ 3,307 $ 24,308 $ 0 F. J. Guerra, A. Struck 32

33 Tabla A.17: Tiempo de Recuperación de la Inversión del Proyecto (miles de pesos) Flujo neto de efectivo $ -17,128 $ -4,227 $ 2,991 $ 3,424 $ 3,708 $ 3,899 $ 4,131 $ 4,754 $ 5,433 $ 6,155 $ 24,308 Flujo de efectivo acumulado $ -17,128 $ -21,355 $ -18,363 $ -14,939 $ -11,231 $ -7,333 $ -3,202 $ 1,552 $ 6,985 $ 13,140 $ 37,448 Flujo neto de efectivo descontando al 15 % $ -17,128 $ -3,676 $ 2,262 $ 2,251 $ 2,120 $ 1,938 $ 1,786 $ 1,787 $ 1,776 $ 1,750 $ 6,009 Flujo neto de efectivo descontando acumulado $ -17,128 $ -20,803 $ -18,541 $ -16,290 $ -14,170 $ -12,232 $ -10,446 $ -8,659 $ -6,883 $ -5,133 $ 876 Valor presente descontado al 15 % $ 21,679 F. J. Guerra, A. Struck 33

34 Tabla A.18: Flujo Neto de Efectivo Ajustado (miles de pesos). Utilidad neta $ - $ 2,156 $ 1,976 $ 2,229 $ 2,530 $ 2,960 $ 3,697 $ 4,384 $ 5,107 $ 5,877 $ 6,531 FLUJO NETO DE EFECTIVO $ -17,128 $ -4,227 $ 2,991 $ 3,424 $ 3,708 $ 3,899 $ 4,131 $ 4,754 $ 5,433 $ 6,155 $ 24,308 Dividendos $ - $ - $ 1,877 $ 2,118 $ 2,403 $ 2,812 $ 3,512 $ 4,165 $ 4,852 $ 5,583 $ 6,205 Excedentes $ - $ - $ 1,114 $ 1,306 $ 1,305 $ 1,087 $ 619 $ 589 $ 581 $ 572 $ - FLUJO NETO DE EFECTIVO AJUSTADO $ -17,128 $ -4,227 $ 1,877 $ 2,118 $ 2,403 $ 2,812 $ 3,512 $ 4,165 $ 4,852 $ 5,583 $ 31,480 TIR Ajustada % F. J. Guerra, A. Struck 34

35 Tabla A.19: Balance General Proforma (miles de pesos). ACTIVO CIRCULANTE Efectivo en caja y bancos $ 575 $ 575 $ 584 $ 592 $ 601 $ 610 $ 632 $ 656 $ 681 $ 708 $ - Excedente acumulado $ - $ - $ 1,114 $ 2,420 $ 3,725 $ 4,812 $ 5,430 $ 6,019 $ 6,600 $ 7,172 $ - Cuentas por cobrar $ - $ 5,588 $ 5,755 $ 5,928 $ 6,106 $ 6,289 $ 6,729 $ 7,200 $ 7,704 $ 8,244 $ - Inventario de materias primas $ 258 $ 516 $ 491 $ 506 $ 521 $ 537 $ 576 $ 617 $ 660 $ 706 $ - Inventario de frascos y tapas $ 463 $ 926 $ 882 $ 909 $ 936 $ 964 $ 1,034 $ 1,107 $ 1,184 $ 1,267 $ - Inventario de cajas de cartón $ 43 $ 87 $ 83 $ 85 $ 88 $ 90 $ 97 $ 104 $ 111 $ 119 $ - Inventario de etiquetas $ 16 $ 31 $ 30 $ 31 $ 32 $ 33 $ 35 $ 38 $ 40 $ 43 $ - Inventario de materias primas aux $ 17 $ 34 $ 33 $ 34 $ 35 $ 36 $ 39 $ 41 $ 44 $ 47 $ - Inventario de energéticos $ 2 $ 5 $ 5 $ 5 $ 5 $ 5 $ 5 $ 6 $ 6 $ 7 $ - Inventario de producto $ - $ 2,785 $ 2,907 $ 2,966 $ 3,026 $ 3,071 $ 3,220 $ 3,395 $ 3,584 $ 3,786 $ - SUMA ACTIVO CIRCULANTE $ 1,374 $ 10,546 $ 11,884 $ 13,475 $ 15,074 $ 16,446 $ 17,798 $ 19,182 $ 20,615 $ 22,099 $ - ACTIVO FIJO Terreno $ 3,500 $ 3,500 $ 3,500 $ 3,500 $ 3,500 $ 3,500 $ 3,500 $ 3,500 $ 3,500 $ 3,500 $ - Construcciones Obras generales $ 1,000 $ 1,000 $ 1,000 $ 1,000 $ 1,000 $ 1,000 $ 1,000 $ 1,000 $ 1,000 $ 1,000 $ - Nave industrial $ 1,500 $ 1,500 $ 1,500 $ 1,500 $ 1,500 $ 1,500 $ 1,500 $ 1,500 $ 1,500 $ 1,500 $ - Maquinaria y equipo Modulo de producción $ 8,250 $ 8,250 $ 8,250 $ 8,250 $ 8,250 $ 8,250 $ 8,250 $ 8,250 $ 8,250 $ 8,250 $ - Mobiliario y equipo de laboratorio y oficina $ 500 $ 500 $ 500 $ 500 $ 500 $ 500 $ 500 $ 500 $ 500 $ 500 $ - Equipo de transporte $ 1,000 $ 1,000 $ 1,000 $ 1,000 $ 1,000 $ 1,000 $ 1,000 $ 1,000 $ 1,000 $ 1,000 $ - Depreciación acumulada $ - $ -1,250 $ -2,500 $ -3,750 $ -5,000 $ -6,000 $ -7,000 $ -8,000 $ -9,000 $ -10,000 $ - ACTIVO FIJO NETO $ 15,750 $ 14,500 $ 13,250 $ 12,000 $ 10,750 $ 9,750 $ 8,750 $ 7,750 $ 6,750 $ 5,750 $ - OTROS ACTIVOS Gastos previos $ 800 $ 800 $ 800 $ 800 $ 800 $ 800 $ 800 $ 800 $ 800 $ 800 $ - Amortización acumulada $ - $ -160 $ -320 $ -480 $ -640 $ -800 $ -800 $ -800 $ -800 $ -800 $ - OTROS ACTIVOS NETOS $ 800 $ 640 $ 480 $ 320 $ 160 $ - $ - $ - $ - $ - $ - ACTIVO TOTAL $ 17,924 $ 25,686 $ 25,614 $ 25,795 $ 25,984 $ 26,196 $ 26,548 $ 26,932 $ 27,365 $ 27,849 $ - PASIVO CIRCULANTE Cuentas por pagar $ 797 $ 2,175 $ 2,004 $ 2,074 $ 2,136 $ 2,201 $ 2,367 $ 2,533 $ 2,710 $ 2,900 $ - SUMA PASIVO CIRCULANTE $ 797 $ 2,175 $ 2,004 $ 2,074 $ 2,136 $ 2,201 $ 2,367 $ 2,533 $ 2,710 $ 2,900 $ - PASIVO TOTAL $ 797 $ 2,175 $ 2,004 $ 2,074 $ 2,136 $ 2,201 $ 2,367 $ 2,533 $ 2,710 $ 2,900 $ - Capital social $ 17,128 $ 21,355 $ 21,355 $ 21,355 $ 21,355 $ 21,355 $ 21,355 $ 21,355 $ 21,355 $ 21,355 $ - Utilidad en el ejercicio $ - $ 2,156 $ 1,976 $ 2,229 $ 2,530 $ 2,960 $ 3,697 $ 4,384 $ 5,107 $ 5,877 $ - Utilidad acumulada de años anteriores $ - $ - $ 2,156 $ 4,132 $ 6,362 $ 8,891 $ 11,851 $ 15,548 $ 19,933 $ 25,040 $ - Dividendos del ejercicio $ - $ - $ -1,877 $ -2,118 $ -2,403 $ -2,812 $ -3,512 $ -4,165 $ -4,852 $ -5,583 $ - Dividendos acumulados de años anteriores $ - $ - $ - $ -1,877 $ -3,995 $ -6,399 $ -9,211 $ -12,723 $ -16,888 $ -21,739 $ - CAPITAL CONTABLE $ 17,128 $ 23,511 $ 23,610 $ 23,721 $ 23,848 $ 23,996 $ 24,180 $ 24,400 $ 24,655 $ 24,949 $ - PASIVO Y CAPITAL $ 17,924 $ 25,686 $ 25,614 $ 25,795 $ 25,984 $ 26,196 $ 26,548 $ 26,932 $ 27,365 $ 27,849 $ - F. J. Guerra, A. Struck 35

36 Tabla A.20: Inversión y Financiamiento (miles de pesos). CONCEPTO INVERSIÓN Total Mes 1 Mes 2 Mes 3 Mes 4 Mes 5 Mes 6 Mes 7 Mes 8 Mes 9 Mes 10 Mes 11 Mes 12 Tecnología 100 % 50 % 25 % 25 % Gastos previos 100 % 100 % Terreno 100 % 100 % Construcciones 100 % 20 % 10 % 10 % 10 % 10 % 10 % 5 % 5 % 5 % 5 % 5 % 5 % Maquinaria y equipo 100 % 35 % 15 % 15 % 15 % 20 % Mobiliario y equipo 100 % 35 % 35 % 30 % Equipo de transporte 100 % 40 % 60 % Tecnología $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - Gastos previos $ 800 $ 800 $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - Terreno $ 3,500 $ 3,500 $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - Construcciones $ 2,500 $ 500 $ 250 $ 250 $ 250 $ 250 $ 250 $ 125 $ 125 $ 125 $ 125 $ 125 $ 125 Maquinaria y equipo $ 8,250 $ 2,888 $ - $ - $ 1,238 $ - $ - $ 1,238 $ - $ - $ 1,238 $ - $ 1,650 Mobiliario y equipo $ 500 $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ 175 $ 175 $ 150 Equipo de transporte $ 1,000 $ 400 $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ 600 $ - $ - TOTAL $ 16,550 $ 8,088 $ 250 $ 250 $ 1,488 $ 250 $ 250 $ 1,363 $ 125 $ 125 $ 2,138 $ 300 $ 1,925 FINANCIAMIENTO Total Mes 1 Mes 2 Mes 3 Mes 4 Mes 5 Mes 6 Mes 7 Mes 8 Mes 9 Mes 10 Mes 11 Mes 12 Capital propio $ 8,275 $ 4,044 $ 125 $ 125 $ 744 $ 125 $ 125 $ 681 $ 63 $ 63 $ 1,069 $ 150 $ 963 Crédito $ 8,275 $ 4,044 $ 125 $ 125 $ 744 $ 125 $ 125 $ 681 $ 63 $ 63 $ 1,069 $ 150 $ 963 F. J. Guerra, A. Struck 36

37 Tabla A.21: Programa de Disposición del Crédito (miles de pesos). Año Semestre Mes Monto Interés Disposición Pago final Saldo inicial del mes final del mes del semestre de capital $ - $ - $ 4,044 $ - $ 4, $ 4,044 $ 40 $ 125 $ - $ 4, $ 4,169 $ 42 $ 125 $ - $ 4, $ 4,294 $ 43 $ 744 $ - $ 5, $ 5,038 $ 50 $ 125 $ - $ 5, $ 5,163 $ 52 $ 125 $ 227 $ 5, $ 5,288 $ 53 $ 681 $ - $ 5, $ 5,969 $ 60 $ 63 $ - $ 6, $ 6,031 $ 60 $ 63 $ - $ 6, $ 6,094 $ 61 $ 1,069 $ - $ 7, $ 7,163 $ 72 $ 150 $ - $ 7, $ 7,313 $ 73 $ 963 $ 379 $ 8,275 F. J. Guerra, A. Struck 37

38 Tabla A.22: Programa de Amortización del Crédito (miles de pesos). Año Año Semestre Monto Interés Disposición Pago Pago operación crédito inicial de capital $ - $ 227 $ 5,288 $ - $ 5, $ 5,288 $ 379 $ 2,988 $ - $ 8, $ 8,275 $ 497 $ - $ - $ 8, $ 8,275 $ 497 $ - $ - $ 8, $ 8,275 $ 497 $ - $ 828 $ 7, $ 7,448 $ 447 $ - $ 828 $ 6, $ 6,620 $ 397 $ - $ 828 $ 5, $ 5,793 $ 348 $ - $ 828 $ 4, $ 4,965 $ 298 $ - $ 828 $ 4, $ 4,138 $ 248 $ - $ 828 $ 3, $ 3,310 $ 199 $ - $ 828 $ 2, $ 2,483 $ 149 $ - $ 828 $ 1, $ 1,655 $ 99 $ - $ 828 $ $ 828 $ 50 $ - $ 828 $ $ - $ - $ - $ - $ $ - $ - $ - $ - $ $ - $ - $ - $ - $ $ - $ - $ - $ - $ $ - $ - $ - $ - $ $ - $ - $ - $ - $ $ - $ - $ - $ - $ $ - $ - $ - $ - $ - TRANSPUESTO ANUAL Interés $ 606 $ 993 $ 943 $ 745 $ 546 $ 348 $ 149 $ - $ - $ - $ - Pago $ - $ - $ 1,655 $ 1,655 $ 1,655 $ 1,655 $ 1,655 $ - $ - $ - $ - F. J. Guerra, A. Struck 38

39 Tabla A.23: Presupuesto de Costos y Gastos con Situación Financiera (miles de pesos). Volumen de producción (cajas) 0 156, , , , , , , , , ,000 COSTOS VARIABLES Materia prima $ - $ 12,372 $11,792 $12,146 $12,510 $12,885 $13,829 $14,797 $15,833 $16,941 $17,820 Frascos y tapas $ - $ 11,106 $10,585 $10,903 $11,230 $11,567 $12,414 $13,283 $14,212 $15,207 $15,996 Cajas de cartón $ - $ 1,040 $ 991 $ 1,021 $ 1,051 $ 1,083 $ 1,162 $ 1,244 $ 1,331 $ 1,424 $ 1,498 Etiquetas $ - $ 376 $ 359 $ 370 $ 381 $ 392 $ 421 $ 450 $ 482 $ 515 $ 542 Otras materias primas auxiliares $ - $ 414 $ 395 $ 406 $ 419 $ 431 $ 463 $ 495 $ 530 $ 567 $ 596 Energéticos $ - $ 289 $ 275 $ 284 $ 292 $ 301 $ 323 $ 346 $ 370 $ 396 $ 416 Mantenimiento $ - $ 687 $ 616 $ 546 $ 475 $ 430 $ 388 $ 338 $ 288 $ 238 $ 188 Seguros $ - $ 275 $ 246 $ 218 $ 190 $ 172 $ 155 $ 135 $ 115 $ 95 $ 75 Regalías $ - $ 2,235 $ 2,302 $ 2,371 $ 2,442 $ 2,516 $ 2,692 $ 2,880 $ 3,082 $ 3,297 $ 3,488 TOTAL COSTOS VARIABLES $ - $ 28,794 $27,561 $28,264 $28,990 $29,776 $31,845 $33,967 $36,241 $38,680 $40,619 Costo variable unitarios ($/caja) $ - $ 184 $ 185 $ 184 $ 184 $ 183 $ 182 $ 182 $ 181 $ 181 $ 181 COSTOS FIJOS Y SEMIFIJOS Costos fijos de producción $ - $ 6,000 $ 6,000 $ 6,000 $ 6,000 $ 6,000 $ 6,000 $ 6,000 $ 6,000 $ 6,000 $ 6,000 Depreciación $ - $ 1,410 $ 1,410 $ 1,410 $ 1,410 $ 1,160 $ 1,000 $ 1,000 $ 1,000 $ 1,000 $ 1,000 TOTAL COSTOS FIJOS $ - $ 7,410 $ 7,410 $ 7,410 $ 7,410 $ 7,160 $ 7,000 $ 7,000 $ 7,000 $ 7,000 $ 7,000 COSTOS DE PRODUCCIÓN $ - $ 36,204 $34,971 $35,674 $36,400 $36,936 $38,845 $40,967 $43,241 $45,680 $47,619 Costo unitario de producción ($/caja) $ - $ 232 $ 235 $ 233 $ 230 $ 227 $ 222 $ 219 $ 216 $ 214 $ 212 GASTOS GENERALES Gastos de administración $ - $ 1,100 $ 1,100 $ 1,100 $ 1,100 $ 1,100 $ 1,100 $ 1,100 $ 1,100 $ 1,100 $ 1,100 Gastos fijos de ventas $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - Gastos variables de ventas $ - $ 6,705 $ 6,906 $ 7,114 $ 7,327 $ 7,547 $ 8,075 $ 8,640 $ 9,245 $ 9,892 $10,463 Gastos financieros $ 606 $ 993 $ 943 $ 745 $ 546 $ 348 $ 149 $ - $ - $ - $ - TOTAL GASTOS GENERALES $ 606 $ 8,798 $ 8,950 $ 8,958 $ 8,973 $ 8,994 $ 9,324 $ 9,740 $10,345 $10,992 $11,563 COSTOS Y GASTOS TOTALES $ 606 $ 45,002 $43,921 $44,632 $45,373 $45,930 $48,170 $50,707 $53,586 $56,672 $59,181 COSTOS Y GASTOS TOTALES UNITARIOS ($/t) $ 288 $ 295 $ 291 $ 287 $ 282 $ 276 $ 271 $ 268 $ 265 $ 263 F. J. Guerra, A. Struck 39