5. Riesgo de Mercado. CP Isaias Marrufo Góngora MAF, MAD Risk Advisory Services RSM Bogarín
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- Eugenio Acuña Martin
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1 5. Riesgo de Mercado CP Isaias Marrufo Góngora MAF, MAD Risk Advisory Services RSM Bogarín
2 Contenido: Negocio en Marcha Capital de trabajo Apalancamiento Modelo de quiebra Altman Zscore Ejercicios prácticos 5. Riesgo de Crédito
3 Clasificación de los Riesgos Riesgo de Mercado. Pérdida por fluctuaciones en las variables económicas y financieras (Tasas de interés, tipo de cambio, etc.) Riesgo Crédito. Pérdida potencial por incumplimiento de la contraparte en una operación. Riesgo Liquidez. Imposibilidad de vender o de hacer líquido un activo. Riesgo Legal. Imposibilidad de exigir a la contraparte su cumplimiento, fallos y /o sentencias negativas en nuestra contra. Riesgo Operativo. Fallas en los sistemas y modelos.
4 Negocio en Marcha, NIF A2 La entidad económica se presume en existencia permanente, dentro de un horizonte de tiempo ilimitado, salvo prueba en contrario, por lo que las cifras en el sistema de información contable, representan valores sistemáticamente obtenidos, con base en las NIF. En tanto prevalezcan dichas condiciones, no deben determinarse valores estimados provenientes de la disposición o liquidación del conjunto de los activos netos de la Entidad.
5 Negocio en Marcha, NIF A2 Cuando la entidad tenga un historial de rentabilidad, así como facilidades de acceso a fuentes de recursos financieros, puede concluirse que la base de negocio en marcha es adecuada, sin hacer un análisis detallado.
6 Normas de Información Financiera Postulados Básicos NIF A2 Inventarios Consistencia Dualidad económica Indicadores de mercado Sustancia económica Entidad económica Negocio en marcha Altman Z Score Como nos ayudan las finanzas para validar los postulados Inventarios Valuación Devengación contable Asociación costos y gastos vs ingresos Estado de Resultados Indicadores de Rentabilidad y Eficiencia
7 Importancia Significado de Capital de Trabajo El capital de trabajo es el recurso económico destinado al funcionamiento inicial y permanente del negocio, que cubre el desfase natural entre el flujo de ingresos y egresos. Entre los activos circulantes y los pasivos circulantes. El capital de trabajo sólo se usa para financiar la operación de un negocio y dar margen a recuperar la cartera de ventas. Es la inversión en activos a corto plazo y sus componentes son el efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e inventario.
8 Importancia -Alta participación de los activos circulantes en los activos totales de las empresas por lo que los primeros requieren una cuidadosa atención. - Evita desequilibrios que son causa de fuertes tensiones de liquidez y de situaciones que obligan a suspender pagos o cerrar la empresa por no tener el crédito necesario para hacerle frente. Una gran parte del tiempo es dedicado por la mayoría de los administradores financieros a las operaciones internas diarias de la empresa, las cuales caen bajo el terreno de la administración del capital de trabajo. - La rentabilidad de una empresa puede verse afectada por el exceso de inversión en activo circulante. - Es inevitable la inversión en efectivo, cuentas por cobrar e inventarios, aunque sí lo sea en plantas y equipos que pueden ser arrendados. Esto se une a que en ocasiones, el acceso al mercado de capital a largo plazo se dificulta, por lo que debe haber un basamento sólido en el crédito comercial y en préstamos bancarios a corto plazo, todo lo cual afecta el capital de trabajo.
9 Importancia -Existe una relación estrecha y directa entre el crecimiento de las ventas y la necesidad de financiar los activos circulantes, relación que se percibe como causal. -La supervivencia de la empresa, traducida en su capacidad para cubrir sus obligaciones a corto plazo en la medida en que éstas venzan, o la probabilidad de ser técnicamente insolvente, lo cual se resume en el riesgo, depende de la adecuada gestión del capital de trabajo. Fondos permanentes Stock de seguridad; es decir, stock permanente en la empresa para mantener la correcta rotación sin interrupciones y un adecuado índice de rentabilidad. Parte de la tesorería que deba permanecer inmovilizada por alguna razón (ejemplo: cuentas de retención e inversiones financieras).
10 Definición y cálculo El capital de trabajo es la porción del activo corriente que es financiado por fondos de largo plazo. (Efectivo, Inventarios, Cartera, Deudores, etc. financiado por Cuentas por Pagar a LP, Préstamos hipotecarios, etc.). El capital neto de trabajo es la diferencia obtenida al comparar el total de activos circulantes con el total de pasivos circulantes o de corto plazo, en un momento determinado. Bancos 10,000 Proveedores 30,000 Inventarios 50,000 Acreedores 15,000 Cuentas x C 80,000 Deudores 2,000 Total AC 142,000 Total CP 45,000 97,000??? Bibliografía: Fundamentos de Administración Financiera Scott Besley, Eugene F. Brigham, editorial Mc Graw Hill. Capítulo 13
11 Administración del Capital de Trabajo La administración de capital de trabajo se refiere al manejo de todas las cuentas corrientes de la empresa que incluyen todos los activos y pasivos corrientes, este es un punto esencial para la dirección y el régimen financiero. El objetivo primordial de la administración del capital de trabajo es manejar cada uno de los activos y pasivos circulantes de la empresa de tal manera que se mantenga un nivel aceptable de este.
12 Administración del Capital de Trabajo El objetivo primordial de la administración del capital de trabajo es manejar cada uno de los activos y pasivos corrientes de la empresa. Rentabilidad vs. Riesgo
13 Representación Calculo. PC = Pasivo circulante. AC = Activo circulante. Activo Circulante Pasivo Corto Plazo CT = Capital de Trabajo. Formula básica. CT = AC-PC Activo Fijo Pasivo Largo Plazo Capital Contable Capital de Trabajo
14 Análisis Activo Circulante Activo Fijo Pasivo Corto Plazo Pasivo Largo Plazo Capital Contable Capital de Trabajo Activo Circulante Activo Fijo Pasivo Corto Plazo Pasivo Largo Plazo Capital Contable Capital de Trabajo En donde habrá mayor riesgo para la empresa? "Entre más grande sea el monto del capital de trabajo que tenga una empresa, menos será el riesgo de que esta sea insolvente"
15 Análisis Activo Circulante Pasivo Corto Plazo Pasivo Largo Plazo Capital de Trabajo "Entre más grande sea el monto del capital de trabajo que tenga una empresa, menos será el riesgo de que esta sea insolvente" Activo Fijo Capital Contable
16 Análisis De las 3 fuentes de financiamiento Cuál me cuesta más y cual me cuesta menos? Activo Circulante Pasivo Corto Plazo Cuesta menos Cuesta más Pasivo Largo Plazo Capital de Trabajo Activo Fijo Capital Contable
17 $13,749, $13,749, Ejercicio: Calcula el capital de trabajo y el capital de trabajo neto Estado de Posición Finaciera Grupo XYZ, SA de CV PESOS Al 31 de Diciembre 2011 Activo Pasivo y Capital Activo Circulante Pasivo Corto plazo CAJA -$55, PROVEEDORES $2,580, BANCOS $3,187, DOCUMENTOS POR PAGAR $4,489, CLIENTES $2,328, IMPUESTOS POR PAGAR $1,491, IMPUESTOS A FAVOR $82, ACREEDORES DIVERSOS $50, IVA Impuesto al Valor Agregado $2,552, IVA $2,604, ANTICIPO DE IMPUESTOS $672, ANTICIPOS DE CLIENTES -$61, INVENTARIOS $3,666, $11,154, ANTICIPOS A PROVEEDORES $364, $12,800, Capital Activo Fijo CAPITAL SOCIAL $1,046, EDIFICIOS $29, RESERVAS DE CAPITAL $10, EQUIPO DE TRANSPORTE $1,248, RESULTADO DE EJERCICIOS ANTERIORES $1,129, DEPRECIACION ACUM DE EQUIPO DE -$1,119, RESULTADO DEL EJERCICIO $631, MOBILIARIO Y EQ. DE OFICINA $376, Resultados -$222, DEPRECIACION ACUM DE MOBILIARI -$196, $2,594, EQUIPO DE CÓMPUTO $1,080, DEPRECIACION ACUM DE EQ. DE CÓM -$678, MAQUINARIA Y EQUIPO $475, DEPRECIACION ACUM DE MAQ. Y EQ -$266, $948,974.67
18 Reflexiones o o o o El valor de una empresa no puede maximizarse en el largo plazo a menos que sobreviva en el corto. La insatisfacción de las necesidades de capital de trabajo es uno de los factores de fracaso de las mipymes que generan 7 de cada 10 empleos. Una administración sólida del capital de trabajo es un requisito para la supervivencia de una empresa. Una gran parte del tiempo del administrador financiero ó gerentes administrativos está enfocado a administrar el capital del trabajo.
19 Ciclo de Flujo de Caja
20 Ciclo del flujo de Caja Es uno de los mecanismos que se utilizan para controlar el efectivo Establece la relación que existe entre los pagos y los cobros Expresa la cantidad de tiempo que transcurre a partir del momento que la empresa compra la materia prima hasta que se efectúa el cobro por concepto de la venta del producto terminado o el servicio prestado.
21 Ciclo del flujo de Caja Ciclo del Flujo de Caja Ciclo Operativo Ciclo de Pago Plazo promedio de Inventarios Plazo promedio CXC Plazo promedio CXP
22 Ciclo del flujo de caja Hago el pedido y pago el anticipo Llega la Mercancía Tardo 70 días en vender Tardo 45 días en cobrar = 122 Tardo 40 días en pagar 40 Ciclo de flujo de caja = 82 días
23 Ciclo de Flujo de Caja Hago el pedido y pago el anticipo Llega la Mercancía Tardo 40 días en vender Tardo 30 días en cobrar = 71 Tardo 30 días en pagar 30 Ciclo de conversión = 41 días
24 Anticipo de Materia prima Venta Cobro CXC Promedio de Inventario 85 días Promedio de Cobranza 70 días 155 Promedio de Pago Proveedores 35 días Salida de Efectivo Ciclo de Caja 120 dias (155-35) Entrada de Efectivo
25 Tipos de políticas Agresiva Conservadora Intermedia
26 Política agresiva Enfoque agresivo Gran parte de los activos Circulantes están financiados con pasivos a corto plazo AC / Pcp = 1 Menos de 1 refleja falta de liquidez
27 Política Agresiva de Capital de T. Activo Circulante Pasivo Corto Plazo Capital de Trabajo Activo Fijo Pasivo Largo Plazo Capital Contable
28 Política Conservadora Enfoque conservador Gran parte de los Activos de Corto Plazo están financiados con Pasivo a largo plazo y capital AC / Pcp = 2
29 Política Conservadora de Capital de T. Activo Circulante Pasivo Corto Plazo Pasivo Largo Plazo Capital de Trabajo Activo Fijo Capital Contable
30 Política Intermedia Enfoque de acoplamiento del vencimiento ó de autoliquidación El activo circulante está financiado tanto por pasivo a corto plazo como pasivo a largo plazo AC / Pcp = 1.5
31 Política Intermedia de Capital de T. Activo Circulante Activo Fijo Pasivo Corto Plazo Pasivo Largo Plazo Capital Contable Capital de Trabajo
32 Fórmulas 365 Costo de Venta Inventario Promedio Ciclo del Flujo de Caja Ciclo Operativo Ciclo de Pago Plazo promedio de Inventarios Plazo promedio CXC Plazo promedio CXP 365 Vta Créd + IVA Tras. CXC Promedio 365 Compras Crédito +IVA CXP Promedio
33 Fórmulas En equipos calcula el capital neto de trabajo y el ciclo de efectivo de las siguientes empresas: Soriana América Móvil Wallmart
34 Análisis Financiero Razón Circulante Activo Circulante / Pasivo Circulante Nos dice cantos pesos de Activo C. tengo por cada peso en Pasivo C. El óptimo es 2 Que riesgo verías en una empresa de Razón Circulante menor a 1.00? Habría alguna bondad?
35 Análisis Financiero Razón rápida ó prueba del ácido (Act Circ Inventario)/ Pasivo Circ Pesos en Activo Disponible por cada peso en pasivo
36 Análisis Financiero Estructura de capital Pasivo total/ Capital Contable Señala el nivel de endeudamiento de la empresa, a menor número mejor, nos dice Cuantos pesos de Pasivo tengo por cada Peso en Capital que se tiene Que pros y contras tendría una razón con alto endeudamiento y otra con bajo endeudamiento? El Capital Contable es una deuda? El Capital Contable Cuesta?
37 Análisis Financiero Deuda a corto plazo vs Capital Pasivo Corto Plazo/Capital Contable Por cada peso en capital Cuanto debo a Corto Plazo? Activo Fijo / Capital Contable Inversión en Capital Nos dice que porcentaje del capital está invertido en el Activo Fijo Quién financia los Activos Fijos? Valor contable del capital Capital Contable / Capital Social ó aportado Nos muestra cuanto ha ganado ó perdido cada 1 peso invertido en la empresa (reinvertidas)
38 Calcula el valor contable
39 Análisis del Valor Contable del Capital
40 Análisis Financiero Margen de Utilidad Bruta (vtas cto) / vtas Margen de ganancia bruta por cada venta Que significa que OGX tenga un MgBruto de 21.68% y Pemex 45.24% Datos de las páginas de relación con los inversionistas
41 Análisis Financiero Rendimiento sobre los activos Utilidad Neta del Ejercicio / ( Activos Totales) Nos dice el rendimiento que deja cada peso invertido en activos Rendimiento sobre capital Utilidad Neta / Capital Social ó Contribuido ROE Mide el rendimiento sobre la inversión de los accionistas
42 Modelo Altman Z Score
43 MODELO DE ALTMAN Z-Score Existe un modelo desarrollado por Edward Altman destacado profesor e investigador de la Universidad de Nueva York, denominado Calificación Z (Z Score), el cual se ha utilizado por 30 años para predecir cuando una empresa se acerca a un problema de Insolvencia. Qué significa Insolvencia? Es una situación jurídica en la cual se encuentra una persona física o moral cuando no puede hacer frente al pago de sus deudas, en pocas palabras ser insolvente es deber y no tener. Cabe señalar que el ser insolvente trae consigo mismo una serie de problemas, un claro ejemplo sería no poder obtener créditos, es decir, no te podrás apalancar y como todos sabemos si no nos apalancamos no crecemos. El modelo de Altman es un método de análisis de la fortaleza financiera de una empresa. Lo que nos dice este método son las probabilidades de quiebra establecida por una combinación de ratios financieros.
44 MODELO DE ALTMAN Z-Score El Z-Score es un modelo lineal en el cual se le da una ponderación a ciertas razones financieras para maximizar el poder de predicción del modelo y al mismo tiempo apegarse a ciertos supuestos estadísticos. Altman utilizó lo que se conoce como: Análisis Discriminativo Múltiple matemáticamente es conocido como Regresión Lineal Múltiple. El modelo considera 5 variables, las cuales contablemente reciben el nombre de Razones Financieras 1. X1 Working capital/total Assets 2. X2 Retaining earnings/total Assets 3. X3 Earnings before interest and taxes/total Assets 4. X4 Market value of equity/ book value of total liabilities 5. X5 Sales/Total sales Z=OVERALL INDEX
45 La representación matemática del modelo Z-Score es la siguiente: Previamente se mencionó que las variables Xi con i=1,2,3,..,n serán las razones financieras de la empresa en estudio. Entonces, que significan las Vi i=1,2,,n? Las Vi s reciben el nombre de Discriminantes o Parámetros. Es aquí donde el modelo se puede hacer tan Poderoso o tan Contradictorio, ya que, algunas referencias bibliográficas sugieren algunos discriminantes fijos para el modelo, de ser así surgirían estas preguntas: Todas las empresas tienen razones financieras idénticas? En realidad estoy modelando algo real? Estoy sobreestimando o subestimando? Estoy aprovechando el modelo? Todas las empresas resuelven sus problemas con las mismas razones financieras?
46 Modelo Z Score
47 Modelo Z Score
48 Modelo Z Score
49 Gracias por su atención CP Isaias Marrufo Góngora MAF, MAD Risk Advisory Services RSM Bogarín
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