Recomendación de inversiones Junio 2017

Transcripción

1 VOLVEMOS A UNA POSICIÓN NEUTRAL ENTRE RV Y RF, MANTENIENDO PREFERENCIA POR ACTIVOS EMERGENTES. RESUMEN ESTRATEGIA RECOMENDACIÓN Cifras globales consolidan escenario bastante positivo, aunque mejora en datos reduce velocidad. Adicionalmente, nivel de volatilidad se mantiene en mínimos, lo que genera espacio para una eventual corrección al alza. Así, volvemos a una posición neutral entre Renta Variable vs Renta Fija, manteniendo preferencia por mercados emergentes, aunque en menor medida que el mes anterior, a través de una menor exposición en Latam. En renta fija aumentamos aún más la exposición a Deuda Emergente, por lo que se convierte en nuestra principal convicción. Esto, ya que en un escenario de acotada volatilidad optamos por tomar mayor riesgo a través de este activo, considerando cifras macroeconómicas mejorando en emergentes, y una FED que podría realizar menos alzas que las anunciadas a principio de año. En renta fija local continuamos neutral en duración y UF. SUBPONDERAR NEUTRAL TIPO DE ACTIVO RENTA FIJA NACIONAL RENTA FIJA INTERNACIONAL Emergente High Yield Investment Grade Tesoro Americano RENTA VARIABLE NACIONAL RENTA VARIABLE EMERGENTE Asia Emergente Latinoamérica Europa Emergente RENTA VARIABLE DESARROLLADA Europa Desarrollada Asia Desarrollada Mayo SOBREPONDERAR Junio EUROPA EMERGENTE EUROPA JAPÓN 9,87% LATAM ASIA EMERGENTE Corea del Sur impulsada por el triunfo del liberal Moon en las presidenciales. CHILE -4,67% Brasil cayó tras escándalo de corrupción que involucra a presidente Temer. 01

2 RESUMEN ECONÓMICO DESEMPEÑO RENTA VARIABLE Nuevamente los mercados internacionales tuvieron un muy buen performance, sin mayores divergencias entre emergentes y desarrollados. Entre estos últimos, destaca Europa, donde se diluyó de manera material el riesgo político en Francia, tras triunfo de Macron en las presidenciales. Esto, en un escenario de cifras macroeconómicas que continúan dando cuenta de un mercado saludable. Entre emergentes destaca Asia, ya que medidas de control de capital transfronterizo en China tienen efecto, por lo que comienzan a relajarlas. Esto mejora la confianza de inversionistas extranjeros y aumenta probabilidad de inclusión de acciones A en índice MSCI. Los retornos de la renta fija internacional fueron positivos, siendo Investment Grade el que más destacó, debido a una fuerte entrada de flujos en un escenario donde la tasa base cayó cerca de 8 pb. Adicionalmente, actuó como activo de refugio en medio de tensiones políticas en Estados Unidos que involucran al presidente Trump con Rusia. Deuda Emergente, en tanto, también tuvo un comportamiento positivo, en medio de repuntes macroeconómicos de estos mercados. Detalles de la renta fija local en la siguiente sección. RETORNOS MERCADOS ACCIONARIOS RETORNOS RENTA FIJA Último Mes Últimos 12 meses Último Mes Últimos 12 meses MERCADOS DESARROLLADOS MERCADO LOCAL 2,2% 14,3% Bono UF 5 Años -0,37% 4,42% Europa 5,5% 13,9% Bono UF 10 Años -0,07% 6,66% Asia Desarrollada 3,0% 16,0% Bono CLP 5 años -0,09% 6,31% Bono CLP 10 años -0,17% 8,44% MERCADOS EMERGENTES MERCADO INTERNACIONAL Latinoamérica -2,7% 26,9% Treasury 10 años -4,70% 1,59% Europa Emergente 0,0% 19,0% High Yield de 1,79% 6,77% Asia Emergente 4,8% 24,0% Deuda Emergente HC 1,52% 4,69% Chile 1,3% 21,9% Mercado Cambiario 0,78% -3,46% VALOR DEL US$

3 TASAS DE INTERÉS En mayo, las tasas de interés de corto y mediano plazo mostraron subidas. Por el lado de las tasas en pesos, las alzas fueron de alrededor de 10 puntos base (pb), explicadas en gran parte por el cambio de sesgo del Banco Central de expansivo a neutral, por lo que no se esperan más movimientos en la Tasa de Política Monetaria al menos en el corto/mediano plazo. Este cambio ocurrió en un contexto donde la entidad decidió reducir la tasa en 25 pb, por lo que llegó a 2,50%. Por el lado de las tasas en UF se observaron alzas más pronunciadas de alrededor de 25 pb, debido a la importante reducción en las expectativas de inflación (de 2,65% a 2,50% a doce meses). Todo esto, en un contexto donde el IPC de abril avanzó 0,2%, en línea con lo estimado, acumulando un avance de 2,7% a doce meses. Sin embargo, el IPC subyacente (sin frutas, verduras ni combustible) solo acumula 2,2% en este mismo período. SPREAD CORPORATIVOS Los spreads corporativos y bancarios experimentaron ajustes a la baja durante el mes, explicados en gran medida por la subida en los papeles de gobierno. Respecto a los bonos de mediana duración, los AAA se encuentran hace un tiempo en torno a los 65 puntos, mientras que los AA tienen spreads cercanos a los 75 puntos. Los flujos, en tanto, fueron acotados durante el mes y sobre nuevas emisiones destacan Consorcio financiero, Enap y Celeo Redes. CRECIMIENTO ECONÓMICO La actividad económica (IMACEC) de abril sorprendió negativamente al mercado, creciendo apenas 0,1%, ubicándose por debajo de las expectativas que estimaban un crecimiento de 0,7%. La serie desestacionalizada aumentó 0,9% respecto del mes precedente y creció 1,3% en doce meses. El mes registró tres días hábiles menos que en abril de Por su parte, la actividad minera cayó 4,0%; mientras que la no minera aumentó apenas 0,4%, explicado por el incremento del sector servicios, cuyo efecto fue parcialmente compensado por la caída de la industria manufacturera. INFLACIÓN El IPC de mayo registra una variación mensual de 0,1%, ubicándose en línea con las expectativas de mercado. De esta forma, acumula un 1,5% en lo que va del año y 2,6% a doce meses. En este quinto mes del año, ocho de las doce divisiones que conforman la canasta del IPC consignaron incidencias positivas y cuatro presentaron incidencias negativas. Entre las divisiones con alzas en sus precios destacaron Recreación y Cultura (3,4%) y Viviendas y Servicios Básicos (0,6%), mientras entre las divisiones con bajas destacó Alimentos y Bebidas no Alcohólicas (-0,5%). TASA DE POLÍTICA MONETARIA El Banco Central decidió en su reunión de política monetaria de mayo reducir nuevamente la tasa de referencia en 25 puntos base, por lo que se ubica en 2,50%. Esto pese a que no estuvo en línea con el consenso de Bloomberg, sí estaba integrado en las expectativas de los instrumentos financieros. Adicionalmente, en su comunicado, la entidad cambió 23% el sesgo de expansivo a neutral, por lo que el mercado no estima más movimientos en la tasa, al menos, durante este año. EXPECTATIVAS PRÓXIMOS 3-6 MESES El Banco Central presentó el Informe de Política Monetaria (IPoM) de junio de 2017, donde vuelve a recortar la estimación de crecimiento para 2017 (PIB), desde un rango de 1%-2% a uno entre 1%-1,75%, lo que implica una reducción de 25 puntos base. Sin embargo, la estimación para 2018 fue revisada al alza, desde un rango de 2,25%-3,25% a uno entre 2,5% y 3,5%. Esta estimación hace referencia al menor desempeño de la actividad minera durante este año y su recuperación en 2018, ya que las perspectivas de crecimiento para el resto de los sectores no han variado mayormente. La entidad agregó que para la segunda parte del año se espera que la economía vuelva a mostrar un crecimiento bajo, aunque superior al del trimestre previo. Fondo Proporción Duración Rentabilidad 1 mes 3 meses 1 año Renta Depósito Chile Renta Corto Plazo Chile Renta Local UF Renta Nominal Renta Activa Renta Bonos Chile Renta Corporativa Largo Plazo 32% / 68% 59% / 41% 77% / 23% 30% / 70% 61% / 39% 83% / 17% 93% / 7% 73 días 288 días 2,41 años 2,60 años 2,90 años 4,64 años 6,36 años 0,20% 0,12% -0,07% 0,02% -0,02% -0,14% -0,23% 0,73% 0,79% 0,83% 1,09% 1,00% 0,99% 1,00% 3,20% 3,63% 4,98% - 6,05% 6,63% 7,22% 96% 03

4 EUROPA Cifras macroeconómicas continúan confirmando fortaleza del mercado norteamericano, con un PIB anualizado del primer trimestre que corrigió al alza (1,2% vs 0,9% esperado), expectativas de crecimiento impulsándose para 2017, e índices de actividad económica que se mantienen en terreno expansivo. Sin embargo, algunos datos comienzan a decepcionar, como la creación de empleo de mayo (138 mil vs 182 mil esperado), lo que ha generado una fuerte caída en las sorpresas económicas. En línea con esto, la última minuta de la FED muestra un tono aún más pausado que el anticipado, lo que augura sólo un alza de tasa más para lo que resta del año. Por otro lado, tensiones políticas en torno a Trump seguirían complejizando la implementación de sus políticas expansivas, lo que ha afectado su nivel de aprobación. Lo anterior, sumado a valorizaciones muy elevadas sustenta nuestra visión negativa en Europa continúa mostrando solidez en cifras macroeconómicas, con sorpresas que siguen muy positivas e índices de actividad en niveles máximos, lo que nos hace considerar a este mercado como el de mejores perspectivas entre desarrollados. Sin embargo, la relación inversa entre esta bolsa y el Euro, nos hace mantener posición neutral, debido a que en este escenario de positivos datos, el Euro seguiría fortaleciéndose, lo que incrementaría la inflación y sus expectativas. Lo anterior, haría más probable la discusión de un retiro de estímulos por parte del BC Europeo, lo que sería negativo para el performance de Europa en comparación a sus pares. Desaprobación de Trump va en aumento en medio de tensiones políticas en JAPÓN Aprobación Trump Desaprobación Trump Jun-17 La economía japonesa continúa mostrando cierta mejora, reflejada en sorpresas económicas que siguen en terreno positivo y proyecciones de PIB mejorando para Sin embargo, las expectativas en utilidades continúan excesivamente altas, considerando un yen que ha comenzado a fortalecerse y que creemos seguiría con esta tendencia. Adicionalmente, es relevante considerar la inactividad del Banco Central, que no ha impulsado mayores estímulos monetarios, pese a que la inflación se encuentra en niveles aún acotados. De esta forma, seguimos negativos en la bolsa nipona, más aun considerando que con respecto al resto de las regiones, las valorizaciones se encuentran en niveles muy elevados. 04

5 EMERGENTES CHILE Actividad económica continúa en terreno expansivo, aunque expectativas de crecimiento se mantienen aún acotadas. En Europa, la visión sigue siendo positiva, con un consumo que comienza a repuntar en Rusia. En Asia, las proyecciones de PIB mejoran aunque la disminución en las inyecciones de liquidez impactaría de forma negativa en la actividad económica china, lo que más que impactar al propio mercado asiático, afectaría en mayor medida a mercados exportadores de metales básicos (ya que una menor demanda china haría caer el precio de los metales). Por esto, conservamos visión positiva en Asia y acotamos exposición en Latinoamérica. Este último mercado, pese a que muestra un repunte en cifras, se ve afectado por escándalos políticos en Brasil, que involucran al presidente Temer, lo que afecta el potencial avance de las reformas de austeridad fiscal. Menor liquidez en China anticiparía una caída en la Actividad Económica del país Actividad Económica China (Li Keqiang) Liquidez china (M1) Cifras locales siguen en niveles deprimidos, con una actividad económica (IMACEC) de abril que decepcionó al mercado, creciendo apenas 0,1%. Consideramos que este nivel de actividad y las débiles cifras de confianza habrían alcanzado un bottom, por lo que sería difícil que continúen empeorando de manera sustancial. La tasa de desempleo, por su parte, aumentó hasta llegar a un 6,7% en abril. Adicionalmente, el fuerte retorno del mercado accionario en el corto plazo hace que valorizaciones sigan en niveles elevados. Sin embargo, la fuerte entrada de flujos podría continuar al alza por lo que seguimos con una posición neutral en el mercado local. Lo anterior, es reforzado por un mayor optimismo en Chile debido a que este año se realizan elecciones presidenciales. Actividad Económica y Confianza en Chile habrían alcanzado un bottom Actividad (IMACEC) Confianza Empresarial en Chile (eje derecho) May-07 Ago-07 Nov-07 Feb-08 May-08 Ago-08 Nov-08 Feb-09 May-09 Ago-09 Nov-09 Feb-10 May-10 Ago-10 Nov-10 Feb-11 May-11 Ago-11 Nov-11 Feb-12 May-12 Ago-12 Nov-12 Feb-13 May-13 Ago-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Ago-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Ago-15 Nov-15 Feb-16 May-16 Ago Sep-09 Dic-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dic-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dic-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dic-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dic-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dic-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dic-15 Mar-16 Jun-16 Sep

6 ESTRATEGIA DE INVERSIONES MÁS ACCIONES O MÁS RENTA FIJA? Cifras macro globales consolidan escenario positivo, por lo que desde una perspectiva histórica sería difícil que continúen mejorando. Caídas en sorpresas económicas reafirmarían lo anterior. Así, volvemos a una posición más conservadora, disminuyendo exposición en RV, más aun considerando posibles riesgos de una caída en la act. económica china. Sorpresas Económicas a nivel global mantienen tendencia a la baja Economias Emergentes Prom. USA / JAPON / ZONA EURO / UK Jun-16 Jun-16 Jul-16 Jul-16 Ago-16 Ago-16 Ago-16 Sep-16 Sep-16 Oct-16 Oct-16 Jun-17 MÁS EMERGENTES O DESARROLLADOS? Mejores fundamentales a nivel global, un comercio internacional que se sigue acelerando y una Reserva Federal que seguiría un camino aún más gradual en su política monetaria, nos lleva a seguir prefiriendo mercados emergentes versus desarrollados, aunque acotamos esta brecha a través de una menor exposición en Latinoamérica. Moderación esperada en Actividad Económica China pondría techo al precio de los metales en el corto plazo Jun -08 Oct-08 Precio del cobre base 100 Feb -09 Jun -09 Oct-09 Feb-10 Jun -10 Oct-10 Feb-11 Jun -11 Oct-11 Precio del hierro base 100 Feb-12 Jun -12 Oct-12 Jun -13 Oct-13 Y DENTRO DE CADA REGIÓN? La disminución en las inyecciones de liquidez de China impactaría de forma negativa en la actividad económica del país, lo que a su vez presionaría al precio de los metales a la baja, por menor demanda por parte del gigante asiático. Tasas corporativas han recogido este riesgo de menor liquidez y los costos de endeudamiento comienzan a aumentar, lo que anticipa un empeoramiento de la actividad en el corto plazo. Sin embargo, lo anterior afectaría en mayor medida a las economías exportadoras de metales básicos, especialmente Latinoamérica. Por su parte, el desempeño relativo del mercado de Asia Emergente se vería incluso beneficiado de esta corrección en la actividad económica china, ya que conseguiría materias primas a un menor precio. De esta forma, mantenemos sobreponderación en Asia, y pasamos de posición positiva a neutral en Latinoamérica. Feb-13 Feb-14 Jun -14 Oct-14 Feb-15 Actividad Económica Li Keqiang (eje derecho) Jun -15 Oct-15 Feb-16 Jun -16 Oct

7 ESTRATEGIA DE INVERSIONES DENTRO DE RENTA FIJA LOCAL CÓMO SE VE LA BOLSA LOCAL? A pesar de la débil actividad económica nacional, creemos que el espacio para mayores ganancias de capital por bajas en tasas de mercado es acotado. Por lo anterior, mantenemos una recomendación conservadora en duración, privilegiando vehículos de duración moderada. En UF, también continuamos neutrales, ya que observamos que los mercados recogen adecuadamente niveles de inflación esperada. Datos macroeconómicos continúan débiles en Chile y valorizaciones se encuentran en rangos elevados, en escenario de bajos niveles de crecimiento en utilidades. Por otro lado, y producto de los fuertes retornos observados durante los últimos meses, el IPSA se mantiene marcadamente desacoplado del nivel del cobre. Sin embargo, la bolsa local se ha visto impulsada por entrada de flujos por parte de inversionistas institucionales, lo que podría continuar debido al positivo sentimiento en emergentes y a un potencial cambio político que podría entregar mayor optimismo al mercado chileno. De esta forma, optamos por seguir cautos en la bolsa local. Y QUÉ SE PUEDE ESPERAR DEL DÓLAR? Tono gradual por parte de la FED da cuenta de una política monetaria bastante moderada, pese a que alza de tasa para junio es prácticamente inminente, lo que creemos ya estaría incorporado en los precios de mercado. Esto, sumado a las tensiones políticas en Estados Unidos, que frenan el curso de las reformas pro crecimiento de Trump, ponen techo a la continua fortaleza del dólar a nivel global. Sin embargo, menor liquidez en China podría afectar el precio del cobre, lo que ya se ve reflejado en posiciones especulativas que continúan acotándose. Así, decidimos pasar a neutral en dólar vs peso. PRINCIPALES SUPUESTOS PARA LA ESTRATEGIA a) Actividad económica global sigue senda recuperativa, aunque mejora en datos reduce velocidad b) Proceso de alza de tasas de la FED continuaría pausado, pese a sólidos datos macroeconómicos en c) Recuperación china muestra cierta solidez aunque riesgos internos son significativos. d) Inflación local podría mantenerse bajo el rango meta permitiendo estímulos por parte del BC. e) Debilidad económica local persistiría en el mediano plazo, aunque creemos habría alcanzado un bottom. f) Tensiones políticas en dificultan materialización de políticas pro crecimiento del gobierno de Trump. Este informe ha sido preparado con el objetivo de brindar información a los clientes de Corredores de Bolsa SURA S.A. No es una solicitud ni una oferta de ningún producto comercializado por Corredores de Bolsa SURA S.A. La información que contiene este documento se ha obtenido de fuentes que consideramos confiables. Todas las opiniones y expresiones contenidas en este informe pueden ser modificadas sin previo aviso. El resultado de cualquier decisión de inversión u operación financiera, realizada con apoyo de la información que aquí se presenta, es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza. Las carteras recomendadas sólo buscan mostrar las preferencias entre distintos activos. La cartera de activos recomendada para cada persona depende de su perfil de riesgo. 07

8 Recomendación de inversiones CARTERAS RECOMENDADAS DE FONDOS MUTUOS (RENTABILIDAD) Este mes continuamos con nuestra preferencia por emergentes sobre desarrollados y neutrales entre renta variable y renta fija. En esta última mantenemos la duración de los portafolios y nos mantenemos neutrales entre UF y peso. CARTERA ACTIVA por emisor Resultados de la Cartera Activa 38% SURA Selección Global 17% BTG Pactual Acciones Chilenas 17% SURA Renta Internacional 14% BGF Emerging Markets Fund 10% Franklin Templeton Asian Growth 4% SURA Renta Local UF 30 días 3 meses En este año 12 meses 2,02% 7,33% 10,68% 12,53% Asset Allocation por mercado de Renta Variable 40% 35% 36% 59% 41% JUNIO Emergentes Desarrollados por tipo de activo 79% 21% Renta Variable Renta Fija CARTERA MODERADA por emisor Resultados de la Cartera Moderada 35% SURA Renta Bonos Chile 17% SURA Renta Internacional 12% BGF Emerging Markets Fund 30 días 0,90% 3 meses En este año 4,30% 6,43% 12% SURA Selección Global 12 meses 8,63% 10% SURA Renta Local UF 10% BTG Pactual Acciones Chilenas 4% BGF Euro-Markets Fund Asset Allocation por mercado de Renta Variable por tipo de activo 42% 41% 62% 38% JUNIO 38% 62% Emergentes Desarrollados Renta Variable Renta Fija CARTERA CONSERVADORA por emisor 50% SURA Renta Bonos Chile 27% SURA Renta Local UF 10% SURA Renta Nominal Chile 8% SURA Renta Internacional Resultados de la Cartera Conservadora 30 días 0,17% 3 meses En este año 12 meses 1,29% 2,87% 8,48% 7,16% 3% BGF Emerging Markets Fund 2% BGF Euro-Markets Fund Asset Allocation por mercado de Renta Variable por tipo de activo 7% 58% 42% JUNIO 5% 95% Emergentes Desarrollados Renta Variable Renta Fija La rentabilidad o ganancia obtenida en el pasado por estos fondos, no garantiza que ellas se repitan en el futuro. Los valores de las cuotas de los Fondos Mutuos son variables. 08

9 En el siguiente listado encontrarás conceptos y siglas clave que facilitarán la lectura de nuestros informes periódicos, para que comprendas de mejor manera los principales hechos de los mercados y nuestra estrategia de inversión. GLOSARIO IPC: Índice precios consumidor, el cual mide la variación de precios de una canasta fija de bienes y servicios de un hogar urbano. PIB: Producto Interno Bruto, el cual corresponde al valor monetario de la producción de bienes y servicios de demanda final de una región durante un periodo determinado de tiempo. Se calcula en base a: Consumo + Inversión + Gasto Fiscal + Exportaciones Importaciones. IMACEC: Indicador Mensual de Actividad Económica, el cual corresponde a una estimación que resume la activada de distintos sectores económicos en un determinado mes. TPM: Tasa de Política Monetaria, principal instrumento de la Política Monetaria en Chile. Es revisado mensualmente por el Consejo del Banco Central y es una manera de orientar a los agentes económicos para lograr la meta de inflación definida por el Banco. IPoM: Informe de Política Monetaria, publicación trimestral del Banco Central de Chile donde se explicita el análisis que utiliza para la conducción de la política monetaria. BCCh: Banco Central de Chile, autoridad monetaria que determina, entre otras cosas, los estímulos fiscales y las tasas de interés de Chile. BCE: Banco Central Europeo, autoridad monetaria de la Euro Zona que determina, entre otras cosas, los estímulos fiscales y las tasas de interés. BoJ: Banco Central de Japón, ente encargado de la política monetaria japonesa. FED: Reserva Federal de Estados Unidos, es la máxima autoridad monetaria de Estados Unidos, la cual determina entre otras cosas, los estímulos fiscales y las tasas de interés del país norteamericano. Es el equivalente al Banco Central de Chile. PMI: Indicador macroeconómico que intenta reflejar la situación económica de un país a través de una encuesta que se realiza a los gestores de compras de las empresas más representativas del país. FMI: Fondo Monetario Internacional, institución internacional que busca fomentar la cooperación monetaria internacional; facilitar la expansión y el crecimiento equilibrado del comercio internacional; fomentar la estabilidad cambiaria; contribuir a establecer un sistema multilateral de pagos para las transacciones corrientes entre los países miembros y eliminar las restricciones cambiarias que dificulten la expansión del comercio mundial. High Yield: Alto rendimiento, es la deuda corporativa (bonos) cuya calificación es inferior a BBB. Investment Grade: Grado de Inversión, es la deuda corporativa de empresas de países desarrollados cuya calificación es BBB o superior. Treasury (Bonos del Tesoro): Títulos de deuda emitidos por el Departamento del Tesoro y otras agencias federales de los Estados Unidos. Los de menor vencimiento (un año o menos) se denominan Treasury Bills los de mediano plazo (de dos a diez años) son llamados Treasury Notes, y por último los de mayor plazo (más de diez años) son denominados Treasury Bonds. Spread: Diferencia entre el activos (Investment Grade y High Yield) y Treasury del tesoro americano. Duración: Plazo promedio en que serán pagados los flujos de un instrumento. A mayor duración promedio, mayor sensibilidad de los instrumento a los cambios en las tasas de interés. WTI: West Texas Intermidiate o Texas Light Sweet, es un tipo de petróleo que se extrae en Texas (Estados Unidos). El precio del petróleo WTI es utilizado como referencia en el mercado norteamericano. BRENT: Petróleo Brent, es un tipo de petróleo que se extrae principalmente del Mar del Norte. Marca la referencia en los mercados europeos. Hedge Fund: También llamado Fondo de Cobertura. Fondo especializado en la inversión de tipo especulativa, dirigido a grandes inversionistas. Liquidez: Mayor o menor facilidad con que se puede vender un activo y convertirlo en dinero en cualquier momento. Este documento ha sido elaborado por el área de Estudios de Corredores de Bolsa SURA S.A. (SURA), sin que haya mediado Conflicto de Interés entre estos y la cartera recomendada. Este informe tiene la finalidad de proporcionar a sus clientes información general, referencial e ilustrativa de productos o instrumentos financieros. La información quecontiene este documento se ha obtenido de fuentes que SURA considera confiables. SURA no realiza una verificación o auditoria de dichos datos, por lo que no se hace responsable de la exactitud ni veracidad. Las opiniones y expresiones contenidas en este informe pueden ser modificadas sin previo aviso. El resultado de cualquier decisión de inversión u operación financiera, realizada con apoyo de la información que aquí se presenta, es de exclusiva responsabilidad del Cliente. La cartera de activos recomendada para cada persona depende de su perfil de riesgo. Informese sobre las caracteristicas esenciales de la inversión de este fondo mutuo, las que se encuentran contenidas en su reglamento interno. La rentabilidad o ganancia obtenida en el pasado por este fondo, no garantiza que ella se repita en el futuro. Los valores cuotas de los fondos mutuos son variables.